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捍卫美联储独立性！民主党议员采取行动

10月总统大选前夕敦促国会‘大力’实施财政刺激，这在政治和经济上都是错误的。” 米兰提出的改革建议之一是允许总统随意罢免美联储理事会成员和分行行长。沃伦在信中质问米兰：“你是否认为总统可以随意罢免美联储官员？”她还询问他是否“支持从美联储的双重使命中移除促进充分就业的责任”。美联储正面临自20世纪80年代以来对其利率设定独立性的最严峻挑战，特朗普多次呼吁鲍威尔降低借贷成本。鲍威尔则捍卫了美联储对美国货币政策的权威，并誓言保持政治中立。沃伦在这封长达27页的信中要求米兰陈述他对各个核心经济政策领域的立场，包括特朗普的税收和贸易议程、经济预测和财政政策、降低价格、金融监管和移民政策对经济的影响。这位民主党参议员还对米兰潜在的利益冲突表示担忧。后者是大型对冲基金哈德逊湾资本（Hudson Bay Capital）的高级策略师。

金融界02-25 07:59

深度：拜登经济学并没有成功，而是一场“后新自由主义”的悲剧

险的一方。一些共和党经济学家也曾认为财政刺激不会引发通胀，金融市场的投资者也曾认为通胀只是暂时的。然而，那些在2009—2010年建议应推出更大财政刺激以应对金融危机的宏观经济模型，如今却建议疫情后应采取更小规模的刺激政策。但拜登政府为了避免重蹈2008年的覆辙，同时迷恋于“经济过热”理论，最终为美国经济付出了高昂的代价。经济过热与工薪阶层拜登希望通过经济过热的方式使低收入工人受益，提高就业率和工资增长。除了长期支持劳动者友好政策的左翼团体之外，美联储官员甚至一些右翼经济学家也支持这一理论，认为20世纪90年代末的工资增长证明了策略的有效性。然而，现实并未如愿。经济过热恰逢又一轮财政赤字扩大——这主要是由于基础设施法案、《芯片与科学法案》、气候立法以及拜登的行政措施（例如学生贷款减免）带来的提前支出。这些因素迫使美联储大幅提高利率。尽管到2024年年中，通胀大致得到控制，但影响仍然持续。截至2024年12月，失业率约为4%，高于疫情前的3.5%，而通胀仍略高于目标水平。更重要的是，经通胀调整后的工资几乎未能超过疫情前水平，而且2020年是唯一实际工资有所增长的时期。整体而言，自拜登上任以来，实际工资呈下降趋势。从2020年到2024年，所有收入阶层的实际工资增长速度都比2014年至2019年更慢。自2014年失业率降至6%时，低收入工人的实际工资开始快速增长，但当失业率在2022年降至4%以下时，这种增长显著放缓。因此，很难证明拜登的政策对实际工资增长有实质性的贡献。虽然经济过热确实让就业市场紧张，使工人更有议价能力去争取更高的名义工资，但企业同样利用这种环境提高价格，抵消了普通美国人的大部分收益。此外，拜登政府过于专注于需求侧刺激，却忽视了供应侧的阻碍，例如基础设施建设审批流程的繁琐限制。因此，基础设施建设比实际工资增长遭受的损害更大。到2024年初，两党基础设施法案（Bipartisan Infrastructure Law）分配给各州的资金中超过一半用于公路和桥梁项目，导致公路支出在2019年中至2024年中增长了36%。但与此同时，建筑成本，包括沥青、水泥和劳动力价格，涨幅更高，使得实际基础设施支出在同一时期反而下降了17%。事实上，在拜登政府执政的每一年，联邦对公路的投资都低于2003年至2020年期间的任何一年。拜登承诺的“基建大潮”实际上成了“基建衰退”。基础设施法案未能解决美国长期以来的基础设施高成本问题，例如过度的环境评估、繁琐的审批流程以及要求支付“现行工资”（prevailing wages）的法律。在某些方面，法案甚至加剧了这一危机，因为引入了新的监管要求。注：“现行工资”（prevailing wages）指的是美国政府在某些联邦资助的项目（如公共基础设施建设）中，要求承包商支付给工人的工资标准。这一标准通常基于当地行业工人的平均工资水平，由美国劳工部根据《戴维斯-培根法案》（Davis-Bacon Act）等法律确定。这一政策的目的是防止政府项目中的工资水平过低，确保工人获得公平报酬，并维护当地工资标准。然而，批评者认为，这种规定可能会推高项目成本，使基础设施建设更昂贵，并减少项目数量。原本计划与气候法案同步推进的审批改革，因共和党的阻挠以及民主党对环保人士反对的担忧而未能立法。政府在没有任何提高建筑行业产能的措施下，一次性投放巨额资金，导致建筑材料的价格上涨幅度远超整体通胀率，使基建成本进一步飙升。工业政策的失败 2021年1月，拜登宣称，他的政府目标之一是“重建美国的支柱：制造业、工会和中产阶级”。这一策略借鉴了对传统经济学批评者的观点，他们认为，新自由主义过分强调自由贸易，而未能保护工人利益，最终削弱了曾经繁荣的制造业社区，并助长了对去工业化的不满，这种不满成为特朗普崛起的关键因素。拜登试图复兴制造业，特别是在他认为对国家安全和气候进步至关重要的行业。他在特朗普政策的基础上进行了调整或扩展，继续推行贸易限制以促进国内生产。他加强了政府采购的“美国制造”（Buy America）规则，向国内清洁能源供应商提供补贴，并扩大了美国电动汽车电池的生产。此外，他还强化了美国外国投资委员会（CFIUS）的审查权，最终阻止了日本制铁收购美国钢铁公司。政府提供了数百亿美元的直接补贴，以促进制造业投资。然而，至今这些举措收效甚微。2024年，美国工会组织率首次跌破10%。制造业就业占比仍然以与奥巴马和特朗普政府时期相同的速度下降。制造业产出自2014年以来一直停滞不前。虽然拜登的政策可能需要时间才能见效，但目前唯一的积极信号是工厂建设支出在过去五年内增长了一倍多。然而，其他重要指标（如工业设备投资）并未上升，暗示制造业可能仍将停滞不前。制造业复兴受到了“挤出效应”（crowding out）的阻碍。例如，政府通过补贴促进半导体制造和绿色技术创新的生产，但这些政策，加上其他财政扩张政策，推高了原材料和设备的价格，提高了建筑工人和工厂工人的工资，提高了企业融资利率，并推高了美元价值——所有这些都使未获得政府补贴的制造业更难生存。工业政策确实有其优点，但远未实现拜登政府所说的“制造业复兴”和创造数百万高薪工作的承诺。《芯片与科学法案》（CHIPS Act）在推动先进芯片生产回流美国方面似乎取得了一定成功。考虑到国内半导体生产的国家安全利益无法通过市场定价，“挤出”其他行业以支持芯片制造可能是值得的。然而，这项政策并未带来更便宜或更优质的芯片，也没有创造净新增就业机会。工业政策并未复兴制造业或创造中产阶级工作，反而可能加速了一些行业的扩张，而其他行业则遭受更大冲击，这种结果，恰恰与“后新自由主义”批评者指责自由贸易带来的经济赢家和输家模式如出一辙。此外，拜登政府还维持并扩大了特朗普时期的关税政策，实际上是在牺牲中产阶级利益来推动外交政策。这些关税提高了进口商品的成本。某些情况下，为了国家安全目标付出一定经济代价是合理的，例如对俄罗斯的制裁要求美国人为外交政策目标承担一定的成本。但拜登政府似乎误以为这些政策能实现“双赢”，却未向公众清晰解释，例如，进一步限制对华贸易虽然带来了国家安全利益，但美国民众也因此付出了经济代价。绿色政策的局限性拜登将气候政策置于议程的核心，并采取了以工业政策、监管和补贴为基础的方案。支持者认为，与许多经济学家主张的碳定价政策相比，这种做法更具政治可行性。拜登政府及其支持者进一步主张，仅靠碳税无法在所需规模上降低碳排放，而他们的一揽子政策不仅可以应对气候危机，还能通过推动绿色技术制造业的发展，创造高薪工作岗位。 2022年8月，《通胀削减法案》（IRA）最终通过，其中包含了对可再生能源、电动汽车和绿色技术国内生产的大量补贴。政府估计，到2050年，美国的碳排放量将比该法案通过前的预测低约17%。鉴于政治现实，拜登政府在应对气候变化方面几乎已做到极限。支持者认为，这种工业政策方法比碳税更符合进步主义原则，但实际上将大额补贴提供给了企业，而碳税本可以通过返还机制向普通家庭提供经济补偿。整体就业增长有限，并且比《芯片法案》更严重的是，政策更可能惠及某些行业，而损害其他行业。例如，从燃油汽车转向电动汽车，可能导致美国经济经历一场类似于20年前中国加入世贸组织（WTO）时制造业遭受冲击的“绿色冲击”（green shock）。拜登的绿色政策确实推动了可再生能源行业的发展，但同时也可能加剧了某些行业的衰退。这种行业结构调整是否能真正实现“绿色繁荣”，仍有待观察。《通胀削减法案》（IRA）在降低碳排放方面的效果，并不会比“后新自由主义者”批评的碳税更有效。不同研究的估算有所差异，但一项由两名前拜登政府官员共同撰写的高水平研究得出结论：每吨12美元的碳税能带来的减排效果，与整个IRA的影响大致相当。 IRA依赖于对企业的补贴，这可能使其在政治上更具韧性。尽管特朗普在竞选期间呼吁废除法案，但石油行业的游说团体和美国商会却在向新政府施压，要求保留其中的关键条款。然而，这种依赖补贴的方式，也使得法案难以扩大规模——无法简单地将补贴扩大20倍来弥补碳排放的社会成本，而拜登政府最近的估算显示，这一成本高达每吨200美元。相比之下，欧盟在2005年启动碳定价体系时，每吨碳的价格约为10美元，如今已超过80美元，显示出欧盟能够通过调整政策来有效控制排放。但拜登的政策是否能随着限制排放的需求增加而进一步扩展，仍存疑问。一些拜登政策的支持者声称，抛弃传统经济学方法是应对气候变化的唯一途径，但这一观点可能会阻碍美国的经济转型。政策制定者应该运用一切可用的工具来应对气候变化，包括“新自由主义”工具。社会政策的缺失气候政策并不是拜登政府唯一采取非传统经济策略的领域。“后新自由主义”对产业政策、严格的反垄断执法和劳动力市场监管（即所谓的“预分配”政策）的推崇，使进步派忽视了一个事实：拜登几乎没有通过建立更强大的社会保障网，来实现收入的永久性再分配。 “重建更好”议程包括《美国就业计划》，用于基建和能源投资，以及《美国家庭计划》，旨在为新父母提供带薪休假并支持儿童福利。前者通过立法，但后者未能获得国会批准。拜登的一些支持者，如其首席反垄断官员吴修铭（Tim Wu），认为已通过的政策将彻底改变经济，使传统的民主党社会政策变得不再必要。然而，自罗斯福以来，每位民主党总统都在社会保障体系上留下了持久的影响，例如建立和扩大社保体系、扩大医疗保险覆盖范围、提供食品补贴和住房援助。拜登的社会政策成就却十分有限。他仅将《平价医疗法案》（ACA）下的保险税收抵免延长至2025年，而他的两个核心目标——扩大儿童税收抵免和提高最低工资——则因通胀而受挫。 2021年，儿童税收抵免曾短暂提高，导致当年儿童贫困率大幅下降。但共和党阻止了扩展，计划一年后恢复至每名儿童2000美元的标准，并且未与通胀挂钩。结果，在过去四年内，这一福利的实际价值缩水了20%，成为美国历史上对家庭支持或社会保障体系最大的一次实际削减，甚至超过了一些历届反对社会福利的总统的政策。与此同时，民主党试图提高最低工资，但未能在参议院获得足够票数来突破阻挠。最低工资的实际价值同样下降了20%，如今几乎形同虚设，在当前的就业市场中，大多数雇主的工资水平早已高于每小时7.25美元的最低标准。回归基本经济原则特朗普在2024年总统选举中的胜利，很大程度上是对拜登政府经济政策的严厉批评。“重建更好”议程的支持者过度相信“经济过热”对工人的变革性影响，而忽视了选民的真实担忧。拜登的支持者和政策制定者，尤其是那些否认通胀影响的人，坚持认为选民对经济的理解存在严重偏差，或把哈里斯在2024年总统选举中的失败，仅仅归因于全球对执政党的普遍反对。确实，仅全球因素导致的通胀，可能就足以使任何执政党面临连任挑战。但政府不必要的支出加剧了通胀，低估了通胀带来的痛苦，并吹嘘基建和制造业“繁荣”——这些因素无疑让民主党更加不利。拜登执政期间占主导地位的新经济哲学推崇需求侧，而忽视了供给侧，低估了预算约束问题，并认为“预分配”政策可以改变宏观经济轨迹。这一经济理念承诺可以同时改造行业、在政府采购和招聘实践中优先考虑边缘化群体，并实现更广泛的社会目标。然而，最终，“后新自由主义”及其支持者没有认真考虑政策的权衡问题，他们错误地认为，过去的政策制定者只是因为过于忠于经济正统理论，才未能为普通人带来真正的进步。美国现在需要的，并不仅仅是回归传统经济学，而是对经济政策思维的全面重塑。“后新自由主义”学派的批评并非毫无道理。美国的自由劳动力市场多年来未能为适龄劳动者提供足够的就业机会。国家安全问题如今主导了所有与贸易和技术相关的讨论。而绿色能源转型的确需要果断行动。但如果新政策无视预算约束、成本效益分析和必要的政策权衡，即便是解决这些老问题的新思路，也不可能带来成功的政策。质疑经济正统理论是可以的，但政策制定者在追求不切实际的“异端”经济方案时，绝不能再忽视基本经济原则。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

“动物精神” 要回来了，中概还能重估？

财政赤字会到 4% 吗？国债发行力度？财政刺激方向？等等。三、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。Alpha Dolphin 组合上周收益 1.6%，跑赢沪深 300 +1% 以及标普 500（-1.7%），但跑输 MSCI 中国（+3.9%），以及恒生科技（+6%）。主要因高权重资产中还有美股一些 AI 资产，如台积电和亚马逊；以及消费股农夫山泉。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 85%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 81%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.87 亿美金。四、个股盈亏贡献上周 DeepSeek 引发的中国科技股重估行情持续；科技的应用层，从互联网开始走向云端产业链，以及端侧产品；而美股则因川普政策焦虑、散户资本利得报税季等回调。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：五、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：六、本周重点事件：本周中概财报季稍事休息，美股两大重磅公司英伟达和 Salesforce 发布业绩，海豚君总结的重点关注点如下：

海豚投研02-24 20:29

中国国家主席习近平重大行动表态！金融时报：A股长期牛市可能从此开启

尽管2024年10月份中国政府承诺实施财政刺激措施，引发股市上涨，但当这些支出措施未能兑现时，投资者便失去了兴趣。但自1月中旬以来，股市持续上涨；MSCI中国指数目前已接近10月份的高点。 (来源:Financial Times) 但是，有些举措只是表面的。1月中旬，中国指示国有保险公司和货币市场基金加大对中国股票的配置——机械地推高股价，吸引希望赚钱的短期投资者。但这里面也有基本面因素。投资者正在重新评估中国的技术前景和利用人工智能(AI)的能力。这时候，两个发展改变了这一局面。首先，中国AI初创公司DeepSeek改变AI竞赛。最近，马云(自2020年以来一直淡出人们视线)出现在政府研讨会上，英媒写道：“习近平似乎对马云和私营部门都表示了欢迎。自那以后，科技股一直引领着大盘上涨。自今年年初以来，上证深证300信息科技分类指数已上涨9%，推动力来自国内半导体公司和阿里巴巴、腾讯等大型AI公司。” (来源:Financial Times) 从某些方面来看，这种重新评估早就该进行了。中国最大的上市科技公司——阿里巴巴、腾讯、美团、百度、拼多多和京东——自2021年以来都实现了盈利增长，分析师预计未来两年将实现更大增长。与此同时，它们的股价因监管而偏离了轨道。在一系列打击科技行业的举措导致投资者纷纷逃之夭夭后，这些股票集体下跌。 (来源:Financial Times) 英国《金融时报》评论称：“若马云的复出和习近平的言论得到认真对待，政府可能会放手让科技行业走下坡路，股市可能会接近之前的高点。但是，就像中国的情况一样，我们不知道政府到底会做什么。投资者的怀疑情绪可能过于强烈，股市可能难以全面复苏。” “然而，DeepSeek代表着更持久的变化。投资者一直怀疑中国能否像美国一样利用人工智能。中国公司被禁止拥有最好的芯片，中国最大公司阿里巴巴、腾讯和百度的资本支出落后于美国科技巨头的AI支出。” 文章指出，DeepSeek证明中国公司仍可在AI领域展开竞争。其模式对生态系统的意义——对高端芯片的需求减少和AI模型的“商品化”——抹去了美国的一些领先优势。 “我们已经看到了这些转变的证据，苹果与阿里巴巴达成协议，将阿里巴巴的AI整合到在中国销售的iPhone中，这表明中国的AI具有竞争力。腾讯宣布将使用DeepSeek更便宜的模型，而不是自己的法学硕士，这证明了其较低的资本支出是合理的。” 这并不是说中国公司没有在AI方面投入资金。高盛数据显示，去年中国大型互联网公司的资本支出增长61%，但仍远低于七大巨头的支出。最大的几家公司的支出尤其不均衡——阿里巴巴和百度的资本支出甚至在2022年至2024年期间有所下降——但分析师预计未来支出将会增加。中国股市和科技行业还面临其他利好因素。彼得森国际经济研究所的Tianlei Huang表示，迄今为止，中国的刺激措施是有效的，包括“房地产市场传出一些好消息”，预计还会有更多刺激措施。美国总统特朗普对中国的关税也不算太严厉，越来越多的分析师开始相信，中国最终可能会进行谈判。英媒总结展望：“但科技股以及更广泛的中国股市能否重回昔日高位，将取决于监管。如果中国真的打算放开科技股，这可能是长期牛市的开始。”

圈内人02-22 22:42

【欧股收评】欧洲股市接近历史高点，创近一年最长周连涨纪录

可能导致：保守派政府上台，采取更激进的财政刺激政策，提振经济；选票分裂，导致冗长的联合政府谈判，进而引发政治僵局。受此影响，德国DAX 指数下跌 0.2%，而更侧重本土经济的中型股指数小幅上涨 0.4%。分析师指出，若宪法债务刹车被解除，中型股将从中受益。不过，中型股年初至今表现仍落后于出口导向型 DAX 指数，反映出德国本土经济的疲软。巴克莱（Barclays）欧洲股票策略团队主管埃马纽埃尔·科（Emmanuel Cau）表示：“中型股的落后表明，投资者对新政府能否推出有效的增长导向政策持怀疑态度。如果选举结果促成一个拥有三分之二多数席位的大联合政府，那么DAX 和 MDAX 可能都会因此受益。” 在一定程度上缓解德国私营部门压力的是，最新数据显示德国2月份的商业活动小幅回升。不过，从整体来看，欧元区商业活动仍呈现低迷增长。板块及个股表现英国渣打银行上涨 3.7%，因该银行宣布 15亿美元的新一轮股票回购计划，同时公布年度利润增长 18%。银行板块上涨 1%，成为本周表现最亮眼的板块，即将实现连续九周上涨，为1997年2月以来最长的连涨纪录。食品和饮料板块上涨 2.2%，扭转此前连续三日下跌的趋势。法国工业气体供应商液化空气集团（Air Liquide，AIRP.PA）上涨 3.2%，因其上调了中期运营利润指引，并公布2024年销售额略超市场预期。爱尔兰建筑材料公司 Kingspan（KSP.I）飙升 13%，因其公布的2024年财报强劲。瑞典医疗设备制造商 Elekta（EKTAb.ST）暴跌 8.7%，因公司下调全年营收及核心利润预期。总结本周欧洲股市整体表现强劲，STOXX 600 指数连续九周上涨，创近一年最长连涨纪录。尽管德国大选带来的不确定性拖累了 DAX 指数，但医疗保健、银行及食品饮料板块表现突出。市场将持续关注德国大选结果及特朗普关税政策对全球经济的影响。

埃尔瓦02-22 02:53

德国大选看点一览：总理之位或易主极右势力异军突起

在不确定性。上月美银的一项调查显示，财政刺激预期使德国股市成为欧洲最受投资者青睐的股票市场。基准DAX指数相对强弱指标显示其已经处于超买区域，因此如果大选结果出乎意料，恐引发抛售。

金融界02-21 11:59

欧洲斯托克600指数创历史新高，国防股上涨推动市场，财政刺激或成欧洲政府唯一选项

导读欧洲股市创新高：国防股推动市场财政刺激成为应对挑战的关键财政、政治与贸易问题分析编辑观点名词解释今年相关大事件专家点评欧洲股市创新高：国防股推动市场根据 www.TodayUSStock.com 报道，欧洲斯托克600指数在2025年创下新高，主要受到国防类股票的上涨带动。这一现象表明，在地缘政治紧张局势加剧的背景下，欧洲各国正在加大军费开支，以提升防御能力。推动股市上涨的核心因素包括：欧洲各国政府宣布增加军费预算，推动国防企业股价上涨。投资者预计政府可能采取更多财政刺激措施，提振整体市场情绪。全球市场风险上升，使得防御类资产成为投资者避险选择。财政刺激成为应对挑战的关键 Pantheon Macroeconomics的经济学家Claus Vistesen和Melanie Debono在报告中指出，欧洲股市的活跃可能意味着当前的经济压力将迫使欧洲采取更大胆的财政行动。他们认为，面对日益严峻的经济环境，欧洲各国政府可能不得不出台大规模财政刺激政策，以稳定市场信心并推动经济增长。财政、政治与贸易问题分析尽管股市表现强劲，欧洲仍面临以下主要挑战：问题类别具体挑战可能应对措施财政政策债务水平高，财政支出压力增加可能实施更大规模的财政刺激政策政治局势欧盟内部政策协调难度大加强欧洲政治与经济一体化贸易问题全球供应链受地缘政治影响制定更具弹性的供应链政策编辑观点欧洲股市的创新高在短期内反映了市场对未来财政刺激和政策调整的预期。然而，欧洲仍需面对债务问题、政治协调困难以及全球贸易紧张局势。在财政刺激政策尚未落地的情况下，市场情绪仍存在不确定性。若财政政策能够成功推动经济增长，欧洲股市有望继续走强。名词解释斯托克600指数（Stoxx 600）：追踪欧洲600家大型上市公司的股票指数。财政刺激（Fiscal Stimulus）：政府通过增加支出或降低税收来促进经济增长的政策。国防股（Defense Stocks）：指军工企业或涉及国防相关业务的公司股票。今年相关大事件 2025年1月：欧盟宣布加大对国防工业的投资，推动军工股上涨。 2025年2月：斯托克600指数突破历史高点，市场对财政刺激的预期增强。专家点评 Claus Vistesen（2025年2月19日）：“当前的市场活跃表明，投资者押注欧洲政府将推出更大规模的财政刺激。” Melanie Debono（2025年2月19日）：“考虑到欧洲面临的挑战，采取大规模财政刺激可能是唯一可行的选择。” 来源：今日美股网

今日美股网02-20 00:11

观点：习近平和特朗普正努力让世界经济陷入更大困境

购买中国商品时，中国经济依靠其他国家的财政刺激复苏，同时将全部精力投入制造业，以弥补房地产市场疲软带来的增长缺口。换句话说，习近平让中国的贸易伙伴和竞争对手，为中国政府错误的房地产投资以及长期未能增强国内消费能力埋单。当然，中国仍然进口大宗商品和自然资源，例如石油和铁矿石，以及目前尚未掌握制造技术的先进半导体。然而，中国在制造业和出口方面的主导地位，已经达到了前所未有的程度。以汽车行业为例，这一行业长期以来都是许多工业化国家的支柱产业。大约20年前，中国在汽车制造领域几乎没有影响力。但到了2018年，中国每年可生产4000万辆燃油汽车，远超国内市场所需的2500万辆。此后，在政府对行业的大规模补贴推动下，中国新增了2000万辆电动汽车的年产能，并可能很快达到3000万辆。而全球汽车年需求量为9000万辆，中国的产能已接近其中的三分之一。这种模式在多个行业中不断重复。中国常年生产全球一半以上的钢铁、铝和船舶。在清洁技术领域，如太阳能电池和电池，中国的产能远超当前全球需求，外界担忧中国可能会在存储芯片和汽车芯片领域复制这一模式。此外，为了弥补国内钢铁需求因房地产崩溃而下降的问题，中国政府通过补贴新工厂的建设和设备采购，使这些工厂使用国内钢铁生产更多的制造业出口产品，投放海外市场。总体来看，中国的出口增长速度是全球贸易增长的三倍。这意味着，中国的成功是以其他国家制造业的衰退为代价的。各国制造商越来越难以竞争，并面临被迫退出中国所瞄准行业的压力。由于中国房地产市场仍然低迷，这一趋势没有任何减缓的迹象。这种格局将导致全球经济演变为：中国无需其他国家的工业投入，但其他国家却依赖中国产品，从而使它们更容易受到北京的政治和经济压力。特朗普的关税政策进一步加剧了这一问题。真正的威胁并非关税本身。即便是特朗普在总统竞选期间提出的对所有进口商品征收10%的普遍关税，这种重大政策变化本身也不会从根本上颠覆全球贸易。只要他止步于此，美国消费者会面临更高的价格，美国出口商会遭到其他国家的报复，但美国仍将继续进口大量商品，全球制造商可以填补部分美国出口商失去的市场，各国也能够提前做好应对计划。然而，特朗普的不可预测性使这种规划变得极为困难。如果他让美国与全球贸易脱钩，没有哪个国家能够完全吸收中国的出口。欧洲经济增长停滞，而印度和巴西等主要新兴经济体则担心中国进口商品削弱了本国产业竞争力。如果全球市场无法消化中国的出口，中国经济将陷入困境。唯一的出路是习近平对中国经济进行根本性改革，但他似乎坚决反对这样做。习近平坚持单向贸易模式，而特朗普则常常表现得像是完全不相信贸易。两人之间的政策博弈，使全球经济面临更艰难的处境。来源：加美财经

加美财经02-20 00:00

【深度分析】欧元区：现在仍是做空欧元兑美元的好时机？

中，如果财政鹰派获得多数选票并实施更多财政刺激措施和结构性改革，在保持债务可持续性的前提下，这将利好于欧元。图2.1：欧元兑美元汇率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图2.2：欧洲央行 vs. 美联储政策利率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图2.3：美国通胀（%），特朗普第一任期内CPI未显著上升数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3. 债市自1月以来，德国10年期国债收益率总体下降，主要受德国经济疲软和国内通胀下降等因素影响，但主要驱动力是欧洲央行的激进降息政策。展望未来，在欧洲央行持续宽松货币政策下，德国收益率曲线预计将下移。从久期来看，因政策利率下降将是主要驱动因素，其对短期收益率影响更大，导致收益率曲线趋陡（图3.1）。法国和西班牙国债收益率预计将跟随德国收益率下行。自1月初以来，法国与德国收益率利差收窄，主要原因是法国在不信任投票失败后进入了一段政治稳定期（图3.2）。然而，展望未来，法国的政治风险高于德国，表明利差可能再次扩大。历史上，德国国债收益率与欧元汇率高度相关。尽管尚不清楚哪种资产驱动另一种资产，但收益率下降可能加剧欧元的短期疲软。图3.1：德国国债收益率曲线（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.2：法国-德国收益率利差数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4. 股市我们通过估值模型分析欧元区股市。2024年，工资增长超出预期。更高的工资是一把双刃剑：在增加企业成本的同时，也提振了消费者支出，从而有利于企业收入。因此，这对估值模型分子端的影响有限。欧洲央行的持续降息则对分母端有利。总体而言，我们对欧元区股市在短中期内持乐观态度（图4）。图4：欧洲斯托克50指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey02-19 18:10

午后突发变盘！资金太凶猛了

Efstathopoulos仍强调，财政刺激才是真正的关键，这将是改变游戏规则的因素，它是延长反弹行情，使行情更具可持续性的重要因素。

格隆汇02-18 17:07

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