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铜：短期强势不改长空思路
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环比增加9.50％。此外，9月铜材及废铜进口量同比增长均超20％。得益于进口货源量的稳定增长，国内铜精矿现货TC/RC自7月末71.9美元，持续上涨至87.7美元，国内铜精矿作价系数小幅下调至89％。从全球范围来看，虽然海外铜供应市场扰动因素复杂丛生，但铜精矿的供需依然呈现偏宽松状态。因此，铜供需紧张的主因仍是国内废铜供给的不足（请参见《建投有色·铜：供需紧张，铜都去了哪里？》）。分析认为，国内废铜供给不足的主因是疫情，待明年疫情防控形势改善，废铜供给有很大概率回暖，届时需求随经济萎缩进一步下滑，供需转向宽松很可能兑现。　　　　　　四、经济寒冬未过，长空仍是思路　　美元指数拐点言之尚早。过去几周，因为欧洲局势好转，美国经济出现衰退迹象，美元指数明显回落，但是，如果就此判断美元拐点出现，尚缺乏足够的证据。目前全球经济仍处在下行趋势中，美国依然是相对表现最好的，且美联储货币政策紧缩力度也是最大的，未来还有缩表，美元保持强势的基础并未被改变。　　经济远未到最糟糕的时点。美国PMI初值跌破荣枯线虽然有助于降低市场对美联储继续大幅紧缩的担忧，但这也确认了经济下行的事实，增加的利息已经对经济增长构成了挑战。结合IMF下调经济增长预期，以及参考以往加息、缩表对经济的影响，我们依然认为经济最糟糕的时候还没有到来，目前仅仅只是起点。况且，欧美通胀依然处在高位，货币紧缩依然是压制通胀的重要手段，短期内很难改变。如果从美林时钟的角度来看，全球经济仍然是处在滞胀阶段的末期，尚未确认衰退。我们认为，2023年将有更多经济体陷入萎缩，全球经济还有继续下行的空间。　　未来一年供需转向宽松的可能性更大。从经济周期和运行阶段来考虑，目前的铜需求水平较过去和未来一段时间来说可能都是相对高位，明年继续向上的空间有限，甚至保持稳定都面临困难。精铜供给大概率能保持稳定，废铜供应有望恢复并带动总量稳中有增。因此，供需拐点更有可能到来。　　综合来看，虽然短期内的强势上涨给空头方带来了较大的压力，但从中期趋势来看，上涨的支撑依然不够牢固，相比押注铜价继续向上突破，空头布局的风险收益比更高，逢高布局空单依然是最优选择。
金融界2022-10-31
铜周报：需求预期暗淡，库存矛盾突出
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　3、进出口：进口窗口持续开启，9月精铜进口显著提升　　　　4、中国精铜表观消费：1-9月表观消费累计同比增加4.2％，9月同比增加20.4％　　　　三　　铜材加工与终端消费：欧美紧缩衰退担忧仍存，国内需求恢复缓慢　　1、铜下游消费结构　　　　2、10月铜材开工预计略高于去年同期水平　　　　3、铜杆及线缆：再生铜开工依旧偏低，精铜制铜杆开工已高于去年同期水平　　　　4、铜管及板带箔开工环比略有回落　　　　5、电网与电源：电网投资同比增速维持在10％左右，电源方面光伏装机表现出色　　　　　　6、基建：基建投资增速稳中有增　　　　7、汽车：中国汽车产销整体表现强劲，10月销量预计环比微弱下滑0.7％　　中国汽车工业协会获悉，今年1至9月，我国汽车产销量分别达1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4％和4.4％。其中，新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120％和110％，市场占有率达23.5％。9月新能源市场再创新高，整体零售达61.1万辆，同比增长82.9％，环比增长15.4％，渗透率提升至31.8％。　　10月24日，乘联会发布数据显示， 10月，狭义乘用车零售销量预计191.0万辆，同比增长11.4％，环比下降0.7％；其中新能源零售销量预计55.0万辆，同比增长73.5％，环比下降10.0％，渗透率28.8％。　　　　　　8、地产：地产销售下滑幅度暂未扩大，新开工依旧低迷，竣工下滑幅度略有收窄　　　　9、家电：国产冰箱空调产量持稳，空调冰箱出口依旧低迷　　2022年10月空调行业内销排产量628万台，同比+17％；出口排产量353万台，同比-5％。内销。　　　　　　10、电子：9月电子计算机整机产量季节性改善，但同比下滑幅度依旧显著　　　　11、海外消费：欧、美10月制造业PMI初值均已跌破50，美国地产出现颓势　　　　12、表观需求：1-7月全球铜消费累计同比增3.1％，中国9月铜表观需求同比增2％　　　　四　　库存与月差：低库存，结构性矛盾突出　　1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球铜库近5年最低水平　　　　2、国内现货库存与仓单：现货库存回落，保税库存基本见底　　　　　　3、国内升贴水与月差：现货升水有所回落　　　　4、LME库存与升贴水：LME铜库存再次下滑，LME0-3升贴水维持较高Back水平　　　　五　　资金:Comex铜非商业净空持仓　　　　　　六　　技术走势：沪铜指数震荡运行，压力位置64000 　　
金融界2022-10-31
小摩削减融资！上海金属库存“可能降至零”，铜进口量猛增25.6%
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吨的历史最低水平。这是在中国曾经的顶级铜进口商迈科集团出现融资问题的情况下发生的，在主要矿商因无法支付贷款人而停止与迈科公司的贸易后，公司正努力恢复业务。彭博社在周一的报告中补充说，整个市场都感受到了这种影响，因为在全球库存已经处于历史低位的情况下，中国作为世界上最大的铜消费国更加依赖进口来满足国内近期的需求。海关数据显示，中国上个月的铜进口量较上年同期猛增25.6%，预计需求将受益于国家在基础设施方面的更多计划支出。今年迄今为止，上海期货交易所的铜价已经下跌了6%以上，周一在每吨63850元人民币（8,801.80美元）左右完成交易。
Sue2022-10-24
铜：给利润的几种方式
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周，铜价回落，人民币走向有所缓和，沪期铜进口重归盈利状态，并在节后盈利空间扩大至千元水平。后期来看，随着油铜比大幅回升，预示市场通胀与衰退共存，如短期铜价维持平盘，人民币暂时维持稳定，则进口盈利状态有望持续。但随着LME对俄罗斯铜禁令因素，海外逼仓风险将增加，不排除部分市场内外反套操作出现。　　　　　　　　数据来源：紫金天风期货研究所　　保税区库存变动以及上海口岸到港量　　国庆假期前，进口窗口打开，但到港船货源减少。保税区电解铜清关量回落明显，最终上海保税区库存继续下降，总量微降至1.2万吨左右，几近清零。从清关数量来看，国庆期间清关量降至1.35万吨，近期清关主流品牌为：智利、伊朗以及南非品牌，保税区流入国内依然以国产品牌为主。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　上海口岸周度清关及出口量　　上周受台风影响，到港船货数量下降至1.33万吨附近，后期陆续有大量精炼铜到港，品牌以湿法及非标非注册品牌为主周度出口量及出境出口精炼铜为零。　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　月度进出口量及观察指标　　　　　　数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所　　废铜市场　　截至9月30日，光亮铜与电解铜的含税精废价差上涨至1300元/吨左右，废铜进口维持盈利状态。废铜市场，节前由于行情波动较大，交投情绪谨慎，市场参与者适时而动。铜价回落后，上游持货商库存现货亏损较多，捂货惜售。而临近假期，市场参与者对节后行情仍存担忧，故多数货商选择轻仓避险，择高抛货。此外进口废铜价格优势重现，相当数量的进口废黄铜流入内地，市场货源和流通有一定好转。　　根据海关统计数据显示，8月废铜的进口量为15.46万吨，环比减少0.34％，1-8月累计进口量为119.11万吨，同比增长8.23％。8月废铜进口量也略显疲软，因6月下旬铜价大幅下挫，导致海外供应商部分库存亏损，出货意愿下降，令高品质紫杂铜的货源供应紧张，影响8月到货。随着铜价回升，预期后续进口废铜到货情况应有望改善。综合来看，今年国内废铜供应持续紧张，同时海外的废铜需求复苏，高品质废铜货源供应稀少，流向中国货源有限，短期内国内废铜紧张的情况还难以得到明显缓解。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　下游企业及终端　　铜价重心回落，从下游节前情况来看，今年漆包线、铜棒、铜管行业国庆放假时间均较往年有所延长。线缆订单相对稳定，其中江浙地区大型线缆企业假期间多数正常生产，与之相关的精铜杆企业亦正常生产，该地区对于电解铜的需求量较往年相差有限。但今年假期有长达9天的停盘期，在铜管行业订单下滑、部分区域精铜杆企业节日检修、放假等因素影响下，铜加工行业整体备货量并未及预期。那么下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：　　精铜制杆：据SMM调研数据显示，节前（9.24-9.30）国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为78.16％，较上周回升5.88个百分点。9.24-9.30是国庆假期前的最后一周，精铜杆行业迎来备货高潮。周中下游线缆厂订单增量明显，部分精铜杆企业有假期停产检修的计划，因此节前加快生产节奏。周内精铜杆企业排产充足，开工率大幅回升。从调研来看，周初铜价的震荡下跌令下游停止观望，纷纷出手点盘下单，为假期间的生产备库。虽然下游漆包线端口订单表现较弱，与之相关的精铜杆企业假期放假3-4天，备库量也有所下降，但下游电线电缆端口表现向好，节前原料采购积极，带动以线缆客户为主的铜杆厂周内订单增量明显。据悉，今年江浙皖地区多数精铜杆厂积极备货，以保证假期间的正常生产。另外，华南地区消费有所下滑，区域内的铜杆企业有假期停、减产的计划，所以本周铜杆企业根据其接单量加快生产节奏，以满足假期间下游发货需求，也间接地拉升了本周的开工率。　　废铜制杆：据SMM调研数据显示，上周（即9月24日-9月30日）废铜制杆企业开工率为51％，环比上升0.08个百分点。本周铜价弱势运行，以及国庆长假前夕，废铜制杆厂家集中储备原料，光亮铜等紫杂铜采购不易，原料还是较紧张，难维持产线长期满产运行。国庆长假期间，废铜制杆企业大多正常生产，但最终开工将受限于原料库存，就目前来看，普遍的废铜制杆企业废铜原料库存不足，约5天水平，而部分原料不足的企业，选择放长假度过。节后归来，废铜市场贸易可能恢复相对缓慢些，预期节后废铜依然紧张，继续抑制废铜制杆企业开工。　　漆包线：根据SMM调研显示，节前漆包线订单表现平平。今年漆包线行业景气度持续不佳，企业机台开机率不高但成品库存并不低，而当前仍有不少下游持续看空铜价，在需求疲软的影响下，节前下游客户备库量不及预期，且下游电机厂、家电厂等多个企业出现国庆放假的情况，因此漆包线企业今年放假时间也较往年延长，且放假企业数量较往年有所增加。　　电线电缆：据SMM调研显示，9月电线电缆企业开工率为84.97％，环比增长3.04个百分点，同比增长0.65个百分点。9月铜线缆开工率小幅超出预期原因如下，①：江浙皖等地区限电结束，线缆企业前期积压订单得以释放。②：天气转凉后地方性基建项目新订单量增长，季节性改善明显。③：9月铜价波动较为平稳，电网下单量环比改善，小部分订单需赶在国庆前交货，使得部分企业开工率提升。预计10月电线电缆企业开工率为84.46％。从国庆期间来看，受工程基建、国网等端口订单表现稳定影响，国庆假期间大型线缆企业正常生产，备货也较往年相差不大，而中小型线缆厂则多数放假3-5天，原料备库也略显谨慎。整体来看，今年国庆假期线缆企业放假及备货情况较往年变化不大，但地产端需求下滑对线缆企业的冲击仍比较明显。　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所　　库存变动　　LME库存继续增加，国内库存依然维持降低体量。LME现货升水回落，考虑LME俄罗斯禁令，预计短期LME交仓量将增加，预计外弱内强局面将持续。　　　　　　数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货研究所　　上海地区社会库存　　本周，上海地区社库库存总量下降至6.6万吨左右，增量主要来自南大路，部分炼厂货源到货，并在上海地区对当地升水形成影响，加上高基差配合，交割前升水日内已现快速腰斩。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　广东地区社会库存　　节后，广东地区库存总量增至1.6万吨左右，广东保税区库存清零，国庆期间部分炼厂货源入库，下游多在节前完成备货，导致仓库增量明显，日度出库均值小降至2000-3000吨左右。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　无锡地区社会库存　　节后，江苏无锡地区库存小增至0.41万吨，因中储及融达仓库少量货源到货。当地消费相对稳定，无明显变动。　　　　　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所　　CFTC持仓　　从10月4日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为30.4％、41.4％，多头增加1.2％，空头减少3.8％，空头主动性下降。　　非商业净多头持仓为-18251张，COT指标为0.233，空头压力有所减轻。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所　　与历史经验相比　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
金融界2022-10-12
人民币贬值对有色商品市场的影响分析
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变化的前提下，短期汇率大幅贬值直接提高铜进口成本。此外，沪伦比值呈现持续走高态势。　　　　总体而言，人民币贬值对跨市进口影响大，通过铜锌铝进口利润数据来看，汇率贬值会引发进口亏损收敛。长期影响主要体现在贬值利于出口，进而修复国内需求，对有色金属价格带来一定的支撑。　　　　3.2接下来需要跟踪的指标　　从中期来看，决定中美双边汇率的主要因素是两国间经济增长强弱、通货膨胀数据以及所引发的利差走势等。2022年人民币对美元贬值主要原因是中美长期利差迅速扩大和对经济增长偏悲观的预期。因此，接下来需要重点关注的宏观指标包括中美国内经济数据、中美货币政策、外汇储备、进出口顺差等。　　　　其中，M1所表征的“流动性资金”则是预示经济变化最为敏感的指标。当M1同比抬升，通常对应经济呈现修复态势，目前来看，虽然8月份M1数据环比有所回落，但同比高1.9个百分点，总体趋势依然向上，需要继续关注该指标走势。　　　　四、总结　　总体而言，人民币贬值对跨市进口影响大，在其他价格没有变化的前提下，短期汇率大幅贬值直接提高有色进口成本，沪伦比值呈现持续走高态势。接下来人民币对美元走势需要重点关注的宏观指标包括中美国内经济数据、中美货币政策、外汇储备、进出口顺差等。
金融界2022-09-29

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