铜周报：需求预期暗淡，库存矛盾突出lg...

　　来源：混沌天成研究

　　观点概述：

　　高通胀下，美联储紧缩难言见顶，且欧元区制造业PMI50下方继续下滑、10月美国制造业PMI初值低于50，已经处于萎缩状态，海外需求现状转弱，国内的经济恢复仍有牵绊，需求预期仍旧悲观。

　　需求的弱预期与低库存的紧缺现状有所背离，结构性矛盾较为突出，虽然10月换月后，现货升水与月差均有所回落，但国内和LME铜库存仍旧处于下滑状态，低库存对结构的影响更为明显，月差和现货升水仍有走强可能。

　　绝对价格方面，通胀终被压制，强力紧缩下，欧美衰退仍有可能扩大，单边逢高布空性价比更高，沪铜指数下跌暂关注59000一带的支撑。

　　策略建议：

　　趋势：逢高布局空单

　　跨期：低库存跨期正套

　　跨市：观望。

　　风险提示：

　　供给端的突发干扰。

　　一

　　一周要闻：

　　1、基本面要点评价

　　

　　二

　　供给端：矿端趋宽，冶炼产量预计提升

　　1、铜精矿及废铜：

　　1）、进口铜精矿TC增0.58至87.93美元/吨

　　智利国家统计局公布的数据显示，该国9月铜产量较上年同期减少2.6％，至43.9万吨。

　　

　　2）、铜精矿：1-7月全球矿山产量1248.8万吨，累计同比增加3.1％，智利产出延续下滑

　　

　　3）阳极板进口量：1-8月阳极板进口82.2万吨，累计同比增加28.5％

　　

　　4）、8月进口废铜同比增加19％，国内废铜供给环比改善

　　

　　

　　2、冶炼端：9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12％，同比上升13.21％

　　9月国内电解铜产量环比增长，主要由于部分冶炼厂在走出限电及检修影响后生产恢复正常，且有为了回补前期的意外产量损失而加大投料生产的动作。新进入检修的企业数量也十分有限，产量受损程度较小。

　　在铜精矿供应宽裕的条件下大部分冶炼厂企业生产积极性仍然高，且部分已经进入到追产阶段，有企业推迟或者取消了原定的检修计划。根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比上升3.04％，同比上升18.65％。

　　

　　

　　3、进出口：进口窗口持续开启，9月精铜进口显著提升

　　

　　4、中国精铜表观消费：1-9月表观消费累计同比增加4.2％，9月同比增加20.4％

　　

　　三

　　铜材加工与终端消费：欧美紧缩衰退担忧仍存，国内需求恢复缓慢

　　1、铜下游消费结构

　　

　　2、10月铜材开工预计略高于去年同期水平

　　

　　3、铜杆及线缆：再生铜开工依旧偏低，精铜制铜杆开工已高于去年同期水平

　　

　　4、铜管及板带箔开工环比略有回落

　　

　　5、电网与电源：电网投资同比增速维持在10％左右，电源方面光伏装机表现出色

　　

　　

　　6、基建：基建投资增速稳中有增

　　

　　7、汽车：中国汽车产销整体表现强劲，10月销量预计环比微弱下滑0.7％

　　中国汽车工业协会获悉，今年1至9月，我国汽车产销量分别达1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4％和4.4％。其中，新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120％和110％，市场占有率达23.5％。9月新能源市场再创新高，整体零售达61.1万辆，同比增长82.9％，环比增长15.4％，渗透率提升至31.8％。

　　10月24日，乘联会发布数据显示， 10月，狭义乘用车零售销量预计191.0万辆，同比增长11.4％，环比下降0.7％；其中新能源零售销量预计55.0万辆，同比增长73.5％，环比下降10.0％，渗透率28.8％。

　　

　　

　　8、地产：地产销售下滑幅度暂未扩大，新开工依旧低迷，竣工下滑幅度略有收窄

　　

　　9、家电：国产冰箱空调产量持稳，空调冰箱出口依旧低迷

　　2022年10月空调行业内销排产量628万台，同比+17％；出口排产量353万台，同比-5％。内销。

　　

　　

　　10、电子：9月电子计算机整机产量季节性改善，但同比下滑幅度依旧显著

　　

　　11、海外消费：欧、美10月制造业PMI初值 均已跌破50，美国地产出现颓势

　　

　　12、表观需求：1-7月全球铜消费累计同比增3.1％，中国9月铜表观需求同比增2％

　　

　　四

　　库存与月差：低库存，结构性矛盾突出

　　1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球铜库近5年最低水平

　　

　　2、国内现货库存与仓单：现货库存回落，保税库存基本见底

　　

　　

　　3、国内升贴水与月差：现货升水有所回落

　　

　　4、LME库存与升贴水 ：LME铜库存再次下滑，LME0-3升贴水维持较高Back水平

　　

　　五

　　资金:Comex铜非商业净空持仓

　　

　　

　　六

　　技术走势：沪铜指数震荡运行，压力位置64000