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格上宏观周报：9月社融超预期，中美通胀大不同

格上研究 1、私募机构观点汇总本周市场震荡加剧，除恒生指数外，其余主要指数全线上涨。消息面上，近期国家医保局明确创新医疗器械暂不纳入集采，后续IVD的集采压力可能也会好于市场预期。美国宣布对芯片实施新出口管制，旨在打压中国超算、数据中心全球半导体企业承压加剧。展望后市，私募管理人认为当前的市场预期过于悲观，四季度市场是否反弹与市场信心关系密切，因此关键在于政策预期。对于长期想象空间较大、业绩有望在四季度迎来拐点、有一定持续性事件催化逻辑的标的保持持续关注。保银投资：市场预期过于悲观耐心等待政策指引 2022年10月1日以来，港股回调，A股美股震荡上涨。国内方面，9月社融数据超预期增长，反映基建投资支持政策正逐步落地，预计政府或会继续推升信贷增长以促进经济企稳增长。生化试剂和电生理的省际集采方室较其他耗材宽松，拉动整个医药板块明显反弹，但全国集采能否延续宽松需要观察。海外方面，美国9月CPI数据高于市场预期。作为11月加息的关键指引，此次CPI数据显示美国通胀依然高企，强化了美联储大幅加息的决心。美国宣布对芯片实施新出口管制，旨在打压中国超算、数据中心全球半导体企业承压加剧

格上财富2022-10-16

格上每日收评—2022年10月13日

今日市场今日A股三大指数涨跌不一，沪指受能源、地产、银行等权重板块影响，全天收跌0.3%报3016点。个股涨多跌少，近3200只个股飘红。北向资金全天加速净流出。今日数字货币、国产软件等科技板块全天强势，农林牧渔继续走强，医药医疗股集体活跃；而房地产、银行等权重板块表现不佳，煤炭、有色金属等周期板块集体下挫。软件与数字货币的走强与央行发布的数字货币发利好相关。央行发文指出，将继续推动数字人民币业务持续健康发展。支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”。刺激了今天数字货币的大涨。另外，日前上交所聚焦新一代信息技术、高端制造、科技创新等重点领域，指导中证指数有限公司发布、优化了上证信息安全、上证基建、上证养老产业、中证银发经济、中证高端制造、中证乡村振兴债等13条指数。这13条指数刺激的相关产业链大涨，网络安全，软件板块今天涨停和大涨最多，很多科技股的反弹主要和这个有关系。另外，医药医疗板块的再度活跃与昨晚药明康德公布的Q3报前瞻相关，公告中称Non IFRS口径净利润同比增长77.92%，意味着单Q3同

格上财富2022-10-13

9月金融数据点评——总量超预期回升，结构恢复，但居民部门仍偏弱

一、9月金融数据总览近日央行披露了9月金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.6%，上期10.5%，新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。9月人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元；广义货币(M2)同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币(M1) 同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月金融数据点评 1. 总量结构双双超预期 9月新增社会融资35300亿元，同比多增6274亿元，总量上超季节性增长，且信贷结构显著改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，9月居民中长期贷款较8月有所改善，但居民信贷总体仍较弱；而企业部门的贷款结构延续改善。具体而言，居民贷款增加约6500亿元，同比少增1392亿元。其中，居民短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元；中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，

格上财富2022-10-13

格上每日收评—2022年10月12日

今日市场今日A股三大指数均收出深V反转形态，个股涨多跌少，超4500只个股飘红，量能较昨日有所放大，北向资金小幅净流出。具体来看，今日市场上午走势不佳，但是下午大幅反弹，赛道板块的拉升对市场人气起到修复作用。从盘面上来看，除了食品饮料和石油石化板块有着小幅下挫之外，其余板块全线拉升。午后新能源普涨，风电带头，光伏，电池大涨，尤其是创业板，今日走强上涨3.6%。半导体芯片股的掀起涨停潮可能与一则消息有关。韩国芯片制造商SK海力士在公告中称，公司获得美国批准，可在无需额外许可要求的情况下向在中国的工厂供应研发和生产DRAM半导体所需的设备和组件，为期一年。这意味着可向全球稳定供应存储芯片，并且美国也给予了三星电子同样的临时豁免。另外，昨晚公布的社融数据超预期，无论是结构还是总量均有所改善，侧面印证的经济基本面的回暖，也为A股市场注入的信心。纵观历史，沪指在3000之下有48次，其中30次都在10天内就回归到了3000点之上，从交易指标和估值层面来看，目前市场大概率处于底部阶段，具有较高的性价比，今日很可能是属于超跌后的反弹。截至收盘，今日上证指数收于3025.51点，上涨1.53%，成

格上财富2022-10-12

Cosmos（ATOM）在顶级代币中领先

性 50 水平，但没有看跌势头的迹象。OBV也持平。这表明买方和卖方都没有权利。它还表明看涨突破的可能性较小。多亏了 DeFi，ATOM 记录了更高的总质押价值最近几周，Cosmos 上的 DeFi 部门一直在蓬勃发展。Cosmos发布《Cosmos Hub 路线图 2.0 》后，引起了投资者的极大兴趣。此外，原生代币 ATOM 在总价值锁定（TVL）、开发参与度和 2022 年第三季度的持有者数量方面都有所增长。根据最近发布的一条推文，DeFi 行业是 Cosmos 生态系统中增长最快的部分之一。Kava 网络等流行协议的 TVL 在上个月飙升至 2.912 亿。另外两个协议 Osmosis zone 和 THORChain 分别获得了 2.09 亿美元和 1.0585 亿美元。尽管如此，在链上分析方面，全年持有 ATOM 的加密货币投资者数量稳步增加。尽管如此，交易数量或交易量并没有显着增加。我们还看到像 dYdX 这样的顶级 DeFi 平台在过去一周内从以太坊转移到了 Cosmos。可以说，许多投资者都准备好了，特别是考虑到 dYdX 的重大举措以及更新路线图中概述的区块链计划。来源：金色财经

金色财经2022-10-11

9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

一．PMI数据总览 2022年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.6%，比上月下降2个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 9月制造业PMI边际小幅回升，突破于荣枯线之上。具体而言，从供给端来看，9月PMI生产指数为51.5%，高于前值的49.8%。随着高温影响的缓解，9月生产项转向环比改善。从需求端来看，9月PMI新订单和新出口订单指数分别为49.8%和47%（前期为49.2%和48.1%），新订单指数虽小幅上升但仍在低位区间，而出口订单进一步承压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应

格上财富2022-10-09

1小时销售1700万美元的QQL 让「收藏者即创作者」

估价的45倍。这幅由法国艺术组织Obvious创作的生成艺术作品在拍卖之前从未展出或出售过，因此当时价格震惊了整个艺术界。自动生成艺术这一概念最早来自于计算机图形学，是当代艺术创作的一种创新形式。作品创作者创建一组规则，例如自然语言、音乐语言、二进制代码等，从而得到无法复制、具有稀有度的作品。自动生成艺术作品是艺术家利用算法来引入了随机性的美学，可以在一秒钟内产生数千个想法。自动生成艺术作为数字作品，天然与NFT非常契合，因此CryptoArt的主流就是自动生成艺术。最近声称艺术创作平台QQL用1小时募集1700万美元，成为熊市的焦点项目。 1.QQL概述尽管以目前的趋势来看，整个NFT收藏品市场进入了熊市，不过还是有少数表现亮眼。前几天艺术家Tyler Hobbs在生成艺术NFT交易平台Archipelago对其最新项目QQL进行荷兰式拍卖，900个（创作者另外保留99个用于后续合作）Mint Pass NFT全发售完毕，这是使用QQL的Pass权益卡。具体拍卖规则是先从50 ETH开始，每分钟降价2 ETH，降到30 ETH后再每分钟降价1 ETH，再到15 ETH后每分钟降价0.5 ETH，最后以每分钟降价0.2 ETH保留在 2 ETH 的价格。结果QQL在降价到14 ETH时就已售罄，一小时约募集1700万美元，成为NFT熊市中最令人注目的焦点项目。 QQL是一个协作式生成艺术NFT创作平台，这次铸造的是QQL平台的Pass权益卡，持有者可使用该平台的生成艺术算法生成NFT。此次QQL Pass 权益卡总数量为999张，900张公开拍卖，99张由团队保留，用于慈善事业和艺术展览。这次的荷兰式拍卖为返还差价机制。简单来说，用户若以50 ETH的价格拍得该NFT，最终价格却定在30 ETH，那么用户就可以得到20 ETH的退款。不仅如此，差价也可以用来让用户直接申请用差价兑换NFT，而不是获得退款。这次拍卖主要面向NFT收藏家，团队希望能够使用QQL算法来与艺术家共同创作艺术品。因此与大多数其他生成艺术作品不同，团队邀请作品的所有者成为该项目的创作者。用户只需登陆QQL网站就可使用该项目的复杂算法来创建自己的作品，而且是无限创造，直到他们找到最喜欢的艺术作品。 2.头部算法生成艺术首先Bored Ape Yacht Club 是最受欢迎的NFT系列，没有之一。而且不只币圈，也受到很多明星和品牌的肯定。 Autoglyphs由LarvaLabs团队推动，是生成艺术的经典代表，总共包括512个完全在链上生成的NFT。铸造时每个Autoglyph绘制某些图案的机率不同，因此稀有度也不同。来自Larvalabs的另一个系列Meebits，在2021年推出了20000个3D角色。Meebits NFT也是使用独特的生成算法所创建的，该项目最吸引人的地方则是用户在购买Meebit NFT后，将获得一个3D绘图版本的特殊资产包。 3.团队介绍 QQL是视觉艺术家Tyler Hobbs和自动生成艺术平台Archipelago的联合创始人Dandelion Wist携手合作的一个NFT项目。此次合作主要要让“铸造NFT”提供一种新颖的运作机制，为了塑造出“不可预测性”、“偶然性”而非“强制稀有性”。团队希望能鼓励用户自动探索无边无际的演算法，在艺术作品当中发挥出真正的效用、成为自动生成艺术的共同创造者之一。 2021年的NFT牛市中，Tyler Hobbs在Art Blocks发布了Fidenza，成为NFT领域巨星。Fidenza NFT的铸造价格约为400美元，并在几周后就突破500,000美元的地板价。尽管现在市场低迷，但地板价仍维持在96 ETH，约128,000美元。由于Tyler Hobbs在该领域的地位、以及一系列独特的NFT铸造方法加上演算法的惊人运作，QQL在拍卖前其实就引起了巨大的炒作。例如举办了一场比赛，让潜在的收藏家有机会赢得自己的通行证，这场比赛仅要求参赛者在推特上发布一张他们觉得最好的作品。这让许多生成艺术家纷纷加入。 4.社群情况 Twitter： https://twitter.com/qqlart 1.6k 位追随者 5.链茶点评从Cryptopunk到Art Blocks，从Bored Ape Yacht Club到Ether Rocks，一款又一款的生成艺术NFT 席卷世界各地，这种方式让传统艺术大大与区块链数据相互结合，进而产生一种加密原生的新事物。对于普通加密爱好者来说，生成艺术NFT的最有趣之处即是创作方式，还有用户的参与方式。用户可以选择感兴趣的NFT项目，然后进行铸造，也就是完全可以在算法的机制里保留对生成艺术作品的好奇心。 Tyler Hobbs曾表示：“我的算法通常像是松散的指导方针，而不是针对绘画内容有准确的描述，因此随机性则为机制运作重点要件。” 虽然目前尚不清楚QQL是否会像Fidenza一样受欢迎，但目前Fidenza在熊市的深处还能筹集数百万美元，至少可以看出全世界还有数百名生成艺术收藏家是Fidenza的忠实粉丝。来源：金色财经

金色财经2022-10-08

格上宏观周报：日均成交额持续萎靡，“北溪”遭破坏多国震惊

格上研究 1、私募机构观点汇总本周三地市场下跌。节前效应凸显，市场保持观望情绪。海外方面，十年期美债收益率最高点突破4%，全球资本市场均面临较大的资本流出压力。国内方面，9月PMI重返扩张区间，稳增长政策效果渐显。展望后市，私募管理人认为在较为友好的货币财政政策下, 基本面预计可以环比复苏，整体低估值叠加节后资金回流，A股有望走出独立行情。磐耀资产：市场过度悲观看好节后反弹本周十年期美债收益率最高点突破4%，在此影响下人民币汇率持续走低，最低点突破7.2，欧元、英镑和日元等主流货币兑美元同样也大幅度贬值，全球资本市场均面临较大的资本流出压力；北溪一号二号被人为破坏，欧洲和俄罗斯之间潜在的战略缓和地带被打掉，增加了俄乌战争后续走向的不确定性，也进一步加剧了市场的悲观情绪；再有就是本周属于长假节前最后一周，很多资金为了规避长假期间的不确定性，选择离场观望。在上述因素的综合影响下，市场情绪再次来到冰点，沪深主要指数跌幅均在2%左右，市场整体成交量也进一步缩量日均在6000亿左右，最后一天更是只有5600亿。从市场结构角度看，除了医药消费在一系列利好催化实现上涨之外，其他各行业

格上财富2022-10-02

格上每日收评—2022年09月30日

今日市场今日沪指盘中冲高回落，尾盘震荡下探。个股跌多涨少，两市超3400只个股飘绿，北向资金小幅净流出，两市成交约5600亿元，极度萎缩再创阶段新低，两市节前效应凸显。盘面上来看，旅游、半导体、汽车等板块跌幅居前，酿酒、有色、化工、建材等板块均走弱，光伏、锂电、热泵概念等均下挫；地产、医药、金融板块逆势拉升。地产板块的强势与阶段性放宽部分城市首套房贷利率的政策相关。而医药板块或与中成药采购的消息相关。消息称：由湖北、北京、河北等多个联盟地区委派代表组成的全国中成药联合采购办公室成立，《全国中成药联盟采购公告》同步发布。这次国采涉及多个品种，对复方血栓通、复方斑蝥、华蟾素等16种中成药进行集采，采购周期为2年，视情况可延长。另外，在国家的干预下，人民币汇率从周三的7.26升值到了今天的7.07，如果节后能继续升值，则对A股来说是个利好。但是节后有两个对市场影响较大的变量，一是国庆期间和过后公布的美国就业及通胀数据，若是通胀明显下降，则加息预期减弱，市场活力走强，但这种情况发生的概率较小。目前美国的通胀大概率是要以牺牲经济增长来治理的，所以加息进程大概率仍将继续，全球市场会持续受到波及。

格上财富2022-09-30

如何选择多策略产品？

随着量化市场的不断发展，量化时代从1.0，2.0，逐步过渡到了3.0时代。随着投资者对量化投资策略的了解逐渐深入，从最初的阿尔法策略产品，指数增强产品，也逐步过渡到了全市场量化选股。随着策略的不断升级，策略的不断开发，越来越多的管理人开始发行多策略产品，目前市场上比较常见的是CTA+阿尔法策略、CTA+指数增强产品，配比一般也是股票策略占多。对于入门级的投资者来讲，这类策略的第一个好处是：平滑曲线，比如股票策略和CTA策略产品相关性一般比较低，两者的结合可以分散风险，平滑曲线；第二个好处是：少量资金体验多种策略。由于一般私募都是100万起投，在资金分配有限的情况下，可以选择多策略产品体验不同策略的产品。当然，如果投资者已经是老基民了，在投资方面已经积累了多年的经验，有自己的配置逻辑和体系，自己专门挑选不同的单策略产品做组合也不失为一种方法。 01 多策略是什么策略？目前市场上主要的多策略产品主要是股票策略+CTA策略（+其他策略）的组合。具体搭配的比例一般也是股票策略占比占多，CTA策略/债券策略占比相对较小。由于不同策略的容量不同，通过不同的比例搭配，分散了策略的风险

格上财富2022-09-30

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