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雅宝:新时代金属之王加冕

2022-10-17 17:28:08
老虎证券
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这几年,锂矿可以被称为疯狂的石头,价格那叫一个节节高。而相应的锂矿公司也成了市场追逐的对象。这么火热的行情,锂矿公司的举动自然也极受关注。我们在Seeking Alpha上也看到了美国雅宝的一些分析,我们也节选了一些观点,分享给大家作为参考。

正文

在过去一年里,锂价格飙升,让美国雅宝变成一个香馍馍,不但股价飙升,而且还获得了巨大的现金流。

如今,该公司锂业务占销售额的60%以上,并计划在2021年至2025年期间将采矿和加工能力每年提高20%。我估计,到2025年,锂矿价格再翻一番,公司的营业利润就会翻三倍(每股收益每年接近55美元),届时锂矿收入将占公司业绩的80%左右。

雅宝 - 2022年10月投资者简报

雅宝 - 2022年10月投资者简报

雅宝 - 2022年10月投资者简报

雅宝 - 2022年10月投资者简报

雅宝 - 2022年10月投资者简报

雅宝 - 2022年10月投资者简报

从过往业绩来看,美国雅宝的估值看起来有些过高,但并非完全超出了预期。如何看待这一点,就取决于你认为锂矿报价是否会在明年走高,还是会在2022年底见顶。

事实证明,华尔街分析师的估计在去年一次又一次地过于保守。随着管理层提高业绩指引,目前的预测如下,包括2022年每股收益20.86美元,销售额74.3亿美元。从本质上说,目前的共识是锂价格维持在高位,但不会比10月初的水平有明显上升。

图片来源:Seeking Alpha,分析师估计,2022年10月14日

以TTM市销率和账面价值计算,美国雅宝的股价较10年平均估值高出50%左右。对于一家营收比2021年翻一番、净利润增长4倍的企业来说,这样的溢价在我看来并不极端。

图片来源:YCharts - 雅宝,价格到尾随销售 & BV,10年

由于该公司与各种客户重新谈判了长期定价条款,同时为新合同建立了可变模式,其收益才刚刚开始爆炸式增长。分析师预计,当明年销售价格接近锂现货价格时,ALB的估值将约为预期每股收益的11倍,将接近10年低点。

图片来源:YCharts - 雅宝,价格到收益,10年

从过去数据来看,基本EV(企业价值=股本总额+债务减去现金)与息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的比率相当高,但从远期预测来看,接近10年来最低的9倍。

图片来源:YCharts - 雅宝,电动汽车,EBITDA,10年

此外,企业价值倍数的预估为4倍,接近10年均值3.5倍左右。尽管人们预计,美国雅宝的定价似乎并没有完全超出现实,在锂繁荣的峰值,美国雅宝的估值明显过高。如果锂的价格在2023年继续攀升呢?

图片来源:YCharts - 雅宝,电动汽车到收入,10年

积极的中期势头

我很喜欢回顾周线图上的三个指标,来预判异常的中期势头,是上升还是下降。基本上,当这三个指标都强劲上涨时,股市往往会在未来6-12个月继续走高。当所有指标同时疲弱时,则会选择避开。因为相对来说,很少能找到一只股票的买入或卖出兴趣持续超过几周,我注意到ADL、NVI和OBV能够在好几个月里朝着同一个方向移动。

举个例子,在20年年初,新冠疫情来袭,美联储开始疯狂降息,黄金被大规模购买。到了4月时,所有周线的动能指标都直线上升,而黄金就成为在20年9月之前最值得持有的行业之一。第二个例子,在21年下半年,许多石油公司开始见证ADL、NVI和OBV的每周同步上升。同样利润惊人。

对美国雅宝来说,“买入信号”出现在2020年底,大约是锂价格开始飙升的时候。股价在每股125美元左右,下图为5年价格和成交量周转图的绿色框。对于当时购买股票的股东来说,总回报率几乎是+100%,而同期标准普尔500指数的资本增值和股息回报率几乎持平。

图片来源:StockCharts.com - Albemarle,带有作者参考点的5年每周变化图表

但不幸的是,我不能把今天的三个指标都计算在内。大盘的糟糕表现,使得极少有公司能在10月份出现大量买入的兴趣。但是,今年3个指标中有2个(ADL和NVI)都处于稳固的上升趋势,这比我跟踪的其他90%的股票都要好。所以,我的结论是,随着时间的推移,如果锂的价格保持在高位,而且股市总体不会很快崩溃,美国雅宝的价格应该会上涨。

当然,也不是没有风险的。投资美国雅宝的最大也是最明显的风险,其实就是23年锂价的大幅下跌。许多华尔街投行也对此做了同样的预测。

$美国雅保(ALB)$ 

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