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蓝山科技欺诈发行案告一段落，华龙证券结束5年上市辅导备战IPO申报

监会整改要求，华龙证券将持有的上海悦宝互联网金融信息服务股份有限公司、杭州华胄投资管理有限公司、甘肃战略新兴产业投资管理股份有限公司、北京金城高新创投投资管理有限公司等股份通过减资、公开挂牌转让或协议转让等方式进行处置。目前，公司私募投资基金子公司整改工作已完成。　　值得一提的是，华龙证券上市辅导历时5年才取得进展或与蓝山科技欺诈发行事件有关。2017年至2019年，蓝山科技及其子公司通过虚增银行存款、虚构销售业务等方式虚增收入8.11亿元。作为保荐机构的华龙证券未按业务规则审慎核查，出具的报告存在虚假记载，因此，2021年11月2日，证监会发布行政处罚决定书，对华龙证券责令改正，给予警告没收业务收入150万元，并处以300万元罚款；对保荐代表人赵宏志、李纪元给予警告，并分别处以50万元罚款。　　不仅如此，今年6月，华龙证券前任董事长陈牧原在退休后被证监会约谈，剑指投资银行类业务内部控制、廉洁从业风险防控机制不完善等问题。同日，胡海全、李纪元作为内核部门负责人和质控部门负责人，因在蓝山科技精选层挂牌项目中存在内控人员利益冲突、质控和内核部门对项目组落实质控及内核意见跟踪复核不到位等问题，二人一同被约谈。　　事件发生后，中信证券在辅导工作进展报告中表示，华龙证券多次召开党委会、总经理办公会通报立案调查及处罚事项情况，对公司经营发展中存在的问题全面检视剖析原因并严肃整改，整改进展顺利。　　虽然华龙证券如今已完成上市辅导，但IPO申请尚未获得受理。公开资料显示，华林证券成立于2001年，是由甘肃省人民政府组织筹建的省内唯一一家券商。截至2021年末，该公司营业收入为18.86亿元，同比下滑1.12％；归母净利润为7.24亿元，同比增长46.67％。根据中证协数据，上述两项业绩在行业排名分别为第60位和第51位，均较上年下滑4个名次。　　11月25日，董事长祁建邦曾在党的二十大精神宣讲报告会上表示，继续深化国企改革，进一步完善治理体系，优化布局结构和股权结构，全力推进金控持牌和华龙IPO申报。未来，华龙证券能否通过考验，填补甘肃无上市券商的空白？

金融界2022-12-06

研报透市：外资大举唱多，“新一轮牛市周期正在开始！”，两大概念迎接估值提升

票相关指数回报率的预期，并表示尤为看好互联网、金融、科技创新、消费升级等前期承压较大的板块。　　中国特色估值体系有利于央企标的估值回升二级市场回暖有利于证券行业估值提升　　中国证监会易会满主席在金融街论坛上提出要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。山西证券研报指出，中国特色估值体系的提法引发高度关注，长期低估值，对国民经济有重要支撑的行业有望迎来估值修复。　　此外，相关行动已经开始在交易所层面落实。12月2日，上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司的主要举措有三方面。一是服务推动央企估值回归合理水平。二是服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。三是服务完善中国特色现代企业制度。　　山西证券表示，二级市场回暖有利于证券行业估值提升。随着政策的逐步释放，A股市场成交量和两融余额都小幅提升，且证券公司业绩的β属性更强，四季度以来，二级市场逐步回暖，有利于证券公司业绩提升。加上前期中证金融整体下调转融资费率，个人养老账户有望成为我国养老体系的“第三支柱”，证监会调整优化涉房企业5项股权融资措施，至此债券、信贷、股权三管齐下，促进房地产发展。证券公司作为典型的周期性行业，房地产的政策红利有利于提升证券板块的估值水平。目前，证券板块估值仍处于历史底部，具有较高的投资价值。

金融界2022-12-06

第七届金融科技与智能监管国际峰会将于复旦举行

与开发中心”、“风险管理研究中心”、“互联网金融研究中心”、“大数据金融研究中心”、“人工智能研究中心”、“区块链研究中心”、“科技监管研究中心”、“金融安全研究中心”、“普惠金融研究中心”、“绿色金融研究中心”、“医疗金融研究中心”、“金融科技实验室”、“金融科技成果转化中心”、“媒体大数据中心”和“复旦浙商不良资产研究中心”等研究中心或实验室。　　上交所技术有限责任公司简介　　上交所技术有限责任公司是上海证券交易所的子公司，致力服务于上交所成为世界级交易所的核心战略目标。它负责上交所信息技术系统及重要技术基础设施的规划、建设和运行保障，维护市场安全平稳高效运行，同时围绕上交所功能定位，为会员等市场参与者提供技术服务和创新产品服务，助力提升上交所金融证券行业技术服务能力。技术公司提供产品服务内容主要包含数据中心服务、交易行情服务、上证云服务三大板块，涵盖数据中心、沪深大通道、基础代运维、交易行情接入、交易网关、数据交换等。此外，技术公司还面向证券公司、基金管理公司等市场参与者提供证券交易相关的技术支持，并提供技术期刊等技术交流内容。技术公司始终立足自身定位，发挥技术优势，赋能证券行业科技革命。旗下证通云、数据中心等核心产品充分体现公司定位、服务理念和科技成就，并积极与各金融科技公司深入交流，积极探索大数据、人工智能、云技术等新兴技术与证券行业的深度融合。技术公司深耕科技，加速拥抱科技创新，未来将不断突破和尝试金融科技关键技术的研发与应用，赋能证券行业整体发展，助力资本市场科技变革。技术公司以服务于中国乃至国际金融证券行业为使命，不断努力建设自身在安全可用性、系统自主可控能力等方面具有世界一流水准的交易系统，具备科技引领驱动新业务发展的能力。在应用大数据、人工智能等前沿技术方面走在全球交易所前列，引领上交所的监管、服务和内部管理等各项业务的需求，努力打造“既懂技术又懂业务”的优秀人才队伍，成为全行业领先的技术服务提供者。

证券之星2022-12-03

2022年思维财经投资者年会：大咖共话穿越周期坚持长期主义

今年以来，国际局势复杂多变、国内疫情反复，美联储激进加息冲击全球，中国经济下行压力较大。但从长期来看，中国稳住了自身发展势头，作为世界经济增长的重要引擎，中国经济依然充满韧性活力，备受世界瞩目。

Cherry2022-11-30

360数科赴港二次上市，定位金融行业赋能者

，但是，在经历了一系列整顿、清退之后，互联网金融的发展方向得以明确，监管政策也逐渐明确行业的发展方向。2020年7月银保监会颁布实施《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，初步建立了银行互联网制度框架，充分肯定了助贷市场和机构的作用。2021年3月全国人大十四五规划中明确表示要稳妥发展金融科技，加快金融机构数字化转型，2022年1月，人民银行发布《金融科技发展规划（2022-2025年）》，要求以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，注重金融创新的科技驱动和数据赋能。近期，在11月份，银保监会主席郭树清在《党的二十大报告辅导读本》中发表《加强和完善现代金融监管》署名文章提到，“坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，对互联网平台金融业务实施常态化监管，推动平台经济规范健康持续发展。”这一表态进一步明确了互联网平台金融业务的监管方向，监管的确定性进一步提高。但是，由于前期监管的收紧，同时在中美审计监管的压力下，互联网助贷机构的估值遭到大幅打压，360数科目前美股的PE估值仅有3.7倍，而目前的银行估值中位数都有4倍，考虑到互联网助贷机构的科技属性和成长属性，监管政策也逐渐明确，360数科目前的估值明显被低估。而对比海外信贷科技公司，以同样美股上市的AI贷款平台Upstart为例，Upstart在今年已经陷入亏损，而360数科依然保持较好的盈利水平，360数科应该有更高的估值，但是从PS估值来看，Upstart有1.70倍，而360数科仅有1.08倍，处于明显低估的水平。另一方面，作为金融科技公司，在其他公司为盈利挣扎的情况下，360数科还给股东带来了不菲的股息回报，目前的股息率达到6.32%，要超过大多数科技公司，这也说明了360数科长期的投资价值。所以，总的来看，360数科此次港股上市还是非常有希望获得不错的表现的。 $360数科(QFIN)$

老虎证券2022-11-18

天弘基金谷琦彬荣获资本力量2022年度最具人气基金经理奖项

财富管理行业，天弘基金将充分发挥自身在互联网金融领域的独特优势，继续深耕智能投顾、场景化理财等创新领域，不断为客户创造价值，并通过持续创新，推动行业变革，与各方共生成长。　　风险提示：观点仅供参考不构成投资建议，市场有风险投资需谨慎。

证券之星2022-11-17

融聚汇利用亚马逊云科技打造一站式金融信息数据平台

信息数据服务商之一，融聚汇为证券公司、互联网金融机构、财经媒体以及投资公司等众多金融机构提供全球金融信息资讯服务，涵盖股票、全球指数、衍生品、外汇等各品种的实时、延时、历史行情，以及资讯F10等数据。当前，金融机构面临着行情资讯获取成本高、开发运维成本高及上线周期长等行业挑战。主流的行情、资讯信息提供商依然通过专线、文件传输协议（FTP）、超文本传输协议（HTTP）等方式，为客户提供仅经过简单加工的金融数据服务，已不能满足金融机构的数字化转型需求。因此，借助亚马逊云科技，融聚汇构建了云原生一站式金融信息数据平台，快速处理来自多家主流交易所的行情、公告资讯等多元异构的海量数据，为金融机构提供极速行情、数据包SDK服务、快速定制等丰富服务，满足不同业务场景的需求。融聚汇在构建云原生一站式金融信息数据平台的过程中，深度应用亚马逊云科技在计算、网络、存储、数据库等方面的广泛服务，实现了多个方面的好处。在提高可用性和可靠性方面，利用亚马逊云科技云原生高性能关系数据库服务 Amazon Aurora多可用区、多副本的特性，融聚汇将行情和资讯数据跨区存储，实现无感灾难恢复，可用性达到99.99%；在提升数据查询速度方面，Amazon Aurora 具有 5 倍于标准 MySQL 的吞吐量, 帮助融聚汇将每秒并发查询效率提升了近5倍，满足金融行业高并发的需求；同时，Amazon Aurora的弹性扩展能力也让融聚汇轻松应对数据查询的波峰和波谷，并能支持未来业务的线性扩展；在降低成本方面，利用 Amazon Aurora 只读节点的自动横向扩展能力，融聚汇节约了30%的硬件成本，并且利用亚马逊云科技自研ARM架构处理器 Amazon Graviton2 ，进一步降低了 10%的计算成本。融聚汇云原生一站式金融信息数据平台现已成功服务100 多家金融机构。某券商的客户端APP开发项目面临时间紧、团队新、任务重等挑战，依托传统开发模式很难在短时间内上线港股、美股、A股三个市场的行情交易功能。而通过接入融聚汇的SaaS服务，券商可直接获取已开发好的行情数据包SDK或H5服务，实现了开箱即用，快速开发。开发时间从原来单个细分市场需要4-6个月降低到港美A股3个交易所仅需6个月；迭代周期也从1-2个月缩短至1-2周；团队人员方面，之前单个细分市场的人员规模能就够轻松应对3个细分市场的开发工作。基于融聚汇SaaS服务，金融机构还可以利用亚马逊云科技丰富的云原生服务，进一步拓展使用数据的场景和空间，打造独特的APP内容及客户体验，实现差异化服务竞争优势。目前，港美股传统行情的产品同质化现象严重，需要更多深度的信息源。但深度行情信息密度高、信息量大，且数据结构复杂，解析与挖掘难度大。针对这些痛点，融聚汇基于亚马逊云科技云原生数据库服务帮助某券商构建港美股深度行情开发服务，为客户提供港交所SF和DF行情，美股纳斯达克TotalView行情这些细颗粒度的行情数据增值服务，提升券商构建个性化、差异化行情数据服务的能力。借助FIU深度行情接驳系统，美股深度行情接入服务的平均时延从通用方案的50至100毫秒减低至10毫秒内；同时，基于Amazon Aurora存算分离架构的数据并行处理平台，将数据处理性能从20,000笔/秒提升至40,000笔/秒，帮助券商发掘更多衍生数据因子，继而优化指标和策略；在成本优化上，海外专线带宽成本也从百万级别减少至20万的级别。 "行情资讯数字化是金融机构实现服务升级的核心驱动力。"深圳市融聚汇信息科技有限公司产品总监向坤表示，"依托亚马逊云科技覆盖全球的基础设施以及云原生数据库服务，融聚汇为客户提供一站式、SaaS化的金融数据云服务，帮助金融机构推进在经纪业务、资管业务、投资业务等场景的数字化建设，把云计算的技术和能力赋能到证券领域。未来，我们也期待与亚马逊云科技开展更多深入合作，重点探索亚马逊云科技‘智能湖仓'架构在金融领域的应用，以及进一步发掘云数据库在全球业务场景中的使用。借助亚马逊云科技的赋能，融聚汇正致力于由传统的数据服务公司向金融科技型公司转型，希望未来能够在进行金融数据服务能力输出的同时，也为金融机构提供更多智能分析服务和平台支持服务，助推金融行业的数字化升级转型。"

美通社2022-11-14

Network Group公司推出的区块链智能管理资产平台Web3.0

的风险。基金会平台是全球的金融创新，让互联网金融和区块链金融变得更加高效、便捷。这是一次重大变革，也是全球金融的重大历史机遇！来源：金色财经

金色财经2022-11-11

万字起底Circle：踏上稳定币的巨轮奔赴新金融的深海

一流的认知。团队成员在 crypto、互联网、金融科技等相关行业拥有资深且多元的经验，尤其是 CEO Jeremy Allaire 曾创立并带领过 2 家科技公司上市。 02.什么是 Circle 于 2013 年成立的 Circle，并非最开始就以它的王牌产品—— 稳定币 USDC 而闻名。创立之初，比特币的发展让团队看到了这样的机会 —— 基于区块链技术、建立一个面向 C 端用户的资金转移产品，比如将美元转换为比特币、再由比特币转换为美元。比特币交易通道将大大减少通过传统央行以及国际汇款的不便，变成了在全球范围内没有时限的快速通道。然而，到了 2016 年，随着 P2P 网络的壅滞，比特币的运行已经变得极为缓慢，更何况，比特币完全无法支持更多具有创新性的应用程序。于是，Circle 走上了一条典型的 AWS 之路 ——“由于当前的基础设施还不足以支持自己心目中理想的 C 端产品，于是自己开始搭建 B 端的基础设施”。USDC 就是这样诞生的。产品目前，Circle 已经为其客户提供一系列产品，包括稳定币 USDC 及其市场基础设施、交易与财务服务（Transaction and Treasury Services，TTS）和股权众筹平台 SeedInvest。 1. USDC USDC 于 2018 年 9 月推出，是全球市值第二大的稳定币，也是目前增长最快的美元数字货币。截至 2022 年 11 月，USDC 流通量为 430 亿美元，有 160 万持有者，链上交易总额达到 3.77 万亿美元，有 190+ 国家支持使用。除了美元数字货币，Circle 还在 2022 年 1 月宣布发行 EUROC，将由“在美国监管范围内”的金融机构保管的欧元储备支持。 Circle 运营 USDC 的核心市场基础设施，包括发行和赎回的基础设施、流动性管理，以及管理支持 USDC 流通的美元储备。 USDC 的优势有以下三点： 1）USDC由美元抵押、完全储备，风险低、安全稳定 USDC 的盈利模式其本质是一个银行生意，公司通过用 USDC 的美元储备金购买其他更稳健的投资产品，以获取利息收入。其收入公式为：收入 = 储备金*收益率。如果要增加其收入，有两种方式：增加储备金寻求更高的储备金收益率更高的收益率必然意味着更高的风险，而 Circle 的 CFO 强调 USDC 的商业模式是“最小化风险”，从而赢得更多的信任，带来更多的储备金。因而 USDC 在储备选择上比较保守，仅持有美元现金和短期美国政府债券。 Circle 持有的 USDC 储备包括 80% 的美国国债和 20% 的现金，美国国债储备期限为 3 个月或以下，由美国历史最悠久、规模最大的托管银行之一纽约梅隆银行保管。现金储备的合作伙伴包括 Silvergate、Signature Bank 和 New York Community Bank 等。 USDC 是一种“完全储备”的稳定币，意味着 USDC 的美元储备与其他投资业务的分离，任何人即便是在最极端的市场环境之下，都可以随时用 USDC 稳定币赎回等额的美元。正如 CFO Jeremy Fox 所言： USDC 的储备金与 Circle 的其他业务和运营是分开的，USDC 储备是属于 USDC 持有人的资产，而不是 Circle，并且全部存放在独立账户中。Circle 不允许将 USDC 储备用于任何其他目的。不像交易所或其他不受监管的机构，我们不能把它们借出去，也不能用它们来支付我们的账单。 2）透明为了让 USDC 的储备金更透明，Circle 在官网每月披露 USDC 储备明细和托管商名单，接受所有投资者的监督。 3）DeFi 市场爆发，USDC 以其合规性在 DeFi 市场更受青睐随着越来越多新兴 DeFi 项目涌现，尤其是收益类、DEX 类、借贷类产品，它们为了保持较高的流动性都会推出稳定币的流动性挖矿活动。而在 DeFi 市场，出于合规性与安全性的考虑，大部分项目更愿意使用 ETH 与 USDC 建立交易对资金池，合规性更高的 USDC 则已经成为大部分 DeFi 用户与项目方的首选稳定币。截至 11 月 9 日，Uniswap 资金池中 USDC 锁仓量为 9.03 亿美元，USDT 锁仓量为 2.05 亿美元，前者相当于后者的 4 倍以上。而在日交易量方面，USDC 交易对的交易量达到 29 亿美元，USDT 交易对的交易量为 7.8 亿美元，前者相当于后者的 4 倍，同时也反映出 Uniswap 用户使用 USDC 交易的倾向更加明显。而在 TVL 最高的 Aave 资金池，USDC 的存款量为 9.4 亿美元，借款量为 4.7 亿美元，均为该平台数据最高的资产，而 USDT 存款量为 3.4 亿美元，借款量为 3.1 亿美元，可以看出 USDC 在存款量与借款量数方面远远领先 USDT。这两项数据均反映出 USDC 已经成为 DeFi 用户更为青睐的稳定币资产，并在 DeFi 生态的交易与借贷业务中具有不可替代的作用，即便前段时间遭遇了一些风波，但仍然无法撼动 USDC 在 DeFi 生态中的领先地位。目前，USDC 已在 Ethereum、Algorand、Solana、Stellar、Avalanche、Tron、Flow、Hedera、Polygon 等 9 个区块链网络上发行，并会在未来拓展更多区块链，以进一步放大 USDC 在链上 DeFi 市场的优势。 2. TTS（Transaction and Treasury Services，交易与财务服务） TTS 包括交易服务、整合服务、资金服务等形成一套统一的服务，通过向客户提供处理各种交易的基础设施，这些服务可由 Circle 账户访问并与之整合。客户包括银行和金融机构、加密货币金融公司、Fintech公司、机构交易者、数字内容创作者、区块链初创企业等，例如 Dapper Labs、Compound Labs 和 FTX 等。 Circle 账户（Circle Account） Circle 账户提供了一个以 USDC 进行支付和存储资金的平台，并将资金分配到收益产品中。Circle 账户使企业能即时地在全球范围内向任何与区块链兼容的数字钱包进行支付和接收付款，为传统的银行支付提供一个高效且便宜的替代方案，目前已覆盖 90 多个国家的银行。 Circle Yield Circle Yield 提供完全由比特币抵押、建立在 USDC 之上的短期利率产品。所有抵押品都由 BitGo 保管。注：BitGo 是一家拥有 400 多家机构客户的第三方托管机构，合作伙伴是 Genesis Global Capital，这是一家提供全方位服务的数字资产交易公司。自 2022 年 2 月作为自助服务产品正式推出以来，Circle Yield 已增长到约 2.48 亿美元，年收益率最高可达 6.3%。其利率来自于 Circle Yield 从区块链借贷市场借款人那里获得的收益率，目前只向机构客户开放。 API 服务 Circle 应用程序接口（API）扩展了 Circle 账户的功能，使客户能够将 Circle 支付和基础设施完全自动化、并整合到他们自己的支付等金融应用中。它提供四种 API 服务分别是账户 API、支付 API、Payout API 和 DeFi API。使用案例： Dapper 使用 Circle 基础设施和 USDC 结算来支持 NFT 市场的全球支付； Visa 将 USDC 整合进 VisaNet 中，使其持卡人和发卡机构能够使用 USDC 进行交易结算，从而在数字货币和主流商户之间架起一座桥梁； FTX 采用 Circle APIs 支持其全球交易所和经纪产品组合。Circle APIs 使 FTX 能够为加密投资者提供安全无缝的出入金体验 ...... 集成服务(Integration Services) 集成服务是为了支持 USDC 在链上的应用，包括与 Circle 账户和 Circle API 服务的集成。通过使 USDC 以在多条链上运行，扩大了 Circle 产品和基础设施在广泛的支付、商业和金融应用中的使用，包括更高的交易吞吐量和更低的区块链网络费用。 3. SeedInvest SeedInvest 是美国最大的互联网股权众筹平台之一，于 2018 年 10 月被 Circle 收购，融资金额在 500-3000 万美元之间。截至目前，Seedinvest 拥有超过 63 万名投资者，帮助 235 家初创公司在网上募集资金，已筹集了超过 4 亿美元。Seedinvest 投资组合中的几家公司已经宣布了上市计划，其中包括估值为 20 亿美元的清洁能源公司 Heliogen。 SeedInvest 产品包括众筹所需的端到端服务、尽职调查、证券发行、投资者认证、支付和证券托管，以及为初创企业提供一系列创新工具，使其能够以合规的方式在线销售众筹产品。通过监管机构的批准，还将会支持以加密资产计价的投资，包括使用 USDC 这样的稳定币，及发行和提供代币型证券，从而减少股权众筹市场的摩擦。对于投资者来说，SeedInvest 为个人提供了投资一级市场的能力，这是一个大多数散户历来无法接触到的资产类别。投资者甚至可以只投资几百美元，获得像电商购物一样简单的投资体验。这使投资高潜力成长期公司的机会民主化，并为早期公司和企业家提供更加公平的竞争环境。竞争 USDC 的竞争对手包括：传统支付平台。竞争对手包括现有的银行结算网络，如 SWIFT 和 ACH，以及更高级别的支付网络，如信用卡支付，以及新的数字支付，如 Square 和 PayPal。其他稳定币。目前市场上有上百种基于不同的数字资产的稳定币，包括数十种美元稳定币，以及由其他法币支持的稳定币，还有以加密资产作为抵押品与美元挂钩的稳定币，以及算法稳定币。按市值计算，最大美元稳定币是由香港加密货币交易所 Bitfinex Ltd. 的附属公司提供的 USDT。尽管一直难以获得合规金融机构和主流市场参与者的关注，USDT 在亚洲市场及交易所仍然很受欢迎。其他具有竞争力的美元稳定币包括 Paxos 运营的白标稳定币，包括 BUSD 和 HUSD，它们是币安和火币（现更名为 Aboutbi）这两家加密货币交易所提供的主要稳定币。 CBDC。部分国家政府也在积极推动央行数字货币的发行。但是，CBDC 代表的仍旧是中心化的美国中央银行的意志，代表着完全服从政府的监管，在以“去中心化”精神为信仰的加密社区，CBDC 很可能难以被大规模采用，也很难支持自由开放的创新。 TTS 业务面临的竞争对手有： Circle Account 产品主要面临机构账户的间接竞争，例如 Coinbase、Binance 或 Gemini 等加密货币经纪公司或交易所也会开设账户，不过这些账户主要专注于投资和交易加密资产，而 Circle Account 则专注于支付和资金服务。 Circle Yield 与 BlockFi 或 BitGo 等公司的借贷产品间接竞争，这些公司提供各种加密资产的借贷服务。更广义而言，还与提供收益产品的传统金融服务公司存在竞争。 Circle API 提供的交易服务面临着各种直接和间接的竞争，包括客户通过整合不同的银行和处理关系、存储和钱包基础设施以及区块链管理软件等方式，来构建自己的解决方案。Circle 的一些 API 服务的直接竞争对手包括 PrimeTrust。 SeedInvest 的竞争对手包括：股权和债权众筹市场不断增长，且竞争激烈。监管机构也在持续拥抱众筹，根据最新更改的 SEC 指导方针，众筹法规（Reg CF）和 A+ 法规（Regulation A+ ）的颁布允许公司通过互联网融资，从而创造了更多的需求，带来了更加激烈的竞争。SeedInvest 面临提供类似服务公司的竞争，包括 StartEngine 和 Republic。SeedInvest 优势在于，与重要的投资者之间关系更加深厚密切，支持更大规模的融资。监管美国的大多数州和某些地区都需要许可证才能从事某些货币交易服务，其中包括以数字资产形式交易。Circle 已在需要许可证的州及哥伦比亚特区和波多黎各获得了作为汇款人或同等机构运营的许可证，包括从 NYDFS 获得 BitLicense，并在 FinCEN 注册为“Money Services Business”。在美国境外，Circle 海外附属公司的活动受其经营所在司法管辖区的金融监管机构的监督，并在该司法管辖区获得提供服务的许可。目前 Circle 持有英国金融行为监管局（“FCA”）的电子货币机构授权和百慕大金融管理局（“BMA”）的 F 类许可证。Circle 遵守适用于英国和百慕大金融服务行业的规则和法规，包括与资金管理、公司治理、反洗钱、披露、报告和检查相关的规则和法规。 Circle 是稳定币领域最合规的一家机构，其深度合作伙伴 Coinbase 也是唯一一家合规上市的交易所，他们是传统资本与合规力量在加密市场最好的代言人。 03.商业模式 USDC Circle 从支持 USDC 的储备金（主要是美元现金和美债）中获得利息收入，USDC 利息收入主要是流通中的 USDC 和储备金产生的收益。全球对链上交易的需求持续增长，推动了 USDC 的流通和使用 USDC 的链上交易，支持一系列支付、财务服务、收益和其他用例。USDC 已经成为世界上增长最快的美元数字资产之一。截至 2022 年 11 月，USDC 的流通量超过 430 亿美元，已经支持了超过 3.77 万亿美元的链上交易。 TTS Circle Account Circle 账户为企业和机构提供了一个用于存储、发送和接收数字资产支付的集成账户。Circle 账户免费提供给客户，并在现有的银行、货币和数字资产支付和金融服务之间提供一个重要的桥梁。收益服务 Circle Yield 于 2021 年第二季度推出，为持有 USDC 的投资者带来定期收益，其收益率通过 Circle 将 USDC 借给中心化借贷市场的贷款人而产生，年收益率最高为 6.3% Circle API 服务 API 服务的收益分为两部分。一部分是客户通常需要支付的每月订阅费，我们将其归类为订阅制的交易服务收入。另一部分是客户在使用 Circle API 服务进行特定交易时支付的费用，我们将其归类为基于交易量（volume-based）的交易服务收入。预计 TTS 收入的大部分将继续主要由基于交易量（volume-based）的收入驱动。 SeedInvest SeedInvest 主要通过融资方支付的投行费用和投资方支付的交易处理费来赚取收入。对于大多数交易，Circle 会获得融资总额 7.5% 的现金，作为投行服务费用。此外，Circle 还会获得相应公司的股权，相当于通过该平台筹集资金金额的 5%。股权被归类为投行费用的一部分。 Circle 还从投资者那里赚取交易处理费，对于给定的投资，Circle 向投资者收取投资金额的 2%，该费用涵盖与投资方处理投资相关的各种行政费用。在短期内，我们预计投行费用将继续成为 SeedInvest 收入的主要驱动力，因而这些收入取决于 SeedInvest 平台继续吸引融资方的能力，特别是那些寻求更大交易的融资方。 04.收入据今年 5 月 Circle 向 SEC 提交的招股书显示：Circle 在 2021 年产生 8487.7 万美元的收入，其中有 4754.7 万美元来自 TTS，2846.4 万美元来自 USDC，886.6 万美元来自 SeedInvest，分别较 2020 年上升了 1736.5%、541.8%、5.3%。该公司预计，到 2022 年，三个业务部门的总收入为 5.62 亿美元，扣除利息、税收、折旧和摊销前的利润为 7600 万美元。然而，鉴于当前的宏观形势，我们认为 2022 年的目标可能难以达成。 05.团队 Circle 的管理团队是稳定币赛道最顶级的团队，在数字货币、互联网科技、Fintech、金融服务及合规领域均有资深经验。联合创始人 & CEO Jeremy Allaire 是一位连续创业者，他曾担任 Brightcove（已上市）的创始人兼 CEO、General Catalyst 合伙人、Macromedia（被 Adobe 收购）的 CTO 以及 Allaire Corporation（已上市）的联合创始人兼 CTO。2013 年，Circle 诞生，这是他连续缔造两家上市公司后的第三次 all in 创业。 CFO Jeremy Fox-Geen 在企业融资和金融服务领域拥有 25 年的经验，之前曾在 iStar 和Safehold、麦肯锡、普华永道和花旗集团担任高管。首席策略官 Dante Disparte 在全球金融和风险问题上拥有数十年的工作经验，曾担任Diem Association 的执行副总裁，负责就稳定币和数字货币带来的问题和机遇与世界各地的政府和金融行业领袖进行接触和沟通。截至 2021 年 12 月 31 日，Circle 在全球有 404 名员工，已经成功过渡为“远程优先”的工作模式，以此吸纳全球来自各行各业的顶尖人才。 Glassdoor 共有 103 条评价，对 Circle 的综合评分为 4.1，93% 的评价者对该公司表示积极态度，认为公司业务较新兴前沿，发展前景好，员工业务水平优秀。其负面评价主要集中在工作节奏快，不够 work-life-balance，业务线繁杂并行，尚不明确主线。 06.融资与上市作为吃到加密经济最大红利的 Circle，其背后最初站的传统的华尔街资本，常被人诟病是华尔街支持的又一把“大镰刀”。以下是 Circle 的融资历史：实际上，不单是 USDC，由于赛道竞争激烈，做好一个稳定币项目不仅需要庞大的启动资金作为背书，还要有过硬的做市能力，因而该赛道几乎一向都是机构的盛宴，除了 Circle 有雄厚资本加持，Tether 的背后是 Bitfinex，MakerDAO 的 DAI 背后有 a16z。 Circle 还向二级市场发起冲击。2022 年 2 月 17 日，Circle 与上市交易特殊目的收购公司 Concord Acquisition Corp 达成新的交易条款，协议将 Circle 的企业价值设定为 90亿美元，高于 2021 年 7 月宣布的 45 亿美元。估值上涨的背后是 Circle 财务前景和竞争地位的改善。USDC 是增长最快的美元数字货币之一，市场份额持续提高。自最初的交易宣布以来，USDC 的发行量增加了一倍多，截至 2022 年 2 月 16 日，达到 525 亿美元。今年 7 月 19 日，据 decrypt 报道，Circle 首席财务官 Jeremy Fox-Geen 透露，无论市场状况如何，Circle 都将于 2022 年底通过 SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）上市。 07.风险近期的下跌前文我们指出了 Circle 在合规性上无与伦比的优越性，然而硬币的另一面恰恰也成为 Circle 最大的掣肘与阴影。自从今年 8 月美国财政部宣布制裁混币器 Tornado Cash 以后，Circle 直接冻结了相关用户钱包中的 USDC 资金，这造成了加密社区的不满，也引来了币安下架 USDC 的攻击，随着昨日币安和 FTX 大战的落幕，整个加密行业的悲观情绪更是进一步酝酿，连同整个大盘，USDC 的流通市值也在不断下跌。考虑到一系列连锁反应，我们认为，近期 USDC 的市值下跌主要有以下几点原因： USDT 的稳定性得到证明。Arca 交易和运营总监 Wes Hansen 表示：“在 Terra 倒闭之后，由于担心 USDT 也将跌至 0 美元，因此出现了出售 USDT 并转向优质 USDC 的强烈举措。然而，一旦对 USDT 崩盘的担忧消退，投资者开始转向市场深度最好的稳定币，这就是 USDT。” Circle 顺从了政府对 Tornado Cash 的制裁。Messari 研究分析师 Dustin Teander 在一封电子邮件中告诉 CoinDesk：“自 8 月 8 日宣布 Tornado 现金制裁以来，约有 40 亿美元的 USDC 离开了以太坊生态系统，而 USDC 在以太坊上的市场份额下降了约 3%。” Binance 下架 USDC 等美元稳定币。Teander 说：“在过去的 7 天里，USDC 矿池占掉期的 50% 以上，占顶级 Uniswap V3 矿池产生的费用的 77% 和 63%。”MakerDao 针对 Tornado Cash 的一系列监管问题，提出了 Endgame，计划逐渐减少 USDC 等现实世界资产储备，来对抗审查。 FTX 倒台带来的市场情绪降至冰点。FTX 作为一度市场排名第二的交易所，其背后混乱的账本、挪用客户资金等问题足以让币安将其击垮，这是继 Luna、三箭资本之后更大巨头的陨落，随着 FTT 价格直逼零点，整个加密市场的大盘也在大幅下跌，包括一系列稳定币的市值。未来的可能 Circle 站在加密社区和监管之间，其矛盾在于，其盈利模式以及 IPO 规划都是 web2 的玩法，却必须争取 web3 的用户，并且存在监管意志和社区偏好的内生矛盾。这对于 Circle 要如何在这样的矛盾中斡旋是一个艰难且微妙的考验。基于此，我们可以做两种预期： downside scenario 1/ 漫长的全球加密熊市 2/ 监管和加密矛盾升级，合规的 USDC 遭到行业抵制和封杀 3/随着币安的行业垄断，用户对 CEX 信任破裂，转向 DEX 与加密原生稳定币 upside scenario 1/ 全球加密熊市很快复苏，进入牛市 2/ Circle 继续保持当下优势，位居稳定币赛道前五的水平 3/ 监管收紧，加密社区大范围向合规屈服，USDC 成为稳定币赛道的第一名目前来看，Circle 为了稳妥上市，会更多倾向监管，所以它的上限很可能就是成为美元在加密货币领域的代言人，不排除未来的 web3 世界将分叉为合规 web3 与灰色 web3，对此我们拭目以待。 08.估值分析 90 亿美金是今年 2 月 17 日宣布，考虑到当时 USDC 经过 2021 年的爆发式增长，一度近乎达到了 USDC 市值的顶峰 530 亿美元，毫无疑问那时的 Circle 团队对于公司未来有着无限美好的预期。但是随着熊市市场的冷淡，我们也必须下调对 Circle 的预期。90 亿美金的估值显然饱含着上一个大牛市的繁荣泡沫，等到喧嚣散去之时，行业未来的不确定性与危机四伏的竞争格局都让我们很难乐观起来。我们试图用加密大盘的行情和已上市的交易所 Coinbase 的市值对 Circle 进行锚定。 2022 年 2 月 17 日，加密市场总市值为 1.9 万亿美元，截至 11 月 9 日，加密市场总市值已经跌至 9200 亿美元，下跌了 51.6%。我们截取同时间段的 Coinbase 与 Circle 的数据，Coinbase 从 2 月 17 日的 495.4 亿美元，下降至 11 月 9 日的 133.1 亿美元，下跌了 73.1%。 USDC 市值从 2 月 17 日的 525.5 亿美元，下降至 11 月 9 日的 427.4 亿美元，下跌了 18.7%，幅度小于加密货币总市值的下跌。 Circle 在招股书中预计 2022 年 Circle 的收入将达到 5.62 亿美金，90 亿美金的估值则对应着 16x 的 22' PS。类似的加密友好银行股目前都无法享受这么高的 Multiple，目前 96 亿美元市值的 Signature Bank 的 22' PS 仅为 3x，P/B 和 22' P/E 也只有 1.2x 和 7x，另一家 19 亿美元市值的 Silvergate Bank 则也只有接近 4x 的 22'PS。同时，在当前的市场环境下，我们对 Circle 在今年完成 5.62 亿美金的收入指引并不乐观。 09.Circle 的野心 90 亿美元的估值当然很贵，很少有玩家负担得起这样的价格，而这样价格也更像是一个“美丽的招牌”，其背后是以 Coinbase 等资本集团向监管的证明、向加密市场的证明，是在“将法币源源不断地输送到加密市场”的这块兵家必争之地上的“步步为营”。 Circle 的两大核心业务，均有其重大的战略意义。首先，稳定币一向承担着“将法币输送到加密市场”的重任，我们的加密资产常常以稳定币的形态持有。而交易所可以说是“加密市场与法币市场之间的疆界线”，稳定币则成了每家交易所的“兵家必争之地”，几乎每一家大交易所都有自己主推的稳定币项目，Binance 的 BUSD，火币的 HUSD，Coinbase 的 USDC......稳定币与交易所联合起来，谁可以占据更大的市场份额，谁就可以源源不断地在疆界线上收过路费。 Circle 更大的野心体现在 TTS 业务，其多年致力于重建世界经济基础设施的努力几乎很难复制。Circle 与现有银行与支付网络进行无摩擦的集成，在 KYC/AML 合规方面已经有 7 年经验，支持多个区块链网络的互操作以及反诈骗等风险管理......这一切都帮助 Circle 坚定不移地实现其使命——“通过无摩擦的金融价值交换，提升全球经济的繁荣”。虽然我们对于 USDC 持续保持稳定币龙头的地位并不有极大信心，但得益于其多元化的产品、与传统银行及政府之间的良好关系，以及对于基于区块链的新金融体系的构建，我们看好 Circle 成为传统资本与新兴加密市场之间的桥梁与使者，将在监管升级的分叉口发挥重大作用。 Reference https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000110465922056979/tm2124445-8_s4a.htm#tIND1 https://techcrunch.com/2021/07/08/circle-is-a-good-example-of-why-spacs-can-be-useful/ https://www.circle.com/hubfs/investors/Circle-Investor-Presentation-July2021.pdf https://5264302.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/5264302/The%20Cambrian%20Explosion%20of%20Stablecoins.pdf https://www.circle.com/blog/usdc-trust-transparency-minimizing-risk https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427 https://twitter.com/Diana19959295/status/1580818345309315075 https://companiesmarketcap.com/coinbase/marketcap/ https://coinmarketcap.com/charts/ https://ycharts.com/companies/SCHW/ps_ratio https://info.uniswap.org/#/ https://app.aave.com/markets/ 来源：金色财经

金色财经2022-11-10

竞远安全回复IPO首轮问询：第四季度收入占比为何较高

、人社、市监、交通等)、电力、运营商、互联网、金融、烟草、IT、商务服务等领域，上述客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，在上半年制定和审批当年的年度预算和网络安全服务采购计划，在年中或下半年安排网络安全服务的采购，测评服务的实施和验收则集中在下半年尤其是第四季度。上述主要客户季节性的采购特点使得发行人的销售存在明显的季节性特征，即发行人在每年上半年新增订单、销售收入实现较少，下半年尤其是第四季度销售收入实现较多。 3、随着政府及事业单位收入占比持续增加，第四季度收入占比亦逐年上升随着我国网络安全行业规范性逐步提升，政府机关、事业单位和国有企业在网络安全产品和服务上的投入持续增长，发行人对政府机关、事业单位、国有企业销售收入占比持续增加。2019年至2021年度，发行人政府及事业单位收入从3,399.41万元上升至7,491.05万元，复合增长率为48.45%，由于该类客户一般实行预算管理和集中采购制度，在上半年制定本年采购计划，年中或下半年进行招标、采购和建设，验收则集中在下半年尤其是第四季度，致使第四季度收入占比亦逐年上升。 4、网络安全行业的快速增长，发行人业务规模持续扩大根据艾媒咨询发布的《2021年中国网络安全产业发展报告》，2021年预计产业规模将达到926.8亿元，较2020年增长约为23.71%，且市场规模在未来3年预计将保持25%的年均增速。受益于网络安全行业的快速增长以及发行人在自主研发、行业经验及品牌形象等方面的多年积累，形成了较强的综合竞争优势，使得发行人营业收入规模持续增长。由于网络安全行业收入存在季节性分布特征，因此随着发行人业务规模的扩大，第四季度收入占比逐年上升。综上所述，受行业监管因素影响，终端客户多于第四季度完成相关测评工作;因终端客户交付存在季节性特征，发行人收入主要集中在第四季度;随着政府及事业单位收入占比持续增加，第四季度收入占比亦逐年上升。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-09

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