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中银策略：压制因素缓和，高质量慢牛新格局开启

　　　　　　根据我们复合g视角的“SCRIPS筛选框架”构建的打分体系：（S1）Supply and Demand 供需格局持续优化。（C）Ceiling 行业天花板/市场容量较高。（R）ROE 高/趋势向上，相对盈利增速趋势向上。（I）Industrial policy政策支持&；；产业结构。（P）Productivity生产效率提升。（S2）Slipplied Bike Chain 产业链薄弱环节。新能源、半导体、军工、专用/通用/3C设备、生物制药等所代表的相关方向或将成为“高质量行业”的代表。　　综合次年g+复合g筛选结果，电子、医药、机械是我们行业比较方向的主要超配选择：　　推荐1——电子：23年业绩预期分位高且加速，半导体提前周期反转+自主可控+消费电子弹性　　2023年电子行业整体盈利增速预期较好，拆分来看，半导体子行业一方面受益于国产晶圆厂扩产及国产化渗透率持续提升的产业趋势，营收盈利仍保持高增趋势，另一方面全球半导体行业下行周期有望于2023年下半年触底回升，半导体领域贝塔和阿尔法有望在23年形成共振。消费电子子行业，当前手机库存水平下降明显且23年出货量较22年超跌状态或有明显好转。此外，创新周期起点的折叠屏、汽车电子，AR/VR爆发在即，传统消费电子企业具有卡位优势，类似于赋予当前板块隐含看涨期权，业绩的边际改善与潜在弹性值得重视。　　　　推荐2——医药：估值挤压充分，盈利预期向上新起点　　从复合g视角而言，医药行业ROE长期较高且边际有望重新向上，其多个子行业都具有较高的行业天花板/市场容量。对于过去压制板块基本面的如集采等政策因素开始迈向政策周期的后半段，且政策结构向创新药领域倾斜，更多强调合理与科学，边际好转信号频出。估值层面而言，尽管医药内部不同子行业估值高低分化仍明显，但在无风险利率23年趋势下行背景下，分母端对部分高估值子行业而言也不再构成主要约束，市场对估值的容忍度将逐步修复，再考虑行业当前整体估值挤压明显，处于历史极低分位，基金仓位及指数收益率亦压缩明显，配置角度来看安全边际凸显。过去三年，尽管疫情推动了检测/疫苗/特效药等子行业明显受益，但与西方发达国家对比，仍然暴露出我国医药行业在高端生物制药/疫苗领域的巨大差距，医疗基础设施建设迫在眉睫，在逆全球化以及行业被制裁背景下，这种差距所隐含的补强迫切性也进一步显现。　　推荐3——机械设备：新旧机械齐发力，2023业绩预期分位高且加速　　2023年传统工程机械领域有望在地产企稳及基建投资力度增强的背景下同步触底反弹，预计销量降幅较22年有明显缩窄，边际改善较为明确。船舶制造领域订单进入上行周期，集运/油运/军用船舶订单量及订单价格或双升，有望实现景气双击。3C设备领域，智能手机终端低景气计价充分，AR/VR渗透率早期设备先行的逻辑充分，机器人/机器视觉在制造业生产效率提升领域具有广泛且强劲的下游需求支撑。高端专用/通用设备领域，不仅具有受益顺经济周期的贝塔逻辑，在高质量发展、产业链补缺补强，制造业升级等产业政策支持下，风光电半设备/机床刀具等细分设备领域都具备较强的阿尔法属性。　　中观跟踪及行业配置　　4.1 短周期走向扩张前期，关注硬科技与可选消费投资机会　　2023年宏观经济短周期预计进入扩张前期，可选消费、硬科技相对占优。历史规律来看，短周期的四个不同阶段均有较为明显的占优行业。周期资源品类行业具有较强的顺周期属性，在扩张前期和扩张后期均取得明显超额收益，特别是在扩张后期时，表现相对其他行业明显更占优，而金融、建筑地产则往往是在衰退后期有较明显的超额收益。扩张前期，受益于收入与消费预期回暖的可选消费迎来较优配置时机，与之相对比，必选消费则体现出明显的“防御”属性，在衰退前期明显跑赢其他行业，公用事业也有与必选消费类似的市场特征。而科技和高端制造行业明显受益于流动性宽松，流动性相对充裕的衰退后期和扩张前期行业均有明显超额收益，或许是由于软科技的服务属性相对更稳定，其在衰退后期的逆周期属性更加明显，而硬科技在扩张前期表现相对更优。　　　　需要注意的是，上述基于历史规律的统计和总结是基于行业的最基本特征进行的，实践之中很多行业不仅具有单一风格特征。例如白酒、医疗器械、医疗服务等，兼具必选消费特征与成长性，在扩张前期和衰退前期均有较优的市场表现。　　2013年与2020年下半年与2023年经济环境相仿，两年中均是行业景气周期上行的硬科技与可选消费行业表现占优。2012年我国经济增速显著下滑，GDP增速由上年的9.55％迅速下滑至7.86％，经济下行之下央行数次降准降息、地产基建相关刺激政策纷纷出台，2013年经济有所企稳复苏，2020年下半年，在有效的疫情管控下，经济迅速从疫情的重大冲击之中逐渐缓解，企业纷纷复工复产。2013年、2020年下半年与2023年经济环境相仿，特别是2013与2023年均属于第二库存周期的扩张阶段，也都面临着增长中枢下行背景下主导产业的选择与转换，可对标性更强。　　2013年与2020年下半年行业上均是硬科技与可选消费行业占优。2013年、2020年下半年市场行情均有显著分化，创业板表现优异，2013年上证指数下跌6.7％，而创业板指则上涨82.7％，2020年下半年上证指数上涨21.4％而创业板指则上涨43.3％。行业上，2013年，4G周期、移动互联网浪潮下传媒、计算机、通信、电子等行业领涨市场，军工、电新、医药等也有不错表现，地产政策趋于宽松之下，地产后周期相关的家电、轻工涨幅也居于前列。而2020年下半年，复苏预期之下消费者服务、食品饮料领涨市场，受益于能源革命的电新及军工等硬科技及“促销费”政策下受益的汽车、家电等受可选消费品也有不错表现。　　　　4.2 主线一：部分产业趋势与政策导向双利好的高端制造　　信创有望持续受政策支持，行业信创渗透率仍有广阔空间。“二十大”报告中反复提及“安全”，将“国家安全”提升至“民族复兴的根基”的高度，推进国家安全体系建设有望成为未来5年的重要战略方向，信创行业是国家科技安全建设的重中之重，有望成为政策重点关注和支持对象。　　多年以来政策的持续支持下，信创行业已经逐步从“不可用”过渡到“可用”，并进一步发展到“好用”。2022年10月28日，《全国一体化政务大数据体系建设指南》发布，提出“2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集和开放等能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升，到2025年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据资源全部纳入目录管理”，党政信创仍有望进一步下沉拓展，而行业信创的新市场拓展则有望带来更广阔的增长空间。2017年6月1日《网络安全法》正式实施，定义了关键信息基础设施的范围、保护的主要内容等。法案指出：“国家对公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务等重要行业和领域，在网络安全等级保护制度的基础上，实行重点保护。”在这一基础上，也即形成了信创党政+关键行业+其他行业的信创“2+8+N”体系。目前来看，八大关键行业之中，金融信创渗透率最高，电信次之，而其他的关键行业渗透率仍然较低，仍具有较为广阔的成长空间，“自主可控”的政策定调之下，相关行业信创有望加速发展。关注技术相对成熟、生态不断完善的CPU、操作系统、数据库、办公软件。　　　　2023年军工行业处于产能大年，“以销定产”模式下行业需求预计旺盛，大飞机商业化有望拉动航空及军工电子产业链。军工行业具有显著的“以销定产”特征，近年来航空产业链、军工电子等高速扩产，下游需求预计旺盛。此外，2022年11月8日，珠海航展C919再获300架大单，此前中国商飞已累计获得28家客户815架C919订单。C919产业链复杂、附加值高，涉及从设计研发、生产制造到运营维修的复杂流程，设计研发主要由高校和科研院所负责，制造产业链上游包括合金、复合材料等原材料，中游涉及零部件、机载系统、动力系统、机体制造等，其中机载系统主要包括机电系统、航电系统等。航空产业链、军工电子有望受益于“大飞机”商业化。　　　　工业机器人、工业母机等高端机械行业有望受益于制造业复苏。工业机器人、工业母机均是进口替代需求旺盛的高端机械行业，是二十大“推进新型工业化、建设制造强国”的重中之重，对于提升我国工业自主可控有重大意义，有望持续获得政策支持，且从历史经验来看，作为工业生产的基础设施，工业机器人、工业母机的产量与制造业投资高度相关，伴随经济复苏、制造业回暖，行业需求有望迎来回升。　　　　集采政策压力边际缓和，优化防疫之下医疗器械、CRO等有望迎来估值修复。2022年9月的“脊柱国采”、2022年10月福建牵头的27省“电生理集采”等均设立了保底中标价，第六批、第七批集采平均降幅均为48％，较此前历次集采有明显下降，同时国家医保局明确创新医疗器械确定不纳入集采，集采政策压力边际有所缓和。此前2022年9月国常会为包含医院、高校、职业院校、中小微企业在内的九大领域的设备购置和更新改造提供1.7万亿贴息贷款，医疗器械需求有望迎来爆发，叠加12月防疫政策有所优化，关注医疗器械行业投资机会。此外，CXO在手订单仍维持高增速，在2021年的高基数之下订单仍维持50％以上的增长，行业2023年仍有望延续高景气。　　　　半导体设备、材料及设计2023年兼具成长性与周期性双重利好。作为科技“卡脖子”的重点领域，半导体行业有望获得科技自主可控政策的持续支持。尽管半导体行业处于下行周期，但中芯国际、长江存储、积塔半导体等下游主要晶圆厂逆势扩产，半导体设计、设备及材料有望受到拉动。而从半导体周期来看，Omdia预计当前的下行周期将在2023年第二季度触底，并可能在下半年开始全面复苏，行业有望迎来周期性与成长性的双利好。　　　　相关法律法规加速落地，汽车智能化迎来渗透率高增拐点。一直以来相关法律法规方面的空白是限制智能汽车发展的重要痛点之一，2022年下半年以来，相关法律法规落地加速，2022年6月的党的十八大以来工业和信息化发展成就发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌表示：“2021年示范区自动驾驶模式下，真实道路测试的总里程约308万公里，可统计的事故有21起，平均每14.7万公里发生一次”，该数据处于国际先进水平，辛国斌进一步表示将“出台自动驾驶的功能要求、信息安全等重要标准，并适时开展准入试点，推动智能网联汽车产业发展”。深圳、上海等地先后出台管理条例，11月工业和信息化部会同公安部组织起草了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，随着相关法律法规空白逐渐被填补，汽车智能化落地预计将更为顺畅。此外，当前L2级别自动驾驶已相对成熟，L3级别也已具备一定的技术竞争力，据亿欧智库预测，至2025年L2、L3渗透率有望分别达到35％、6％，较2022年预期的15％、1％显著提升。　　　　4.3 主线二：部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费　　游戏行业政策口径转向，行业有望迎来估值修复。11 月 16 日，人民网发布财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》指出“电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业”，“游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用”，财评肯定了游戏产业的重要价值，而游戏版号来看，2022年4月以来游戏版号恢复发放。前期游戏行业持续面临的政策压制有望迎来转折，行业有望迎来修复。国内游戏市场预期稳步恢复的同时，政策也积极鼓励包括游戏在内的文化产业走出去，2022年7月，多部委联合印发《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，再次强调积极培育包括网络游戏在内的文化产品出口竞争优势，并提出到 2025年形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业。游戏出海进程有望受政策驱动加速。　　　　经济进入扩张前期，消费电子景气有望回暖，特别关注VR产业链及元宇宙需求爆发机会。2022年以来，消费电子景气整体表现弱势，但从历史经验来看，消费电子行业景气度与经济周期密切相关，伴随经济复苏，消费电子行业有望迎来触底反弹。并且尽管当前消费电子整体弱势，但结构上仍有苹果产业链、VR等相对亮眼的戏份赛道。根据wellsennXR数据显示， 2022年三季度中国VR销量27万台，同比增长245％，2022年VR产业链进入需求爆发阶段，2023年苹果MR等新品预计上市，VR销量有望维持高增速，关注VR产业链及元宇宙投资机会。　　　　造纸行业有望迎来成本端下降与需求回暖双重利好。冬季过后欧洲能源危机有望一定程度缓解，2023年海外主要纸浆供应产能有望较2022年进一步释放，叠加全球经济衰退影响，造纸行业成本端浆价有望进入下行周期。同时历史经验来看，在社零回暖区间，白板纸、瓦楞纸、箱板纸等的价格往往趋于上行，2023年随经济逐步进入扩张前期、消费预期回暖，行业需求端有望迎来上行，有望迎来利润修复。　　　　4.4 主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比　　主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比。对于风格轮动中占优、行业景气周期向上的行业，仍需考虑期高景气是否已被市场充分预期及消化，综合考察上述主线一、二中各行业与所有行业估值情况，主线行业中除工业机器人外，其余所有行业市盈率分位数均处于50％以下，具备较高估值性价比。　　2023年行业配置建议关注：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值合理的高端制造：信创、国防军工（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、医药（医疗器械、CXO）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸。　　　　策略专题　　5.1 发展高质量产业：政策推动产业结构转型升级　　二十大报告提出：要坚持以推动高质量发展为主题，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。其中，产业层面需要着力提升产业链供应链韧性和安全水平，建设现代化产业体系。近年来，随着中国经济发展进入新时期，传统的主导产业已无法提供更高的边际收益，我们已进入仰仗创新作为主动力的发展阶段。随着贸易保护主义抬头，经济全球化遭遇逆流，新冠肺炎疫情对全球生产网络产生了巨大冲击，新工业革命对全球产业链布局的塑造日益深化，全球产业链呈现出本地化、地区化趋势，产业链分工的逻辑和形态发生了很大变化。在此背景下，我们理解产业政策的重点落在了发展高质量产业上，通过提升产业基础能力，以锻长板和补短板为抓手，最终促进整体产业链转型升级，从而提高我国产业链安全性、稳定性和竞争力。　　　　　　我们所定义的高质量产业，是以顺应技术突破和发展重大需求为基础，综合考虑附加值厚度、产业链长度、正外部性强度，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用的产业。类似的概念市场多有讨论，比如战略新兴产业，2010 年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明示了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大战略性新兴产业；再如新主导产业，我们在报告《新型战略性工业化下的主导行业选择》中军工装备、人工智能、新能源汽车、工业互联网、智能制造等行业最符合当前阶段的时代需求。相较已有定义高质量产业更加强调即期对经济增长的支撑能力以及对国家安全主题的响应，我们认为主要覆盖以下四块：（1）有国际竞争力的战略新兴行业；（2）能推动传统行业升级的技术行业；（3）挂钩国家安全、自主可控的战略性行业；（4）惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业。　　高质量产业中有国际竞争力的战略新兴行业我们认为目前优势较大的主要在5G 、新能源汽车、人工智能、量子计算、生物医药等领域，这几个行业的共性是产业链都较为复杂，国内产业链配套基本完整，技术领先性在世界上有一定优势，诸如5G 、新能源汽车、人工智能行业的国内产能在全球市场已有一定份额，已经出现了行业性的龙头公司。上述行业是典型的知识与资本密集型创新驱动行业，目前已经有了一定的发展积累，能够供应中高附加值产品用于出口，同时前向、后向效应显著，产品的生产不仅需要产业链上下游多方主体间广泛参与，也能够调动政府部门间通力协作，有利于短期内区域经济建设以及产业转型升级。　　　　高质量产业中能推动传统行业升级的技术行业我们认为焦点在于双碳目标下围绕传统行业降低单位能耗的主题，聚焦新能源（光伏、风电、氢能）、低碳环保、资源回收等行业。新能源行业助力全球减碳大目标，中国能源结构转型加速新能源发电渗透率提升，新能源装机占比提升的硬性要求驱动行业高增速。低碳环保行业主要涉及低碳冶炼技改、火电机组改造、碳捕集碳回收以及绿色建材，助力电力部门、工业部门、建筑等重碳排部门减碳、脱碳。资源回收行业涉及战略资源安全，助力产业链闭环降本，建议关注动力电池回收、工业金属回收、废旧材料回收等细分领域。　　　　高质量产业中挂钩国家安全、自主可控的战略性行业我们认为主要在硬科技领域，短期补短板需求较为急迫的领域是集成电路、操作系统与工业软件、数控机床、精密仪器以及大飞机，长期在硬科技树中的弱势领域都有补短板需求。目前我国产业链面临着三大外部风险: 一是断供风险，二是自主可控风险，三是全球供应链重构风险。集成电路和操作系统与工业软件两块是近几年受海外政策影响最大的领域，以美国《芯片与科学法案》为代表的他国政策集建立了严苛排他性科技产业机制，限制了重点领域先进科技成果的出口，因此这两个行业的发展更具紧迫性，有望获得更多的政策倾斜。数控机床、精密仪器以及大飞机是传统的弱势行业，长期以来依赖进口，目前我国已迈出自主化建设的第一步，未来有望进入行业的高速发展期。　　　　　　高质量产业中惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业建议关注土地流转、现代农产品加工、保障性住房以及大众消费升级（文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健）。共同富裕愿景下获利行业一是做大蛋糕的行业，二是分好蛋糕的行业，三是民生消费领域。做大蛋糕这块我们建议重点关注乡村振兴领域，例如土地流转、现代农产品加工板块，土地流转是要素市场化改革的重要一块，通过鼓励农民土地经营权入股发展农业产业有助于提升农民非劳动收入；现代农产品加工是通过对农业的工业化改造提升产成品附加值，有利于提升初次分配中农民的获得权重。分蛋糕这块我们建议关注保障性住房建设，近年来保障性住房制度体系不断完善，保障房建设有望成为房地产链新的增长点。大众消费这块，共同富裕目标下，橄榄型社会的形成将有效提振居民消费能力和意愿，伴随代际更替，新的消费习惯上会倾向科技、便利、健康属性以及情感价值需求，推荐关注文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健领域。　　5.2 个人养老金：新资产项正式启航　　个人养老金正式落地，新资产项进入发展萌芽期。2022 年 11 月 4 日，人社部牵头五部门出台关于个人养老金的四大政策文件，标志着国内个人养老金正式落地，于国内36个城市试点。个人养老金落地后，我国已初步建立三支柱养老体系，即以基本养老保险为第一支柱，以企业年金和职业年金为第二支柱，以个人养老金为第三支柱。当前我国养老体系以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱尚处萌芽期。人社部数据显示，截至2021年底，中国养老金结存金额13.6万亿元，其中，第一、二、三支柱养老金占比分别为67％、32％、1％，第一支柱独大，第二支柱占比偏低，第三支柱几乎缺位。　　　　节税效应显著，个人养老金对中高收入群体存在吸引力。根据税务总局发布的《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，国内个人养老金税收将采用EET模式，即在个人养老金的购买阶段、资金运用阶段免税，在个人养老金领取阶段（优惠）递延纳税。具体细节上，初期参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000 元；领取环节，个人领取的个人养老金单独按照 3％的税率计算缴纳个人所得税。结合个税阶梯税率表，我们发现，对于边际税率档位大于3％的个人纳税者，从终值角度出发参与个人养老金都是划算的，都存在节税效应；由于目前个人养老金账户在退休前无法提取，其与自由可支配资产养老金比较时存在流动性折价，以美国传统IRA计划为例，美国传统IRA在59.5岁之前支取IRA 资金需要缴纳提取额的10％作为罚金，因此对于距退休时间较长的人群在考虑个人养老金投资决策时也需考虑这点。　　　　个人养老金有望成为家庭主要资产项，能够极大促进金融市场的发展。从发展较早的国家经验看，个人养老金的快速发展催生了一种养老金社会主义化趋势，即养老金成为居民财政配置主要资产项，养老金投资机构在资本市场地位举足轻重，影响市场整体偏好。以智利为例，1981年智利确立以个人投资账户为基础的个人养老金制度时，其国内上市公司市值仅为 GDP的 26.6％，资本市场基础薄弱；到 2017 年，当智利个人养老金规模占 GDP 比例为 72％时，股票市值与GDP 之比也提升到 106.35％。此外，衡量金融市场深度的重要指标之一“M7-M1”在个人养老金计划推出后也得到了长足发展，从1981年占GDP的27.7％增长到2000年的87.5％。同时，个人养老金能够和资本市场形成良性互动，共同发展。以个人养老金发展相对较好的美国为例，个人养老金制度建立40年来，在 IRA 等制度安排下，个人养老金与公募基金互相促进，资产规模稳步增长，带来资本市场的长期繁荣，带动创业创新，促进美国经济持续增长。从OECD国家数据看，2020年OECD国家个人累计制养老金计划存量平均占到GDP的99.9％，中位数26.5％，同期我国为4.1％，横向比较成长空间广阔。　　　　再平衡效应：个人养老金长期入市有望推动股市潜在风格变化，成长、周期风格更为受益。再平衡效应主要来源于养老金新增资金入市对整体机构偏好产生的影响，总量上来源于缴纳个人养老金群体累计存入的金额，我们预测远期2050年这一部分将达到GDP的20％；结构上来源于权益仓位的提升，2020年OECD国家个人养老金权益配置比例平均为30.2％，而当前国内养老产品/年金产品这一比例通常在10％附近，有较大提升空间。最近四个季度与目前专业投资机构持仓风格分布相比，养老金产品高配了成长、周期板块，低配了金融、稳定、消费板块。假设中期2025年第三支柱个人养老金存量额达到GDP的2％，我们认为再平衡效应的存在将推动机构长期投资风格提升成长、周期的权重。　　　　？　　5.3 中国特色估值体系：关注央企系统性低估的修正　　估值维度我们推荐中国特色估值体系建设对央企板块估值提升的推动。易会满主席在金融街论坛上提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”论断是年末资本市场讨论的热题，后续上交所也发布了《中央企业综合服务三年行动计划》，旨在推动央企估值回归合理水平。上市央企低估值的情况在A股市场长期存在，特别是今年以来我们观察到有很多经营发展稳健、质地优良的央企股价跌破了净资产。从上交所的统计数据看，2022年前三季度，上交所央企营业收入、净利润占上交所整体营收和利润均超过50％，但其市值仅占上交所总市值的40％左右；整体PE约8倍，低于上交所整体PE 13倍。央企低估值的情况不能简单归结于市场有效性不足，从企业自身层面看，央企上市公司成熟度高、平均盘子都很大，也有行业特性，这部分因素导致的低估是结构性低估；另一层面从市场整体看，A股上市公司存在显著的流动性溢价，换手率高的公司更容易获得高估值，市场追求以公司的财务价值定价，而央企上市公司换手普遍不活跃，自由流通股比普遍较低，散户为主体的投资者结构无法给央企的社会贡献准确定价，这部分因素导致的低估是系统性低估。　　　　我们认为当前时点，具有中国特色的估值体系建设活动的第一阶段目标就是推动央企板块估值修正，为后续更多的资本市场操作创造前提条件。在此前的国企改革三年行动方案中，以及对部分试点企业提出了市值管理上的目标，提出“重视市场反馈，合理引导预期，提升上市公司价值”。从上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》看，推动央企板块估值修正的抓手主要有两块，一是提升与投资者沟通的能力，提高透明度与信息披露质量，这块是目前民营企业显著做得更好的领域；二是通过开展央企专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司，预计后续央企平台资本运作、并购重组和子公司分拆上市动作的概率也会提升。　　具体落到估值修正上，我们认为结构性低估（规模因子、行业因子、风格因子等）是客观上较难变化的，因此更应该关注系统性低估（流动性因子、投资观念等）的修正。流动性层面，经验证据表明换手率对估值有正向贡献，因此如何提升公司对投资者吸引力是下一步工作的重点，包括提升与投资者交流的频率、更高频次组织公司调研活动、及时回应市场关切问题、盘活战略性持有股本都是可以提升流动性因子表现的重要手段；而投资观念的改变则依赖于投资者教育以及投资者结构的演变，长期资金以及机构投资者比例的提升能够更好的弱化投资的短期财务目标，赋予公司的分红价值以及社会价值以更高的决策权重，一个可参考的范式为ESG准则。ESG准则侧重于上市公司社会价值的衡量，广受国际机构投资者认可。在今年5月发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中，国资委对于央企ESG信息披露做出了进一步规范，2022年推动更多央企披露ESG专项报告，力争到2023年实现全部央企发布ESG专项报告，而2021年只有41.52％的央企发布过独立的ESG报告，从未发布ESG报告的央企占比达21.45％。通过推动ESG信息披露规则加快落地，央企的社会价值有望得到更广泛的认可，最终在央企的估值上有所体现。　　　　风险提示　　（1）逆周期政策力度或发力效果不及预期：经济的有效复苏仍待逆周期政策的进一步发力，逆周期政策力度或发力效果不及预期可能对复苏进程形成拖累；　　（2）疫情发展超预期恶化：当前新冠疫情形势仍然严峻，病毒变异进程仍未停止，仍具有较高的不确定性；　　（3）俄乌局势发展超出预期：俄乌局势演变对于全球经济、国际局势都具有较为重要的影响，俄乌局势发展超出预期或对我国经济或股票市场造成冲击。

金融界2022-12-25

全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉：深化资本要素市场化改革，引导更多资金转化为长期资本

引导一级市场建立二手份额转让市场，鼓励S基金发展，提升私募股权资产和LP份额的流动性。只要建立了多层次资本市场体系，并在保持流动性的前提下，不同风险偏好和期限的资金就能互相接力，将分散的短期资金汇集为长期资本，为科技创新企业提供全生命周期的资金支持。　　三是创新产品设计，满足机构投资者特殊要求。一些大的投资项目，退出比较难，可以考虑加大现金分红的力度，满足投资者获取稳定现金流收入的需求。有些机构投资者受限于财务核算制度和业绩考核压力，很难将大量资金投向科技创新项目，建议相关部门研究制定更适合创新股权投资的财务核算制度，机构自己也可以调整相应的考核办法。资管机构还可以通过设立夹层基金或股债混合基金，平滑收益曲线，提高分红比例，满足一些资金当前监管和考核要求。此外，当前大多数私募股权基金到期后，由于各种原因，很难实现项目的完全退出，一些投资机构担心因此产生信用或合规风险，从而影响了投资意愿。股权基金实物资产分配可解决投资者后顾之忧，但目前在实操上仍存在政策障碍，建议有关部门关注。

金融界2022-12-25

全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉：资本是市场经济的核心要素，对实现高质量不可或缺

引导一级市场建立二手份额转让市场，鼓励S基金发展，提升私募股权资产和LP份额的流动性。只要建立了多层次资本市场体系，并在保持流动性的前提下，不同风险偏好和期限的资金就能互相接力，将分散的短期资金汇集为长期资本，为科技创新企业提供全生命周期的资金支持。　　三是创新产品设计，满足机构投资者特殊要求。一些大的投资项目，退出比较难，可以考虑加大现金分红的力度，满足投资者获取稳定现金流收入的需求。有些机构投资者受限于财务核算制度和业绩考核压力，很难将大量资金投向科技创新项目，建议相关部门研究制定更适合创新股权投资的财务核算制度，机构自己也可以调整相应的考核办法。资管机构还可以通过设立夹层基金或股债混合基金，平滑收益曲线，提高分红比例，满足一些资金当前监管和考核要求。此外，当前大多数私募股权基金到期后，由于各种原因，很难实现项目的完全退出，一些投资机构担心因此产生信用或合规风险，从而影响了投资意愿。股权基金实物资产分配可解决投资者后顾之忧，但目前在实操上仍存在政策障碍，建议有关部门关注。

金融界2022-12-25

特斯拉这一年都干了“神马”？为何2022年期股价成了最糟糕的一年

关注。美国电动汽车市场份额 (来源：S&P Global Mobility) 在中国，股神巴菲特支持的比亚迪公司正在扩大其对特斯拉的领先优势。中国电动汽车市场份额（来源：CPCA）疯狂抛售自特斯拉公司市值达到顶峰以来，马斯克已出售超过390亿美元的特斯拉股票。他指出收购推特的决定解释了其中一些股票抛售。马斯克在10月份以440亿美元的价格收购了推特，而在此过程中这家社交媒体公司有大约130亿美元的债务。马斯克表示他明年不会出售更多特斯拉股票。然而，马斯克的股票抛售却激怒了投资者，其中一些投资者呼吁该公司首次回购自己的股票。马斯克在10月份表示，可能会进行有意义的回购，也就是在2023年回购50亿至100亿美元股票的想法。他最近警告说，回购股票然后最终陷入严重衰退的举措是不明智的。自2021年11月4日股价创下历史新高以来，马斯克抛售特斯拉股票销售累计价值 (来源：VerityData)

楼喆2022-12-25

重磅！“加密女王”、28岁斯坦福学霸认罪料将在320亿美元惊天大案中指控SBF

币交易所FTX前首席执行官(CEO) Sam Bankman-Fried(简称SBF)的前女友Caroline Ellison承认，她所做的“是错误的”，她可能准备在美国有史以来最大的诈骗案之一中出庭指证这位前加密大亨。 28岁的Ellison本周在纽约一家法庭上说:“我为我的所作所为感到非常抱歉。我知道这是不对的。” Ellison受雇于前男友，担任其加密货币对冲基金Alameda Research的首席执行官。她承认欺诈姐妹公司FTX的客户，该公司于11月倒闭，欠债权人和散户投资者约80亿美元(66亿英镑)。#FTX爆雷# 美国监管机构和检察官指控30岁的SBF、Ellison以及29岁的FTX前首席技术官Gary Wang实施了一系列欺诈行为，最终导致该交易所倒闭。检察官表示，Ellison已经承认了7项指控，涉及电信诈骗、商品诈骗、证券诈骗、洗钱；而Wang则承认了4项指控，涉及电信诈骗、商品诈骗、证券诈骗。根据量刑标准，Ellison和Wang将分别面临最高110年和50年的监禁。不过，有报道指出，像Ellison和Wang这样的幕后合作者通常不会被判刑，他们会被指望提供更多信息。 SBF否认有刑事犯罪行为，他在公开采访中坚称，FTX的倒闭是因为他管理不善，而不是故意的不当行为。（来源：AP、LinkedIn）周五(12月23日)公布的一份法庭记录显示，Ellison告诉一名联邦法官，她“为了客户的利益，努力协助追回资产，并配合政府的调查”。 Ellison表示:“从2019年到2022年，我知道Alameda获得了SBF运营的加密货币交易所FTX.com的借款便利。” “我知道Alameda可以访问FTX.com，实际上，SBF的这种安排允许Alameda获得无限制的信贷额度，且无需提供抵押品，没有负余额，也不受FTX.com清算协议或者追加保证金的影响。” 她补充称:“我的理解是，如果Alameda的FTX账户在任何一种特定货币上存在显著的负余额，这意味着Alameda正在借用FTX客户存放在该交易所的资金。” 法庭文件显示，Ellison和Wang上周都在配合检方的调查，但官员们希望在SBF安全登上飞往纽约的飞机之前，对此进行保密。 SBF自愿从FTX总部所在地巴哈马引渡到美国，他将在美国有史以来最大的刑事诈骗案之一中受审。如果他对引渡提出异议，这个过程可能会延长几个月。据彭博社报道，检察官表示，他们正在利用证人证词、Signal和Slack等应用程序上的数字通信、致投资者和贷款机构的信件，以及与破产的FTX帝国相关的软件和数据库来立案。而作为FTX的联合创始人兼CTO、公司的第二大股东，Wang在这个加密货帝国的崛起和壮观的衰落中，扮演着一个神秘但关键的角色。据报道，还在高中时，Wang便在数学夏令营中结识了SBF。随后，二人不仅同时考入了MIT，而且还成为了室友。在获得获得了MIT数学和计算机科学学位之后，Wang选择加入谷歌。期间，他负责建立系统以汇总数百万个航班的价格。 2017年，Wang决定从谷歌离职，和SBF共同创立了Alameda Research。随后，担任FTX首席技术官的Wang，成为了这个加密货帝国内部圈子的关键一员。有消息人士透露，Wang特别喜欢钻研编码，而且他给人的印象是：“只要告诉我怎么做，别管我”。在认罪协议被公布的同时，美国商品期货交易委员会(CFTC)也提交了一份投诉书。投诉书显示，Wang专门在FTX的基础代码中编写了一些功能，以允许Alameda在该平台上保持“无限的信贷额度”。 28岁斯坦福天才学霸、哈利波特粉丝 Ellison于1994年出生于波士顿郊区，是正宗的波士顿本地人。她的父亲Glenn Ellison目前在麻省理工学院(MIT)担任经济学系主任一职，曾直接向美国证券交易委员会现任主席Gary Gensler汇报工作；母亲Sara Fisher Ellison也是一名MIT经济系的高级讲师，具备浓厚的学术背景。而Ellison前男友SBF的父母则在斯坦福大学工作。据悉，Ellison自幼便展现了惊人的数学天赋。在上中学之前，当其他孩子在玩乐高积木时，Ellison就开始学习贝叶斯统计，这可是一种令不少大学生都望尘莫及的统计推断方法。高中时，Ellison就读于马萨诸塞州久负盛名的牛顿北高中，并进一步发展了自己对数学的热爱。此外，她曾代表美国参加了2011年国际语言学奥林匹克竞赛，还多次参与了女孩数学奖(Math Prize for Girls)的竞争——这是一项吸引全国最聪明的年轻人参加的全国性竞赛。在父母的熏陶下，Ellison除了喜欢钻研各种数学原理外，还将读书视为自己的第一爱好，还是一名不折不扣的“哈利波特迷”。据Ellison本人透露，自己3岁时读完了第一部《哈利波特》，5岁时读完了第二部，还自称是拉文克劳的学生。 2012年，凭借高中时的优异表现和突出天赋，Ellison顺利拿到了斯坦福大学的录取通知，在这所著名高等学府攻读数学专业。有趣的是，她在斯坦福上大学时，曾是有效利他主义俱乐部的成员，在那里，她很关注该如何分配资金，来让这个世界变得更好。所以，Ellison涉嫌欺诈的消息一出，令俱乐部的成员们感到吃惊不已。更有趣的是，Ellison和前男友SBF在Jane Street Capital以同事身份初次见面时，就是因为对有效利他主义的兴趣，而结下了不解之缘。 2016年大学毕业后，Ellison也顺理成章地加入了全球自营贸易公司Jane Street，在华尔街占据了一席之地。在华尔街工作时，Elicon遇到了那个改变了她一生的男人SBF。 CoinDesk的一份报告称，Ellison曾多次与SBF约会，两人都是FTX十名核心员工中的一员，在某种程度上保持着亲密关系。实际上，Ellison本人对她和SBF的情侣关系并不避讳，而且不是一般的情侣，她甚至将和SBF的关系比作“中国式的后宫关系”。 “当我第一次开始涉足多角关系时，彻底颠覆了我过去的传统关系”，据称Ellison曾在Tumblr上这样发帖。 Ellison说：“每个人都应该对他们的伙伴有一个排名，人们应该知道他们在排名上的位置，并且应该用拼命的权力斗争来争取更高的位置。” 2019年，在币安的初始资金支持下，SBF正式推出期货交易所FTX。在巅峰时，FTX曾有超过100万用户，坐拥320亿美元的估值，吸引了Paradigm、软银集团和红杉资本等众多知名投资机构，也是当时交易量第三大的加密货币交易所。 Alameda Research则是SBF创建的另一家风险投资公司，主要业务则是为加密资产做市。 2021年8月，为了专注于他的加密货币交易所，SBF将Elison由交易员提拔为联席CEO。自此，Ellison一举杀入SBF的核心圈子，这在一个由男性主导的行业中可不常见。 “他们的全部目标是使财富最大化，”Alamada的一位员工说。“他们的世界里，从没有低风险这个词。” 这家量化交易公司对每天50亿美元的交易量收取基点，一天能够赚取大约300-400万美元。而通过将这些收入投资到Uniswap和Compound等区块链平台上，Alamada每年又能额外产生7%到50%的收益。同年，Ellison顺利入选福布斯30名30岁以下的经纪人物。然而短短几个月后，SBF的商业帝国却在悄无声息中迅速崩盘。

夏洛特2022-12-25

熊市尚未“冬眠”，“圣诞老人涨势”还会回来吗？

吸引力。美国银行股票和量化策略主管 Savita Subramanian 本周在接受彭博电视采访时表示，投资者将在 2023 年寻求总回报，而不仅仅是股价上涨。她也看好能源行业，尽管油价上涨，但能源行业不会再进一步扩大再生产。标准普尔 500 能源指数 2022 年迄今的总回报率接近 63%，其中价格上涨 57%，收益率上涨 6%。相比之下，标准普尔 500 指数的总回报率为 -19.84%。加拿大本周市场回顾本周五S＆P / TSX综合指数以19506.65收盘，较上周上涨0.33%。本周五，伦敦布伦特 2月原油期货为84.54美元/桶。周五1加元兑0.7357美元；1加元兑5.1436人民币。经济数据周三，加拿大统计局公布了11月消费者价格指数，较上年同期上涨 6.8%，高于经济学家预期的 6.7%，但低于 10 月份的 6.9%。该指数环比上涨了 0.1%，而经济学家预期是与10月份相比没有变化。住房和食品杂货推高了 11 月份的通货膨胀率。与此同时，数据显示加拿大经济在 10 月份比 9 月份增长 0.1%，符合预期，11 月份 GDP 可能再增长0.1%。就业数据周四，加拿大统计局表示，10 月份职位空缺数量下降了 4.8%，降至 2021 年 8 月以来的最低水平。尽管医疗保健和社会援助方面的职位空缺仍接近创纪录水平，但没有哪个部门的空缺职位数量有显著增加。分析与展望 11月份的加拿大通货膨胀率显示，即使经济放缓且借贷成本上升抑制国内需求，价格压力仍然居高不下。持续的通货膨胀可能会促使加拿大央行再次加息，以恢复价格稳定。自 3 月以来，央行已将借贷成本上调 4 个百分点，使基准隔夜利率达到 4.25%。在周三的通胀报告发布后，隔夜掉期交易员认为央行再次加息 25 个基点的可能性接近三分之二，而在发布前约为一半。今年早些时候大宗商品推动的上涨帮助加拿大基准指数今年迄今跑赢了美国标准普尔 500 指数，下跌8.9%，而美国基准指数下跌 20.2%。中国大陆和香港本周市场回顾本周五上证指数3045.87收盘，较上周下跌3.85%。沪深300指数以3828.22收盘，较上周下跌3.19%。恒生指数以19593.06收盘，较上周上涨0.73%。本周五1美元兑6.9893人民币。分析与展望严格的防疫政策被取消之后，包括北京和上海在内的中国大城市的 Covid-19 病例数量激增。据当地媒体报道，北京的地铁乘客人数比 2019 年同期减少了约 80%，而上海的地铁乘客几乎减少了一半。不过，在全面开放并推出一系列扭转房地产市场低迷的措施之后，香港股市已从 10 月 31 日创下的 13 年低点反弹超过 30%。周五，恒生指数收盘下跌 0.4% 至 19,593.06，将本周涨幅收窄至 0.7%。上证指数已经连续七天下跌，失守3100点，本周下跌3.85%。渤海证券分析师宋义伟表示，在海外大流行和经济不确定性的背景下，股市将变得更加波动，但回调可能为那些错过早先反弹的人提供买入机会。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以26235.25收盘，较上周下跌4.69%。本周五，德国DAX 30指数以13940.93收盘，较上周上涨0.34%。本周五，英国FTSE 100指数以7473.01收盘，较上周上涨1.92%。分析与展望由于投资者对“圣诞老人反弹”的希望消退，欧洲市场本周五收盘持平。泛欧STOXX 600指数本周微涨了0.6%。周二，日本央行宣布调整其收益率曲线控制（YCC）政策，将10年期国债收益率目标区间上限从此前的0.25%上调至0.5%，以缓解长期货币宽松政策带来的影响。此举之前几乎没有任何市场人士预料到，这引发了全球市场震荡，日元走高，全球债券遭到抛售。当天，日本央行还宣布将基准利率维持在-0.1%不变，并承诺将大幅提高10年期国债的购买频率，维持其超宽松的货币政策立场。日本的核心通胀率（不包括波动较大的新鲜食品）在 11 月份升至3.7%，创下41年来的新高，因为石油和其他大宗商品成本飙升加剧了价格上涨压力。随着日本通胀飙升，周二日本央行意外调整货币政策，暗示日本央行将在2023年加息。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-12-25

大量研究证实连花清瘟在病毒类呼吸系统传染性疾病治疗中发挥积极作用

表连花清瘟相关研究论文950余篇，其中SCI论文近100篇，中文论文850余篇，涉及中医理论、药学研究、药效研究、临床研究以及Meta分析、临床用药分析等不同角度，其中2020-2022年新冠肺炎疫情期间发表的连花清瘟在新冠肺炎治疗方面相关论文已达120余篇，显示出连花清瘟在新冠肺炎疫情治疗中发挥的积极作用。以下将从中医处方组成、基础实验数据、临床试验数据多个维度，系统阐述连花清瘟胶囊/颗粒(以下简称连花清瘟)治疗病毒类呼吸系统传染病有效性。　　一、从处方组成看连花清瘟的疗效　　“连花清瘟”药名取自组方中“连翘”和“金银花”两个代表性药味，即“连花”而不是“莲花”；“瘟，疫也”(《集韵》)，“疫，民皆疾也”(《说文》)，今常并称指具有传染性、可引起流行的一类疾病，如流感、新冠肺炎等都属于中医瘟疫的范畴。据《中国疫病史鉴》记载自西汉以来两千多年间我国发生过300余次瘟疫流行，平均每6年发生一次，与近20年来病毒类呼吸系统传染病爆发频率基本一致。中医药有着丰富的抗疫理论总结和临床实践经验，连花清瘟正是结合中医药两千多年来瘟疫疾病发病规律，汇聚三朝古方化裁而成。以东汉张仲景《伤寒杂病论》麻杏石甘汤与清代吴鞠通《温病条辨》银翘散为基础方，汲取明代吴又可《温疫论》治疫病用大黄的用药经验，广藿香芳香化湿护脾胃，红景天提高免疫固正气，祛邪与扶正兼顾，体现了“清瘟解毒、宣肺泄热”的治法特点[[1]]。　　麻杏石甘汤自汉代张仲景《伤寒论》创制以来，后世医家推崇为清泄肺热的代表方剂，近年在流感、新冠肺炎等治疗中发挥了重要的作用。一项纳入8项随机对照临床试验，涉及1214例流感患者的荟萃(Meta)分析显示，麻杏石甘汤临床总有效率、24 h体温疗效，均优于感冒清胶囊、磷酸奥司他韦等其他抗流感药物，且安全性良好[[2]]。　　银翘散源自清代吴鞠通《温病条辨》，清解外邪具有良效，常与麻杏石甘汤联合应用治疗病毒类呼吸系统疾病[[3]]。一项发表在Ann Intern Med(《内科年鉴》)的前瞻性、随机对照、多中心麻杏石甘汤合银翘散与奥司他韦联合治疗H1N1流感410例临床研究中，经治疗5天后发现，与非干预对照组比较，麻杏石甘汤合银翘散组、麻杏石甘汤合银翘散联合磷酸奥司他韦组的退热中位时间分别减少37%(P＜0.001)和47%(P＜0.001)。麻杏石甘汤合银翘散联合磷酸奥司他韦组较单纯磷酸奥司他韦组的退热中位时间相比下降19%(P＜0.05)，显示出两方合用在治疗病毒类呼吸系统传染病方面具有明确的疗效[[4]]。此外二者联合应用可有效治疗肺炎，改善患者临床症状[[5]-,[6],[7],[8]]，且未见明显不良反应[[9]]。　　基础研究显示麻杏石甘汤体外有效抑制不同亚型流感病毒(甲型流感H1N1、H6N2、H9N2等亚型及乙型流感)，两首名方体外均抑制流感病毒诱导细胞产生细胞因子及趋化因子IL-6、IP-10、TNF-α、IL-8、CCL5等表达[[10],[11]]。网络药理学分析显示，麻杏石甘汤通过干预病毒吸附、抑制病毒增殖、调节抗体免疫系统、保护宿主细胞等方面发挥抗病毒、抗炎作用[[12]]；麻杏石甘汤涉及到269个活性成分，以及成分相关靶点288个，通过抗病毒、抑制炎症反应、调节免疫相关信号通路，发挥治疗重型新冠肺炎作用[[13]]。有文献统计麻杏石甘汤和银翘散作为古代治疗瘟疫类疾病经典名方，已成为新冠疫情中高频出现的古代经典方剂[[14],[15]，[16]]。　　明代名医吴又可《温疫论》治疫病用大黄的用药经验，源于中医“肺与大肠相表里”的理论基础，连花清瘟组方中借鉴以大黄通腑清肺、通腑泻肺、通腑安肺；药效研究显示大黄具有抗新冠病毒及其变异株的药理活性[[17]]，并可抗流感病毒、HIV病毒、HBV病毒[[18],[19]]，具有抗炎、解热镇痛[[20]]等作用。红景天调节免疫、抗炎、抗氧化应激、改善循环等作用，广泛用于呼吸系统疾病治疗中[[21]]。可见，连花清瘟组方源自汉代、明代、清代三朝治疗瘟疫名方，现代临床与药效研究、网络药理学研究亦证实其对流感、新冠肺炎的确切作用。　　二、从实验数据看连花清瘟的疗效　　连花清瘟作为由13个药味组成的复方制剂，多成分、多途径展现出在抗流感病毒、新冠病毒，抑菌，退热，抗炎，止咳，化痰等多方面的系统药效作用，通过数据挖掘、网络药理学以及分子对接等现代技术正在不断阐释其发挥多重药效作用的物质基础。　　1、连花清瘟具有广谱抗病毒作用　　由广州医科大学附属第一医院呼吸系统疾病国家重点实验室研究，通过治疗给药和预防给药证实，连花清瘟可多环节抑制甲型流感病毒H3N2，具有综合抑制、预防病毒吸附、抑制病毒吸附后复制增殖以及直接杀伤病毒作用[[22]]。军事医学科学院微生物流行病研究所，采用预处理、共处理、后处理三种不同给药方式，证实连花清瘟可延长H1N1病毒感染小鼠平均存活时间，减小感染小鼠肺指数，减轻肺组织炎症病变，保护小鼠肺组织[[23],[24]]，同时该药对H6N2、H9N2、H7N9在内的多种流感病毒亦具有广谱抑制作用[[25],[26]]，调节病毒感染免疫反应。此外，研究证实连花清瘟明显抑制流感病毒FM1、副流感病毒[[27]]，有效抑制呼吸道合胞病毒(RSV)[[28]]、肠道病毒71(EV71)、柯萨奇病毒[[29]]。　　由广州医科大学附属第一医院呼吸系统疾病国家重点实验室最新研究证实，连花清瘟显著抑制新冠病毒(SARS-CoV-2)活性，具有剂量依赖性，且抑制病毒感染细胞空斑形成，显著抑制SARS-CoV-2诱导炎症因子TNF-a，IL-6，MCP-1和IP-10的mRNA 过度表达，呈剂量依赖关系[[30]]。该实验室还证实，连花清瘟对新冠病毒omicron变异株感染诱导的细胞病变具有明显的抑制作用，达到抗新冠病毒的作用。　　中国医学科学院医学实验动物研究所研究证实，感染新冠病毒小鼠体重下降，平均下降百分比最高为5.75%。与模型组比较，连花清瘟组小鼠感染后第3天和第5天体重可明显抑制体重下降(P＜0.01)，改善肺组织炎症。　　2、连花清瘟具有广谱抑菌作用　　中国中医科学院等多家科研机构证实，连花清瘟有效抑制金黄色葡萄球菌、流感杆菌、肺炎球菌等，抑制金黄色葡萄球菌、表皮葡萄球菌甲氧西林耐药菌株细菌生物膜形成[[31],[32],[33]]。由广州医科大学附属第一医院呼吸系统疾病国家重点实验室研究表明，连花清瘟可抑制流感病毒A/PR/8/34继发耐甲氧西林金黄色葡萄球菌的重症肺炎，抑制病毒叠加细菌感染导致的肺上皮细胞黏附因子表达，抑制组织中促炎因子IL-6、IL-8、TNF-α表达，降低炎症细胞的浸润，还证实连花清瘟可缓解H1N1继发性金黄色葡萄球菌感染所致肺损伤[[34]]。　　3、连花清瘟具有退热抗炎、止咳化痰作用　　连花清瘟抑制家兔耳缘静脉注射大肠杆菌内毒素后引起的体温升高[[35]]，对三联菌苗耳缘静脉注射引起的家兔发热有解热作用。该药可抑制多种致病因素引起的肺部感染和炎症反应，通过抑制IKK/IκB/NF-κB信号通路，抑制炎性细胞浸润，改善肺泡上皮细胞和肺血管内皮细胞连接蛋白表达，缓解肺组织损伤[[36],[37]]；降低PM 2.5急性暴露大鼠肺泡灌洗液和血清中IL-1、IL-6、TNF-α水平，抑制肺部炎症损伤[[38]]；抑制中性粒细胞在气道和肺组织中聚集，改善肺组织病理损伤[[39]]。体外和体内实验均证实该药通过降低MCP-1表达量和单核巨噬细胞在肺部感染灶的趋化和募集，降低病理性炎症损伤，阻断急性肺损伤模型动物病情进展[[40]]。此外连花清瘟可延长小鼠氨水引咳的咳嗽潜伏期，减少咳嗽次数，减少豚鼠枸橼酸引咳的咳嗽次数，增加小鼠气管段酚红排泌量，从而稀释痰液，便于排出。　　4、连花清瘟药效物质基础　　厦门大学与海军军医大学联合开展连花清瘟治疗新冠肺炎药理活性成分研究，基于HRMS和智能非靶向数据挖掘以及全新的ACE2生物色谱技术，成功鉴定体内85个连花清瘟相关成分，其中苦杏仁苷、野黑樱苷、甘草酸、连翘苷A、连翘苷I、大黄酸、芦荟大黄素等均与ACE2有亲和力，通过SPR、ACE2活性抑制和分子对接实验进一步进行活性评价，发现大黄酸，连翘酯苷A，连翘酯苷I，新绿原酸及其异构体均对ACE2具有较高的抑制作用。这些化合物可过阻断新冠病毒S蛋白与ACE2结合以及结合在新冠病毒S蛋白-ACE2复合体表面抑制SARS-CoV-2，协同发挥防治COVID-19的作用[[41]]。　　长春大学基础医学院研究表明，连花清瘟通过AGE-RAGE通路调节IL-6的表达，明显抑制LPS诱导的炎症反应。进一步针对连花清瘟中的主要活性成分槲皮素、木犀草素、黄芩素进行药效物质基础研究发现，这些成分能够结合稳定结合在IL-6受体的β亚基，具有阻断Sars-Cov-2的Spike蛋白激活IL-6受体潜在作用，提示连花清瘟调节免疫抗新冠病毒的作用，可能是通过活性成分抑制病毒激活的IL6R/IL6/IL6ST通路相关[[42]]。　　三、从临床数据看连花清瘟的疗效　　连花清瘟从新药研发之初已采用临床循证医学研究方法，后续围绕甲流、新冠肺炎不同类型患者均遵从循证研究要求，开展规范、权威的临床研究，并获得扎实可靠的临床数据支持。　　1、Ⅲ期临床研究显示连花清瘟治疗流感安全有效　　采用随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验设计方法，纳入流行性感冒(毒热袭肺证)患者416例，随机分为试验组312例和对照组104例，疗程3天。结果：连花清瘟明显提高证候疗效和体温疗效显效率(试验组vs对照组，78.1% vs 59.0%；72.7% vs 57.1%)；提高单项症状的消失率(发热分别为92.1% vs 79.0%；恶寒91.4% vs 81.9%；咽干咽痛66.0% vs 50.0%；肌肉酸痛81.0% vs 70.5%；咳嗽44.4% vs34.4%)，缩短发热起效时间(3.98h vs 5.57 h)，提高体温复常率(93.5% vs 82.2%)，均P＜0.05，且试验组未见不良反应发生。　　2、治疗H1N1流感随机双盲、对照、多中心临床研究　　2009年甲流疫情期间，由首都医科大学附属佑安医院为组长单位，全国9家研究单位共同参与，采用随机、双盲、双模拟、西药磷酸奥司他韦对照、多中心临床研究方法，将244例H1N1流感患者随机分为连花清瘟组122例(连花清瘟胶囊，4粒/次，3次/日)和磷酸奥司他韦组122例(奥司他韦，75mg/次，2次/日)，给药5 d，观察7 d。结果显示①流感样症状缓解时间：连花清瘟胶囊组与磷酸奥司他韦组分别为69 h和85 h(P＞0.05)。②病毒核酸转阴时间：连花清瘟胶囊组与磷酸奥司他韦组分别为(108±36)h和(101±34)h(P＞0.05)。③连花清瘟减少疾病的严重程度和发热、咳嗽、咽痛、乏力症状持续时间，连花清瘟胶囊优于磷酸奥司他韦(P＜0.05)。结果表明，连花清瘟胶囊在病毒核酸转阴时间及流感症状缓解时间方面与磷酸奥司他韦相当，但连花清瘟胶囊明显减少了疾病的严重程度和症状的持续时间，研究中未发现药物相关不良事件发生[[43]]。　　3、连花清瘟治疗新冠肺炎确诊患者前瞻性、随机对照、多中心临床研究[[44]] 　　2020年由武汉大学人民医院、武汉金银潭医院、广州医科大学第一附属医院等9个省，20余家医院共同参与，完成了连花清瘟治疗新冠肺炎前瞻性、随机、对照、多中心临床研究，284例患者随机分为对照组(仅常规治疗)和治疗组(常规治疗加服连花清瘟，4粒/次，3次/日)，疗程14天。研究证实：治疗组可改善患者发热、乏力、咳嗽等临床症状，缩短症状持续时间3天，改善肺部炎症，提高临床治愈率19%，降低转重症率50%，应用于新冠肺炎患者安全有效。研究结果发表在Phytomedicine(影响因子5.656)，被Ann Rheum Dis、Signal Transduct Target Ther、Matter等知名期刊他引200余次。　　4、连花清瘟治疗新冠肺炎无症状感染者前瞻性、随机对照、多中心临床研究[[45]] 　　2022年，由河北省胸科医院、首都医科大学附属北京中医医院牵头，采用随机、对照、多中心临床研究方法，在5家中心纳入120例新冠病毒肺炎无症状感染者，随机分为对照组60例(隔离观察组)和治疗组60例(连花清瘟，4 粒/次，3次/日)，疗程14 天。结果显示：治疗组14天核酸转阴率高于对照组(48.33% vs. 26.67%，P=0.014)。治疗组患者核酸转阴时间较对照组缩短7天(7.5 天vs. 14.5 天，缩短近50%，P= 0.018)；与对照组相比，治疗组在隔离观察期间出现症状转为确诊轻症和普通病例的比例也较低(35.00% vs. 66.67%，p＜0.001)，无记录严重不良事件。该研究发表于J Integr Complement Med(影响因子2.579)。　　5、连花清瘟治疗新冠肺炎密切接触者前瞻性、开放标签、真实世界临床研究[[46]] 　　针对高暴露风险人群(包括密接、次密接、同一空间、同食、同住等情况)，由河北医科大学第二医院牵头完成连花清瘟前瞻性开放标签1976 例真实世界研究，将受试者分为治疗组1101例(连花清瘟，4粒/次，3次/日)和对照组875例(常规医学观察)，周期14天。结果显示：隔离医学观察期间治疗组核酸检测阳性率显着低于对照组(0.27% vs. 1.14%，P =0.0174)，密接及次密接人群应用连花清瘟后核酸检测阳性率较对照组降低76%，且服用连花清瘟具有良好的安全性。文章发表于Evidence-Based Complementary and Alternative Medicine(影响因子2.64)。　　四、从上市后荟萃(Meta)分析看连花清瘟的疗效　　基于临床研究的荟萃分析(Meta分析)，这是一种针对同一科学问题研究结果进行比较和综合的统计学方法，与单个研究相比，Meta分析通过整合大量相关研究，可更精准地估计药物疗效和安全性，并有利于探索各研究证据的一致性。　　1、针对连花清瘟治疗流感的Meta分析　　一项纳入5项连花清瘟与奥司他韦治疗甲流疗效比较的随机对照Meta分析研究中，纳入总样本量为620例患者，结果：与奥司他韦组相比，连花清瘟组症状持续时间较短，退热时间[WMD=-4.65，95% CI(-8.91～-0.38)，P=0.030]、咳嗽[WMD=-9.79，95% CI(-14.61～-4.97)，P＜0.0001]、喉咙痛[WMD=-13.01，95% CI(-21.76～-4.27)，P=0.004]、身体疼痛[WMD=-16.68，95% CI(-32.33～-1.03)，P=0.040]均明显改善，证实连花清瘟在治疗甲流方面优于奥司他韦[[47]]。　　一项纳入10项连花清瘟治疗流感的随机对照Meta分析研究中，纳入总样本量为1525例患者，结果：连花清瘟在缓解流感症状方面优于奥司他韦，缩短头痛、咽痛、咳嗽、周身酸痛、乏力消失时间，退热时间。临床疗效优于利巴韦林[RR=1.53，95% CI(1.24，1.90)]，体温疗效优于氨咖黄敏胶囊[RR=1.37，95% CI(1.19，1.57)]，均P＜0.05，证实与奥司他韦、利巴韦林和氨咖黄敏胶囊相比，连花清瘟有效治疗流行性感冒[[48]]。　　2、针对连花清瘟治疗新冠肺炎的Meta分析　　一项通过检索7个中英文数据库，涉及3793 名受试者包括42项研究的Meta分析显示，连花清瘟可改善新冠肺炎患者流感样症状(OR=3.18，95%CI=2.36~4.29，P<0.001)，呼吸急促(OR=10.62，95%CI=3.71~30.40，P<0.001)，疗效(OR=2.49，95%CI=1.76~3.53，P<0.001)，恢复期(WMD=-2.06，95%CI=-3.36~-0.75，P=0.002)，病情加重(OR=0.46，95%CI=0.27~0.77，P=0.003)，表明连花清瘟联合常规药物疗法治疗新冠肺炎有较好的疗效[24]。　　一项针对连花清瘟治疗新冠肺炎有效性和安全性的Meta分析中，纳入13项随机对照研究涉及1398例患者，结果显示，与单用西药比较，联合应用连花清瘟可显著提高发热、咳嗽、气短、乏力症状消失率及总体有效率(OR = 2.51, 95% CI [1.73, 3.64], P < 0.001)，缩短发热时间(MD = -1.00, 95% CI [-1.04, 0.96], P < 0.001)，且未增加不良反应发生率(OR = 0.65, 95% CI [0.42, 1.01], P = 0.06)[[49]]。　　一项针对连花清瘟联合西药治疗新冠肺炎有效性和安全性的Meta分析，纳入了5项随机对照临床研究，总样本量涉及1152例患者，连花清瘟组、连花清瘟联合西药组的CT好转率分别是单用西药组的1.36倍和1.32倍，联合用药显著提高发热、咳嗽、疲劳、咳痰、气短和肌肉酸痛症状的消失率，降低转重症率，最重要的是连花清瘟和西药联合应用与单用西药的不良反应无显著差异[[50]]。　　一项针对连花清瘟联合西药治疗新冠肺炎的有效性和安全性Meta分析，纳入了6项随机对照临床研究，总样本量涉及856患者，结果显示，与单用西药比，联合应用连花清瘟可以显著提高发热、咳嗽、气短、乏力症状的消失率及总体有效率(OR = 2.51, 95% CI [1.73, 3.64], P < 0.00001)，缩短发热时间(MD = -1.00, 95% CI [-1.04, 0.96], P < 0.00001)，而且并未增加不良反应发生率(OR = 0.65, 95% CI [0.42, 1.01], P = 0.06)[[51]]。　　此外，Meta分析表明应用连花清瘟具有良好的安全性，一项连花清瘟自上市至2021年2月的217项临床研究不良反应的Meta分析，涉及该品种治疗流感、呼吸道感染、肺炎、新冠肺炎等多类疾病，结果显示连花清瘟或联合常规药物，较常规药物组总的不良反应发生率降低(P＜0.001)，未见与连花清瘟有关的肝肾功能损伤。该Meta分析中发现的连花清瘟主要不良反应与国家药品不良反应监测中心监测到的恶心、腹泻、呕吐、皮疹、瘙痒等不良反应一致[[52]]。　　综上，连花清瘟上市近20年，大量的理论、基础及临床研究数据，不断验证其在病毒类呼吸系统传染性疾病治疗中的有效性与安全性，彰显其临床价值。“中药连花清瘟治疗流行性感冒研究”获得2011年度国家科技进步二等奖，“中药连花清瘟治疗新型冠状病毒肺炎研究及应用”获得2020年河北省科技进步一等奖。科学的研究证据推动连花清瘟先后30次列入国家卫健委、国家中医药管理局发布的甲流、乙流、禽流感、新冠肺炎等传染性公共卫生事件诊疗方案或指南共识，纳入国家医保目录、基药目录，已成为应对公共卫生事件的代表性中成药，在临床广泛应用中使越来越多的患者获益。　　参考文献：　　[1]贾振华,吴以岭.络病理论指导外感温病研究[J].环球中医药,2010,3(01):26-28. 　　[2]杨居崩,代蓉,聂发龙,等.麻杏石甘汤治疗流行性感冒的Meta分析[J].上海中医药大学学报,2020,34(04):38-46. 　　[3]韩文兵,雷敏,李玉峰,等.基于CiteSpace的银翘散相关研究分析[J].山东中医药大学学报,2021,45(05):626-632. 　　[4]Wang C, Cao B, Liu QQ, et al. 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证券之星2022-12-24

美交安局又调查特斯拉两起离奇车祸特斯拉收跌近9%

一辆2021年出厂的特斯拉Model S轿车，车辆突然离奇变道，发生了一共涉及到8辆车的连环碰撞事故。　　Model S属于特斯拉旗下的高端电动轿车。根据美国加州公路巡警部门发布的信息，这辆电动车的司机介绍说，事故发生时，车辆上启动了特斯拉的“完全自动驾驶”功能。　　另外一宗交安局调查的新车祸涉及到2020年出厂的特斯拉Model 3，这属于特斯拉的入门级电动轿车。　　据悉，目前交安局正在对41宗涉及到特斯拉电动车的特殊车祸展开调查，这些车祸的共同特点是使用了自动驾驶或者辅助驾驶功能，比如启动自动紧急刹车，或是启动了Autopilot、完全自动驾驶和“完全自动驾驶测试版”等等。　　数据记录显示，在全部这些车祸中，有14宗之前就开始调查的车祸发生了人员死亡。　　除了交安局的事故调查之外，目前特斯拉公司还因为安全驾驶承诺和其他的市场营销行为，遭到了多宗消费者权益诉讼、以及来自美国联邦政府和州政府的调查。其中，加州机动车管理局指控特斯拉，在司机辅助驾驶功能上进行了虚假广告宣传。　　最近，特斯拉对于加州消费者发起的一宗诉讼进行了回应。该公司表示，特斯拉到目前为止还没有能够实现自动驾驶方面的“长期目标”，但是这种事实并不是“欺诈”。特斯拉要实现自动驾驶之前，还需要一步步实现高频度和严格的技术进步。　　当地时间周四收盘，特斯拉股价跌近9％，市值跌破4000亿美元。除了这一事件之外，特斯拉投资人也担心特斯拉纯电车在全球市场的需求可能走向疲软。　　面对不甚明确的宏观经济前景，特斯拉公司最近在多个国家和地区提供了优厚的价格打折，其中包括美国、加拿大、墨西哥和中国。　　市场认为，特斯拉股价过去几个月的大幅暴跌，背后有复杂因素，其中包括马斯克在收购推特公司之后精力分散，投资人担心他在推特的一些管理行为，以及一些煽动性政治言论推文引发社会争议，可能会殃及特斯拉品牌形象。

金融界2022-12-24

特斯拉“自动驾驶”相关车祸调查又添两起

机驾驶一辆2021款特斯拉Model S在旧金山海湾大加州警方周三公布的报告显示，这辆特斯拉的司机声称当时启用了FSD功能，但软件发生了故障。　　NHTSA最近调查的另一起撞车事故涉及特斯拉的入门级轿车2020款Model 3。　　截至目前，NHTSA正在调查至少41起涉及特斯拉汽车的事故，这些事故涉及自动紧急制动等自动功能，或自动驾驶仪、FSD和FSD Beta中包含的更广泛的驾驶辅助系统功能。　　特斯拉还面临着消费者诉讼，以及联邦和州对其安全声明和营销实践的审查。加州车管所还指控特斯拉为其驾驶辅助系统做虚假广告。

金融界2022-12-24

新秀丽：Samsonite India已与Tainwala集团订立若干协议

3日，新秀丽(01910.HK)公告，Samsonite India已与Tainwala集团就集团于印度的业务订立若干协议，集团的其他成员亦与Abhishri(由Tainwala集团若干成员控制的公司)进行多项交易。由于RameshTainwala先生(i)身为Samsonite India及Samsonite Middle East各自的董事(由Tainwala集团提名)，及(ii)有权控制行使Samsonite India及Samsonite Middle East 各自10%或以上的表决权(Samsonite India及Samsonite Middle East分别由Ramesh Tainwala先生及Tainwala集团持有40%股权)，Tainwala先生因而是公司附属公司层面的关连人士。公司已就集团截至 2023年12月31日止年度与Tainwala集团进行的交易而应付及应收的最高总额设定年度上限。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-23

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