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RWA:真实资产的崛起
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支持,知名 VC 包括 ParaFi
Capital
、IOSG Ventures 等纷纷站台。而 Centrifuge 项目本身的成绩也十分亮眼,目前为1514份资产进行代币化,融资总资产达 636M 美元,同比 TVL 增长 23%。 图8 技术架构 Centrifuge 核心架构由Centrifuge Chain、Tinlake、链上资产净值(NAV)计算和分层投资结构组成。其中 Centrifuge Chain 是一个基于 Substrate 构建的独立区块链(Polkadot 平行链的一部分),专门用于管理资产的代币化和隐私保护;Tinlake 是一个去中心化的资产融资协议,允许发行人通过将资产生成 NFT,并使用这些 NFT 作为抵押品获取流动性。 图9 在一个完整的借贷运作流程中,现实世界资产通过 Tinlake 协议代币化为 NFT,这些 NFT 被用作抵押品,发行人从池中获得流动性,投资者向资金池提供资金。同时通过链上 NAV 计算模型,确保投资者和发行人能够透明地看到资产的定价和状态。而分层投资结构允许次级部分(高风险高回报)、中级部分和高级部分(低风险低回报)三种不同的借贷层级。 图10 发展问题 虽然 Centrifuge 项目在 RootData 的 RWA 项目关注度排行第一,但核心数据如 TVL 等却在2022年熊市影响以及2024年项目预期落空等等因素的共同作用下一路下滑,目前仅有497944美元。 图11 ONDO Finance:美债代币化龙头 概念 与 Centrifuge 致力于构建 DeFi 资金与现实资产的流通平台不同, Ondo Finance 是一个去中心化的机构级金融协议(Institutional-Grade Finance),旨在提供机构级的金融产品和服务,打造开放、无需许可、去中心化的投资银行。当下Ondo Finance 聚焦于开创稳定币以外的稳定资产选择,将无风险或低风险、稳定增值且具规模化的基金产品(如美国国债、货币市场基金等)引入区块链,让持有者在享有大部分底层资产的收益的同时拥有相对稳定的资产。 融资发展 ONDO Finance 在历史上进行了三轮融资,共获得融资3400万美元,投资方有PanteraCapital、CoinbaseVentures、TigerGlobal、Wintermute等等知名机构。除此之外,ONDO Finance 在链支持、资产托管、流动性支持和服务设施四个领域有多达82个合作伙伴。 图12 ONDO Finance 的市场表现同样不俗,当前项目代币 ONDO 价格0.6979美元,与A轮融资价格0.0285美元、ICO融资0.055美元和开盘价格0.089美元相比,分布上涨2448%、1270%和784%,展现了市场对项目的狂热追捧。 图13 在 TVL 等关键数据上,ONDO Finance 在今年4月以来迎来显著增长,目前高达538.97m 美元,在 RWA 赛道中排名第三。 图14 产品架构 ONDO Finance 目前的主要标的为 USDY、OUSG。 USDY(美元收益代币)是一种由 Ondo USDY LLC 发行的新型金融工具,它结合了稳定币的可获得性和美国国债的收益优势。与其他许多区块链收益工具不同,USDY 的架构设计符合美国法律法规,并由短期美国国债和银行活期存款担保。 USDY 包含USDY(累积型)和 rUSDY(重新定基型)两种,USDY(累积型)代币价格会随着基础资产的收益而增加,适合长期持有者和现金管理需求;rUSDY(rebase型)保持 1.00 美元的代币价格,收益通过增加代币数量来实现,适合作为结算或交换工具。 OUSG(Ondo 短期美国政府国债)是由 Ondo Finance 发行的一种通过代币化提供流动性敞口的投资工具,旨在为投资者提供超低风险且高流动性的投资机会。OUSG 代币与美国短期国债挂钩,持有者可以通过即时铸造和赎回获得流动性收益。 代币化结构:OUSG 底层资产主要存放于贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUIDL) 中,其他部分存放于贝莱德的联邦基金 (TFDXX)、银行存款和 USDC 中,以确保流动性。通过区块链技术,OUSG 股份已代币化,可进行 24/7 的转让和交易 铸造与赎回机制:投资者可以通过 USDC 立即获得 OUSG 代币,或用 OUSG 代币兑换 USDC。 代币版本:与USDY相似,OUSG也分为OUSG(累积型)和rOUSG(重新定基型)。 无论是OUSG还是USDY,都需要用户KYC支持,因此Ondo 与后端DeFi 协议Flux Finance 开展合作,为OUSG 等需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务,以实现协议后端的无许可参与。 BlackRock BUIDL:以太坊首个代币化基金 概念 BlackRock BUIDL 是由全球知名的资产管理公司 BlackRock(贝莱德)与Securitize共同推出的一个 ETF(交易所交易基金),其全称是 "iShares U.S. Infrastructure ETF",代码为 BUIDL。BUIDL 与 USDY 类似,本质上是一种证券,当用户将100 美元投入 BUIDL ,其会获得价值稳定在1美元的代币。同时可以享受这 100 美元的理财收益。 监管合规 与很多 RWA 赛道项目不同,BUIDL 在合规性上较为完善。BUIDL 基金由 BlackRock 在英属维尔京群岛(BVI)设立的一个特殊目的载体(SPV)运营,而 SPV 是一个独立的法律实体,用于隔离基金的资产和负债。同时 BUIDL 基金根据美国证券法申请了 Reg D 豁免,并仅向合格投资者开放。 底层资产 BlackRock Financial 负责基金的资产管理。基金投资于现金等价物,如短期美国国债和隔夜回购协议,以确保每个 BUIDL 代币保持 1 美元的稳定价值Securitize LLC 负责 BUIDL 基金的代币化过程,包括将基金的份额转换为链上代币。链上收益由智能合约自动生成。 市场反响 在贝莱德公司本身实力和名望的加持下,BUIDL 基金在市场认可度、TVL 等数据上非常不错,TVL 稳定在 502.41m 美元,RWA TVL Ranking 第4名。 图15 图16 在技术架构上,相比其他项目 BUIDL 的创新性并不十分充分,但是贝莱德公司长期以来在加密市场的名望足以让项目在 RWA 赛道上占据一席之地。 在 RWA 生态中,除了融合传统借贷与 DeFi 的 Centrifuge ,融合证券与 DeFi的 ONDO Finance、BlackRock BUIDL,在融合房地产与 DeFi 方向也有所突破,如 Propbase 直接将房地产资产代币化用于流通、PARCL 允许用互通过代币投资小区或地段等。 5. 总结 RWA 本质上是现实世界资产,整个赛道的根本目的是实现现实资产与链上资产互通,让更多的现实资金涌入区块链中的同时,逐渐模糊 DeFi 与传统金融的边界。 RWA 的主要赛道既包含有形资产,也包含无形资产。目前聚焦与证券、房地产、信用借贷、稳定币三大领域。 相比其他赛道,RWA 赛道受到的监管力度更大,在合规上要求更加严格,而这也给了一些知名企业更大的优势。 尽管 RWA 赛道具备强大的叙事性和前景,但由于其合规性的不确定性,在投资相关项目时,仍需保持谨慎,随时应对可能出现的风险。 来源:金色财经
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金色财经
08-26 18:57
OKX Ventures、Multicoin
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、1kx:DeFi 通往何方
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entures 、Multicoin
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与 1kx 共同围绕“DeFi的现在、过去与未来”等话题展开,希望他们对DeFi赛道的洞察与思考对你有所启发。 关于 OKX Ventures OKX Ventures是领先的加密资产交易平台和Web3技术公司OKX的投资部门,初始资本承诺为1亿美元。它专注于在全球范围内探索最好的区块链项目,支持前沿的区块链技术创新,促进全球区块链行业的健康发展,并投资于长期结构性价值。通过对支持区块链行业发展的企业家的承诺,OKX Ventures帮助建立创新公司,并为区块链项目带来全球资源和历史经验。 关于Multicoin
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Multicoin
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是一家以研究驱动的投资公司,专注于投资能够重塑万亿美元市场的加密货币、代币和区块链企业。我们管理着一家对冲基金和多个风险基金,涵盖公共和私人市场的投资。 关于1kx 1kx是一家专注于生态系统增长的加密投资公司。我们致力于探索网络建设的艺术与科学,关注将去中心化的理想未来变为现实。我们相信,社区驱动的软件将赋予代币网络几乎无限的潜力,进而影响全球经济与社会。在1kx,我们支持杰出的创始人启动代币网络。我们的社区参与度首屈一指,作为代币模型创建、设计与迭代的实践顾问,我们帮助Web3领域最优秀的创意找到增长和经济可持续性的路径。 一、DeFi 的过去和现在 1、复盘过往,DeFi 能够驱动加密市场增长的核心是什么? OKX Ventures (Esme Zheng):DeFi 兴起追溯到2018 年,以太坊创始人 Vitalik 当时提到金融会成为区块链最先应用的先锋。2018 年至 2020 年间,DeFi 协议分为三个主要方向:去中心化稳定币、现货交易和借贷。 首先,以Maker 推出的DAI为主的去中心化稳定币作为链上经济体的原生货币和交易媒介奠定了DeFi生态系统的基石,而Uniswap 和 Bancor 等引入非托管形式的点对点交易的去中心化自动做市商机制的DEX协议的出现则让行业开启利用区块链技术来实现无需中心化实体或中间人的条件下允许用户保留对资金控制权的同时完成交易的先河。DEX的发展不仅为跨境交易开辟了新机会,也为合成资产和稳定币等新金融工具铺平了道路。 随着 DeFi 需求的增长,协议数量呈指数级扩展,一类为用户提供交易 Token 的手段,另一类支持借贷和质押资产。至此,传统金融市场中的三个核心金融原语已经通过去中心化手段完成。虽然去中心化流动性池在 AMM 中被广泛使用,LP 代币也引发了 DeFi 创新的连锁反应,但如果没有足够的流动性,DEX 的代币交换功能会受到限制,用户在大额交易时将面临高滑点成本。这种需求催生了流动性引导机制,Yield Farming 和流动性挖矿因此成为新协议吸引资本的重要手段,推动了 DeFi Summer 的爆发。 2020 年后,DeFi 二层(2nd Layer)开始兴起,传统金融中的成熟金融模块被引入去中心化世界,保持金融原理的相似性,但强调 Code is Law 以及“trustless”和“permissionless”等理念。这个阶段催生了如 dYdX 的衍生品交易平台、期货合约和期权、以及结构化金融。此外,以 Lido 为代表的流动性质押协议推动了以太坊质押率的快速提升,随着链上的质押体量增加,我们进一步支持了SSV的DVT技术,为节点运营层面带来更为去中心化且安全的方案。而后 Layer 2 技术的成熟大批 Rollup 的上线, 以及比特币等生态的发展,区块链世界也面临更大的流动性割裂的问题,市场对安全且扩展性强的跨链资产解决方案的需求愈加迫切。在这一背景下,我们投资了 Orbiter 和 Zeus 以推动跨链 DeFi 的发展。 如果说在 2022 年之前,人们在区块链这片荒芜的土地上构建了各种金融积木,搭建了为全球金融交易服务的框架。那么2022 年至今,DeFi 的最大变化是与现实世界的联系加深。像贝莱德这样的传统资产管理公司开始涉足 DeFi,推出基于以太坊的代币化资产基金,为用户带来链上的稳定收益。同时,关于链上经济安全讨论增多,Eigenlayer 和 Babylon 等项目致力于解决区块链的安全性和经济效率问题,类似 StakeStone 和 EtherFi 的生态项目也相继兴起,提升了链上金融产品的安全性和透明度,并为用户提供更多选择和更高收益潜力。 DeFi 的繁荣源于对 Open Finance 的追求,去中介化降低了交易成本。通过智能合约和区块链技术,使得DeFi 提升了交易速度和透明度,增强了市场流动性。同时,DeFi 在实现普惠金融,让更多人参与并受益于金融市场层面意义重大。 Multicoin(Kyle Samani): OKX Ventures已经阐述的很详细,尤其是在回顾 DeFi 发展路径上。我们在这里主要讲述下DeFi 之所以繁荣的几个原因,因为在过去几年里,它提供了一些 CeFi 无法提供的独特价值主张: 1. 允许在保持资产自主管理的同时进行交易、借贷等操作。 2. 能够在 CeFi 交易所上架这些资产之前,提前获取长尾资产。 3. 能够交易 NFTs。NFTs 在 CeFi 上几乎没有交易量。 1kx(Mikey 0x): 推动 DeFi 被逐渐采用的第一个应用场景是现货交易。在 2020 年之前,MakerDAO 和 Uniswap 已经建立起满足链上买卖代币的主要需求。而Uniswap 则是创造了一种新型用户,即被动市场做市商。特别是 Uniswap V2,在这个版本中,没有任何流动性提供者拥有定价优势,所有人都在同一曲线上提供价格。DeFi 通过服务新币,增加了交易量,并利用监管套利获利。 第二个应用场景则是优化收益回报的协议。2020 年,Yearn Finance 引领了 DeFi 农场时代,让用户通过代币通胀获得被动收益。这些原生代币的流入源于人们希望质押它们以获取收益,此举带动了价格上涨,吸引了更多关注,最终形成了飞轮效应。随后出现的 DeFi 2.0 进一步推动了价格投机,承诺更高的收益,并吸引了大量流动性。 DeFi 在过去几年迅速兴起的第三个原因是链上交易机制的进步,尤其是 Uniswap V3 和链上订单簿的出现。比如,CowSwap 引入了一种优先考虑用户利益的模式。Uniswap V3 更接近传统订单簿,为流动性提供者可以定制自己的价格范围,还可以集中流动性,从而实现更好的链上价格执行,提升了链上交易的吸引力。而永续交易平台如 dYdX和 Hyperliquid 则创造了更友好的用户界面和体验,还积极推动完全去中心化的进程。另一个值得关注的协议是 GMX,它首创了池化永续合约模型,使被动流动性提供者可以从平台用户的交易费用和对手方利润中获利。总体而言,L2 的发展推动了该领域用户数量的增加。目前,Uniswap 每笔交易的平均金额从 DeFi 初期的五位数下降到如今的不到 100 美元,这清楚地反映了散户大量涌入 DeFi的趋势。 2、DeFi领域主要面临的挑战? OKX Ventures (Esme):我们认为目前DeFi的发展主要面临三方面的问题: 首先基础设施相较于传统金融仍有待提升。DeFi的市场和用户规模相对加密行业的其他赛道是更为成熟的,但基础设施方面,相比于传统金融仍然是落后的。比如,在支付场景中,传统金融系统拥有银行分支机构、ATM 机和广泛的金融网络等基础设施,可以为人们提供更便捷的服务,但Crypto的支付仍然面临使用不便和效率低下的问题。因此,能够改善用户体验,降低使首次使用用户门槛的基础设施是的值得关注的,比如账户抽象, 智能账户集成等。 其次是流动性碎片化问题。现阶段,链上资产和交易量分散在不同生态中,而且同一生态中的流动性也集中在不同头部协议的池子中,这种流动性碎片化的情况导致了目前链上交易成本增加、交易速度变慢和杠杆机会减少等问题,进而影响了用户的交易体验。虽然有些互操作性、可组合性高的协议能够放大流动性效率,但鉴于不同金融协议标准(比如风险管理)不同,安全等级不同,这就无形地增加了DeFi生态的系统性风险。 最后是协议治理效率较低。目前,DeFi协议的治理主要依赖人工静态方法管理协议风险参数。智能合约处理外部数据需要复杂的可信基础设施,单一可信 API 难以保证数据准确性。因此许多协议面临的挑战是如何将逻辑和依赖关系从底层原语中剥离,创建更强大的高级服务市场,引入动态治理的同时尽可能减少合约攻击面且有效地统一流动性。 Multicoin(Kyle Samani): DeFi1.0 时代专注于定义和构建基础金融原语,如现货交易、借贷和跨链桥等,这些要素已经完善,为 DeFi 发展更复杂的产品奠定了基础。我们认为 DeFi 的下一个重大机会在于衍生品市场,如永续合约和期权。衍生品面临的主要挑战是在市场波动期间的性能表现,因为 DeFi 衍生品系统非常复杂,对技术要求极高。目前,DeFi 正逐步具备可靠支持链上衍生品交易的能力。一个显著的例子是 Drift,它原生构建在 Solana 上,这是一条高性能链,专门设计用于托管永续合约等 DeFi 应用。 1kx(Mikey 0x): 在 DeFi 市场,现货交易、永续合约、借贷、政策框架、MEV(最大可提取价值)和支付等方面都有许多令人兴奋的发展。 当前的主要趋势是垂直整合。永续合约平台不仅推出 memecoin 启动平台,一些还创建了整条链生态系统或稳定币。这种做法的核心在于吸引用户,形成粘性生态系统的 DeFi 项目将拥有强大的护城河。基础设施的进步也推动了这一趋势,例如 Fastlane、Sorella 和 Semantic 正在将 MEV 从技术复杂的参与者转移到协议、用户交换或流动性提供者等上游实体。 在核心 DeFi 原语方面,“DeFi 3.0”浪潮正在兴起,目标是提高可组合性和效率。Morpho 在借贷领域通过引入保管人角色改进市场结构,Euler 即将推出 v2 版本,专注于满足多样化需求。Uniswap v4 则在流动性提供中融入了更多灵活性,并计划推出期权、永续合约和预测市场等长尾应用。 而在我们看来,目前的主要挑战是提供与中心化交易所相媲美的用户体验,尤其是吸引用户进入 DeFi。去中心化交易所(DEX)的现货交易量比例一直较低,永续合约领域更是如此。由于所有操作都需与区块链交互,这一挑战更加艰巨。账户抽象(ERC-4337)以及由 Safe* 和 Rhinestone* 等项目支持的智能账户正在朝着解决这些问题的方向发展。 二、新周期下的 DeFi “业态” 1、接下来,DeFi 将扮演怎样的角色? OKX Ventures (Esme):大部分存活至今的DeFi项目表现更加稳健,相比其他很多领域虽然没有投机性的短期叙事和概念,但是币价和基本面、业务收入等有更强的相关性,更显蓝筹的底色。当前周期主要围绕 ETH 和 BTC 再质押以及几个新的 L1 和 L2 展开,它们正在争夺少数现有用户。DeFi 的当前阶段受到重大趋势的支配。协议正在从整体结构转变为更小、更细粒度的原语。这个阶段的开发者也将受益于新的独特生态系统。 早在 2020 年的 DeFi 之夏,以太坊牢牢占据了 DeFi 领域的主导地位,占所有网络 TVL 的 95% 以上,现在降至约60%。总 TVL 的近三分之一被竞争对手 L1以及各种L2网络所瓜分。我们也看到比特币占 TVL 总额升至近 1%。代币标准Ordinals和Runes的出现在比特币上引入了 DEX,并创造了比特币NFT和memecoin的新市场。 Yield也成为了新常态。最新的两种 DeFi 叙事——原生收益和再质押——非常受欢迎。在 2024 年的前六个月内,EigenLayer 的 TVL 从13 亿美元飙升至 200 亿美元,使 EigenLayer 成为仅次于 Lido 的全球第二大 DeFi 协议。不可否认,流动质押协议、再质押、原生收益和 RWA 代币化在当前周期正在创建一个更加活跃的 DeFi 生态系统。 Multicoin(Kyle Samani): 每个新周期都会出现一个新的趋势。上一个趋势是关于 NFTs 的,而这一周期的趋势则是关于 memecoins。几乎所有的 memecoin 交易活动都发生在 Solana 上的 DeFi 生态上。而这并非巧合。Solana 提供了快速、低成本的交易,降低了用户入门和交易的门槛。此外,所有的 memecoin 都是通过链上流动性原生推出的。 1kx(Mikey 0x): 我们认为在加密原生方面:DeFi 将继续扮演它一贯的角色。用户可以访问允许他们进行杠杆操作、交易、借贷和获取收益的协议。该领域的创新使用户参与这些用例变得更加高效和廉价。特别是在 memecoins 方面,令人感兴趣的是,这些代币更倾向于在 V2 而非 V3 上部署,可能是因为 V2 的流动性管理更为容易。 在机构方面:DeFi 将有助于使这一领域合法化,因为银行和金融机构正在开发越来越多的用例。在现实世界资产(RWA)方面,很多进展部分得益于像 Blackrock 和 Franklin Templeton 这样的参与者。关键的加密原生参与者包括 Ondo 和 Superstate*。截至撰写本文时,链上代币化的美国国债规模已接近 20 亿美元。 许多团队正在构建框架或全新的区块链,以遵守现有的美国反洗钱(AML)和了解客户(KYC)相关法律。Aethos 和 Sphere 是两个值得关注的参与者。 2、新周期中,DeFi 创新会朝什么方向迭代? OKX Ventures (Esme):DeFi 的第一阶段主要由人为的财务激励驱动,但下一阶段应该更加实用、有机和简单,以验证其作为传统金融平行金融系统的可行性。其中,围绕入驻新用户所需的关键基础设施(例如法币出入金、智能账户和账户抽象)必须得到显着改善,以吸引下一波百万 Web3 用户。诸如 Infinex(由 Synthetix 创始人创建)、Gnosis Pay 等协议以及其他一些协议正在帮助解决这些问题。 为了提升用户体验,促进大规模采用,当前所有的 DeFi 应用(如交易、跨链、钱包等领域)都可以围绕“意图”重新设计。基于意图的桥或将成为最大的赢家。例如,Across 和 Connext 等协议正在从现有的中继桥设计转向意图驱动的模型。此外,UniswapX 也在进行一些基于意图的创新,一些永续协议尝试了类似 Symmio 的意图驱动方式,但发现吸引做市商参与以完成所有交易是一个挑战。 而为了实现“通用意图”,一些基础设施开始构建意图层,旨在为实现特定意图的DApp提供必要条件。通过这种方式,链上用户体验将变得如使用传统 App 一样流畅。过去需要在多链之间执行复杂操作(如打开跨链桥、签名资产跨链、支付跨链费用、切换网络与 DApp 交互、支付交易费用)的流程,现在可以简化为一个步骤,即用户只需对想要完成的交易进行一次签名。 DeFi 的未来必然是分层的,结合更细粒度和可组合的金融原语,以便开发者创建新协议,为机构提供强大金融服务,并改善用户体验,从而消除散户采用的障碍。比如模块化借贷所解决的基础层功能逻辑以及抽象层,聚合层等分别确保可访问性以及用户友好。相比集中式数据库和服务,区块链本身非常低效,但其无需许可的访问和可组合性,以及选择自我托管或信任服务提供商的能力,足以弥补我们用户所面临的成本和麻烦。如果有更好的方法执行这些原语,大多数顶层协议和服务提供商能够将用户迅速迁移到新的原语,因为更高级的服务已设计为模块化。例如,Uniswap 正在迈向模块化 AMM,最终将转变为本地流动性层,许多流动性和货币市场将建立在该层上。Uniswap 正朝着以太坊的 以Rollup 为中心的路线发展,将 Hooks 视为创新发生的地方,保持基础协议简单。而v5 则可能将 Uniswap 带向应用链。 Multicoin(Kyle Samani): 迄今为止,在 DeFi 中最重要的设计领域是链上衍生品。它们提供了一种高效的结构,可以交易几乎任何资产。我们正在将大部分精力集中在这个领域,尤其是与我们的投资组合公司 Drift 密切合作,因为我们认为他们目前拥有市场上最好的 DeFi 衍生品产品。 1kx(Mikey 0x): 如前所述,主要趋势是协议通过垂直整合来捕捉价值。值得关注的是,垂直化如何导致流动性碎片化,以及因此引发的用户流失。尽管链抽象工具和 gas 抽象可能会使资本在不同的 rollup 和生态系统之间流动变得更加容易,但当协议成为生态系统的一部分时,它们会获得更好的可发现性。例如,许多 Berachain 生态系统中的团队仅仅因为他们在 Berachain 上推出项目,就能够成功融资。此外,非 EVM 生态系统在未来一年中也有机会获得显著的市场份额。 三、机遇和相应的投资逻辑的迭代 OKX Ventures (Esme):在我们看来,实用性将成为DeFi最有力的叙事,而DeFi本身已是一种趋势。我们始终坚信,抢先进入市场并非关键,真正的长期赢家往往是那些首先实现产品市场契合的人。 目前,主要用例围绕以太坊和比特币的再质押以及使用再质押协议保护的AVS展开。此外,新的L1,如Berachain,正带来显著的经济变革,可能催生在其他链上难以实现的DeFi新原语。 我们认为,共享经济安全的概念在此阶段至关重要。通过优化PoS链的财务承诺来提高网络安全性,从而增加攻击成本。EigenLayer和Babylon等项目正在推动这一方向的发展。EigenLayer通过再质押机制释放生态系统中的流动性,而Babylon则通过检查点提供额外的安全层。这些机制不仅增强了安全性,还减少了AVS扩展验证节点的需求,缩短了质押者的解绑时间。随着运营网络的经济激励和技术迭代的演变,我们将见证不同解决方案对共享经济安全的探索。 经济模型和收益模式也将迎来变革。DeFi将逐步转向真实收益模式,以实际收入而非代币激励来奖励用户。例如,Aave的新代币经济模型通过协议收入降低$AAVE的抛压和排放,并通过回购增加价值捕获。Aave还引入了新的安全模块Umbrella,将不同资产的风险隔离,提升系统安全性。对于DeFi,要么是通过Ponzi炒作共识,要么是通过真实收益推动协议摆脱对治理代币的依赖,实现可持续增长。我们有机会见证Farming as a Service的专业化,使普通投资者更容易参与并获利,提升DeFi的吸引力和普及度。 技术迭代正在解决现存问题。例如,通过结合ZK隐私技术,可以在确保验证用户不在受监管的犯罪黑名单同时,又保障其隐私不被侵犯。治理效率低下的问题也将通过更多依赖数据和机器学习的自动化动态治理得到改善。在协议设计方面,协议具有识别用户行为并做出相应调整的既得利益。例如,个性化的信用和利率调整将通过信用评分系统实现,行为良好的用户将享受更低的信贷或抵押率,提升用户参与度和忠诚度。同时,创新的协议将动态调整利率和抵押品要求,精细化风险管理,提高安全性并更有效地管理用户风险。 DeFi的未来发展必然是从投机交易到实际应用的进化。基于以往的迭代成果,整合扩容技术方案、新的通证范式、零知识证明和AI等技术,重点在于创建一个更安全且互联互通的生态系统,利用最新的基础设施进步推动应用变革。通过解决过去的局限性并引入更可持续的经济模式,旨在彻底改变用户体验和可访问性,提供更低费用和直观界面。 Multicoin(Kyle Samani):最重要的机会在于链上衍生品。我们还未充分挖掘永续衍生品和链上期权的潜力。它们有望大幅提升金融市场的包容性,将新型资产类别引入链上,并解锁更优的对冲、杠杆和投资表达方式。正因如此,我们正将大部分精力投入这一领域,并坚信 Drift 是目前最有潜力抓住这一机会的 DeFi 协议。 1kx(Mikey 0x):在 1kx,我们更关注长期增长前景,而非短期收益。从叙事角度来看,现实世界资产(RWAs)可能是最具吸引力的领域。如果 DeFi 在未来十年内实现百倍增长,我们必须依赖机构的力量。随着时间推移,这一价值主张将愈加清晰:开放、透明且可组合的账本,能够显著降低中介成本。 另一个方向则是由 Hyperliquid 提出的概念是“链上 CEX”。尽管永续合约是 交易所业务的重要组成部分,但他们还有许多其他收入来源,例如通过间接产品将客户引导至其链上。Hyperliquid 的愿景与此相似,他们从永续合约起步,逐步扩展到现货代币启动平台,并围绕这两个产品构建生态系统。 在 DeFi 这样相对成熟的市场中,布局的关键在于找到分销和市场推广方面具有独特优势的团队。如今,单靠核心机制创新已经难以推动重大变化,我认为真正的突破点可能已过去。 随着该领域的扩展和更多协议的推出,基于基本面的布局将成为关键主题。新的资金管理者希望看到真实的现金流和增长前景。目前,市场正在对 DeFi 全栈进行极高的增长预期定价(基于如市盈率等基本指标),这一增长目标虽然可实现,但可能需要比预期更长的时间。 OKX Ventures 的免责声明,请详阅https://www.okx.com/zh-hans/learn/okx-disclaimer. Multicoin
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的免责声明,请详阅https://multicoin.capital/disclosures/ 1kx的免责声明,请参考:https://1kx.network/important-disclosures 风险提示及免责声明 本文章仅供参考。本文仅代表作者观点,不代表OKX立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐; (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽; (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产(包括稳定币和 NFTs)涉及高风险,可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况,请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。 来源:金色财经
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金色财经
08-26 17:58
突破这一阻力,黄金将直奔2550!美联储已转向,后市还有暴涨空间?
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来了,”Infrastructure
Capital
Advisors首席执行官Jay Hatfield表示,他最近首次在多年后买入了黄金期权。根据Hatfield的说法,杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲——其中承诺降息——对于黄金市场来说是一个分水岭。 今年以来,黄金表现耀眼,连续创下新纪录,使其成为主要商品中表现最强劲的品种之一。上半年金价的上升主要得益于强劲的央行购买和亚洲购买,这抵消了美元走强、美国国债收益率上升以及黄金ETF资金流出的影响。现在,这三大因素都可能对黄金有利。 “持有黄金的机会成本在下降,”GAMA资产管理公司的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello说,“实际收益率的快速下降,以及美元的普遍疲软,让我非常乐意用黄金作为另一种做空美元的货币。” 截至2024年,现货黄金已上涨超过五分之一,包括高盛集团在内的银行早在4月份就表示,金价有望达到2700美元。在鲍威尔于杰克逊霍尔会议上的演讲之后,美国10年期实际收益率现已降至去年12月以来的最低水平。由于黄金不支付利息,这对其有利。 黄金投资需求强化 投资者的兴趣也变得更加广泛。根据商品期货交易委员会的数据,对冲基金和投机者在纽约商品交易所(Comex)增加看涨押注,净多头仓位达到了四年来的最高水平。 黄金支持的ETF需求也有复苏的迹象。作为领先产品之一的SPDR黄金信托已经连续八周增长,这是自2020年年中以来最长的资金流入期。 不过,即使西方投资者开始对黄金持积极态度,价格仍可能受到亚洲需求疲软的影响,因为高企的价格已打击了需求。中国央行最近暂停了其大规模的月度购买,这削弱了上半年推动黄金上涨的两大支柱。 投行看涨 目前,花旗集团预计,在6至12个月内,ETF资金流入将“显著”增加,需求将受到宽松货币政策的推动,以及经济衰退风险带来的潜在波动性增加的影响。该银行在鲍威尔演讲前的一份报告中表示,黄金可能在2025年中达到3000美元。 瑞银集团表示,当美联储真正实施首次降息时,市场可以预期将出现大量的ETF资金流入,以及持续的投机者需求。瑞银预计2024年最后一个季度的金价将达到2600美元。瑞银全球财富管理公司大宗商品策略师Wayne Gordon表示,增加的地缘政治风险也应提高对投资组合对冲的需求。 “值得注意的是,人们现在实际上开始转向那些实物黄金ETF,”多伦多的贵金属和关键矿物资产管理公司Sprott Inc.的管理合伙人Ryan McIntyre表示,该公司管理着311亿美元的资产,“通过ETF购买黄金将成为黄金叙事的重要组成部分。”
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欧罗巴
08-26 17:52
Cycle
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宏观周报 | 对年内接下来的市场乐观偏中性
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趋势放缓,但保持乐观。
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金色财经
08-26 16:38
汉钟精机(002158.SZ):2024年中报净利润为4.51亿元、较去年同期上涨23.30%
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MES EQUITIES CORP.、
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HARVEST TECHNOLOGY LIMITED、香港中央结算有限公司、刘巨峰、黄国斌、中国人寿保险股份有限司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪、香港金融管理局-自有资金、湖北正涵投资有限公司、吴磊、江金莲,持股比例分别为32.70%、28.64%、7.61%、1.12%、1.11%、1.04%、0.57%、0.36%、0.34%、0.31%。 以上内容与数据,与界面有连云频道立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
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有连云
08-26 13:29
狂揽 1.4 亿美元融资Story 凭什么成为 a16z 宠儿
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领投,参投方包括 Polychain
Capital
,个人投资者包括 Stability AI 高级副总裁兼董事会成员 Scott Trowbridge、K11 创始人兼亿万富翁 Adrian Cheng 以及数字艺术收藏家 Cozomo de' Medici。加上去年同样由 a16z 领投的 2930 万美元的种子轮融资和 2500 万美元的 A 轮融资,Story 总融资额达 1.4 亿美元。 如此巨额的融资,让不少从业者为之震撼。与此同时,行业内也出现了很多质疑声。就如 X 用户 @wsjack_eth 指出的,「一个 ERC-6551 协议,真有这么夸张的叙事空间吗?」在当下地狱难度的一级市场,Story 的横空出世是真的指向标还是只是「资本攒局?」 Story 的技术堆栈 带着疑惑,笔者查阅了 Story 的技术文档。总结来说,Story 计划通过 Story Network(L1)、创造力证明协议(智能合约)和可编程 IP 许可这三个技术堆栈,改善 Web2 世界中 IP 依赖于传统法律「耗时耗钱」的局面,从而实现其「IP 乐高」的终极目标。 具体而言,Story Network 是一条 EVM 兼容 L1,旨在快速且经济高效地处理 IP 等复杂数据结构。其具体的逻辑是使用预编译基元,以边际成本在数秒内遍历复杂的数据结构,然后基于成熟的 CometBFT 协议栈的共识层,确保快速终结和低成本交易。 而创造力证明协议(Proof-of-Creativity Protocol)则由各种智能合约组成,包括处理包括有关 IP 许可、版税和争议等「模块」。创造力证明协议原生部署于 Story Network 上,允许创作者将自己的 IP 注册为「IP Assets」。每个 IPA 由链上 NFT 及关联的 IP 账户组成。IP 账户基于 ERC-6551 (代币绑定账户)实现。 此外,可编程 IP 许可(PIL)旨在在链上合约与真实法律条款间建立映射,允许创作者将代币化 IP 迁移到链下法律系统中,并写入具体条款,如创作者如何对其 IP 进行混合、货币化和创造衍生品等。 正如许多行业人士指出的,Story 的技术堆栈并不复杂,也没提出什么新概念。那么,Story 能融到如此巨额资金究竟靠的是什么?通过 a16z 合伙人 Chris Dixon 撰写的投资文章,我们或许可以发现一些潜在因素。 投资就是投人 首先是 Story 的团队背景。根据 Chris Dixon 的描述,Story 创始团队「在技术和创意领域都拥有深厚的专业知识」。a16z 团队「在三年前第一次见首席执行官兼联合创始人 Seung Yoon Lee 时」,就被其「远见卓识和世界级的战术执行力」折服。而据博古睿研究院(Berggruen Institute)收录的信息显示,Seung Yoon Lee 毕业于牛津大学,曾当选牛津大学联盟首位亚洲主席。此外,其打造移动小说应用 Radish Fiction 获得了软银、UTA 和贝塔斯曼的支持,并于 2021 年被韩国科技巨头 Kakao 以 4.4 亿美元收购,而 Lee 也出任了 Kakao 的全球战略官,负责全球投资和并购活动。此外,Lee 还是韩国最大的区块链基金 Hashed 的创投合伙人,也是亚洲 21 世纪青年领袖和三边委员会的研究员。2016 年,Lee 还被选为福布斯亚洲 Under 30 的首届成员,随后又被评为全明星校友。 此外,据 @jason_chen998 透露,Seung Yoon Lee 还在韩国国会与美国众议院工作过,而且还供职过两家报社,「同时手握政府+媒体+资本三张牌」。 至于目前负责领导 Story 技术开发的另一位联合创始人 Jason Zhao,虽然其履历不及 Seung Yoon Lee,但仍旧亮眼。Jason Zhao 毕业于斯坦福大学,专业为计算机科学,后在 DeepMind 就职。 所谓「投资就是投人」大概就是如此。当然了,除了创始团队优秀的背景外,a16z 选择投资 Story 的背后,其自身的投资理念也值得考量。 Story 看重的所有权,也是 a16z 重视的 作为 Web3 叙事的领头人,a16z 发表过许多关于 Web3 的深刻见解,而从 Chris Dixon 关于 Web3 「可读可写可拥有」特征描述中不难看出,其对所有权这一概念极其看重 。Chris Dixon 在投资文章中指出,「数十年来,互联网在创作者与平台之间达成一种隐性的经济契约,即创作者带来供给,而平台提供需求」,然而,「生成式人工智能的发展很可能会打破这一约定」,大大损害创作者的利益。旨在保护创作者所有权的 Story 或许就是因此击中了 Chris Dixon 的心。就像 Jason Zhao 在阐述为何将 Story 打造为 L1 时所解释的,「下一代区块链基础架构需要『为特定目的而建』」,a16z 看重的是 Story 的理念,而非技术。 其他可能因素 除了技术堆栈、创始团队和投资理念方面的因素外,还有投资者提到了其他可能。@akiaeki 指出,Story 团队大概手握强大的韩娱资源。考虑到「韩流」在全世界范围的影响力(手动狗头,华流才是最 diao 的),如果 Story 能将各种 KPOP IP 带入加密货币行业,其影响力确实不容小觑。 此外,如 @jason_chen998 在 Story 完成 A 轮融资时所曾畅想的,历来疯狂的韩国炒币人在 Do Kwon 「进去」后,很可能会立新王。 IP 的力量 作为加密货币行业里的普遍现象,Story 1.4 亿美元融资是否存在「注水」无法考证。但考虑到 IP 这一庞大的行业,Story 要是能成,估值 22.5 亿美元或许也很正常,毕竟「一个钢铁侠就可以拯救整个漫威」。Wiki&Mili 统计的数据显示,2023 年全球最赚钱的 50 个 IP 中,「宝可梦」IP 为宝可梦公司和任天堂带来的收入高达 880 亿美元。 不过,Jason Zhao 在接受《财富》采访时表示,Story 不太可能吸引像迪斯尼这样的 IP 巨头。该平台的建立是为了吸引「二级 IP」创作者。Zhao 表示,「这一代使用人工智能工具的创作者就像之前的网红,并不被传统品牌所重视。」「与 YouTube 的情况类似,YouTube 靠的不是诸如斯皮尔伯格这类大导,而是用手机上传视频的 Youtuber。15 年后,YouTube 成了『MrBeast』」。 Story 能否成为 Jason 口中的「YouTube」还有待观察。值得注意的是,在融资消息公布后,Story 为纪念 ETHDenver 2024 发布的 NFT 的地板价就被炒着翻了几倍。Jason Zhao 在接受 The Block 采访时介绍道,Story 主网预计将于今年晚些时候推出。在被问及是否会在主网上线的同时推出代币时,Jason Zhao 拒绝发表评论。 来源:金色财经
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金色财经
08-26 12:10
【比特日报】就在刚刚!特朗普家族发布重大公告 比特币6.5万“遇阻”短线剧烈震荡
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从广义上看,交易员兼分析师Rekt
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对比特币价格表现表示乐观。他指出,比特币即将收复今年4月区块补贴减半后占据的区域,他称之为“减半后再积累区间”。他强调说:“这次技术事件的重要性不能低估。” “从本质上讲,比特币正在与历史减半后价格趋势重新同步。” (来源:Twitter) 附图比较了今年减半后的价格走势与2020年上一次减半后的价格走势。#比特日报#
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小萧
08-26 11:05
中集车辆:8月23日召开业绩说明会,瑞银证券、中金公司等多家机构参与
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基金、宝盈基金、中银资管、Daiwa
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、上海久期投资、中国太平洋保险、中邮证券、人保资产、中信证券、大成基金 、东吴人寿保险、西部证券、平安证券、交银国际资产管理、招商证券、其他30家机构、开源证券、中国人民养老保险、唯地投资、上海证券、华泰证券资管、泰信基金、安和投资参与。 具体内容如下: 问:中集车辆的上半年业绩表现与分地区盈利情况如何? 答:2024 上半年,本公司实现归母净利润达 5.63 亿元,扣非归母净利润 5.51 亿元。净利润下滑主要由于第一、北美业务归常态水平;第二、去年同期处置深圳专用车股权,获得一次性非经常性损益 8.48 亿元。但是,2024 年第二季度的归母净利润环比一季度的归母净利润提升 12%,盈利企稳向好,进一步凸显了公司经营的稳健性。 本公司在逆势之下,中国市场盈利显著恢复,销量与毛利率双双提升。“星链计划”成绩斐然,中国半挂车销量同比提升15.77%,毛利率同比大幅提升 4.03 个百分点。在跨洋经营战略指引下,海外市场经营韧性增强,北美集装箱骨架车 EP反规避调查顺利通过,欧洲市场守住基本盘,澳洲市场异军突起,盈利获得突破性增长。 问:“星链计划”实施的进展如何,以及公司后续战略发力的重点与目标? 答:目前,本公司“星链计划”进入实施阶段,关于实施情况与战略目标,具体而言 第一、创新设计和生产技术本公司正以数字化技术打通采购、生产、流通、分配等关键流程,并完善订单贯通的基础设施建设,推进产品合同贯通和产品技术贯通项目,提升数字化建设能力。同时,加速模块化产品的定义与推广,大幅降低产品种类,降低生产成本。第二、推动领先半挂车企业生产组织结构性变革本公司推进星链组织模式的迭代,完善支撑“星链计划”的星链治理架构与星链中后台,锻造一支高韧性的组织队伍。同时,建立星链半挂车年度车型中心等敏捷型的作业中心,迅速推出年度车型且快速迭代,升级工程师队伍;面向各工厂的生产工人建立了工作岛新组织形态,并同步设立了生产培训中心,让员工通过培训掌握新的技能。第三、优化资源配置本公司优化供应链管理,坚定不移的破除旧产能,构建满足星链要求的新产能,通过星链产线升级、工艺优化和数据拉通等一系列措施,将生产线从原来一条完整的产线转化成最小生产单元的工作岛,大幅降低生产工时、提升生产效率。 问:公司后续在海外业务经营规划是什么? 答:2024 年上半年,本公司积极深化“跨洋经营,当地制造”,进一步增加对各海外业务的支持,加大在境外地区布局本地工厂,提高境外工厂的制造能力与全球供应链管理能力,增强本公司在全球经济新常态下的发展韧性。 中集车辆持续推动北美控股公司 Vanguard Global Holding 的治理架构迭代升级,启动“大白熊”计划,积极适应市场需求变化,发挥全球供应链管理优势,依靠当地制造及创新驱动,持续加快产品模块化升级,优化产品交付周期,贴近客户需求。随着 EP 调查的顺利通过,2024 年下半年,北美集装箱骨架车将于下半年按期复产,落地战略规划,推进北美冷藏半挂车业务升级,积极探讨北美冷藏半挂车全球供应链新发展格局,深化本地化经营水平。本公司欧洲业务将凭借跨洋经营优势、全球供应链体系管理优势,SDC 持续进行供应链重组、LG 深化与强冠业务的整合,守住基本盘。澳洲业务增长趋势强劲,下半年将持续发力,拥抱具有新增长机遇。此外,本公司将推动东南亚市场当地 LoM 与国内 LTP 中心的联动和打通,并在“一带一路”市场积极布局。 问:公司新能源产品的研发及商用化进展是什么? 答:本公司成功建立新能源头挂一体列车 (EV-RT) 创新与创业平台,构建新一代新能源头挂一体列车架构体系和产品标准。报告期内,本公司持续优化迭代新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品,完成西安、东莞客户试用,实现 40%的节油率目标,产品性能获得客户的高度认可,下一步将实现小批量交付。 未来,本公司研发团队将通过短倒场景切入,逐步扩大应用至全场景,积极开展自卸、粉罐、厢式半挂的应用场景调研,并继续推进中长途电商快递与快运、仓栅半挂车的电动化研发工作,推进样车试制和经济性测试等工作。此外,本公司通过股权投资的方式投资了卡尔动力和眸迪科技,在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行投资布局和产业协同。本公司已于鄂尔多斯市等地落地短途运输的自动驾驶项目,首期投入运营批量电动重卡,并逐步向全国其他地区推广。 问:请公司 H 股私有化的原因及背景是什么?未来如何升A 股市值管理水平? 答:中集车辆自 H 股上市以来,面临着 H 股估值低、流动性差等问题,H 股上市平台失去融资功能,H 股私有化对公司的长期发展具有战略意义;H 股私有化能够为 H 股股东创造一次性收益,增厚 股股东的权益,释放 股估值;H股私有化能够大幅提升中集车辆的内部管理效率,降低外部合规风险,节省中集车辆 H 股上市监管合规相关成本与费用。 本公司始终秉持股东价值最大化的原则,重视市值管理与股东报。根据已披露的 2024 年中期利润分配预案本公司以 18.74 亿股为基数,拟向全体股东每 10 股派发现金红利2.80 元(含税)。未来,本公司将夯实主业,提升各大业务集团的稳健经营与盈利表现。同时,本公司将优化公司治理、加强投资关系管理,积极向资本市场传递公司价值,探索市值管理的方法和路径,持续为股东创造价值。 中集车辆(301039)主营业务:半挂车、专用车上装、冷藏厢式车厢体等生产。 中集车辆2024年中报显示,公司主营收入107.0亿元,同比下降20.56%;归母净利润5.63亿元,同比下降70.33%;扣非净利润5.51亿元,同比下降46.78%;其中2024年第二季度,公司单季度主营收入55.47亿元,同比下降19.45%;单季度归母净利润2.98亿元,同比下降78.98%;单季度扣非净利润2.89亿元,同比下降48.15%;负债率38.69%,投资收益-336.44万元,财务费用-8852.51万元,毛利率14.91%。 该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为11.82。 以下是详细的盈利预测信息: 融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4923.87万,融资余额减少;融券净流出394.66万,融券余额减少。 以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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证券之星
08-26 10:59
前高盛副总裁:稳定币如何破解银行挤兑难题
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陷入严重的投资失误。 2. 资本监管(
Capital
Regulation):银行被要求保持一定比例的额外资金(即资本缓冲),以确保即使投资出现亏损,银行仍有非存款人的资金来吸收这些损失。这种规定减少了投资失败直接影响存款人的风险。 对于挤兑问题,也有几种常见的解决办法: 1. 流动性监管(Liquidity Regulation):银行被要求保留足够的现金或其他高流动性资产,以便在存款人要求提取资金时能够及时支付。这种监管确保银行在短期内能够满足客户的提取需求。 2. Lender of Last Resort:如果银行持有良好的但流动性较差的资产,而在某一时刻所有存款人都想提取资金,美联储等中央银行会向银行提供贷款,确保银行能够暂时渡过难关,等待资产变现。这种机制防止银行因暂时的流动性问题而倒闭。 3. Deposit Insurance:政府承诺,如果银行真的倒闭,他们会补偿存款人的损失(通常在一定限额内)。这项保障让存款人安心,不至于因为担心银行倒闭而引发大规模挤兑。 稳定币领域基本上缺乏传统银行业中的那些保护机制。虽然有各种提议尝试引入其中的一部分,但总体而言,稳定币发行方通常不具备银行那样的监管框架或安全措施。 以 Tether 为例,这是目前最大的稳定币发行方之一。Tether 在 2019 年因用客户资金进行极度高风险的投资而陷入麻烦。当时,它的公开财报甚至显示其资本充足率只有 0.2%(后来有所改善),这意味着它几乎没有任何额外的资金缓冲来吸收潜在的损失。 另一个例子是 TerraUSD,其投资策略基本上可以说是风险高度集中的投资。这种策略在 2022 年的一次挤兑中导致 TerraUSD 脱锚。 为稳定币制定的监管解决方案可能看起来像这样: 最直接的解决方案是对稳定币发行方提出类似银行的监管要求。也就是说,「稳定币发行方应该将资金投资于相当安全的资产,这些资产应该具有较高的流动性,并且他们应该持有一定比例的自有资本,以确保即使这些资产出现亏损,也仍然有足够的资金来偿还持有稳定币的用户。」这是一个相对简单的答案,但要真正实施好这一点,还需要解决很多细节问题。 另一个更大胆的想法是让稳定币发行方能够获得类似银行的支持机制。 简单来说,好的监管方案应包括以下几个方面: 1. 安全的投资政策:确保稳定币发行方将客户的资金投入到低风险、高流动性的资产中。 2. 资本要求:要求发行方持有足够的自有资本作为缓冲,以应对潜在的亏损。 3. 流动性管理:确保发行方有足够的流动性来应对用户的赎回需求,防止出现类似银行挤兑的情况。 4. 系统性支持:考虑为稳定币提供类似传统银行的支持机制,比如存款保险或紧急流动性支持。 这篇由 Gordon Liao、Dan Fishman 和 Jeremy Fox-Geen 撰写的论文非常有趣,他们是稳定币发行方 Circle Internet Financial 的员工。这篇论文探讨了「基于风险的稳定价值代币资本要求」,显然 Circle 对宽松的稳定币监管有一定的兴趣,但这篇论文确实提出了一些关于稳定币与银行关系的重要观点。 其中一个观点是,稳定币在很多方面比银行更透明。对于那些对传统金融体系的不透明性持怀疑态度的加密货币爱好者来说,这种透明性可能被视为一种优势。但传统金融体系中的不透明性是有其理由的。 Liao、Fishman 和 Fox-Geen 在论文中指出,这种透明性虽然对加密货币世界的支持者来说可能显得很吸引人,但实际上,传统银行体系的某些不透明性是为了保护系统的稳定性和有效性。银行的复杂性和某种程度上的不透明性,有助于在市场波动时维持信心和稳定,而过度的透明性可能会在危机时刻加剧市场恐慌。 在传统银行体系中,银行挤兑的主要原因通常是人们认为其他人也会跑去银行取钱。你怎么知道大家会不会挤兑呢?这种想法的根源通常是因为谣言、不良的财务报告、惊慌失措的电视访谈等信号。银行的股价下跌可能表明存款出了问题。 然而,在稳定币的世界里,情况则更为直接和透明。因为稳定币在公开市场上交易,其价格会直接反映市场对它的信心。如果某种稳定币的交易价格是 $1.0002,那可能说明目前没有挤兑的风险;但如果它的价格跌到 $0.85,那几乎肯定说明市场上正在发生挤兑。 这种透明的价格信号让人们更容易判断市场的情绪,但也意味着稳定币的价格波动会迅速传达市场的恐慌情绪,可能加速挤兑的发生。这种公开的市场反应不仅是对稳定币基本面的反映,还可以成为自我实现的预言,即当人们看到价格下跌时,他们更倾向于进一步抛售或赎回,导致价格继续下跌,从而加剧市场的不稳定性。这种透明性虽然有助于市场信息的传播,但在危机时刻,也可能成为引发连锁反应的触发点。 解决这一问题的主要方法是稳定币发行方应保持大部分资金的高流动性。 稳定币和传统银行在管理金融风险时需要采取不同的策略,尤其是在面临更高的协同挤兑风险时。 具体来说,法定货币支持的稳定币通常持有高度流动性的资产,避免过大的期限错配(即资产和负债的到期日不一致)以及相对较低的信用风险。这是因为稳定币的挤兑风险比传统银行要高得多,因此它们需要保持高度的资产流动性,以快速应对赎回需求。 由于稳定币所持有的资产池通常更具弹性,并且专门为代币持有者的利益而分离开来,因此稳定币所需的资本缓冲(用于吸收财务损失的资金)通常比银行要少。换句话说,因为资产池足够稳健,挤兑风险较低,所以稳定币不需要像银行那样多的资本来应对潜在损失。 然而,对于那些以传统贷款和部分准备金(fractional reserve)作为支持的代币化存款,由于代币化增加了挤兑风险,它们可能需要比传统存款更多的资本,即使两者的资产支持是相同的。原因在于,代币化存款继承了银行资产负债表中固有的资产负债不匹配问题,因此可能需要应用类似的资本和偿付能力监管机制来管理这些风险。 「区块链区块链区块链」这个说法可能是在强调区块链技术在稳定币中的核心作用,以及它对稳定币系统独特性质的影响。 代币化和分布式账本的使用不仅带来了金融风险,还引入了与技术、基础设施和运营相关的额外风险。这些非金融风险在监管机构的公开咨询和提案中被重点提出。 具体来说,加密技术的应用、永久记录保存和可追踪交易在一定程度上可以降低某些安全和合规风险。然而,这些技术也带来了新的挑战,特别是在评估这些风险所需的资本时。这类风险在传统银行业中通常被称为运营风险。 评估这些运营风险的困难在于以下几点: 1. 缺乏足够的历史数据:由于区块链技术相对新颖,关于运营损失的历史数据较少,这使得风险评估变得更加复杂。 2. 对技术选择的依赖性:发行方所采用的技术选择对所需的损失吸收资本可能有着重大影响。随着基础设施的快速发展和不断升级,这种依赖性变得更加突出。 3. 基础设施的快速变化:在一个不断演变的技术环境中,如何评估和管理这些运营风险变得更加具有挑战性。技术的选择和变化可能会显著影响发行方应对潜在风险的能力。 一方面,可以想象稳定币发行方由于基于区块链技术,具有透明、可追踪和数字原生的特性,因此比传统银行更不可能丢失你的资金。区块链的公开账本和加密保护,使得每笔交易都可以被记录和验证,理论上降低了资金丢失的风险。 但另一方面,同样可以设想,正是因为这些同样的技术特性,稳定币发行方更有可能丢失资金。原因可能包括: 技术复杂性:区块链技术的复杂性和新颖性可能导致操作失误或系统漏洞,尤其是在快速发展的环境中。 依赖技术基础设施:稳定币完全依赖数字基础设施,如果系统出现问题或被攻击,可能会导致资金管理的失败。 缺乏成熟的操作流程:相比于传统银行,稳定币发行方可能缺乏足够成熟的操作流程和应急机制,来应对潜在的技术故障或失误。 美国去年经历了一场小型的银行危机,这让我不得不花时间重新思考银行业。我曾经写过一句话: 银行的本质是一种让人们集体承担长期且有风险的投资,而不必特别注意这些风险的方式。银行通过将风险分散在众多存款人之间,使每个人都更安全、更受益。 当你和我把钱存进银行时,我们认为这笔钱是非常安全的,是银行里的钱,我们可以随时取出,用来付房租或买三明治。但实际上,银行会拿这些存款去发放长期的、固定利率的 30 年抵押贷款。房主们无法直接向我借 30 年的钱,因为我可能明天就需要这笔钱来买三明治。但他们可以向我们集体借款,因为银行通过把流动性风险分散到许多存款人之间,降低了这种风险。 同样的道理,银行也会向可能会破产的小企业发放贷款。这些企业无法直接向我借钱,因为我不愿意承担可能亏损的风险,但它们可以向我们集体借款,因为银行通过将信用风险分散在许多存款人和借款人之间,降低了单个存款人的风险。 传统银行系统的不透明性赋予了银行更多的能力去用客户的资金进行风险投资。这种不透明性曾经帮助银行在相对稳定的环境中运作,因其背后的复杂性让客户很难完全了解银行在做什么。然而,去年的地区性银行危机部分说明了这种不透明性已经不再像过去那样有效。 如今,由于信息的广泛传播和电子化,公众可以更容易地获取银行的相关信息。谣言和恐慌通过互联网可以迅速传播到全球,人们对银行的期待也越来越倾向于按市值计价,即更关注实时的市场表现而非长期的稳健性。 正如一位联邦存款保险公司(FDIC)的监管者去年所说,游戏还是那个游戏,只是变得更加激烈了。这句话点出了现代银行业面临的新挑战:尽管银行的基本运作逻辑没有改变,但信息的透明度和传播速度让市场的反应更加迅速和激烈。传统银行依靠不透明性所获得的风险管理优势,在新的信息环境下变得更加脆弱,银行因此需要更加谨慎地管理风险,以应对更加复杂和快速变化的市场情绪。 传统银行的「魔法」在于它能够将一系列高风险投资汇集在一起,然后发行对这些投资的高级债权,而这些债权就表现为美元:银行账户里的 1 美元就是 1 美元,即便它背后是由一大堆风险资产支持的。这种安排让客户能够相信,他们的存款是安全的,可以在需要时无风险地使用。 但是,稳定币抛弃了这种「魔法」。尽管 1 美元的稳定币在大多数加密货币场景中与 1 美元几乎等同,但它的市场价格却会波动。当市场情况良好时,它的交易价格可能是 $1.0002 或 $0.9998,但在不利的情况下,它可能会跌至 $0.85。稳定币是一种没有传统银行那种「1 美元就是 1 美元」保证的银行业务形式,而是通过 24 小时无休的实时市场来反映它与 1 美元的接近程度。 这种情况引发了新的监管问题。因为稳定币并没有传统银行那样的隐性保障和不透明性,市场价格直接反映了其背后资产的风险状况和市场信心。这种实时的市场反馈不仅改变了稳定币的运作方式,也可能预示着未来传统银行业的发展方向。 未来,随着金融市场的进一步数字化和透明化,传统银行可能也会面临类似的挑战。银行的资产风险和市场信心可能会比现在更直接地体现在市场价格上,而不是依赖于银行体系内部的保障机制。这种转变可能会重塑我们对银行和金融稳定性的理解,并迫使监管机构和市场参与者调整他们的风险管理策略。 来源:金色财经
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金色财经
08-25 18:14
区块链动态2024年8月25日早参考
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克。 此外,风投基金 Pantera
Capital
的普通合伙人 Franklin Bi 也发布了一条简短的消息“#FreePavel”。 8 . 金色财经报道,旨在优化流动性管理的模块化协议 Curvance 在以太坊的 Sepolia、Arbitrum 的 Sepolia 和 Berachain 的 bArtio V2 上推出其公共测试网。 该团队表示:“公开测试网是提交反馈的最后机会,最重要的是,参与者可以获得一些 Bytes。Curvance 测试网中的公共测试人员最多可以收集 300 Bytes。” 来源:金色财经
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金色财经
08-25 17:54
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