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AI驱动传媒崛起，低估值板块迎修复机遇

1月20日收盘，美股AI电商广告概念股AppLovin年内累计涨幅高达706%；2）AIAgent备受热捧，微软、苹果、智谱、华为都在推出AIAgent，百度大会上释放的“大模型已基本解决幻觉问题；3）近日，国家新闻出版署公布了新一轮游戏审批信息，此次共有113款国产网络游戏和15款进口网络游戏获得版号，单月游戏版号数量过百已成常态。据统计，今年年内已累计发放国产网络游戏版号1072款、进口网络游戏版号90款。政策端：版号审批常态化，政策红利加速释放政策对游戏行业的支持逐步深化，尤其是版号审批数量的大幅提升。2023 年累计发放 1072 款国产网络游戏版号，进口网络游戏版号 90 款，单月审批数量过百已成常态。这表明游戏行业已进入政策红利释放的稳定期，为企业推出更多优质产品提供了保障。政策端的支持不仅有利于企业优化内容供给，还能为行业长期健康发展提供强大助力。估值端：估值均处于历史相对低位，具备较大的修复弹性有机构指出，当前AI应用、游戏和传媒互联网板块的估值均处于历史相对低位，具备较大的修复弹性。其中，传媒板块2025年估值仅为19.95x，显示市场对其未来业绩增长的预期较为保守。在政策红利释放和技术驱动下，这些板块的基本面有望持续改善，尤其是AI大模型商业化和文化出海规模扩大，将为相关行业提供强劲的盈利增长动力。从中长期来看，板块估值的修复不仅依赖宏观环境的改善，还取决于优质内容和创新产品的持续供给。需求端：国际文化消费增长提升市场潜力全球文化产品消费需求快速增长，国内高质量文化内容逐渐走向国际市场。国产 AI 视频生成产品在海外的流行，进一步扩大了文化出海的市场空间。随着文化产品的出口规模持续增长，传媒企业抓住这一趋势，有望通过优质内容和创新形式获取更大的市场份额。供给端：AI 技术赋能，提升内容创新能力传媒行业在 AI 技术赋能下，不断提升内容生产效率与创新能力。AI 大模型技术和生成式内容工具的快速普及，使得内容创作更高效、更多元化。同时，这些技术创新为用户提供了更丰富的内容体验，进一步增强了市场竞争力。未来，技术驱动将成为传媒行业供给侧升级的核心引擎。相关基金传媒ETF（159805）中高风险 R4 跟踪指数：中证传媒（399971.SZ）风险提示：本材料的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内外部报告资料，不构成任何投资建议或对任何产品未来收益的任何保证，不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报及经营业绩等的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）不同而产生较大差异。投资者不应以该材料取代其独立判断或仅根据该信息做出决策。请读者仅作参考，自行核实相关内容，市场有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2小时前

两周暴涨277%！这个赛道杀回来了

技股公司的财报逐渐披露，像AI应用公司AppLovin业绩大超预期，股价大涨46%，与之映射的AI应用概念，在A股突出重围。特别值得一提的，是港股的汇量科技，股价从11月7日以来，大幅上涨了277%。 AI，又回来了吗？ 01 AI+应用映射大盘早盘低开后窄幅震荡，截至收盘没有较大波动。板块方面，互联网、贵金属、发电设备领涨，教育、电信、多元金融等板块跌幅居前。题材上，可控核聚变概念领涨，东方精工6连板，久盛电气、弘讯科技、海陆重工、永鼎股份、融发核电涨停。消息面上，近日由中国自主研发制造的准环对称仿星器测试平台通过实验，仿星器是一种受控核聚变装置，而核聚变反应用于获得持续不断的能量，是解决人类终极能源问题的重要途径，拥有巨大的商业和战略价值。这一问题不再仅限于实验室里的课题讨论，近年AI产业爆发，背后需要庞大又稳定的能源基础设施支撑，核电股同芯片、光通信等硬件一样，进入了AI赛道投资的范围。硬件及云服务公司如英伟达，微软等是吃到第一波螃蟹的公司，业绩和利润增长也最先开始放量，随着AI应用的不断渗透，使用AI工具的公司收获了提质增效，而提供这些工具的公司业务开始放量，美股AI广告营销头部公司AppLovin的三季报就是一个例证。 Q3营收12亿美元，同比+39%，净利润率36%；其中，包括AI推荐引擎AXON驱动的AppDiscovery广告引擎在内的软件平台收入增长至8.35亿美元，同比+66%，验证了AI广告商业化的增效逻辑，年初至今股价涨幅高达716%。 AI应用的商业模式已得到认证，收入覆盖token cost是产业愿意尝试投入的前提，也是AI应用繁荣的前提条件，应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求，那么能源和推理成本有望大幅降低。这种良性循环，不仅刺激美国科技股不断出现新的牛股，也对A股形成映射。这三天的震荡盘面中，AI应用走出了比较亮眼的结构性行情。其中能和AppLovin形成直接映射的，正是这边传媒板块中的营销赛道，大广告平台如腾讯、字节，以及小的媒体服务商，譬如天地在线（收购上海佳投，号称小AppLovin），以及汇量科技（旗下Miteraral平台专门做海外营销)。而A股营销板块的上市公司盈利能力整体低下，正好对面有效验证了AI营销带来的业绩增量和盈利改善，其调整后的EBITDA利润率高达60%，远超同行水平。预期差不光在一块应用场景中发酵，逻辑同样适用于其他应用场景，因此AI各个应用分支的映射都在上涨，但是有些只是炒作关联概念，并没有实际的业务推进。 AI营销：天地在线、易点天下、蓝色光标、利欧股份、引力传媒、浙文互联等。 Al Agent：昆仑万维、万兴科技、金山办公、泛微网络等。 AI搜索：昆仑万维、360等。 AI音频：昆仑万维、中文在线、盛天网络、汤姆猫等。 AI视频：芒果超媒、上海电影、华策影视、电广传媒等。 Al电商：值得买、返利科技、焦点科技、遥望科技等。 AI教育：豆神教育、世纪天鸿、科大讯飞等。 AI游戏：掌趣科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱等。 AI硬件：博士眼镜、国光电器、漫步者等。 AI玩具：奥飞娱乐、实丰文化、广博股份、元隆雅图、姚记科技、汤姆猫、星辉娱乐等。刚好本周美股AI迎来重磅事件，英伟达昨日的三季度财报再超预期，但营收同比增长最终还是降速了，下个财季的指引中值也略微保守，盘后一度跌5%。是预期太高需要调整，还是营收放缓引起了市场的担忧？但紧接着Open AI又将有重磅产品推出，是否意味着市场围绕硬件投资的范式将向不断涌现的应用侧转移？ 02 AI投资：算力还是应用？从目前AI产业的两大细分--底层的基础设施和上层的应用来看，真正业绩强劲的，依然是底层的基础设施，特别是AI算力，从英伟达强劲的业绩增长就可以看出。因为英伟达是全球唯一、处于绝对垄断地位的GPU供应商，而客户--云计算厂商，也依然在抢购英伟达的blackwell产品。所以，除非传出需求方面特别大的利空，如云计算厂商大幅削减在AI算力方面的资本开支，否则都不需要担心英伟达的基本面。不过，英伟达绩后下跌，也是事实。回过头看，英伟达股价已经上涨了2年，涨幅有10倍之多，虽然有一些投行很乐观地开出2025年EPS达到5-6美元，按30倍PE计，英伟达明年的目标价可以去到150-180美元，但毕竟涨了这么多，不能再像过去两年那样无脑式做多，而应该谨慎一点，特别是它已经连续两次，在下季指引上跟买方要求有差距。这让我想起3年前的特斯拉。从2019年下半年，特斯拉的产能瓶颈被打破之后，特斯拉出货量大涨，每次业绩都大超预期，中间还幸运地经历了疫情爆发导致的全球大放水。结果，特斯拉的股价迎来超级的戴维斯双击，在短短两年时间，涨了10多倍，最高峰去到414美元。不过，随着出货量高增长告一段落，加上美国高通胀导致美联储强力加息，特斯拉股价在2022年一路下跌，到2023年初，股价相对历史高位下跌了76%。英伟达会不会重蹈特斯拉的步伐？我不敢肯定，不过这并不意味着英伟达不值得投资。事实上，英伟达所处的竞争环境，远远好过当年的特斯拉，特斯拉需要面对很多的竞争对手的围剿，但英伟达不需要，甚至在可以预见的未来，比如2-3年，都如此。而在AI业绩的增长性、确定性方面，英伟达是绝无仅有、遥遥领先的存在。所以，英伟达的核心问题，是估值。如果估值很高，资本自然就缺乏继续买入的兴趣，但如果估值跌得多，马上会有资金去抄底。未来一年的估值，如果在20-30倍左右，我认为尚算合理，如果太高，就要注意了。至于应用层面，毫无疑问会成为未来的焦点。因为基础设施建设的终极目标，就是为了应用。虽然应用还处在比较早期的阶段，也经常被吐槽没有什么特别能够创造利润的应用出现，但可喜的是，我们正陆续看到一些应用公司业绩的释放，如APPlovin。全球科技界都认同AI产业是未来最重要的科技产业之一，也认同先基建后应用的发展路径。因此，对于AI的投资者而言，一手基建，一手应用，是比较合理的投资组合。 03 结语说回大家最关心的操作层面，首先要明确一点，现在投资AI的资金，比起去年要理性得多，只有看到具体的AI所产生业绩增长，才会大举做多，单靠画饼，很难再像去年那样轻易就能撩动资本的神经。这就决定了，目前去投资AI，最好多重视胜率，而非简单看赔率。从追求胜率的角度看，对于英伟达这类当红公司，比较舒服的交易位置，需要符合以下两个条件：第一，美股市场出现集体性的大回撤，如7月-8月份那一次，所有科技股都下跌，这是市场在自己在出清，纳指在短短一个月时间内跌去15%，英伟达的跌幅高达34%。像4月份那一次回撤，纳指跌8%，英伟达跌21%，也可以接受。第二，是基本面没有任何改变，这里包括美国经济基本面，也包括公司基本面。因为经济基本面能够保证美股整体反弹，而公司基本面则能够保证个股反弹。这种无关基本面的、短期的、幅度很大的下杀，明显是市场在制造机会，后面出现暴力反弹的概率非常高。而像英伟达这类交投最活跃的公司，一旦市场反弹，常常会成为资本优先抢购的对象。如果简单地套用上述经验，那英伟达的股价如果能够在短期，比如1-2个月，股价回撤20-30%，即到达100-120美元，那就是比较好的买入位置。别忘了前提条件：基本面没有变化！而受英伟达映射的那些A股算力概念股，同样可以遵循上述的交易策略，前提是先排除地缘问题的影响。而对于应用型的公司，则可以提前布局，尤其是估值合理，未来业绩确定性高的公司，不管是A股还是美股。这类公司，虽然很难去预测它哪次业绩会爆发，也可能买入之后相当长的时间里股价没涨多少，但如果你是中长线的、投资AI的资金，大方向也没有问题，剩下的交给时间即可，这不失为一个简单易行，同时省时省力省心的策略。因为未来10-20年，AI的应用会层出不穷，中间释放商业价值和投资回报，也会层出不穷。巴菲特说过，投资，并不需要太高的智商，但需要一个好的方向。相比每天追热点，劳心劳力却未必能够盈利，专注于AI这个确定的大方向，挑选头部公司，多做中长线的布局，会更好一些。（全文完）

格隆汇昨天19:05

百亿资金跑了！险资巨头出手

从硬件股转向软件股，AI广告营销概念股AppLovin横空杀出，年内股价大涨7倍，力压英伟达同期194%的涨幅。 11月7日，AppLovin三季报大超市场预期，验证了AI技术能改善业绩。近期，OpenAI CEO奥特曼表示“下一个重大突破将是AI助手”，准备明年1月发布一款能够独立执行任务的AI智能体(AI agent)。同时，微软、谷歌等众多厂商在AI agent均有所布局，预计今年年底至2025年初落地。海通证券认为，目前海外AI应用陆续爆发，已经验证了AI应用的大产业趋势，国内AI应用方向目前仍处于落地和应用爆发期。

格隆汇昨天16:45

【美股收评】英伟达财报日，华尔街“屏住呼气”静候佳音

着该股目前比周二收盘价上涨5.1%。 AppLovin股价上涨1.25%，Piper Sandler首次对这家移动应用开发商给予增持评级。该公司设定的目标价意味着该股未来仍有近25%的上涨空间，尽管2024年该股已飙升逾700%。

Sissi昨天05:49

ETF甄选 | 海外AI广告高涨映射国内AI应用，医药政策、产业迎来收获期，AI应用、创新药类ETF表现亮眼！

1月20日收盘，美股AI电商广告概念股AppLovin年内累计涨幅高达706%。此外，AI Agent备受热捧，微软、苹果、智谱、华为都在狂推AI Agent，百度大会上释放的“大模型已基本解决幻觉问题。华龙证券认为，近期海外AI应用厂商及AI应用访问量数据显示，部分面向AI应用商业模式逐步清晰，用户付费意愿逐步提升，盈利增长拐点渐显，有望对国内AI应用产业起到积极映射作用。国信证券表示，多模态与端侧加速推进，AI应用从落地到商业化值得期待。景气反转在望，新科技及并购重组驱动估值提升。1）短期景气度处于底部，中期来看基数效应、内容供给改善及外部宏观预期变化之下景气度有望逐步触底向上，超跌、低估值及低配背景下具备向上可能；中长期来看，AIGC为代表的新科技趋势逐步明朗并有望持续催化板块表现；2）景气度反转角度，a）游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现；b）影视板块底部复苏在望；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长；IP潮玩等。相关ETF：传媒ETF(159805)、文娱传媒ETF(516190)、传媒ETF(512980)、游戏ETF(516010)、影视ETF(516620) 【医保谈判催化，医药创新进入收获期】消息面上，11月11日《关于做好医保基金预付工作的通知》印发，明确了医保预付金的政策内涵、拨付条件、支出标准，同时，规范了预付金的流程管理、会计核算以及资金监督；政策边际出现改善。此外，近日PD-1双抗交易呈现频繁火热状态，默沙东收购礼新医药在研PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299；BioNTech收购普米斯100%股权、获得了其候选药物管线（包括PD-L1/VEGF双特异性抗体）及其双特异性抗体药物开发平台的全部权利。民生证券表示，关注医保谈判催化，从医药创新产业周期来看，中国医药创新优质资产陆续进入收获期，重磅对外授权合作不断落地，聚焦医药创新方向。板块基本面来看，2023年三季度报表端见底，多个细分领域二至三季度逐渐进入底部反转周期，如创新药、CXO、生命科学上游等细分方向。同时关注科学仪器（国产化替代加速），关注化债政策的落地及其对科学仪器板块重点公司的积极影响。医药消费方向，看好医美、贴膏剂、中医药等细分方向底部优质资产。相关ETF：科创生物医药ETF(588700)、科创医药ETF(588860)、创新药ETF富国(159748)、创新药ETF(159992)、创新药50ETF(159835) 【巨头密集下场人形机器人，产业市场空间巨大】消息面方面，2024年11月15日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心成立，并与乐聚机器人、大族机器人、拓斯达、中坚科技、兆威机电等16家企业签署战略合作备忘录。通过以产业示范应用场景为牵引，开展技术攻关和联合创新，有望共同打造世界级具身智能产业创新中心。浙商证券认为，华为布局人形机器人，产业市场空间巨大，预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203万台，市场空间约3185亿元。人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，有望迎来内部政策+外部巨头共同催化，进入国内外整机厂商双轮驱动阶段。相关ETF：机器人100ETF(159530)、机器人产业ETF(159551)、机器人ETF基金(562360)、机器人ETF基金(159559)、机器人ETF(562500) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-20 17:57

港股午评：恒指跌0.12% 汽车股多数走低软件类股大幅走高

称，营销可能系AI商业变现最快的领域。AppLovin股价暴涨的背后，或侧面印证了AI营销的变现能力远超市场预期。分析人士认为，AI应用商业化进程启动一年后，越来越多的迹象表明，海外资金对AI的挖掘正从硬件切换到软件，垂类软件公司价值加速兑现，应用侧的未来更加清晰。比特币再创新高，美图大涨8%。据Coindesk报价，比特币一度高见94038.97美元，再创新高。一系列最新事件凸显出，美国在加密货币“啦啦队员”特朗普的带领下，更加紧密地拥抱数字资产行业。其中最新的一件事是，特朗普的Trump Media & Technology Group Corp.正在洽谈收购数字资产交易平台Bakkt Holdings Inc.的事宜。其他事件还包括，纳斯达克上市iShares安硕比特币信托ETF的期权，高盛集团试图分拆其数字资产平台，表明加密货币及其底层区块链技术正在深入金融体系。苹果概念股齐涨。国泰君安表示，以苹果为代表的手机品牌商提升印度及东南亚地区的代工产能占比有望拉动新一轮设备资本开支。在苹果提升印度及东南亚代工份额前，其需大幅提升产线自动化率，当前瓶颈主要在后端组装及外观缺陷检测两大环节。对3C设备行业维持增持评级。个股方面金山云拉升涨近22%创1年新高，Q3人工智能收入占比连续环比高增领先行业增速。金山云发布财报显示，2024年第三季度实现营收18.9亿元，同比增长16.0%；公有云收入11.8亿元，同比增长15.6%。本季度，人工智能业务带动数据清洗业务算力及存储需求快速增长，人工智能收入大幅增长至3.6亿元，占公有云比重继续提高至31%；人工智能业务利润水平健康、并具有较强持续性。目前客户群体已覆盖多数业内头部通用人工智能公司，并在自动驾驶和智能机器人领域实现新突破。来凯医药大涨近19%，创10个月新高。消息面上，全球首个用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1)周制剂诺和盈已于近日在上海复旦大学附属中山医院开出全国首批处方。来凯医药10月中旬宣布，已经在其I期单剂量递增研究（简称SAD研究）中启动了皮下注射队列。该I期临床试验旨在评价LAE102注射液的安全性、耐受性及药代动力学，2024年底前有望完成单次剂量递增研究。据悉，LAE102是自主研发针对ActRIIA的单克隆抗体，ActRIIA是在肌肉再生和脂肪代谢中发挥重要作用的受体。集团致力于将这种精准治疗带给那些需要新型治疗选择以实现高质量体重控制的超重和肥胖患者。发盈警，利时集团控股续跌超11%，近3日累计跌幅达40%。消息上，公司日前发盈警，预期集团截至2024年9月30日止6个月将取得净亏损不多于人民币3000万元，去年同期则取得净利润约人民币2.93亿元。董事会认为，有关利润净减少主要因上年同期地方政府收回土地产生税前收益约1.31亿元；投资物业重估亏损增加；及金融资产及合约资产减值亏损增加。

格隆汇11-20 12:08

午评：沪指半日涨0.55%、创业板指涨0.59%，AI概念股走强，银行、保险类股走低

间11月20日收盘，美股AI电商概念股AppLovin年内累计涨幅高达706%。开源证券指出，近期国内外大模型推理、搜索、视频生成等多模态能力的持续提升，或继续助力AI应用用户量增长及商业化空间打开，继续布局AI应用。机构观点光大证券：预计市场大概率以结构性行情为主光大证券指出，连续调整之后，周二沪指一度失守3300点，吸引了抄底资金再次进场，推动市场全线反弹。展望后市，大盘反弹之后，市场情绪明显修复，接下来市场有望逐步企稳修复；考虑到成交额有所萎缩，预计市场大概率以结构性行情为主。华泰证券：市场经过近日的调整，整体的风险有所释放华泰证券指出，沪指自11月8日上摸3509点之后呈现震荡回调态势，目前来看，短线的回调仍属于良性调整，这其中既有交易性资金的降温，也有外部因素对近期市场风险偏好修复的扰动。经过近日的调整，整体的风险有所释放，对于市场的短线调整暂不必过于担忧，继续观察沪指在30日均线附近支撑力度的稳固性如何。临近年底，市场将聚焦中央经济工作会议等重要会议。此外，政策博弈期还未结束，货币政策降准和降息的节奏如何也受到关注。年底之前，市场预计或将有再次降准落地的可能性。国融证券：市场延续上行空间较大，小盘股、红利风格短期占优国融证券指出，周二大盘缩量探底回升，指数重回30日均线上方，延续上行趋势，成长板块尾盘快速反弹有效修复投资者信心。市场终结连跌，让投资者维持牛市预期。指数短线可能延续震荡反复，重在跟随热点题材的结构性行情，关注热点活跃的结构性机会。长期来看，市场延续上行空间较大，小盘股、红利风格短期占优，关注成长方向结构性机会。

金融界11-20 11:48

MicroStrategy融资46亿美元大举购入比特币，持仓达33.12万枚推动股价年内飙升400%

成为主要股票中表现第二好的企业，仅次于Applovin Corp。这种市场表现表明投资者对比特币战略及其未来增长潜力持乐观态度。时间比特币购买数量累计持有数量累计投资金额（亿美元）股价年初至今涨幅 2024年11月11-17日 51,780 331,200 165 400% 2024年10月31-11月10日 27,000 279,420 145 - 编辑观点 MicroStrategy通过创新的融资模式和明确的战略目标，成为比特币领域的领军企业。这种模式展示了企业在加密货币市场的前瞻性思维及高风险承受能力。但该战略的长期可持续性和潜在风险仍需进一步观察，尤其是在市场波动性较大的情况下。名词解释比特币：一种去中心化的加密货币，由区块链技术支持。可转债：一种可转换为公司股票的债券融资工具。资本市场：企业通过发行股票、债券等工具获取融资的金融市场。相关大事件 2024年11月17日：MicroStrategy宣布购入51,780枚比特币，成为最大机构持有者。 2024年10月30日：公司宣布通过股票和债券发行募集420亿美元的融资计划。 2020年8月：MicroStrategy首次宣布进入比特币市场，以对冲通胀风险。来源：今日美股网

今日美股网11-20 00:11

AppLovin的超买和高估

AppLovin可以说是今年表现最好的股票之一了。从年初至今，股票一路高歌。但是，面对如今如此高昂的估值，有外国分析师认为，真的太贵了！作者：KM Capital AppLovin股价在不到两个月的时间里翻了一倍多，最新的财报是一个巨大的催化剂。尽管第三季度表现强劲且盈利能力扩大，但对于一家TTM收入为43亿美元的公司来说，1000亿美元的估值太高了。哪怕是在不同激进情景下的折现现金流分析清楚地表明了高估。股票严重超买，14天相对强弱指数（RSI）接近90。第三季度的财报令人印象深刻，但随着未来期间的比较基数迅速增长，收入增长将不可避免地停滞。此外，与基准的比较表明，进一步扩大盈利能力的潜力非常有限。基本面分析在第三季度财报发布后，APP的股价在过去几周内飙升了73%。股票极度超买，14天RSI指标为87.8，表明FOMO因素非常强烈。上涨势头急剧降温的风险大幅增加了。来源：YCharts AppLovin的第三季度财报无疑表现强劲，但市场可能反应过度了。收入同比增长了稳健的38.6%。根据损益表，AppLovin的营业利润率同比增长了一倍以上，从21.6%增长到44.6%。盈利能力的扩大令人印象深刻，但也应该公平地提到，改善的很大一部分原因是研发收入比率从18.4%下降到12.5%。来源：AppLovin 这里并不是想贬低AppLovin在激进扩大盈利能力方面的成功，但有强烈迹象表明，盈利能力扩大的潜力接近其最高水平。与基准进行比较总是有用的。目前全球数字广告市场最大的两个玩家是谷歌和Meta。而Meta或许是AppLovin更合适的基准，因为谷歌的业务更加多元化，并且在研发和资本支出上非常激进，这显著影响了其盈利能力。下面的比较向我们展示了AppLovin的大多数盈利比率已经非常接近Meta的了。虽然AppLovin有很大的潜力，但很难期望其盈利指标会超过Meta的。Meta通过拥有数十亿用户的最受欢迎的社交平台，主导着社交媒体，并且只需销售新功能，如“验证蓝勾”，就能解锁新的收入流。因此，AppLovin的盈利能力扩大动态将在未来几个季度开始减速。来源：SeekingAlpha 此外，随着之前季度的比较数字变大，增长率将不可避免地减速。根据季度共识预期，未来几个季度的同比增长率将显著减速。来源：SeekingAlpha 尽管第三季度财报强劲，但不可避免的收入增长减速和盈利能力扩大潜力的峰值并不为继续上涨提供理想的基础。股票严重超买，这为未来股价走势增添了更多悲观情绪。估值分析 AppLovin的前瞻性市盈率轨迹看起来不错，预计到2027财年将迅速收缩。另一方面，共识预期每股收益增长将在2025-2026财年保持在每年30%以上。这是一个相当激进的假设，但更激进的是，预计EPS增长将在2027财年翻倍至63%。这种波动的原因是共识中包含的分析师样本。其中只有一位分析师涵盖了2027财年的预测，这使得它不太具代表性。因此，预计的市盈率收缩可能过于乐观。来源：SeekingAlpha 不同情景下的折现现金流模型将有助于构建关于AppLovin估值的更清晰画面。所有情景的基础年收入假设都将是55.2亿美元，这是共识对2025财年的预测。TTM杠杆自由现金流利润率为33.7%，这是另一个基础年假设，每年将扩大一个百分点。AppLovin的WACC为10.5%。这些假设对所有情景都是恒定的。重点是调整收入增长率和恒定增长率，因为这些假设是对任何DCF影响最大的。首先，6%的恒定增长率是作者能给AppLovin DCF项目的最高值。此外，还加入了一个非常激进的25%的收入复合年增长率，为期五年，这是CEO Adam Foroughi预期范围的中点。这是在财报电话会议中分享的。预计25%的收入复合年增长率和6%的恒定增长率的情景非常激进。尽管如此，即使在这种情况下，公平的股价也比上一次收盘低14%。来源：作者计算第一种情景非常激进，AppLovin很难实现这些增长预测。对于第二种情景，仍然加入激进的6%恒定增长率，但到2029财年的收入CAGR为20%。第二种情景仍然很激进，公平的股价是216美元。来源：作者计算最后一种情景将保持相同的20%收入CAGR，用于2025-2029财年，但恒定增长率更为保守，为5%。在第三种情景下，公平的股价是-38%，这将是最坏情况预测。来源：作者计算总之，股票严重高估。第一种情景是不现实的，但即使在这种夸张的情景下，股票也高估了14%。AppLovin的公平股价在200美元左右，这在第二和第三种情景之间。缓解因素情绪和FOMO因素在短期内至关重要，甚至可能超过一些基本面问题和高估。即使在盈利后股价飙升之后，也没有出现大规模抛售，这意味着投资者并不急于获利。市场的乐观情绪可能会进一步推动股价上涨，特别是考虑到过去十二个月620%的涨幅。由于AppLovin的软件利用了AI功能，如果有新的积极的AI相关头条新闻，股票可能会继续上涨，这些新闻哪怕与公司的业务没有直接关系。例如，本周英伟达的财报发布可能会使市场对所有具有AI敞口的公司的前景更加乐观。公司管理层在与投资者沟通时，对他们的预测非常激进。他们分享了AppLovin未来几年可以实现20%到30%的收入复合年增长率的预期。这是一个非常大胆的声明，埃隆·马斯克的例子告诉我们，投资者喜欢这样有魅力和勇敢的领导者，这可能是APP的另一个积极催化剂。总结股票被高估，超买，其盈利能力扩大潜力接近最大潜力。 $AppLovin Corporation(APP)$

老虎证券11-19 19:00

一周复盘 | 天娱数科本周累计上涨14.95%，互联网服务板块上涨1.93%

线视频生成模型PixelDance。 AppLovin狂飙天娱数科又蹭“新热点”？盘中涨停难掩业绩亏损压力当A股大盘低迷之时，天娱数科在盘中触及涨停惹人注目。11月14日，天娱数科盘中触及涨停，其旗下移动应用分发平台爱思助手被业界对标为中国版AppLovin。美股上市公司AppLovin近期成为全球备受瞩目的“AI妖股”，因出色的业绩股价飙升，年初至今涨幅已超600%，市值一度突破千亿美元大关。不过，在沾光热门概念股背后，天娱数科今年前三季度亏损858.17万元。盘中涨停。11月14日早盘，天娱数科盘中触及涨停，其旗下移动应用分发平台被业界对标为中国版AppLovin。易点天下、天娱数科涨停，文娱传媒ETF(516190)盘中上涨2.52% 截至2024年11月15日 09:44，中证文娱传媒指数强势上涨2.65%，成分股易点天下，天娱数科涨停，蓝色光标上涨8.34%，昆仑万维，省广集团)个股跟涨。文娱传媒ETF(516190)上涨2.52%，最新价报1.02元，盘中成交额已达117.71万元，换手率6.19%。拉长时间看，截至2024年11月14日，文娱传媒ETF近2周累计上涨6.22%。值得注意的是，该基金跟踪的中证文娱传媒指数估值处于历史低位，最新市净率PB为2.62倍，低于指数近5年80.95%以上的时间，估值性价比突出。天娱数科：海外移动广告平台3u tools注册用户超4300万近日，美股上市公司AppLovin成为全球备受瞩目的“AI妖股”。根据公司发布的2024年第三季度财报，AppLovin的收入达到了12亿美元，同比增长39%；净收入则高达4.34亿美元，同比暴增300%，这一壮观的业绩直接推动其股价在短短一天内大幅上涨46%，年初至今涨幅已超600%，市值突破千亿美元大关。AI驱动的AXON 2.0广告引擎，助力广告变现率提升，成了AppLovin业务最大的亮点。财报发布会上该公司董事长兼CEO亚当·福鲁吉（Adam Foroughi）表示，AI的助力让AXON 广告引擎不断改进，为广告合作伙伴提供了更为精准的投放能力，使其成为推动业务增长的重要催化剂。 AI在程序化广告中的应用受关注天娱数科移动应用分发平台用户数已达3.24亿近期，美股AppLovin股价的大涨，也让AI在程序化广告中的应用备受市场关注。11月14日早盘，国内企业级AI应用开拓者天娱数科股价异动，并一度涨停。据公开交易数据，11月14日，天娱数科小幅高开，于9时52分封于涨停板，封单超百万手。不过，10时17分左右，天娱数科打开涨停板，截至当日收盘，天娱数科报4.05元/股，涨幅2.53%，全天共计成交12.97亿元，成交量较前一个交易日大幅放大。对于天娱数科的盘中异动，有市场人士分析称，或是受美股AppLovin近期大涨影响，市场对AI在程序化广告中的应用业务关注度有所提升。【同行业公司股价表现——互联网服务】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300059 东方财富 25.63元 -9.24% 11.43% 10.52% 300418 昆仑万维 46.46元 9.39% 21.65% 14.01% 301171 易点天下 30.73元 47.60% 73.22% 62.08% 603918 金桥信息 17.53元 27.12% 62.01% 48.18% 000938 紫光股份 26.42元 -6.35% 7.05% 0.65%

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