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日本央行要有大动作？巨头出手做空日债，日元逼空一触即发

是在未来两个季度”。他看好以本币计价的新兴市场政府债券，包括韩国、南非和墨西哥的政府债券。在发达市场，他的基金看好新西兰等更倾向于放松政策的国家的债券。Murphy认为，美联储可能再次加息，然后维持较长的暂停期。值得注意的是，高盛也表示，日本央行在本月晚些时候的货币政策会议上可能会调整收益率曲线控制，这可能是日本股市近期面临的逆风，但在今年秋季可能进一步上涨之前，这将是一个买入机会。日元走强和国内利率上升将对企业整体盈利产生负面影响，高盛策略师Kazunori Tatebe和Bruce Kirk在上周五晚些时候的一份报告中写道，在经历近期涨势后，调整收益率曲线将进一步拖累日本股价；银行板块是个例外，因为这一板块将从收益率曲线调整中受益，任何下降都可能是相对短暂的。另外，在美元普遍疲软和日本通胀报告不太可能减少市场对日本央行调整收益率曲线控制的押注的情况下，日元本周可能继续上涨，极端做空日元仓位的出清可能会进一步打压美元兑日元。根据商品期货交易委员会（CFTC）截至7月11日当周的数据，杠杆基金的日元净空头头寸增加3582手，至58099手，为去年5月以来最高水平。由于美国通胀降温速度快于预期，交易者解除了套息交易，日元对美元升值了约4%。

金融界2023-07-18

中国经济高速增长“一去不复返”？！中国资产已落后于新兴市场同行

FX168财经报社(北美)讯新兴市场正在摆脱中国增长复苏缓慢的影响，本月出现自1月份以来的最大涨幅，同时将世界第二大经济体的资产抛在后面。数据显示，中国第二季度经济增速低于预期，给股市带来压力，今年其表现落后于新兴市场国家的幅度扩大至16个百分点，这是至少自1999年以来的最大差距。人民币汇率相对于发展中国家货币的衡量标准也处于16年来的最低水平。自疫情后复苏希望推动的涨势陷入停滞以来，中国的本币和美元债券给投资者带来了损失。尽管中国是最大的发展中国家，吸收了许多较贫穷国家的出口，但今年中国对风险资产的重要性有所下降。美联储的货币政策、债务重组协议和政治变革已成为主导主题，有助于抵消中国需求疲软的影响。在某种程度上，中国经济增长放缓提振了市场情绪，因为它减少了投资者对全球通胀复苏的焦虑。伦敦Gemcorp资本管理有限公司首席经济学家Simon Quijano-Evans表示：“中国超高增长的日子已经一去不复返了，坦率地说，随着人口增长停滞，经济增长现在可以喘口气了。” “随着2024年的临近，新兴市场现在关注的焦点是美联储的鹰派态度有望减弱，并可能降息，以抵消中国宏观经济带来的失望。” 黯淡的表现与更广泛的基准形成鲜明对比。MSCI新兴市场股票指数7月份上涨3.3%，其货币指数累计上涨1.6%，均创1月份以来的最佳月度涨幅。发展中国家的美元和本币债券指数本月也在上涨，交易价格接近五个月高点。中国公布的季度增长率为5.5%，低于经济学家预测的6.1%。其他数据显示，尽管工厂生产继续活跃，但消费者支出却在放缓，这给中国政府将经济从出口导向型经济转变为依赖内需型经济的计划带来了阻碍。北京当局刺激家庭支出的计划未能给经济学家留下深刻印象，他们表示，该计划没有采取任何措施来取得有意义的成果。 MSCI中国指数今年下跌了4.3%，而排除中国的新兴市场指数则上涨了14%以上。到2023年，这两项指标之间的比率将下降16.2%。人民币汇率下跌近 4%，而发展中国家基准汇率则上涨2.6%。债券表现也出现了类似的情况。自2月初对中国复苏乏力的担忧引发抛售以来，中国美元债券已让投资者损失1.7%，在78个新兴国家中表现最差的国家中排名第11。考虑到汇率变动的影响，地方债务使他们亏损了3.4%。考虑到中国在主要指数中的权重（通常约为三分之一），中国与广大新兴市场国家之间日益扩大的差距是违反直觉的。2015年，中国经济陷入停滞，当局对市场的干预受到批评，人民币意外贬值，导致新兴市场遭受毁灭性损失。事实上，向后看的相关性指标仍然证明了中国对新兴市场的重要性。中国MSCI指数与其他新兴市场指数之间的120天滚动相关性达到2020年9月以来的最高水平，凸显了这种影响力。但短期措施却显示出相反的结果。除了价格表现外，资金流也正在从中国转移。上周，美国交易所交易基金的投资者对印度股票的青睐程度超过了中国股票，因为他们在前者的存款金额是后者的三倍。

Linlin2023-07-18

高盛：未来一年美国衰退概率降至20% 美联储7月加息将是最后一次

发展中经济体也可能实现软着陆，因为许多新兴市场已经在更具挑战性的逆风中实现了软着陆。巴西、波兰和智利等国都经历了通胀大幅下降，但就业或产出并未受到重大打击。对于美国，高盛预计美联储只会再加息一次，这与大多数投资者的预期相符。不过，尽管经济衰退可以避免，但仍有可能出现一定程度的放缓：哈祖斯写道：“我们确实预计未来几个季度会出现一些减速，主要是因为实际可支配个人收入增长的连续放缓——尤其是在10月份重新支付学生贷款后——以及银行贷款减少的拖累。但金融环境的缓和、房地产市场的反弹以及工厂建设的持续繁荣都表明，美国经济将继续增长，尽管增速低于趋势水平。”

金融界2023-07-18

加速布局东南亚？吉利豪掷100亿美元拟在马来西亚发展最大汽车城

首相安华表示吉利将与宝腾公司联手，把丹绒马林打造成区域最大的汽车城。吉利代表周二（7月18日）在一份声明中表示，该公司完全致力于与马来西亚合作伙伴合作，可持续发展该地区。

林沐2023-07-18

华西证券：给予华凯易佰增持评级

，且电商渗透率较低，为跨境电商企业布局新兴市场提供契机。　　积极拥抱数字化，降本增效持续显现　　根据业绩预告，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，公司易佰云系统囊括仓储、订单管理、智能调价、库存补货等多个业务流程，带动人效逐步提升。　　投资建议　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入63.8、82.1、100.6亿元，同比增加45%、29%、22%，实现归母净利润3.5、4.8、5.9亿元，同比增加63%、36%、23%，EPS分别为1.22、1.66、2.04元，按照2023年7月14日收盘价29.68元计算，对应的PE分别为24、18、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示　　贸易摩擦；行业竞争加剧；亚马逊平台政策变化。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.98亿，根据现价换算的预测PE为20.56。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-18

诺德基金牛致远：光伏板块估值处于历史底部区间，当前无需过度悲观

认知力和接受度在不断提高，中东、非洲等新兴市场也开始起量。从需求增长空间来看，2022年光伏发电量在全球总电量中占比仅6.2%，行业发展远未触及天花板。考虑近期产业链价格回落使得光伏电站投资收益率进一步提升，未来5年全球光伏新增装机保持20%左右复合增长是可预期的。二、行业技术迭代持续，头部企业具备竞争优势。光伏有别于其他成熟期及周期性行业的一大特点在于技术进步快，率先实现新技术产业化的企业可享受降本增效以及先进产能结构性紧缺带来的超额利润，而成本技术落后的老旧产能将被加速淘汰。历史上产业发生龙头更迭、单晶替代多晶、PERC替代BSF的案例已为投资者和从业者熟知，因为有了前车之鉴，目前头部一体化组件企业对于保持技术和产能先进性业尤为重视，对各类技术路线基本会做全方位储备和持续投入。从目前TOPCon/XBC/HJT等新型电池产业化进展看，电池环节工艺难度和制造端掌握的核心工艺比例整体较PERC时代有所提升，相对二三线企业和新玩家而言，头部企业在技术积累、量产能力、新品推广等方面的竞争优势更为明显，量产进度更快。中长期看，上述各条路线工艺仍有较大降本提效空间，叠层电池商业化进程也已开始，我们认为头部一体化企业会在这一系列技术迭代中占据先机，进而对其单位盈利水平形成支撑。三、除技术能力外，头部组件企业在其他方面也具备难以被快速复制的竞争优势。在国际化经营方面，欧美等高价市场对组件企业可融资性、品牌、渠道、售后、供应链管理、合规等方面要求较高，目前进入海外市场的企业多为经历过数轮产业周期的老玩家，新进入者难以通过低价竞争的方式快速切入，而海外市场对头部组件企业的利润贡献占比可达到70%以上，其盈利基本盘相对稳固。此外，诺德基金牛致远表示，头部企业在生产制造成本、供应链管理、品牌销售溢价等方面的优势也足以为其带来每瓦至少大几分钱的超额盈利，因此，我们对硅料价格下降后一体化企业保持良好的盈利水平持相对乐观态度。从估值水平看，当前光伏板块PE-TTM约为16.6x，处于过去5年0.6%分位且显著低于制造业平均滚动市盈率(约24.8x)，表明市场对前述悲观预期已有相当程度演绎。对此，诺德基金牛致远认为，当前光伏板块整体处于相对低估水平，短期来看终端需求有望在硅料价格触底后加速释放，一体化企业盈利兑现或超预期，中长期看，头部企业盈利预期和估值中枢均有修复空间，当前布局性价比已较高，投资者无需过度悲观。

证券之星2023-07-18

“嗅到危险气息”？关键日本央行决议前 8800亿美元基金正在做空日本主要债券

hy的其他投资观点：他看好以本币计价的新兴市场政府债券，包括韩国、南非和墨西哥的政府债券；在发达市场，他的基金看好新西兰等更倾向于放松政策的国家的债券；美联储可能会再次加息，然后维持较长时间的暂停。一吉证券(Ichiyoshi Securities)首席经济学家、前日本央行官员Nobuyasu Atag表示：“7月会议前的市场走势对日本央行的政策决定非常重要。很明显，短期内不会实现政策正常化，但日本央行保留调整收益率曲线控制的选项。” 日本央行的下一个政策决定将在7月28日为期两天的会议结束时做出。三菱日联金融集团(MUFG Bank Ltd.)东京全球市场研究主管Teppei Ino表示：“当你看到日本国债的抛售和日元最近的强势，似乎是对日本央行政策调整的猜测正在鼓励投资者解除他们的头寸。” 前日本央行执行董事早川英男表示，鉴于通胀强于预期，日本央行可能会在本月的政策会议上调整其收益率曲线控制(YCC)计划。早川英男上周四在接受彭博社采访时说：“我预计他们本月会对YCC做出某种调整。如果他们不这样做，那就说不通了。” 他指出，日本央行必须提高本财年的通胀预期，以符合现实。日本央行副行长内田新一(Shinichi Uchida)在最近接受当地媒体采访时不排除调整YCC的可能性，同时暗示在一段时间内不可能上调负利率。内田新一是日本央行十多年来的主要政策制定者。上月底，日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)在欧洲央行主办的一次研讨会上说，如果日本央行“有理由确定”通胀将持续到2024年，该央行就有充分的理由调整政策。

tqttier2023-07-18

贝莱德：新兴市场资产比发达市场更有吸引力

球最具影响力央行迈向峰值利率之际，本地新兴市场资产仍比成熟经济体具有优势。包括Wei Li在内的贝莱德智库策略师认为，发达市场决策者逐步完成货币紧缩周期，这支撑新兴市场货币，本币债券得到提振。“我们仍然认为新兴市场资产相对于发达市场有优势，”他们在周一的报告中写道。“主要新兴市场的通胀降温程度足以允许降低政策利率。”

金融界2023-07-18

新兴市场狂发债！美联加息周期临近 “这些国家”美债发行重拾升势年底有望达1500亿美元

已上升至两位数。到 2023 年底，新兴市场国家约有 137 亿美元的债务到期，包括土耳其、埃及、巴拉圭、罗马尼亚和智利等发行国，迄今已利用国际市场筹集更多资金，为整个经济体的反弹做出了贡献。彭博社汇编的数据显示，发展中国家的销售额已超过 2022 年全年筹集的 1030 亿美元和欧元债务。（来源：彭博社）大部分发行都来自沙特阿拉伯和波兰等评级较高的主权国家。投资者现将目光投向肯尼亚等国家，这些国家与撒哈拉以南非洲其他国家一样，已被排除在国际债务市场之外一年多了。伦敦百达资产管理公司（Pictet Asset Management）新兴市场硬通货债务联席主管 Guido Chamorro 表示，“下半年发行高收益主权债券是合理的选择。” “毕竟，他们是最需要资金的人。” 撒哈拉以南非洲主权国家在市场上的缺席令人震惊，南非是 2022 年 4 月最后一个国际借款国。全球金融危机后的历史低利率帮助非洲国家进入国际债务市场，就在两年前，据国际货币基金组织（IMF）称，该地区发行的欧元债券总额为 140 亿美元。美国紧缩周期在美国政策制定者开始一代人以来最激进的紧缩周期后，销售陷入停滞。自美国上周公布两年多来最低的消费者价格（CPI）涨幅以来，风险状况略有改善，为今年上半年无法上市的潜在发行人，打开了一个窗口。非洲债券与美国国债收益率之间的利差缩小，可能会鼓励需要外币的非洲主权国家考虑发行美元债务，即使价格相对较高。截至7月12日，利差为 818 个基点，已降至3月份以来的最低水平。根据摩根大通指数，就在 5 月份，这一水平还超过 1,000 个基点，这一水平被广泛认为是“令人沮丧的”。渣打银行非洲策略主管 Samir Gadio 表示：“在美联储可能于 7 月加息后，非洲信贷市场势头可能会有所改善，因为在美国通胀较低和经济增长放缓的情况下，2024 年降息的可能性将会增加。” “这种背景可能会支撑较低评级的新兴市场和非洲欧元债券收益率，并开启重返市场的机会之窗；但对于单一 B 级非洲主权债券来说，在发行变得现实之前，收益率至少需要跌至 9% 的水平，或者理想情况下低于9%。” （来源：彭博社）南非、肯尼亚、塞内加尔、科特迪瓦、埃塞俄比亚和加蓬明年将必须偿还总计 72.5 亿美元，加剧了寻找美元资金的紧迫性。肯尼亚当局已采取行动偿还 6 月份到期的 20 亿美元还款，上周在伦敦与潜在投资者会面，讨论包括银团贷款、双边商业贷款、伊斯兰债券或武士债券在内的选择。截至周五，肯尼亚 2024 年国债的收益率为 12.69%，低于 5 月份的 21.4%，但仍约为 2014 年发行时交易水平的两倍。这些较高的利率是评级较低的借款人才会选择的利率。成为“新常态” 总部位于开罗的泛非多边银行 Afreximbank 行长本 Benedict Oramah 表示：“人们开始明白，看似令人震惊的事情其实是一种新常态。” “那些能够进入银团贷款市场的人将会去那里，但对许多人来说，越来越明显的是他们必须咬紧牙关。” 这将标志着新兴市场债券格局的变化，因为今年迄今为止投资级主权债券在借贷中占据主导地位。沙特阿拉伯发行的债务数量最多，占总数的 15%，其次是波兰，该国从去年的第 12 位跃升至今年迄今完成的交易价值 88 亿美元。德意志银行策略师 Anthony Wong 预计，到年底，新兴市场发行量将高达 1500 亿美元。国际金融协会今年早些时候预测，2023 年前沿市场的债券销售量将达到 470 亿美元。（来源：彭博社）约翰内斯堡兰德商业银行高级市场策略师 Samantha Singh 表示：“包括大多数非洲经济体在内的前沿市场，可能会发现进入市场普遍仍然更加困难。” “即使那些拥有重大改革议程的国家，也可能难以在短期内发行欧元债券，除非他们确实支付了一点钱。” 彭博资讯 (Bloomberg Intelligence) 首席新兴市场固定收益策略师 Damian Sassower 预测，有能力继续开发国内市场的政府将尽可能长时间地这样做。对于评级较低的国家来说，IMF 协议和所谓的共同框架（其中包括中国参与债权人谈判）取得的进展“为陷入困境的发行人，特别是非洲边境国家，在年底前重返信贷市场打开了大门” 。“考虑到陷入困境的借款人数量和所需债务展期的规模，这可能意义重大。”

芷莹2023-07-17

转机将现？第二波行情启动是大概率事件，战略性看多半导体，十大券商策略汇总...

走强。美元指数的回落有利于全球资金流入新兴市场，本周MSCI新兴市场指数（+4.9%）表现强于MSCI发达市场（+3.2%），其中港股大幅反弹，恒生指数、恒生科技指数分别上涨5.71%和8.39%。海外美元偏弱、国内经济企稳叠加稳增长政策偏暖，有利于权益市场底部震荡抬升。配置上，聚焦“稳增长”和中报业绩两条主线。1）夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；2）受益于原材料成本回落和“促消费”政策的，如家电等。兴业证券：积极做多，战略性看多半导体市场将迎来修复窗口，建议积极应对”。当前，积极因素正进一步累积，修复的方向更加明确：首先，海外美国通胀回落带来阶段性的喘息窗口，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出等的外部压力将进一步缓和。其次，不管是国内还是海外，对于经济增长的悲观预期都有望逐步修正，往后看，随着对于经济的悲观预期逐步修正，市场整体的情绪也将继续修复。此外，随着中报业绩预告披露、预期相对明朗，中报业绩的扰动或将减弱。站在当下，我们认为半导体有望成为“数字经济”新一轮行情的领军者，并且在三大周期共振下，有望成为下半年超额收益的重要来源，当下就是战略性布局时点。首先，半导体是顺周期的成长股，三大周期共振下，未来一到两年业绩有望持续加速。其次，半导体多数板块仍处低位，赔率较高，胜率也正在提升。民生证券：三季度正是做多中国的最佳时期可以考虑配置沪深300与创业板指在当前经济周期即将触底回升、同时市场预期也正在从悲观向中性回摆的环境下，如果短期内出现修复行情，我们更倾向于类似于2018年末、2022年末主线并不明朗的情况下的修复，跑赢指数难度大幅上升。今年增量资金的来源仍然不会是基金发行，赛道化思路仍不是主要收益来源，居民通过间接渠道（保险、银行理财）对于权益的配置、北上资金回流可能是更主要渠道。市场的修复路径会更加均衡。从经济状态来看，当前既是周期的底部、同时也是市场预期的右侧，直接考虑配置沪深300与创业板指跟上指数的步伐。行业配置上，第一、在经济逐步从短周期的低点逐步恢复的过程中，海外环境也在逐步转向顺风，大宗商品相关资产（油、铜、铝、油运、煤、贵金属）；第二，老赛道将迎来估值修复行情，推荐新能源产业链（光伏、储能、锂电、汽车）；第三，关注全球制造业的企稳反弹：工程机械、通用设备、半导体。三季度正是做多中国的最佳时期，同时考虑到市场从底部修复的过程中可能出现“跑不赢指数”的情况，可以考虑配置沪深300与创业板指。国盛证券：当前是A股小贝塔交易的窗口期，推荐顺周期兼顾中报业绩指引 H2展望中我们提到，“交易小贝塔”的核心就是寻找预期的低点，截至当前，几个必要条件可以说是悉数达到，对于经济的悲观预期定价已较为充分。因此，我们有理由认为，当前依旧是A股小贝塔交易的窗口期，除了以赔率思维推荐低位顺周期，我们还建议兼顾中报业绩指引。行业配置建议：宏观波动放大+价格底&情绪底+赔率思维主导，维持年中A股“小贝塔”交易窗口的判断：（一）赔率思维下的低位顺周期：家电、医美/零售、交运；（二）兼顾中报业绩&供需格局改善的方向：商用车、工业金属；（三）中期“压舱石”红利重估：油气开采/电力。中银证券：第二波行情启动是大概率事件，从“近端业绩”到“成长空间” 虽然当前内需疲弱的趋势没有得到明显改观，但从社融数据来看，稳增长的政策意图后续仍有待发力；而从市场表现来看，明显疲弱的通胀数据公布后，市场并未受到明显负面冲击，显示当前A股已对疲弱的需求有了充分计价。而往后看，政策发力的显现以及海外紧缩的缓和都为A股带来了绝佳的窗口期，年内第二波行情启动仍是大概率事件。中报行情过半，市场或将从对“近端业绩”的关注过渡到“成长空间”的追逐。广发证券：市场处于新一轮投资范式转变初期，短期聚焦业绩线索，中期继续坚定新范式 A股维持23年修复市判断，市场处于新一轮投资范式转变初期：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加拥抱“确定性溢价”的“杠铃策略”。短期随着中美缓和及稳增长政策渐进式出台，行业轮动短期择优困境反转“类期权”。短期聚焦业绩线索，中期继续坚定新范式：杠铃策略最优。短期市场在行业之间“估值沟壑”有效消化的背景下，A股向更低的估值区域寻找业绩线索；而中期来看，由内而外两大不确定性环境发生改变需要时间，A股将继续坚定拥抱新投资范式——“杠铃策略”下两端资产占优，类债券的高股息资产中特估，类彩票的远景成长资产数字经济AI。

金融界2023-07-17

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