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食品饮料周报：舍得酒业业绩增长失速珍酒李渡上半年净利同增超2成

的持续增长。由于啤酒属于大众品，受制于人口总量、结构以及经济发展等要素，经过一段时间的发展，销量通常会面临“增量转存量”的局面，此时厂商通常会推动高端化战略寻求产品结构升级下的二次增长机会，但由于规模不断加大，增速不可避免将放缓。部分企业为了实现总体业绩的持续增长，通常会推动多元化发展战略寻求第二曲线，本次我们主要对日本两大啤酒企业的创新和多元化发展战略进行了研究，我们发现两大日本啤酒企业的多元化业务都始于原有啤酒业务的遇到天花板前做的布局准备和铺垫。业务多元化是日本啤酒厂商不得不去做的选择。战后的 70 年，日本经济从喧嚣到沉寂，消费社会也随之转变。受到经济和人口总量、结构的影响，啤酒行业需求端增长乏力。而在日本酒税制度下，啤酒厂商利润收窄，多元化业务是“停滞还是发展”命题之下不得不去做的选择。朝日啤酒：在食品饮料行业内创新多元化创新，利用原有业务的技术基础和品牌优势，向其他酒精类饮料、无酒精饮料和食品发展。朝日作为日本啤酒龙头企业，更多是专注于新老业务的“协同”，因此多元化更多是专注于酒饮市场的细分品类，如 RTD、威士忌等细分酒饮市场，同时其针对原有啤酒产品也持续探索新技术和新形态，以持续满足消费者的需求，而的生产端的“协同”亦可从其集约化的工厂基地布局可见一斑。麒麟控股：麒麟从百年前的啤酒业务起家，经过多年多元化发展，如今业务布局涵盖食品饮料、制药和健康科学三大领域。麒麟的多元化战略通过整合既有的资源和战略性收购深入日本以及海外的食品饮料和生物健康市场。尤其是在生物健康领域实现了跨界的突破。生物健康领域不仅成为麒麟业绩的重要增长点，还推动了麒麟食品饮料产品的创新，为产品创造新的价值，背后离不开公司跨部门跨业务的高效协同，完善的内部研发组织体系，为企业能够跨界布局提供了强大支撑。高端化行至中局，多元化预计将成为啤酒厂商长期增长曲线的基石，在此基础上，企业研发创新内核与完善的研发组织体系将成为关键我国啤酒市场高端化已行至中局，伴随宏观经济环境的挑战，增长预计将边际放缓，效仿日本两大啤酒企业，预计多元化将成为中国啤酒企业未来的主要发展策略。从两家日本传统啤酒企业转向多元化跨国企业，我们看到很多值得中国企业借鉴的地方：重视消费话语权的代际更替，坚定投入研发和创新。朝日和麒麟均是通过市场洞察来决定研发创新方向，而重视研发创新的企业内核是公司能够成功实现多元化发展的底层动力；有效的内部组织管理是推进多元化业务健康发展的关键。朝日和麒麟的多元化业务都是在大集团的框架下，通过有效的内部组织管理实现的业务间的协同合作，充分探索单一研究成果落地应用的潜力和可能性，同时不断完善精进的研发组织体系亦为基础研究到实际商业化落地的过程连贯性提供保障。国信证券本周建议(含个股)：白酒：消费需求仍处于弱复苏阶段，龙头酒企稳定性较高。贵州茅台于8 月 14 日晚公告高管变动，此次高管委任符合年中会议“生产是一线，销售是火线”的指引，预计管理及销售团队的搭建将在中秋节前逐步落定。今世缘发布中报，2024Q2 营业总收入同比+21.5%，归母净利润同比+16.9%；2024Q2 利润率下滑主要系理财产品收益波动影响，上半年私募基金减值0.79亿元。迎驾贡酒发布中报，2024Q2营业总收入同比+19.0%，归母净利润同比+28.0%。第二季度需求淡季中渠道资金面的压力为行业共性，预计下半年主流酒企加库存空间不大，后续增长中枢或逐步下移。本周茅台批价延续上涨，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌 1.7%，反应市场对中秋需求的低预期。基本面看，今世缘和迎驾贡酒兑现第二季度收入增速稳健落地，外部存量竞争背景下，区域酒龙头酒企仍有获取省内份额的能力。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的五粮液、贵州茅台，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。大众品：餐饮需求疲软，关注中报业绩催化。啤酒：从目前已披露啤酒的 2024年半年报情况来看，第二季度中国地区消费需求有走弱迹象，啤酒行业结构升级速度放缓。速冻食品：餐饮需求疲软，短期冻品需求较平淡。2024 年以来 B 端受制于餐饮弱修复，C 端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。休闲食品：目前休闲食品行业仍在演绎“效率革命”。调味品：餐饮需求较为疲软，预计 2024Q2 利润端表现更佳。乳制品：受消费力及原奶大幅过剩影响，乳制品量价均有缺口，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：需求景气竞争加剧，品类品牌的企业表现更优，紧握全国化加速的东鹏，珍惜优质企业回调布局企业。投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、迎驾贡酒、今世缘等。宏观事件商务部：对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查商务部决定自2024年8月21日起对原产于欧盟的进口相关乳制品进行反补贴立案调查。本次调查确定的补贴调查期为2023年4月1日至2024年3月31日，产业损害调查期为2020年1月1日至2024年3月31日。农业农村部召开奶牛肉牛生产形势座谈会强调加大肉牛奶牛生产扶持力度农业农村部21日召开奶牛肉牛生产形势座谈会，部党组书记韩俊主持会议并讲话。此次座谈会主要是针对当前肉牛奶牛养殖面临的突出困难，听取业界各方面的意见建议，共同商议对策措施。韩俊强调，各地要主动对接金融机构争取政策支持，积极推动对暂时经营困难的养殖场户展期续贷，推行活牛抵押贷款和肉牛保险等金融产品，有条件的地方要出台专项补贴、以奖代补等支持政策。要大力促进产销衔接，引导扩大消费。要针对脱贫养殖户面临的困难，一户一策开展精准帮扶，牢牢守住不发生规模性返贫的底线。食品药品惩罚性赔偿如何认定？最高法发布司法解释 8月21日，最高法召开新闻发布会，发布食品药品惩罚性赔偿司法解释。《解释》对保护普通消费者维权、代购人责任、标签瑕疵认定、“知假买假”索赔等作出规定，统一裁判规则，回应社会关切。《解释》自2024年8月22日起施行。行业新闻 8月中旬白酒价格总指数上涨据北京商报报道，8月22日，记者通过泸州•中国白酒商品批发价格指数官网了解到，8月中旬全国白酒环比价格总指数100.01，上涨0.01%。从分类指数看，名酒环比价格指数100.07，上涨0.07%；地方酒环比价格指数99.83，下跌0.17%；基酒环比价格指数100.08，上涨0.08%。从定基指数看，8月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数110.56，上涨10.56%。其中，名酒定基价格指数113.58，上涨13.58%；地方酒定基价格指数105.62，上涨5.62%；基酒定基价格指数110.12，上涨10.12%。白酒旺季前吹响销售人才“争夺战” 据中国白酒网报道，酒企“抢人战”在白酒消费淡旺季的交汇处悄然进行着。8月18日，记者在部分酒企官网以及招聘平台上获悉，目前包括洋河股份、泸州老窖、舍得、今世缘等酒企均在进行招聘，其中岗位方向主要集中在市场营销策划、渠道管理以及业务代表等职位。四川多批次不合格酒瓶启动召回 8月21日，四川省市场监管局网站发布多批次酒瓶召回信息，涉及四川三晶玻璃制品有限公司等生产的部分批次小六传奇臻酿、枝江真年份等白酒瓶，召回原因是酒瓶瓶体玻璃内表面耐水性等级不达标。四川三晶玻璃制品有限公司自即日起，召回2024年4月22日生产的(部分)小六传奇臻酿(白酒瓶)、2024年5月15日生产的(部分)枝江真年份(白酒瓶)，规格型号分别为灌注容量450ml、500ml，数量分别为6万只、1.2万只，共计7.2万只。四川爱森堡玻璃有限公司自即日起，召回2023年4月20日至2023年5月27日生产的(部分)平坝酒瓶(白酒瓶)，规格型号为灌注容量500ml，数量共计6万只。四川省嘉艺玻璃制品有限公司自即日起，召回2024年6月11日至2024年6月13日生产的(部分)茅鹿源蒲公英百合酒(白酒瓶)，规格型号为灌注容量500ml，数量共计1万只。四川久瓶联华玻璃制品有限公司自即日起，召回2024年6月28日至2024年7月19日生产的(部分)100ml笑纳酱酒(白酒瓶)、2024年6月29日至2024年7月27日生产的(部分)123ml蓉小酌(白酒瓶)，规格型号分别为灌注容量100ml、123ml，数量分别为5万只、6万只，共计11万只。上述不合格批次酒瓶召回，均是因为未达到玻璃内表面耐水性等级要求，玻璃瓶抵抗水侵蚀能力的降低，导致内壁碱金属溶出量增加，可能危及人体健康安全。公司动态舍得酒业2024年上半年净利润5.9亿元，下降35.7% 8月21日晚间，舍得酒业股份有限公司(以下简称“舍得酒业”)发布2024年半年度报告称，公司2024年上半年实现营收32.71亿元，同比下滑7.28%；实现净利润5.91亿元，同比下滑35.73%。从产品来看，舍得酒业中高档酒、普通酒实现营收分别为26.01亿元、3.84亿元，同比增长分别为-5.61%、-25.18%。从区域来看，省内实现销售收入9.1亿元，同比下滑2.46%；省外实现销售收入20.76亿元，同比下滑11.16%。对于下半年发展，舍得酒业表示，公司下半年将积极践行老酒战略，持续强化老酒标准体系、老酒生产技术支撑体系、老酒科创体系、老酒表达体系建设；持续打造大单品、提升高端份额、推动全国化布局与区域深耕并举、推动品牌走向国际化。珍酒李渡2024年上半年净利润10.2亿元，增长26.9% 8月21日，珍酒李渡发布2024年半年业绩显示，上半年公司实现营业收入41.33亿元，同比增长17.5%，较去年同期提升2.5个百分点；经调整净利润10.2亿元，同比增长26.9%，较去年同期提升4.9个百分点；毛利率58.8%、经调整净利率24.6%，较去年同期分别上升0.9和1.8个百分点。从各品牌来看，公告显示，上半年，珍酒收入27.02亿元，占总收入65.5%；李渡收入6.75亿元，占总收入13.9%；湘窖收入4.52亿元，占总收入12.6%；开口笑收入2.24亿元，占总收入6.3%。茅台租赁任命陈艳红为总经理面据大河财立方报道，8月22日，茅台(上海)融资租赁有限公司发布公告称，因公司经营管理需要，董事会会议同意任命陈艳红为公司总经理，任期自2024年8月21日起，李莉不再代行公司总经理职责。公告显示，陈艳红出生于1982年3月，曾任贵州茅台酒股份有限公司董事会办公室投资者关系管理科副科长、信息披露科科长，董事会办公室副主任、主任；现任茅台(上海)融资租赁有限公司董事、总经理，贵州茅合酒销售有限公司董事，贵州茅台酱香酒营销有限公司董事。二级市场行业表现基金仓位行业估值行业涨跌幅行业重点公司最新盈利预测综合值行业财务指标同比变动行业数据高端白酒价格上游原奶价格主要乳制品零售价格调味品原材料成本

证券之星08-23 15:52

乐意保®（仑卡奈单抗）获得英国批准用于治疗早期阿尔茨海默病

的痴呆患者是由阿尔茨海默病引起的。随着人口的老龄化，这些数字预计还会上升。卫材正与国家健康与卓越研究所 (NICE)、苏格兰药品联合会（SMC）和国家卫生服务系统（NHS）合作，尽快向符合条件的早期阿尔茨海默病患者提供这种药物。仑卡奈单抗的全球开发和注册申请由卫材主导，而产品则由卫材和渤健共同商业化和推广。其中，卫材拥有最终决策权。在英国，卫材和渤健将共同负责该产品的商业推广，卫材将作为上市许可持有人分销该产品。

美通社08-23 13:31

高股息红利回调接近尾声了？

率中枢下行的驱动因素主要包括：（1）人口拐点出现，经济从高增速阶段向高质量发展阶段转移，经济体利率水平随之逐渐下降；（2）地产行业供求关系出现新变化，房价不再单边上行，城投-地产旧模式消退，高收益资产的供给减少；（3）宏观杠杆率持续攀升，去杠杆基调下全社会对高利率的接受度逐渐下降；（4）逆全球化和全球产业链重塑仍在进行过程中，我国作为制造业大国，生产国的属性较强，相较消费国而言，供需关系指示更低的物价通胀概率，而对低通胀的预期也会压低名义利率水平；（5）在主要的生产要素中，技术代表的“全要素生产力“、”新质生产力“的贡献度提升，资本作为传统的生产要素贡献度和稀缺度下降，也就是说钱不再”值钱“。而利率是”钱的价格“，因此利率水平随之下行。利率水平的下降带来股票资产“股债性价比“的提升，数据端来看，2024年上半年A股股息率和长期国债收益率首次交叉，截止8月14日，代表A股市场整体的中证全指股息率2.54%，已经超过10年国债收益率的2.2%达34个基点，全A 市场尚且如此，高股息资产的性价比就更高了，例如，高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数股息率为5.02%，超过10年国债收益率近3%。图：中证全指股息率首次反超10年期国债收益率（信息来源：申万宏源）政策面，2024年8月2日《关于健全人身保险产品定价机制的通知》在保险行业内首次提出建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，这有助于减轻保险资金负债端的成本压力，进一步增强其配置高股息资产的动力。即将到来的9月份，如果美联储本轮加息周期后的首次降息落地，全球将迎来流动性拐点，汇率压力解除后，国内货币政策空间有望进一步打开，利率下行大趋势下，险资在政策引导下，增配高股息资产的动力有望进一步增强。今日指数：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成分股股利支付率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，银行权重占比高达44%，能源类的煤炭和石油石化占比约24%。图：高息策略指数申万一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240705）相关产品：高股息ETF（563180）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界08-23 09:13

重点关注丨料日内恒指震荡回升，网易百度今日放榜

2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，为十五年来最大规模下修，可能影响美联储主席鲍威尔本周五在杰克逊霍尔全球央行年会讲话的基调，有人认为不排除他会暗示9月大幅降息50个基点。板块方面，隔夜纳斯达克中国金龙指数涨2.39%，显著跑赢美股三大指数，热门中概股普涨，昨日恒生科技指数跌1.82%，料今日科技指数将显著回升。截至2024年8月20日，科技指数PE（TTM）为21.04x，低于机会值的23.34x，处于历史8.96%分位点。短期看，业绩将是科技公司走势关键因素，中长期看，主要是美联储降息以及宏观经济回暖态势。今日，网易-S（09999.HK）、百度集团-SW（09888.HK）将发布业绩。关注电力设备板块。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。重点关注小米集团-W (01810.HK)：上半年，实现收入约1643.95亿，同比增长29.6%；净利润约92.43亿，同比增长17.3%。二季度收入约888.88亿，创历史新高，同比增长32%，净利润约50.7亿，同比增长38.3%。公司财报公布今日，中国平安（02318.HK）、友邦保险（01299.HK）、网易-S（09999.HK）、百度集团-SW（09888.HK）、哔哩哔哩-W（09626.HK）、潍柴动力（02338.HK）、东方海外国际（00316.HK）、中国重汽（03808.HK）、瑞声科技（02018.HK）等公司将发布财报。新股动态今日，港股市场无新股招股。编辑总结昨日港股市场三大指数全面下跌，市场情绪相对低迷。然而，美股市场的震荡上涨以及欧洲市场的全线走高或将为今日港股市场带来一定的支撑。特别是科技股板块，在昨日大幅下跌后，预计今日将有所回升。未来几天，美联储的动向和即将公布的公司业绩将成为市场关注的焦点。值得留意的是，电力设备板块或在政策推动下迎来投资机会。来源：今日美股网

今日美股网08-23 00:12

金融时报评论：“加沙”是民主党和哈里斯在芝加哥大会上不敢提及的词

人。”他说。宾夕法尼亚州有大量的犹太人口，这个州对哈里斯赢得选举同样至关重要。哈里斯在这个问题上保持沉默的问题在于，每一方都有机会对她作出最坏的想象。在民主党人庆祝他们的新旗手时，美国的全球声誉却在遭受难以估量的损害。加沙的残酷画面，让人联想到1945年的华沙（注，指纳粹残酷镇压华沙起义）或1999年的格罗兹尼（注，俄军第二次的车臣战争）。不会有人相信以色列在轰炸中进行了所谓的精确打击，“无差别”这个词不足以描述加沙的情况。以色列对加沙的夷平更像是一种蓄意的政策，旨在用美国的武器给巴勒斯坦人一个集体教训。拜登在芝加哥被庆祝为一位伟大的总统，这在一定程度上是民主党对以不同寻常的无情迫使他退出竞选的内疚。在他离任时赞扬他是缓解良心不安的一种方式。然而，对拜登的颂扬有滑向夸张的风险。他在中东的糟糕记录，可以追溯到去年10月7日哈马斯恐怖袭击之前。他未能兑现重返伊朗核协议的承诺——特朗普在2018年退出了协议。拜登的过度谨慎，是出于对亲内塔尼亚胡的以色列游说团体的恐惧，这些团体始终将伊朗协议视为绥靖政策。这为他对去年10月7日的反应奠定了模板。每次内塔尼亚胡对拜登虚张声势，他都屈服了。一个观察美以关系的外星人可能会得出结论，以色列才是主人。每当拜登暗示他可能使用美国的力量来约束以色列时，临阵退缩是他的常态。拜登本周再次试图推动内塔尼亚胡停火。他的努力看起来和以前一样渺茫。如果幸运的话，哈里斯将在接下来的10周内避免更大规模的中东战争。如果她在11月击败特朗普，我们将会知道她真正的想法。她已经含蓄地表示，她对加沙的人道主义损失比拜登更为不安。哈里斯应该表态的唯一问题是，如果特朗普获胜，巴勒斯坦人的命运将会如何，毕竟特朗普对巴勒斯坦人的困境毫无兴趣。哈里斯也应该提醒人们，不应对美国反犹主义威胁的来源感到困惑。反犹左派可能会喊出从河到海解放巴勒斯坦的幼稚口号。但正如芝加哥大会所显示的那样，他们几乎不在民主党阵营之内。与此同时，特朗普则在海湖庄园与否认大屠杀的人共进晚餐。看清这一点并不需要多高智力。来源：加美财经

加美财经08-23 00:00

4Alpha Research：美元、黄金、比特币同步下跌的迷思：是否因为日元加息和套息交易逆转?

导致日本经济受到了更为严重的冲击，同时人口老龄化也导致养老金和医保支出压力愈演愈烈，财政承压，最终导致安倍经济学不得不采取更为激进的负利率政策和更大规模的QE扩表动作。在此背景下，日美利差进一步扩大，日元套息交易应运而生。具体而言，日元套息交易（carry trade）即利用日元极低的汇率借入日元，然后兑换为美元持有美元资产的交易模式，该种套利交易的交易员也被戏称为“渡边太太”。carry trade下，基本可以无风险享受到日美之间长期处于3%以上（近年可达到5%）的利差，因此近年来以海外投资者在日本融资金额为指标的套息交易日趋活跃，如巴菲特此前大举借入日元资金购买日股，也是由于日元本位融资在主要货币中成本相对最低。由于本次日本央行超预期加息（政策利率）且日本央行行长植田和男出乎意料的明确鹰派发言，日本市场利率、日元汇率和日债收益率同步暴涨，日美利差短时间内大幅收窄，继续套息已经无利可图甚至转入亏损。对于全球众多的“渡边太太”而言，为了避免头寸被强平爆仓，只能选择清算其他避险资产头寸（黄金、比特币）兑换为美元用以追加保证金，这一过程导致了比特币和黄金的瞬时巨大抛压，也就导致较为罕见的美元指数、黄金和比特币同时暴跌的现象发生。因此，本次黄金和比特币在日元加息后暴跌，更多是由于现金流量表层面的偶然性因素，而非出于其他宏观经济波动或加密货币基本面原因。目前，美日长端利差已经回落至3%以下，同时如下图所示美元兑日元汇率在加息后持续暴跌，增加了日元兑换carry trade的成本和难度，预示套息交易的回落还将持续一段时间，笔者初步预计在3-5个月左右。二、历史数据显示除日本相关资产外，套息交易逆转并无太多资产价格暗示套息交易逆转除了导致美元流动性短期紧缺，避险资产价格异动外，长期看不会对除了日元和日债之外的其他资产产生过多影响，并没有非常明显的反应规律或因果关系。90年代泡沫经济破裂、日元成为主要carry trade货币之后，历史上共出现了5轮套息交易逆转的现象，除套息交易逆转导致资金回流日本、顺周期加速日元汇率上升和日债收益率上升外，全球股票资产对每轮套息逆转反应不一。 1998年、2002年和2007年，虽然日美同步进入利率下行通道，但日本央行降息力度不及美联储，导致日美利差收窄、套息交易逆转；2015年市场预期美联储终止加息进程、2022年日本央行上调YCC和十年期国债收益率目标，虽然日美利差未显著收窄，但由于市场基于上述原因强烈预期日美利差下降，套息交易也发生了回落和逆转。但是上述五轮套息交易波动中全球股市的反应并不一致，其中1998年和2022年全球股市表现较好，但其他三次全球股市股市表现欠佳，难以总结出较为可靠的指导性规律。三、但套息交易逆转加速日元加息进程，可能对日本宏观经济产生深远影响日元汇率和套息交易逆转呈现出蛛网式循环螺旋强化的逻辑传导链条，央行加息导致利差收窄、套息交易逆转，套息交易逆转导致资金回流、日元升值，持有日元计价资产回报扩张又进一步削弱carry trade动机，形成强化循环。面对今年一泻千里的日元汇率，日本央行为维持本币购买力稳定性毅然实施加息，明牌保日元汇率，原本无可厚非，但是面对老生常谈的日元汇率上涨伤害日本经济问题，目前日本政策当局似乎并没有给出很好的解决方法。在这里，本文想要探讨一个经常被人提及的“悖论”：日本外贸经济在GDP中的占比似乎并非那么大，为何总是强调汇率对日本外贸的影响、总是强调日本是外向型经济？其原因在于，日本对外出口以工业制成品为主，其中尤以汽车为绝对主力。汽车特别是燃油车产业链极长，能够提供大量的第二产业直接就业岗位（上游零配件工厂等）和第三产业配套岗位（产业集群旁为产业工人服务的第三产业），且日本汽车制造业生产效率相比其他服务业等非贸易部门显然更为先进，由于Balassa-Samuelson效应的存在（如下图所示），制造业贸易部门的高工资水平会快速传导到非贸易部门，带动整个日本经济发展，而这一效应远高于狭义的外贸GDP占比体现的作用。同时，日本大型汽车品牌如丰田、本田等大量在海外建厂直接在当地销售（如国内合资车），这部分并不计入GDP，导致外向型出口行业对于日本经济的支柱作用被低估。因此，在日本国内需求依旧疲软的前提下，日元汇率大幅走高，对于正在全球范围内与中国汽车苦战的日本汽车行业和试图重振往日荣光的日本半导体行业来说，很难说是一个好消息。过去的30年中，日本经济和政策当局一直都在拼死抵抗通缩，哪怕没有采取任何紧缩政策，只是相比美联储的宽松政策步伐慢了一点，就会导致经济的大幅衰弱，本次日本央行多年来首次表现出明显的鹰牌态度，无疑给短期内日本经济的未来蒙上了一层阴影。本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。 4Alpha Research内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。来源：金色财经

金色财经08-22 20:35

黄金短线下破！2500止跌继续看多！最新走势分析

2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%。由于7月底美联储曾表示，通胀指标已经不是降息的唯一理由，如果就业市场需要，也有可能启动降息。　　从日线方面来看，昨日录得一根小阴十字星，价格介于布林上轨与短期均线间运行，其他各周期均线呈上扬态势，布林整体保持开口状，MACD双线上扬但出现拐头迹象，红色动能柱缩量，日线方面来看有再涨需求，不过需要动能指引才能完成。　　4小时图回踩在双均线之上轻微启稳，接近了台阶次低点，也是周初的回测点。目前还是上升结构当中运行，短线未跌破2485有理由保持多头队形不变，只是上升量能稍有放缓，加上每创一个高点都会顿挫震荡。时间表现就是横向整理修正蓄势。　　黄金小时线也是明显的双重底的形态，而且全部都是收下影线，这是典型的空头衰竭的迹象，而且均线偏离金价较远，依然不是好现象，看多已多，2499多了　　投资策略：黄金2499多，止损2491，目标2520 　　8月13日（周二）本人一对一实盘策略，21:12在2490附近做多，22:38在2503附近获利离场，共获利13美金，你把握如何？欢迎咨询！　　8月13日（周二）本人一对一实盘策略，20:43在2470附近做空，21:21在2460附近获利离场，共获利10美金，你把握如何？欢迎咨询！　　8月13日（周二）本人一对一实盘策略，21:12在2490附近做多，22:38在2503附近获利离场，共获利13美金，你把握如何？欢迎咨询！　　团队指导群，每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！我们这里也没有一夜暴富，只有稳健的交易系统和一颗真诚的心,相信我就来找我，说太多那种不现实的话我觉得会很虚伪，但求细水长流。近期团队群内指导情况！团队指导群内喊单情况，公开公明，杜绝虚假！欢迎各位投资者前来体验！大家看图！体验热线：MADA6233 相识是缘，相知则是份。我们这里也没有一夜暴富，只有稳健的交易系统和一颗真诚的心,相信我就来找我，说太多那种不现实的话我觉得会很虚伪，但求细水长流。团队指导群内免费体验，全天实时推送群内现价喊单以及本人一对一现价单，欢迎大家考察(绝对真实有效，杜绝虚假，欢迎前来体验、学习交流) 　　职业投资人，知名财经博主，国内多家知名金融财经网站特约黄金评论撰稿人。（东方财富、腾讯财经、搜狐财经、新浪财经、和讯财经、中金在线、汇金网、汇通网、环球外汇、金融界、外汇通、中国黄金投资、黄金评论网等）凭借多年来对黄金、外汇走势的分析与研究，具备其自己独特的分析方法与交易理念。其曾屡屡发表鹤立鸡群的观点，且观点明确，并非模棱两可。胜率达88%左右；　　（文/头狼指导微亻言：MADA6233）　　免责声明：以上分析内容仅代表作者个人观点，不构成具体操作建议，据此操作，盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

头狼论金08-22 18:49

2009年以来最恐怖的下调，怕了？

4.2万变为17.35万，令期间的就业人口增长幅度下修0.5%至1.3%，是2009年以来的最大修正值。这下市场不得炸翻天啊？要知道之前仅凭一个低于预期的7月非农数据，触发“预测经济衰退准确率高达惊人100%”的萨姆规则，就导致高达6.4万亿美元的全球抛售潮。出乎意料的是，数据公布后，标准普尔500指数、纳指跳涨，随后回吐涨幅一度转跌，尾盘小幅反弹，而债券继续扩大涨势。截至收盘，美股指数全线收涨，标普500涨0.42%，道指收涨0.14%。美债收益率持续下行，对利率更敏感的两年期美债收益率最深跌近11个基点。为什么？市场看不到新增就业数量一下子没了80万吗？说明美国劳动力市场没有那么想象中那么强势啊。对此，有人总结出三点为何市场无动于衷的理由：一是市场此前已经定价非农大幅下修；二是数据统计时间具有滞后性；三是劳动力市场疲软，只会增加美联储积极降息的可能性。首先，美国劳动局每次公布新的非农月度数据，都会同步更新前一月的非农修正月度数据，近一年基本都是下修，以至于市场都调侃美国数据造假。大家都知道这次的修正数据肯定是下修，唯一的不确定性是下修规模。这个时候就轮到华尔街上场了。老演员高盛一拍脑袋，脱口而出就是下修100万。只要预期足够差，够不着这个预期就是大大的利好。才下修80万，比-100万好多了。劳工统计局都已经公布截至3月的过去一年下修80万了，高盛又说修正数据可能存在一些误差，夸大了多达50万。 Excuse me？之前下修100万是？不得不承认，别人家的金融就是玩得炉火纯青，预期管理好到所有人接受你的不好，不要过分不好就行，不然太考验演技了。有网友更是一针见血道：我们不是博弈数据会下调多少，而是博弈他们会怎么下调数据。不管怎么说，下调80万依然是个很吓人的数据，市场刚从一场历史性暴跌恢复过来，美国劳动局怎么敢在这种敏感时刻，发布这么渗人的数据？ 2 下修数据为了9月降息？修订前平均每月新增就业人数：24.2万，修订后平均每月就业成长：17.4万。虽然弱于2020年的高峰期，但仍位于2019年就业增长水平，还是一个稳健的市场，软着陆小case啦。 15年以来最大规模的下修可能有一个好处：为9月的“预防性降息”铺平了道路。大家还记得一夜爆火的萨姆规则吗？此前文章《这回，狼终于来了？》提及：8月2日晚的非农数据再次给市场当头一棒。失业率环比上行0.2%至4.3%，触发衰退指标的萨姆规则，即三个月平均失业率比过去12个月的最低值高0.5个百分点意味着美国经济进入衰退。前面数据太高了，后面牛皮吹不动了。既然大家那么害怕，那顺应民意下调过去一年的就业数据，让曲线平滑一点向下，原本明显下降的就业数据变成稳定下降，否则珠玉在前，面对近期快速下滑就业数据，外界可能又一次解读为衰退。如此一来，美联储9月份降息不就是众望所归的“防御性降息”了吗？这种时候降低降息，对金融市场的冲击就可控了。万事俱备，接下来就是看鲍威尔周五杰克逊霍尔央行年会上的讲话了。目前市场认为美联储九月降息是板上钉钉的事了，7月的会议纪要也表明联储基本上已经做好了9月降息的全部准备，无非是选择25基点还是50基点。 “大部分参会者都觉得如果数据继续这样发布，那么下次会议可以降息。（原文：The vast majority observed that, if the data continued to come in about as expected, it would likely be appropriate to ease policy at the next meeting.）” 但从7月非农数据公布之后的各种经济数据的走向，可以很明显看出美国就是在塑造经济软着陆的基本面——虽然增速放缓，但本身韧性十足。 9月降息25基点是联储最理想的选择，对于隶属民主党的拜登总统而言，维持经济在任期内稳定着陆也是最理想的选择。虽然场外的前总统唐纳德·特朗普很想搅浑这个池子的水，他周二在竞选集会上呼吁关注即将进行的修订非农数据，并指出该数据可能比政府数据最初显示的要弱得多，奈何目前无任何实权。未来需要重点关注时间点：一个是周五的全球央行会议，一个是9月18日的美联储议息会议，点阵图预期的降息次数很重要。联储会议之后，美国总统大选或许就是交易的真正重点了。资金早早就埋伏好债券ETF，等待这波降息的泼天富贵。贝莱德的数据显示，全球债券ETF在7月的流入量达到605亿美元，创下历史新高。彭博数据显示，截至7月12日，净流入主动型固定收益ETF的资金为442亿美元，比去年全年高出约三分之一，是2022年的三倍之多。押注“降息交易”的杠杆资金更是加足马力，提前大量买入美债期货。 8月21日，芝加哥商品交易所 (CME) 的数据显示，上周美国10年期国债期货的未平仓合约数量接近2300万份，飙升至历史最高点。截至8月13日当周，资管公司也扩大了约12万份美债净多头头寸。 “金融大鳄”索罗斯曾直言： “世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！” 3 极限博弈的国债市场国内债券市场的博弈就更精彩了。原本是想让孩子不要上蹿下跳，结果孩子气性大，直接一动不动。都说A股持续缩量，哪成想债市也出现地量成交的现象。8月20日，《黑神话：悟空》火爆全网的当天，A股沾猴就涨，一是“猴痘”，一是“齐天大圣”。无猴可沾的债市出奇冷清。当天10年国债两只活跃券的成交量仅300余笔，在以往可是2000笔的水平，一下子骤缩5倍的成交量，以至于大家都调侃：交易员是全去下载《黑神话：悟空》玩去了吗？ 8月21日，10年期国债活跃券成交进一步萎缩，仅成交200多笔，与此前2000多笔的成交数可谓是天壤之别。当天国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.21% 当日下午4点后，央行主管媒体发布专访《债市三大“认识误区”亟待厘清严查违规交易助力市场高质量发展》，提及： “一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。” 专访发布后，债市应声上涨，10年国债收益率快速下行。今日国债期货涨幅高开高走，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.3%。超长期国债ETF领衔上涨，博时基金30年国债指数ETF、鹏扬基金30年国债ETF分别涨0.52%和0.45%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）但债市的成交量依然没有恢复到往期水平，10年国债活跃券240011今日成交了378笔。华西证券首席经济学家刘郁表示，如果近期低成交延续，或许意味着债市正在进入低波状态，市场参与者可能也需要逐步适应票息大于资本利得的投资阶段。

格隆汇08-22 17:06

牛市回来了吗？

：第一，美国公布自3月份过去一年就业人口的修正数据，下修81.8万人，表明美国就业数据在过去一年实际表现更差，显然这对美国经济是一个负面影响。第二，紧随其后的就是凌晨美联储发布会议纪要，大多与会者都认为9月份降息是比较合适的，这在一方面又提振了一下市场信心。二者相互抵消，无事发生，又或者市场已经对这些消息麻木了。总而言之，BTC继续在56000-62000美元区间维持震荡，只有脱离这个区间才能打开新的趋势，而我目前仍然偏向认为市场会多次测试62000美元这个位置，这周大概率不会走出方向，只有看下周的表现了。第四季度我们能否力挽狂澜与之前的周期不同，比特币价格在减半事件之前达到了历史新高，距离比特币减半事件已经过去了超过123天，比特币价格尚未突破减半事件前的历史新高。 Coinglass的数据显示，比特币在减半年的第四季度始终提供正回报，2016年和2020年的涨幅分别为58%和168%。此外，2013年至2023年的11年中，比特币价格有8年实现正回报，平均涨幅为88%。如果历史重演，比特币在 2024 年第四季度复苏的概率为 73%，2020 年减半事件期间比特币的价格走势，牛市复苏始于第四季度。比特币价格正处于积累阶段，这表明进入2024年最后一个季度，比特币可能会开始抛物线上涨趋势。牛市即将到来，想发财坚守这些准则！大家都说这波牛市和上波牛市一点都不一样，感觉自己还没赚钱好像已经过一半了，但我总是给你们心理按摩，告诉你们还没真正的开始。其实啊你感觉赚钱难是因为这波牛市板块很多，这就造成了资金的严重分裂。各个板块都有人看好，模式发展各异，资金分裂严重、也就造成了当下还没出现一个板块集体不断接力冲高的那种盛大场景，基本上就是各领风骚两三周然后偃旗整理蓄势。所以你如果反应不够灵敏的话，确实很难体会到持续赚钱的快乐。我们要做到的就是不要被情绪所影响，不要跟个无头苍蝇一样听见别人fomo就立马去追涨杀跌，要坚守自己的交易准则，不做无意义频繁的仓位操作！从历史周期的规律来看，美联储从2022年开始加息，高利率维持了一年多的时间，而这个时间也是完全符合降息的标准，目前市场上还是有很多人不信美联储今年会降息，但我个人认为九月十月降息其实已经算是板上钉钉的事情，拭目以待吧迎来真正牛市的到来！来源：金色财经

金色财经08-22 15:56

警惕大行情突袭！美国PMI等重要数据驾到美元指数、日元、欧元、英镑、人民币和澳元最新技术前景分析

修订数据显示，美国至3月的过去一年就业人口初步下修81.8万，这是2009年以来规模最大的下修。这项数据发布之际，美联储主席鲍威尔将于周五在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔经济论坛上发表备受期待的演讲，市场将关注他对就业市场的最新看法。瑞银(UBS)外汇策略师Vassili Serebriakov表示：“这可能会让鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲更加重要，这表明劳动市场并不像美联储当时认为的那样强劲，也与他们传达的信息不符。但这对未来前景意味着什么还不太清楚。” 周三公布的美联储会议纪要显示，政策制定者强烈倾向于9月降息，一些与会者认为7月就已具备降息条件。 FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，交易员将关注接下来将发布的美国经济数据，周四将公布初请失业金人数、标普全球(S&P Global)的PMI数据和房市数据。周五，交易员将关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会(Jackson Hole Symposium)开始时的讲话。北京时间周四20:30，美国8月17日当周季调后初请失业金人数将出炉，预计升至23万人，高于前一周的22.7万人。北京时间周四21:45，标普全球将公布美国采购经理人指数(PMI)，预计美国8月服务业PMI初值将从55小幅下降至54。美国8月制造业PMI初值料维持在49.6不变。分析师指出，假如美国PMI数据表现不及预期，美元可能再次遭受打击，并推动其它主要非美货币走强。北京时间周四22:00，美国7月NAR季调后成屋销售将出炉，预计年化月率增长0.3%；美国7月NAR季调后成屋销售总数年化预计将从389万套增至393万套。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数美国劳工统计局报告称，从2023年4月到今年3月，实际就业增长比最初报告的290万减少近30%(减少81.8万)。这导致美元指数大幅下跌至100.92的低点。目前，美元指数已从低点回升，但短期内仍需上涨至102-102.50以上，才能避免进一步跌向100.50-99.50。关注今天公布的美国成屋销售数据，以及鲍威尔明天在杰克逊霍尔的讲话。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元由于美元持续疲软，欧元/美元升至1.1173。如果该货币对继续上涨，那么可能会测试1.12/1.13，然后料出现回落。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/日元和欧元/日元美元/日元曾下跌至144.45，但目前已从该水平回升；欧元/日元似乎守在160上方。如果能够从当前水平反弹，这两个货币对可能在中期内测试150/152和164/165。否则，如果分别跌破145和160，中期内可能看跌。总体而言，长期观点仍为看跌。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币继续走低，接近我们在过去几个交易日一直关注的7.18-7.12区间的低端。该货币对需要7.12/13反弹才能上涨。如果跌破7.12，可能会使其容易测试7.10/08，但目前看来可能性不大。关注近期从7.12反弹的可能性。 (美元兑在岸人民币日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元似乎远低于我们提到的0.6775附近的阻力位。只要无法攻克上述阻力，那么在未来几个交易日，澳元/美元可能会回落至0.67或更低水平。注意0.6775和0.6850是当前水平上方的关键阻力位。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元一度测试1.3119，但未能维持，并开始下跌。只有强劲突破1.31，并持续下去，才能推动汇价升向1.32。否则，中期内汇价可能会跌向1.29/28。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij)

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