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外资终于大量回流了！基金经理“撤出中国股市看跌头寸” 多名专家：超100万人新冠死亡仍须谨慎

的V型大转弯。” 巴克兰表示，尽管他对中国经济持谨慎态度，“但这并不意味着我们不能为中国资产提供像样的六个月，因为我们正在摆脱完全无法投资的中国成为问题资产类别的局面”。他表示，他自己“增持”了中国股票。对中国市场持乐观态度的Abrdn中国股票主管Nicholas Yeo表示，投资者对中国股票仍有许多“问号”，包括新冠疫情的影响。他援引最近的欧洲之行说，因西方针对俄罗斯入侵乌克兰而实施制裁而蒙受损失的投资者，也对北京与莫斯科的关系感到担忧。 Pictet Wealth Management首席投资官兼亚洲全权投资组合管理负责人Hugues Rialan表示，尽管他预计中国可能会在2023年提供所有主要股票市场中最好的回报，但他的公司并没有急于增加在中国的风险敞口。 Rialan指出，中国市场逆转的第一站是由投资者扭转看跌押注引领的。他表示，长期投资者正在“逐步回归”。星展银行首席中国经济学家Chris Leung说，中国的复苏之路包含许多未知因素，包括消费者消费行为可能发生变化，从而抑制股价。银行集团澳新银行上周的一份研究报告称，重新开放不太可能鼓励在中国的限制性新冠政策期间遭受房地产行业低迷的规避风险的消费者花费更多的银行存款，到2022年银行存款增加7万亿元人民币。在中国大陆取消检疫限制后，中国游客也没有涌向热门购物目的地香港。从香港到内地的人比从香港到内地的人多。根据香港出入境数据，1月8日过境点重新开放后，有超过32000人从香港净流出中国大陆。“将股市的快速反弹等同于经济中类似的反弹速度是一种误解，”Leung说。多名专家：超100万人新冠死亡仍须谨慎周一，满载行李的乘客涌向中国特大城市的火车站和机场，回家度假，卫生专家担心这可能会加剧已夺去数千人生命的新冠疫情。经过三年严格而令人窒息的清零控制，中国在2022年12月初突然放弃清零政策，让病毒在其14亿人口中自由传播。当局周六表示，12月8日至1月12日期间，近60000名新冠病毒感染者在医院死亡，与之前的数字相比大幅增加，世界卫生组织批评之前的数字没有反映疫情的规模和严重程度。一位健康专家表示，即使是这些数字也很可能不包括许多在家中死亡的人，尤其是在医疗系统薄弱的农村地区。几位专家预测，今年中国将有超过100万人死于这种疾病。在1月21日正式开始的农历新年假期，也就是春节之前，官方媒体充斥着有关农村医院和诊所增加药品和设备供应的报道。陕西省一名医生在当地新闻的一篇文章中说：“我们村的新冠感染高峰已经过去，但春节将至，仍有留守村民，特别是老年人有二次感染的风险。” “如果抗病毒和其他药物更丰富，我会更有信心，”医生补充道。除了退烧药和氧气供应外，中国国家卫生委员会还表示，将为每个村卫生室配备脉搏血氧仪，这是大流行期间常用的指尖设备，用于快速检查氧气水平。据中国官方新闻机构新华社报道，在中国人口最多的城市上海，已增加临时夜行列车以满足前往安徽省东部的旅客的需求。与此同时，周六，澳门博彩中心的每日入境人数超过55000人，是自大流行开始以来的最高每日入境人数。在香港，当局已表示，在1月18日至1月21日期间，将通过指定陆路边境管制站前往大陆的人数从每天5万人次增加到6.5万人次。中国交通运输部表示，预计假期前后的几周内将有超过20亿人次出行。中国旅游业的复苏提升了人们对市场复苏的预期，中国的增长率正处于近半个世纪以来的最低水平。这些希望提振了亚洲股市周一上涨，上周上涨4.2%。中国蓝筹股指数周一上涨0.6%，而全球油价也受到全球最大进口国中国需求复苏预期的支撑。分析师表示，本周公布的中国经济增长、零售销售和工业产出数据肯定会令人沮丧，但市场可能会超越这些数据，关注中国重新开放将如何提振全球增长。#新冠疫情#

小萧2023-01-16

兴业投资：需求乐观&地缘紧张，美油冲击80美元关口

价自1月5日以来一直处于上涨轨道，因为中国经济在长期锁定以加强封锁限制以阻止新冠肺炎疫情进一步蔓延后，选择了复苏之路。中国经济在解除对人员、物资和机器流动的限制以及允许国际旅行者进入后采取的重新开放措施，将刺激未来的经济增长，并将提振原油需求。阿联酋能源部长马兹鲁伊周六对Asharq电视台表示，OPEC+面临油市供需“不稳定的前景”。这是由于欧洲对俄罗斯原油的制裁生效，以及亚洲大国取消了动态清零防疫政策。由于原油行业投资减少，OPEC+的产能下降了370万桶/日。阿联酋正在采取先行性举措，将其500万桶/日的原油产能扩张目标从之前的2030年提前到2027年，以弥补一些国家的原油产能下降。OPEC+将在2月份举行会议，以评估市场状况，有人担心该组织可能在最近的油价下跌之后再次削减石油产量以提振价格。中国重新放开和OPEC调整产量规模将支持油价。道明证券策略师预计，2023年下半年，全球基准原油价格将达到100美元/桶。随着新年的临近，原油的前景应该会出现实质性改善。一旦中国在新冠疫情后恢复正常，未来六个月，中国的石油消费量应该会从最近的低点100万桶/天回升，到年底，需求将再增加50万桶/天。与此同时，西方世界最严重的需求萎缩也应该结束。供应方面可能会帮助收紧条件以支撑价格。沙特阿拉伯及其盟友可能会调整产量规模，以应对今年晚些时候需求增长的下滑。OPEC有可能在中国需求开始回升之际减产。此外，与此同时，市场将定价美联储倾向于更温和的政策，这应该会吸引投资者大批回归市场。我们认为，布伦特原油价格在2023年下半年有望达到每桶100美元。与此同时，最近汽油和二手车价格下跌导致美国通胀数字再次下降，这加快了未来原油需求进一步复苏的可能性。荷兰银行高级经济学家比尔?迪维尼表示，周四美国公布的数据证实了通胀放缓，年度CPI降至6.5%，为2021 10月以来的最低水平。此外，不断下降的通胀率为美联储加息25个基点铺平了道路，而不是加息50个基点。美联储放缓加息步伐将降低借贷成本上升对经济的冲击。这反过来又削弱了美元，提振了原油吸引力，因美元走软对持有非美货币的原油买家而言更加便宜。美国政府停止从战略原油储备（SPR）向中国供应原油，也可能推动油价进一步上涨。在这种情况下，中国政府将被迫寻找替代供应商以增加原油油需求，这可能会引发原油供应的短期痛苦。俄罗斯继续加强对乌克兰各地能源设施的袭击，引发供应紧张也持续推高油价。俄罗斯近日对乌克兰发动了新一轮重大袭击，以该国各地的能源基础设施为攻击目标。俄罗斯还袭击了基辅和其他地方的关键基础设施。乌克兰能源部长表示，未来几天将是“艰难的”，因为在冬季最寒冷的时候，供电、供水和集中供暖都受到威胁。然而，在解除封锁限制措施后，中国爆发了最严重的新冠疫情，这给中国摆脱零冠政策而带来的乐观情绪蒙上了阴影。除此之外，旷日持久的俄乌战争一直在加剧对全球经济更深层次衰退的担忧，并拖累了投资者的情绪，令原油等高风险资产受压。 2022年伊朗石油出口仍处于高位，这抑制了油价涨势。自美国前总统特朗普退出伊核协议，并重新实施旨在限制伊朗石油出口和相关收入的制裁以来，伊朗的石油出口一直受到限制。而在拜登总统任期内，伊朗的出口有所上升。据跟踪石油流量的公司称，伊朗石油出口在2022年最后两个月创下新高，对委内瑞拉等国的石油出口势头强劲。能源咨询公司SVB International表示，伊朗12月原油出口平均为113.7万桶/日，比11月增加4.2万桶/日。SVB的Sara Vakhshouri表示：“与特朗普政府相比，拜登还没有对伊朗石油出口采取任何严重的打击或行动。到目前为止，1月出口和前几个月一样强劲。” 同时，美国钻井公司三周以来首次增加石油和天然气钻井平台，这给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至1月13日当周，原油钻井总数增加5座至623座，预期为620座；天然气钻井总数减少2座至150座，为去年5月以来最低，预期为152座；原油和天然气钻井平台总数增加3座至773座，预期为772座。美元指数美元指数上周五早盘跌至101.988的去年6月以来低点后反弹，但达到102.654水平后再度承压走低，因美随着联储将进一步放缓其政策收紧步伐，投资者的风险偏好已大幅改善，令美元的吸引力大幅下降。由于美国消费者价格指数(CPI)呈下降趋势，美联储可能会选择小幅加息来实现价格稳定。美联储在连续4次加息75个基点后，于去年12月将利率上调幅度下调至50个基点。根据CME美联储观察工具，美联储2月加息25个基点将利率推至4.50-4.75%的可能性已超过94%。加拿大丰业银行经济学家预计，美元疲软将持续到2023年。美国通胀见顶意味着美国收益率见顶，反过来也意味着美元见顶。美联储信息和市场定价之间的摩擦可能会使美元走势在短期内保持震荡。过去一两个月，针对美元的仓位和市场情绪发生了变化，但这一趋势仍有足够的发展空间。富国银行经济学家认为，当前周期美元贸易加权汇率已经见顶。随着时间的推移，我们预计美元贬值的趋势将加快。最初，在2023年下半年，随着美国经济陷入衰退，而其他国际经济体企稳，这种贬值可能是温和的。我们预计，一旦美联储在明年初开始降低政策利率，2024年美元贬值的速度将会更加明显。美国1月初消费者信心有所改善，密歇根大学消费者信心指数从12月的59.7升至64.6，为2022年4月以来新高，好于市场预期的60.5。一年期通胀预期连续第四个月回落，从12月的4.4%降至1月的4.0%。目前的数据是自2021年4月以来的最低水平，但仍远高于疫情前两年的2.3% -3.0%区间。最后，长期通胀预期与去年12月的3.0%相比变化不大，在过去18个月中有17个月再次保持在2.9-3.1%的窄幅区间内。从历史角度来看，此次的消费者信心数据仍然较低，但已经是连续第二个月录得持续上升，该数据较去年12月上升8%，较去年同期下降约4%。尽管美国目前的短期经济前景较去年12月小幅下滑，但长期经济前景上升了7%，达到九个月来的最高水平。12月消费者价格数据显示，通胀正在继续放缓，因此表明美联储将在2月1日的下次政策会议上放缓收紧政策的步伐，决定将联邦基金利率仅上调25个基点。费城联储主席哈克周五表示，我认为美国2023年的经济状况将会很复杂。坦率地说，过分强调硬数据可能会导致政策错误。去年，一些“硬数据”向我们表明，通胀将是“暂时的”，但事实证明，物价上涨的持续时间比我们可能预期的要长。也就是说，对“软数据”给予应有的重视对有效的政策制定至关重要。目前我们对2023年的通胀预期喜忧参半。虽然有些企业对自己的业务仍持乐观态度，但他们也对整个地区的经济表现预期感到不确定。我的立场还和昨天一样，倾向于将利率提高至略高于5%。美国经济实现软着陆仍然是可能的，即使过程可能有些“颠簸”。不只是今年，预计2024年的经济前景也会很复杂。美联储目前已经正式进入到了最后的“关键阶段”。技术分析美国原油日图：保利加通道上扬，油价向中轨回落；14和20日均线看涨；随机指标在超买区企稳。 4小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价向中轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在78.00-81.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点80.00，突破后将上探1月2日高点80.55，然后是2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50，以及2022年12月2日高点82.20和2022年12月5日高点82.70；而下方支持留意2022年12月29日高点78.80，跌破后将下探1月13日低点78.00，然后是1月12日低点77.10和1月9日高点76.70，以及1月10日高点75.90和1月6日高点75.45。布伦特原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标自超买区回撤。 4小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落；14和20均线看涨；随机指标自超买区回调。 1小时图：保利加通道收敛，油价向中轨靠近；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在83.50-86.25区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点85.45，突破将上探2022年12月30日高点85.95，然后是2022年12月1日低点86.25和1月3日高点86.95，以及2022年11月22日低点87.30和2022年12月2日高点87.90；而下方支持留意2022年12月23日高点84.10，跌破将下探1月13日低点83.50，然后是1月11日高点82.95和1月12日低点82.35，以及1月3日低点81.75和1月9日高点81.35。周一关注：马丁路德金纪念日 2023-01-16

兴业投资2023-01-16

中国最新房价数据出炉！12月房价下行城市增多，稳房价仍需继续发力

在今年第二季度后企稳。房地产行业曾是中国经济的主要推动力，但去年由于负债累累的开发商未能完成停滞的项目，导致一些买家抵制抵押贷款而陷入严重困境。最近几周针对购房者和开发商的一系列房地产支持措施，加上重新开放的消息都鼓舞了市场。中国央行本月早些时候表示，对于新房销售价格连续三个月下降的城市，可分阶段下调或取消首次购房者房贷利率下限。据分析人士测算，38个城市符合可调整房贷利率下限的条件，包括武汉、郑州等部分二线城市和20多个中小城市。

IreneLim2023-01-16

中国重磅经济数公布在即！陡然开放导致疫情反扑，大摩花旗仍看好中国增长

管人们的注意力正迅速转向 2023 年中国经济的强劲反弹，然而 2022 年12月随着防疫限制松绑后，新冠病例激增对中国经济仍造成不可忽视的影响，并将反映在周二（1月17日）的官方数据上。根据彭博社对经济学家调查的中值估计，2022 年中国最后一季的国内生产总值（GDP）增长可能放缓至 1.6%，不到 2022 年第三季度的一半，预料经济活动下滑至当年春季上海封城时的水平。调查显示，2022 年中国全年 GDP 可能仅增长 2.7%，远低于政府 5.5% 这雄心勃勃的目标，但略高于 2020 年疫情首次爆发时公布的 2.2% 的增幅。去年年底中国政府的政策转向，再次把经济活动推下了悬崖。工厂员工确诊人数飙升，民众因为害怕生病而拒绝出门。可喜的是，有迹象表明北京和广州等主要城市的感染浪潮现已达到顶峰，最近几周经济活动料有所反弹。彭博调查经济学家的中值估计是 2023 年中国 GDP 增长将加速至 4.8%，摩根士丹利、美国银行和花旗集团等预计增长将接近 5.5% 或更高。另一方面，中国人民银行通过政策性贷款向银行系统注入的现金少于预期，并在周一（1月16日）维持利率不变，表明其持谨慎态度，试图避免过度刺激经济，朝正常化活动过渡。以下是计划于周二（1月17）上午 10 点发布的数据指南：零售销售数据显示，随着新冠病例激增，12 月中国主要城市的流动性急剧下降，消费者信心也暴跌。因此，2022 年失业率上升和收入增长放缓或将让家庭对消费支出持谨慎态度。不过，12 月份的汽车销售预料将有所改善，主要归功于中国政府为激励消费者购买电动汽车的税收措施。乘联会表示，12 月份中国乘用车总销量同比增长 2.4% 至 219 万辆，到 2022 年总销量将达到 2080 万辆，比 2021 年增长 1.6%。彭博社经济学家预测，继 2021 年增长 12.5% 之后，2022 年全年零售额料收缩 0.8%。工业生产方面，经济学家的调查显示，受病例激增拖累，供应链和物流皆出现问题，导致12 月工厂活动几乎没有增长。此外，全球出口需求疲软也拖累了生产，有迹象表明它将继续拖累 2023 年的经济增长。经济学家普遍预计，12月工业生产增幅为 2022 年 4 月份以来最低，当上海和其他地方仍处于封控状态，工业生产下降了 2.9%。再来，随着中国企业被迫裁员、冻结招聘甚至倒闭，即将公布的就业数据仍是一个关键焦点。 12 月份的调查失业率可能仍高于政府设定的 2022 年低于 5.5% 的上限。至于16 至 24 岁青年失业率在去年达到约 20% 的创纪录水平后，将受到密切研究，以寻找进一步缓解的迹象。中国政府有可能于周二（1月17日）公布官方人口数据，专家表示，这可能会出现几十年来的首次收缩，并将对经济产生长期影响。

IreneLim2023-01-16

中欧基金一周观察：北上资金热情难抵市场成交低迷

面有望超出市场预期。市场预期2023年中国经济将在防疫优化与刺激政策利好下，实现具有周期性且颇为困难的复苏，这意味着股市将有望开启具有明显宏观特征的行业轮动，在经济复苏前和经济复苏初期周期行业有望跑赢，而在经济复苏趋势确立后则将转向成长。当前较为散乱的市场预期将伴随时间的推移而趋于一致，建议谨防市场对于预期的“提前表现”，关注一季度周期行业的表现及成长行业早于预期表现的风险。　　配置建议　　中长期来看，今年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。　　对于债券市场，目前基本面和市场预期状态和去年6月接近，都处于疫后恢复期、复苏预期很强但现实极弱，现在仍处于经济环比改善的初期，未来利空更多（政策还会出），暂时按去年6月的节奏来交易。　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界2023-01-16

交行金研中心唐建伟：通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾，不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘

.1％；　　考虑到全球经济增速放缓而中国经济增速明显回升，预计2023年中国经济对世界经济增长的贡献率将再次超过30％，成为拉动世界经济增长的主要引擎；　　2023年房地产政策将持续加力，需求端发力空间较大，强调保障合理购房需求，注重解决新市民、新青年的住房问题，包括推动住房贷款利率继续下行、降低二套房首付比例等；　　2023年房企到期债务规模近9000亿元，在被支持对象多为头部房企、住房销售尚未见明显回暖的情况下，房地产企业债务风险仍不可忽视；　　2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元，创历史新高。　　以下为对话全文：　　2023年全球GDP增速将降至1.9％-2.1％　　金融界：请展望一下2023年全球经济发展前景？以及全球经济可能面临的风险有哪些？　　唐建伟：2023年，预计全球通胀压力将有所减轻，但世界经济可能面临衰退风险。乌克兰危机有向长期化演进的趋势，但和谈的可能性也在增加，预计欧洲经济仍将受此拖累。美国通胀可能高位回落，美联储激进加息已经接近尾声。发达国家紧缩政策将削弱增长动力，发展中国家的复苏步伐也将受到全球流动性收紧的限制。　　2023年世界经济整体增速下降。2023年，主要受发达国家的拖累，世界经济整体增速将下降，预计全球GDP增速将从2022年的2.8％-3.0％降至2023年的1.9％-2.1％。其中，发达经济体GDP增速将由2022年的2.3％-2.7％，减至2023年的0.3％-0.5％。新兴市场和发展中经济体相对平稳，整体GDP增速维持在3.5％-3.7％。　　经过多方面综合研究，我们认为2023年全球经济存在四个方面风险。　　一是经济衰退导致欧债危机爆发风险。欧洲通胀尚未大幅回落，欧洲央行仍可能持续加息。目前欧元区政府部门杠杆率接近95％，高于上一轮欧债危机时期的平均水平，意大利等边缘国家杠杆率更高。　　二是日本央行退出量化宽松引发风险。2023年，日本通胀趋于上升，同时央行行长换届，存在退出量化宽松的可能。届时，全球“便宜钱”的最后一个水龙头将被拧紧，可能形成全球流动性“黑洞效应”。　　三是全球通胀再次超预期走高的风险。过去几十年全球的低通胀是金融稳定和地缘政治稳定的产物。如果说东西方的信任曾驱动全球化，造就过去几十年的“大稳健”，那么信任坍塌就可能引发去全球化，并导致全球“再通胀”。而这正是乌克兰危机之后世界正在发生的事情，新世界运行秩序的构建可能导致西方国家的高通胀不可避免。　　四是部分新兴市场出现债务违约的风险。根据IMF统计，目前新兴市场有约2370亿美元的外债面临违约风险，25％的新兴市场接近债务困境。2023年，南美国家阿根廷、贸易赤字严重超标的土耳其等违约风险相对较高。　　预计消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60％以上　　金融界：在全球经济下行的大背景下， 2023年的中国经济将会有怎样的表现？　　唐建伟：2023年中国经济的目标是“推动经济运行整体好转”，稳增长置于更加突出位置，提振信心是关键，着力推动扩大内需、支持民营经济、稳定房地产及稳定外资等重点工作。在疫情防控优化和一揽子稳增长政策有力推动下，考虑2022年低基数效应，中国经济增速有望大幅回升至5-5.5％。　　其中，消费有望强劲反弹。预计2023年消费增速有望加快至7.5-9.5％。上半年消费恢复过程会有波动，下半年消费复苏将成为经济增速加快的重要动力。服务类和线下接触类消费有望逐渐恢复，餐饮、旅游、住宿、交通运输等相关领域的修复将带动消费增速回升。新能源车渗透率逐渐提升，促进汽车消费结构转变，但整体汽车类消费增速难以明显加快。家具家电、建筑装潢等住房相关消费将边际修复。　　另外，房地产有望“软着陆”。预计在政策的全面支持下，房地产投资有望实现“软着陆”，同比增速修复至约-5％~0；商品房销售面积降幅在低基数下明显收窄，增速修复至约-8％~-3％。开发投资方面，房地产投资从底部复苏的速度相对缓慢，同比回正仍有难度。市场成交方面，预计需求将逐渐修复，在低基数下销售降幅呈现明显收窄态势。“保交楼”取得实质进展后，居民观望情绪有望随政策红利释放而逐渐缓解。预计2023年商品房成交总量约在12~13亿平方米的水平。　　综合上述分析，我们认为在2023年内需复苏、外需趋弱的基本格局下，加之2022年低基数，预计全年经济增速大幅提高到5-5.5％。预计最终消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60％以上，资本形成总额对GDP增长的贡献率在30％以上，净出口对GDP增长的贡献率将显著下降。考虑到全球经济增速放缓而中国经济增速明显回升，预计2023年中国经济对世界经济增长的贡献率将再次超过30％，成为拉动世界经济增长的主要引擎。　　2023年房地产政策将持续加力　　金融界：为进一步提振市场信心，2023年财政政策、货币政策等政策方面还有哪些发力点？　　唐建伟：为进一步提振市场信心，我们预计相关政策会全面发力推动经济运行。积极的财政政策加力提效。加力，就是适度加大财政政策扩张力度。预计赤字率可能由2.8％上调到3％以上；新增地方政府专项债额度或由3.65万亿上调至4万亿以上，并将扩大投向领域和用作资本金范围；将继续引导特定金融机构、国有企业上缴利润，预计新增上缴规模将超过1.3万亿。　　提效，就是提升财政资金使用效能。财政资金将重点支持“十四五”规划、重点专项规划等项目，以及科技攻关、基本民生等重点领域；加大中央对地方转移支付，预计将扩大国债发行规模。　　稳健的货币政策更加精准有力。预计2023年稳健的货币政策将继续加大实施力度，结构化特征更为明显。预计“精准”将体现在两个方面：一是结构性货币政策工具发挥更大作用，二是推动银行业加大特定领域金融支持力度，尤其是科技创新、制造业、普惠、小微和绿色等重点领域。　　“有力”也将体现在两个方面：一是通过降准降息、公开市场操作等方式维持流动性合理充裕，二是保持广义货币供应量和社会融资增速同名义经济增速基本匹配，为稳增长政策实施提供稳固支撑。　　另外，我们预计2023年房地产政策将持续加力，需求端发力空间较大，强调保障合理购房需求，注重解决新市民、新青年的住房问题，包括推动住房贷款利率继续下行、降低二套房首付比例等；供给端强调“保交楼”，优化调整供给限制，呵护优质头部房企，如优化土地拍卖规则等。　　通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾　　金融界：随着经济复苏，2023年国内通胀是否会再次上升，是否要再次担心通胀压力？　　唐建伟：预计2023年CPI同比涨幅相比上年小幅上升、而PPI同比可能降到负值，二者走势分化。物价水平将整体保持温和，通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾，不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘。　　CPI同比涨幅略有扩大，整体涨势较为温和。预计全年CPI平均涨幅在2.2％-2.5％。消费领域逐渐修复，有望带动消费价格企稳回升，但不具备大幅上涨的条件。生猪存栏量和能繁母猪存栏量已经逐渐回升，猪肉价格难以对物价形成明显抬升作用。2023年CPI翘尾因素前高后低，平均小幅上涨。因此，预计2023年CPI涨幅可能略有扩大，整体保持温和，受翘尾因素和猪周期的影响，全年走势可能前高后低。　　PPI同比可能负增长，全年走势前低后高。预计2023年PPI同比-1％到-0.5％。全球需求走弱、全球供应链逐步修复、大宗商品和工业初级产品价格涨势较弱；国内需求恢复缓慢、制造业订单下降、企业生产偏弱。因此，预计上半年PPI可能负增长。稳增长政策将促进国内需求逐步恢复，促进PPI在下半年涨幅可能高于上半年，全年走势前低后高。　　2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元，创历史新高　　金融界：2023年中国经济运行可能面临哪些不确定性？　　唐建伟：一是地方政府偿债压力集中情况下部分城投企业违约风险。截至2022年三季度末，地方政府狭义负债率在65％左右，预计广义债务率超过了250％，整体偿债压力较大。2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元，创历史新高。中西部、东北地区财力一般省份的城投企业及相关联国有企业，存在较大违约风险；若爆发实质性大面积违约，还可能导致当地中小金融机构资产质量恶化。　　二是部分财务状况较差的中小房地产企业仍有违约风险。2023年房企到期债务规模近9000亿元，一季度是高峰。尽管近一段时间稳定房地产政策密集出台，但在被支持对象多为头部房企、住房销售尚未见明显回暖的情况下，房地产企业债务风险仍不可忽视。头部房企因获得融资支持较多或已度过危险期，地处三四线城市且财务状况较差的中小房企，若没有外部支持，出现违约风险的概率较高。　　三是多重负面因素叠加引发国内金融市场共振、大幅波动的风险仍不能排除。2023年中国经济总体逐渐向好，但疫情仍有可能波动，特别是一季度经济恢复基础还不稳固，市场信心尚未整体恢复。若此时中美在高科技领域、台湾问题等敏感领域爆发激烈冲突，多重负面因素叠加影响下，股市、汇市、债市等可能出现共振并剧烈波动，跨境资金集中流出，尽管不是大概率事件，但可能性不能完全排除。　　人民币汇率持续单边大幅升值概率不大　　金融界：预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　唐建伟：预计2023年人民币汇率总体呈现走强态势。美联储加息趋缓，2023年美元进一步上涨的动能不强；国内基本面将持续改善，对人民币汇率形成有力支撑；美国激进加息接近尾声，中美利差导致跨境资金流动对人民币汇率的贬值压力减轻。　　但是，人民币汇率仍可能出现阶段性波动。2023年国际局势仍持续动荡，地缘政治冲突持续；国内疫情防控调整过程中，经济运行可能面临一些波动，加上短期内经济复苏基础不牢固，都会导致汇率波动。因此，预计人民币汇率持续单边大幅升值的概率不大。

金融界2023-01-16

梁杏：为什么2023年看好医药多于食品？医药更看好生物医药创新药

业尤其是高端制造业是我们全村的希望。中国经济转型要往科技创新的方向去发展，就离不开中高端制造业，也就是科技成长这条主线。这条主线还是非常重要的，本身也在持续增长。但是有个问题就是出口可能会对固定资产投资带来一定的影响。具体我们在出口部分会展开说明。 3、出口出口方面，结合海外经济的增速情况，预计2023出口增速大概率往下。为什么?我们看美国、欧洲、日本这些重要的经济体他们的经济增速、PMI值基本上都是在2021年二三季度达到峰值，2021年下半年开始就往下走了。2022年也是往下走这样的一个状态。在这样的情况下，我们国家的出口在2022年前三季度还是增长态势，其实是很不容易的。但是到了2022年四季度，随着海外重要经济体的经济增速进一步往下走、PMI值往下掉，那其实出口的压力也就来了。 2023年，我们觉得出口大概率还是挺有压力的。对我们出口比较好的东西也会造成影响，我们看一下2022年中国对外出口比较好的东西是什么?基本上是碳中和主线，包括电动车、锂电池、光伏等等。所以2023年有可能会对我们的固定资产投资增速造成一定的影响，或者说扰动就来自于出口增速的回落。以上就是我们对于经济结构的分析和展望。三、大消费领域行情解析 1、食品饮料：有反弹但高度有限主持人：接下来我们进行细分板块的一个解读，刚刚梁总也提到了消费。去年12月的时候，食品饮料其实也是展开了一个反弹。包括春节也要到了，大家对于大消费这个赛道也是非常关注。请梁总首先给大家讲一下您对于2023年食品饮料的投资机会怎么看? 梁杏：我觉得随着经济的复苏，消费包括食品饮料板块大概率也会有一个表现。但是我个人的看法是，食品饮料板块可能还是一个阶段性的反弹机会，具体的节奏可能不是那么好把握，但是倾向于是在上半年。刚才也提到，春节其实是食品饮料的消费旺季，包括春季的糖酒会等等都是在春天或者说上半年发生的。相对来说，基本面上上半年可能会要好一些。因为我不知道二次感染或者反复感染这个潜在的风险点什么时候爆发，所以节奏上我没有办法非常清晰的把握。但是我觉得如果不考虑二次感染或者说反复感染的问题，应该来说上半年可能会比下半年机会更好。另外，我觉得食品饮料在2023年的反弹高度可能相对有限。如果你问我绝对值有多高，我不知道。但是我想表达的是，2020年那样的高度应该是不会达到的。很重要的原因就是食品饮料行业从2016年到2020年连续四年表现非常好，使得它的估值有极高的催化。比如国证食品饮料指数的估值在2021年1月到达它的最高点，是67倍的估值。当时我已经震惊了，67倍几乎已经是科技板块的估值了，我的经验里消费板块是没有这样高估值的。2021年和2022年就进入到了调整期，我们过去两年一直都在说它是要还债的，应该来说这个判断也是比较准确的。那么即便到了现在，食品饮料的估值大概是36倍左右，很难说这个估值已经非常理想了。所以这是制约食品饮料反弹高度的一个非常重要的原因。它的估值过去两年虽然一直在还债，但是没有还到很便宜的位置。这个是一个比较大的问题。所以2023年，在消费反弹的主线下我们认为食品饮料行业是有机会的，但是它可能更多的表现为阶段性机会，反弹高度可能没有办法期待特别高。原因就是，一方面居民的消费意愿从2019年公共卫生防控之前其实已经缓慢下行了，那么消费反弹可能也会受到居民消费意愿趋于边际保守的制约。虽然有一部分人想报复性消费，但是更多的人可能会想把钱留下来应对未来的不确定性，这就不是有没有钱的问题、而是有钱不想花的问题。当然如果后面国家推出了各种消费券或者各种促消费政策，那我们就要看这个政策的刺激力度到底有多大。所以我们只能有一个基础的判断，但也可能有有一些我们预料不到的事情发生，比如说如果到时候国家推出消费券的力度非常之大，它有可能有行情。另一方面就是，食品饮料行业的估值可能消化的也没有那么彻底，现在的估值水平在历史上并不算很便宜的位置，大概还处于中等偏上一点点。那它的估值不够便宜的话，也会相对来说制约反弹的空间。当然，我们还是要反复跟大家强调，食品饮料它本身是个常青树，所以长期或者坚持定投的话，问题也不是特别大。 2、医药行业：未来可期主持人：请梁总再给大家讲讲医药板块。梁杏：我从短期、中期、长期这些维度来给大家分析一下医药板块当前的基本面情况，以及2023年医药板块是不是有希望会迎来复苏。先说一个结论，我觉得医药2023年大概率能够跑赢食品饮料，也就是2023年医药行业的反弹高度大概率会高于食品饮料。 (1) 短期因素：集采和公共卫生防控影响边际改善虽然集采可能还会有，但是像2021年和2022年那么密集的集采不一定那么多了。我们现在所看到的集采可能还是会有，但是可能影响不是那么大。当然我们其实没有办法说在年初就能完全把未来所有的集采都预测到，集采有国家级别的，还有各省市的，人家也不会提前都告诉你了对吧。如果后面要出来比我们现在预期的严重很多的集采品种，那是另外一回事儿。我只说我们现在站在年初，看到的可能就是TAVA、主动脉、化学发光、OK镜有一些集采，这个幅度和力度的影响可能不会有那么大。这是第一点。第二点的话就是刚才前面说的公共卫生防控因素。其实在2022年，公共卫生防控对医药板块的业绩还是有一定影响的。除了核酸检测相关企业在2022年可能业绩稍微好看一点，其他医药企业其实很郁闷的，因为你的研发、生产销售同样会受到影响，那他的收入可能就会受到边际影响。所以2021年集采没有把医药行业的基本面和景气度打趴下，但是2022年他们反而受到了比较大的影响。但是我们现在来看，2023年人流物流都会有一个很好恢复。在这样的情况下，医药企业研发、生产销售的效率也会得到一个有效提升和恢复，那它的基本面也会得到一个修复。所以，短期来看，集采可能没有想象的那么严重了。另外，政策转发生转向后医药行业的基本面也会得到一个很好的修复。 (2)中期因素：政策支持我们看到去年四季度医药板块就开始反弹，其实是有一些政策上的诱因的。一个是去年十月份好像有一个生化的集采，降价幅度不及预期，没有想象中降价那么多。第二个是医疗新基建，就是贴息贷款，超过千亿元的财政贴息贷款落向医疗器械行业。医疗新基建这个词在2020年的时候比较火，我们知道老基建是“铁公基”，新基建就是很多跟科技相关的基础设施建设。医疗为什么也算是科技板块，因为它里面很多东西还是有一定科学技术含量。比如ICU的整个监测设备，你得有技术含量才能把病人的体征做一个更好的监测。 (3)长期因素：老龄化和消费升级第七次人口普查结果出来了以后，如果拿60岁以上的人数跟第六次人口普查去比的话，多出来10%。就是相当于每过十年60岁以上的人口多10%，这个速度其实还是蛮触目惊心的。加上现在新生儿的数量也没有那么多。我们国家改革开放这么多年后人均预期寿命是不断提升的，像一线城市北京、上海人均预期寿命之前是70多岁，现在可能都要到80多岁了。其实大家的身体就像机器，零件总有遇到问题的时候。很多人年纪还比较小的时候就已经开始因为各种压力导致身体的小毛病很多，随着年纪越大就越需要去跑医院、用药也会增多。所以医药行业的这种长期逻辑，或者说支撑还是存在的。我有一次出去跟别人交流，对方说人口老龄化应该是医药行业的负面因素，当时我都惊呆了。他说老龄化以后再过好多年，人口就越来越少了，那么医药行业的需求就慢慢减少了。我觉得一个长期因素里面，它肯定有很多正面的也有一些负面的东西，但是我们可以去看，老龄化对医药行业的正面影响应该还是更多一些，因为老龄化这个过程中其实伴随着人均预期寿命的提升。你可能以前活70岁，但是随着生活条件改善、医疗技术提升了，以后你能活80岁，那你多活了十年就要用大量的药物维持或者说提高自己的生命质量。同时，改革开放这么多年它也是一个消费升级的过程，因为咱们的经济水平相比以前肯定有极大的提升。现在大家对用药，而且用好药改善生存质量是有非常深切的愿望。比如说寿命从70岁提升到80岁，让我在床上躺着多活十年我愿意吗?不愿意。但是如果有药物能够有质量地提升我的生活质量，比如说拄个拐杖多活十年，那我肯定还是愿意的。甚至再有药物能够使你不用拄拐杖，走的慢一点并且多活十年，那我相信大家都是愿意去使用这个药物的。所以长期的逻辑就是人口老龄化和消费升级的支撑。整体来看，我们现在看到的是什么?就是短期、中期、长期逻辑其实它都有一个共振向上的过程。刚才前面也说到2022年其实医药基本面是往下走的，受到了公共卫生防控的影响，但是2023年这些问题都会得到一个改善，所以基本面上的短期、中期、长期逻辑都是向好的。当然如果突然出了个什么超预期的集采，那就是另外一回事。但是现在来看，我们觉得医药行业还是蛮好的。 (4)估值：仍在底部说完了基本面，我们来说估值。医药行业在2021年和2022年连续两年的打击之下，它的估值其实是到了非常低的位置了。去年四季度有一个小的反弹，现在虽然不是最便宜了，但是还是底部，还是处在历史上的一个长期底部。为什么我刚才前面会做一个结论，觉得2023年可能医药板块的机会会比食品饮料要好。一个很重要的原因就是，基本面上都会有复苏，但是估值上，食品饮料跟医药比它就没有那么便宜。医药的估值它就是很低。估值低的东西，那你反弹的空间理论上来说就会更大一些。这就是医药行业的整体情况。我们公司有很多医药方面的基金，有大的覆盖整个医药行业的国泰国证医药卫生指数基金(160219)，还有聚焦在生物医药领域的生物医药ETF(512290)，还有创新药相关的创新药沪深港ETF(517110)，医疗ETF(159828)主要包含医疗器械和医疗服务，还有更细分的疫苗ETF(159643)。 (5)医药行业中重点关注生物医药和创新药医药行业中如果要具体去挑的话，我会比较建议大家关注创新药和生物医药的方向。因为这个方向可能科技含量和科技属性更高一些。比如我们的创新药沪深港ETF(517110)，也包含了港股的创新药，所以它的弹性还是蛮好的。创新药本身也是未来医药行业发展的一个非常重要的方向。创新药和生物药有什么区别?就是生物医药里面它有生物创新药，有IVD、血制品、疫苗，还有辅助生物创新药企业工作的CXO。创新药它是包括生物创新药和化学创新药。其实生物创新药和CXO部分是有重叠的，疫苗可能也有一些重叠，因为疫苗本身也是属于生物领域，也有很多创新的范围。比如说现在出来的mRNA技术，还有重组蛋白疫苗，它可能就跟生物科技有一定的关系，所以它也在生物创新药里面会出现。从弹性上来说的话，创新药要更猛、弹性更大一些，生物医药就是方向可能更确定，它就是走生物科技这个方向。所以从弹性，以及发展方向来看，我觉得可能创新药这个方向是未来的一个重点。当然，也不代表说医疗器械和医疗服务不好，其实医疗器械尤其是高端医疗器械也是有科技含量的，比如国产心脏支架和海外相比还是有很大差距的，所以都是有追赶的空间。包括国内的骨关节跟海外的优秀同行相比也都是有差距的，无论是医生的操作便利度还是病人的舒适感上，都有一些差距值得去追赶。所以，其实医药行业有很大的国产替代空间，就是你要把技术提上去追赶人家，现阶段差距还是有的。举一个例子，最近很火的P药和阿药，实际上从临床数据来看，P药的效果它还是比阿药要好。但是我们要想一件事情，如果以后我们国内也能够造出同等效果，或者说效果比人家还要好的药品，那我们干嘛还要去抢购海外的药对不对。如果我们自身的这种科研能力提升到可以跟海外并肩甚至超越海外，那其实我们的这个市场它就不仅仅是国内的市场，全世界的市场都有可能是我们的。所以医药行业还有很深远的空间。 3、养殖：2023年基本面有超预期可能主持人：消费板块还有一个养殖行业，去年受到猪肉期的催化吸引了大家的关注。其实到了春节也是猪肉的一个消费旺季。但是前段时间养殖并没有如预期上涨，您认为这个主要原因是什么，2023年养殖行业还有机会吗? 梁杏：我觉得养殖行业涨幅不如预期有一个很重要的关系，就是二级市场的学习能力或者说学习水平太快了，然后就造成了一个博弈。这个影响还是挺严重的，可能在过去几轮猪周期里边，大家都没有充分的去了解和学习能繁母猪存栏量这样的一个指标。但是这一轮猪周期就感觉好像大家都非常关注这个指标。包括去年年底、今年年初，为了这个指标大家还炒作一团，分成两派非常鲜明的观点。我先简单介绍一下这个指标。能繁母猪存栏量为什么重要，因为能繁母猪它就是养殖行业的产能。这个产能大约是分成4加6个月，什么意思?4个月是母猪怀孕生小猪的时间，术语叫育种。剩下来6个月是小猪生下来以后花六个月的时间养大，这个术语叫育肥。猪肉这个行业其实挺有意思的，它的需求相对来说是比较固定的，当然也会有变化，但是大体来说就是5000万吨上下。2010年到2018年都是5000万吨往上，2019年以后就往下掉，因为2019年受到非洲猪瘟的影响猪肉特别贵，然后2020年到2022年这三年受到公共卫生防控影响，走亲访友、商务往来都少了很多。所以这个需求就掉到了5000万吨以下。整体来看，需求虽然有变化但是相对还是比较稳定的，不会上涨下跳太厉害。所以这个行业主要是由供给去决定的，供给里面最重要的就是能繁母猪，也就是产能。这个指标有提前十个月的指示期，这十个月就是育种4个月加育肥6个月。这十个月的指示期它有一个什么作用，比如说2022年4月份能繁母猪存栏量就到了底部了，那么之后养殖户开始补栏，按照10个月推算，2023年2月份刚好就是春节过后猪肉供给增加导致猪肉价格往下掉。这就是为什么2022年十一猪价创出了新高(27元/公斤)，但是没反弹多少天二级市场就开始往下掉，后面就开始进入到了一个震荡阶段。这个其实主要还是市场的博弈心理在作怪的一个原因。因为我已经觉得，2023年2月份以后就不行了，那我肯定不会真的等到2023年2月份，我肯定现在就提前跑了呀。这个就是市场二级市场的一个博弈心理。我们再来说基本面的情况。现在很有可能会出现的2023年的基本面情况是什么?有可能是补栏不足。前面说了2022年4月份猪周期就到底了，然后我们也会看到养殖户它慢慢的就开始补栏。这个补栏的行为会增加母猪和小猪的饲养。其实2022年4月份以后到现在，补栏都没有那么积极。这跟2019年非洲猪瘟有关，当时母猪死了很多，市场上的猪就很少，所以猪肉价格暴涨。之后养殖户积极补栏，导致存量上的非常快。所以2021年，猪肉价格暴跌是这么来的。到了2022年的四月份，猪肉价格也开始反弹，到6、7月份的时候价格就特别高。但是这一轮的感觉就是，因为养殖户他们上一轮的伤害还是在的，所以其实我们会看到2022年4月份以后，这个补栏的积极性就没有那么高，最高的时候月度能繁母猪存栏量环比也就是1%点多，好像没有看到破2%的。然后到去年11、12月，三方咨询机构给出来的数据竟然还是负值。但是我看到有关部门公布的去年11月能繁母猪存栏量环比数据是正的百分之零点几。所以我们确实看到补栏的积极性没有那么高。所以很有可能发生的一个基本面上的情况就是，因为补栏积极性不高，所以2023年市场上猪的供应其实也不多，但是2023年消费可能是有反弹的，虽然高度有限，但是只要人流、物流恢复，走亲访友、商务往来又会忙起来，在这样的一个情况下，猪肉的消费量也是会有复苏的。虽然我们说整体需求相对稳定，但是多多少少有点小复苏。那么在这个复苏的过程中，供给又跟不上，有可能2023年的猪肉价格还是会维持在高位，甚至不排除有创新高的可能性。所以这个就是它的一个基本面情况。现在二级市场其实这几天养殖ETF(159865)有反弹了，而且最近持续有资金流入。这说明最近二级市场对养殖板块的兴趣又有点回来了。因为大家发现11、12月的能繁母猪存栏量数据又不行了，那它就开始在走“可能供应不足、基本面复苏，导致猪价维持高位甚至创新高”这样的一个逻辑。养殖行业还是挺有意思的，总是在震荡，等基本面数据确认之后就会开始有一个二级市场的情绪博弈。这些东西如果大家能够跟得上，你就去做短期的这种博弈，但是我觉得其实短期的博弈真的不是那么好做。其实，养殖行业它本身也是有长逻辑的，因为猪周期它就是一个又一个的小周期连成的，你会发现长期下来猪价还是持续上涨的。比如我们想想猪价现在多少钱一斤，我们小时候多少钱一斤，爸妈小时候多少钱一斤。过去30年猪肉价格的涨幅其实也是非常巨大的。另外就是养殖这个行业其实也是在向头部集中的。大家觉得养猪需要技术吗?有科技含量吗?好像不太有对吧。但是现在养殖行业的发展趋势就是集约化、数字化，通过智能化的方式来养猪，慢慢就会把小的养殖户、养殖场淘汰出去，当然现在不是说马上就淘汰，但是它是一个趋势。长期下来的话，向头部集中应该来说也是一个趋势。比如像美国前五大养殖场的占比是35%。我们国家前五大的占比现在差不多是10%。所以应该来说还是有很多空间的。所以这就是养殖行业的一些长逻辑，如果你觉得短期的周期不好把握，你又想能够跟上猪肉价格的涨幅，那么做一个长线的投资布局也是可以考虑的。我自己也觉得，有的时候二级市场的情绪变化和波动有点太大了。在养殖这个行业上，大家对于关键指标的习得特别快才行。能繁母猪存栏量这个数据大家也是很好找的，因为有关部门每个月大概10号左右都会发布数据。想要尝试做二级市场博弈，那你可以关注这个关键指标的变化。如果你觉得短期博弈做不好，那你就做我刚才说的长逻辑也是ok的。四、港股市场机会解析主持人：接下来请梁总聊聊港股的投资机会。梁杏：港股是这样的，在2022年尤其是上半年的时候，港股的跌幅也是非常大的。当时有中概股的影响，有美相关部门加息的影响，因为港股跟美股也有一定的情绪和资金上面的联系。港股它是一个自由的市场，所以会更容易受到像美相关部门加息等等风险因素它的影响。所以港股去年的波动是非常非常大的。那在今年的话，很多相关因素都有缓解。我们刚才说，港股跟A股市场或者说跟内地经济也是高度联系的，很多A股的股票也在香港上市。很多香港公司跟内地也是有业务往来的。所以联系真的是千丝万缕，没有办法说剥离出来的。那我们刚才前面花了很长时间给大家分析，2023年我们认为国内的经济应该来说是会好转的，然后有一个复苏的过程。那么从基本面上，对港股上市的很多相关公司会有一个支撑，这是第一点。第二点的话，我们刚才也提到了，港股可能跟美国的风险资产或者说流动性也是有相关的关系，那比较好的消息就是，2023年外部的流动性就是美国加息是有望放缓的。有些卖方预测，美股加息终点可能是在4.5%-4.75%的水平，有可能到2023年四季度就开始转向降息了。目前大多数的市场观点认为美国加息的终点应该在2023年的上半年，到年底的时候并不排除它会转向。因为就像我刚才在给大家讲出口的时候，提到一件事情就是不管是欧洲、美国还是日本这些重要的经济体，他们的经济增速都是在往下走的。它的人均收入总值的走势，还有PMI的方向其实从2021年二三季度开始就到达了一个高点，之后就开始变成了趋势往下的方向。所以其实美国它也不可能说无限制一直加息下去，也需要它的流动性来支撑经济的复苏或者说支撑经济继续发展。所以，外部的流动性应该来说也会得到一个相应的放松。所以，第一，国内的经济复苏可能对港股的很多上市公司基本面有支撑;第二，海外流动性的改善。第三点我们来看一下相关政策的边际变化。在香港除了传统的房地产之外，现在香港那边非常热门的就是科技股。比如我们的港股科技ETF(513020)除了互联网企业，还覆盖了生物医药、新能源、芯片等等。当然有很大一部分是A股的上市公司在香港上市，还有一些是A股没有的，比如港股科技股的“蔚小理”就不在A股上市。还有很多互联网企业比如腾讯、网易也不在A股上市，就可以通过一些基金的方式去进行投资。具体来看，互联网方面2022年其实监管已经常态化了，跟美国的审计摩擦也逐步得到了妥善的解决。2023年我们要全力去复苏经济，所以很多方面可能也会有政策上的优化和边际改善，从政策面来说我们觉得问题也不是特别大。互联网企业在2022年还做了很多事情，比如说降本增效。很多相关企业三季报的就能看出降本增效的效果，对业绩是有改善的。第四方面的话，就是港股的估值。之前大家就老是说港股便宜，有人说港股值得投资是因为便宜，也有人说港股都便宜了十几年了，这其实是之前大家对于港股估值的讨论。包括去年其实我也会反复跟大家强调，我们去买港股应该注重的是它有A股没有的一些稀缺标的，而不是说冲着它的估值去买。去年其实并没有看到港股估值有回归这样的一个趋势，但是在今年我们要说这个估值低确实还是一个挺好的优势。未必说它要向A股完全靠拢或者回归，但是因为估值低，它稍微弹一点就能够获得估值上的股价贡献。所以，整体来看，港股目前拥有这四方面的优势。虽然去年已经开始有反弹，但是今年应该还是有机会的。大家可以去港股科技ETF(513020)和港股通50ETF(159712)。港股科技就是投资香港的科技股，港股通50是一个宽基，就是在港股通里面选了50个最大、最有代表性的股票。要论弹性的话，港股科技肯定是比港股通50大的，因为港股科技ETF里面是成长股，但是如果你想选一个代表港股方向的资产，那港股通50ETF它是可以达成目标的。大家可以根据自己的偏好去选择。五、2023年投资主线梳理主持人：最后请梁总跟大家总结一下2023年您看好的投资主线。梁杏：前面我们梳理过经济的三驾马车，我就顺着这个来给大家再梳理一下对应的二级市场一些行业和板块的投资机会。 1、大消费板块消费方面，食品饮料和医药都是看好的，但是可能更看好医药。然后医药里面，生物医药、创新药可能会弹性更大。另外养殖的基本面在2023年会有超预期的可能性，是二级市场的博弈心态比较重，如果把握不好的话就建议大家放弃，或者从长逻辑来处理都是可以的。消费还有一个非常重要的抓手就是汽车，汽车其实是连接消费端和制造业两端的一个非常重要的抓手。国家从去年开始就已经大力促进汽车的消费，2023年我们认为还是会继续促进下去，但是它有一个小小的问题，就是新能源车现在的占比越来越高。我们前面在讲投资的时候，讲到固定资产投资增速有可能会受到出口的影响，首当其冲就是碳中和主线，所以新能源车、光伏虽然基本面都还是很好的，但是2023年可能会受到出口影响导致波动加大。所以，从这个角度来看，汽车可能也会受到一定的影响，有一点波动。所以我不是说汽车机会不好，我是说它机会挺好但是可能会有波动，如果你能够承受这个潜在的波动和风险，那么汽车还是可以搞的。我们的汽车ETF(516110)是全市场唯一的一个品种，别家没有整车比例这么高的产品，它有55%的整车、38%的零部件，还有一些智能驾驶之类的东西。另外，疫后修复也可以关注影视ETF(516620)。影视方面，这三年你去了多少次电影院，2023年我相信大家会比前面三年更多的走进电影院，这个其实是有一个基本面上的修复。游戏我们也是看好的，一方面它基本面确实有复苏，去年腾讯等游戏公司都拿了不少的游戏批文，而且游戏估值也不贵。另外很多公司游戏出海也很积极，同时还有元宇宙概念的加持。当然元宇宙是一个机遇风险并存的东西，一旦炒作概念的时候能给你炒成天，但是它也能让你下来。所以游戏板块可能波动会比较大。如果是按照它基本面走的话没什么大的问题，但是一旦有元宇宙这个概念加持就上上下下特别快。可以关注游戏ETF(516010)、游戏沪深港ETF(517500)。 2、科技成长板块再看看科技成长板块。 (1) 芯片我们对芯片的观点就是短空长多。芯片有三重周期，需求周期、科技创新周期、国产替代周期。目前需求周期还是在往下走，可能2023年随着经济的复苏，芯片的需求周期会进入上行阶段，但是在那之前我们的观点还是小空的。科技创新和国产替代这些中长期周期都是往上的，所以它就是小周期往下、中周期往上、长周期往上。什么时候可能变?可能要到2023年的下半年基本面会发生变化。大家想捕捉它基本面的变化就勤搜新闻，有没有芯片砍单这样的情况再出现，如果没有了，大家都开始对芯片追加订单，然后晶圆厂扩产了，搜到这样的新闻可能就是可以考虑大力投资芯片板块的时候。现在比较适合做定投，或者分批布局。 (2) 信创信创从去年十一之后就很热，信创现在在市场上没有直接的ETF，相关性非常高的是我们的软件ETF(515230)。信创其实业绩还没有释放出来，去年业绩也就是个位数。信创去年四季度在二级市场涨了20%多，有一点透支。但是今年的话，基本面是很有可能跟上来的。因为信创分成政府信创和企业信创，政府前面三年都在抗疫，没时间、没精、没钱来搞信创。现在随着公共卫生防控告一段落了，那未来政府就有时间、有精力去搞政府信创了。然后企业信创也很积极，还在持续的加入。企业信创在各个行业都会出现，就是百花齐放的一个局面。所以2023年，大概率能够看到整个信创产业包括软件行业的业绩有所改善。而且还有政策的强力支撑。大家如果想去投信创，可以关注软件ETF(515230)，相关度还是很高的。如果你觉得信创的波动大，想搞一个稳一点的，可以考虑计算机ETF(512720)、通信ETF(515880)。这两个的波动都比软件ETF要小一点，但也不是没有波动。是风险资产就一定会有波动的，大家要根据自己的风险承受能力去。 (3)军工说到自主可控，军工肯定也是首当其冲。军工这几年业绩向好，缺点就是大家老是觉得不够透明。又不让我去调研，然后也不够透明，过往还老是炒概念，所以资本市场有的时候不太喜欢军工。去年军工被压的很惨，2023年军工的估值以及基本面应该是能够看到投资机会的。不过波动也是比较大的。所以建议大家还是分批或者做做定投，军工板块长线肯定还是向好的，而且现在已经不光光是说我们国内的武器装备行情了，比如之前研发的东西现在都要生产，然后都要给装备上。我们会看到，海外的一些国家他们的军费开支也在提升，我们国家一直都是在7%左右。有一些处在和平状态的国家也开始提升军费开支。所以军工我们觉得还是非常重要的。2023年军工ETF(512660)也是值得关注的。 (4)碳中和碳中和刚才说过了，2023年应该来说基本面是好的。碳中和这个大的方向问题肯定也不大，然后就是小小的波动会放大。因为今年出口可能会往下走一走，但是我们也会看到像光伏它的上游也在降价，然后技术也有创新，降本增效等等也都有，所以前景也不差。就是有一点小小的波动可能会放大，所以大家要有这个心理预期。就是这个东西还是好的，不过可能海外需求扰动会使得它波动有点放大。可以关注碳中和50ETF(159861)、新能源车ETF(159806)、绿电ETF(159669)。 3、周期板块有色的话，2023年我们也比较看好。因为美元掉头之后，有色、黄金这些都会有表现。但是有色其实它有一块是来自于新能源车的需求。新能源车的问题刚才前面讲过了，基本面还是好的就是有点小波动。可以关注有色60ETF(159881)、矿业ETF(561330)。煤炭也有可能不会有这么高的一个涨幅，应该还是会有阶段性的行情，可能要从用电高峰那个时候开始。今年煤炭收益可能不会有前面三年那么高。房地产还是值得关注的，大家可以继续看一下房地产的发展进程，有可能上半年涨的会比下半年要好一些，因为要使经济企稳，政策上肯定是上半年先出。家电、建材在2023年可能也会跟着房地产产业链有表现的机会。可以关注家电ETF(159669)、建材ETF(159745)。 4、金融板块金融板块我觉得可能成不了全年主线。因为金融板块它有一个大的帽子叫做“服务实体经济”。其中的证券行业有可能有阶段性行情。说了这么多，一个结论就是权益资产2023年应该是有所表现的。建议大家在自己的风险承受能力范围之内，可以适当的增加权益资产的配置。不管是A股、港股甚至美股都有机会。美股方面就是美国加息到头以后也有可能会迎来反弹的机会。商品我们比较看好黄金。随着美元加息到头，黄金也还是有机会的。可以关注黄金基金ETF(518800)。债券建议大2023年的时候可以稍微小心一下。因为经济复苏的时候债券它有可能就会进入一个震荡调整阶段，赔率也比较低。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-16

在岸人民币兑美元收复6.70关口，为去年7月以来首次

币升值。鉴于中国优化调整疫情防控政策，中国经济动能迅速重启，人民币汇率的走升是大势所趋，同时人民币汇率双向波动的幅度将进一步扩大

金融界2023-01-16

离岸人民币兑美元自去年7月以来首次涨破6.7关口

币升值。鉴于中国优化调整疫情防控政策，中国经济动能迅速重启，人民币汇率的走升是大势所趋，同时人民币汇率双向波动的幅度将进一步扩大

金融界2023-01-16

FX168早自习：拜登正面临“最严重政治危机”本周聚焦美联储经济状况褐皮书

报1921.70美元/盎司。交易员对中国经济复苏的信心增强，美国通胀再度降温，国际油价有望录得数月来表现最好的一周。周五(1月13日)国际油价上涨接近2%，布油登上85美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行1.50美元，涨幅1.92%，现报79.89美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行1.30美元，涨幅1.55%，现报85.33美元/桶。周一(1月16日)关注重点：美国适逢马丁路德金纪念日假期休市 2023年达沃斯世界经济论坛年会召开，至1月20日 23:00 加拿大12月成屋销售更多重要事件请点击此处

Cherry2023-01-16

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