7月，全球经济在俄乌冲突和高通胀压力下仍不容乐观，工业品价格普遍承压。随着海外宏观利空逐渐兑现，国内稳增长预期升温叠加中东甲醇(2432,-77.00,-3.07%)进口缩减消息扰动，甲醇从7月中旬开始企稳反弹，反弹超300元/吨。进入8月，甲醇受原油走势和宏观利空因素影响，整体表现为冲高回落。 国内新增产能有限 据统计，虽然8—12月国内甲醇有近511万吨甲醇投放预期，但对于2209合约影响的新增产能不多，理论上仅有111万吨，包括宝丰能源40万吨、宁夏鲲鹏60万吨和安阳顺利11万吨。计划9—10月投产的内蒙古久泰200万吨产能中，大部分自用为主，而宝丰能源240万吨产能相对投产概率相对较高，但主要仍是自用为主，关注下游烯烃投产时间节点。经估算，2022年甲醇有效产能增速或为4.8%，产能压力不大，而国外甲醇新增产能非常有限。 按照预估抵港量测算，7月国内甲醇进口在125万—130万吨。由于7月伊朗船的运力不足，8月国内甲醇进口量预计在100万吨以下，相比7月减少20万—25万吨。 供应压力缓解 近半个月以来，山西，河北、山东等地焦炉气制甲醇装置因限产降负荷，内蒙古等地部分装置因故障停车检修增多。从开工率数据来看，截至7月底，焦炉气制甲醇装置开工率62.9%，环比下降6个百分点，同比增加1.2%个百分点；煤制甲醇装置开工率78.6%，环比下降3.7个百分点，同比下降3.2个百分点；天然气制甲醇装置开工65.2%，环比下降0.7个百分点，同比下降15.2个百分点。7月整体甲醇产量665万吨，环比下降4%，创今年2月以来新低。 从成本角度看，今年化工煤和动力煤(869,6.00,0.70%)双轨运行，化工煤更加市场化，近一个月以来化工煤从高点1150元/吨一路下行至7月底的950元/吨，跌幅200元/吨，主要是因为前期市场供强需弱，由于利润和高温检修等问题，化工用煤需求下降。另外，从高频数据也可以看到，近期25省电厂库存和日耗均维持高位，四季度港口库存有下降预期，预计三季度至四季度煤价先跌后涨概率较大。 从我们的成本利润模型测算，西北煤制甲醇成本2700—2800元/吨，焦炉气制甲醇成本2400—2500元/吨，天然气制甲醇成本2200—2300元/吨。部分装置面临成本高企而提前秋检，这也导致产区供需压力仍不大。 下游烯烃和传统需求仍难言乐观 截至7月底，最大下游烯烃开工降至81%附近，为连续6周下滑。上周，虽然南京城志1期60万吨MTO装置重启（年外采甲醇量30万吨），但是2期60万吨MTO（年外采甲醇量180万吨）短停。青海盐湖33万吨MTO装置于7月24日停车，预计8月底恢复。天津渤化180万吨MTO装置于7月27日停车。总体上看，烯烃开工环比小幅下滑，同比仍处于高位。 传统需求方面，醋酸和甲醛开工不佳，其他下游表现平平，传统加权平均开工环比下滑至45.5%附近，处于近5年以来中性水平。从下游利润角度看，港口烯烃理论利润再次下降，传统下游中醋酸维持900—1000元/吨利润，甲醛和二甲醚处于盈亏平衡线附近。夏季传统需求表现不佳，市场对“金九银十”需求有向好预期。 供需压力不大 虽然甲醇港口从6月中旬开始持续累库，7月初阶段性缓解，但截至7月底港口库存仍在100万吨附近，同比处于高位，而内地和港口总库存也升至年内高位，后续到港量将下降。 在宏观氛围转好叠加油煤助攻下，甲醇企稳反弹。2209合约即将面临交割，期现回归下，上行空间或有限。2301合约面临旺季预期，仍具备一定上行空间，但需要注意国内外宏观风险事件扰动。lg...
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