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三月的股市进场如狮退市如牛
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收益率的曲线，短期国债的收益率现在高于长期国债。这通常预示着经济衰退，因为投资者预计未来会降息。　　两年期和10年期美国国债收益率差（上周五分别为4.044％和3.479％）显示，收益率曲线反转了56.3个基点。（一个基点是百分之一。）根据圣路易斯联邦储备银行的数据，自3月8日以来，收益率曲线的倒转程度实际上有所下降，当时息差为负107个基点。这主要反映了两年期国债收益率从3月8日收盘时5.05％的峰值大幅下跌。　　但反向收益率曲线传达的信息可能会被美联储的政策弄得混乱。据AllianceBernstein前首席经济学家卡森（Joseph Carson）在博客上的一篇文章，美联储7.9万亿美元的国债和机构抵押贷款证券投资组合虽然比一年前的峰值低了1万亿美元，但仍对长期收益率构成下行压力。这将使长期国债收益率低于通胀率。他写道，这种实际收益率为负的情况意味着，美联储可能不得不进一步提高短期联邦基金利率目标，以抑制通胀。　　根据美联储青睐的通胀指标“核心”（不含食品和能源）个人消费平减指数，当前4.75％至5％的目标区间实际上勉强为正。据Brean Capital经济学家约翰•莱丁和康拉德•德卡德罗斯称，“核心”个人消费平减指数在过去12个月上涨4.6％，最近三个月折合成年率上涨4.9％。如果进一步剔除住房成本，这两个利率分别为4.6％和4.8％，仍是美联储2％目标的两倍多。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）曾表示，他更喜欢住房成本。　　根据CME FedWatch网站，美联储是在5月2日至3日的下次政策会议上再加息25个基点，还是保持不变，几乎是在周末前抛硬币决定的。　　定于周五发布的3月份就业数据可能会提高这种可能性。预计该数据将显示，美国非农就业人数再次强劲增长22.5万人，失业率维持在3.6％不变，平均时薪增长0.3％。　　考虑到这个月刚刚结束，更多的疯狂可能会随着就业数据而来。
金融界2023-04-04
通胀已经见顶，股票债券的春天还要多久到来？
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价上涨。报告发布后股市周五开盘走高，而长期国债收益率下降。分析与展望股市动荡的第一季度今年第一季度股市的特征是：通胀居高不下、美国两家地区性银行倒闭、一些欧洲银行也出现问题，以及美联储重新预估最高利率。投资者期待美联储暂停提高利率，并担心银行股蔓延而从金融股转向主要科技股和成长股，从而造成科技股和增长股为主的纳斯达克指数创下自 2020 年底以来的最大季度百分比涨幅，上涨17.67%。周期性股指多的道琼斯指数则出现亏损。今年迄今为止，标准普尔 500 指数已上涨超7%，而金融股指数创下 6 月以来最糟糕的季度表现。本周股市本周，市场对美国地区性银行危机的担忧有所缓解，提振了市场情绪。市场焦点又回到了对加息可能将经济推入衰退的担忧。由于利率上升给科技股带来压力，降低了科技公司的未来利润的吸引力，以科技股为主的纳指本周一和周二下跌，但周三大型科技股带动了该指数上涨。周四，纳指延续涨势，标准普尔 500 指数触及 3 月 7 日以来的最高水平。在数据显示 2 月份通胀放缓后，华尔街主要股指周五上涨，支持了美联储将采取更温和货币政策的希望。 Raymond James Investment Management 首席投资策略师 Matt Orton 表示：“市场开始认同这次的银行业危机并不是系统性风险，而是特定于某些银行的问题。” 加息许多人认为，在最近银行业面临压力之后，利率将比预期更快见顶。根据 CME Group 的 Fedwatch 工具，交易员押注 5 月加息 25 个基点的概率为 52.5%，暂停加息的概率为47.5%。在美联储首次加息后的一年，数据显示物价上涨正在放缓，但美联储必须有更多的证据来证明通胀降温，而不仅仅是一些数据。波士顿联邦储备银行行长苏珊柯林斯指出，联储评估其加息幅度是否足以使通胀率回到美联储 2% 的目标还为时过早。商业地产行业——潜在的市场风险由于房地产价值下跌、租金价格下跌、以及许多员工仍在家工作导致空置率仍低于 50%，商业地产行业受到了沉重打击。美国银行的Michael Hartnett 上周表示：“随着 CRE （Commercial Real Estate）的贷款标准进一步收紧，商业房地产行业摇摇欲坠。” 追踪由商业抵押贷款支持的债券组合的 iShares CMBS ETF 的交易价格远低于2020 年 3 月 COVID-19 大流行最严重时的低点，仅比 COVID-19 疫情开始以来的最低水平高 6%。与此同时，写字楼房地产投资信托基金的股价处于多年低位，波士顿地产集团的股价处于 2009 年以来的最低水平，比大流行开始前创下的历史高位下跌了约 68%。这种疲软是否会波及更广泛的股市还有待观察。汉邦金融建议审慎投资到房地产基金（REIT)。加拿大本周市场回顾本周五S＆P / TSX综合指数以20099.89收盘，较上周上涨3.07%，3月份下跌0.6%，第一季度上涨3.37%。本周五，伦敦布伦特6月原油期货为79.88美元/桶。周五1加元兑0.7396美元；1加元兑5.0802人民币。经济数据加拿大经济在去年年底相对疲软，在12月份收缩了0.1%，但1 月份出现反弹，当月实际GDP环比增长 0.5%，高于经济学家预测的0.4%的普遍预期。初步数据显示， 2 月份GDP增长 0.3%，其中石油和天然气、制造业、金融和保险业领涨。此前一个月增长了 0.5%，强于彭博调查中 0.4% 的增长预期。假设 3 月份增长持平，加拿大经济目前有望在第一季度以 2.8% 的年率增长。这比加拿大央行 1 月份预测的 0.5% 的年化增长率要强劲得多，当时它表示将会有条件的“暂停加息”。如果通胀再反复回升，加拿大央行不会担心经济衰退，而是会更有信心地提高利率来抑制通胀。分析与展望加息本月早些时候，央行将借贷成本稳定在 4.5%，转而观望以评估之前加息的影响。本周，加拿大央行一位官员表示，量化紧缩政策可能会在 2024 年底或 2025 年上半年结束，届时央行将再次开始购买资产。这是加拿大央行首次确定退出紧缩计划的日期，该计划于 2022 年 4 月开始，大约在开始其快速加息周期的一个月后。联邦预算本周二，加拿大财政部长 Chrystia Freeland 发布了《2023年预算案》，扩大了预估财政赤字，未来六年的总支出将达到430亿加元，2023-2024年的财政赤字将达到410亿加元。本次预算案的重点是加强医疗保健系统，鼓励支持清洁经济、清洁能源技术并美国保持同步，以及帮助低收入人群应对通货膨胀。石油随着金融担忧消退和出口贷款支持减少，油价在低交易量交易时段攀升。伊拉克、土耳其和库尔德当局之间的争端也支撑了价格。大多数市场观察人士仍押注中国的复苏将支撑今年晚些时候的油价上涨。中石油和中海油表示，国内经济复苏有助于缓解全球增长放缓的影响。中国大陆和香港本周市场回顾本周五上证指数以3272.86收盘，较上周上涨0.22%，3月份下跌0.2%，第一季度上涨5.02%。沪深300指数以4050.93收盘，较上周上涨0.59%，3月份下跌2.5%，第一季度上涨4.19%。恒生指数以20400.11收盘，较上周上涨2.43%，3月份上涨3.1%，第一季度上涨1.26%。本周五1美元兑6.8688人民币。经济数据统计局周五表示，3月份官方制造业采购经理人指数(PMI)录得51.9，低于上月0.7个百分点，主要受上月高基数等因素影响，但仍连续第三个月位于扩张区间，景气水平为近两年次高点。服务业指数从2月份的 56.3 升至 58.2，高于市场普遍预期的55。野村分析师在一份报告中表示，这些强劲的数据表明，在房地产紧缩措施和零冠政策结束之后，中国经济已经达到了最佳状态。随着被压抑的需求消退，真正的考验将是第二和第三季度的经济活动数据。分析与展望在官方报告显示3月份中国制造业增长超过预期后，香港股市连续第三周上涨，支撑了对复苏势头的押注。再加上阿里巴巴重组，推动了在香港上市的科技股的反弹，使港股创下1月份以来最好的周线涨幅。根据彭博数据，恒生指数在近三周上涨了近 6%，增加了 1.3 万亿港元（1660 亿美元）的市值。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以28041.48收盘，较上周上涨2.4%，3月份上涨2.2%，第一季度上涨9.04%。本周五，德国DAX 30指数以15628.84收盘，较上周上涨4.49%，3月份上涨1.7%，第一季度上涨11.09%。本周五，英国FTSE 100指数以7631.74收盘，较上周上涨3.06%，3月份下跌3.1%，第一季度上涨1.03%。经济数据据路透社报道，初步数据显示，欧元区 3 月份总体通胀率从 2 月份的 8.5% 放缓至 6.9%，创历史最大跌幅。但剔除能源和食品的核心通胀率从 5.6% 上升至 5.7%。分析与展望泛欧Stoxx 600 指数在第一季度录得 7.05% 的涨幅，尽管近几周银行业的交易波动较大。本周五，在欧元区消费者价格涨幅降温且美国关键通胀数据低于预期后，该指数收盘较前一交易日上涨 0.6%。本周，欧洲央行政策制定者表示有必要进一步加息，但可能会放慢步伐。欧洲央行在 3 月份加息 50 个基点。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。
汉邦金融2023-04-02
重磅！美国PCE物价指数终于降温美元黯然回落、黄金美股“涨”声欢迎
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0.3%。报告公布后，美股高开高走，长期国债收益率下跌。 “对投资者来说，通胀趋势看起来很有希望。到今年年底，通货膨胀率可能会低于4%，如果经济陷入衰退，美联储将有一定的余地在年底前降息，”LPL金融公司首席经济学家Jeffrey Roach说。金融博客Zerohedge撰文称，美联储最喜欢的通胀指标—核心PCE物价指数年率小幅下降至4.6%，然而，尽管非周期性核心通胀下滑，但周期性核心通胀继续走高，这对美联储来说是一个更大的问题。目前周期性核心个人消费支出通胀（主要用于追踪与当前经济周期相关的通胀压力）正处于1985年以来的最高水平。最后，我们注意到，尽管市场的通胀预期在3月份有所下降，但它仍远高于美联储的目标水平。所以，鉴于昨晚美联储的数据可能预示着存款外流放缓，今天的数据进一步表明，美联储要做的可能比股市上充满希望的鸽派人士认为的要更多。（图源：彭博社）通胀报告公布后，美国短期利率期货显示，5月美联储加息25个基点和不加息的可能性目前大致相等。美联储上周公布的非官方预测显示，今年可能还会加息一次，而且不会降息。不过，交易员预计美联储今年将降息，年底联邦基金利率将在4.25%-4.5%之间，比目前的目标区间低0.5个百分点。尽管通货膨胀在某些领域有所减弱，但在其他领域仍然有害。住房成本尤其急剧上升。不过，美联储官员正在研究这一增长，并预计租金将在今年减速。不过，直到2024年，通胀率仍可能远高于美联储设定的2%的目标。官员们表示，尽管目前银行业出现动荡，但他们仍将专注于压低物价。有机构分析指出，美国2月核心PCE物价指数月率录得0.3%，低于市场预期，这或许表明美联储在对抗高通胀方面开始取得更多进展。美国2月核心PCE物价指数年率也录得良好表现，但美联储是否能够坚持再加息一次还远未确定。众所周知，美联储的目标始终是将通胀率回落至2%的目标，但不会引起严重的经济反应。虽然今天的这份PCE数据让市场上的某些人认为美联储可能会停止加息，但如果通胀始终居高不下，预计美联储将不得不继续加息，即使是冒着引起经济衰退的风险。事实上，绝大多数经济学家相信经济衰退早已迫在眉睫。机构评论称，今天公布的这些数据应该会让美联储更有信心，认为他们在上次会议上加息25个基点是正确的。在5月3日FOMC会议之前，还有一份个人消费支出报告，目前市场预期5月份加息25个基点的可能性为55%。消费者信心录得四个月来首次下降，比2月下降约8%，但仍比一年前高4%。本月银行业的动荡对消费者信心的影响有限，在硅谷银行倒闭之前，消费者信心就已经呈现下行势头。总体而言，我们的数据显示出多种迹象，表明消费者越来越多地预期未来会出现衰退。尽管所有人口群体的情绪都在下降，但对于低收入、受教育程度较低和年轻的消费者以及股票持有量最高的消费者来说，跌幅最大。明年通胀预期从2月份的4.1%回落至3.6%，但仍远高于大流行前两年的2.3—3.0%区间。随后公布的密歇根大学数据表现良莠不齐：美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为62，预期63.2，前值63.4；美国3月一年期通胀率预期为3.6%，预期3.80%，前值3.80%。（图源：彭博社）机构评论称，消费者信心录得四个月来首次下降，比2月下降约8%，但仍比一年前高4%。本月银行业的动荡对消费者信心的影响有限，在硅谷银行倒闭之前，消费者信心就已经呈现下行势头。总体而言，我们的数据显示出多种迹象，表明消费者越来越多地预期未来会出现衰退。尽管所有人口群体的情绪都在下降，但对于低收入、受教育程度较低和年轻的消费者以及股票持有量最高的消费者来说，跌幅最大。明年通胀预期从2月份的4.1%回落至3.6%，但仍远高于大流行前两年的2.3—3.0%区间。美股三大股指“涨”声欢迎美国股市周五高开，因2月通胀报告弱于预期，纳斯达克综合指数料录得两年多来最大季度涨幅。标准普尔500指数上升0.5%，纳斯达克综合指数上升0.7%。道琼斯工业股票平均价格指数跑赢大盘，上升174点，升幅0.6%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）标普500指数在过去9个交易日中有7个交易日上升。分析师表示，低于预期的通胀指标将给美联储更多空间来停止加息。根据芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察(FedWatch)工具，美联储本月早些时候发布的点阵图预测中值显示，5月或6月可能会再次加息一次，但期货交易员押注利率已经见顶，美联储可能会逆转路线，在年底前至少降息几次。最终，周五的数据“给了美联储更多的灵活性，”Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Caughey Forrest说。 eToro美国股市策略师Callie Cox表示，虽然个人消费支出数据显示“通胀正朝着正确的方向发展”，但也有些老套。她说，自2月底以来，美国经济一直受到一场小型银行业危机的影响，随着银行继续收紧放贷标准，人们担心信贷紧缩会进一步恶化。展望后市，纽约联储主席威廉姆斯将于美东时间周五下午3:05发表讲话。据FactSet估计，美国股市本季度表现相对较好，没有受到美联储加息、经济衰退担忧再起以及企业利润预期变差的影响。自2月初触及年内最高位以来，标普500指数的交投区间越来越窄，令市场分析师对市场下一步走势存在分歧。 Caughey Forrest说:“我们需要观察整体经济的走势。”我认为GDP很重要，如果GDP在通胀下降的同时持坚，这可能对股市有利。” 截至周四收盘，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数一季度分别上升5.5%和14.8%，道琼斯指数小幅下跌。纳斯达克综合指数有望创下至少自2020年第四季以来的最大季度升幅，当时该指数上升了15.4%。标准普尔500指数和纳斯达克指数本月分别上升2%和4.9%，道琼斯指数上升0.6%。与此同时，标普500指数有望在三个月内第二个月上升。美元持续回落势将录得连续第二个季度下跌随着投资者预计美国利率接近见顶，且预期美元的收益率优势正在缩小，美元周五势将录得连续第二个季度下跌。 3月中旬左右，随着全球市场受到银行业恐慌的冲击，投资者纷纷转向安全资产，这种温和提振似乎正在消退，美元指数当季下跌1.1%。美国PCE物价指数公布之后，美元指数震荡下跌超20点，最低触及102.20。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）周五市场走势温和，交易员仍在关注美国地区银行存款进一步外流的前景。整个3月份，美国利率市场大幅调整了市场前景，目前认为美联储结束加息的可能性约为40%。联邦基金期货已反映出年底前降息的价格。法国兴业银行分析师在一份报告中称，“在影响稍显明朗之前，美元可能维持区间震荡，但如果对美国利率前景的重新定价持续下去，美元还会进一步下跌。” 他们在谈到近期银行业动荡时表示:“这一事件肯定会对信贷需求和供给都产生影响，除非经济数据迅速复苏，否则美联储加息周期的结束现在肯定会近得多，美元实际汇率仍远高于长期平均水平。” 三周前硅谷银行的倒闭引发了全球对银行业信心的广泛担忧，迫使瑞士信贷投入竞争对手瑞银的怀抱，导致从伦敦到东京的银行股纷纷下跌。外汇市场总体上比股市稳定，并没有反映出债券交易中出现的剧烈波动，但由于日本作为全球最大债权国的地位，日元被视为避风港，本月上涨2.5%，创下2008年以来最佳3月份表现。黄金一度逼近1990 势将录得连续第二个季度上升黄金价格周五持稳，但这一避险金属料将连续第二个季度上升，因近期银行业动荡令市场对美联储降息的希望升温，提振了对黄金的兴趣。美国PCE物价指数公布之后，现货黄金一度拉升逾10美元至1987.58美元高点，随后自高位回落，现交投于平盘略下方。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）本季度迄今为止，黄金价格上升逾8%，也将录得2022年11月以来最好的一个月。美元指数已接近季度亏损，这使得黄金成为一种有吸引力的投资。 Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa指出，由于本月稍早美国两家地区性银行突然倒闭，引发市场押注美联储可能暂停升息，以遏制危机蔓延至全球银行体系的风险，上周金价一度突破2000美元。但在有关部门启动救援措施后，金价回落。 DeCasa补充称:“我仍相信中期金价能升穿2000美元，因美联储可能保持温和立场，且在市场进一步动荡的情况下，金价将吸引避险资金。” OANDA高级分析师Craig Erlam表示:“对黄金来说，这是一个非常好的年初，3月份的银行业动荡是另一个非常看涨黄金的催化剂。” 根据FactSet的数据，自去年10月以来，金价一直在上升，在2022年最后几个月也出现了强劲的季度涨幅，当时最活跃的合约也上升了约9%。
夏洛特2023-03-31
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3月红盘收官，ChatGPT王者归来，概念ETF续涨近5%再登阶段新高！港股互联网ETF溢价高企，机构提示月度反弹行情将至！
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断加深的影响，全球资产定价的锚——美国长期国债收益率快速下行，压制港股互联网估值的因素缓解。 4）从估值角度来看，互联网已经price in了短期的悲观情绪。1月底港股调整以来，截至3月28日，互联网预测PE已经回落至2016年以来的2.1%分位数水平；恒生资讯科技业PS-TTM回落至2016年以来的7.9%分位数水平。投资策略方面，兴业证券认为，短期来看，阿里巴巴等代表性互联网领头羊的最新变化，有望吹响港股互联网阶段性反弹行情的号角。建议把握住3月底到5月初这段“阶段性利空缓解”的窗口期。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖。风险提示：大数据产业ETF被动跟踪中证大数据产业指数，该指数基日为2012.12.31，发布日期为2016.10.18；港股互联网ETF被动跟踪HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，大数据产业ETF风险等级为R3-中风险，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-03-31
两大乐观原因助力股市继续向前发展
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已从略高于4％降至约3.55％。较低的长期国债收益率使未来利润更有价值，股票也更有吸引力。它的最佳运作方式是这样的:当较低的长期收益率拖累公司债券收益率时，未来利润的价值会得到最大的提振。举例来说，富国银行的数据显示，总体而言，长期投资级公司债券的收益率已从几周前的略高于5％降至略低于5％。　　公司未来的收益是由安全的政府债券和公司债券的收益率组合折现的。另一种看待它的方式是:分析师综合标准普尔500指数对明年的收益预期，相对于指数当前水平，收益率略低于6％——仍然好于投资级债券。总而言之，整体收益率的下降正在鼓励股市承担更多风险。　　富国银行首席美国股票策略师克里斯•哈维写道:“收益率下降，加上市场认为紧缩周期已经开始，应该会暂时支撑股价走高。” 　　现在最大的担忧是经济:它会崩溃并导致股市下跌吗？　　整体上较高的利率——收益率仍远高于几年前的水平——往往会延迟降低需求。因此，即使银行业的紧张情绪暂时平静下来，经济仍有可能变得更糟。经济下滑可能会打击企业盈利，并打击华尔街。　　重要的结论是:勇往直前，保持乐观，因为市场强劲的原因有很多。要知道前进的路上总会有颠簸。
金融界2023-03-31
美国银行业账上有规模2万亿美元的定时炸弹
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开始快速升息时，该行无法对冲掉加息对其长期国债和机构抵押贷款支持证券投资的影响。人们很快由此得出结论认为这是风险管理不善的一个体现。　　但市场对其他金融机构的不安掩盖了一个更系统性的资产价值下跌问题。例如Wedbush的分析师 David Chiaverini最近表示，第一共和银行如果被出售，其股权分文不值，因为该行的贷款和证券投资组合公允价值都已下降。　　硅谷银行不是唯一一家将机构债归类为“持有至到期”证券的银行，事实上，其他个别金融机构的资产负债表上盯市损失更大，而这个问题我们可能才刚刚发现端倪。　　四位经济学家在近期一篇论文中概述了这个问题的严重性，他们指出“美国银行系统的资产市值比它们‘持有至到期’贷款组合的资产账面价值低了2万亿美元。所有银行按市值计价的资产平均下跌10％，排名最靠后的5％银行下降20％”。　　这表明存在一个系统性威胁，它不是一个可以归咎于不良风险管理的特殊问题。美联储加息步伐太快，以至于许多金融机构无法消化投资组合的大量损失。　　只要利率保持在当前水平，持有收益率较低的资产直到到期势必会给银行带来持续拖累，因为这会导致净息差减少。如果净息差少了，银行将不得不限制放贷以重建资本缓冲。　　这反过来又带来了一个恶性循环，存款流向付息能力更高的货币市场基金或可以支付更高存款利率的银行。　　这种情况对美联储是一个重大的长期金融稳定问题，只能通过降息，陡化收益率曲线和向银行提供救助来解决。如果美联储不尽快采取行动，可能会发现更多银行面临偿付能力问题。
金融界2023-03-28
开门红！一则消息传来，全球市场大反攻：欧美股市反弹，黄金失守1950
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也将使美国经济更接近衰退：其他的银行对长期国债也有风险敞口，这些银行的账面上仍存在一些持续性的风险。其他方面，油价在连续一周攀升后小幅走高。金价在上周升至一年高点后出现下滑，日内跌超20美元失守1950关口。
厉害啦2023-03-27
美元将走向终结？一文浅议Balaji的百万赌注
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到来，但它们从未通知储户」，「任何押注长期国债的人都死于 2021 年，而现在，任何押注短期国债的人都将死于 2023 年。如果你将大量资产锁定在三个月的国债上，那处境将会极其糟糕。大银行提供的约 5% 利率是一个陷阱，对于那些追随美联储的国家来说，大多数法定银行账户现在也是陷阱」。的确，部分准备金制度天生就容易受到我们过去称之为「流动性挤兑」的威胁。然而，注意到一件事与理解其运作方式（或在条件发生变化时的工作方式）其实是非常不同的两个角度。Balaji 所认为的金融系统缺陷实际上是该系统的一种特征。想象一下，你可以用价值 100 美元的资产来支付 2000 美元的消费吗？现在的情况是，你不必通过价值 100 美元的资产来支付 100 美元的消费，只需要用 5 美元的就可以了。当资产供不应求时，这是个不错的方法。没错，正是从事此类行为的金融机构（称之为杠杆或部分准备金银行或现代金融系统）天生就容易受到「挤兑」的威胁。通常情况下，存有 2000 美元的储户并不会同时取款，所以为什么要存 2000 美元呢？然而，当所有存了 2000 美元的储户都要求提现时，问题就出现了。但正是在「那又怎样」的情况下，Balaji 的「逻辑错了」。事实证明，我们几乎唯一能确定的是银行挤兑（或更广泛的去杠杆化）会产生通货紧缩，因为去杠杆化的过程（在较小程度上的货币紧缩）是破坏货币的过程。当存有 1000 美元的储户要求提现而银行只有 100 美元的「钱」时，它们只有两种选择：向其他银行求助为其债务提供资金支持；出售资产。问题在于，如果存有 1000 美元的储户从一家银行要求提现，那他也有可能向其他银行提出同样的要求，因此很难找到愿意在银行挤兑期间（尤其是以之前的利率）借给你钱的人。因此，银行只有一个选择：出售资产。随着系统流动性的流失，资产价格也会下降。作为决策者，这种现象并不意味着它是一种漏洞，而是一种系统特征！因为美联储的工作不是帮你赚钱，相反，货币紧缩是减缓或破坏货币与信贷创造的过程。关键就在于，大家现在手上可用的钱变少了。美联储与鲍威尔一直在强调未来几个月的可能面临的糟糕情况，但银行却一直忽略。如果你不做好准备，市场就会予以惩罚。看看美国通胀史就更清楚了。在过去 200 年的经济史上，大约 20 次通缩时期中有 15 次是金融危机的直接结果。事实上，这种「恐慌」过去极为常见，预计每 5 至 15 年就会发生一次。因此，尽管我们仍然不知道这次银行系统的压力是否真的是系统性的，但如果确是如此，紧随其后的将是通缩而非通胀。特别是对新兴经济体而言，现在要注意的是银行危机导致资本外流，甚至是货币基础受到伤害。这是 Balaji 可能想到的。当你考虑到沙特以人民币结算石油与最近俄罗斯将用人民币来结算贸易的消息时，可以肯定的是，全球大国正在尽最大努力消解美元作为全球储备货币的地位。譬如， 3 月 10 日，中国推动伊朗与沙特恢复外交关系。但他们忽略的是，全球储备资产的绝大部分仍然是美元。同时，绝大多数的新兴市场债务也以美元计价的。（请注意，由于形势正在快速变化，这种情况需要更新。）这取决于你如何计算，但全球新兴市场的债务规模大约在 5 至 65 万亿美元左右！当人们用美元进行借贷时，这意味着银行危机中出现的流动性挤兑创造了对美元的迫切需求！这就是为什么在历史上，处于危机时期时，美元会升值。简而言之，如果你像我一样担心全球金融体系的状况，那也许并不想做空美元（至少现在不要做空）。原文作者：Alexander Campbell 原文编译：Peng SUN，Foresight News 来源：星球日报来源：金色财经
金色财经2023-03-25
经济衰退现“红色预警”信号！“新债王”冈拉克：预计美联储将很快大幅降息
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为3.553%。当短期国债收益率高于长期国债收益率时，收益率曲线倒挂就会发生——当经济增长时，情况往往相反。这种倒挂一直是经济衰退相当可靠的预测指标。冈拉克的观点似乎是，倒挂正在减弱，因为许多人认为衰退已经到来。 “新债王”冈拉克此前也警告说，美国国债收益率曲线在持续倒挂一段时间后迅速变陡，这在很大程度上表明经济衰退即将来临。冈拉克说：“在过去几十年的所有衰退中，收益率曲线在衰退到来前几个月就开始反转。” 冈拉克并不是唯一一个认为投资者可能已经看到10年期和2年期收益率倒挂峰值的人，一些人表示，这对股市来说可能不太妙。因银行业面临新的压力，周五债券收益率大幅下跌。德意志银行(Deutsche Bank)股价大跌，此前这家德国银行的信用违约互换(CDC)飙升，但没有明显的催化剂。此举似乎再次引发了人们对欧洲银行业健康状况的担忧。德意志银行周五欧股收市下跌8.66%，3月1日以来则大跌28%。日内稍早，德银股价一度大跌15%。 10年期美国国债收益率周五下跌10个基点至3.295%，2年期美国国债收益率下跌15.4个基点。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周三在会后记者会透露，官员们曾考虑不加息，但最后仍决定加息25个基点。他还说今年不会降息，而且根据通胀情况，若有必要，美联储可能把利率升得更高。但期货合约显示，交易员认为美联储今年将至少降息75个基点。
天马行空2023-03-25
从历次美国银行危机看美联储议息抉择
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政策，购买了数万亿美元的抵押支持证券和长期国债以刺激经济增长。值得注意的是，美联储通过降息和扩大货币供应的手段刺激经济并没有引发高通胀。主要原因在于美国的M2（广义货币发行量）并没有跟随央行基础货币的增速而增长，这是因为货币流入金融机构后，金融机构并没有基于新获得的货币派发贷款，而是仅仅用来补充自身的流动性。硅谷银行同样踏进了同一条河流，只不过这条河流表面上看风平浪静。2020年美国为应对疫情冲击进行大规模放水，3月将商业银行存款准备金率下调为0，重启“量化宽松”政策同时启动紧急贷款支持市场。在2020年美联储放出的货币大量流入硅谷的科技产业，并进一步带动科技股在美股市场的强势表现。企业所有者和高管将大量资金存入银行系统。身处硅谷的SVB通过较低利率吸纳了大量储户存款。同时配置了大量久期较长的持有到期债券（HTM）和可供出售债券（AFS），期限错配严重，利率风险凸显。在美联储2021年以来强势的加息节奏下，美国国债收益率快速攀升。以2年期国债为例，2022年收益率从0.78提升到年末的4.41。利率的快速提升带动债券价格的快速下跌，配置了大量长久期资产的SVB资产快速缩水。同时利率的飙升带动其它投资产品的收益率提升，面对更高收益率的诱惑，大量储户将存款取出转而购买其它金融产品，从而引发硅谷银行的流动性风险。同时面对流动性不足的现状，3月8日，硅谷银行公告称，因为出售210亿美元的证券导致了18亿美元亏损；同时拟实施22.5亿美元的股权融资以弥补该项亏损。伴随流动性危机信息的发酵，硅谷银行储户开始大量寻求取款。根据美国行动论坛的数据，仅在3月9日一天，储户就提取了420亿美元是美国历史上最大的挤兑案件。最终3月10日，硅谷银行破产。三、后果：美联储难改加息决定通过分析三家银行破产案得出：SVB的破产不但不会带来金融危机的潜在风险，甚至不会影响美联储的加息节奏。首先，三家银行的资金来源不同。大陆银行主要资金来源是同业银行资金，即机构客户；华盛顿互惠银行定位于中产，通过免费服务吸纳大量中产个人客户；SVB立足硅谷，在2020年美联储增加货币供给后，吸纳了大量的个人客户和科技公司客户。机构客户对比个人客户会预先察觉风险的到来，个人客户比机构客户更厌恶风险，回撤力度更大。所以SVB的机构客户会更早察觉银行的资产减值发出信号，而察觉到端倪的个人客户会更迅速进行资金的大量回撤。SVB的破产本就是特殊资金来源下的特殊结果，不具备美国商业银行的代表性。其次三家银行的资产质量不同，但核心问题都来自它们对经济周期的错判和激进的扩张政策。大陆银行因为错判石油行业长期繁荣而发放大规模且低息的石油行业贷款，在80年代石油行业遭遇利润下滑后积重难返；华盛顿互惠银行亡于次贷危机，当时的次贷危机是美国银行的系统性风险，而华盛顿互惠银行的整体规模和次级贷款规模较大所以受冲击最为严重，率先倒下；SVB配置的资产主要为HTM和AFS，在利率稳定的情况下，久期错配的资产会为银行带来稳定的较高收益，但是在利率快速上升的情况下，该项资产也会出现明显减值。根据摩根资管的报告，SVB是一级资本充足率和调整损失后的资本充足率差距最大的银行，也是其列出的唯一一家调整损失后资本充足率低于4%的银行。硅谷银行的投资选择过度激进，且一级资本充足率远低于美国其他商业银行，风险明显高于其他银行。最后，三家银行的规模不同，SVB破产对市场基本面冲击较小。大陆银行为全美第七大银行，华盛顿互惠银行为全美第六大商业银行、第四大居民住房抵押服务供应商；硅谷银行仅为第16位银行。对比前两者，硅谷银行与其他大型银行的业务往来较小风险传递有限。事实也证明，SVB等三家银行破产属于个体事件而非系统性银行业危机。自硅谷银行后，美联储给遭遇危机的银行的未保险存款人提供支持和创建新的银行期限资金计划，向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的取款需求，最终美国银行系统趋于稳定。对比三家银行所处的金融周期，大陆银行倒闭在20世纪70年代美国通胀率高企之后，在大陆银行破产前美联储尝试下调利率但是依然维持在较高水平；华盛顿互惠银行破产正值美国次贷危机，美联储非但没有进行加息反而不断降息并增加市场的流动性，帮助银行度过危机，在当时美国的CPI并不严重，所以美联储的操作空间较大。但在当前的美国通胀已经比较严重，尤其是去年6月环比CPI已经达到近四十年的最高位置，美联储目前别无选择，在短期目标（维持金融系统稳定性）已经基本实现的基础上，将不会放弃加息的步伐。作者：Mysteel黑色产业研究服务部郝圣淳
我的钢铁网2023-03-22

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