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别再犯一年前的错误了！全球资管巨头警告：市场又在低估通胀和终端利率

境地，因为工人短缺可能会导致高于预期的通货膨胀。#高通胀/经济衰退# “通货膨胀将持续下去，”Leroux在电话采访中说。“危机过后，央行官员们认为他们可以决定利率水平。在过去两年里，他们意识到决定权不在他们那里，而是在通胀那里。” 他补充说，目前市场上最大的错误定价之一是，人们预期明年通胀率将降至2.5%。他还补充说，世界正在进入一个与1966年至1980年期间相当的宏观经济周期。在此期间，能源冲击曾两次将美国通胀推至两位数。（图源：彭博社） “我们必须生活在一个与以前截然不同的环境中，”Leroux说。在他看来，黄金、日本股市和可靠、稳健的企业将卷土重来，因为实际收益率为负的情况将持续下去，而各国央行将不愿让投资者承受太大痛苦。上周四，美联储官员重申了央行的鹰派立场，其言论试图消除政策路径即将逆转的希望。欧洲央行首席经济学家Philip Lane上周五也表达了同样的看法。他说，即使飙升的能源成本有所缓解，价格压力仍将继续上升。贝莱德投资研究所的分析师也认为，高通胀将持续下去，经济衰退刺激美联储降息的希望不大。相反，他们预计，随着经济放缓的阵痛变得明显，美联储将会将其规模过大的加息逐步缩减为较小的加息。 “各国央行不太可能在经济衰退中通过迅速降息来拯救经济，它们是为了将通胀降至政策目标而设计的。如果说有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长，”包括该研究所所长Jean Boivin在内的一个分析师团队上周写道。贝莱德目前减持发达市场股票，并偏好投资级信贷，而非长期政府债券。贝莱德：交易员押注通胀暴跌是错误的富达投资的全球宏观主管Jurrien Timmer告诉彭博社，通货膨胀仍然是市场的一个关键风险，因为美联储一再明确表示，它希望看到该指标一路下降到2%的目标，而不仅仅是价格增长放缓。当然，并非所有基金都同意这一观点。管理着2460亿欧元资产的荷兰资产管理公司荷宝(Robeco)认为，2023年利率、美元和通胀将触及峰值。该公司预计经济将陷入衰退，而政策制定者无力实现软着陆，这将引发降息。但Carmignac的Leroux表示，市场对美联储可能转向政策的关注是“次要的”，因为总有一天投资者会意识到通胀比他们想象的更具粘性。他说:“在某个时候，市场将不得不明白，还会有更多的加息。”

财经风云2023-01-11

美元惊现2020年以来的第一个“死亡交叉” 美元开启“瓦解”模式？

于提振欧元。能源价格下跌也有助于抑制通货膨胀，有助于改善欧元区的贸易条件，这是对货币估值的另一个重要影响。利差历来对汇率产生巨大影响，因为特定国家/地区的较高利率通常会使其货币对外国投资者更具吸引力。 2022年，美联储在加息步伐上领先发达国家，美元受益匪浅。此外，Standard Chartered标准银行G-10货币策略全球主管Steve Englander在一系列研究报告中分析了这些因素如何影响汇率，并表示，随着国际股票和债券市场的动荡，全球投资者转向美元作为避风港，为美元的历史性反弹增添了额外的动力。但自美元见顶以来的几个月里，交易员的预期发生了显着转变。欧洲和美国的通胀放缓支持了这样一种观点，即受到严重打击的欧元卷土重来。德意志银行货币研究全球联席主管George Saravelos在周二的一份研究报告中分析了交易员认为欧元兑美元可能继续上涨的原因：“欧洲和美国之间的通胀差距表明今年利率差异进一步缩小。更广泛地说，相对周期有利于美联储在欧洲央行之前转向。” 可以肯定的是，还有其他人认为，基于经济基本面，欧元最近的涨势现在已经过头了。 IIF首席经济学家、高盛前首席外汇策略师Robin Brooks在周二的一条推文中表示，欧元的上涨表明欧元区经济已恢复“一切如常”，但事实并非如此。在他看来，这种误解导致了欧元的“严重错误定价”。货币策略师表示，展望未来，美元交易员的下一个近期焦点应该是周四的消费者价格指数报告。任何通胀压力持续缓解的迹象都可能强化投资者对美联储将在今年晚些时候开始降息的预期，这一直是推动美元走低的主要因素。ING全球市场主管Chris Turner在周二的一份报告中表示：“当然，市场并不认同美联储关于基金利率升至5.00%并长期保持在该水平的说法。”

阿泰尔2023-01-11

CPI揭晓在即市场将作何反应？小摩：这一情形恐引发“尾部事件”，令投资者震惊

本周四，美国将公布备受瞩目的CPI数据，摩根大通就几种可能情形及市场反应进行了分析。

夏洛特2023-01-11

鲍威尔亮相黄金“涨”声欢迎、CPI恐再点燃一波涨势！黄金、白银、原油最新操作策略

数据可能进一步提振金价。” “市场预期通货膨胀率已经从7.1%下降到6.5%，我们的经济学家甚至设想下降到6.4%。上一次这一数字更低是在一年多以前。尽管如此，市场参与者对美联储今年货币政策的预期与美联储继续传达的信息之间已经存在很大差异。” FXDailyReport撰文就黄金、白银、原油走势进行了分析预测并给出了操作策略：黄金：继续涨向1900美元？黄金价格继续维持在高位附近，没有出现重大的看跌反应。金价可能会继续上涨并瞄准1900美元阻力位。当价格触及该阻力位并形成主要看空反应时，交易者可以进入空头头寸。下行方向，1850美元是看涨反弹发生时观察多头头寸的支撑位。（黄金日线图，来源：FXDailyReport）支撑：1800、1780、1700 阻力：1850、1900 白银：在23.00-23.90美元之间波动银价尚未突破23.00 - 23.90美元区间。其在23.90美元阻力位遭到拒绝，看起来将再次开始下行并跌向23.00美元支撑位。只要没有突破并收在前述区间外，交易者将继续应用区间交易策略。然而，由于目前的趋势偏于看涨，最好还是坚持多头头寸。（白银日线图，来源：FXDailyReport）支撑：23.90、23.00、21.35 阻力：25.00、26.00 原油：自77.13美元遇阻原油自77.13美元水平遭到看跌拒绝，可能会下跌并瞄准70.00美元支撑位。只要低点和高点继续下移，交易员就会继续坚持空头头寸。下行方向，如果价格测试70.00美元，并在低点没有下移的情况下实现反弹，那么我们就可能会看到看涨逆转。（原油日线图，来源：FXDailyReport）支撑：77.13、70.00 阻力：80.00、85.00、90.00、95.25

夏洛特2023-01-11

会员

悲观至极！世界银行和IMF同步预警：全球经济将“危险地接近”衰退

计不会出现全球衰退。上个月，该银行预测通货膨胀放缓将增强消费者的消费能力并推动美国和其他地方的增长。摩根大通的报告称：“全球扩张将在2023年变得曲折但不会中断。”

Linlin2023-01-10

40年新高！物价飞涨下东京通胀率1982年以来首度达4%

　随着日本物价加速上涨，日本东京的月度通货膨胀率自1982年以来首次达到4％，并显示出抑制家庭支出的迹象。　　日本东京通胀率达1982年以来新高　　据日本内务省周二公布的数据，去年12月，东京不含生鲜食品的消费者价格同比上涨了4％，高于经济学家此前预测的3.8％。　　东京的食物和能源价格都出现了加速增长。其中，加工食品价格同比上涨7.5％。　　东京的物价数据一直是日本全国趋势的领先指标。因而东京数据的加速升温表明，日本去年末的全国物价水平可能也在加速升温。　　事实上，截至去年12月，东京的物价已经连续七个月超过日本央行2％的目标。　　另一份数据报告显示，日本11月份家庭支出出现三个月来首次下降，表明高通胀浪潮可能已经开始侵蚀家庭支出。　　同时，日本的工资增长缓慢也可能冷却了消费者信心。早些时候的数据显示，日本工人的实际工资在去年11月出现了2014年以来的最大降幅。　　日本央行或仍将坚持宽松　　然而，这一数据可能仍无法动摇日本央行坚持宽松的决心。日本央行行长黑田东彦仍然不相信物价上升的趋势会持续下去，并预计下一财年日本物价将降至2％以下。　　黑田东彦此前曾几度表示，日本央行将继续放松货币政策，直到日本在可持续的基础上实现通胀目标，并伴随着工资增长。　　尽管如此，考虑到近期日本通胀数据已经达到央行目标的两倍，人们的猜测和担忧也更加浓重。比如，在去年12月日本央行宣布对收益率曲线控制计划进行意外调整后，未来货币政策可能会进一步转变。日本央行定于下周初举行下一次政策会议。　　彭博经济学家表示：“展望未来，我们预计日本2023年第一季度核心通胀率将从22年第四季度的3.6％放缓至2.6％左右。从1月开始，为支持电费和煤气费折扣而提供的补贴，日本第一季度核心CPI通胀率可能降低0.8个百分点。此外，最近日元出现升值，尽管基数较低，但可能有助于限制进口价格上涨。”

金融界2023-01-10

系好安全带！美国银行巨头财报或大爆雷已为利润萎缩做好准备

。” 美联储正在积极提高利率，以努力将通货膨胀率控制在几十年来的最高水平附近。价格上涨和借贷成本上升促使消费者和企业抑制支出，而且由于银行充当经济中间人，当经济活动放缓时，它们的利润会下降。根据Refintiv分析师的初步估计，预计这六家银行第四季度的净利润将比去年同期平均下降17%。尽管如此，贷款人仍会从利率上升中获益，这使他们能够从向借款人收取的利息中赚取更多收入。投资者和分析师将关注银行老板的评论，将其作为衡量经济前景的重要指标。最近几周，一大批高管警告称，商业环境更加严峻，这促使公司削减薪酬或裁员。两名知情人士周日表示，高盛将从周三开始裁员数千人。摩根士丹利和花旗集团等也在投资银行业务收入暴跌后裁员。此前，随着利率上升扰乱市场，处理并购和首次公开募股的业务在2022年面临急剧下滑。根据Dealogic的数据，第四季度全球投资银行业务收入下滑至153亿美元，较上年同期下降超过50%。消费者业务也将成为银行业绩的重点。强劲的就业市场和政府的刺激措施在很大程度上支撑了家庭账户，虽然消费者总体上财务状况良好，但更多人开始拖欠还贷。穆迪投资者服务公司金融机构集团高级副总裁David Fanger表示：“我们正在结束一段信贷质量异常强劲的时期。” 在富国银行，虚假账户丑闻和监管处罚的后果将继续影响其业绩。在同意与美国消费者金融保护局就汽车贷款、抵押贷款和银行账户普遍管理不善的指控达成和解后，该银行预计将计入约35亿美元的费用，这是监管机构有史以来最大的民事处罚。分析师还将关注摩根士丹利和美国银行等银行是否会减记为埃隆马斯克收购Twitter提供的130亿美元贷款。值得注意的是，银行股KBW指数在去年下跌近28%后，本月上涨了约4%。瑞士信贷分析师Susan Roth Katzke写道，虽然市场情绪在2022年从充满希望急剧转变为恐惧，但一些大型银行可能会克服最可怕的预测，因为它们已经摆脱了风险活动。她在一份报告中写道：“经过10年的去风险化进程后，我们看到整个周期的盈利能力更具弹性。我们不能忽视基本力量。”

Dan19772023-01-10

2023年货币政策展望：宽信用加码，5年期LPR和降准都有空间

年利率债市场展望研报，分别从经济增长、通货膨胀、金融稳定和外部平衡四个方面，谈了央行货币政策调控目标。　　从经济增长角度看，货币政策为稳为主：2023年消费修复和房地产拖累减弱，有望驱动经济内生增长动能改善，叠加低基数效应，GDP同比增速将明显高于2022年。　　因此，货币政策有向中性回归的趋势。但2023年房地产市场形势和疫情余波仍存变数，内需修复斜率有较大不确定性，向上弹性不宜过高期待，加之外需走弱，宏观政策还需保持一定稳增长力度。在此背景下，货币政策难言急转弯，大方向仍将以稳为主，同时强调相机抉择。　　从通货膨胀角度看，通胀不会对货币政策构成掣肘：2023年CPI通胀中枢将有所上行，且驱动力量是消费改善带动的消费品价格上涨，持续低迷的核心CPI料有所起色；PPI通胀中枢将低于2022年，但方向上将前低后高。从这个角度看，2023年货币政策对通胀的关注度可能上升。　　在此前货币政策未搞大水漫灌、三年疫情影响居民收入抑制后续消费回升空间、猪周期转入价格下行阶段，以及2023年房地产投资整体仍将延续负增且基建投资增速将有所下滑的背景下，不管是CPI还是PPI都不存在大幅上涨的基础，这就意味着，通胀仍不会对货币政策构成掣肘。　　从金融稳定来看，短期货币政策收缩且转向的可能性小：“双支柱”框架下，金融稳定目标更多依靠宏观审慎政策来实现，必要时需要货币政策配合，对货币政策影响方向不定。站在当前时点上，由于房地产政策松动尚未止住楼市下滑势头，银行信贷投放发力仍缺乏有效融资需求配合、信贷社融增速持续低迷，因此，至少在2023年上半年，央行为维护金融稳定而向收紧方向调整货币政策的可能性并不大。不过，下半年，需要关注房地产市场回暖预期下，局部房价上涨可能引发的政策调整。　　从外部平衡角度看，贬值压力缓解，对货币政策掣肘减轻：2023年美联储货币政策收紧还将持续一段时间，但随着加息进入尾声，收紧节奏将明显放缓，加之美国经济面临衰退风险，美债收益率再现大幅冲高局面的可能性并不大。同时考虑到国内经济将步入复苏轨道，2023年人民币贬值压力将得到缓解，对货币政策空间的掣肘也将有所减轻。　　综上， 2023年货币政策大概率将以稳为主，相较2022年更加趋向于中性。　　另外，研报指出，在经济增速较大幅度反弹前景下，2023年实施降息的可能性并不大，但考虑到近年来货币政策相机抉择特征明显，降息的大门也没有完全封闭。　　对于LPR的走势，研报分析称，为了推动房地产行业尽快实现软着陆，需要引导5年期LPR报价进一步下调，持续降低居民房贷利率。而即使作为LPR报价基础的MLF利率保持稳定，也可以通过压缩LPR报价加点的形式实现。但如果房地产销售端继续恶化，要求针对房地产的定向降息持续推进，就存在为引导5年期LPR报价更大幅度下行而不得不下调MLF利率的可能性。　　在降准方面，研报称空间有限，由于目前银行存准率、尤其是中小行存准率继续下调的空间已较为有限，再加上央行可以通过结构性政策工具、MLF等手段投放中长期流动性，一定程度上替代通过降准来填补基础货币缺口的功能，因此，2023年降准实施的想象空间也比较有限。据判断，2023年最多有1-2次降准，不降或只降1次的可能性更大。如有降准，比较大概率的落地时点是一季度，估计幅度为0.25个百分点。　　2022年12月中央经济工作会议要求，“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕”。“精准有力”除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，重点支持国民经济的薄弱环节和重点领域；“保持流动性合理充裕”则意味着2023年货币政策将引导市场利率中枢持续处于政策利率下方，以配合财政发力，稳定市场预期。　　不过，2023年资金面虽不会大幅收紧，但资金利率中枢料将高于2022年，即资金面将呈现收敛但不收紧的态势。2022年DR007年均值为1.76％，预计2023年中枢将抬升至1.9％-2.0％之间。　　2022年底召开的央行四季度货币政策委员会例会对经济形势的判断仍较为谨慎，同时强调要“保持流动性合理充裕”。 2022年12月央行副行长刘国强在谈到2023年货币政策走势时强调，2023年货币政策“总量要够、结构要准”，并明确2023年货币政策的力度不会小于2022年。另外，受制于房地产行业修复能够在多大程度上带动涉房信贷需求回升。2023年稳信用的确定性较高。　　结合岁末年初经济金融形势，预计至少在2023年一季度，资金面仍将处于偏宽松状态，DR007中枢在1.7％-1.8％左右。

金融界2023-01-10

12月东京核心CPI按年升4% 创逾40年高位

日本政府周二（1月10日）公布的数据显示，东京核心CPI 指数的涨幅（不包括新鲜食品但包括燃料）超过了 3.8% 的市场预期中值和 11 月份 3.6% 的涨幅。排除燃料和新鲜食品的东京核心 CPI 指数在 12 月份比去年同期上涨 2.7%，高于 11 月份 2.5% 的年度涨幅。

林沐2023-01-10

“美元见顶”拐点！机构展望：黄金已建立新的技术牛市 2023全年实现1880目标价

陷⼊困境，因为他们维持限制性政策以抑制通货膨胀。由于通货膨胀率已经稳步⾼于增⻓率，可以说衰退已经到来。通货膨胀⻛险依然存在，虽然由于供应限制和衰退动态的缓解，通胀⽔平将从⼗年以上的⾼位回落，但对于⼤多数G10国家来说，全年仍将⾼于⽬标，欧洲⾯临的⻛险是显⽰通货紧缩动态。作为第二大经济体，中国在2023年将⽐2022年更加开放，但这已经很好地反映在市场中。机构报告也补充，随着全球企业退出不可投资的局⾯，预计中国将更加内向、更加⺠族主义，并且中国将逆转成为持续的通货紧缩⼒量。⻛险资产方面，2023年不太可能重演2022年的⼤规模财富破坏，全球股票和债券损失超过30万亿美元，这凸显了传统60/40投资组合的失败。股票收益可能有限，并且预期收益下降可能会抵消美联储宽松政策的预期。至于大宗商品，尽管2023年全球增⻓放缓，但由于供应⽅⾯的挑战，⼤宗商品将再次保持建设性；⼤宗商品供应在结构上仍然受限，缓冲空间很⼩，库存持续偏低。 “与通货膨胀⼀样，⼤宗商品价格将在更⻓时间内保持⾼位。” 最重要的是，MKS PAMP集团展望，黄金将在2023年实现上涨。报告中提到黄金，开篇就直接表明：“我们的宏观观点是为美联储放缓以及滞胀和衰退⻛险上升⽽努⼒，这将确保美元和实际美国收益率都达到峰值。通胀将下降，但不会达到⽬标，复苏将是不均衡的，最终将令⼈失望。这种设置已经确保⻩⾦在2022年的⼤部分时间⾥，从防御性交易转向积极利⽤逢低交易的进攻性交易，在美联储于2022年11⽉结束其75个基点的加息机制后，已经建⽴了新的技术⽜市趋势。” 另外，由印度、中国和东南亚部分地区推动强劲的实物需求、央⾏的新采购，以及⾮常强劲的零售⾦币/⾦条需求在1600美元的低位创造了坚实的基础，并将继续为2023年提供⽀持全球增⻓放缓、通胀微弱和去全球化确保⻩⾦在不确定性升级时充当安全的多元化⼯。报告写道：“2022年，我们预测平均⻩⾦价格为1800美元，2022年3⽉修正为2000美元/盎司，2022年8⽉修正为1800美元/盎司。2022年⻩⾦收于1824美元/盎司，报告修正平均1802.60美元。我们的看涨案例没有发挥作⽤，因为我们⾼估了以下3个仍然有效的驱动因素，我们只是早了⼀点提出展望。” 按照报告所称，其中3个仍有效的金价驱动信号： 1. 地缘政治恐慌溢价在2022年解除的速度和幅度，都⽐预期快得多，投资者参与和对价格下跌的兴趣⼏乎没有回报。虽然俄乌战争仍在继续，但西⽅制裁的间接影响表明，⻩⾦为消费者提供了对冲区域通胀和政治不确定性的对冲⼯具，以及是⼀种公认的资产，可以有效地让中央银⾏更快地去美元化，尤其是受制裁的。和相关的贵⾦属战略重新配置，可能会成为2023年⾦价的新驱动⼒，届时购买对价格的敏感性将降低，政策和周期将变得更加敏感。 2. 对美联储的恐惧压倒了通货膨胀，⻩⾦在2022年未能成为可靠的通货膨胀对冲工具。虽然通胀会下降，但不会在2023年达到⽬标，但它仍然是⼀个更⾼的通胀机制，这是⼀个由供给侧驱动和结构性，包括去全球化、内向型中国等，由相对较慢的美联储驱动机制。 3. 股票、债券和加密货币的⼤规模财富损失意味着，⻩⾦在2022年没有机会，因为持续贬值(由ETF流出驱动)，其中现⾦/美元为王。传统60/40投资组合的空前失败不太可能在2023年重演，虽然股票收益可能有限且艰难，但这允许投资者增加⻩⾦持有量以应对增⻓放缓。 “我们的平均价格预测为1880美元/盎司，考虑到投资者社区拥有严重不⾜和结构性看涨驱动因素，去全球化和内向型国家政策推动⾮G10国家加快去美元化/再商品化，不可持续的美国和全球债务路径、货币重估担忧、潜在的悬⽽未决的主权危机等，这些通常在美联储激进的加息周期之后出现。” “⻩⾦⼀直在下跌，因为美联储采取强硬态度对抗通胀，但从现在开始的行情，它并没有⾛出或偏离上升轨道。”#2023年前景展望#

圈内人2023-01-10

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