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多说不如多做！中国尚未兑现经济支持措施人民币继续贬值
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Turner说，“市场正倾向于认为，财政刺激可能不温不火，这是人民币保持疲软的原因之一。” 全球汇市方面，衡量美元兑一篮子其他六种货币的美元指数下跌0.1%，至102.34。瑞典克朗下跌0.2%，至2009年以来的最低水平，为11.762克朗兑1欧元，接近2009年11.8欧元的历史低点。
超启2023-06-20
经济学人：中国经济二次探底
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货币宽松政策不起作用，政府将不得不探索财政刺激措施。去年，由国家支持的准商业实体，地方政府融资工具（lgfvs）增加了投资支出，以支撑经济增长。然而，这使得更多地方政府实体资金紧张。根据研究公司荣鼎集团最近对2892家此类公司的调查，只有567家公司手上有足够的现金来履行短期债务义务。两个城市，兰州和桂林，融资平台支付的利息已超过城市 "财政能力"（定义为其财政收入加上其融资工具的净现金流）的100%，债务堆积如山不是像桂林山水一样漂亮的画面。因此，如果经济需要一个更强有力财政推动，中央政府将不得不出台一个。原则上，这种刺激措施可以包括增加养老金支出，对消费者的优惠也需要考虑，比如对电动车的减税，这有助于促进汽车销售。政府还可以尝试采用高科技的消费补贴，如浙江省一些城市在大流行早期开创的那种，通过电子钱包分发优惠券，例如，如果优惠券持有者在一周内至少消费210元，就可以在餐厅用餐时减免70元。据蚂蚁金融研究院的李振华和合著者说，这些优惠券尽管很小，但却很有影响力。他们每用1元钱的公共资金，就能诱发3元以上的自费消费。不幸的是，中国财政当局似乎仍然认为这种施舍是轻率的或挥霍的。如果政府要花钱或贷款，更希望为自己的麻烦创造一个持久的资产。因此，在实践中，任何财政推动都可能是对绿色基础设施、城市间交通和其他中国五年计划中青睐的公共资产进行更多投资。这将是中国意外之年中完全不意外的一点。
加美财经2023-06-20
基金经理投资笔记|与其追高地产，不如关注汽车和家电！三季度策略展望：重视估值分化
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要重新审视外部冲击的影响。　　第二，财政刺激受制于债务和杠杆约束　　对政策的强预期是当前现实压力下市场的期待，除了对货币政策连续降息降准的预期外，市场更希望财政大举发力。财政发力的前提是具有财力，这是客观的硬约束。在政府继续将系统性金融风险的防范作为当前工作的重要内容的前提下，我们继续提醒投资者需要关注以下事实：　　1）地方政府和家庭部门面临的债务和杠杆约束越来越紧。　　2）企业部门今年一季度杠杆率同比去年同期高8.8个百分点，但是企业的投资和生产也仍未见明显改善。　　3）全球总体需求放缓的态势短期似乎看不到逆转的迹象。　　4）这几年监管带来的收缩效应和不确定性是否能够快速消散。　　5）全球的政经不确定性能否得到实质性的缓和。　　第三，产业政策以结构优化为根本目标　　近期我们从《以现代化为锚——宏观产业与资产配置分析》的视角陆续发表了一些对市场的看法。在我们的逻辑下，总量刺激政策的重要性是让位于产业政策的，因而也建议投资者更多地将重点用在产业演化的深入挖掘上。　　学习国务院常务会议最新的会议精神，我们看到政府一揽子刺激政策的目的是针对经济形势的变化，采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。在稳增长和调结构的关系处理上，结构优化是最终的目的。　　从具体的任务看，科技产业的发展是结构优化的主要作用点，市场期待的地产等不是主要的关注对象。政府的重点工作，一是引导金融机构根据不同发展阶段的科技型企业的不同需求，进一步优化产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。　　二是把支持初创期科技型企业作为重中之重，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。　　三是要加强科技创新评价标准、知识产权交易、信用信息系统等基础设施建设。　　三、政策对资本市场的影响　　政策加持下，宏观环境对资产价格整体影响偏向震荡，对应的策略即是超跌反弹。从历史的走势看，一旦市场出现过度悲观、乐观的预期，都容易有预期修正行情。　　政策的作用点主要是拔估值　　政策短期改变不了经济弱复苏的趋势，因此其对资产风格的影响仍然偏向估值提升。能够抬估值的板块包括：1）技术进步（AI、自动驾驶）、2）政策推动（一揽子刺激政策）、3）结构性需求景气或边际好转，包括汽车、电气机械、电力热力投资，边际改善的白酒、农副产品等几个层面。　　政策预期有的已经兑现　　下一步投资者关注的重点是政策预期已经兑现的程度。持续关注我们观点的投资者会发现，5月底以来我们对基本面和政策的几个变化的预判开始逐渐兑现：　　1）“经过持续的回调，5月底市场整体已经逐渐回到年初位置，到了6月，随着新的经济事实逐渐显现，市场对7月的政治局会议新的政策部署可能又会逐渐有期待”。从结果来看，进入6月之后，政策对于经济的关注度明确提升，最近这一周多也逐渐看到了一些政策的推出，带动市场的情绪。　　2）“6月可以逢低逐渐布局权益市场，尤其是回调较多的TMT，同时也要关注TMT内部的分化”，短短两周多时间，TMT快速反弹，通信、传媒都突破了4月的前期高点，计算机和电子也有反弹，反弹幅度弱于通信和传媒。　　3）“不要太博弈缺乏支撑的需求刺激预期，稳增长方面，与其追高地产，不如关注汽车和家电”，从市场走势来看，地产在经历6月2号一天的大涨之后，走势明显不如汽车和家电。　　反弹中多关注硬科技　　前面分析的几个问题是，我们接下来一段时间选择投资方向必须要思考清楚的。每个人内心的答案不同，我们会相对保持一种谨慎乐观的态度，阶段性参与反弹的机会。　　从结构来看，短期要博弈政策预期的话，我们有如下建议：　　1）汽车、家电、白酒、基建是一个比地产更稳健的选择。　　2）今年新能源行业整体交易难度较大，当前光伏（因其基本面较强）、新技术（比如钙钛矿电池、4680电池等新技术有扩产需求）等领域，可以适当博弈。　　3）泛科技领域TMT内部趋势和分化越来越明显，部分板块已经price in（消息已经反映在股价上）较多，可以适当多关注一些硬科技的投资机会。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。
金融界2023-06-19
ACY证券：政策与外交大转向，人民币与恒指或同涨！
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之后，上周的国务院常务会议再次通过多项财政刺激草案，其中就包括《加大力度支持科技型企业融资行动方案》。不仅如此，昨日下午，美国国务卿到访中国，虽然多数人认为无法根本改变中美紧张局势，但仍体现有相互交流的空间。考虑到明年美国将再次大选，拜登重提富人税，在白宫受多方压力下，市场便会“开始期待”中美关系的转折。外资的去而复返将修复中国股市长期的低估值状态（和日韩股市一样）。不过货币、财政与外交政策对金融市场的影响各不相同，虽然普遍利好经济与股市，但对债券利率与人民币汇率的影响却是截然不同。原因正是“预期”与现实的差距。中国1年期国债利率与CNHUSD日线图由图可见，自3月中旬人民银行宣布降准之后，人民币兑美元的汇率便与美元本身脱钩，反而跟随中国中长期国债利率持续下降。这说明春节后中国经济恢复速度不及预期，已经让债市投资者提前“期待”降息周期。因此股市、国债利率与人民币呈现同跌。不过在上周1年期限MLF利率下调后，国债利率反而有所反弹，原因大概率是降息的速度略低于市场的预期。因此从货币政策的角度来看，对股市利好偏强，而对人民币利空有限。短线来看，人民币与股市可能出现同涨的走势。 HK50十五分钟图从恒生指数十五分钟图来看，美元的触底反弹以及降息的预期落地令各大指数集体回落，其中就包括恒生指数与道琼斯指数。尤其是今日早间，央行7天逆回购维持在1.90%，让进一步降息的期待落空。恒生指数跌破趋势上沿，回到通道结构。日内行情以回调为主，中线投资可以关注回调后的底部支撑力量。现价下方的第一关键支撑在19500的水平与趋势共同结构，再下方则要看19000整数位大关。交易策略以跟随通道看涨为主。入场时机可以关注AO柱线上穿零线的多头信号。 AUDCNH四小时图由于美元有超跌现象，短线看涨人民币不适合与美元做配对，可以考虑澳元。从澳元兑人民币四小时图来看，毫无疑问的单边暴涨纳入过量政策预期（以及美元超跌）。由于没有很好地技术面支撑参考，因此止盈位置可以考虑斐波那契回调线，分别在4.79、4.75以及4.715三个位置。止损位置的参考落在4.915前高点上方附近。入场时机则可以关注CCI趋势指标下穿-100线的空头信号。今日数据 – 北京时间 22:00 美国6月NAHB房产市场指数联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-06-19
ACY证券2023-06-19
中国“不愿”放大招？！专家支招：刺激经济仅靠降息是不够，应增加基础设施支出
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为止不愿利用中央政府的资产负债表来扩大财政刺激。” 持续的房地产行业低迷限制了政府对基础设施的支出，因为它们的部分资金来自向开发商出售土地。财政部表示，今年前五个月，政府出售土地使用权收入同比下降20%。地方政府也将更多的收入用于偿还债务，限制了可用于其他支出的资源。今年到目前为止，地方政府在将专项债券的年度配额用于基础设施支出方面进展缓慢。根据彭博汇编的数据，今年迄今已发行总价值2.1万亿元人民币（2940 亿美元）的此类债券，低于2022年前六个月售出的3.3万亿元人民币。野村预计北京将额外增加5000亿元的地方政府专项债券发行额度，这将使今年的总额度达到3.85万亿元。据彭博汇编的数据，去年共发行了4万亿元的新专项债券。摩根士丹利预计，地方专项债券额度最多可增加1.1万亿元，部分是利用往年未使用的额度。野村证券表示，中央政府也可以出售自己的特别主权债券，这种工具只是临时使用的，比如在2020年，中央政府发行了1万亿元人民币的债券来支付抗击疫情的措施。经济学家表示，另一个可能增加基础设施投资的选择是通过国家政策性银行，例如国家开发银行。去年，贷款人为项目提供7400亿元人民币的资金，这带动了更多的基础设施投融资。政府机构也暗示将提供更有针对性的支持。商务部发言人周四表示，中国将出台促进汽车、家电、餐饮等行业发展的措施。国家发改委发言人周五表示，促进消费的政策——包括鼓励更多汽车购买和建设更多电动汽车充电站——也在制定中。政府在很大程度上坚持其将总预算赤字目标保持在3%以内以确保财政健康的传统，仅在2020年和2021年突破该水平。它在资本支出预算方面更加灵活。彼得森国际经济研究所中国项目协调员黄天雷表示：“政府似乎不太愿意花费更多的预算内资金来提振增长。如果中央和地方政府真的关心恢复增长，他们有可用的资源来利用和增加支出。”
Peng2023-06-16
两大利空来袭！荷兰国际集团：G10央行鹰派更强势全球现金配置突减少 “美元恐跌破102”
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走低，这表明投资者反而对即将出台的中国财政刺激措施的前景更感兴趣。当然，数据仍然至关重要，并将决定央行是否需要在更长时间内保持紧缩利率，或者可能开始考虑降息，东欧部分地区和潜在拉丁美洲的情况就是如此。但这是ING对今年下半年的核心呼吁，美国的通货紧缩将在今年剩余时间变得更加明显，美联储的鹰派程度降低将允许美元抛售。回到短期来看，美元除兑日元外的大多数货币很可能保持疲软，日本央行仍坚决保持鸽派。在这里，日元资助的套利交易将继续流行。周五的数据里，将有密歇根大学的通胀预期。这偶尔会影响市场，任何有意义的下跌都可能推动美元走低。同样，还会有三位美联储发言人，通常来自强硬的鹰派阵营。 ING展望预测：“我们认为，让资金发挥作用的情绪可能占主导地位，除非美国通胀预期出现任何意外的大幅上行，否则美元指数可能会小幅下跌至102.00区域。” 欧元：强硬的欧洲央行和更好的风险环境帮助欧元贸易加权欧元周四在强硬欧洲央行的推动下上涨约0.2/0.3%，但全球增长环境改善和美元走软导致欧元/美元上涨1%。ING指出：“正如我们的读者现在所希望知道的那样，我们在下半年看好欧元/美元，但我们不确定牛市趋势究竟会在哪个月份开始，会是6月吗？” 欧洲央行的鹰派，尤其是对2025年CPI预测的向上修正，增加了ING的核心观点，即该行将持鹰派立场的时间更长，降息时间将晚于美联储。与此同时，投资者似乎正准备以另一种方式表达对中国增长前景的信心。现在人们越来越期望未来几周可以宣布一些财政支持措施，以支持近期的货币宽松政策。该机构提到：“本周美元/离岸人民币的重要转变，看起来对顺周期的欧元/美元来说是一个令人鼓舞的迹象。” “对于周五的欧元/美元，让我们看看美国数据和美联储发言人是否给人留下了深刻印象。此外，我们还有四位来自强硬派的欧洲央行发言人。我们更愿意支持这里的看涨势头，今天可以看到欧元/美元升至1.1000/1030区域。” 英镑：英镑将在下周CPI数据中守住升幅英镑继续守住涨幅，因为市场坚定地持有英国央行激进的紧缩预期。今年英镑与风险资产的相关性已经下降，这或许表明它不应处于风险反弹的前沿。ING表示：“然而如上所述，我们认为美元环境正在走软，我们不想阻碍英镑/美元的上升。” 从图表上看，当前水平1.2750/1.2800和1.3000之间似乎有“新鲜空气”，表明后者在招手。对于欧元/英镑，强硬的欧洲央行帮助加强了0.8550的支撑，尽管下周公布的英国6月CPI可能是这里的下一个主要推动因素，预计英国央行下周四将加息25个基点。
会员
小萧2023-06-16
央行降息还不够！中国被敦促加大财政刺激力度，最可能的举措是……
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为止不愿利用中央政府的资产负债表来扩大财政刺激。” 今年广泛的政府支出已经放缓。自5月份以来，地方政府已经放慢了发行特别债券的步伐。特别债券是基础设施项目融资的主要来源。据彭博社汇编的数据显示，今年迄今为止，中国共发行了价值2.1万亿元(合2940亿美元)的此类债券，低于2022年上半年的3.3万亿元。野村预计，中国政府将为地方政府特别债券再增加人民币5,000亿元的发行额度，这将使今年的总额度达到人民币3.85万亿元。根据彭博汇编的数据，去年共发行价值4万亿元的新特别债券。野村证券表示，中央政府还可能发行特别主权债券，并增加政策性银行贷款。中国在2020年出售了1万亿元人民币的此类债券，以支付抗击疫情的措施，去年通过政策性银行为投资项目提供了7400亿元人民币的融资。政府机构也暗示将提供更有针对性的支持。中国商务部发言人束珏婷周四表示，中国将出台措施促进汽车、家电和餐饮等行业的发展。国家发展改革委新闻发言人孟玮周五表示，促进消费的政策——包括鼓励更多的汽车购买和建设更多的电动汽车充电站——也在制定中。中国政府基本上坚持将财政赤字目标控制在3%以内的传统，以确保财政健康，只有在2020年和2021年才突破这一水平。不过，这一原则遭到了反对者的批评，认为它不必要地限制了政府对经济的支持。 “政府似乎非常不愿意花更多预算外资金来提振经济增长，”彼得森国际经济研究所中国项目协调员Tianlei Huang说，“如果他们真的关心恢复增长，中央和地方政府都有可用的资源来利用和增加支出。”
云涌2023-06-16
会员
今日，中美欧果然都有大事！欧银决议马上登场，别忘了数据风暴……
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国务院会议也将受到密切关注，以寻找有关财政刺激措施和可能针对的行业的任何线索。最近几周，中国高层官员已与商界领袖和经济学家就振兴经济举行了至少六次磋商。受此影响，人民币兑美元汇率跌至7.18的六个月低点，随后出现反弹。对更多刺激措施的预期推动香港和上海股市分别收涨逾1.5%和2%。债市：美国国债收益率攀升。美国东部时间上午5:56，10年期国债收益率升逾1个基点至3.81%。2年期国债上升2个基点后，交易于4.727%。周四，投资者将关注5月零售销售数据和每周初请失业金人数。汇市：美元收窄三天来的首次涨幅，这是由于交易员考虑美国进一步加息的前景。由于日本央行(BoJ)周五可能会坚持其超宽松的货币政策，日元也跌至六个月低点，兑美元汇率下跌1%，至141.50。 “美元兑日元处于年内高位，市场开始越来越多地讨论，如果日元进一步承压，是否会引发日本央行口头或实际干预汇市，”丹麦银行外汇研究主管Kristoffer Kjar Lomholt表示。抛售日元导致该货币跌至去年11月以来的最低水平，促使日本内阁官房长官Hirokazu Matsuno警告称，过度波动是不可取的。强劲的澳大利亚就业数据为澳元提供支撑，而在数据显示今年新西兰经济萎缩进入衰退后，纽元下跌。大宗商品：金价连续第五个交易日下跌，为2月以来最长跌幅，因美联储进一步收紧政策的前景削弱了黄金的吸引力。欧洲天然气价格连续第三天上涨，原因是整个欧洲大陆的长期停电和炎热天气引发了人们对其供应的担忧。
会员
厉害啦2023-06-15
中国终于开始行动！外资创2月初来最大净买入股市反弹、人民币上扬
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国务院会议也将受到密切关注，以寻找有关财政刺激措施和可能针对的行业的任何线索。最近几周，中国高层官员已与商界领袖和经济学家就振兴经济举行了至少六次磋商。根据彭博汇编的数据，海外投资者通过与香港的交易联系净买入人民币92亿元(合13亿美元)的内地股票。这是自2月初以来最大的净买入。香港大华继显执行董事Steven Leung表示:“中国必须宣布更多政策来提振经济。
超启2023-06-15
爆量！美银“恐怖数据”展望远超预期鲍威尔7月被迫恢复加息美元苏醒上演V型反弹
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出。显然，这与大流行初期因居家需求和财政刺激而激增后耐用品支出放缓是一致的。然而，相对于2021年的水平，一年多来大额服务支出明显超过服务总支出。虽然通胀可能将一些交易推入美国银行的“大件”类别，但归根结底，消费者已经将他们的主要购买从商品转向服务，而不是完全减少此类支出。在美国银行看来，这是消费者健康的标志，因为大笔支出往往具有很强的周期性。这也是鲍威尔不希望看到的，因为这表明总需求仍然过高，即出现通胀，他将不得不进一步加息。当然，这还是至少要等到出现问题为止。 (来源:ZeroHedge) 最近几周一个值得注意的异常支出是国际旅行。美国银行经济学家指出，虽然全年机场交通量一直接近2019年的水平。消费者在国外进行的实体零售总支出中所占的份额，远高于前四年2019-22年的水平。这表明消费者放弃一些国内旅行，而选择通常更昂贵的国际旅行，并且在国外消费更多。鉴于美元已从2022年的高位大幅走弱，第一个因素可能很突出。底线是，在仍然大量的信用卡债务中，美国银行仍然没有看到消费者压力的明显迹象，包括低收入家庭。与此同时，在过去几周，低收入家庭的支出同比增长继续优于高收入家庭。根据美国银行的信用卡数据，与2019年相比，每个收入群体都将更大比例的卡支出分配给可自由支配的项目。此外，信用卡与借记卡支出的比率低于中低收入群体的大流行前水平，这表明这些群体的流动性并不紧张。最后，美国银行着眼于另一个指标，即信用卡使用率。尽管信用卡总支出有所增加，但每个收入群体的使用率至少比大流行前水平低2个百分点，包括收入低于2万美元的家庭。总结而言，针对消费者复原程度的情况，仍然是令人费解的，这表明美联储将不得不采取更多措施，来抑制消费者需求和通胀。 7月进一步加息的可能性，预计将会在美国“恐怖数据”发布后，再一次受到提振，这将利好美元。
小萧2023-06-15

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