FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

CoNET｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

兴证策略：十一项市场底部指标看本轮调整
 go
断有较好指示意义。股债收益差（万得全A股息率TTM-10年期国债收益率）也是衡量股市配置性价比的指标之一，股债收益差上行意味着股市的配置价值增加。历史数据显示过去几轮股市的筑顶/触底时期，股债收益差均突破3年滚动均值±1倍标准差，且期间的高点/低点能较好对应±2倍标准差的边界。　　股债收益差已突破阈值，处于历史上极高位，高于历史几轮市场底部水平。近期，股债收益差持续上行，高于4月27日的前高和历史上其他几次市场底的水平，截止10月10日，该指标为-0.62，处于99.7％的历史极高分位数水平，且已经突破了滚动3年均值+2倍标准差的阈值。　　　　3.4 指标七：成交额　　成交额是投资者情绪和市场活跃度的重要体现，对市场顶部/底部有较强的指示意义。成交额不仅体现了A股市场的流动性，更是投资者情绪和市场活跃度的重要体现，和市场走势相关性较高， 2000年至今，成交额（MA10）及其历史分位数与万得全A的相关性较显著。历史上6轮市场底，成交额的回落幅度基本都在50％以上，分位数的降幅也多在20％以上。　　本轮成交额回落幅度较历次市场底仍有一定距离，但高于今年4月的水平。截至10月10日，市场成交额（MA10）较去年12月下滑44.6％，历史分位数回落12pct，回落幅度低于过去几轮市场底部的中值水平。　　　　　　四、资金指标　　4.1 指标八：主动偏股基金发行规模　　主动偏股型基金（普通股票+偏股混合+灵活配置）发行规模往往和市场表现高度相关。从数据来看，偏股基金发行规模（30MA）和万得全A的相关系数为0.6。历史上5次市场底中，主动偏股基金发行规模降幅超80％的概率较大。　　本轮偏股基金发行规模”先抑后扬”。今年1-4月主动偏股基金发行规模大幅回落，随着5月以来市场的回暖，新发基金规模也明显上升，但值得注意的是，8月以来，基金发行规模正逐渐缩水。截至10月10日，主动偏股基金发行规模较前期高点回落48.28％，分位数也回落11.8pct。　　　　　　4.2 指标九：基金股票仓位　　私募基金股票仓位与市场表现互为因果，与市场走势相关度较高。相比于公募而言，私募仓位波动更为明显，尤其是2018年以来，私募的股票仓位与万得全A的契合度更高。2016年以来的3次市场底中，中位数口径下，股票多头私募的权益仓位的降幅中位数为19.73％。　　8月中旬开始，私募股票仓位再度加速回落。去年12月初至今年9月23日，私募的股票仓位由83.75％下降15.73pct至68.02％。　　　　　　4.3 指标十：股票回购规模　　回购规模增加对市场底具有一定领先性。回购规模的提升代表公司看好企业未来发展；并且，回购计划可以向市场投资者释放积极信号、提振市场情绪，有利于股市回升。因此，回购规模增加往往对应市场从底部回升。从历史数据来看，A股回购规模和万得全A的相关系数为0.57。2010年以来的4轮市场底时期中，回购规模均有不同程度的回升。　　A股回购规模于6月底开始中枢上移，当前处于历史较高水平。1-5月中开始震荡上行，之后有所回落，但6月以来再次中枢上移，截至10月10日，30日均回购规模已从16.2亿元中枢上移至19.42亿元，已经高于今年4月市场底的水平。　　　　4.4 指标十一：产业资本增减持规模　　产业资本增减持净额回升往往对应了股市回暖。在市场赚钱效应较低、情绪处于低位的时候，产业资本减持意愿下降、增持意愿抬升，对应净减持金额下滑。历史上，二者的负相关性较明显，相关系数为-0.53。在2008年11月、2016年1月、2019年1月和2022年4月等几次市场底时期，产业资本增减持净额均达到阶段性高点。　　产业资本增减持净额较今年6月显著回升。1-4月底开始上行，5-6月再度回落，6月底以来再次中枢上移，尤其是8月以来，股东减持规模显著回落。截止10月10日，9月产业资本净减持438.02亿元，较今年6月底535.85亿元的净减持规模显著回升，但当前仍低于今年4月市场底部的水平。　　　　五、总结　　结合四大维度、十一个指标来看，大部分指标已经达到或者接近历史上5次市场底部水平，市场的悲观情绪已经得到较为充分的释放、且A股也跌出了性价比，因此我们认为当前市场已经处于底部区域。（1）估值及其分位数、风险溢价、股债收益差、私募基金股票仓位和回购规模等指标已经接近乃至超过历史上5轮市场底的水平；（2）信贷脉冲、下跌幅度&；速度、成交额、破净率和主动偏股型基金新发规模尚未完全达到历史市场底部水平，但正逐步向市场底部靠近；（3）公募基金股票仓位依然逆势上升，且仍处于历史较高水平。　　　　风险提示　　本文基于历史数据分析，不构成对行业或个股的投资和建议
金融界2022-10-11
群益证券：给予万科A持有评级，目标价位16.0元
 go
8倍，PB为0.62倍，预计A股和H股股息率分别达6%和8%，建议“区间操作”。　　公司9月份销售降幅收窄，拿地保守：公司9月份实现销售面积227.1万平方米，销售金额347.3亿元，销售面积和销售金额YOY分别为-0.48%和-3.82%，由于去年同期基期下降，降幅明显收窄。单月销售均价15293元/平米，MOM+0.04%，YOY-3.36%。1-9月，公司累计销售面积为1936.9万平米，YOY-34.26%；累计销售金额为3146.8亿元，YOY-34.32%。累计销售均价为16247元/平方米，YOY-0.09%，MOM-0.8%。　　9月份，公司新增项目2个，总计权益面积9.7万平方米,YOY-93.3%；总计权益地价5.69亿元,YOY-94.6%。由于销售未见明显起色，公司拿地仍以稳为主，确保经营安全。　　中央继续发布多项政策，托底房地产市场：9月底，中央连续发布多项房地产相关政策。9月29日，央行和银保监发布通知，对于今年6-8月新房售价同环比连续下降的城市，到2022年底前放宽首套房商业贷款利率下限。此次政策涉及范围较广，在纳入统计局调查的70个大中城市中，有23个城市符合条件。政策发布后济宁、武汉、清远等城市的利率已下调至4%以下（此前首套房贷利率下限为4.1%）。9月30日，财政部、税务总局发布公告支持换房退税，到年底前，对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人，对出售已缴纳的税予以退税优惠。9月30日，中国人民银行发布公告，10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。中央连续发布政策有利于减少购房成本，加强房地产市场的流通性，但从政策的具体内容来看，我们认为中央对房地产政策的放松仍较为克制，坚持“房住不炒”的定位。　　盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润将分别达240.6亿元和262亿元，YOY分别+6.8%和+8.9%，EPS分别为2.07元和2.25元，A股对应2022和2023年PE分别为8.6倍和7.9倍，PB为0.88倍；H股对应PE为6.4倍和5.8倍，PB为0.62倍，预计A股和H股股息率分别达6%和8%，建议“区间操作”。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利234.44亿，根据现价换算的预测PE为8.79。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-11
巨子生物过讯路演，IPO值得期待吗？
go
7亿、15.05亿元及10.18亿元的股息，把公司的前期积累的现金派得差不多了。当然，公司IPO前特殊派息也不是一家两家了。在估值方面，2021年末，巨子生物完成了成立22年来第一轮、也是唯一一轮融资：以每股20元人民币的价格向高瓴等投资方派发了37.98%股本，融资73.60亿元，即Pre-IPO轮估值为193亿元。按照目前港股IPO市场的情况，IPO时的估值大部分都在这个估值水平上。
老虎证券2022-10-11
花旗：重申香港中华煤气(00003.HK)“沽售”评级目标价降至5.8港元
 go
最新目标价计算，其2022-24年每年股息收益率预测为约6%。截至2022年10月10日收盘，香港中华煤气(00003.HK)报收于6.9元，下跌1.71%，换手率0.08%，成交量1572.93万股，成交额1.09亿元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。香港中华煤气港股市值1287.53亿港元，在燃气Ⅱ行业中排名第1。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-11
花旗：维持港灯-SS(02638.HK)“沽售”评级目标价降至4.5港元
 go
5港元降至4.5港元，2022-24年股息收益率为每年7%。自2014年1月上市以来，集团的股息收益率比10年期美国国债收益率高2个百分点。假设今年第四季至明年首季再加息150个基点，该行预计在美元利率上升的情况下，香港公用事业股评级将进一步下调。香港公用事业股中，粤海投资(00270.HK)今年收益率最高(10.3%)。港灯—SS（02638.HK）公司简介：港灯电力投资有限公司是在香港从事电力行业业务的固定单一投资信托。该公司是垂直一体化的电力公司。其业务包括向香港岛及南丫岛提供发电、输电、配电和供电服务。该公司的主要子公司是香港电灯有限公司（港灯）。香港电灯有限公司的主要发电设施为南丫岛发电站。该公司为香港岛及南丫岛注册客户提供电力。粤海投资（00270.HK）公司简介：粤海投资有限公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司。该公司通过七个分部运营其业务。水资源分部从事供水、污水处理以及供水和污水处理基础设施建设。物业投资及发展分部从事物业的开发和销售并为商业物业提供物业管理服务。百货营运分部分部营运百货店。发电分部经营营运燃煤发电厂以及提供电力和蒸汽。酒店经营及管理分部分部从事酒店营运。道路及桥梁分部从事收费公路运营。其他分部提供司库服务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-11
浙商证券：给予大秦铁路增持评级
 go
%，对应 2022/10/10收盘价的股息收益可达 7.2%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。　　盈利预测与估值　　假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别 132.92亿元、 135.07 亿元、 139.92亿元。此外公司当前 PB(LF)仅0.82 倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。　　风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿，根据现价换算的预测PE为7.54。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大秦铁路（601006）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-11
赛迪顾问(02176.HK)拟派中期股息每股0.0715港元
 go
176.HK)公布，每股H股应付的中期股息0.0715港元(含税)派付予于2022年10月18日营业时间结束时名列公司股东名册的股东。截至2022年10月10日收盘，赛迪顾问(02176.HK)报收于0.43元，上涨7.5%，换手率0.04%，成交量9.0万股，成交额4.03万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。赛迪顾问港股市值8360万港元，在综合Ⅱ行业中排名第53。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-10
中信建投红利智选混合（主代码：016774）2022年10月10日首发
 go
证红利指数收益率*70%+中证港股通高股息投资指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*10%。该基金拟任基金经理为王鹏，现管理10只基金（份额分开计算）。
有连云2022-10-10
能源股集体发力补涨，煤炭ETF（515220）涨超3%
go
值的中低位水平，加之今年板块业绩扩张，股息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，我们认为煤炭板块在四季度有显著的超额收益。
有连云2022-10-10
波动市中的风险平价策略及启示
 go
的波动。股票市场总是过度波动，超过了由股息变动决定的趋势。席勒（2015）指出，媒体宣称的因为企业的短期前景而引起股市波动的说法具有误导性，因为历史上的衰退一直以来都是短暂、微弱的，暂时性的经济萧条实际上不会对股价产生实质影响。研究表明，只有15％的美国月度回报率的波动是由于有关未来股息的真实信息引起的。事实上，历史中一些主要市场的价格变动是由人们的想象和社会心理因素推动的。各种社会角色在泡沫的产生、膨胀和破裂中起到不同程度推动作用：　　1.新闻媒体热衷于介绍具有较强故事性的内容吸引客户和读者，新闻媒体对人们过于情绪化的非理性投资行为产生了很大的影响。　　2.公众人物如果总是发表股票市场回报率在今后几年里降低或存在泡沫等言论，会使他们面临陷入困境的风险，更倾向于保持沉默。　　3.市场分析师与投资银行、经纪人、企业共同分享收益。　　4.在缺乏“导航”的迷雾中，投资人只能依赖股价变动本身来验证自己的想法。在泡沫产生的过程中，随着价格不断上涨，人们的想法不断地改变，那些原认为存在泡沫的人，会产生自我怀疑并开始思考是否是真的基本面的经济因素推动了价格上涨。价格上涨持续的时间会强化人们的这种信念；反之，如果价格长时间没有上涨，人们会逐渐产生不满情绪，即使实际经济指标有所增长，投资者的不满情绪也可能导致市场反应迟滞甚至价格下跌。　　股票市场的繁荣和萧条由大量投资者各自无关紧要的观点共同作用，市场总是处在无端的过度波动之中。　　二　　平衡收益与波动（一）最优投资组合　　由于波动性过高，单独来看，多数权益资产长期中提供的投资回报并不具有吸引力，而现代投资组合理论的发展使得投资者可以跳出单一资产约束，将不同的股票、债券、另类资产打包成一个资产组合，得到希望的收益率并承担相应波动。　　投资者往往忽视“再平衡”对于投资组合的意义。如果投资者只是简单地进行分散投资而任由组合中各类资产占比随着市场波动变化，那么投资组合仅仅对投资者形成心理安慰，投资者实际上分别持有各种高波动的资产，任由波动在长期中不断拉低复合收益率。　　有效边界描述了不使用杠杆的情况下，市场中各类资产组合所能获得的预期收益-风险组合。对于低于有效边界的组合，总能找到更好的替代资产，使得投资者承担更小的波动，或取得更好的预期收益，“无杠杆最优投资组合”代表在该组合下，收益-风险之比达到最高。　　在不使用杠杆时，投资者要获得6％的期望收益只能选择右侧的“均值-方差”组合；使用杠杆后，投资者可以额外调用一倍杠杆买入“无杠杆最优投资组合”，最终落在“100％杠杆最优投资组合”位置，此时，投资者的预期回报率（算数平均收益）为6％，但波动率不足原来的一半。　　（二）实践最优投资组合困难重重　　均值-方差模型的一个重要优势是，优化问题的输入参数（波动率、相关系数和预期超额收益率）可以用历史数据代表，模型的执行相对简单。但均值-方差模型存在局限：　　首先，投资组合的权重对于资产的预期超额收益假设的改变十分敏感，而对资产的超额收益率的估计基本依赖主观判断。　　其次，相关性会随时间而改变，资产之间的相关系数通常在熊市期间大幅上升。从下跌风险角度看，当投资组合的损失分布有肥尾时，在既定收益率期望下最小化方差投资组合不一定是最优的。　　总的来说，波动率的估计误差一般远远小于相关性和超额收益率的估计误差。战略性资产配置的一个实用办法是在有效边界上寻找唯一的波动率最小的投资组合。　　三　　风险平价策略（一）构建风险平价策略组合　　1.风险平价中的资产比例　　如何确定风险平价组合的构成，业界并没有标准的答案，易于实践的两种方法包括：　　（1）忽略大类资产配置之间的相关性，利用资产波动的倒数配置大类资产，使得每一大类资产对整个投资组合贡献的波动率都相同。　　（2）根据标准差和相关性来确定每个资产类别对总体投资组合风险的边际贡献，解出一个组合，组合中每个大类资产对总投资组合风险的边际贡献是相等的。　　2.测度波动性　　资产收益率的波动率，可以从过去1到2年的每周历史数据或者已交易期权的价格中推导出来。对于投资期限长达多年的战略资产配置决策来说，用5到10年的月度数据更为合适。　　3.杠杆　　由于配置了大量低收益固收资产，组合通过加杠杆来获得令投资者满意的收益。风险平价可以利用债券的分散化力量将其变成经济衰退下更为有效的风险分散工具，同时可以配置更多的高风险、高收益证券类资产，例如私募股权和对冲基金。　　4.再平衡　　如果没有再平衡操作，构建投资组合的意义也将大打折扣。（二）风险平价策略的资产构成　　风险平价策略包含大量固定收益证券，大宗商品配置比例也更高。作为对比，传统投资组合以高预期收益的股票资产为主，美国股票和非美国股票占据投资组合的绝大部分头寸。　　（三）风险平价策略的优势　　Asness等（2012）认为，风险平价足够接近最优投资组合，主要因为两类组合都超配了低收益的固定收益资产。他们认为市场中普遍存在杠杆厌恶，政策或心理约束推动投资者远离杠杆，相比更安全的资产，投资者更倾向于选择高风险资产，形成市场低效率。一个杠杆成本足够低、主要由相对安全资产组成的加杠杆组合，可以利用这种低效产生更高经风险调整的收益率。分析1986-2010年间全球10个发达国家的市场的结果表明，在每种情况下，风险平价策略都比传统的60/40投资组合有更高的经风险调整的收益率。（四）风险平价策略的潜在风险　　1.风险平价可能长期落后传统策略　　2009年全球金融危机后，圣迭戈郡雇员退休协会将整个投资组合的管理外包给Integrity Capital，后者在总投资组合中实施风险平价策略，这一尝试在2015年7月被放弃，因为在金融危机后的7年牛市中，投资组合的表现一直落后于同行。　　2.债券与股票之间的关联性不稳定　　1996~2016年市场对风险平价策略十分有利，这一时期股票和债券一直呈负相关，享受较高收益率的同时，整个投资组合的波动率也很低。情况并不总是这样，在加了杠杆的情况下，假设的负相关实际是正相关的，那会对投资组合非常不利（在极端的“滞胀”环境中，股债收益率呈现正相关，这种情形在2021年下半年出现）。　　3.杠杆　　发达金融市场中，机构投资者获得杠杆的来源变多，从简单的信贷额度到期货和期权市场，到收益互换，到债务抵押债券（CDO）和其他带有内在杠杆的各种工具，使得最优的杠杆资源变得更加复杂。　　首先，在一定的目标收益率下，借款利率即使发生相对小幅的变化，仍然可能影响风险平价组合的杠杆率。　　其次，资产端发生的变化也会影响所需杠杆率。譬如，经济危机后，量化宽松和其他宏观因素使风险资产的预期溢价降至非常低的水平，低收益率加上规模处在历史高位的政府债券使得债券市场的预期波动性降低至历史低点，在风险平价框架内，债券波动性的下降会带来更多的债券配置。债券在投资组合中的高份额与风险资产的低收益率相结合，将导致无杠杆风险平价组合的预期收益率达到历史最低水平，实现目标收益率所需的杠杆率就越高。　　最后，在市场混乱，流动性溢价高企的时期，交易对手对高杠杆率的投资组合会要求更高溢价，或者可能会完全收回自己的信用额度，对风险平价形成破坏性影响。　　四　　风险平价的实践　　最著名的应用来自桥水基金1996年推出的“全天候”投资组合。“全天候策略”通过平衡经济增长和通胀风险的方式来进行风险配置，并将其设计成为在所有经济环境中都表现良好。成立至今年化收益率接近10％。与风险平价类似，更高波动性的资产占比更低。　　　　五　　总结波动性使得资产的复合收益率显著低于算数平均收益（横截面收益率或预期收益率），拉低投资者的长期回报。最优投资组合提供了最佳的收益-波动权衡，但在实践中，收益率和相关性难以捉摸的特征使得理论上的最优投资组合难以落地。风险平价策略使用固定收益产品取代高波动的股票资产，并使用杠杆放大收益，和理论中的最优投资组合十分接近，其风险主要来自：在股票牛市跑输传统组合、股债相关性转正以及高杠杆。注[1]：这个简单的近似公式适用于10％左右的收益率和20％以下的标准差，更大数值下的估算参见Mindlin（2011）。　　参考资料：　　Asness， Clifford S.， Andrea Frazzini and Lasse H. Pedersen. Leverage Aversion and Risk Parity. Financial Analysts Journal， vol. 68, no. 1, 2012: 47-59. 　　Dimitry Mindlin， “On the Relationship Between Arithmetic and Geometric Returns，” CDI Advisors LLC， August 2011. 　　曹实. 多资产投资策略：资产管理的未来，北京：北京大学出版社，2020. 　　希尔达·奥乔亚-布莱姆伯格. 投资的原则，北京：中信出版社，2022. 　　罗伯特·J. 席勒. 非理性繁荣，北京：中国人民大学出版社，2016. 　　注：以上内容不作为任何投资或建议，仅供参考。
金融界2022-10-10

上一页
1
•••
841
842
843
844
845
•••
857
下一页

24小时热点

最新话题更多