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标普500或下破2900点？！传奇市场预言家警告：做好股市至少暴跌30%的准备

办自己的经济和投资咨询公司之前，曾担任美林证券的首任首席经济学家。他表示，经济衰退期间整体经济只会略有疲软，但企业利润大幅削减通常会骤降20%至30% ，股票也会遭受类似的下跌。他预测，随着全球化的长期趋势压低物价，未来几年通胀将会下降。他建议，一旦经济明显疲软且通胀明显不再构成威胁，美联储才会在明年深度降息。这位预测2000年代中期房地产繁荣崩溃并从中获利的市场预言家表示，他正在押注美国国债和美元。另一方面，他通过交易所交易基金做空股票，通过做空铜来做空大宗商品。 Shilling还透露，他今天关注的“最大泡沫”是商业房地产，特别是办公楼、酒店和购物中心，他说他相信泡沫正在开始破裂。

Dan19772023-11-18

专业人士警告：美国就业市场面临威胁，恐引发全球经济动荡

据均低于最初预期。对于曾在摩根大通和美林证券担任投资银行家的BullAndBearProfits.com市场通讯网站创始人Jon Wolfenbarger来说，这份就业报告是劳动力市场将继续走弱的最新迹象。 Wolfenbarger表示：“我认为今天的就业报告是一场灾难，证实了我的观点，即美联储加息和收益曲线反转将导致迅速上升的失业率，经济衰退以及股市的重大下行。”他在11月3日告诉Insider。支持Wolfenbarger观点的三个主要证据是劳动力市场即将崩溃。首先，就业增长已经降至2.1%，这是导致先前经济衰退的水平。Wolfenbarger表示，在过去的美联储加息周期中，就业增长通常会在之后的两年内放缓，这意味着未来可能会进一步减缓。（图片来源：Federal Reserve Bank of St. Louis /Bullandberprofits.com) 第二，倒挂的收益曲线开始加剧。在过去几十年中，倒挂的收益曲线一直是一个极其可靠的经济衰退指标。当短期收益率上升超过长期收益率时，就会发生倒挂。收益率的倒挂主要是由于美联储加息导致的，与3个月期收益率密切相关。美联储加息周期的目的是减缓经济增长，增加经济衰退的风险。 3个月期和10年期收益率之间的差距已经倒挂了大约一年，但曲线开始加剧。这通常发生在美联储快要结束加息时，并且通常与失业率上升同时发生。下图显示了每次收益曲线进入倒挂区域（由水平黑线标记）时，失业率都开始上升，与收益曲线的重新加剧相一致。（图片来源:Trahan Macro Research LLC/Bullandbearprofits.com) 此外，第三个证据是目前小企业对当前和未来招聘的乐观情绪不高。考虑到小企业在过去三十年中占所有招聘的约60%，Wolfenbarger表示，这对劳动力市场并不利。以下是美国独立商业联邦的未来三个月招聘计划指数（显示为蓝色，提前六个月，并倒置）与失业率（显示为橙色）的图表。这两者往往同步变动。（图片来源:Trahan Macro Research LLC/Bullandbearprofits.com) 鉴于这些信号，Wolfenbarger表示，经济衰退正在途中，股市也将崩盘。标普500指数刚刚触及其36个月的移动平均线，这在过去曾是潜在危险的迹象。尽管在2020年和2022年，市场没有在移动平均线以下大幅下跌，但在2020年存在特殊的财政和货币环境，并且在2022年没有经济衰退。当市场在2001年和2008年触及移动平均线时，经济衰退发生，并使标普500指数下降幅度更大，大约在40%-50%的范围内。Wolfenbarger认为，这次可能会出现类似的情况。（图片来源:Bullandbearprofits.com) “经过验证的领先指标显示，失业率可能很快开始大幅上升。这可能是华尔街‘软着陆’叙事的最后一击，这将导致股票跌破36个月移动平均线。”Wolfenbarger表示。他补充说：“市场比美联储更庞大更强大，由于加息和收益曲线倒挂已经造成了重大的经济衰退和熊市，已经造成了损害。回想一下，美联储在2000年初和2008-2009年的经济衰退和熊市中削减了利率，但他们未能阻止它们。” 与Wolfenbarger观点相比在今年，悲观的预测者被迫收回他们的言论，因为在利率上升的情况下，经济仍然保持稳健。美国银行、摩根大通和宏观经济学三家经济学家在最近几个月里都收回了他们的衰退预测，因为通胀率和失业率均保持在4%以下，GDP增长仍然强劲，而美联储似乎已经完成了加息。但经济衰退的可能性仍然存在。据派珀·桑德勒的迈克尔·坎特罗维茨称，在收益曲线倒挂后的12个月内，失业救济索赔的数量仍然在正常范围之内。以下是当前周期的数据与先前的倒挂和经济衰退的比较。（图片来源：Piper Sandler）除了上述的收益曲线和就业指标之外，其他衰退指标继续指向未来的经济衰退。其中之一是银行对消费者和企业的贷款标准收紧。以下是Societe Generale的艾伯特·爱德华兹的图表，显示了根据NFIB的小企业贷款标准的收紧程度。它在通常在经济衰退初期看到的水平。（图片来源：Societe Generale）另一个指标是小企业破产数量的增加，在爱德华兹的另一张图表中显示如下。（图片来源：Societe Generale）信用卡拖欠也在上升，预示着消费者状况的恶化。（图片来源：LendingTree）然而，所有这些指标都不能保证经济衰退的发生，未来几个月的数据将反映美国经济的健康状况。 Wolfenbarger表示，经济衰退在收益曲线倒挂后平均需要6-17个月的时间。他说，倒挂一年后，他预计在接下来的五个月内将发生经济衰退。时间将会证明Wolfenbarger还是押注经济软着陆的多头交易者是对的。

佳华1682023-11-15

《金钱心理学》：“人”对投资的影响| AI Financial 恒益投资

毕业于哈佛大学，拥有 MBA 学位，在美林证券担任高管。40 多岁的时候，福斯肯感觉自己已经挣到了足够的钱，决定就此退休，并给自己买了一栋18000平方英尺的大房子，其中有11个卫生间、2部电梯、2个游泳池和7个车库。这栋房子每个月光维护费用就要 9 万美元。但福斯肯的钱其实买不起这么大的房子，他借了一大笔贷款。结果 2014 年的时候，福斯肯因为还不起贷款，只好将房子出售。他卖房的价格还不到买入价的四分之一。这两个人的故事说明了什么呢？首先是运气。极端的成功在很大程度上取决于运气。换一个时代和国家，里德的投资策略很可能不会这么成功。虽然如此，但相信大家也明白，投资理财靠的并不完全是运气。好运在一个成功的投资里只能成为东风而非雪中炭。但福斯肯的故事说明光“懂得”理论和技术是远远不够的。他很懂投资技巧，却不善管理自己的财产。像是大量的“聪明人” 涌入股市，快速赚到一笔钱又快速败光。理财是一门特殊的学问，也只有在投资理财这个领域里，一个没有上过大学，没有接受过培训，没有背景和专业经验也没有社会关系的人可以压倒性地战胜一个接受过最好的教育和专业培训，并有着强大关系网的人。罗纳德·里德耐心十足，而理查德·福斯肯则满心贪婪，这才是抹平两人教育背景和理财经验之间悬殊差距的根本原因。美国国家经济研究局的经济学者写过：“个体投资者承担风险的意愿取决于个人早期的经历。” 在投资决策中起作用的不是教育或阅历，而是他们出生的时间、地点、和家庭环境，纯粹靠运气决定的因素。 2.你的过去会影响你对金钱的认识豪泽尔认为，一个人年轻时的经历在很大程度上影响了一个人的投资决策。就像是人们总是倾向于听十几二十岁时最喜欢的音乐，怀念记忆里孩童时期的味道；一个人年轻时的认知对他一生的行为都有影响。你是否愿意把股市作为主要投资项目很大一部分来源于你年轻时股市的表现。图上的两条线分别是1950年和1970年出生的人13-30岁期间股市的走向。在1950年（灰线）出生的人整个青少年时期股票一点没涨，也没有什么通过炒股一夜暴富的故事，自然不会对股票有太多的热衷。而1970年（黑线）出生的人在青年时代目睹整个股市上涨了十倍，尽管偶有波动但一直在上涨，大把的人从股市发家赚了大钱。这一代人会更认可投资股票是个好生意。这一整代人几乎会有相似的认知。但股市并不是被个人散户驱动的，而是理性的、没有私人感情偏好的机构。这张图说的是美国的通货膨胀率。1960年出生的人在他们的青年时代目睹美元贬值三倍，物价不断飞涨。他们会认为把钱存进银行或购买低风险低利率的理财产品是非常愚蠢的行为。但在1990年出生的人从未见过物价飞涨，他们会有“钱很保值”的印象，选择购买债券一类的理财产品。虽然数据记录了每一代人看到的历史发展，但只有亲身经历才能建立足够深刻的认知。就像是电子报表可以模拟股市大跌崩盘，但永远无法模拟一个人对着家人思考自己是否犯下了足以毁掉他们生活的错误时那种焦虑。再比如说彩票，你或许很难想象，美国人每年花在彩票上的钱比电影、游戏、音乐、体育、书籍加起来还多。那最爱买彩票的是什么人呢？穷人。美国人大多都不富裕，有 40% 的人拿不出来 400 美元多余的钱。那么收入最低的人，平均每户每年买彩票花多少钱呢？412 美元。也就是说，这些最穷的家庭，是把家里最后的余钱、把原本可以用于提供安全保障的这一点钱，全都拿去买彩票了。你或许会觉得他们太不理性了，这种行为简直可以称为疯狂。但实际上，我们看似平凡的生活对这些穷人来说是不可想象的，他们靠着微薄的收入根本存不下钱，也没有办法跨越阶级，购买彩票可能是他们为数不多可以实现梦想的途径了。面对金钱，没有人会真正失去理智。不被理解的行为只是出于不同角度和经历做出的不同选择。 3.人类难以快速适应新鲜事物人们会更愿意选择自己了解的事物，而面对新鲜事物往往需要很长的时间来适应。虽然现在人人都知道，往退休账户里存钱，为老年生活早做打算是个明智的选择，但并不是每个老人为退休金存款了。这是因为“退休” 这个概念本身就是新出现的。左边这张图是这些年美国65岁以上男性仍在参与劳动的比例，可以看到，直到近50年，整个退休养老体系才完善到足以老人靠退休金生活。再比如信用卡。我们常在新闻上看到有人为超前消费所困导致悲剧的发生，这也是因为借贷消费也属于新鲜事物的一种，人们尚未很好的把它融入到我们的生活中。面对新事物，一部分人会过于保守，该借的也不借；另一部分人则可能失控，不该借的也借。其实是大家都没有经验。与直觉相悖的理财原理 -坚持才是成功的秘诀相信大家对巴菲特的故事都不陌生，截止到今年，他的身价超过1100亿美元，这是一个不可思议的天文数字。而巴菲特最大的秘诀就是坚持。让我们做个计算：假设在你 30 岁这年，你突然拥有了巴菲特一样的投资能力。此后你的资产就按照 22% 往上涨。我们再假设，你以 25000 美元入市。这笔钱不算太多，但是对一个 30 岁的新人来说也不算太少。你的投资水平这么高，但是人不能只知道挣钱……所以你决定干到 60 岁退休，去享受人生。合理吧？好，那请问，到退休这一年，你能有多少钱？答案是 1190 万美元。这个数字并不高，不够你后半生过上挥金如土的生活。世界上资产超过一千万美元的人有很多，这不是奇迹。巴菲特真正的厉害之处，并不是能让资产每年增长 22%。他不是从 30 岁干到 60 岁。他是从 10 岁开始炒股，现在干到了90 岁。他不是干了 30 年，而是干了 80 年。巴菲特 30 岁的时候，资产只有 100 万美元左右，折合到今天大概是 930 万美元。在他一千多亿的资产中，99.5%都是他在50岁以后挣到的，其中有近97%是他在65岁以后挣到的。50 岁的巴菲特只是个普通的富豪。65 岁，注意这是美国一般退休年龄线，的巴菲特并不足以引起全世界的关注。巴菲特真正的成功秘密，是他一直活着，并一直投资。 -运气能让你挣钱，也能让你赔钱美国历史上有一个特别著名的炒股人叫杰西·利弗莫尔。他出生于 1877 年，才 30 岁就已经拥有了相当于今天 1 亿美元的资产。1929 年，利弗莫尔 52 岁，赶上美国的大股灾。10 月 29 号这天，各种坏消息纷纷传来，好几个资深的炒股人都跳楼自杀了。利弗莫尔的妻子、母亲和孩子在家里都非常担心，盼着他回家，生怕他也跳楼。结果利弗莫尔回来了。他告诉妻子，自己不但没亏钱，而且还挣钱了。完全是出于直觉，他那天做空了股市。利弗莫尔那一天挣到的钱，相当于今天的 30 亿美元。一天，30 亿美元。你可能会想，这么多钱一辈子都花不完，利弗莫尔完全可以退休了。利弗莫尔是一个富有冒险精神的人，这种精神让他赚了大钱，也让他继续投身在股市里。他专搞这种冒险的大手笔，结果仅仅四年之后，到 1933 年，他就输光破产了。又过了几年没意思的生活，最后自杀了。利弗莫尔所用的，是跟巴菲特截然不同的炒股方法。他这个方法有时候也能赚钱，而且能在短期内赚大钱。比起利弗莫尔，巴菲特做的或许只能称作“保住钱”。致富靠的是运气、乐观、愿意冒险，而守富需要的是避免冒险、非常谦卑、心怀恐惧。 -即使有一半的时间都在犯错，你也能成功这张图上显示的是从 1850 年到 2010 年这 170 年间，美国人均 GDP，按可比价格的实际增长。这条线看起来非常平稳，除了1930年代的大萧条以外几乎是稳定上升。看起来是不是非常好的投资？实际上，这170年间发生了很多。99.9% 的公司都消失了。美国经历了 33 次经济衰退，这 33 次衰退加起来总共历时 48 年。整个股市有 102 次，比前一个最高点下跌超过 10%，有 12 次股市下跌超过 1/3。美国今天的经济地位根本不是什么稳定、发展出来的，而是历经艰险。隔着很远看是风平浪静，实际上每一次波折都是惊心动魄。人均 GDP 那条曲线很平稳，那是因为那是综合了所有的成功和失败的结果。这里面有个数学原理，对于这种无数成败综合在一起的指数增长，大盘的均值总是比大多数人都厉害。投资组合有相当强的尾部效应。虽然往往大部分的项目都不成功，但少数极端的成功会带来几乎所有的收益，也就是投资中常说的二八法则。如果说到海因茨·贝格鲁恩，可能很多人都不太了解，他可以称得上有史以来最成功的艺术品交易商之一。 2000年，贝格鲁恩将他收藏的毕加索、布拉克、克利和马蒂斯的众多作品中的一部分以1亿多欧元的价格半卖半赠给了德国政府，这批艺术品的市场价超过十亿。一个人能收集到如此多的艺术佳作实在是令人震撼，那么他是怎么预见到这些作品日后会大火升值呢？实际上，好的投资者会购入大量的艺术品，这些画作可能99%最后也不会升值，但只要有1%的是毕加索这种享誉全球的大师，那这笔投资就是非常成功的。我们说回巴菲特，他的选股能力大家都了解，绝对算顶尖的水平。巴菲特在 2013 年的股东大会上说，他一生之中大概拥有过 400-500 支股票，而他的大部分钱都是从其中 10 支股票中赚的。查理·芒格马上补充了一句，说如果你把我们伯克希尔最成功的几笔投资拿掉，我们投资成绩就是非常平庸的。人的一生中，改变命运的可能就是那么几件事，错过它们将是不可接受的损失；可你非常容易错过他们。那要怎么办呢？一方面当然你要提高判断力和把事做好的能力。你首先得能选择那些潜在的好东西，并且要努力去做好。为了提高平均成功率，你需要学习和模仿，需要请高手给你推荐。但是这些都是有限的。世界上并没有选择好东西的固定算法，这就是为什么巴菲特选股也大多不好使。而且就算别人说好，也不一定适合你。你是独一无二的，只能自己选择。百货业之父约翰·沃纳梅克有句名言：「我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。」套用这句话，我们大约可以说，在你面对的所有选择之中，也许只有 1% 是最好最适合你的，但是你不知道是哪 1%。 “眼光” 是有上限的。最终还是得靠放量。 -财富最大的价值是自由富有最高级的形式就是每天早上起来后你可以对自己说：“今天我不必为了钱去忙碌，我可以做任何我想要做的事，去任何我想要去的地方。”谁都有想要变得富有，但往往人们会在为财务自由努力拼搏的路上忘了自己真正想要的是什么，想象自己能前半生努力奋斗后半生专注快乐。实际上我们见过太多人，在“努力”到财务自由前就拖垮了自己。人不是机器，是有感情、有想法、有惰性的，人是无法违反自己本性的。摩根·豪泽尔在《金钱心理学》这本书里讲了几个故事，说明“人性”的重要性。哈利·马可维兹（Harry Markowitz）是现代组合投资理论的开创者。你要说你有一大笔钱，怎么设计投资组合才能既让预期回报最大化，怎么又能对冲风险，马可维兹研究的就是这个，他据此得到了诺贝尔经济学奖。当初马可维兹搞这个理论出名以后，不可避免地就有人问他，说你自己的投资组合是什么样的啊？马可维兹非常实诚地说，我的做法很简单，一半买股票，一半买债券。这并不是最科学的方案，但马可维兹说，我没想那么多。如果我没买股票可是股市大涨了，我会觉得非常遗憾；而如果我全买了股票可是股市大跌，我又会非常懊悔。我这个一半一半的投资法不是为了别的，只是为了让我的遗憾和懊悔最小化。这不是一个“理性” 的投资法，但这是一个可以理解的投资法。马可维兹并没有上亿美元要管理，他就这么点财产，多点少点其实差别不大，没必要费太多脑筋。他内心的愉悦感，他晚上睡觉是不是很踏实，那个心理需求也许更重要。幸福，并不是把资产最大化。幸福还包括不做让自己强烈感觉不舒服的事情，包括满足自己的虚荣心，包括尽量避免后悔、对得起良心，其中最重要的是对生活有掌控能力。在《有关生活的30条经验》中，老年学家卡尔·皮尔默采访了1,000名美国老年人，以总结他们从几十年的生活中得到的最重要的教训。没有人，一千个人中没有一个，表示如果你想变得快乐，你就该拼命地工作赚钱，然后买自己想要的东西。没有人表示你至少要和周围的人一样富有，或者要比周围的人更富有才算真正成功。没有人表示你应该根据你期望获得的收入水平来选择你的工作。这些受采访的老人看重的是真诚的友谊，比个体更伟大的事业，和子女相处的时光。“比起你的钱或钱能买到的东西，你的孩子们更想要和你在一起。” 人不应该为了所谓“理性”而丧失人性。情感和爱好都是重要的立场，是我们科学思考的出发点，而不是科学思考应该回避的东西。我们活着不是为了让金钱收益最大化，活着最重要的目的之一，就是要快乐，要满足自己的喜好。把自己也当作变量，把自己的情感和爱好也当作优化指标，我们会活得更有精神、更有意思、更有意义。延迟满足不是让你回避满足，推迟享乐不是让你推迟好几年。快乐的人从来都不是挣够了钱才快乐，而是从小到大不管有钱没钱，每天都很快乐。 -别人并没有你那样在意你看起来多有钱很多人都梦想拥有一辆顶级豪车，希望别人能觉得自己是个成功人士。但实际上，大多数人在路上看见豪车的时候根本不会在意是谁在驾驶他们，而是想象自己在驾驶这辆车。所以这里存在一个悖论：人人都想用财富来告诉他人自己应该得到敬仰和尊重，可其他人通常会跳过这一步，而是把你的财富当做自己被尊重愿望的标杆。华丽的服饰和珠宝也是一样，并不是说不能喜欢这些，只是如果想通过这些获得尊重和羡慕的话，财富不是最好的途径。就像是大家都知道那些顶级富豪，但真的会在意他们存折上数字后面跟了几个零的不多，人们更喜欢做的是想象“如果我有这么大一笔钱我该怎么花”而不是“他这么有钱可真厉害”。人们总偏向于用看到的东西去判断一个人是否富有，但真正的财富是看不见的那部分。歌手蕾哈娜因为高额的物质消费一度几近破产，她起诉了她的财务顾问，但那位顾问表示：如果你花钱去买东西，那你最后只会拥有这些东西，当然就没有钱了。但很多人意识不到这一点，他们常说想要成为百万富翁的意思是有一百万可以随便花，和这个词真正的意义其实是相反的。想要真正变得富有，唯一的途径就是不要消耗已有的财富，而是把他们累积起来。有钱不等于富有。金钱让你能够买下你想要的东西，但是真正的财富在于不轻易花钱，而是存下钱，这样以后能买下更有价值的东西。富有是一种许诺和期待，一种你知道自己买得起的自信。但是，如果把钱花在你本不需要的东西上，那就不叫富有。这和减肥很相似，有的人锻炼后会奖励自己吃一顿大餐，白费了自己刚刚消耗的卡路里。富有意味着拒绝那顿大餐，只是纯粹地消耗卡路里。正因为财富是看不见的，所以我们难以模仿和学习他人的经验，所以很多人都难以累积真正的财富。 -世上没有免费的午餐是的，这是一句非常经典的名言，但却是事实。任何成功都是有代价的，投资也是一样。这里我们主要说的是悲观和失望的影响，也就是“失望效应”。首先我们看看这张图，是从 1950 到 2019 年这将近 70 年间道琼斯指数的走向。他的平均回报率是11%左右，算是不错的成绩了。那如果你定投了这个指数，在整个过程中的精神面貌会是怎样的状态呢？你会整天乐呵呵地说我很安心、我的钱正在帮我赚钱吗？其实不会的。大部分时间里，你是失望的。 70 年间，道琼斯指数整体向上，虽然中间有几次比较大的波动，但是绝大多数时候都是在上涨，是吧？是，也不是。即使在宏观上涨的区间内，曲线也有无数次的小波动。图中灰色线段标记出来的阴影区，代表当前价格比前一个史上最高价位低 5% 的日子，那些的确是 “灰色” 的日子。上一个高点你没卖，下一个高点还不知道什么时候来，现在这个点带给你的只是失望。个股更是如此，而且哪怕是特别成功的个股也是如此。Netflix 的股价从 2002 到 2018 年间涨了 350 倍，这是绝对的、股民做梦都会笑出声的好成绩，对吧？但是如果你细看，在这 16 年中，有 94%的交易日，Netflix 股价都低于它此前的历史最高点。那我们设想一下，如果你持有这样一只股票，请注意，这已经是整个市场上最好的股票之一了，你其实是生活在失望、盼望甚至懊悔之中。就像运动员永远在回忆自己打出最漂亮比赛的那个夜晚，商人一直在想什么时候才能再做一笔几年前那样的交易。这个数学规律叫“回归均值”。任何成功都有运气成分，特别大的成功有超级运气成分，所谓“天时地利人和”哪能要求天天都有呢。既然是小概率事件，就不可能经常发生。哪怕你的事业正处于像怪物饮料公司一样的上升期，你 95% 的日子里也只有回忆。所以如果你是一个上进心强的人，你的日子就是在失望中追求偶尔的满足。承受股价波动带来的心理压力是必须付出的代价。人人都知道享受的时光是需要付账的，那同理，在金融市场里成倍上涨的资金也不会是大自然的馈赠。投资成功需要付出的代价是我们无法立刻看到的。它不会被直观地写在标签上。所以，当你需要支付这种账单时，你会觉得这笔钱并不是为购买好东西而支付的价钱，反倒更像做错事后必须缴纳的罚款。虽然在人们看来，付账是很正常的事，但缴纳罚款却是应该避免的，所以人们觉得应该采取某些明智的预防措施，让自己避免受罚。无论是来自交警还是国税局的罚款都意味着你做错了事，应该受到惩罚，因此对那些看到自己财富减少就认为是交了罚款的人来说，去逃避未来可能产生的罚款不过是一种自然反应罢了。适合自己的投资逻辑很多人都听说过一句话，叫“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。” 历史的确有相似性，但真正改变人类命运的大事件都是由意外决定的。比如我们看看近代改变人类命运的事件，大萧条、第二次世界大战、原子弹、抗生素、互联网、2020新冠疫情…不但难以预测，甚至难以想象他们的发生。有三个规律决定了历史不会重演：时代会有结构性的进步所谓结构性进步，就是这个东西不仅仅是新鲜的，而且它对世界有系统性的改变。比如原子弹，它不仅仅是“一种新武器”或者“一种新型炸弹”的问题，而是这个武器一出来，不但人类的整个战争方式要彻底改写，而且连“超级大国之间还会不会有战争”这个问题都得改写。再比如抗生素，它不仅仅是“又发明了一种新药”，而是彻底改写了整个医疗卫生事业的问题，一下子把人类平均预期寿命提高了好几十年。这种重大科技突破具有绝对的不可预测性，因为科学没有义务也无法给人类提供这些东西。过去的人不知道会有原子弹和抗生素，我们也不知道将来一定会有或者不会有什么。不但是科技，人类的生产方式、社会结构、文化习惯，甚至个体的性格，都在不断经历结构性的演变。这个不断变化的过程使得我们的世界充满了未知，也充满了机遇和挑战。结构性进步是时代前进的引擎，它推动我们超越界限，不断寻求新的方法来改善和改写我们的现实。人其实可以吸取历史的教训，而正因为人吸取了历史教训，历史才不会重演。这张图不是条形码，它表现的是美国历史上的经济衰退，每条黑线代表一次经济衰退，线的粗细代表衰退持续的时间，线与线之间的空白代表经济正常增长的时间。整体的大局观可不是历史的重演，而是历史的进步。总体趋势表现为经济衰退的频率越来越低，且持续时间越来越短。在十九世纪末，美国几乎每两年就会陷入一次经济衰退，似乎与我们在中学教科书中学到的，经济危机作为资本主义内在矛盾和固有缺陷不可避免发生，每隔几年一次的观念相符。但从二十世纪初开始，经济衰退的间隔时间变成了每5年一次。到了1950年以后，这一间隔时间延长到每隔8年一次。自2007年的经济衰退以来，已经过去了12年，直到2019年，没有再次出现经济衰退。要不是因为新冠疫情，也许2020年仍然不会发生经济衰退。事实上，美国刚刚经历了自内战以来最长的连续经济增长周期。为什么经济周期发生了变化呢？难道资本主义没有矛盾和缺陷了吗？摩根·豪泽尔提出，其中可能有两个原因。首先是经济结构的改变。过去美国的经济主要是以制造业为主，容易出现产能过剩，而资本主义经济危机通常是产能过剩引发的。但现在美国的经济以服务业为主，服务业不太容易出现产能过剩的情况。然而，这一解释不能解释为什么中国从未经历过经济危机。也许另一个原因更为显著，那就是人们总结了历史教训，学会了如何避免或至少推迟经济衰退，以及如何快速从经济衰退中恢复。人们发明了“中央银行” ，最早的中央银行即美联储。中央银行能够通过货币政策干预经济，政府则可以运用财政政策来调节经济，这两种方法都是干预经济的可见手段。历史证明，使用这些手段来调整经济周期是有效的。所以人不是不能从历史中学习，人只是不能“总”从同一段历史中学习：这拨人学会了，下一段历史就不是那样的了。打破恐惧，早日进入金融市场才能搭乘新的上坡。虽然学习历史并不能帮助我们准确预测未来，但可以从中总结关键的理念。价值投资的理念一共有四条，格雷厄姆贡献了前面三条，巴菲特贡献了第四条。公司价值观：买股票实际上是购买公司的一部分，而不仅仅是投机。投资的目的是参与并分享公司创造的价值，因此投资者应当感到有权拥有这一价值。忽略短期波动：市场的短期波动并不能准确反映公司的真正价值，它只是当前股票价格的一种表现。价值投资者需要把公司价值与市场价格严格分开，专注于长期持有。安全边际：由于估值不确定性，投资者应当等待，直到股票价格明显低于公司内在价值，而不仅仅是低于它。这种安全边际有助于保护投资者免受不确定性的冲击。能力圈：价值投资者必须是通才，懂得从宏观到微观、从不同行业到公司内部的各个方面。然而，每个人的知识和能力都有限，因此重要的是认识自己的能力圈，专注于自己了解的领域，避免不了解的领域。这几条理念的核心观点就是一个词：捡漏。很多人会觉得，格雷厄姆和巴菲特总结出来的理念一定非常正确，可真正到了市场上却傻了眼，现在根本不再有什么被严重低估的好公司，也就没有漏可以捡了。格雷厄姆的标准早就过时了，他也一直在告诉世人他的标准会过时。关于价值投资的思想最早是他在1934年提出来的，直到格雷厄姆在1976年去世前，他前后更新了五次炒股方法。去世之前有人问他，是否还会坚持对个股做详细分析、专注于 “买公司” 而不是综合评估整个市场，这个策略，格雷厄姆明确说他不会用了。他不再强烈推崇详细分析一家公司的股票来寻找超级价值机会这种操作。高手真正的智慧不在于他们会使用那些规律，而在于他们发现了那些规律。格雷厄姆找到了最适合当时股市也最适合自己的方法，那成功便不是难事。所以，盲目地追随某一个人的成功案例是有风险的。更好的做法是，观察成功人士总体的特征和行为规律，关注面，而不是点。投资中，比起绝对理性但难以坚持的策略，你更应该选择一个合乎情理并让你舒适的策略。 2008 年，耶鲁大学的两个研究者发表了一份报告，提出了一个比较极端的投资策略。他们的指导思想是人在年轻的时候应该勇于冒险，等到慢慢变老再逐渐减少冒险，越来越稳健。这个思想没问题。那么年轻的时候应该有多冒险呢？报告的建议是按照 2:1 的比例，融资买股票。也就是说在能拿出来1块钱的情况下，你就应该找机构借2块钱，总共投入3块钱。这个杠杆是个什么概念呢？只要市场上升1/3，你的净资产就翻倍了；但是只要市场下跌1/3，你就血本无归。而耶鲁报告说，只要你还年轻，哪怕经历几次血本无归，也应该坚决使用这个策略，然后在漫长的人生中慢慢减小杠杆。只要你能坚持下去，这个策略能让你的投资回报最大化。这个完全符合数学。但是豪泽尔说，这不是数学的问题。有多少人会在账号清零的情况下继续坚持使用同一个策略呢？你能说服你自己吗？你感情上能接受吗？你接受不了。所以投资这件事儿真不是个能抄作业的事儿，一个好的理财经理会了解客户对退休的打算、个人情况、以及风险承受能力等，再根据具体情况出发制定相应计划。每个人的投资规则都不一样，有的人进入市场想捞一笔就快速离开，而有的人准备进行五年、十年的持续投资。在市场狂热的情况下，盲目模仿别人的投资方式、扎堆进入市场，通常会制造泡沫，这对短线投资者有利，却会让没有及时跳出市场的长线投资者蒙受沉重的损失。在这个过程中，坚持自己的计划也是非常重要的。做长期投资时，一定要坚持不被短线投机者的频繁动作所影响。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-11-08

悦读书|金融视角洞悉ESG投资，实践案例剖析贝莱德集团

，衍生品策略集团总裁兼首席执行官。曾在美林证券和荷兰银行担任全球能源期货联席主管，并担任百老汇期货集团总裁兼首席执行官，也曾是洲际交易所北美销售高级副总裁。四位译者（周君、罗桂连、鲁施雨、张雅玲）也均来自专业度很高的学术和金融机构。周君，中央财经大学教授，博士生导师（投资学），英国剑桥大学、美国史蒂文斯理工学院访问学者。曾在铁路系统从事工程技术、招投标、概预算与投资控制工作近10年。主持完成国家自然科学基金、教育部人文社科基金课题3项；发表学术论文20余篇；编译出版著作5部。罗桂连，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。兼任中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问、国家发展改革委PPP专家库专家等。编译出版著作10余部。鲁施雨，中央财经大学投资学博士研究生，华中科技大学本科毕业（船舶与海洋专业），专业研究方向：ESG投资、基础设施投融资、金融大数据。张雅玲，现就职于德勤，从事风险咨询工作。南京审计大学本科毕业（金融学专业），中央财经大学投资学研究生毕业，专业研究方向为：ESG投资、金融风险管理。精彩章节《机构投资者基金中的ESG实践》人们对ESG投资兴趣的急剧增加，导致了ESG产品在各大投资公司的创建和普及。ESG投资方案正在吸引全球各类投资者，包括个人投资者、财务顾问、资产管理公司和大型机构投资者。本章着眼于一些大型金融机构促进ESG投资的做法。2012年，美国ESG资产总额为3.7万亿美元，之后4年的年均增长率为135%。可持续和负责任投资论坛(US SIF， 2018)的一项研究估计，采用SRI策略的美国AUM从2016年年初的8.7万亿美元增长到2018年年初的12.0万亿美元(见下图)。 2018年，机构投资者和资金管理者最关注的ESG问题是，气候变化、冲突风险、烟草、枪支管制、人权、董事会问题和高管薪酬。为了解决这些问题，投资选择已经远远超出了简单的撤资策略。有一些股票指数的构建可以反映传统指数的风险和收益状况，但也可以用来支持具有积极ESG特征的公司。对于青睐绿色能源的投资者来说，现在还有一些基准指数，例如标准普尔全球清洁能源指数(S&P Global Clean Energy Index)，纳斯达克清洁绿色能源指数(NASDAQ Clean Edge Green Energy Index) 和世界替代能源指数( World Alternative Energy Index)。另一个有趣的指数是MSCI ACWI可持续影响指数，为了有资格被列入该指数，公司必须维持最基本的ESG标准，并且至少50%的收益来自以下一种或多种“可持续影响” 类别，包含营养产品、重大疾病的治疗、卫生用品、教育、经济适用房、中小型企业贷款、替代能源、能源效率、绿色建筑、可持续水资源以及污染预防。下图显示了MSCI ACWI可持续影响指数的业绩表现与传统MSCI ACWI指数的接近程度。 2016年，传统MSCI ACWI指数的表现优于MSCI ACWI可持续影响指数(7.86%对4.64% )，但MSCI ACWI可持续影响指数在2017年(27.45%对23.97% )和2018年比传统MSCI ACWI指数( -7.41%对-9.41% ) 均表现更好。下图给出了截至2019年4月这两个指数的风险和收益特征的更多细节。正如这些指标所指出的，现在有一些ESG指数具有与传统指数非常相似的历史风险和收益特征。投资者有一个合理的预期，即他们可以在获得基准收益的同时支持ESG问题。由于大型资本所有者对ESG投资表现出越来越大的兴趣，大型金融机构现在提供合适的投资产品也就不足为奇了，这不仅反映了它们自己新发现的ESG敏感性，而且反映了它们对大客户需求的敏锐意识。投资产品范围从不太关注市场收益率的影响力投资到复杂的量化策略，这些策略采用投资组合方法进行ESG敏感性投资，同时保持与传统基准类似的风险和收益率。后者的策略包括面向ESG的共同基金和ETF以及投资者驱动的定制解决方案。以下是一些投资产品示例。 • 安硕全球清洁能源指数ETF (iShares Global Clean Energy ETF)。 • 安硕MSCI美国ESG精选ETF (iShares MSCI USA ESG Select ETF)。 • 安硕MSCI KLD 400社会责任ETF (iShares MSCI KLD 400 Social Index Fund ETF)。 • 安硕MSCI ACWI低碳目标ETF (iShares MSCI ACWI Low Carbon Target ETF)。 • 景顺太阳能ETF (Invesco Solar ETF)。 • 景顺Wilderhill清洁能源ETF (Invesco Wilderhill Clean Energy ETF)。 • 第一信托纳斯达克清洁绿色能源指数基金(First Trust Nasdaq Clean Edge Green Energy Index Fund)。 • 帕斯全球环境市场基金(Pax Global Environmental Markets Fund)。 • 绿色世纪平衡型基金(Green Century Balanced Fund)。 • 新替代能源基金(New Alternatives Fund)。 • SPDR SSGA性别多元化指数ETF (SPDR SSGA Gender Diversity Index ETF)。 • Parnassus核心股票基金(Parnassus Core Equity Fund)。 • Parnassus奋进基金(Parnassus Endeavor Fund)。 • 先锋富时社会指数基金(Vanguard FTSE Social Index Fund)。 • 美国教师退休基金会社会责任基金(TIAA-CREF Social Choice Fund)。 • Ariel股票基金(Ariel Fund Equity Fund)。赞助这些资金的一些金融机构是PRI 的早期签署方，但其他机构最近也加入了这个行列。现在有340多个美国投资管理公司是PRI 的签署方， 2018年又增加了72个。全球大约有1 700个投资管理公司签署方。在以下内容中，我们将研究ESG的投资产品，从美国最大的金融机构的产品到Fintech的“智能投顾” 产品，以及基于非营利组织JUST Capital Foundation的替代指数和基金。《ESG实践》案例之贝莱德集团贝莱德集团是全球最大的资产管理公司，管理资产超过6万亿美元。该公司及其首席执行官拉里·芬克积极支持可持续发展。2018年1月，芬克给各公司的首席执行官们写了一封著名的信，他在信中告诉这些公司高管，他们不仅要为企业利润负责，还要为社会做出积极贡献。芬克呼吁在员工发展、创新和长期发展等具体问题上采取行动，也敦促这些公司高管在让世界变得更美好的过程中发挥领导作用。如果这封信来自金融界以外的活动人士，首席执行官们最多可能会给出礼貌的回应，大意是“无论社会问题有多重要，投资者都想要利润”。但这封信来自最大资产管理公司的首席执行官，这是一个大胆的举动，激起了各公司董事会的讨论。尽管这封信受到普遍好评，但双方的激进支持者都对芬克持强烈异议。一些传统主义者质疑他是否有指导被投资公司的权力，而社会活动人士则抨击他做得还不够多。因此，在首席执行官的领导下，贝莱德完全致力于可持续发展。贝莱德认为，纳入与业务相关的可持续性问题可以促进被投资公司的长期业绩发展，并且是贝莱德投资研究、投资组合构建和管理流程的重要考虑因素。贝莱德还考虑了ESG因素在其自身运营中的重要性。作为最大的资产管理公司，贝莱德为客户提供了众多的ESG选择，包括绿色债券，可再生基础设施投资，与SDGs相一致的主题战略，可持续ETF (包括业内最大的低碳ETF和最大的可再生能源基金)。它将可持续投资和ESG 因素纳入其实物资产、全球房地产和基础设施投资。该公司还设计和构建了定制的阿尔法搜索和指数策略，涵盖上市公司股权和债务、私人可再生能源、大宗商品和实物资产。贝莱德认为，没有必要为了社会问题而牺牲财务收益，应该设计可扩展的投资解决方案来提高长期收益，改善财务结果，并有助于采用全球可持续的商业实践。正如之前所述，贝莱德提供的指标显示，许多可持续投资的财务表现与可比的传统投资相似。例如，对于关注向低碳经济过渡的潜在风险的投资者，有MSCI ACWI低碳目标指数。它以传统的MSCI ACWI指数为基础，包括从23个发达市场和24个新兴市场中选出的大型和中型股票。该指数增加了碳排放相对较低的公司权重，导致两个指数之间的碳强度差异为58% 。下图显示了MSCIACWI低碳目标指数对传统MSCI ACWI指数的密切跟踪。 2011—2015年， MSCI ACWI低碳目标指数的表现优于传统MSCI ACWI指数。在最近一段时间，传统指数表现稍好， 2016年为7.86%对7.27%， 2017年为23.97%对23.59%， 2018年为-9.41%对-9.78%。尽管存在这些差异，但这两个指数的风险和收益特征非常相似，贝塔系数都为1.00, 低碳指数在2010年11月30日至2019年4月30日的表现略好于传统指数(8.87%对8.75% )。图9 - 5对这两个指标的风险和回报有更详细的比较。贝莱德的投资产品包括共同基金、ETF [品牌为安硕(iShares)]、封闭式基金、其他股票、固定收益投资以及结合不同类型资产(股票、债券、房地产) 的多资产策略。贝莱德分3个步骤介绍了投资流程。 • 首先，知道自己拥有什么。从传统的投资组合分析开始，了解当前投资的ESG特征。 • 其次，转化为有效的行动。根据当前投资，设定目标以改善投资组合的ESG特征。 • 最后，衡量绩效，跟踪可持续和传统投资组合的绩效。贝莱德继续提供3个投资理念来推动投资者的目标。 • 主题: 致力于减少投资组合的碳足迹。 • ESG: 将ES 纳入投资组合的核心。 • 影响力: 投资组合可衡量的影响力和持续的收益。为了实现这些投资理念，公司提供了几种不同的投资选择。 1. 主题。 (1) 安硕MSCI ACWI低碳目标ETF ( iShares MSCI ACWI Low Carbon Target ETF): 该ETF跟踪MSCI ACWI低碳目标指数，在寻求全球股权敞口的同时减少投资组合的碳足迹; 通过增加配置权重来支持对化石燃料依赖较少的公司; 提供低成本、对社会负责的投资解决方案。 ( 2) 安硕全球清洁能源指数ETF ( iShares Global Clean Energy ETF): 该ETF跟踪由清洁能源领域的全球股票组成的指数，并且为使用太阳能、风能和其他可再生能源的公司提供风险敞口; 有针对性地获取全球清洁能源股票并表达全球行业观点。 2. ESG。 (1) 安硕ESG美元企业债券ETF (iShares ESG USD Corporate Bond ETF): 该ETF跟踪由美元债券组成的指数的投资结果，这些债券具有正ESG特征同时又表现出与同类债券相似的风险和收益特征。其目的是投资于具有较高ES 评级公司发行的以美元计价的公司债券; 在具有类似风险的可持续投资组合中寻求稳定性和收益，跟踪彭博巴克莱美国公司指数的收益率; 为核心投资组合提供低成本、可持续的构建模块。 (2) 安硕ESG 1至5年期美元公司债券ETF (iShares ESG 1-5 Year USD Corporate Bond ETF): 该ETF与安硕ESG美元企业债券ETF相似，但重点关注以美元计价的投资级公司债券，这些债券的到期日为1 ~ 5年，并且发行债券的公司具有积极的ESG特征。该ETF追求表现出与该指数的母指数相似的风险和收益特征。 (3) 安硕ESG MSCI美国ETF (iShares ESG MSCI USA ETF): 该ETF跟踪具有积极ESG特征的美国公司的指数。指数是由MSCI对超过6 000只证券分析确定的，同时分析了37种行业特定问题，根据行业影响力以及风险与机遇的时间进行加权。该ETF允许投资者在持有美国大型和中型股票的同时，实现对ESG评级更高公司的投资; 寻找类似的风险并对比传统指数; 将低成本、可持续的构建模块作为投资组合的核心。 (4) 安硕ESG MSCI欧澳远东ETF ( iShares ESG MSCI EAFE ETF): 该ETF跟踪具有良好ESG特征的大型和中型发达市场股票指数(不包括美国和加拿大)。它同时投资欧洲、亚洲以及澳大利亚的大中型股票，提供了高评级ESG股票的敞口。 (5) 安硕ESG MSCI新兴市场ETF (iShares ESG MSCI EM ETF):该ETF 跟踪具有积极ESG特征的大型和中型新兴市场股票指数。它提供具有较高ESG评级的新兴市场股票敞口，同时寻求与传统可比指数相似的风险和收益。 (6) 安硕ESG MSCI小盘股ETF ( iShares ESG MSCI Small-Cap ETF): 该ETF跟踪具有正ESG特征的美国小盘股加权指数。它为具有较高ESG评级的公司提供敞口，同时寻求与传统的可比较指数(MSCI美国小盘股指数) 相似的风险和收益。 (7) 安硕ESG 美国综合债券ETF (iShares ESG US Aggregate BondETF): 该ETF跟踪由ESG评级良好的发行人发行的以美元计价的投资级债券组成的指数，同时表现出与以美元计价的投资产品类似的风险和收益特征，如彭博巴克莱美国综合债券指数所代表的投资级债券市场。 ( 8) 安硕MSCI 美国ESG精选ETF (iShares MSCI USA ESG Select ETF): 该ETF跟踪由美国公司组成的指数的投资结果，并向ESG评级为正的公司提供风险敞口(不包括烟草公司); 包含1 001只ESG评级为正的大中型股; 反映了投资者的价值观。 (9) 安硕MSCI KLD 400社会责任ETF (iShares MSCI KLD 400 Social Index ETF): 该ETF跟踪一个由400只美国股票组成的市值加权指数，为那些具有出色ESG评级的公司提供风险敞口。它不包括从事核电、烟草、酒精、赌博、军事武器、民用枪支、转基因生物和成人娱乐的公司。该指数旨在维持与MSCI美国指数相似的行业权重，选择范围是在MSCI美国可投资市场指数(MSCI USA IMI)中的大型、中型和小型公司，该指数跟踪美国市场中大盘、中盘和小盘股的表现，覆盖了美国市场99%的股票，经浮动调整后进行市值加权。不属于MSCI KLD 400社会责任ETF成分股的公司必须具有高于“BB”的MSCI ESG等级，并且MSCI ESG争议得分大于2才有资格纳入。在每个季度的指数审核中，如果股票被MSCI美国可投资市场指数剔除，又未通过排除筛选，或者其ESG评级或得分低于最低标准，则将被该ETF删除。之后进行补充以将成分股的数量恢复到400只，由于每个发行人的所有合格股票都包括在指数中，因此该指数可能包含400多只股票。 3. 影响力。 (1) 贝莱德影响力美国股票基金(BlackRock Impact US Equity Fund): 贝莱德挑选的对社会产生积极影响的公司的股票投资组合。它根据罗素3000而调整。该基金采用贝莱德专有的“系统性主动股权影响方法” 进行主动管理，目前考虑的主要社会影响力是，企业归属感(员工满意度)、绿色创新、碳强度、伦理争议、重大疾病研究、诉讼。 (2) 安硕MSCI全球影响力ETF (iShares MSCI Global Impact ETF):跟踪MSCI ACWI可持续影响指数的投资结果。这个指数由满足以下条件的公司组成: 公司的大部分收入来自解决SDGs确定的至少一个世界主要社会和环境挑战的产品和服务。该ETF旨在推进教育或气候变化等目标的同时，获得全球股票敞口。目标公司采用具有社会意识的做法，并着眼于推动积极变化来发展业务。 (3) 贝莱德影响力债券基金(BlackRock Impact Bond Fund): 通过债券投资，提供收入和资本增长的结合。该基金采用贝莱德专有的“系统性主动股权影响方法” 进行主动管理。目前考虑的主要社会影响力是，企业归属感(员工满意度)、重大疾病研究、温室气体排放、伦理争议、诉讼。

金融界2023-11-07

决策分析：美元兑日元重回150大关下方黄金跌破2000美元中东局势暂缓提振美国股市

谈判，使冲突在第四周进入有限范围。前美林证券交易员、The Sevens Report创始人Tom Essaye表示：“目前行动规模没有人们担心的那么大，这在一定程度上减轻了地缘政治焦虑。本周将非常繁忙，我们将迎来美联储的决策以及重要的经济和通货膨胀数据，同时财报季也进入加速阶段。” 在美国财政部因收入强于预期而下调本季度联邦借款预期后，美国国债下跌，短暂收复了美国时段的部分跌幅。纽约时段尾盘，黄金价格跌破2000美元大关，跌幅为0.42%，因市场参与者因担心中东冲突可能在该地区蔓延而削减了上周五的部分涨幅。黄金价格在触及2006.77美元的日高后，目前交易价格为1997.60美元。美联储将于周三做出最新利率政策决定，市场普遍预期美联储将保持基准利率不变。由于不断上升的利率是导致股市下跌的主要原因，投资者希望美联储发出信号，表明可能不再继续加息。交易者预期美联储至少在2023年结束前将停止加息。 10年期美国国债收益率上周跃升至5%以上，但周一交投于4.89%左右。周五将公布10月份美国非农就业报告，投资者希望劳动力市场有所放缓，这将使美联储能够放心地在今年剩余时间里按兵不动。包括美联储官员在内的几位专家指出，美国国债收益率的快速上升是在11月政策会议上保持利率稳定的另一个原因。基准10年期国债收益率增加了家庭和企业的借贷成本，成为整个经济的另一股限制力量，实际上相当于加息。下一个交易日焦点、风向标： 00:00德国第三季度未季调GDP初值(年率) 德国第三季度季调后GDP初值(季率) 00:45法国10月消费者物价指数(月率)初值 03:00欧元区第三季度GDP初值(年率) 欧元区10月消费者物价指数初值(月率) 欧元区10月消费者物价指数初值(年率) 欧元区第三季度GDP初值(季率) 05:30加拿大8月GDP(月率) 07:00美国10月谘商会消费者信心指数 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至1027) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元上涨，收报1.0615，涨幅0.53%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0642，进一步阻力位于1.0672，关键阻力位于1.0720；汇价下行的初步支撑位于1.0563，进一步支撑位于1.0516，更关键支撑位于1.0485。英镑：英镑/美元上涨，收报1.2168，涨幅0.43%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2199，进一步阻力位于1.2229，关键阻力位于1.2284；汇价下行的初步支撑位于1.2114，进一步支撑位于1.206，更关键支撑位于1.2029。日元：美元/日元下跌，收报149.055，跌幅0.36%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于149.673，进一步阻力位150.29，关键阻力位于150.725；汇价下行的初步支撑位于148.621，进一步支撑位于148.186，更关键支撑位于147.569。

埃尔文2023-10-31

美联储11月加息押注飙升交易员押下历史性巨额赌注

为市场不得不根据美联储做出调整。” 前美林证券交易员、市场研究机构The Sevens Report创始人Tom Essaye写道：“如果非农报告过于火爆，美国10年期国债收益率将接近5%，我们将很容易看到标普500指数跌穿200日移动均线，届时我们可能会看到股市加速下跌。” 法国兴业银行（Societe Generale）策略师Kenneth Broux说：“周五的就业数据和下周的通胀数据将决定10年期美债收益率是升至5%还是降至4.5%。”他补充说，如果就业数据高于预期，可能会引发“另一波美元买盘和债券抛售潮”。

金融界2023-10-06

中国此举将使外国商界不寒而栗！英媒：野村高级银行家被禁止离开内地与包凡调查相关

工作后，王仲何于1996年移居香港，在美林证券(Merrill Lynch)和德意志银行(Deutsche Bank)工作，并在北京的中德证券(hong De Securities)工作过一段时间。中德证券是德意志银行和山西证券(Shanxi Securities)的合资企业。他曾升任中国工商银行驻香港副首席执行官，负责投资银行和资本市场的业务发展和管理。野村拒绝就此事置评。王仲何没有立即回复《金融时报》记者的置评请求。在周一的新闻发布会上，当被问及此案时，中国外交部发言人汪文斌表示，他不了解情况，但中国一直致力于提供“以市场为导向、法治化、国际化的商业环境”。

会员

tqttier 1评论2023-09-26

TCL科技：有知名机构正心谷资本，高毅资产参与的多家机构于8月30日调研我司

司、摩根大通亚洲咨询(北京)有限公司、美林证券股份有限公司、绿地金融投资控股集团有限公司、辽宁三弦互强投资股份有限公司、联创投资集团股份有限公司、开源证券股份有限公司、君义振华(北京)管理咨询有限公司、九泰基金管理有限公司、角点资产管理有限公司、建信金融资产投资有限公司于2023年8月30日调研我司。具体内容如下：问：公司中尺寸面板业务的进展答：上半年，公司t9线体按规划进行产能爬坡，今年4月份已经实现了对于品牌客户的IT产品交付，全年来看，t9将实现高端IT产品全面开出，品牌客户全面导入。公司中尺寸产品的市场份额也在稳步提升，上半年MNT整体出货升至全球第三，电竞MNT份额稳居全球第一，LTPS笔电及平板全球第二，LTPS车载全球第五，中尺寸业务将为公司未来注入长期发展动能。问：公司二季度业绩环比大幅改善的原因答：业绩改善主要受益于半导体显示业务的暖，近年来半导体显示行业格局不断向好，厂商根据需求的季节性趋势进行按需生产，供需关系保持平稳健康，面板价格在上半年稳步上行，厂商盈利能力得到显著改善。二季度来看，公司新能源光伏业务保持了高速成长及较好的盈利性，半导体显示业务实现营业收入 204.1 亿元，环比增长 34.9%，净利润环比一季度减亏 21.5 亿，带动公司整体二季度业绩实现环比大幅改善。问：中尺寸面板后续的行业格局展望答：当前中尺寸产品供给侧存量线体老旧，而且很大比例仍由6代及6代以下构成，而以TCL华星t9产线为代表的高世代线在生产效率、成本管理、技术能力等方面全面超越低世代线。因此预计未来2-3年间，伴随中尺寸产品需求侧升级换代，行业仍需要一轮线体结构切换；今年以来海外已有数条中尺寸相关的老旧线体接连退出，这说明未来的演进方向是非常清晰明确的。问：目前面板行业稼动率情况及四季度趋势？答：三季度行业稼动水平较上半年有所上升，主要因全球的消费旺季更多集中于下半年，当前属于备货旺季，需求和订单环比增长。公司保持按需生产，密切关注产业链库存和下游需求，根据需求趋势匹配产能。预计四季度以后，随着旺季渐过，行业稼动率也会同步调整，保障行业供需稳定和库存健康。问：半导体显示业务资本支出和折旧的情况答：在资本支出方面，公司根据战略目标有序投资，近年新增投资主要集中于生产中尺寸产品的产线，后续暂无重大投资计划，资本支出高峰期已过。折旧方面，随着公司产线数量逐年增多，折旧绝对值有所增加，但折旧占收入比总体呈下降趋势，处于合理范围。问：显示行业部分原材料可能出现涨价趋势，公司经营是否会受到影响？答：在面板厂商按需生产策略推动下，显示行业逐步复苏，上游也有逐渐暖趋势，这是良好正常现象，公司也愿和上下游一同构建健康、可持续的产业链生态。公司作为龙头厂商一方面具备规模效应；另一方面对于未来或有的成本上涨，也会充分应对，确保公司经营不会受到影响。问：如何看待光伏行业N型时代，公司的定价权？答：N型产品由于物理特性原因，参数复杂性更高，对于厂商技术工艺能力要求更高；N型时代更类似半导体的行业规律，因此knowhow积累、技术进步和知识产权对厂商来说至关重要。在P型时代，TCL中环的定价权主要来自成本的相对领先；而在N型时代，TCL中环将通过total solution能力和综合服务客户的能力来获得议价权。 TCL科技（000100）主营业务：半导体显示业务、半导体光伏及半导体材料业务、产业金融及投资平台和其他业务。 TCL科技2023中报显示，公司主营收入851.9亿元，同比上升0.74%；归母净利润3.4亿元，同比下降48.68%；扣非净利润-6.0亿元，同比上升4.28%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入457.24亿元，同比上升4.01%；单季度归母净利润8.89亿元，同比上升229.1%；单季度扣非净利润1.3亿元，同比上升110.49%；负债率63.38%，投资收益23.14亿元，财务费用16.13亿元，毛利率12.78%。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5.3亿，融资余额减少；融券净流出18.49亿，融券余额减少。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-09-01

涪陵榨菜：8月29日接受机构调研，国泰君安证券、安信基金管理有限责任公司等多家机构参与

证券之星2023-08-30

金龙鱼：8月15日进行路演，包括知名机构景林资产，淡水泉，林园投资的多家机构参与

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证券之星2023-08-18

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