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【比特日报】拜登突传重磅监管巨响!比特币减半刺激多头上冲 中美ETF利多撑高买盘
go
%。 这些费用与提供现货比特币ETF的
美国资产
管理公司规定的费率相当。虽然美国在今年不同时间之前会免除不同的费用,但资产管理公司富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)将其费用定为0.19%,而其他ETF的费用则在0.20-0.90%之间。 灰度比特币信托基金(GBTC)收取的费用明显较高,为1.5%。 4月15日,Cointelegraph 报道称,香港已成为最新一个批准比特币和以太币现货ETF的市场。至少3家离岸中国资产管理公司,包括嘉实基金管理公司、博时资产管理公司和华夏基金管理公司(华夏基金)的香港子公司,计划很快推出比特币和以太币现货ETF。 尽管这一批准得到了包括香港当地交易所在内的加密货币社区赞扬,但其他人对ETF在该地区的成功持怀疑态度。 彭博ETF分析师Eric Balchunas在4月17日的推文中表示:“中国大陆投资者可能没有资格购买在香港上市的比特币和以太币现货ETF,因为他们被禁止购买虚拟资产。” 另外在美国方面,华尔街比特币现货ETF逆转颓势,结束多日外流迹象,上周五净流入5955.80万美元。 (来源:FX168) 比特币技术分析 CMTrade表示,比特币RSI低于50,MACD低于其信号线,呈负值,配置为负。 此外,价格低于20和50周期移动平均线,分别为64920和64960美元。 “我们的枢轴点位于65980美元,我们的偏好是,只要65980美元是阻力位,下行趋势就占上风。” “另一种情况是高于65980美元,寻找67520和68430美元。”#比特日报# (来源:CMTrade)
小萧
2024-04-22
USDT市值突破1000亿美元!比特币巨鲸Tether:代币化美国国债、股票、基金与咖啡店积分
go
贝莱德(BlackRock)在3月拟与
美国资产
代币化公司Securitize合作推出BlackRock USD Institutional Digital Liquidity基金(BUIDL),汇丰银行也在不久前宣布向香港零售客户推出代币化黄金,名为汇丰黄金代币。 另外,香港证监会也明确表示,证券型代币发行(STO)和RWA投资可能对散户投资者开放,让香港力争成为全球RWA创新的策源地。 据CoinGecko行情统计显示,RWA赛道市值近24小时上涨16%,其中Ondo Finance (ONDO)、Pendle Finance(PENDLE)代币价格过去24小时分别上涨25.3%和15.9%。 (来源:CoinGecko) 另外在4月初,Paolo在巴黎区块链周表示,Tether在拉丁美洲设有工厂,将进军比特币挖矿领域。 他指出:“我们首先专注于建设可再生能源站,在该行业的5亿美元建设已接近完成。这笔资本投资已为乌拉圭、巴拉圭和萨尔瓦多的采矿设施和能源站的建设提供了资金。” Tether在去年5月宣布,将定期分配高达15%的已实现净营收利润来购买比特币,此举旨在透过多元化的储备方式,确保USDT与美元稳定挂钩,同时Tether不选择由第三方托管比特币,而是自行托管。 此后,Tether每季都持续购入比特币,继在今年1月1日购入8888.88枚比特币后,据Bitinfocharts数据显示,Tether的比特币钱包地址在4月初再度购入8888.88枚比特币,价值约6.27亿美元,购入均价为70558美元。 (来源:Bitinfocharts) 迄今为止,Tether持有的比特币总额已达到75354.08枚。根据Bitinfocharts比特币持币量排行榜,Tether已成为第7大比特币巨鲸。 (来源:Bitinfocharts)
秉哥说市
2024-04-16
深入解读美国三大银行利润报告 喜忧参半的数据暗示全球经济走向
go
胀压力。 自美联储两年前开始加息以来,
美国资产
规模最大的银行已经成功地应对了利率环境,而较小的同行则看到了利润被挤压的情况。 随着客户将资金转入收益较高的工具,银行被迫支付更高的存款费用,从而挤压了利润率。人们也越来越担心商业贷款的损失增加,尤其是办公楼和多户住宅的损失,以及信用卡的违约增加。 尽管如此,大型银行预计在本季度将表现优于较小的银行。 摩根大通的股价今年上涨了15%,跑赢了KBW银行指数3.9%的涨幅。 花旗银行第一季度营收超出预期,受益于好于预期的华尔街业绩 周五,花旗银行发布了超出分析师预期的第一季度营收数据,受益于该银行投资银行和交易业务的业绩好于预期。 以下是该公司的表现,与LSEG(前身为Refinitiv)的估算进行了比较: 盈利:每股1.86美元,调整后,预期为每股1.23美元 营收:211亿美元,预期为204亿美元 该银行表示,受到更高的费用和信贷成本的影响,利润较去年同期下降27%,至33.7亿美元,每股1.58美元。根据LSEG的计算,除去FDIC费用以及重组和其他费用的影响,花旗银行每股收益为1.86美元。 营收下降2%,至211亿美元,主要受到去年同期出售海外业务的影响。 投资银行业务收入在本季度增长了35%,达到9.03亿美元,受到债务和股票发行增加的推动,超过了8.05亿美元的Street Account估计。 固定收益交易收入下降10%,至42亿美元,略高于41.4亿美元的估计,股票收入上涨5%,至12亿美元,超过了11.2亿美元的估计。 该银行的服务部门收入增长了8%,达到48亿美元,该部门包括为全球企业银行需求提供服务的业务,受益于存款和费用的增加。 该银行的股价在早盘交易中下跌不到1%。 花旗银行首席执行官简·弗雷泽此前表示,她的大规模企业改组将于3月完成,并且该公司将在第一季度业绩发布时更新解雇费用。 “上个月标志着我们在去年9月宣布的组织简化计划的结束,”弗雷泽在收益发布中说,“我们获得了一个更清晰、更简单的管理结构,完全符合和促进我们的战略。” 去年,弗雷泽宣布了在资产规模排名第三的美国银行花旗银行简化管理结构和降低成本的计划。现在,分析师们想知道花旗银行是否能够维持其全年营收和支出目标的先前指引。 尽管利息收入减少影响了利润,但富国银行的盈利超出预期 富国银行周五发布了第一季度盈利和营收数据,尽管净利息收入有所下降,但仍超出了华尔街的预期。 以下是该公司的表现与华尔街预期的比较,基于LSEG(前身为Refinitiv)对分析师的调查: 每股盈利:调整后为1.26美元,预期为1.11美元 营收:208.6亿美元,预期为202亿美元 富国银行股价在周五早盘交易后下跌。 富国银行表示,由于高利率对资金成本的影响以及客户转向收益较高的存款产品,其净利息收入在本季度下降了8%。 预计2024年的净利息收入将在7%至9%的范围内下降,与先前的指引保持不变。 这家总部位于旧金山的银行的净收入下降到46.2亿美元,每股1.20美元,而去年同期为49.9亿美元,每股1.23美元。富国银行表示,除了与2023年银行倒闭有关的2.84亿美元,每股6美分的联邦存款保险公司费用外,它的每股盈利为1.26美元,超过了分析师预期的1.11美元。 208.6亿美元的营收超过了202亿美元的估计。 “稳健的第一季度业绩展示了我们持续改善和多元化财务表现的进展,”富国银行CEO查理·夏夫在一份声明中表示。 “我们在全公司范围内进行的投资导致了与上一季度相比更高的营收,因为非利息收入的增加超过了净利息收入的预期下降,”夏夫补充道。 在最新的期间,该银行为信贷损失拨备了9.38亿美元。该银行表示,这一拨备包括因商业房地产和汽车贷款而减少的信贷损失准备金。 富国银行的股价今年迄今上涨了逾15%,超过了标普500指数的9%回报率。 该银行在第一季度回购了1.125亿股普通股,价值61亿美元。
Heidi
2024-04-12
摩根大通CEO警告:通货膨胀、战争及美联储政策导致全球隐忧
go
# “许多经济指标仍然是有利的,”这家
美国资产
最大的银行负责人在宣布第一季度收益结果时说,“然而,展望未来,我们仍然警惕着许多重大不确定的力量。” 戴蒙说“令人不安”的全球格局,包括“可怕的战争和暴力”等都是不确定性的因素,影响了摩根大通的业务和更广泛的经济。 除此之外,他指出“通货膨胀压力可能会持续”。 最后,他提到了美联储试图减少其7500亿美元资产的持有量的努力。“我们从未真正经历过这种规模的量化紧缩的全部影响。”戴蒙说。 他指的是美联储正在采取的政策,以减少其持有的国债和抵押贷款支持证券的水平。 目前,美联储允许每个月最多有950亿美元的到期债券收益滚动到期,而不是重新投资,自2022年6月以来,其持有量已经减少了1.5万亿美元。该计划是美联储为缓解通货膨胀压力而努力收紧金融条件的一部分。 尽管预计美联储将在未来几个月放缓量化紧缩的速度,但资产负债表仍将继续收缩。 总的来说,戴蒙表示,这三个问题对经济发展前景构成了重大未知数。 “我们不知道这些因素将如何发展,但我们必须为各种潜在环境做好公司准备,以确保我们能够始终如一地为客户提供服务。”他说。 戴蒙的评论出现在对通货膨胀的担忧重新出现之际。尽管物价上涨的速度已经从2022年6月的高峰下降,但迄今为止,2024年的数据显示,通货膨胀一直高于预期,远高于美联储2%的年度目标。 因此,市场不得不大幅调整其降息预期。今年年初,市场曾期待多达7次降息,即1.75个百分点,而现在的预期是仅有一到两次,总计最多半个百分点。 较高的利率通常被认为对银行是有利的,只要不会导致经济衰退。摩根大通在周五报告称,第一季度收入增长8%,归因于利息收入增加和贷款余额增加。然而,该银行警告称,今年的净利息收入可能略低于华尔街的预期,股价在盘前交易中下跌近2%。
丰雪鑫99
2024-04-12
港股遇上创新药,将擦出怎样的“火花”?
go
成利好:美联储降息(联邦利率降低)使得
美国资产
的吸引力相对降低,促使全球投资者寻找其他市场的投资机会。由于香港市场的开放性,外资可能会加速流入港股市场,带来资金面的重大改善。 降息预期强化也体现了美联储对美国经济前景不明朗的判断。与之相对, IMF上调了2024年中国经济的增长预期至4.6%,比之前的预测高出0.4个百分点。这一上调反映了中国经济在2023年的增长势头延续,以及稳增长政策产生的积极影响。IMF指出,中国经济的复苏速度加快是全球经济增长预期上调的原因之一。中国经济的增长对全球经济的拉动作用明显,预计中国将继续是全球增长的主要引擎。港股市场背靠我国经济,有望对外资形成较强吸引力。 (2)降息对创新药行业形成利好:降息通常会导致借贷成本下降,这对于依赖外部融资进行研发和运营的创新药企来说是一个利好消息。较低的利率使得这些公司能够以更低的成本融资,从而有更多的资金投入到研发中,加速药物的开发进程。医药行业的投融资对创新药行业的发展具有至关重要的作用。 图:医药投融资市场连续3个季度复苏 (信息来源:华泰证券) 创新药的研发过程需要巨额的资金投入,包括临床试验、药物设计、原料采购、生产设备等多个环节。投融资活动为这些研发活动提供了必要的资金支持,使得创新药企能够持续进行药物研发。 创新药的研发周期长、风险高,通过投融资,风险投资机构和投资者可以分担企业的研发风险。这种风险共担机制鼓励了更多的企业投入到高风险的创新药研发中。 创新药从研发到最终上市需要经历多个阶段,投融资不仅可以支持早期的研发,还可以帮助企业在药物获批后快速进行市场推广和商业化,加速药品上市的进程。 整体而言,美联储降息预期的边际强化为港股创新药板块带来双重利好,板块企业弹性可期,港股创新药ETF(159567)配置价值较高。 三、二季度学术会议将出,港股创新药景气度高 2024年的AACR大会(美国癌症研究协会年会)将于4月5日至10日在美国圣地亚哥举行。AACR大会,全称为美国癌症研究协会(American Association for Cancer Research)年会,是全球癌症研究领域内具有重要影响力的年度学术会议之一。该会议专注于肿瘤研究的早期研究和创新进展,汇集了肿瘤领域的前沿研究成果和最新科学发现。 图:肿瘤药仍然是美国FDA批准创新药中占比最高的 (信息来源:国泰君安) 2024年的ASCO大会(美国临床肿瘤学会年会)将于5月31日至6月4日在美国伊利诺伊州芝加哥举行。ASCO大会,全称为美国临床肿瘤学会(American Society of Clinical Oncology)年会,是世界上最大、学术水平最高、最具权威的临床肿瘤学会议之一。ASCO成立于1964年,致力于癌症的预防、治疗及改善对患者的护理。该组织是唯一涵盖所有肿瘤亚专科的组织,每年举办的年会吸引了全球的肿瘤专家、医生、研究人员、患者代表以及相关行业人士参加。 肿瘤仍然是创新药最重要、存量规模最大的靶点分布区域,我国创新药企在抗肿瘤最前沿技术ADC领域有较强优势,在2023年的AACR、ASCO大会上具有较为亮眼的表现,二季度创新药国际学术会议有望对港股创新药板块形成估值催化。 总结来看,港股创新药板块具有市场准入政策契合创新药业态、药企所处阶段成熟、国际化程度高、投资者结构多元等特点,当前美联储降息对港股和创新药板块分别形成利好、二季度AACR和ASCO等创新药学术会议有望提供密集催化,港股创新药ETF(159567)迎来左侧布局机会。 风险提示 尊敬的投资者:投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示: 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示:请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF(交易型开放式基金)投资的特有风险。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册,并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于基金没有风险。
金融界
2024-04-11
FX168日报:伊朗重磅消息引爆黄金大行情!金价飙升创历史新高 市场今日迎两件大事
go
法控制其所有代理部队,因此不能完全排除
美国资产
遭袭击的可能性。 伊朗4月1日谴责以色列当天用导弹袭击伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑,称伊朗保留反制权利。伊朗伊斯兰革命卫队证实7名成员死于空袭,其中包括两名高级指挥官。 道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示,央行购买和地缘政治紧张局势是支撑金价的因素。 花旗分析师将金价三个月的预测更新至2400美元/盎司,他们更乐观的预测是金价达到2500美元/盎司。 其它金属交易方面,现货白银周二上涨1.02%,报28.136美元/盎司;现货钯金上涨4.48%,报1090.96美元/盎司;现货铂金上涨1.52%,报978.49美元/盎司。 原油方面,交易员权衡加沙停火的前景以及中东石油供应的相关风险,国际油价周二收低。 纽约商品交易所5月交割的西德州中质(WTI)原油期货价格周二下跌1.20美元,跌幅为1.39%,收于85.23美元/桶。欧洲洲际交易所6月交割的布伦特原油期货价格下跌98美分,跌幅为1.08%,报89.40美元/桶。 SPI资产管理公司执行合伙人Stephen Innes表示:“中东仍然是一个火药桶,但尚未引爆摧毁石油产量。” 尽管围绕停火谈判的乐观情绪让周一原油承压,但在以色列总理内塔尼亚胡宣布入侵拉法市的日期后,油价脱离当日盘中低点。分析师表示,以色列和伊朗之间更直接的冲突,增加了油价的地缘政治风险溢价。 周三(4月10日)关注重点(北京时间): (1)10:00 新西兰联储公布利率决议和货币政策报告 (2)14:00 日本央行行长植田和男发表讲话 (3)20:30 美国3月未季调CPI年率 (4)20:30 美国3月季调后CPI月率 (5)20:30 美国3月未季调核心CPI年率 (6)20:30 美国3月核心CPI月率 (7)20:45 美联储理事鲍曼就巴塞尔资本要求发表讲话 (8)21:45 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 (9)22:00 美国2月批发销售月率 (10)22:30 美国至4月5日当周EIA原油库存 (11)22:30 美国至4月5日当周EIA库欣原油库存 (12)22:30 美国至4月5日当周EIA战略石油储备库存 (13)22:30 加拿大央行行长麦克勒姆召开新闻发布会 (14)次日01:00 美国至4月10日10年期国债竞拍-得标利率 (15)次日01:00 美国至4月10日10年期国债竞拍-投标倍数 (16)次日02:00 美联储公布3月货币政策会议纪要 更多重要事件请点击此处
tqttier
2024-04-09
会员
伊朗突传一则重磅消息!避险情绪升温、金价日内大涨逾17美元 欧元、英镑、日元和黄金最新交易分析
go
法控制其所有代理部队,因此不能完全排除
美国资产
遭袭击的可能性。 伊朗4月1日谴责以色列当天用导弹袭击伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑,称伊朗保留反制权利。伊朗伊斯兰革命卫队证实7名成员死于空袭,其中包括两名高级指挥官。 道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示,央行购买和地缘政治紧张局势是支撑金价的因素。 花旗分析师将金价三个月的预测更新至2400美元/盎司,他们更乐观的预测是金价达到2500美元/盎司。 以下是Economies.com对主要货币对和黄金的技术走势分析: 欧元/美元 欧元/美元目前维持在1.0860下方。随机指标处于超买区域,暗示汇价日内将恢复预期中的看空趋势,首个目标位于1.0765。 (欧元/美元4小时图 来源:Economies.com) 另一方面,假如欧元/美元突破1.0860,且维持在该位上方,这将令看空情景失效,并导致汇价形成看涨走势,首个主要目标位于1.0960。 预计今日欧元/美元交投将位于支撑位1.0770以及阻力位1.0920之间。 今日对于欧元/美元的预期趋势为看空。 英镑/美元 英镑/美元显现一些轻微的看涨情绪,并尝试重回日内看涨趋势。英镑/美元在升至首个看涨目标1.2700方面没有阻碍,若突破这一水平,这将导致汇价延续看涨走势至1.2800区域,这也是下一主要目标。 (英镑/美元4小时图 来源:Economies.com) 因此,我们将继续预测英镑/美元在未来一段时间处于看涨趋势。该货币对交投在50周期指数移动平均线(EMA)上方,这支持看涨预期。假如英镑/美元跌破1.2580,这将令汇价承受进一步修正性看空压力,下一目标位于1.2480。 预计今日英镑/美元交投将位于支撑位1.2600以及阻力位1.2750之间。 今日对于英镑/美元的预期趋势为看涨。 美元/日元 美元/日元昨日上涨,并测试关键阻力151.96,这也是除了151.40之外,另一决定趋势的关键水平。美元/日元需要突破151.96阻力,或者跌破151.40支撑,以明确下一走势目标。这令我们到目前为止保持中性立场。 (美元/日元4小时图 来源:Economies.com) 需要提醒的是,假如美元/日元继续升势,并突破上述阻力,这将导致汇价重回主要看涨趋势,首个目标瞄准153.00区域;另一方面,一旦跌破上述支撑,这将令美元/日元承受看空压力,并首先瞄准150.67水平。 预计今日美元/日元交投将位于支撑位151.00以及阻力位152.70之间。 今日对于美元/日元的预期趋势为中性。 黄金 黄金价格重回升势,并尝试重回主要看涨轨道。金价在看涨通道内波动,这支持金价在中短期内进一步上涨的预期。我们正等待金价测试下一目标2364.00美元/盎司。 (现货黄金4小时图 来源:Economies.com) 从黄金4小时图来看,50周期EMA支持金价处于看涨走势。需要指出的是,若金价回落至2320.00美元/盎司下方,这将令金价承受暂时性的看空压力,并首先测试2273.00美元/盎司,然后再重新尝试上涨。 预计今日金价交投将于支撑位2325.00美元/盎司以及阻力位2360.00美元/盎司之间。 今日对于黄金价格的预期趋势为看涨。
tqttier
2024-04-09
探讨RWA的现实世界应用现状
go
争,普通人被美国禁止参与美国市场。如果
美国资产
可以作为RWAs在链上自由交易,那么国际投资者所需要做的就是找到一种从法币入金兑换为加密货币的方法。不再有金融迷宫。 反对这些产品的一个常见的经济学论点是,加密原生资产和收益率提供的回报率更高。现实情况是,这些加密原生资产和收益率太过相似了。例如,Ethena实际上只是一个ETH beta,因为ETH上涨时基差会变宽。另一方面,股票和房地产都是不相关的收益源,可供3万亿美元的链上财富开发利用。 一旦这些RWAs基础设施发展成熟,我们还认为有可能出现加密无关用例。例如,使用股票和房地产作为贷款抵押品的能力,或者任何人都可以在链上构建全球投资组合的能力(无需为每项资产应付法律和银行迷宫)。但这将是RWA采用的第二阶段——加密无关阶段。 3、结论 多年来,我们一直在问自己这样一个问题——我们的第一个非投机性的杀手级应用将是什么。主流媒体TradFi/Web2甚至是加密社区本身都没有意识到我们实际上已经有了一个这样的应用。那就是加密不可知论者使用稳定币来对冲货币贬值以及进行跨境支付。然而,由于稳定币的价格不会剧烈波动,而且往往会被新兴市场所采用,因此它们在很大程度上被Twitter上的讨论所忽视。 但稳定币只是第一种类型的RWAs。已有早期迹象显示加密原住民对链上资产的需求被压抑了。下一步自然是将股票、房地产甚至是奢侈品手表代币化。这些历来不相关的高质量收益源现在可以为数万亿美元渴望多样化的链上财富所用。 来源:金色财经
金色财经
2024-04-08
资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路——资产为王,投融联动
go
以攻玉——中美资产证券化市场的再比较
美国资产
证券化市场发展至今已有50多年历史,在美国金融市场及直接融资体系中占据绝对重要的地位。我国资产证券化市场起步于2005年,至今也有快20年历史,从某种意义上来讲,中国资产证券化市场是在借鉴美国市场经验基础上结合国内实际情况发展起来的特色化的结构金融市场。 (一)中美资产证券化主要产品类型比较
美国资产
证券化产品主要分为MBS(抵押贷款支持证券)和ABS(资产支持证券)两种类型,其中MBS占有绝大多数比重,ABS又分为狭义的ABS和CDO(债务担保凭证)两个品种。CDO最大的特点在于底层资产可以为包括贷款、债券、MBS和ABS等在内的任何债权资产,比如CMO可以理解为以过手型MBS为标的资产的CDO。 中国资产证券化市场目前以ABS为主、MBS为辅,标准意义上的CDO尚未出现。另外,目前中国市场的CMBS与美国市场的CMBS差异很大,前者目前实质上为“一个或多个商业地产物业抵押的项目融资”,后者为“比较分散的商业地产抵押贷款的证券化”(通常在15笔以上)。 图1
美国资产
证券化主要产品类型 (二)中美资产证券化主要资产类型比较
美国资产
证券化市场的基础资产类型非常丰富,主要包括贷款、应收账款、公用事业和基础设施收入、租赁收入、保险行业、自然资源储备、知识产权类等。而后三种资产类型,即保险行业(巨灾风险,人寿、健康保险费收入等)、自然资源储备(林地储备、石油天然气储备、矿藏等)、知识产权类(电影、唱片、快餐店店名委任权、服装名牌专利、药品专利等)在国内尚未发行过ABS或尚未形成标准意义上的知识产权ABS(请详见后续分析)。 (三)中美资产证券化主要业务模式比较 从发行动机来看,
美国资产
证券化市场中目前融资型占比很小,资产负债表型和套利型[1]基本各占比50%左右。 中国资产证券化的“融资型动机”正在快速“降低”(主动与被动),尤其近年来受地产与城投行业政策面与基本面的变化影响很大,例如印力近期已累计完成84亿元的经营性物业贷款置换CMBS。国内资产证券化市场中目前资产负债表型占大头,套利型已有案例下一步有望快速增长。 二、国内资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路 (一)国内资产证券化2.0阶段的基本含义与特征 本文所述的“资产证券化2.0阶段”系指中国资产证券化市场正从以一级承销发行为主向一二级联动为主进行转型,基本特征为:从静态型到交易型,从融资型到资产负债表型、套利型,从债性到股债结合型。进入2.0阶段后,国内资产证券化市场的管理人/承销商将会开展多层次、多样化的“资本中介型”的资产证券化投融资业务,具体如下表所示: 表1 境外知名投行与资产证券化相关的资本中介业务 投行名称 资产证券化业务模式 高盛 为所有主要的固定收益(含资产证券化)、货币和商品产品提供做市交易,为客户提供变现能力。资产证券化产品主要包括与商业、住房抵押有关的证券、过桥贷款等其他资产支持证券等 摩根士丹利 提供债券、利率和货币掉期以及其他衍生产品的交易服务(含资产证券化)。为客户设计、构建和执行各种组合策略以实现他们的投资目标 瑞信 为各种形式证券提供交易、证券化、合成化、承销以及咨询等服务,主要包括RMBS、ABS等基于潜在资产池的衍生品 巴克莱 在资产支持证券和资产支持商业票据市场为客户提供产品构架、全球分销、交易和产品研究等服务。代理客户进行资产证券化产品的交易,并提供市场分析服务 资料来源:万和证券整理 (二)国内资产证券化2.0阶段的创新方向与思路 盘活存量是大的顶层设计与政策红利,创新方向主要体现为“新政策+新资产+新模式”,具体内容如下: 1、新政策:基础资产新版负面清单解析 2024年3月27日,中国证券投资基金业协会发布了修订版的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》,进一步凸显了“回归资产支持本源,强调基础资产第一还款来源”的政策精神。 例如明确提出并强调基础资产负面清单包含“产生现金流的能力具有较大不确定性的资产,如矿产资源开采收益权、土地出让收益权、电影票款以及不具有垄断性和排他性的入园凭证等;因空置、在建等原因不能产生稳定现金流的不动产、不动产租金债权或者相关收益权”。 2、新资产:保险+知识产权+不动产+应收账款 (1)保险行业资产证券化:国内保险行业目前发行的基本上是保单质押贷款证券化,像保费证券化和巨灾风险证券化在国内尚未出现,而这两种类型在
美国资产
证券化市场比较常见。 (2)知识产权证券化:国内现在已经发的比较多了,但是比较依赖于外部强担保,国外发行了较多电影行业、音乐行业的证券化、专利及商标证券化,主要依靠于资产本身的现金流,不一定引入外部强担保。 (3)持有型不动产证券化(类REITs):虽然以前发了很多,但是大部分还是有强担保,目前公募REITs已经发行超过1,000亿元,因此面临比较好的政策环境(通过公募REITs方式进行退出)。物流园、IDC、产业园等可以探讨发一些不依赖于主体增信的类REITs,也可以提前布局一些优质的商业和住宅地产资产。 (4)应收账款类:目前应收账款类资产发行ABS面临的一个很大问题是不少债务人难以配合进行书面确权,其实可以探讨其他确权方式,金杜律师事务所曾写过一篇这方面的文章,列举了两个行业:一个是医药行业,虽然很多大型医院缺乏意愿进行书面确权,但可以根据ERP系统包括结算单据等进行确权;二是工程领域,有些也没法确权,但可以根据合同包括一些发票,还有施工进度等来进行确权。 3、新模式:交易型资产+交易型产品+交易型投资 资产证券化市场进入2.0阶段后,“交易型资产证券化”将成为重要的创新业务模式,即:通过Pre-ABS、增信创设或引入、ABS次级/夹层投资、简单版的“CDO”,实践美国市场比较典型的“交易型资产证券化”业务模式,构建ABS业务的Warehouse体系,是一种升级版的“非标转标”业务模式。具体分为三个维度: Ø 交易型资产:自有/外购并重组资产、动态资产池等; Ø 交易型产品:扩募结构、专业的第三方资产服务商、主信托模式、简单版的“CDO”等; Ø 交易型投资:做市交易、专业的次级/夹层投资人、杠铃策略、指数投资、质押融资、期限套利等。 (三)“资本中介型”业务模式与简单版的“CDO”产品模式 1、借鉴发展境外成熟市场的“资本中介型”创新业务模式 资本中介业务是指通过创造各种产品和充当交易对手,满足客户不同的融资和投资需求。虽然使用资产负债表但自身并不承担过多的市场风险,主要赚取不同产品的流动性溢价和风险溢价。资本中介业务是国外顶尖投行的主流业务模式之一,比如高盛的资本中介业务在总收入中占比连续多年超过50%。 资产证券化可以与资本中介型业务进行结合衍生出多种业务模式,提升管理人/承销机构的产品创新与盈利能力。 图2海外金融机构资本中介的典型业务和应用分类 2、比较分散的中小企业债权或债券组建资产池发行简单版的“CDO”产品,有助于解决中小企业融资难问题 目前国外中小企业信贷资产证券化业务已比较成熟,其起源可以追溯到上世纪80年代美国小企业管理局的担保贷款证券化。而欧洲目前是中小企业资产证券化的主要市场,1999-2014 年16 年间共发行中小企业资产支持证券(SMEABS) 近7,000 亿美元,超过欧洲资产证券化发行总量的11%。据统计,欧洲证券工具的违约率一直在0.6-1.5%波动,中小企业贷款支持证券的违约率甚至保持在更低的0.1%,表现出超出传统视角的整体信用水平。韩国政府于1999年底通过其成立的政策性金融机构小企业局(SBC)尝试了基础债券抵押凭证(P-CBO)模式,为韩国中小企业开创了全新的债券融资模式。 中国2013年开始推行的中小企业私募债是高收益债券的雏形,对于金融市场的深度发展做出了重大贡献,但销售难和违约问题成为该产品难以走的很远的两大重要问题。单只高收益债券违约对于投资者的打击较大,但如果投资组合中的多只债券只有少数出现了违约(比如20只高收益债券只出现了2只违约),则对于投资者的影响相对不大。 境外市场中CBO(CDO的一种重要类型)是高收益债券的重要投资者群体,通过设计私募ABS产品分散投资高收益债券可获得较好收益,同时可较为有效地分散风险。 三、资产证券化的跨界融合及“资产为王”的发展导向 资产证券化产品可以实现“资产、资金与科技”的跨界融合,下一步的趋势是以承销为基础,向交易和科技两个维度延伸,后续难以数字化(互联网化)或基金化并产生稳定现金流的基础资产将难以证券化。 图3资产证券化的基本框架及跨界融合 国内资产证券化市场下一步的发展根基是“资产为王”,只有基础资产扎实相关制度规则的优化、信息披露机制的完善、存续期管理的强化等才有“用武之地”。从国外成熟市场经验来看,基础资产的第一要务是“强资产”(足够分散化综合起来也很强),则无论是“强主体”还是“弱主体”均可以探讨发行资产证券化产品,是否提供“强担保”则是一个市场化选项而非强制要求。笔者之前操盘过海航、亿利的类REITs项目,由于物业位于一线城市的核心地段且估值较为合理,虽然主体出现了风险但产品后来通过外部收购、并购贷款等方式实现成功兑付,多次体现出资产证券化产品“资产支持”的基本原理及其至关重要性。 [1] “套利型”资产证券化业务模式的主要特点为:资产池一般为动态池,交易的投资管理机构会对入池资产进行持续动态管理。发起机构一般通过从市场购买高收益债权或债券资产并通过打包、分层,在市场发行平均收益较低的证券,获取利差收益。次级产品的投资者意在利用优先级产品投资者提供的资金杠杆博取高收益。 (本文作者为万和证券副总裁黄长清,国内知名结构金融专家,北京大学硕士,长江商学院EMBA。本文仅代表个人观点,不代表所在机构立场)
金融界
2024-04-07
TikTok面临禁令,对美国GDP造成242亿美元的影响
go
TikTok的中国母公司字节跳动剥离其
美国资产
。这项在众议院以压倒性多数通过的措施一旦获得通过,将为资产剥离设定6个月的最后期限,否则将引发禁令。 立法者长期以来一直认为该应用程序与中国的关系构成国家安全风险,尽管首席执行官周受资在国会作证时坚决否认。 最近几周,由于议员们公开对目前形式的众议院法案的通过表示怀疑,TikTok把精力集中在影响参议院的投票上。 该公司最近发起了一项耗资210万美元的广告活动,反对该措施,该措施在五个关键州战场保留了电视广告空间,这些州的民主党参议员正陷入激烈的连任斗争,以赢得额外的六年任期。 在这则广告中,自称是TikTok用户的人大谈TikTok的好处。广告中的一名用户表示:“想想 500 万小企业主依靠 TikTok 养家糊口。” 那些支持有效禁令的人,包括前副总统Mike Pence,已经通过自己的广告活动进行了反击。据《国家评论》报道,Pence的保守派倡导组织“推进美国自由”计划斥资200万美元在内华达州、蒙大拿州、威斯康星州、宾夕法尼亚州、俄亥俄州和华盛顿特区投放电视和数字广告。 TikTok委托撰写的这份经济报告分析了该平台对12个行业的影响,并指出,45%的受访者表示,他们将“业务成功的很大一部分”归功于该公司。 报告称,受影响最大的是食品和饮料行业,TikTok在2023年为该行业贡献了64亿美元的收入,创造了7.3万个就业岗位。 报告称,该公司总共帮助在相关行业创造了22.4万个就业岗位。
Sissi
2024-04-04
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