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什么是信用违约掉期（CDS）？银行业会重蹈2008年的覆辙吗？

有人必须支付1美元来为其持有的每100美元债券投保。触发CDS的条件是什么？ CDS支出由所谓的信用事件触发，这可能包括债务发行人破产或未能支付债券。 2014 年，引入了一种新的信用事件类别，即所谓的“政府干预”，以解决投资者对CDS不会涵盖政府为支持陷入困境的实体（尤其是银行）而采取的措施的担忧。与任何金融资产一样，CDS交易活跃。如果债务发行人对风险的看法增加，对其CDS的需求就会增加，从而扩大利差。最大的CDS市场是面向政府的。根据DTCC数据，巴西位居榜首，每日名义平均交易额为3.5亿美元。 DTCC数据显示，瑞士信贷的CDS是2022年最后一个季度在企业方面交易最活跃的，每天交易额达1亿美元。 2008年金融危机中的领导角色 CDS是2008年金融危机的核心金融工具之一。贝尔斯登 (Bear Stearns) 和雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 是众多向抵押贷款支持证券(MBS)投资者发行CDS的银行之一，也就是抵押贷款捆绑在一起成为一个打包产品，以及其他类型的衍生品。当美国整个2007年利率急剧上升，这引发了一波抵押贷款违约潮，使数万亿美元的MBS和其他捆绑证券变得一文不值。这引发了雷曼和贝尔斯登等银行的巨额CDS支出。重蹈2008年覆辙？从2008年以后，很多事情改变了。包括CDS在内的许多衍生品在当时得到了更广泛的使用，涵盖了更广泛的资产范围，但现在其中许多都不见了。当前的动荡并未反映出作为CDS基础的证券价值的急剧下跌。更多的是对风险的感知，而不是实际风险。就德意志银行而言，其五年期债务的CDS从两周前的85个基点升至上周的200个基点以上，原因是投资者担心整个欧洲银行体系的稳定性。欧洲央行银行业监管主管Andrea Enria认为，CDS的中央清算将提高透明度，降低波动风险。“让这些类型的市场集中清算，而不是进行场外交易以及不透明的交易，已经是一个很大的进步。”

埃尔文2023-03-29

瑞士监管机构为瑞信170亿美元债券被“清零”辩护：已达到减记条件

瑞士监管机构FINMA周四为其指示瑞信减记其AT1债券的决定进行了辩护，称这是一个“关乎生存的事件”。在瑞信紧急出售给瑞银的交易中，该行价值约170亿美元的AT1债券被“清零”引发了争议，这些债券的持有人正酝酿采取法律行动。　　该监管机构表示，瑞信上周从瑞士央行获得的贷款得到了联邦政府的支持，这意味着减记的条件已经具备。　　监管机构指示瑞信将160亿瑞郎（约合170亿

金融界2023-03-24

消息称PIMCO因瑞信AT1债券注销损失3.4亿美元

web的数据，2026年到期的近20亿美元债券的价格从上周五的66美分飙升至周一的87.5美分。　　相反，其他欧洲银行发行的AT1债券周一大幅下跌，因为瑞信AT1债券持有人的遭遇凸显了投资这些证券的风险。

金融界2023-03-22

美国联邦住房贷款银行一周之内发债3,040亿美元显示流动性需求

（FHLB）系统上周发行了3,040亿美元债券。这一规模是急需资金的贷方从美联储所获1,650亿美元资金规模的近两倍。　　上周发债的增加反映了美国银行业对资金的强烈需求。此前，流动性紧缩导致客户大规模挤兑，三大银行接连倒闭。　　巴克莱策略师Joseph Abate估计，FHLB贷款余额现在可能超过1.1万亿美元。这可能创下了纪录，超过了2008年金融危机期间的水平。　　硅谷银行3月10日倒闭之后，FHLB作为第二后备资金来源的作用受到审视。硅谷银行是旧金山联邦住房贷款银行单一最大使用方。硅谷银行2022年第四季度借入150亿美元，占旧金山联邦住房贷款银行贷款的17％。　　加密货币银行Silvergate Capital Corp．本月早些时候倒下前也曾向旧金山联邦住房贷款银行借款。　　截至2022年底，美国11家FHLB贷款余额为8,230亿美元。

金融界2023-03-21

170亿美元债券被清零瑞信AT1债券持有人考虑采取法律行动

昆鹰律师事务所（Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan）周一表示，瑞士、美国和英国的律师正在与一些瑞士信贷额外一级（AT1）债券持有人讨论可能采取的法律行动，此前在瑞银集团与瑞信达成的交易中，价值约170亿美元的此类债券被清零。　　昆鹰表示，正与瑞信AT1债券持有人进行商谈，这些债券持有者占这些债券名义价值总额的“相当大比例”。该律所没有透露这些债券持有人的名字

金融界2023-03-21

欧美银行业动荡威胁新兴债券市场分析师：一波违约浪潮将至

的紧急救助可能会被推迟。北非邻国埃及美元债券的息差本月回升至1,000个基点以上，此前埃及在去年10 月与IMF达成协议时跌破了被视为“不良”债务的关键门槛。由于债券投资者失去信心，其信用违约互换正在接近去年7月份创下的历史新高。玻利维亚的债券本月也加入了陷入困境的行列，周一利差达到创纪录的1,274个基点。惠誉评级将其对这个南美国家的评级下调至“垃圾级”，而标准普尔全球评级则表示，随着其外汇储备蒸发，该国的评级可能会被下调。在亚洲，巴基斯坦债券是本月新兴市场中跌幅最大的债券之一，因为该国不断加深的政治危机似乎将加剧解决紧迫的财政和经济困境的延误。其将于 2024年4月到期的10亿美元债券目前的交易价格约为面值41美分。 Pictet Asset Management 驻伦敦的新兴市场硬通货债务联席主管Guido Chamorro表示，虽然银行业担忧可能不会直接触发新兴市场主权国家违约，但融资成本可能更高。 Chamorro说：“即将到期且债券交易利率为15%的国家可能不想发行利率为15%的债券，”查莫罗说。即使他们这样做了，我也怀疑市场是否会有需求。”

Dan19772023-03-21

瑞信172亿美元债券“清零”，机构损失惨重，血本无归！欧美银行股继续暴跌，瑞信重挫60%

为十多年来最高水平。　　瑞信172亿美元“债券清零” AT1债权人“血本无归” 　　瑞士金融市场监管局周日称，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变得一文不值。　　颇为讽刺的是，哪怕是按照正常的清算流程来处理，AT1债权人的受偿顺序也理应优先于普通股股东。但如今，瑞信股东们还能从瑞银的全股票收购中回血30亿瑞郎，瑞信的AT1债权人却要承担所有本金损失，这令许多债权人无论如何都无法接受…… 　　AT1债权人用亲身经历告诉了人们什么才叫“血本无归”…… 　　瑞士金融市场监管局的决绝与狠心引起了AT1债券持有人的愤怒，并指控瑞士当局完全没有考虑到CoCo债券在资本清偿结构中的优先位置。一位银行家表示，这一决定可能会给欧洲债券市场带来一场“噩梦”。　　机构损失惨重安联或躺枪　　据媒体汇编的数据，太平洋投资管理公司（PIMCO）、景顺（Invesco）和BlueBay此前都是众多持有瑞信AT1债券的资产管理公司之一。　　今天晚些时候，市场传出，瑞士信贷最大的债券持有者是全球最大的保险公司和金融服务集团之一。市场猜测，上述公司可能是安联。但安联方面目前并未有回应。　　在伦敦上市的景顺AT1资本债券UCITS ETF下跌17%，创纪录最大跌幅。　　虽然瑞银与瑞信在经过数论讨价还价之后，瑞银最终开出了30亿瑞士法郎的“高价”，远低于瑞信上周五1.86瑞郎的收盘价，相当于打了四折。　　瑞信的股东侥幸逃出生天，但仍然损失惨重。据CNBC报道，沙特国家银行在瑞士信贷投资上亏损超过10亿美元。　　而规模达1.3万亿美元的挪威主权财富基金则含糊其辞。其表示今年早些时候该基金就减少了对瑞信集团的持仓。“自年底以来，我们不断减持瑞信仓位，现在持股比例约为1%，”Norges Bank Investment Management的发言人Line Aaltvedt周一表示。“我们在密切关注市场形势，尤其是北美和欧洲银行的情况。” 　　周一欧股普遍低开银行股成为重灾区　　受此影响，周一欧股普遍低开。德国DAX30指数、意大利富时MIB指数、欧洲斯托克50指数一度跌超2%，英国富时100指数一度跌超1.7%。随后跌幅逐渐收窄。　　银行股成为重灾区，瑞士信贷跌超60%，德意志银行一度跌超10%，德国商业银行、渣打银行一度跌超8%。此外，美股第一共和银行美股盘前一度跌约35%，阿莱恩斯西部银行盘前一度跌超10%，西太平洋合众银行盘前一度跌超5%。　　此外，港股银行股3月20日表现亦疲软，渣打集团跌超7%，汇丰控股跌超6%。此外，保险巨头保诚亦大跌超8%。　　瑞银收购瑞信后，周一瑞银债务违约的保险成本飙升。瑞银集团1年期CDS跃升16个基点，至114个基点；瑞银五年期信用违约互换进一步扩大至175个基点，为十多年来最高水平。

金融界2023-03-20

汇丰保诚双双重挫7%以上！发生了什么？机构火速点评

事件，拖累一些欧美上市的亚洲银行AT1美元债券创下纪录最大跌幅，引发投资者对整个AT1债券市场的恐慌，进而导致本周一金融板块港股和AT1等债券继续回调。　　市场争议瑞信AT1债券完全减记是否合理　　中泰国际研究部主管赵红梅今日对财联社表示，目前市场质疑瑞信的AT1完全减记是否合理，争议点在于，收购瑞银的32亿美元款项是否优先于股东而不是债权人，投资者的索赔等级到底谁会排第一位？银行的AT1及其他信用债如何重新定价？　　投资者还需要重新审视持有的每一支AT1债中的强制触发条款，看债权人的资本缓冲被侵蚀超过一定阈值时，这些债券是否转换为股本或完全减记，这直接引发了唇亡齿寒的恐慌效应。同时，硅谷银行的倒闭所引发的国际银行资产端风险敞口及流动性问题忧虑没有消除，金融机构的资产端潜在浮亏和风险点问题没有得到解决。　　根据公开资料，AT1债券本质上是应急可转债（CoCo Bonds）中的一种，该债券种类诞生于08年金融海啸后，以为了满足2010年出台的巴塞尔协定III（Basel III）中提高对银行的资本要求。　　CoCo债券发行主体为各国银行，属于具备“救助功能”的可转换公司债。其逻辑是以银行的监管资本水平做为转换触发点，意即当银行资本充足率低于最低要求水平（7％）时，或者当主管机关权衡决定发行机构已达到无法继续经营情况时，CoCo债券将被强制性地转换成普通股，令持有人转为银行股东并分摊银行亏损，抑或允许银行透过减损全部或部分债券本金，来降低负债比率、提高资本充足率。　　汇丰控股盘中跌超7％　　赵红梅表示，在加息背景下，汇丰净利息收益会继续增长，环球外汇业务收入增加，公司的业绩是逐步得到恢复的，23年营收前景会改善，但预期信贷损失在宏观经济不确定下仍会承受较大压力，同时资产配置上的压力也存在。此外，汇丰银行以1英镑购SVB英国分行并计划注资20亿英镑以确保SVB英国分行的营运，利弊参半，收购和整合效果需要待观察。　　硅谷银行、瑞信银行等银行的危机事件，让市场波动性加大，恐慌情绪仍在蔓延，避险情绪浓重，目前市场对金融股的质疑和焦虑主要集中在流动性及长尾风险，市场信心脆弱，处于留离状态，还要看后续瑞信作为系统性重要银行，是否能被妥善处理，此外待周四美联储议息结果。

金融界2023-03-20

两件大事突袭！瑞银收购瑞信、美联储联合五大央行出手金融市场瞬间“变脸”

以太币上升0.6%，至1810.45美元。债券美国2年期国债收益率上升13个基点，报3.96%。美国10年期国债收益率上升6个基点，至3.4622%。

tqttier 1评论2023-03-20

瑞信如果被分拆或政府救助遭殃的是820亿美元债券持有人

瑞信集团发行的一类债券正在发出警示，提醒市场瑞士央行抛出的救生索可能不足以稳定这家陷入困境的银行。　　瑞信旗下控股公司的近760亿瑞郎（820亿美元）内部纾困（bail-in）债券和额外一级资本（AT1）债券目前已跌至反映公司陷入困境的水平。根据瑞士金融监管部门Finma的规定，如果监管机构出手保护瑞信储户，AT1债券将被注销（written off），而优先内部纾困债券将被转为股本。

金融界2023-03-18

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