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ACY证券汇评：【每日分析】日本退出负利率，日元为何暴跌？空头该怎么做？

接崩盘，再度逼近35年来最低水平，连带日本股市疯狂上涨。按理来说，货币的紧缩应该引发货币升值，再不济最多也是水平震荡，为何日元会持续下跌？金融市场有时候就是这么奇怪，究其原因还是出在预期上。在日元暴跌的同时，日本国债利率也在同步下滑。而国债利率直接体现了市场对未来政策的预期。不过在过去一个月里，长端债的表现截然不同。自2月份开始，日本1年期国债利率持续飙升，而20年期利率却在水平震荡。这说明日本春斗的薪资大涨虽然让市场确信央行会加息，但是绝大多数人还是认为日本的经济回暖只是昙花一现。换一种方式来说就是，按照西方的利率泰勒公式，由于满足了就业和通胀条件，日本央行必然会选择加息。但有更多的人认为日本的经济不能用传统的经济学来解释，泰勒公式并不适用，因此判断，一旦日本进行加息，日本的经济增长会回到停滞的状态。毕竟日本已经经历了长达30年的经济低迷，经过一个疫情和俄乌战争，日本经济反而复苏了？听起来的确没有那么合理。这种对日本经济的不信任就导致日本加息，日元暴跌的诡异行情。导致日本经济长年低迷的一大原因，是过去30多年里日本人的平均劳动时间持续下滑。由图可见，日本的全要素生产率TFP（科技水平）是经济发展的关键推力，而日本的就业比例已经达到历史最高水平，同时在央行退出ETF购买计划后，资本的投入速度也将放缓。日本经济复苏的最大希望便落在了劳动时间上。如果春斗的薪资涨幅能够激发日本人的工作意愿，提高每个人的生产效率，那么日本的确有可能摆脱长期的通缩，回到通胀的时代。由此可见，日本未来的经济走向还有很大的不确定性，并非是市场表现得那么悲观。不过从交易的角度来说，即便市场表现出对央行的不信任，但“不和央行作对”仍然是中短线交易的至理名言。因此日元的暴跌反而会给予多头方入场的机会。 CHFJPY四小时图在货币中最弱的要属瑞郎，因此看空瑞日货币对便是较好的配对。从瑞日四小时图来看，瑞日又回到了头部震荡区域，上涨动能强劲，暂时未受阻碍。空单想要入场还需要耐心等待头部成型。现价上方的关键阻力集中在170.5-171.5关口，入场时机尽量配合左侧指标。目前随机指标已经出现死叉形态，一旦开口扩大，便是空头入场的信号。下方的短线支撑在168.5和167两个位置。今日关注数据 15:00 德国2月PPI月率 20:30 美国当周EIA原油库存 02:00 美联储发布利率决议 02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acyasia-cn.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-03-20

ACY证券03-20 14:14

日本加息长期影响重大！债券巨头：投资者迎来布局拐点 “这资产”将重获资金关注

担心这对消费者、企业和政府财政的影响。日本股市最近创下历史新高，工人们的工资涨幅达到30年来最大，这激发了人们对日本能够可持续地刺激消费、摆脱通货紧缩和经济停滞的希望。但借贷成本上升的前景也给家庭带来压力，特别是在物价上涨速度快于工资上涨速度的情况下。2023年底，该国经济勉强避免了衰退，落后于德国，成为以美元计算的全球第四大经济体。股市繁荣的部分原因是日元疲软，自2016年日本实行负利率以来，日元/美元汇率已贬值超过20%。 “大规模的货币宽松政策达到了目的，”日本央行行长植田和男周二(3月19日)在宣布结束现代历史上最激进的货币刺激计划时表示。最明显的担忧是日本政府债务的情况，该债务占国内生产总值(GDP)的250%以上，是发达国家中最高的。日本央行表示，即使在取消收益率曲线控制(YCC)计划、并结束购买交易所交易基金(ETF)后，仍将根据需要继续购买长期政府债券。但11个月前接掌央行的植田和男表示，即使他没有透露时间表，他也需要考虑削减日本央行的资产负债表。 “我想在未来某个时候考虑降低政府债券购买量，”他表示。日本央行持有日本约54%的政府债券，而2013年央行开始大规模购买日本国债之前，这一比例约为12%。2023财年的偿债成本已超过25万亿日元，约合1680亿美元，约为日本年度国防支出的3倍。现在，更高的利率将使成本更高。 (来源:Bloomberg)

颜辞03-20 12:46

【亚市直击】美联储这一倾向恐吓坏市场！中国房地产危机新阶段，日元跌惨了

跌，原因是各银行维持基准贷款利率不变。日本股市因假日休市。#亚市直击# 美国股指期货小幅走低，此前华尔街股市上涨，这是受“七巨头”科技股反弹的推动。英伟达的新芯片帮助支撑了股市的上涨。交易员加大做空美债的力度，预计在美联储周三晚些时候做出决定之前会出现抛售，预计联储将在周三举行的会议上连续第五次维持利率不变。由于日本放假，亚洲美债现货交易周三关闭。彭博美元指数连续第五天攀升，兑大多数主要货币走强。日元兑欧元和美元下跌，因市场猜测日本央行在周二结束全球上一次负利率政策后，仍将维持宽松的货币政策。美联储劲爆来袭美联储的经济预测将揭示，仍然强劲的数据是否会让官员们有理由回撤降息的意图，或者尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，今年三次降息的预期是否仍在正轨上。 “你不一定非要等到通胀率降至2%，才能开始取消一些限制性政策，”Western Asset Management Company LLC副首席投资官Michael Buchanan说，他预计2024年将有三次降息。“我们认为第一次降息将在6月，”Buchanan称。布朗兄弟哈里曼的Win Thin和Elias Haddad表示，美联储的鹰派言论将进一步支撑近期美国国债收益率和美元的上涨。“如果鲍威尔能够坚持鹰派路线，那么信息将保持一致，市场的反应可能会有限。如果他改变立场，表现出鸽派倾向，那么市场的反应可能会相当激烈。” 除了暗示即将出台的政策举措外，美联储本周还将开始深入讨论其资产负债表，包括何时以及如何放慢央行从金融体系中抽走过剩现金的速度。知名宏观记者、被华尔街称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos周二发布文章指出，美联储对于眼下“降息游戏”的考量规则，已经慢慢出现了一些变化：官员们在等待经济转冷信号的同时，也更关注衰退的风险。 Timiraos介绍称，在美联储内部，有一群少数派官员认为经济数据如此强劲，根本没必要降息，并希望看到更多经济放缓的证据；另一派则更关注需求和劳动力市场变化的情况。亚洲方面，中国的房地产债务危机进入了一个新阶段，紧张局势日益转向开发商与债权人就债务重组计划展开的官司。此外，香港迅速推动国内安全立法，促使美国、欧盟和英国对这个全球金融中心的公开讨论发出新的警告。此外，印尼的货币政策决定即将出炉。油价在连续两天上涨后小幅下跌，而金价在周二上涨后持稳。比特币连续第三个交易日下跌，从近期高点进一步回落，交易价格约为6.3万美元。

云涌03-20 11:29

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.13％，转基因概念活跃

。韩国KOSPI指数开盘涨0.92%。日本股市因假日休市一日。隔夜美股三大指数上涨，道指涨0.83%，报39110.76点；纳指涨0.39%，报16166.79点；标普500指数涨0.56%，报5178.51点。纳斯达克中国金龙指数收跌0.59%。欧洲主要股指下跌。机构观点中原证券认为，周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3090点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中酿酒、钢铁、煤炭以及农牧饲渔等行业表现较好。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.37倍、30.57倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。在诸多利好因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注消费、农牧饲渔以及资源等行业的投资机会。华龙证券指出，在前期高股息红利板块和科技创新主题连续获得较好表现后，市场出现一定程度的“高切低”现象，主要表现是切换为低估值和价值方向，中长期高股息红利和科技创新主题仍是市场主线，3月份后半程关注医药生物、电子、建筑材料、建筑装饰、电力设备、非银金融、机械设备等行业及相关主题中可能存在的机会。

金融界03-20 09:38

大摩财富首席投资官：不断上升的“去美元化趋势”对美国股市构成风险

强日元对美元的汇率。加上退休激励措施和日本股市前景改善，这可能会导致资金从美国股票流出，”这位首席投资官说。与中国就从半导体到TikTok等问题不断升级的紧张局势，也可能促成去美元化的趋势。沙利特表示，最近金价的变动可能与中国想要建立人民币的信誉有关。考虑到美国总统竞选很可能涉及两位候选人都对中国采取‘强硬立场’，美元、通胀和利率的压力可能会持续。她补充说，美元的更广泛下跌将因此影响到美国股票的收益倍数，这在很大程度上推动了市场最近的涨势。

Peng03-20 04:12

策略师称日本央行加息料无阻日股涨势中期前景保持向好

行从现在起的进一步加息将是渐进的，这为日本股市延续涨势奠定了基础，尤其是从中期内来看。随着负利率政策的终结，投资者 —— 尤其是公司债投资者 —— 将需要提高信用风险意识。日本央行行长植田和男在记者会上表示，鉴于通胀预期要达到2%仍有一段距离，保持环境宽松至关重要。 Charu Chanana，Saxo Capital Markets Pte市场策略师：“日本央行作出决定之前对市场进行了清晰的提示，这有助于避免金融市场动荡，并反映了强有力的沟通力。相关评论表明他们预计宽松环境将持续一段时间，这暗示同时加息是不太可能的。因此，日元交易主题仍以利差策略为主导。”“告别负利率时代也证实了日本经济的复苏。日本储蓄和投资回报率上升可以增强消费者的购买力，并为日本股市延续上行势头提供理由。” Homin Lee，Lombard Odier高级宏观策略师：“还须等待下午植田和男记者会，看看日本央行是否愿意就未来几个月发出鹰派信号，或许是为了在央行将继续观望数据之际稳定日元汇率。”“我们对日本股市保持中性看法，但市场从容应对加息决定这一事实预示着中期走势将良好” Hiromi Ishihara，Amundi Japan股票投资部主管：“我预计日本央行现阶段不会进一步加息，因此银行股可能会出现短期回调，因为这个板块之前一直表现出色。”“鉴于春季薪资调查的强劲表现，预计日本国内消费将会复苏。在以国内为导向的股票中，我看好机械和建筑板块，因为资本支出需求旺盛。” Tetsuo Seshimo，Saison Asset Management投资组合经理：“我们终于得到官方对于通货紧缩即将结束的正面认可，我认为这将是一个积极因素。关键在于结束负利率并不意味着利率会不断上升，所以我认为整体观点更为积极。”“关键是从负值变为零的门槛相当低，而从负值变为0.5或0.25的难度要更大一些。” Tomo Kinoshita，Invesco Asset Management Japan全球市场策略师：“在股票市场上，外国投资者料会对日本央行的这一政策变化作出积极评价，认为这是日本经济结构调整的一个迹象。”“虽然有必要关注区间，但为了将10年期实际利率保持在负值区域，央行可能会暂时接受10年期日本国债名义利率上行到至多1.2%左右。” Alex Loo，道明证券宏观策略师：“日元多头将关注植田和男记者会是否会有关于加息步伐以及终端利率的鹰派言论，尤其是他是否认为下半年可能再次加息。”“鹰派立场可能推动美元/日元快速跌破147.5，即100日移动均线，并跌向下一个关键支撑位146.7。”

金融界03-20 00:29

今天，世界目光看向日本

可能突然反弹，也可能出现超预期下跌。日本股市下跌空间可能有限。即便加息，也不足以对股市构成严重阻力。因为大幅加息的空间有限，今年日本的短期利率很可能保持在0.5%以下，日本股市可以从容应对政策调整上的调整。等待最后的时刻降临吧。（华尔街情报圈）

金融界03-19 23:29

日本加息，捅穿了两个巨大市场

着引发连锁反应，日本资产继续“打折”，日本股市越发被低估、继续涨。当时很多人觉得我胡说，现在事实胜于雄辩。这次再更深入聊聊。最近20年，日本一直在疯狂印钞，且利率一直维持在超低水平。这没什么奇怪的，其他经济体也在大量印钞，货币总量都在飙升。最重要的目的之一，就是抬高通胀率，避免陷入恶性通缩。奇怪的是，中、美、欧印钞，物价都有很明显的上涨；只有日本，物价基本没变。按照最简单的数学逻辑：商品价格=货币量/商品数量。日本人口这些年变化不大，可以视为商品数量基本不变。既然商品价格也没变，只能说明，流通在日本社会的货币总量也基本没变。那这么多年印的这么多日元，都去哪了？股市，只是比较小的一方面。外汇和投资海外资产，是大头中的大头。我们先着重讲外汇交易。外汇，才是世界上最大的金融市场。2023年，全球日均外汇交易额是6.6万亿美元，比全球股市加起来还多几十倍。东京外汇市场，则是世界上最大的外汇市场，也是一个无形的市场。参与者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪人8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。之所以能有这么大的规模，最主要的是，可以全民参与。日本，是个全民炒汇的国家。日本外汇市场，创造了全世界35%-40%的零售外汇交易量，是一个能容纳无限日元的超大容器。这是一个散户就能呼风唤雨的另类市场。比如最著名的渡边太太，指的就是掌管家庭财务的主妇们。她们就是通过0利率、甚至负利率拼命借出日元，再用这些钱买入其他高息的货币（尤其是美元），以此完成套利。据日本银行的资金循环数据调查：日本家庭资金投入外汇占日元与外币综合结算的63%，远比金融机构更强。这种现象已经持续了十几年，日本汇市的散户们，居然成了全球外汇市场的主要力量。其国内主要的几家在线经纪商，DMM Securities、GMO Click、Invast Securities等，每家每月的交易量就能超过1万亿美元。外汇市场的神秘组织：渡边太太如此简单的躺赚模式，如此巨大的套利货币池子，一旦日元加息，会发生什么显而易见。日元与其他货币的利差变小，尤其等到美元进入降息周期后，将直接导致渡边太太们很难在继续躺着赚钱，她们借贷日元的热情将大幅下降，甚至还会争先把日元还给银行。紧接着，日本银行手里的日元数量，将以难以想象的速度迅速暴增。所以加息之后，日元不仅不会升值，反而可能贬值更快。甚至，这还不是全部。被捅破的巨大资金池，并不止汇市。 02 另一个巨大的池子日本央行印的钱，可不只是给家庭主妇们套利去了。那只是给国民的一个福利。更重要的是，日本这些年堆积在海外的资产，早已是个恐怖的数字。大家都知道，广场协议后，日元疯狂升值。就当时的眼光来看，日本人并没觉得这有什么不妥，只觉得非常爽。日本人突然空前富裕，手中握着无数的真金白银不知道该怎么花，只能全世界疯狂烧钱、到处买买买，日本对外投资规模迅速跃居世界第一。但他们买错了方向。金钱被大量无意义浪费，没有用在正确的地方。当年，日本资本大量撤出实业、投身金融业和房地产业。现在我们都知道，这个叫空心化。看日本当年对外投资比例，绝大部分资金都用于投资美国不动产，制造业转移的亚洲地区反而遭到冷遇。 1985-1990年，日本企业总共进行了21起500亿日元以上的巨型海外并购案，其中有18起的并购对象是美国公司。日本当时买下了美国10%的不动产，并号称要买下整个美国，这些交易最后当然都亏成狗了。这个事件至今依然是日本经济达到巅峰的标志，让日本人民心中暗爽不已。泡沫经济破裂后，由于日本股市进入长达20年的熊市，日本人在国内的投资渠道锐减，只能继续投资海外。 1996-2022年，日本对外投资规模翻了8倍，连续32年成为“全球最大对外净资产国”，也因此有“海外再造一个日本”的说法。所有日本人都在疯狂借钱，利用本币自由兑换的机会，通过海外股票和外汇交易做资产全球配置，对冲国内资产缩水风险。所谓失去的三十年，其实也是日本人在海外大赚的三十年。这一套操作，不仅护住了国内的经济基本盘，还帮助日本平稳度过了整个通缩周期。投资海外是还在继续投，但不是以前那种买法。日本人也不是傻子，早就回过味来了。他们不再只把眼光放在美国房地产和金融业，转而更重视发展中国家的核心资产。尤其在中国入世后，这个变化尤其明显。回忆下就能发现，过去二十年，有大量日企跑到中国投资。这两年，他们又都撤回国了。据日本财务省的数据，截至2022年底，日本海外净资产达到2.82万亿美元，实际上的海外总资产在10万亿美元左右。海外净资产总额连续第5年攀升，连续第32年位居全球最大债权国。海外庞大的净资产意味着货币安全度更高，使得日元成为国际公认的“避险资产”。当日本以外出现较好的投资机会时，国际资本就大量借贷日元，再将投资收益转换为美元、欧元等资产；而当局部地区出现不可预测的风险事件时，则反过来操作，将外汇兑换成日元。这类低风险套利行为，在现代历史上多次重演，从次贷危机到欧债危机再到英国脱欧引发的巨震，国际资金都会扎堆涌进日本。比如，巴菲特买入日本股票的资金，就基本全是借的。和汇市的性质类似，日元加息后，其海外现有的局面很难再继续维持下去，大量日元会从国际市场回流到国内。再加上汇市里的海量货币，过去多年印的海量钞票，将以前所未有的速度回到日本社会。日本国内的流动性陡然增加，物价立刻就会加速上涨，货币加速贬值。对日本政府而言，持有日元债务的成本实际上会降低，相当于赖掉一部分账。但对日本民众而言，他们该如何面对几十年不曾经历过的物价上涨周期呢？ 03 尾声不管是许多年前的降息、还是现在的加息，日本央行的目的或许从来没变过：让日元贬值。货币贬值，对整个日本经济而言，是利远大于弊的。据日本大和证券估算：日元兑美元每贬值1日元，东京股票市场全部上市公司的利润将增加1980亿日元。比如，日元兑美元每贬值1日元，丰田的利润约增加480亿日元，本田的利润约增加100亿日元，优衣库的利润约增加12亿日元…… 这还是不考虑任何变量的计算结果。日元越便宜，日本货就更便宜，销量必然增加，实际利润的数字，必然远远高于估算值。还不止于此。日元贬值后，以日元计价日本土地、房产乃至任何资产，都变得便宜了。过去日本股市为什么这么被外资看好？就是这个逻辑。而现在，日本加息后，货币在短时间内加速贬值，就是在加强这个逻辑。当然，这是有代价的。日元贬值、流动性增加，势必会抬高国民的生活成本，影响民生。但这些，只能算是疥癣之疾，可以不必从源头去解决，替代手法有很多。比如：直接发钱。从去年开始，日本政府就要求国内企业大幅涨薪。 3月15日，日本工会总联合会宣布，对工会加薪要求的企业方面答复为平均每月涨薪16469日元，涨薪幅度5.28%，远超去年的3.8%。这也是自1991年以来的最大涨幅。同时，还推行能源补贴政策，如对每升汽油补贴42日元，对每家的电费也进行补贴。这些举措，都是为了对冲日元贬值对居民生活的负面影响。很明显，减轻债务压力、促进经济增长的诱惑力实在太大了，代价不过是“区区”汇率而已。这是一颗毒药丸，但至少现在很甜。（全文完）

格隆汇03-19 19:23

“超级风险周” 警钟大响！“最后的武士”终于收刀美联储或成更大变数？美元指数、欧元、英镑最新前景技术分析

全球投资者期待美联储为期两天的政策会议的开始，美元指数小幅上涨，暗示货币市场在重大经济事件发生前将出现波动。美联储的经济预测和声明对于确定美元走势至关重要。随着美联储和日本央行的政策决定，未来几天债券市场可能会变得更加波动。

IreneLim03-19 18:13

决策分析：日本宣告新时代到来！美联储6月降息都悬了美元喜上眉梢

经报社(香港)讯周二(3月19日)，日本股市收盘走高，日元兑美元汇率跌至150水平，此前日本央行如市场普遍预期那样，结束长达8年的负利率政策，开启日本自2007年以来的首次紧缩政策。日本新时代到来在全球各国央行相继召开利率会议的这一周，日本央行宣告一个新时代的到来，它将告别多年来的超宽松货币政策。它还放弃对收益率曲线的控制，放弃购买风险较高的资产，包括ETF。 “日本央行向政策正常化迈出了试探性的第一步。最大的问题是接下来会发生什么，”汇丰首席亚洲经济学家Frederic Neumann说，“日本央行很可能会发现，它将‘卡在零’，无法在未来几个季度进一步大幅提高短期利率。” 该决定公布后，日本日经指数最初波动较大，但收盘上涨0.66%，日本国债收益率下跌。日本央行在宣布其决定的声明中表示，将继续购买“大致相同数量”的政府债券，并在收益率迅速上升的情况下加大购买力度。日元兑美元汇率下跌0.78%，至150.29，表明在数周的政策线索和媒体报道表明汇率即将转变之后，市场已经消化了这一具有里程碑意义的转向。分析师预计，对美国利率极其敏感的日元将更多地受到美联储政策决定以及联储今年降息次数预测的影响。投资者目前关注的焦点是，日本央行周二的升息是一次性的举措，还是未来还会有更多的紧缩举措，因为这可能影响日元作为套利交易融资货币的角色。日本央行行长植田和男在新闻发布会上表示，宽松的金融环境将暂时维持，进一步加息的步伐将取决于经济和通胀前景。 “日元的抛售凸显出日元的融资属性是如何持续存在的，”纽约梅隆银行投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra说，“但我们会对未来更大的双向风险和更高的成交量持更加谨慎的态度。” 摩根士丹利资本国际(MSCI)除日本外最广泛的亚太股指下跌0.84%。中国股市下跌，香港恒生指数下跌超过1%，蓝筹股下跌0.59%。#决策分析# 央行接踵而至澳洲联储周二一如预期维持利率不变，同时淡化紧缩倾向，只是表示不排除任何政策变动。该决定公布后，澳元兑美元下跌0.63%，至0.6519美元。澳元兑美元汇率今年下跌4%以上。市场普遍预计美联储周三将维持利率不变，市场关注政策制定者最新的经济和利率预测，以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的评论。上周强于预期的通胀报告导致交易员减少对今年降息的押注，市场目前预计今年将有71个基点的降息。今年年初，交易员们预计将降息150个基点。芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，交易员预计美联储6月份启动宽松周期的可能性为54.7%，远低于此前的预期。 MFS投资管理公司的首席经济学家和投资组合经理Erik Weisman说，这在很大程度上取决于下个月的下一份通胀报告，该报告“如果再出现强劲的数据，可能会让人质疑美联储今年的降息计划，而如果数据下降，可能会让6月的降息计划重新回到谈判桌上。” 基准10年期美国国债收益率在亚洲时段回落至4.324%，周一曾升至三周高点4.348%。收益率上升提振美元，美元指数触及两周高位103.82。大宗商品方面，现货黄金跌至每盎司2,155.60美元。美国原油期货下跌0.18%，至每桶82.57美元，布伦特原油期货报86.74美元，当日下跌0.17%。

云涌03-19 17:56

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