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首次加息50个基点后！欧央行鹰派管委：大幅加息可能还没有结束

国和其他主要央行的紧缩政策，导致美元对新兴市场经济体货币大幅升值，进一步加剧上述经济体的通胀压力。鉴于美元走强，使得所有以美元计价的进口商品价格迅速走高，输入型通胀使得上述进口国面临更高的通胀压力。　　其三，一个简单事实是，每当此类（紧缩）周期发生时，往往导致资本涌入避险资产。　　投资者更倾向于（把资金）撤出新兴市场经济体，寻找安全的避风港，例如投资美国国债或其他避险资产。在过去的4至5个月间，我们已经观察到新兴市场持续且较大规模的资本外流情况。　　截至目前，外流情况仍较为有序。资本外流将增加上述经济体国内和主权利率的压力，进一步减少财政政策空间，同时导致私营企业部门融资难度加大。　　因此，上述因素都将拖累新兴市场经济体的表现。　　迄今为止，不少新兴市场经济体已经改进了政策框架，并通过货币政策和宏观审慎工具等的其他政策工具的实施和部署，确保了金融部门的稳定。因此，主要央行的紧缩政策目前所导致的溢出效应相对有序，事态尚未出现混乱。　　不过，我们担心，未来上述（有序）情况能否得以保持下去。

大宗交易者2022-07-27

一个接一个，新兴市场风暴蔓延孟加拉国向IMF寻求贷款

一个接一个，新兴市场风暴蔓延，孟加拉国向IMF寻求贷款　　华尔街见闻　　高通胀、高油价，成了拖垮这些新兴市场国家的重要因素。如今，已经有多个亚非国家向IMF等机构求援。　　暴涨的能源和原材料价格，以及高企的通货膨胀，令不少新兴市场国家陷入困境。　　斯里兰卡之后，是与之隔海相望的孟加拉国。　　7月26日周二，由于昂贵的油价正在侵蚀当地的外汇储备，孟加拉国正在寻求国际货币基金组织（IMF）的贷款，成为最新一个寻求援助的南亚国家。　　IMF发言人称，孟加拉国政府已经向IMF写信提出请求。有媒体报道称，孟加拉国政府希望从IMF获得45亿美元的贷款。　　IMF工作人员在访问了孟加拉国之后称： IMF随时准备支持孟加拉国，工作人员将与当局就项目设计进行接触。　　今年6月，孟加拉国的通胀率上升至7.56%，也是该国近9年来高点。孟加拉国自1972年加入IMF以来，总共申请过12次贷款，上一次是在2012年的9.87亿美元。　　最新的发展意味着，孟加拉国将成为最新一个谋求IMF支持的国家。在全球高通胀以及俄乌冲突影响下，进口粮食、能源等生活必需品的成本激增，令这些家底原本就不殷实的国家雪上加霜。　　根据孟加拉国央行的数据，从去年7月到今年5月期间，进口货物的价格飙涨39%至815亿美元。由于出口端缺乏增收的手段，贸易逆差激增自然对外汇储备造成压力。截至7月20日，孟加拉国央行的外储已经从一年前的近450亿美元跌至397亿美元。媒体估算，在极端情况下这笔钱大概够4-5个月的进口开支。　　在全球通胀螺旋式上升的背景下，虽然孟加拉国目前的外储安全垫仍能维持数月时间，但也难说有多么安全。IMF曾经建议，在经济动荡时期，国家最好准备8-9个月的进口资金准备。　　根据孟加拉国财政部的知情人士透露，该国希望潜在45亿美元贷款中能有15亿美元为无息贷款，其余款项的利息也会低于2%。　　根据现在的预期，IMF将在9月正式派出代表团与孟加拉国政府展开谈判，并在12月敲定所有条款，明年1月提交给IMF理事会审批。　　据不完全统计，近期向IMF求援的国家包括斯里兰卡、巴基斯坦、加纳、坦桑尼亚、赞比亚、埃塞俄比亚等。本月早些时候，IMF同意向巴基斯坦提供40亿美元，坦桑尼亚也能够拿到10.5亿美元。

黄金王 1评论2022-07-27

IMF首席经济学家：担心美联储加息溢出效应，新兴市场面临三重冲击

示，美联储等全球主要央行收紧货币政策对新兴市场及发展中经济体的溢出效应“实际上是我们最担心的事情之一”。 IMF在26日公布的新一期《世界经济展望》报告中预测，全球经济增速将从去年的6.1%放缓至今年的3.2%，明年增速为2.9%，分别较4月的预测值下调了0.4和0.7个百分点。IMF预计，新兴市场和发展中经济体今明两年的经济增速将分别放缓至3.6%和3.9%。　　皮埃尔-奥利维耶·古兰沙：在考虑未来数月和一年内所面临的下行风险时，这实际上是我们最担心的事情之一。　　迄今为止，金融环境收紧对全球经济的影响，特别是对新兴市场经济体的影响相对有序。（各国间）利差持续走高，部分国家贷款成本持续增加，货币不断贬值，但不同经济体受影响程度存在很大差异，特别是大宗商品出口国与大宗商品进口国之间。　　展望未来，主要央行的紧缩政策显然将对全球其他地区产生持续的外溢影响。具体而言，主要通三重方式产生影响。

进击的巨人 1评论2022-07-27

远未跌透！铜价将落至疫情前水平

货物贸易顺差经济体来看，德国、韩国以及新兴市场越南多次出现贸易逆差的情况，同样印证了全球需求转向疲弱。图为中美库存周期图为中美库存周期　　图为各国货物贸易逆差频现　　通胀预期边际向下，对冲需求不断减弱　　今年以来，美联储已经进行了多次加息，加息时点开启的滞后印证了本轮加息更多的体现是对通胀抑制的必要性以及全球流动性收紧而非经济景气的印证，因此对铜价影响偏负面。从历史走势来看，铜价除了与经济增速保持高度相关外，与通胀预期也存在着较高的同步性。在激进加息预期下，通胀预期易下难上，此外从历史经验看，越激进的加息节奏即意味着更快的衰退到来。　　疫情延后矿山产量释放，冶炼企业利润改善。铜矿山方面，疫情影响消退，下半年矿产铜增速边际向上。图为通胀预期与铜价图为通胀预期与铜价　　一般来说铜矿企业产量受到资本开支的影响较大，而铜矿企业资本支出与铜价保持同步或滞后一年，但由于铜矿生产建设周期较长，产量的增加则通常需要4—5年的时间。上一轮铜价底部出现在2016年，但受到疫情因素的影响兑现时间出现了明显的延后，目前全球对疫情管控均有所放松，铜矿产量的释放预计将逐步体现。　　全球铜矿产量相对集中，根据主要矿企季报显示由于疫情、罢工、检修、环保、气候、矿山品味下降等原因，一季度产量部分出现下行，但其中多数的影响或较为短期。虽然部分矿企在季报中也下调了对于全年的产量预估数据，但对产量平均增速预期仍维持在较为乐观的6%。而2021年在主要矿企产量增速达到2.89%的情况下全球铜矿产量增速为1.65%，因此根据此推断2022全年铜矿产量增速或达到3.6%—4%左右。　　冶炼端，加工费及副产品价格同步向上，高利润助力产能投放。由于市场对铜矿产量释放的预期不断增强，自2021年下半年加工费就在不断抬升，目前TC/RC费用已经运行至历史较高位，在6月底 CSPT召开线上会议敲定的2022年三季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨，而去年同期为55美元/干吨，也验证了铜矿供给端转宽松的预期。　　目前折算冶炼加工费大约为2500元/吨，而中国铜冶炼成本大约为1800—2500元/吨，铜冶炼行业盈利情况正在明显改善。此外，副产品硫酸也在近期为铜冶炼企业带来利润的增加，在近期硫酸价格维持在900元/吨的情况下，冶炼企业利润能达到近3000元/吨，处于历史高位。2021年上半年虽然受到限电等因素的影响，但在高利润的推动下1—5月我国精铜产量同比增速仍达到了3.68%。　　国内弱复苏难对冲海外衰退，新能源需求缺乏增量　　传统需求方面，电力行业提供主要增长，地产疲弱拖累家电需求。　　从目前来看，下半年基建投资继续发力仍存在较高的确定性，2022年1—6月基建投资完成额同比增长9.25%。从资金来源上来看，6月国常会上管理层先后提出了两项增量政策工具，将有望弥补上半年专项债前置以及常态化核酸造成的收支缺口，基建仍有望保持全年高增速。此外，与铜下游需求相关度较高的电网投资完成额1263亿元。虽然保持了3.1%的同比增速，但由于疫情因素，距离2022年全年目标仍有较大距离。此前根据国家电网和南方电网投资计划来看，2022年全年投资目标将达到6250亿元，既意味着下半年月均电网投资将超过700亿元，较去年同期增幅明显。而电源投资方面的增量预计主要将集中于新能源相关的风电、光伏等。根据历史数据分析并结合新能源板块增量， 2022年电力板块需求将有望增加100万—130万吨。　　汽车方面，虽然刺激政策频出，但从过往政策推动效果来看，汽车消费刺激政策对产销的实际拉动作用正在逐年减弱。此外2022年6月汽车产量同比增速反弹至26.8%，但增速主要来源于新能源汽车，且目前支持新能源汽车购买使用是稳定和扩大汽车消费、保障产业平稳运行的有效途径，因此刺激政策发力点也仍着重于新能源汽车，2022汽车用铜的主要增量预计仍将来源于新能源。　　而地产方面，上半年房地产销售面积、新开工面积、施工面积以及竣工面积均出现明显下降。此前在“保交付”的目标下，市场对于竣工端仍存在相对乐观的预期，但近期“强制断供”项目频发，虽然目前来着资金量相对有限，但相关事件仍在发酵。房企在高周转、高杠杆的经营模式正在进行转型的背景下，资金压力本身就较大，资金监管进一步趋严将加剧其资金链紧张问题。而从居民需求端来看，目前我国居民杠杆率已经接近欧美国家水平，且在“房住不炒”政策基调未变的情况下，下半年销售端或难以出现明显改善。　　目前整体房地产景气度不佳，房子自身融资渠道受限，若资金压力在下半年出现进一步恶化，全年竣工增速或无法实现正增长。此外地产行业的下行对家电板块预计也将形成拖累，建筑及家电2022年用铜量或较去年有所减少。　　新能源需求增量价格反应已较充分，总量占比有限。　　从中长期来看，新能源板块对铜的需求仍将延续，但对价格的边际利多支撑正在减弱，其主要原因在于此前市场对于新能源行业的发展增速不断抬升，铜价对此已经有了较充分的反应，对价格的增量驱动有限。以用铜量最大的风电行业为例，2022年全年新增风电装机量有望达到60GW，而目前1—5月新增装机量已经达到了1082万千瓦，剩余未完成量为4918万千瓦，而去年6—12月新增装机量为3978万千瓦，及意味着下半年同比增速仅23.63%，远低于今年2月60.5%的同比增速且略低于全年增速。因此虽然新能源板块对铜仍将保持较高的需求，但其对价格的边际利多增长逐步减弱。　　此外，虽然新能源板块需求增量较为显著，但目前来看其在铜下游需求中的占比仍先对有限。根据测算数据2022年新能源板块对铜的需求量有望达到141万吨，其中光伏35万吨、汽车47万吨、风电59万吨，而全年铜需求大约为1400万左右，新能源占比目前仅10%左右，在需求增速放缓的情况下，对价格的影响力逐步减弱。　　从绝对价格的角度来看，虽然本轮铜价自高点已经出现了约26%的跌幅，但目前仍处于均值上方，且与历史相比，2007年至今铜价的3轮大幅下跌幅度分别为66%、54%和35%。而从时间比对上来看，前三轮下跌分别持续了1.5年、4.5年和2.5年。因此，目前不管从时间还是空间的角度来看，铜价均有进一步下跌的空间。且通过复盘本轮铜价上涨，一共经历了三个阶段，主要驱动分别有：疫情造成供应紧张、全球开启宽松政策推动需求向好、流动性导致高通胀支撑大宗商品价格。从目前来看，以上三大因素均出现走弱或转向的迹象，叠加宏观面的向下驱动，不排除铜价或跌至2020年初，即47000—50000元/吨。

大宗交易者2022-07-27

SuperAtom融资2200万美元，将其消费融资平台扩展至新兴市场

旨在提供广泛的金融产品，并促进东南亚等新兴市场的金融包容性。根据贝恩公司的调研报告，每10个东南亚人中就有6个是银行服务不足或没有得到银行服务，获得信贷的机会有限，甚至有更多的人不熟悉财富管理。那里的大部分人口没有得到金融机构的服务。 SuperAtom创始人兼董事长Scarlett Xiao表示："我们很感谢有这样一个让人振奋的投资者名册，他们与我们的使命一致，即'用科技，让更多人平等地获得金融服务'在未来的几个月里，我们将开始在这些国家建立当地的业务，雇用当地的人才，申请当地的金融许可证，并专注于新产品的开发。" Nue 3 Capital的首席执行官Felix Tang说："尽管银行业不断创新，但对许多全球消费者来说，获得金融服务的机会仍然有限。凭借SuperAtom团队在印度尼西亚的良好记录，我们坚信SuperAtom的模式可以在全球范围内推广，以帮助银行服务不足的消费者。我们很高兴支持他们的旅程，因为他们正在扩展到新的市场，并启动了他们下一个阶段的增长。" SuperAtom由猎豹移动联合创始人Scarlett Xiao于2018年创立，其旗舰产品UangMe通过提供无缝的用户体验和挖掘成熟的信贷市场，为当地用户提供低成本的融资渠道，已经成为印尼领先的信贷平台之一。除了直接的现金借贷功能，SuperAtom去年还推出了现购现付（BNPL）功能，允许现金紧张的购物者先购买商品或服务，再付款。迄今为止，自2018年推出以来，UangMe已经吸引了数百万用户，发放了数亿美元的贷款。有了新的资本，SuperAtom将继续在印度尼西亚的成功基础上，设计更多产品，并在墨西哥等其他新兴市场复制UangMe的模式。 SuperAtom认为，为新兴市场用户提供全面的金融服务是赢得市场份额的必要举措。贷款和BNPL业务已经为更好地服务消费者和与商业伙伴建立信任铺平了道路，而在这些基础上的其他附加功能将获得大量消费者的采用。2022年6月，印尼各地197家麦当劳餐厅开始接受UangMe的BNPL功能作为支付方式。展望未来，SuperAtom将推出更多的颠覆性产品，包括财富技术产品，这在东南亚是从未见过的。 "我们在2019年首次投资SuperAtom，从那时起，他们在为得不到金融服务的人群带来创新融资选择的使命中得到了飞跃式的发展，"Gobi Partner的高级合伙人Kay-Mok Ku 表示。"数据显示，自新冠疫情以来，全球对数字支付的需求有所加强，我们很高兴能继续支持Scarlett和团队，因为他们在响应了这种需求并继续进一步扩大。" 关于SuperAtom SuperAtom是一个领先的金融技术平台，通过创新使用数字技术来增强包容性金融。其目前的旗舰产品UangMe为数以百万计的印度尼西亚用户提供低成本的信贷服务，包括现金贷款和先买后付的购买方式。 SuperAtom由猎豹移动联合创始人Scarlett Xiao于2018年创立，它将人工智能和大数据与强大的领导团队相结合，在全球范围内扩大其金融技术产品。SuperAtom的总部设在新加坡，但为东南亚等新兴市场的消费者提供服务，而且很快就会为拉丁美洲等新兴市场提供服务。欲了解更多信息，请访问https://www.superatomfin.com/ 附Scarlett Xiao介绍 Scarlett Xiao是SuperAtom的创始人和董事长。SuperAtom是一个领先的金融技术平台，为全球数百万没有银行账户的消费者提供创新的融资服务。在创办SuperAtom之前，Scarlett曾经作为合伙人共同创立在纽约证券交易所上市的移动互联网公司猎豹，并在雅虎、360和百度等全球互联网巨头担任过重要职务，是拥有15年经验的互联网行业经验的资深人士。

Cherry2022-07-27

风暴蔓延！新兴市场危机愈演愈烈又一亚洲国家向IMF求援

据孟加拉国主要报纸报道，该国已向国际货币基金组织(IMF)寻求45亿美元贷款，加入南亚邻国巴基斯坦和斯里兰卡的行列，寻求帮助，以应对本国经济面临的日益增长的压力。

夏洛特2022-07-27

重磅信号！IMF年内连续第三次下调全球经济增速美国、中国、印度“领跌”

发达经济体的全球通胀率将达到6.6%，新兴市场和发展中经济体将达到9.5%——分别上调0.9和0.8个百分点。随着物价上涨助长全球生活成本危机，IMF表示，抑制通胀应该是政策制定者的首要任务。该阻止强调，收紧货币政策不可避免地会产生实际经济成本，但延迟只会加剧成本。

Dan19772022-07-26

俄罗斯央行又一“壮举” 将关键利率下调150个基点至战前水平以下

的长期、严厉的经济制裁。凯投宏观高级新兴市场经济学家利亚姆·皮奇（Liam Peach）表示：“鉴于通胀风险缓解以及对经济活动的影响程度，央行显然认为没有必要放慢降息步伐。话虽如此，我们认为进一步削减将更加渐进。俄罗斯未来12个月的通胀调整政策利率现在低于3%，这是2016-19年的平均水平。” Peach表示，利率的大幅波动现在已经被排除在外，降息100个基点或更低的可能性更大。他补充道：“总体而言，我们现在预计今年年底政策利率将达到7.00%（之前为 7.50%），到2023将达到5.50%，这低于大多数人的预期。”

Dan19772022-07-22

美元募资正回暖，头部GP仍受青睐

5%的份额投资于中国。该机构研究指出，新兴市场是风险报告的常规组成部分，他们会花很多时间分析风险，但很少会在短期内改变投资策略。　　而这在Preqin的研究也得到很好证明。黎子彬根据数据分析的结论指出，从年初到大概4月的时候，大中华区的投资者对市场依旧抱着积极乐观的态度，从我们与LP们的对话，也能发现他们会继续投放更多资金到另类投资，特别是PE类别，比如大健康、新材料、生物科技和再生能源等。　　资金动向是最好的行动注脚。大额出资事实上反映出海外长线资金对全球范围内具备高增长潜力的投资区域的认可。这些头部美元VC机构背后，集聚了来自海外的各类主权基金、慈善基金、大学捐赠基金等长期机构LP，以及一些包括美国、欧洲、中东、亚洲等地区新的参与者。　　近日有消息传出，哈佛大学捐赠基金正在新加坡开设办公室，以扩大其在该地区的投资组合。作为超级美元LP之一，哈佛大学捐赠基金来到亚洲备受瞩目。根据2021财年的数据，哈佛捐赠基金在私募股权投资板块的配置比例已超过了其他投资板块。美元大LP直接来到新加坡此举也备受国内基金关注，以往募资都是VC机构奔赴海外积极路演，现在来到亚洲市场也期待给美元募资环境会带来新的积极变化。　　投资挤泡沫中国创投力量在崛起　　资本市场波动的影响也传递到了一级市场。2021年开始，香港和美国的上市企业大幅调整就给美元基金带来一定冲击。今年以来，中国企业赴港和赴美上市的数量均大幅下降，上市后的表现和前几年相比也是天壤之别。　　安永此前发布的《中国内地和中国香港IPO市场》报告显示，2022上半年，中国香港市场预计共有20家公司首发上市，筹资额177亿港元，与去年同期相比IPO数量减少56%，而筹资额下降高达92%。有机构坦言，当下要保持乐观的心态，需要时间修复对中国资产的信心。而近期二级市场的回暖也是一个积极信号。　　启明创投主管合伙人梁颕宇表示，短期来看，全球宏观经济的变化下，受市场的影响，投资者会变得更为谨慎。企业的估值也在发生变化，她举例到，医疗健康领域在过去一段时间出现有点过热的现象，尤其是新冠肺炎疫情的原因出现一些估值泡沫，一些新股破发就是对市场的教育，资本投资需要回归到理性的角度。　　国立波认为，中国创投行业进入高质量发展阶段，同时有能力管理好人民币基金和美元基金的VC/PE基金管理人，将成为中国VC/PE行业的中坚力量以及常青力量，也将成为代表中国背景团队的世界创投力量。这些经受过国内外周期考验、具有国际视野和本土执行力的GP，对于中国的科技创新和促进世界交互融合将发挥积极的促进作用。美元基金与头部机构抱得更紧　　“最近很多美元基金官宣募资成功，我们也算是有一点信心。” 拟进行双币化运作、正在尝试募集美元基金的一家深圳CVC（产业投资）机构募资负责人感慨。　　近两年来，国内外市场不确定性增加、黑天鹅事件频发，海外资本对中国市场配置减少的声音时有冒出。资本寒冬下美元募资并不容易，根据Preqin数据，今年一季度投资中国的美元基金募集14亿美元，这是2018年以来同期的最低水平，也是连续三个季度下滑。　　对于这个下滑的数据，笔者和行业内人士交流得到两个解读：第一，前期的增速太快了，中国的GP（普通合伙人）拿了太多的美元，各方面因素的影响下速度降下来是必然；第二，海外LP（有限合伙人）本身有限资金的配置下，短期放在中国市场的钱少了，转向了亚太地区从而导致下滑。　　但综合与多家美元基金交流可以得出一个共识：从比较长的时间维度来看，海外的“长钱”加配中国的趋势没有改变，成熟的、理性的LP还是会继续投资于中国市场，但是美元LP会做出甄别，能够投到回报优秀的各类GP的需求长期存在。　　观察近期在市场上官宣大额募资的美元基金可以发现，几乎都是清一色的头部机构，双方抱得更紧，也再一次证明了市场二八分化的现象。如果美元LP真正看好，就会把钱大量集中到中国头部GP，比如红杉近期完成新一期90亿美元的募资，本轮募资收到了超过120亿美元的认购意向，较最初设定的目标超额认购约50%。所以这部分资金并没有收缩反而是加大。那些腰部或者尾部机构正面临较大压力，2022年的夏日高温，对于一级市场的很多机构而言，不仅仅是由募资引发的市场“热”度，更多的是一种美元基金的募资“烤”验。　　首先，美元LP最看重GP的业绩，会要求机构用过往的业绩纪录来做证明，证明可以帮其管理好资金，而如何证明的过程需要花很多的时间和精力。其次，美元LP也会注重投资方向，由于国际环境的变化，以及中概股海外上市的一些影响，部分长期基金也开始对投资领域提出一些要求，避免“踩坑”。　　正如LP智库所分享的，要向潜在美元LP阐述和解释清楚未来在中国的投资逻辑、投资策略、退出逻辑，展示自己为什么还会持续获得优秀的回报，这样才能获得LP的认可。LP不会轻易投资，但是只要资质考核通过、业绩回报不错，就会稳定地持续投资并不轻易改变，从而实现真正意义上的“长期资金”支持创业创新。

外汇黄金一点通2022-07-21

还不上了！俄乌战争摧垮经济，乌克兰希望推迟偿还外债

ay Asset Management新兴市场高级策略师Tim Ash表示：“他们希望对投资者保持友好，推迟偿还债务。我们还没有看到完整的条款，很难说投资者会有什么反应，但拒绝帮助乌克兰会面临很大的道德压力。”

Sue2022-07-20

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