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人工智能又回来了？

增强，随着政策鼓励推动、头部厂商布局、新兴市场崛起，未来或有一定空间。另一方面，AIGC带来“降本创新”，技术投入应用后有望开启广阔的景气空间，且AI技术的不断突破可能加速这个过程。AIGC降本角度，OpenAI发布的ShapE模型、Midjourney等生成式AI技术以及Instruct-NeRF2NeRF等多种AI生成3D工具的改进，有望进一步简化剧情设计、背景音效、角色配音、场景搭建等工作量，或能有效辅助制作流程、降低制作门槛，从而实现降本增效，打破游戏“高质量-低成本-短时间”的不可能三角。创新角度，一方面当前大模型向多模态进化、AI3D工具百花齐放，有望带来游戏“新玩法”。大模型在多模态上有望进一步拓展，NPC等有望进一步智能化，带来更好的游戏体验；另一方面，AIGC技术创新驱动下，未来有望加速诸如虚拟现实、感知交互、动作捕捉等底层技术创新突破，推动元宇宙、数字孪生、云游戏等新业态拓展应用，“游戏+”若能与医疗、教育等其他领域结合，未来空间较为广阔。本次腾讯一季报发布会上，高管回应AIGC大模型的训练，表明“腾讯混元大模型的训练数据基本来源于互联网上的高质量公共数据”。事实上，众多游戏龙头纷纷布局，如网易伏羲AI技术在游戏《逆水寒》中打造会呼吸的NPC，可与玩家对话无限生成副本，可输入文字自动生成美术素材，辅助美术制作；电魂网络新游《野蛮人大作战2》也将应用到AIBot；完美世界在新游戏中采用智能NPC与IK技术、全天候天气智能Al演算技术等。巨人网络利用AI技术升级《球球大作战》UGC编辑器，为《太空行动》加入更智能的NPC。汤姆猫融合ChatGPT已启动“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”的迭代升级，中间体将融合合规，长留记忆，小模型等模块进行开发。整体来看，版号发放叠加AIGC催化，游戏板块基本面向好；但需要注意的是，当前AI技术的应用中仍有质量、速度待改进等问题，未来推进需要持续关注技术演进及革新变化。成交缩量的存量市中，市场交易风格切换频繁，短期可能调整波动较大，需警惕风险；中长期可继续关注游戏ETF（516010），游戏沪港深ETF（517500），回调后可考虑逢低布局。 5月18日TMT其他板块也表现较好，通信ETF（515880）大涨5.19%，软件ETF（515230）涨3.47%，计算机ETF（512720）涨2.65%。数据来源：WIND 消息面上，5月18日第七届世界智能大会在天津开幕，聚焦智能网联车、通用人工智能、脑机交互等前沿课题；且相关人士在大会上表示，应该关注新一代人工智能研发范式的变革。此前北京市有关部门制定《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施（2023-2025年）（征求意见稿）》，聚焦算力、数据要素供给、系统布局大模型技术体系、人工智能技术创新场景应用等，加上相关会议产业政策上强调新能源车和人工智能，表明人工智能产业仍是政策端的重要发展方向，可能一定程度提振市场情绪，加上前期调整后人工智能产业链可能积累了一定的反弹动能，5月18日人工智能产业链上中下游均出现上涨。后市来看，此前IDC对基于大模型的AI市场规模进行了预测，预计中国人工智能市场规模在2023年将超过147亿美元，到2026年这一规模将超过263亿美元；下游应用载体的软件、计算机，以及上游算力承载的通信、芯片均有望受益。人工智能产业仍是政策端的重要发展方向。后市来看，下游端AI技术的突破式进展正在加速AI产业化进程，AI+软件的快速融合有望重构软件、计算机等行业生态。ChatGPT自2022年11月推出后，2个月内活跃用户突破1亿，创下全球消费者应用的增长纪录；此后全球科技巨头争相投身AI市场，如微软将ChatGPT整合到Azure、Office等产品，谷歌推出类似产品Bard，百度在国内推出文心一言等；近期ChatGPT Plus即将开放联网和插件功能，也是在打造AI应用生态。这场以底层技术为基础的AI升级换代，对软件行业的产品形态、交互模式、产业价值分配或将产生长周期影响。而对于上游端，AIGC引发指数级增长的算力需求有望持续拉动通信、芯片的技术变革与需求增长。上游的估值相对较低，算力基础设施这块技术相对成熟，发展路径更清晰，也可能从预期逐步落地到实际的财务报表之中；芯片库存或已见底，有望受益于国产替代下长短周期共振。后续相对来说可以继续着重关注通信ETF（515220）、芯片ETF（512760）。但国内技术的发展及落地需要时间，且当前市场交易风格切换频繁，目前已进入调整阶段，释放了部分风险，也可考虑开始分批布局。长期空间广阔但短期需注意波动风险。前几日有不错表现的新能源板块在5月18日出现了调整，新能源车ETF（159806）下跌1.16%。新能源板块5月18日的调整，一定程度上是因为人工智能板块的大涨吸引了市场上的大量资金，市场资金出现跷跷板效应。从基本面上来看，我们在之前也提到，近期新能源板块的景气程度有所改善。首先在价格端，特斯拉5月提价，市场信心企稳，全市场“价格战”加剧的担忧有所缓解，另外上游端碳酸锂的价格也自5月初以来持续触底回升。而销量端有关部门披露的4月销售数据环比正增长；另外近日有关部门联合印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，《意见》明确，支持农村地区购买使用新能源汽车；新能源车下乡，有望为新能源车销量提供新的增长点。此外，《意见》同时也提到要加强公共充电基础设施布局建设，加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”。不仅是针对新能源车，目前我国对产业链配套设施的重视程度也是持续提升，在政策的加持之下，整个新能源车产业链有望持续受益。年初至今，新能源车板块调整幅度一度超10%，市场价格也是再度跌至去年4月份的低点位置。从估值角度来看，目前新能源车板块的市盈率只有21倍左右，处于历史分位数的7%，处于非常低的一个位置，投资的安全边际相对较高。后续可以继续关注新能源车ETF（159806）等相关标的，但也要警惕新能源汽车增速放缓，以及今年出口拖累的风险。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-19

CPT Markets：石油需求乐观情绪使油价上涨逾3%！日内关注美国初请失业金人数

IMF第一副总裁戈皮纳特表示，许多新兴市场的通胀居高不下或加速上升的风险很大，并敦促央行保持紧缩的货币政策。她在巴西央行主办的一次会议上表示，市场可能对降低新兴市场通胀所需采取的措施过于乐观。尽管有令人鼓舞的迹象，但担心物价压力似乎在许多经济体中根深蒂固且通胀上行风险相当大。总而言之，油价受美国债务上限谈判、石油需求乐观情绪及美股创近两周最大百分比涨幅而令油价劲升逾3%，不过美国原油库存因SPR释放而意外大涨，限制了油价的涨势；日内重点将关注美国初请失业金人数及美联储官员讲话。从上方压制(上方阻力) 76.60，77.00；从下行方向看，下方支撑76.20。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-05-18

最快9月降息！小摩：美国经济衰退几成定局市场押注降息是正确的

Gorain有关债务上限、日本债券和新兴市场的看法：债务上限最有可能的结果是，它将在一段市场压力之后得到解决。市场会像2011年那样波动，这将足以推动政治进程。很难说到底什么时候会发生，是在接下来的几周，还是在夏天晚些时候。我们已经放弃了非常短期的美国国库券。例如，我们可以通过持有日本国债而不是国库券来获得更高的收益率。做空日本债券持有现金做空日本债券。由于日本有可能回到2%的通胀率，Mac Gorain认为日本的收益率曲线上没有足够的风险溢价来反映这一点。我们认为日本央行最有可能在某个时候将其收益率曲线控制从正负50个基点调整至100个基点。我们在日本看到的另一个头寸是曲线趋平，因为那里的收益率曲线非常陡峭。看好新兴市场我们确实认为当地利率在战略上具有吸引力。总的来说，中国通胀的性质有所不同，它更多地受到大宗商品的驱动。许多新兴市场经济体的实际收益率相当有吸引力，而且新兴市场央行在应对通胀方面比发达市场央行做得好得多。我们喜欢的一个市场是墨西哥。

市场焦点2023-05-18

数百ThingJS合作伙伴北京共议数字孪生Web3D路径

经进入产业增长期。一个高增长、高容量的新兴市场正在开启。数字孪生系统构建了一个完整的数字化的镜像世界，汇聚了多种业务系统的数据和交互管理。数字孪生将成为所有数字化系统的交汇点和统一门户，任何一个子系统都可以切入，也可以由此延伸至任何子系统，是数字化的关键要素。在技术趋势上，陈傲寒认为，Web生态才是未来。Web生态拥有最多的开发者、最丰富的资源，具备开发快、调试快、部署迭代快的优势，是目前最适合数字孪生的平台。ThingJS选择Web 3D是对数字孪生认识加深后的主动选择。 “新合作+新版本+新服务”，一站式平台全面升级随后，UINO优锘科技发布了“新合作+新版本+新服务”的三大升级计划，进一步扩大ThingJS数字孪生生态的规模与深度。 UINO优锘科技市场产品总监罗君偲在现场实战演示了ThingJS 4.5全新版本，只需4步即可搞定真孪生，大幅提高应用开发效率与体验，并宣布推出ThingStudio森工厂全系列产品离线版本，助力企业打造专属的数字孪生生产线。截止2023年5月，ThingStudio森工厂已拥有25万+企业用户，90万+注册开发者，45万+三维场景，2000万+托管代码。 UINO优锘科技森事业部技术总监郭亮在现场宣布全新配套服务打包上线，为森伙伴提供从调研、规划、设计到配置的一站式工程路径。 UINO优锘科技森事业部销售总经理陈显介绍了UINO全新的合作模式：基于ThingJS认证合作伙伴服务（ISV），该模式分为开发者认证ISV、交付服务认证ISV、解决方案认证ISV。他表示，全新合作模式可全方位助力合作伙伴打造共建、共营、共销新生态，既“授人以鱼”也“授人以渔”，不仅能帮助伙伴实现快速成长，也能更好地助力各行各业的数字化进程。后续，UINO优锘科技全国巡回“ThingJS合作伙伴生态交流会”还将在南京、广州、深圳、杭州等城市陆续举办。来源：金色财经

金色财经2023-05-17

不要过于乐观！IMF“二把手”警告：新兴市场通胀仍有“相当大的”上行风险

基金组织（IMF）“二把手”表示，许多新兴市场的通胀将保持高位或有加速上涨的风险，并敦促央行保持紧缩的货币政策。 IMF第一副总裁Gita Gopinath在巴西中央银行主办的一次会议上表示，市场可能对降低新兴市场通胀所需采取的措施“过于乐观”。她在为此次活动准备的讲话中表示：“尽管出现了令人鼓舞的迹象，但我担心许多经济体的价格压力似乎根深蒂固，而且上行通胀风险相当大，中央银行必须保持紧缩政策的决心，并认识到现在的货币紧缩力度不够可能需要在未来采取更痛苦的行动。” Gopinath说，这是从1970年代高通胀时期吸取的教训，“今天非常适用”。她表示，财政紧缩可以支持中央银行对抗通胀，如果明智地使用金融工具，可以在出现明显的金融压力时改善权衡取舍。 Gopinath表示，新兴市场经济体近年来保持增长，得益于强有力的货币政策框架和降低信贷和货币风险的改革。但她表示，这些国家仍面临发达经济体收紧货币政策带来的“相当大的下行风险”，情况可能会“严重恶化”。例如，美国的加息伴随着仍然良好的条件，但在未来一段时间内可能会发生变化。 Gopinath表示，她对降低新兴市场的通胀率不如市场乐观，因为通胀一直出乎意料地高企且持续存在，而且通常上涨速度快于预期。服务业通胀强劲，紧缩政策并未显著冷却劳动力市场，许多新兴市场经济体的工资增长依然强劲。她说，有几个因素可能导致通货膨胀的粘性，包括大流行病导致的被压抑的需求、需求从商品转向服务，以及潜在产出和就业减少。鉴于在没有显著经济放缓的情况下通胀从非常高的水平回落的历史先例很少，Gopinath表示，“相当强劲”的劳动力市场和活动表明“通胀面临相当大的上行压力”。她说，公司可能会转嫁更高的成本，而不是将其吸收到利润率中，而且工人可以要求补偿实际工资损失。这意味着通货膨胀率保持在高位的时间越长，降低通货膨胀率的难度就越大，所需的产出收缩幅度就越大。 Gopinath说，这些挑战是全球性的，但新兴市场面临的风险更大，并强调这些国家的当局需要继续加强其货币、财政和金融政策框架。

Peng2023-05-17

Coin GPT 商业计划书解析

域的应用。2.前往东南亚、中东、南美等新兴市场，开拓推广新市场潜力。努力拓宽业务范围推动CoinGPT生态系统更深入全球市场，全面实现企业价值。3.落实与其他区块链平台的合作合同，开拓区块链技术可应用的各个领域。建立联合开发团队、共享技术资源，提高技术专业性和软件进度。4.加强生态系统化、细分化和规范化的建设，推动CoinGPT成为全球区块链技术生态系统的顶级应用和行业领袖。来源：金色财经

金色财经2023-05-17

突发！美元、人民币重大破位全球市场紧张不安：拜登行程都变了……

风险偏好的这段时间可能开始对商品货币和新兴市场货币等高贝塔货币造成更大压力。” 今年以来，英镑等波动性较大的高贝塔货币大幅升值，墨西哥比索或巴西雷亚尔等新兴市场货币也出现了反弹。人民币今日出现重大破位。中国货币网最新消息，在岸人民币兑美元跌破7，为去年12月以来首次。周三稍早，离岸人民币兑美元汇率五个月来首次跌破7，越来越多的迹象表明，中国在新冠疫情后的复苏正在失去动力。突发行情！在岸人民币跌破7关口中国经济数据“丑陋”、投行下调GDP预期周二公布的官方数据显示，中国4月份工业增加值和零售销售增长低于预期，这表明中国经济在第二季度初进一步失去了动力，近期一系列数据突显出疫情后复苏的不稳定。巴克莱(Barclays)下调了对中国国内生产总值(GDP)的预期，理由是4月份的数据“大幅出乎意料”。 ActivTrades的Anderson Alves说：“最近的中国经济数据低于普遍预期，凸显出复苏速度低于预期，这加剧了这些担忧。尽管消费者支出有所反弹，但越来越多的人担心，中国的大部分复苏可能已经消退。” 马来西亚银行表示，它认为人民币疲软“反映了对中国最近公布的数据的失望，这些数据表明国内需求疲软”。 “除了人民币对美元的负利差之外，西方和中国之间的地缘政治紧张局势也可能拖累人民币和人民币资产，”马来西亚银行说。马来西亚银行预计，6月份美联储(fed)预计将暂停进一步加息后，中国央行(pboc)将开始降息。目前，投资者在权衡美联储下一步可能采取的利率政策。投资者一直希望，在数据显示通胀压力有所缓解的背景下，联储将在今年晚些时候降息。最近的经济数据显示，在美联储为对抗高通胀而连续加息之后，美国经济正在放缓。根据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具，市场预计美联储将在年底前降息，但一些美联储官员仍坚持鹰派言论。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，即使失业率在今年晚些时候开始上升，美联储也需要在对抗通胀方面保持“超级强势”，芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，讨论降息还为时过早。对中国和美国经济的担忧打压了投资者情绪，油价走势震荡。美国原油价格小涨0.6%，逼近71美元，布伦特原油价格也小涨06%，至75美元附近。与此同时，强势美元令金价走势承压。黄金在昨日跌破2000关口后，日内继续在这一水平下方盘整。

厉害啦2023-05-17

黄金抛售即将枯竭！摩根大通“押注第三季降息” 道明证券：债务谈判是金价唯一阻碍

50个基点转变为100个基点”。看涨新兴市场他继续指出：“我们确实认为本地利率在战略上具有吸引力，一般来说，通货膨胀的性质有点不同，它更多地是由商品驱动的。在许多这些经济体中，实际收益率非常有吸引力，而且新兴市场央行比发达市场央行更好地应对了这些通胀事件，我们喜欢的一个市场是墨西哥。” 道明证券：债务谈判是金价唯一阻碍道明证券称：“如果没有额外的宏观催化剂，我们的定位分析强调，贵金属的抛售枯竭可能迫在眉睫，除非出现债务上限灾难。” “金价接近历史高位，但定位设置仍与周期峰值不一致。” 黄金技术分析 FXStreet分析师Anil Panchal提到：“我们的技术汇合指标表明，金价在关键的2013美元阻力汇合下方仍然看跌，该阻力汇合包括一周23.6%斐波那契、一个月斐波那契38.2%和5-DMA。” 也就是说，金价目前在一个月内触及1987美元的支撑位，其中包含斐波那契61.8%的水平，突破该支撑位可能会将金价引向1975美元的支撑位，包括一周S2的枢轴点。之后，前月低点1950美元左右将成为关注焦点。或者，在报价触及2013美元的关键上行障碍之前，一系列阻力高高挑战金价复苏。其中，1998美元附近单日38.2%斐波纳契和2000美元守卫黄金/美元的即时反弹。 (来源:FXStreet) 如果金价在2000美元上方保持坚挺，则日线图上的布林带中线，接近2008美元可以在2013美元阻力汇合点之前充当额外的过滤器。值得注意的是，如果黄金买家能够控制住2013美元以上，那么2050美元对他们来说是一个难以破解的难题。

秉哥说市2023-05-17

通裕重工：5月15日接受机构调研，包括知名机构盈峰资本的多家机构参与

，加快产能释放。积极开发海外市场尤其是新兴市场，提升海外收入占公司收入的比重。另外，公司将根据原材料价格波动情况适时适量做好原材料的储备工作，推动公司盈利能力和发展质量的持续提升。问：公司在珠海港集团的定位如何？答：控股股东珠海港集团是珠海市属大型国有独资企业，2020 年以来，珠海港集团收购了通裕重工、天能重工和秀强股份三家新能源领域上市公司，构建起新能源主业，已发展成为国家 5 级综合服务型物流企业和新能源行业内较有影响力的投资控股集团，目标要打造华南国际枢纽大港和全国一流的新能源产业集群。通裕重工是珠海港集团新能源板块的重要组成部分。公司将利用好控股股东珠海港集团协同发展资源，与兄弟公司在新能源领域的产品研发、客户开发、项目资源拓展等方面加强合作。通裕重工（300185）主营业务：从事大型自由锻件产品的研发、生产和销售,形成了集大型锻件坯料制备、铸锻造、热处理、大型成套设备设计制造于一体的完整产业链。通裕重工2023一季报显示，公司主营收入14.27亿元，同比上升5.98%；归母净利润8603.03万元，同比上升65.28%；扣非净利润8156.87万元，同比上升113.2%；负债率57.03%，投资收益-30.84万元，财务费用4046.77万元，毛利率19.06%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2282.12万，融资余额增加；融券净流出8.62万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通裕重工（300185）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-17

中美云战，中概IDC警报齐响

风险、数据安全及隐私法案不确定性风险、新兴市场开拓、国际客户流失风险；另一方面再次重点对电力成本风险、大客户依赖风险、电信监管牌照及合规风险做了详细披露。　　繁多的风险提示里，最令人关注的莫过于本次万国数据2022年财报中首次公开披露，关于创始人黄伟目前股权比重对公司治理结构及双重股权结构的稳定性风险预警：黄伟原先于2020年5月至2022年6月期间订立的有关其实益拥有的4245.75万股普通股的若干可变预付远期销售合约交易将于2023年3月至2023年12月期间届满。若黄伟选择通过将4245.75万普通股所有权用于结算上述订立交易，则其持股将低于5％。这将触发万国数据公司章程中规定的“自动转换”事件，则“我们双重股权架构将会终止，可能会发生我们的某些重大商业协议及借款协议下的控制权变更，我们的业务发展、财务状况和未来前景可能会受到重大不利影响”。截至2023年3月15日，黄伟持股8404.78万股，占已发行总股本的5.39％。　　据万国数据公司章程披露，自动转换事件是指：　　1．黄伟在转换后的基础上拥有少于5％的已发行股本的实益所有权；　　2．商务部于2015年1月19日公布的《中华人民共和国外国投资法（草案征求意见稿）》（‘《外国投资法》’），其实施形式不要求从事中国业务的VIE实体被中国公民或中国实体拥有或控制（定义见由根据中国立法机构正式颁布的外国投资法）（包括但不限于当时在中国存在的VIE实体不受由中国立法机构正式颁布的外国投资法的规制）；　　3．中国法律不再规定从事的中国业务由中国国民或实体拥有或控制；　　4．中国立法机构放弃颁布有关VIE实体的《外国投资法》；　　5．中国有关当局已批准VIE架构，而VIE实体无需中国公民或实体拥有或控制。以上五种情况发生之一，万国数据WVR结构将因此终止。　　也就是说，以上情况任一发生，黄伟将失去赋予他创始人身份而独享有的B股特别投票权。　　万国数据也在风险披露中坦陈，若双重股份架构终止，不仅可能会带来国内业务上若干销售协议、国内贷款融资协议的控制权变更，进而导致实际、潜在或者涉嫌违反或提前终止某些协议；更就中国的国家安全审查制度和反垄断合并法案要求而言也存在风险。万国数据还在本项风险提示里披露，为了“帮助”黄伟，2023年3月30日，万国数据薪酬委员会和董事会已批准加速归属黄伟388.8万股普通股股权激励份额作为一项临时措施。　　从万国数据的年报风险披露提示和公司章程规定来看，无论是资本大股东STT还是创始人黄伟基于各自认知和立场，应该都没料到公司控制权的变更会逼近地如此“猝不及防”——外资股东曾乐观希望于中国监管完全放开，以致于外资可以不通过VIE架构来绕过监管；创始人黄伟则以为只要保持5％持股以上则从投票权上控制公司是长久之策。算上加速归属股票，目前黄伟持有5.6％股权，对应44.6％投票权。　　万国数据2022年年报披露，统计数据截止到2023年3月15日，黄伟持有8592.784万普通股包含未来60天将授予股票　　目前看起来，黄伟若在未来不到8个月内不能实现以现金结算相关已订立协议，将不得不面临完全“出局”，而持有4.93亿普通股的STT将以34.6％股权控制万国数据。　　秦淮数据　　创始人已出局、美资全控且最契合国家IDC战略布局。　　三家中概股IDC中最为特殊的是秦淮数据——既是成立时间最短、开发运营效率最好、集中化、超大规模、绿色化开发运营规模最大的中立IDC，但也是目前唯一一家由美元基金全面控制的中概股。　　秦淮数据2016年由居静创办，并首创了中国中立超大规模数据中心模式。居静超前的行业洞察，令秦淮数据的商业模式与2022年中国政府开始布局并全面加速全国一体化数据中心的战略思想高度一致：集中化、集约化、绿色化，并因此成为“东数西算”八大节点中规划开发和实际运营规模最大的中立IDC运营商。　　超大规模模式既给秦淮带来了高速发展动力，但是重资产特性也带来了融资难题。彼时中国CDN之王网宿科技刚完成36亿元定增意欲在中国投资10座数据中心以支撑CDN业务需求，因此，网宿成为了秦淮数据的第一轮投资人。但后随着客户超大规模订单爆发预期，2018年底由网宿科技董事长刘成彦成为秦淮数据小股东，并主导美元基金贝恩资本接盘成为秦淮大股东。　　后来，随着秦淮官方披露业务、融资等事件进展，深圳交易所亦于2019年1月7日和2020年5月28日分别两次发函网宿科技，问询秦淮数据交易目的、交易估值、业务安排、包括刘成彦等个人认购秦淮的资金来源问题等。　　据2020年9月披露的招股书显示，秦淮数据2018年、2019年的营业收入分别为9848万元、8.53亿元；又从侧面印证了交易所的“异常关注”和网宿科技其他股东的“意难平”不是空穴来风。　　2020年10月1日完成IPO后，秦淮数据作为唯一一家由美元基金控股、并拥有多数投票权的中概股公司被各方关注。“创始人管理团队拥有绝对运营治理权”是彼时秦淮回应投资人和应对监管问询的标准答案。　　刚刚上市完成14个月，2021年12月3日秦淮数据突然公告创始人兼CEO居静离任且无任何解释。自此，秦淮数据股价也进行下行通道。　　而后秦淮数据2021年年报的“风险提示”则首次正式反复阐述了电信许可监管、中国外商投资限制、VIE架构有关的法律及网络安全政府监管风险，还有双重股权架构风险。再至2022年12月13日，秦淮数据公告披露，董事会罢免了居静的董事席位，故其投票权将降至0.58％。　　2023年4月28日，秦淮数据披露的2022年年报则正式向公众披露，大股东贝恩资本全维度绝对控制秦淮数据——持股比例44.6％，投票权92.3％。　　秦淮数据2022年年报，统计数据截止到2023年3月31日　　有接近监管方面人士透露，在2021年下半年起，多国家部门联合约谈了多家IDC企业，就网络安全、企业治理等方面提出要求，三家企业均在列。尽管三家均系外资作为最大股东，但是世纪互联和万国数据依然由创始人掌舵管理层，并拥有特别投票权，2022年以来监管方面对创始人去职后的秦淮关注更多。　　毕竟，日渐趋于竞争的地缘关系，使得美资绝对控股的中国IDC企业作为参与中国东数西算一体化网络的最大中立IDC运营商，存在着一定的风险。　　世纪互联　　经营、监管双重风险叠加的老牌上市公司。　　1996年创立的世纪互联，2011年完成在美IPO，是中国首家中立IDC企业，也是中国首家IDC上市公司。但在近几年国内大规模IDC需求爆发时，世纪互联的早发优势反而转成负累，在转向重资产属性“自建”和满足客户业务需求“定制”方面的真正转型落地总是慢半拍，估值上不断被行业“后来者”万国数据、秦淮数据超越。　　老牌上市企业世纪互联也罕见在2022年年报的“风险提示”章节里多段落反复正式阐述VIE架构风险：　　“中国法律、法规和规则的解释和适用的不确定性，影响公司与可变利益实体的合同安排的可执行性。如果中国政府发现与可变利益实体的协议不符合中国相关法律、法规和规章，这些法律、法规和规章的解释或将来对其解释发生变化，我们可能会受到严厉的处罚或被迫放弃我们对可变利益实体的权益。” 　　“公司依赖与可变利益实体及其股东的合同安排进行中国业务，在提供运营控制方面，不如直接所有权有效。” 　　“可变利益实体的股东可能与公司存在潜在的利益冲突，这可能会对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。” 　　此外，世纪互联目前还面临两项个性化风险。其一是公司债务偿还风险。因流动性疲弱，评级机构惠誉于今年2月7日将世纪互联长期外币和本币发行人违约评级自“B”下调至“B-”。　　对于此次评级下调的原因，惠誉称，世纪互联的流动性相对疲弱，且其不具备足够的资金履行或于未来12个月到期的债务，其中包括约3.5亿至4亿元人民币短期债务、惠誉预测的逾10亿元人民币负自由现金流，以及或将分别于2023年上半年和2024年2月赎回的6800万美元（约4.61亿元人民币）和6亿美元（约41亿元人民币）可转债。　　此外，惠誉还认为该公司的资本市场融资渠道相对较弱。　　另一项风险是公司涉及私有化交易的潜在不确定性对业务和股票市场价格产生不利影响风险。在2022年9月，创始人陈升曾抛出8.2美元/ADS的收购要约，并在11月份有新闻报道，陈升与“国家队”国家信息中心旗下的北京国信中数投资管理有限公司共同发起设立20亿元MBO基金，参加世纪互联私有化买方团。无奈后续世纪互联股价一路下跌。　　而以上债务风险叠加股价持续下行风险，世纪互联实际上已经触发过创始人丧失控制权。　　今年2月13日，Bold Ally （Cayman） Limited公开拍卖陈升因5025万美元借款违约而质押的7627.36万 A类万普通股（按照世纪互联规定，每6股普通股兑换1个ADS，即1271.23万ADS）。而根据2021年年报披露，借款质押股数已接近于陈升截至到2022年2月28日的全部持股7858.28万股（对应投票权28.8％）。　　该信息一经披露，世纪互联股票进一步不断下探，最低至2.9美元/ADS，即使Bold Ally 寻到接盘方，也仅套现不足4000万美元，远不足借款额。而陈升股票若被全面拍卖彻底出局的结果，也将有可能直接引发公司运营的立即停摆。　　根据公司章程以及据此公司运营中签订的各类融资法律文件，陈升自身的借款股权质押问题也会触发该公司8.5亿美元未偿可转换债券和部分国内借款中包含的若干控制权变更条款。　　世纪互联2022年年报，统计数据截至到2023年2月28日　　在以上背景下，无论是Bold Ally （Cayman） Limited还是世纪互联所有相关方都不愿看到最坏的结果，不得不通过向创始人陈升发行新的D类股票55.5万股（不具有实际经济权益），D类股每股伴有500张投票权，以保持陈升拥有总额20％以上公司的投票权。　　最新2022年年报显示，截至2023年2月28日陈升持有3006.71万股普通股，持股比例3.4％，对应24.5％投票权。这也是公司在经营陷入艰难期，避免“雪上加霜”以求公司避免资金流提前断裂、业务全面停摆、维护股东权益的“无奈”之举。　　总结　　2023年，会是IDC又一个时代的开启吗？　　服务了中国科技巨头绝大部分需求、支撑起中国中立IDC行业大半壁江山的三家中概股企业，在中美算力竞赛白热化、各类监管关注急速上升、互联网云计算大客户进入收缩期、融资成本上涨的背景下，无一不面临内忧外患，同时又各不相同。　　秦淮数据创始人居静已全面出局，万国数据创始人黄伟还有不到8个月时间，世纪互联创始人陈升在裹挟之下暂时持有表面上的投票权。　　各家第一大股东的持股比例、实际控制程度以及目标也不一而足。世纪互联2022年期间才刚成为第一大股东的富达国际，单一财务投资目的而“血亏”不止。万国数据前两位大股东新加坡电信数据中心公司STT GDC（34.6％）和GIC（13％）两个关联方将合计持有47.6％股权，行业普遍认为其战略投资远远大于财务回报；秦淮数据绝对大股东贝恩资本，美国共和党背景的投资机构创造了中国IDC行业最快最高回报投资记录，却又罕见地全维度控制。　　曾几何时，“没有企业的时代，只有时代的企业”是大多数企业家和投资家在总结或印证自己选择正确会引用的一句话。它蕴含了周期逻辑，也覆盖了政治经济学。　　2023年，对于三家中概股而言，会是又一个时代的开启吗？（来源：巨潮WAVE）

金融界2023-05-17

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