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钢铁债复盘与展望
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低迷可能还会持续一段时间，叠加近期债券市场调整、理财赎回潮冲击，信用债挖掘需求下滑、供需格局转变，偏弱主体估值上行风险较大，利差可能延续走阔。因此，建议钢铁债投资更应以防御为主，利差调整可能还未到位，不宜过早介入，建议控制久期并避免资质下沉，具备较强估值韧性的优质主体为当下更优选择。　　02 　　信用债回顾：　　大面积取消发行，信用利差走阔　　负面信息监测　　　　　　　　一级发行：大面积取消　　发行，发行票面上行　　上周信用债一级发行净融资大幅回落。上周信用债一级发行规模1611亿元显著下降，总偿还量约2644 亿元大幅上升，最终体现为净融资-1033亿元，较上一周回落1057亿元。　　取消发行规模显著增加。上周由于市场利率上行调整剧烈，信用债发行成本上升，导致多家企业推迟或取消发行，共统计到49只推迟或取消发行债券，规模合计409亿元，环比显著增加。取消发行涉及的主体多数为城投，还涉及少数煤炭、钢铁、建筑等产业主体。　　一级发行成本方面，各等级发行成本普遍大幅上行。AAA级、AA+、AA级/AA-级平均票息分别约为3.30％、4.32％和4.89％，环比分别上行49bp、73bp和79bp。　　　　　　二级成交：收益率上行，信用利差走阔　　收益率普遍上行，信用利差明显走阔。上周1年期、3年期各等级中票收益率大幅上行35~45bp，5年期中票收益率上行程度相比更可控，在20bp以内。由于短端国开债收益率上行幅度也较大，3、5年期国开债收益上行相对可控，最终1年期信用利差走阔10~15bp，3年期信用利差走阔幅度最为明显，超20bp，5年期信用利差走阔最小为5~10bp。　　　　期限利差方面，各等级期限利差均继续收窄，AAA、AA+和AA级3Y-1Y期限利差分别收窄5bp、8bp和5bp，5Y-1Y期限利差收窄幅度更显著，大幅收窄20~30bp。等级利差方面，各久期等级利差走势分化，长久期等级利差收窄约2bp左右，中短久期等级利差走阔约4bp。　　　　城投债信用利差方面，上周各省城投平均利差普遍大幅走阔，其中内蒙古、西藏和吉林三省走阔幅度最大，均在35bp以上；走阔30~35bp之间有15省占比一半；走阔30bp以下有13省，甘肃走阔幅度最少为21bp，黑龙江、天津和北京次之，上海和广东走阔幅度也在25bp以内。利差中位数仅黑龙江小幅收窄4bp，其余省份与平均数变动较为相近。　　　　产业债信用利差方面，上周各行业信用利差以走阔20bp左右为主，幅度明显小于城投。其中，房地产行业高估值主体利差波动较为剧烈，其余中低估值主体利差小幅走阔，最终行业中位数走阔16bp；商业贸易和通信行业利差都受样本变动影响，中位数分别走阔21bp、19bp幅度中等。　　　　二级成交方面，上周总换手率约2.98％，成交活跃度环比明显提升，换手率最高的前十名债券均为中央和地方国企，多为22年新发的短债。上周房企折价成交有所改善，广州合景、融侨、深圳龙光控股、富力、旭辉等主体的债券估值改善明显。　　　　　　　　风险提示：　　政策变化超预期：本文假设行业发展导向、信用债发行融资等方面的政策保持相对平稳，如政策出现超预期转向，可能导致信用债发行与成交状况产生明显波动；　　信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台、央企等）将给市场带来较大影响；　　利差测算可能存在偏差：本文以样本券的中债估值收益率减去相同期限国开债收益率得到样本券信用利差，将样本券信用利差平均后得到主体利差，或加权平均后得到行业/板块利差，或与实际利差之间存在一定偏差。
金融界2022-11-24
A股午前快速反弹上证50指数涨1.34％，在线教育板块爆发
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，市场进入了调整模式。不过，目前来看，市场调整仍在正常调整的范畴内，市场中期趋势依然向好。此外，在市场回调过程中，市场结构性机会依旧，建议保持耐心等待低吸机会。
金融界2022-11-22
开盘：A股三大指数低开沪指跌0.03%，房地产板块领涨，天鹅股份跌停
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强势反弹后，上周末美联储鹰派声音再起，市场调整较多的方向如港股、中概是受前者干扰，而复苏线如旅游、餐饮及酿酒等全天低迷。对后市总体方向，我们还是持积极乐观的态度。短期市场可能维持震荡盘整态势，只要量能能维持在8000亿以，盘面不乏题材活跃的机会，操作上，建议均衡持仓，关注国企改革主题机会，谨慎追涨。　　东莞证券表示，随着国内政策新风释放活力，市场在逐步确认“市场底”后，也将“否极泰来”，迎来阶段性企稳反弹机会，2023年上半年市场的修复反弹值得期待。重点关注以下投资主线：1）政策高度支持的高景气行业主线：新能源汽车、电力设备、半导体、新材料、军工等；2）消费复苏主线：关注食品饮料、汽车、家电、医药、休闲服务等；3）低估值优质蓝筹主线：银行、建筑材料、房地产和化工等。
金融界2022-11-22
经济冷，预期热，该如何布局？
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转向令债券市场暴跌，理财破净。彼时A股市场调整后，在6月底出现了明显的资产轮动和资金向权益腾挪的情景。　　跨年布局，重视传统世界的修复以及新兴成长的趋势。股票投资者还处于小心翼翼的阶段，政策频出与防控优化恰恰说明了目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点已经没有那么重要，需要考虑的反而是2023年远期预期上修的可能。2014年A股市场同样面临基本面持续向下的压力，但是股票市场不再下探，其中一个至关重要的原因在于2013年极度紧缩的金融政策在2014年出现了明显的放松，无风险利率下降，经济预期改善。对于当下，由于2022年地产和防控等关键政策紧缩与海外变局打击了投资者的经济预期和风险偏好，但是面向2023年我们可以看到多个约束条件在变得更加积极，在股票估值处于相对低位的阶段反而提供了远期预期上修的交易空间。同样地，恰恰2018年以来金融去杠杆和供给侧改革令金融风险和实体经济的风险出现了较大程度的降低，为下一步再杠杠化尤其是制造业转型升级和资本开支的提升提供了良好的基础和条件。因此，我们认为下一阶段的投资在内需中寻找机会，一方面是政策修正带来的传统世界的修复，如上证50；而另一方面的再杠杠化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化带来的新兴成长的机会，如科创50。　　内需“找机会”：价值底部反弹，逢低布局成长。一是聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）。　　03 　　金工陈奥林：当前哪个板块的筹码结构最适宜加仓？　　核心观点：经济增长因子领涨，权益资产边际乐观，但并未疯狂。年底收官前仍将是价值复苏的过程，战略性加仓单点医药板块，战术性参与信创板块。　　上周复盘与展望：权益资产边际乐观，但不至于暴涨。　　从宏观因子表现来看，市场已经开始交易经济复苏预期，但预期复苏到实际盈利数据企稳之间需要一定传导时间，在复苏预期上行初期，市场会出现价值板块估值修复，带动大盘整体估值中枢上移。当下，市场基本已经完成了这一阶段，接下来将会沿着经济复苏进程进行持续定价。短期，美联储加息周期临近尾声，外资将会加速回流，其偏好的大盘股将持续走强。此外研究发现，北上资金流入情况与对应板块ROE环比变化高度正相关，对应医药板块将持续迎来资金流入。　　策略配置建议：年底收官前仍将是价值复苏的过程。　　经济复苏预期定价逐渐充分，后市随经济复苏演绎呈现震荡走势，当前市场情绪、风险偏好等皆处于阶段性高位，后市当其出现回落时，价值风格的防御属性仍会带来相对优势。因此，不追涨，敢加仓，是当下阶段的关键词。　　板块配置：战略加仓单点医药板块，战术参与就选信创。　　经济复苏如能落地，医药行情必不可少，市场在过去一周的交易中已经达成共识，医药板块是经济复苏逻辑下首推板块。相反，如果经济复苏不及预期，政策端预期则会相应强化，对应信创行情的持续。因此，当前医药、信创双线配置是较为稳妥的方案。　　04 　　海外策略戴清：港股狂欢过后，下一步怎么走？　　11月以来，压制港股的三座大山均有所松动，港股明显反弹。1）国内稳增长政策加码和防疫政策优化驱动市场风险偏好回暖。2）海外通胀压力缓解，美联储转向的出现边际量变化。3）11月中美领导人会晤，来自国别风险溢价有所收敛。　　进一步拆分市场上涨动力，反弹势能均来自于估值修复的推动。恒生指数11月涨幅已达20.3％，其中估值贡献19.6％，而盈利贡献仅0.7％。估值端，前期过多计入的悲观预期及极端风险已得到一定程度上的释放。而分子端尚未看到明显改善，港股三大指数的彭博2022及2023一致盈利预期降幅虽有所放缓，但盈利增速预期仍在持续下修。　　反弹过后，位置十分重要，目前恒指仍处低位，但已脱离极端区间，处于弱市中的相对合理水平。10月恒指的动态市盈率突破了3月低点，且接近2008年金融危机时期的水平。目前已反弹至均值以下一个负标准差左右的水平，处于历史上弱市中的相对合理水平。　　从行业结构来看，经过强劲反弹后，部分行业估值已并不便宜。汽车及零部件、耐用消费品、医疗设备服务、家庭及个人用品、零售、媒体、医药及软件服务估值已修复至2006以来的均值附近，而消费服务和食品板块市盈率已超均值以上一个标准差的水平。　　近期市场情绪有所退潮，再次审视港股是估值陷阱还是价值洼地？关于估值，从极端值修复至相对合理范围的择时策略胜率往往较高，一旦超过，低估值的魔法将渐渐失灵。　　短期，“复苏交易”或有波折，行业或有分化。随着众多国内利好政策频频兑现，若短期缺乏新的政策支持，同时金融经济数据没跟上修复，预计“复苏交易”可能存在一定的波折。同时，海外流动性也有反复，关注“利空钝化、利好敏感”的品种在调整后所带来的机会。　　从“估值陷阱”走向“价值洼地”的钥匙。从历史经验来看，切换契机，短期来自海外流动性的改善，而中长期一定是来自国内经济基本面的好转，所带来的盈利预期上修。目前国内政策底已经出现，但仍然需要更多的政策支持，进一步扭转市场信心；其次，再观察社融等领先性的金融指标改善；然后，等待经济数据回暖的验证信号；最后，是港股企业业绩的兑现所带来具有坚实基础的上涨行情。　　05 　　新股王政之：赛道打新策略，未来还将如何演绎？　　1. 上市新股表现分化，赛道主题投资表现抢眼：本周注册制上市新股5只，除了天元宠物下跌9％以外，其余新股均涨幅为正，但是整体涨幅出现了非常明显的分化，新天地和甬夕涨幅最高，达到60％以上，主要原因还是因为首先发行整体估值没有出现行业明显溢价，和可比公司估值差异不大，另外两只新股均呈现了明显的赛道股特征，所属医药和半导体领域，也是近期打新资金相对愿意追捧的领域，所以上市表现最为抢眼。美埃科技做空气结净设备，下游应用领域有半导体和医药，也是具有一定想象空间，但是由于在询价阶段市场就给予了比较高的预期，整体溢价20％以上发行，所以美埃本身涨幅只有30％，一级估值水位上移部分也一定程度影响了上市表现，而天元宠物则是由于本身业绩增速乏力，技术含量有限，属于目前消费版块中相对弹性和关注度都较低的宠物用品版块，整体估值没有体现出新股溢价，赛道个股投资的逻辑已经非常清晰。　　2.下阶段新股投资仍要重视风口趋势：在打新领域，热门赛道可以给出溢价，预估上市仍有一定安全垫。对于下周新股我们建议仍是积极参与，对于传统行业可以谨慎估值，但是对于国家鼓励和目前风口领域，仍需充分的把握赛道投资趋势。同时由于次新股具有筹码结构良好、套牢盘少、流通盘小等特征，容易受到活跃资金的青睐，相较其余个股对市场整体行情更为敏感，波动幅度更大。此外，次新股往往代表了行业景气发展方向，且在IPO募投扩产之下业绩确定性更强，在整体市场业绩承压背景下更受关注和偏好。在我们统计各轮次新行情中个股在区间内的涨幅情况，可以发现次新市场涨幅较高的行业与全市场涨幅靠前的行业有六成至八成的重合率，次新股上涨受市场主题风格影响显著。　　06 　　中小盘周天乐：科研支出扩张带来何种主题投资机会？　　市场方面。本周市场行情反弹，疫情防控政策优化提振了投资者信心。本周A股总成交额环比提高了约6％。主要指数也随之上涨，中证1000和中证500指数分别上涨了0.22％和0.96％，而沪深300和上证50指数则分别上涨了0.35％和1.14％。并且本周北向资金净买入额达323亿元，是上周的6倍。我们维持之前的观点，目前中小盘仍在底部震荡区域，交易结构更好将在Q4迎来配置机会，而现阶段中小盘股票的机会仍然存在于那些下游需求确定性较强的板块中。今天给各位汇报受益于科研支出扩张的主题，分别是科学仪器和激光器主题。　　主题方面推荐科学仪器。全国研究与试验发展经费支出保持快速增长，2021年为2.2万亿，同比增长14.6％，近10年复合增长率为12.4％。结构上，企业资金在国内研究与试验发展经费支出中占比为78％，企业资金占比较高使得市场对企业端的研发支出的关注度较高，然而企业研发支出会受到经营状况和宏观经济形势的显著影响，在当前情况下企业难以长期保持研发支出的快速增长。但是由政府资金支持的研究与试验发展经费则保持相对稳定，2022年9月，财政部下发了《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》、提出要为高校和医院提供实贷利率不高于0.7％的1.7万亿元贷款，并且原则上要求采购国产设备，而目前主要科学仪器的国产化率仅为10-35％，存在国产替代空间。　　高校和医院是科学仪器的主要使用方，之前受到政策限制，无法作为贷款主体从银行获取资金，主要设备购置资金来自财政拨款。2021年全国政府支出的研究与试验发展（R&D）经费为5300亿元，近十年复合增长率为11％，较企业R&D支出低2pct。目前国内高校和医院已经沉淀了大量设备更新改造需求，有望形成千亿级市场，在央行贴息政策催化下，国内科学仪器将迎来需求快速提升，也将带来科学试剂的需求同步提升。受益标的为两家北交所公司：1）产能满负荷运转，募投项目投产后产能有望提高约150％的生命科学仪器生产商新芝生物；2）在国产率不足20％的分析仪器行业深耕，产品技术水平已经达到国际先进水平，有望实现对进口产品替代的海能技术。
金融界2022-11-22
寒冬已过，春天来了？10月加拿大房屋销售增长1.3%，近8个月首次增长
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月份的数据解读为下滑，可能标志着房地产市场调整结束的开始。”她说价格下跌的转折点将滞后于销售。 Hogue说，房地产价格继续下跌，但上个月的跌幅是5月份以来最小的。MLS住宅价格指数(MLS Home Price Index)环比下降1.2%，同比下降0.8%，为三年来首次出现同比下降，该指数目前已较2月份的高点下跌10%。 Hogue说：“虽然我们仍然认为离拐点还有一段距离，但这确实表明，至少对加拿大整体而言，大部分价格调整可能已经过去。” 在新冠疫情期间涨幅最大的安大略省和不列颠哥伦比亚省(BC省)，房价继续出现最大的下跌。MLS房价指数在安大略省下跌最大的是Cambridge，下跌22%，London下跌18%，Brantford下跌18%，Kitchener-Waterloo下跌17%，Kawartha Lakes下跌17%，Hamilton-Burlington下跌17%。在BC省，下跌最大的是Chilliwack，下跌18%，Fraser Valley下跌12%。 Hogue警告说：“这将使经济活动在较长一段时间内保持平静，即使稳定在当前水平附近。我们认为，在春季之前，基准价格将保持下行趋势。” 凯投宏观(Capital Economics)表示，这些迹象令人鼓舞，但经济学家认为，现在拉响警报还为时过早。房地产市场不得不应对利率上升，很快也将不得不应对失业率上升的问题。该机构仍坚持房价从峰值到谷底将下跌20%的预测，但承认这方面的风险有所增加。北美在降低通胀的竞赛中一直领先，加拿大10月份的总体通胀率稳定在6.9%，而美国的总体通胀率为7.7%。 (图源：Financial Post) 蒙特利尔银行首席经济学家Douglas Porter写道，在世界其他地区，通货膨胀率仍在攀升。英国10月份的CPI达到11%的峰值，欧洲至少有5个经济体高于这一水平，其中荷兰达到了令人难以置信的16.8%。在全球范围内，加拿大处于较低端，只有瑞士和日本这两个传统上低通胀的经济体，中国因新冠疫情封锁的特殊情况在其以下。不过，Porter称尽管明年整体通胀将显著放缓，但潜在通胀将比许多人预期的持续时间更长。他表示：“我们不相信回调会像目前普遍认为的那样剧烈，我们将继续警告通胀前景的上行风险。”
Sue2022-11-22
交银理财向投资者发公开信：四季度以来积极降低了产品杠杆率和久期
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优化及房地产支持政策相继出台，引发债券市场调整。此外，叠加机构投资者拥挤度偏高，短期交易情绪的集中释放进一步加剧了调整幅度。　　展望后市，交银理财认为，中国经济长期向好的发展趋势不变。11月16日，央行发布的三季度货币政策执行报告中也指出，中短期内货币政策将“保持流动性合理充裕”，“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。当下，资金面利率企稳，债券市场情绪回暖，且经过这轮短期快速调整，债券的配置价值逐步凸显，有望继续为投资者实现稳健回报。　　交银理财表示，产品净值的短期回撤不会改变交银理财产品中长期的稳健定位。四季度以来，及时加大了低波动资产的配置力度，以夯实产品净值稳定的基础。同时，积极降低了产品的杠杆率和久期，严控信用风险，努力平缓净值波动，提升产品持有体验。　　交银理财表示，有信心也有能力应对突如其来的市场变化，凭借专业的投研团队及久经市场考验的投资方法论，破除短期市场震荡的迷雾，为投资者在市场调整期捕捉逐渐显现的新机会，并最终在更长的时间维度上为投资者财富的稳健增值保驾护航。
金融界2022-11-21
开源证券：六大原因证明煤炭等传统能源板块已临近布局时点，调整即是加配机会
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落，加息步伐放缓。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；长协结构稳定的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。
金融界2022-11-21
收评：创业板指冲高回落涨0.16%，信创概念重挫，教育板块逆势大涨
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退市连续四日跌停。　　光大证券指出，市场调整时，行情主线会看得更清楚。疫后修复主线与白马龙头，依旧是抵抗较强的方向。沿着这个方向，食品、影视、旅游等方向可以继续挖，金融龙头可以继续关注。　　华龙证券认为，市场回暖的迹象明显，沪指在3100点整数关口附近修整蓄势后，指数有望进一步上行。操作建议，短期保持中性思维，找准热点，捕捉绩优股，高抛低吸。　　国海证券提示，轮动切换节奏并未显著改变，因此操作上仍建议谨慎追涨，可适当关注回调后的低吸时机。　　操作上，中信建投证券建议重点把握短线的交易性机会，震荡中逐步低吸加仓。短线可关注信创、Web3.0等热门题材板块的交易机会；中线可关注以下主线：一、稳增长主线。当前经济恢复基础尚不稳固，宏观政策还有继续发力的必要性，可持续关注在“稳增长”持续加码下有望受益的新老基建、地产产业链、建材、银行等板块；二、疫后复苏主线。高层会议近期研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，在贯彻“动态清零”总方针的同时，提出要“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。旅游、酒店餐饮、零售等疫后复苏板块或将逐渐迎来业绩拐点；三、高景气主线。重点关注业绩好、景气度高，或业绩一般但景气度逐渐提升的板块，如新能车、军工、食品饮料、社会服务等；长远来看，赛道和核心资产都是资产配置的重要组成部分，可逢低均衡配置。
金融界2022-11-18
2023年汇市展望！荷兰国际集团：4大利好推高美元欧元/美元走跌定调G10货币
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上问号。“我们再次看好加元，尽管房地产市场调整的结果将是一个风险。美元/人民币本身可能难以维持低于7.00的走势，在更加复杂的外汇环境中，预计本地故事会胜出，其中一个可能是韩国债务被纳入世界政府债券基准，这有助于韩元。” G10货币：趋势较少，波动较大 2022年最后一个季度，原本井然有序的美元牛市趋势出现崩溃，今年前9个月，这一趋势每季度上涨5%。美元的上涨在很大程度上是由美联储希望将政策纳入限制性领域所推动的，而乌克兰战争只会加剧这一趋势。对于当前所有关于美元见顶和宏观悲观情绪见顶的讨论，我们认为仍然值得研究是否具备在2023年实现有序美元熊市趋势的条件。ING认为不会，原因如下：一、自2021年夏季以来推动美元牛市趋势的是美联储首先放弃了平均通胀目标制，然后试图赶在通胀飙升之前。呼吁美元在2023年良性下跌需要美联储退居二线。这似乎不太可能。美联储杰克逊霍尔研讨会和国际货币基金组织秋季会议发出的明确信息是，央行应避免在通胀斗争中过早放松，此举将带来经济衰退的痛苦，而不会带来任何持续的通胀收益。我们怀疑美联储在12月14日的会议上表现得放松还为时过早，而2023年3月可能是美联储言论发生决定性转变的第一个机会。二、虽然美联储立场趋软可能是美元转向的必要条件，但充分条件要求全球经济环境具有足够的吸引力，足以吸引资金撤出美元。2023年全球增长预测仍在下调，尤其是受到欧洲经济衰退的拖累。ING预测2023年商品世界贸易增长率将低于2%，这对于欧洲和新兴市场的贸易敏感货币来说并不是一个特别有吸引力的故事。三、非美元货币将需要流动性溢价，2023年将是中央银行最初仍在步入衰退和缩减资产负债表的一年。美联储将在2023年将其资产负债表进一步缩减1.1万亿美元，欧洲央行也将考虑量化紧缩。较低的超额准备金将进一步收紧流动性状况并提高外汇波动水平。同样，不投资美元存款的门槛仍然很高，尤其是当这些美元存款开始支付5%，并且美元保持其作为地球上流动性最强的货币的桂冠时。这些趋势对G10外汇市场意味着什么？这可能意味着美元可以在高位附近反弹，而不是在2023年开始明确的熊市趋势。如果美元大幅走低，我们将看好日元和瑞士法郎等防御性货币。在这里，债券和股票市场之间的正相关性很可能会因美国经济衰退和更宽松的美联储政策导致债券市场反弹而被打破。欧洲经济衰退意味着欧元/美元在今年大部分时间可能在0.95-1.05区间内交易，其中对2023年冬季另一场能源危机的担忧和乌克兰的不确定性将抑制欧元。英镑也应该保持脆弱，因为新政府试图通过紧缩2.0来恢复财政信誉。 “我们看不到英镑因紧缩政策而获得更多回报，并怀疑英镑/美元难以守住1.20上方的涨幅。” 在欧洲其他地方，斯堪的纳维亚货币之间可能会出现一些差异。鉴于瑞典克朗对欧元区增长故事的敞口增加，明年瑞典克朗可能难以进入持续上升趋势，而挪威克朗可能会受益于其具有吸引力的商品敞口。然而，挪威克朗是一种流动性差且波动较大的货币，因此在避险情景中将面临更大的下行空间。从基本面来看，商品货币兑美元的价值似乎被低估了。然而，风险情绪的稳定是弥合错误估值缺口的必要条件。对澳元和新西兰元而言，中国中期前景的改善也很重要，因此鉴于对欧洲和中国经济困境的敞口较低，加元可能成为更具吸引力的顺周期押注。另一个需要考虑的因素是即将到来的房价收缩的深度，ING认为央行将越来越多地考虑到这一点，并将努力避免房地产市场失控下跌。然而，这可能是一个非常大的下行风险，尤其是对于大宗商品出口国的货币而言，这些国家的房地产市场通常在G10中被高估得最严重。总而言之，荷兰国际集团认为2023年外汇趋势将变得不那么明朗，波动性将继续上升。相对于历史水平，外汇期权波动率可能看起来很昂贵，但与外汇对实际交割的波动率相比根本不值一提。我们怀疑通过外汇期权进行风险管理可能会在2023年变得更加流行。#美联储加息风暴#
小萧2022-11-18
债市跌跌不休波及面升级：4天超500亿债券被叫停，35%理财产品收益为负
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稳。　　赎回潮何时休？　　对于近期市场调整，各方观点不一。　　“近期债市的暴跌是由多重利空共振所导致，特别是理财集中赎回引发的抛压，属于是理财子净值化改造过程中成长的代价，或早或晚都会出现。”国泰君安固收分析师覃汉补充道，但从另一个方面思考，对于多数投资者而言，之前还在为低利率、低利差和低波动而发愁，经过本轮利率上行行情后，大幅缓解了2023年债市的配置/交易难度，也许坏事最终能变成好事。　　中信固收认为，本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发，未来央行很可能会出手干预，或将通过逆回购等操作平抑市场波动，维护市场秩序，因此赎回潮预计不会持续很长时间。11月理财到期数量相对可控，且此次债券的急跌是积蓄的看空力量爆发宣泄，在宽信用尚未得到实际验证，实体经济发展的基础尚不牢固时，收益率并无持续快速上行的基础。　　但方正证券则持审慎态度：“理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。” 　　为维护银行体系流动性合理充裕，11月17日，央行发布公告称，以利率招标方式开展1320亿元7天期逆回购操作。当日有90亿元7天期逆回购到期，实现净投放1230亿元，规模大于前次操作。　　消息发布一经发布，国债期货全线反弹。截至11月17日收盘，10年期期债主力合约涨0.52％，5年期主力合约涨0.31％，2年期主力合约涨0.16％。
金融界2022-11-17

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