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【欧股收盘】欧洲股市逆势走高英国富时100指数创历史新高英国CPI连续3月下降

对英国经济的经济预测相对悲观，但大多数富时100强公司的收入都来自海外，投资者已被能源、金融和大宗商品公司以及支付股息的防御性公司所吸引。英国国家统计局的数据显示，周三公布的英国CPI数据显示，1月份通胀率连续第三个月下降，达到10.1%，低于路透社经济学家接近10.3%的预期。尽管MSCI的全球股票指数在早盘交易中下跌且美国股市下跌，但在美国1月份零售额月度增长3%远超预期后，欧洲仍然出现乐观情绪。与此同时，周二美国通胀增长略高于预期，导致亚太市场走低。其他个股方面，喜力因2022年利润高于预期而上涨 2.8%。Ahold Delhaize上涨8.0%，该零售集团公布季度核心收益强于预期。

楼喆2023-02-16

【欧股收盘】欧洲股市周三收高企业财报强劲石油和天然气股领涨

%，报27176.00点。英国蓝筹股富时100指数在欧洲开市后不久创下盘中新高，上涨0.8%至7,925.02点，随后回吐涨幅。该指数周五触及盘中历史新高7,906.58点。泛欧斯托克600指数也削减了早前的涨幅。石油和天然气股领涨，涨幅1.6%。鲍威尔周二在华盛顿特区经济俱乐部的一次活动上表示通胀正在开始减缓，但他预计“通货紧缩过程”将是一个漫长的过程，并警告说如果经济数据不配合，利率可能比市场预期更高。美国主要股指在鲍威尔发表讲话后最初上涨，然后短暂下跌，最终收盘上涨。周三，美国股市开盘走低，因为投资者将注意力转向公司收益。与此同时，亚太市场表现不一。欧洲央行政策制定者克拉斯·诺特周三表示，如果到5月份核心通胀没有缓解，欧洲央行可能会将其大幅加息的连续性延长。乐观的收益也推动化工股上涨1.2%。荷兰涂料制造商阿克苏诺贝尔在预测原材料成本下降后上涨 1.0%，而Yara股价上涨 3.4%，此前这家化肥制造商的季度收益超出预期。德国林德股价上涨3.0%，延续涨势，此前这家全球最大的工业气体公司周二预测2023年的收益会更高。法国第三大银行法国兴业银行将坏账准备金提高五倍，这限制了STOXX 600指数的上行空间。珠宝制造商Pandora因第四季度业绩好于预期而上涨10.6%，而瑞典Handelsbanken在提议低于预期的股东派息后下跌 8.6%。

楼喆2023-02-09

小心牛市陷阱！全球最大对冲基金：中国利好是假象股市未来两个月迎来“大幅抛售”

Group股价今年迄今上涨23%，而富时100指数的涨幅为6%。其对新兴市场的悲观看法与摩根士丹利投资管理公司到高盛等基金经理的乐观态度形成鲜明对比，甚至一些多头表示，涨势的猛烈让他们变得更有选择性。今年的新兴市场涨势已经面临放缓的危险，根据彭博汇编的数据和排名，Osses管理的新兴市场债务基金2022年表现优于99%的同行，当时该基金警告违约风险并勉强实现2.4%的回报，而同行的平均回报率为14%。 Osses的预测主要基于自2022年10月下旬以来美国财政部现金余额的下降，他表示这相当于大量注入流动性，但被投资者忽视了。从2022年10月底到2023年1月中旬，财政部存放在美联储的现金减少了约3490亿美元，尽管此后有所上升。他说，美国金融体系中的额外现金解释了，为什么市场有时甚至对新兴市场的“可怕的基本面消息”都没有做出重大反应。 “在我们看来，我们可以对大幅上涨提出的唯一解释是美国财政部注入流动性，”Osses解释说。“市场的价格走势与基本面不一致，因为这种流动性注入是巨大的。这就是为什么资产上涨，而且我们认为忽略了有关基本面的消息的原因，人们在反弹后将这些事情合理化。” 新兴市场债券上个月创下十多年来的最佳涨幅，硬通货债券自2022年10月中旬以来回报率约为13%。由于押注美联储将停止加息，以及中国的重新开放将刺激大宗商品生产发展中国家的经济增长，许多投资者已重返该资产类别。管理着1.3万亿美元资产的摩根士丹利投资管理公司本月早些时候表示，它正在撤出美国股票，以增加在发展中市场的敞口。摩根大通资产管理和Legal & General Investment Management预测，今年新兴市场债券将向投资者提供高达10%的收益。美国银行分析师援引EPFR Global的数据称，截至2月1日的一年中，新兴市场专用债务基金吸引了80亿美元。 Osses表示，美国财政部1月份开始实施的措施扭转了其在美联储现金余额的变化。1月下旬，其在美联储的余额增加，导致流动性减少，表现为量化紧缩，同时美国国债收益率出现逆转。 “我们预计流动性的撤出将导致抛售，而由于投资者承担了很多风险并且他们有更多头寸需要清算，抛售将变得更糟，”他继续补充说。他还表示，他怀疑中国的重新开放会给其他新兴国家带来刺激，理由是中国的信贷接近历史低点。“虽然有人说中国的大宗商品需求将支持新兴市场国家，但我们没有看到与这种假设相符的数据。”

颜辞2023-02-07

全球最大上市对冲基金预计新兴市场将遭遇大跌

仕曼集团股价今年以来上涨了23％，同期富时100指数上涨了6％。其对新兴市场的看空观点与摩根士丹利投资管理、高盛等基金经理的乐观看法形成反差，但即便是一些多头也表示，强劲的涨势令其看多观点变得更有选择性。　　Osses以公司政策为由，拒绝就该机构的布仓或建议置评。根据汇编的数据和排名，他所管理的新兴市场债券基金去年表现超过了99％的同行，该基金对违约风险发出警告，获得了2.4％的回报，而其他同类基金平均亏损14％。

金融界2023-02-07

【欧股收盘】欧洲股市连续两周收高欧元区商业活动增长劳动力市场依旧火热

平。该指数连续第二周上涨。伦敦蓝筹股富时100指数周五一度创下历史新高，标志着英国资产的潜在转折点。该指数收盘上涨1%。尽管欧洲央行仍保持强硬立场，但欧洲股市在前一交易日上涨，原因是希望全球加息周期接近尾声。来自美国的报道劳工部周五公布的1月新增就业岗位数据打压了这种希望，因为持续紧张的劳动力市场可能使美联储能够在更长时间内保持较高的利率。不过，分析人士表示，该报告还指出了美国经济复苏的迹象,这可能会减轻人们对经济急剧下滑的担忧。在欧元区，商业活动在1月份反弹回增长，表明本季度欧元区经济可能再次摆脱收缩，好转可能会加速。另一份报告显示，12月份欧元区生产者价格同比下降。 Moneyfarm量化分析师Giorgio Broggi表示：“经济仍然异常强劲，尤其是在就业市场，而且欧洲的财报季到目前为止还算不错。如果欧洲和美国的通胀继续受到控制，那么你会期待一个好消息就是好消息的世界，这意味着如果经济保持坚挺，市场就会表现良好。” 周五，医疗保健股在STOXX 600指数中领涨，在诺和诺德和罗氏控股等大型制药商股票的推动下上涨1.5%。然而，法国制药商赛诺菲在预测2023年盈利温和增长后下跌1.9%。能源股上涨1.0%，追随原油价格走高，因投资者权衡最大消费国中国的需求复苏，而一些消费必需品股也提振了STOXX 600指数。荷兰导航和数字地图公司TomTom在上调2023年业绩指引后上涨4.6%。西班牙Caixabank下跌 2.7%，因为较高的贷款损失准备金盖过了西班牙银行的全年业绩。

楼喆2023-02-04

重磅市场解读！非农前“黄金多头大爆发、美元上演暴跌戏码” 欧元、英镑、加元、日元技术分析

鲍威尔的言论被市场解读为鸽派。英国基准富时100指数收盘下跌0.14%，德国Dax指数收盘上涨0.35%，法国CAC指数收盘下跌0.07%。标准普尔 500 指数和纳斯达克指数周三收高，此前鲍威尔承认，在美联储加息25个基点后，通胀开始放缓，美联储发表声明称预计通胀将持续上涨。道琼斯指数收盘上涨0.02%，标准普尔500指数收盘下跌1.05%，纳斯达克指数收盘上涨2.00%。美债在美联储发表声明后，美国国债收益率最初上涨，但在鲍威尔发表评论后逆转，大部分下跌。基准10年期国债从周二晚些时候的3.529%下跌10.5个基点至3.424%，尽管在最近一批经济数据公布后两年期国债收益率短暂走高。黄金与商品由于美联储主席关于央行努力降低通胀的出人意料的鸽派言论令美元下跌，并向投资者发出利率峰值可能临近的信号，金价周四大幅反弹。在美国政府数据显示原油、汽油和馏分油库存大幅增加以及石油输出国组织及其盟友(OPEC+)坚持其产量政策后，油价周三下跌逾3美元/桶。布伦特原油期货周三收跌2.62美元或3.1%，收于每桶82.84美元，而西德克萨斯中质原油(WTI)美国原油期货收跌2.46美元或3.1%，收于76.41美元。

颜辞2023-02-02

【欧股收盘】欧洲股市周一收涨德国GDP下滑西班牙1月份CPI超预期

新任首席执行官后上涨1.3%，维持伦敦富时100指数的上涨并限制STOXX 600指数的跌幅。飞利浦提振更广泛的医疗保健板块上涨 7%，此前这家荷兰医疗技术公司表示将裁员6,000人。德国可再生能源公司PNE AG下跌16.1%，此前这家德国可再生能源公司表示摩根士丹利不再寻求出售其股份。

楼喆2023-01-31

欧洲股市创2018年以来最差全年表现因经济增长担忧升温

平均水平，英国和德国市场周五提早收盘。富时100指数全年累计上涨0.9％，而DAX指数重挫12％。

金融界2022-12-31

一锤定音！RBC以135亿加元现金收购汇丰加拿大业务，不断扩张本地“霸主”地位

告发布后，汇丰银行股价上涨4%，而基准富时100指数上涨0.7%。 Investec银行业分析师Ian Gordon表示：“这笔交易看起来非常明智。本质上，该业务对RBC的价值高于对汇丰银行的价值，价格反映了这一点。” Gordon表示，这笔交易还修复了相对于汇丰银行同行异常疲软的资本状况。 RBC已经是加拿大资产规模最大的银行，此次收购将使RBC能够在其本土市场占据更多市场份额，增加130家分行和超过780,000名零售和商业客户。如果成功，这将是加拿大十年来首次大型银行业合并。 RBC首席执行官戴夫·麦凯（Dave McKay）在11月29日的声明中说：“加拿大汇丰提供了机会，在我们最熟悉的市场上增加了互补的业务和客户群，在这里我们可以提供强有力的回报和客户价值。这也使我们成为有国际需求的商业客户、加拿大的新移民和需要全球银行业务和财富管理能力的富裕客户的首选银行。” 汇丰银行是加拿大第七大银行，资产达1250亿加元，根据其最新财务业绩，截至6月30日，汇丰银行的税前利润为4.9亿加元。分析师对汇丰加拿大业务的估值在80亿至100亿加元之间。根据路透社的计算，由于该国的银行市场高度集中，前六大银行控制着总资产的约80%，因此预计出售给加拿大皇家银行将引起加拿大反垄断机构的审查。据路透社此前报道，汇丰银行聘请摩根大通就此次出售提供建议。

Dan19772022-11-29

中国特色的估值体系应考量未来社会发展所需要的产业结构、主导因素、文化价值观念及生产资料来源与生产方式

225、韩国综合指数、德国DAX指数、富时100指数等。　　　　　　2.2. 历史对照，国内估值结构变化：当前更重产业趋势和即期盈利　　参考过往历史变化，A股当前估值更重产业趋势和即期盈利水平，近年以成长板块估值水平显著高于消费、传统周期品。尤其在过去几年经济增长动能切换、中枢下行阶段，以全球产业趋势共振的高盈利成长股和新能源产业链为代表的部分新兴成长产业获取较高估值定价。作为流动性环境、政策方向、企业盈利增长预期、无风险利率综合综合定价下的最终结果，全A最新估值水平PE（ttm）16.8倍、PB（lf）1.6倍，相较而言，创业板、成长股、新能源车重点公司PE（ttm）分别为50倍、42.6倍、40.4倍。不同风格、板块、产业链间估值定价水平差异较为显著。　　　　　　　　　　2.3. A股估值环境变化：投资者结构积极优化，融资功能发展提升　　从全球看，资本市场投资者机构化是大势所趋，近年来，A股市场投资者结构也在发生积极的趋势性变化。机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降到60％左右。这是我国资本市场最大的市情，是市场活力的重要来源，也是市场功能正常发挥的重要支撑。此外，近年A股市场发挥重要直接融资功能，股权融资规模和公司家数不断提升，以“健全资本市场功能”作为路径和过程，达到“提高直接融资比重”的最终方向和结果。　　　　　　03 　　从深层次的文化视角理解什么是构建中国特色的估值体系　　要重视目前国内仍处于新兴加转轨发展时期的特点，直接采纳海外成熟资本市场的定价体系可能水土不服，需要坚持把中华传统优秀文化与价值观运用于A股市场证券研究与定价体系之中。“我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势”。要始终坚持“两个毫不动摇”，支持各种所有制经济利用资本市场发展壮大。此外，要深刻认识到我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。要把资本市场一般规律与中国市场的实际相结合，与中华优秀传统文化相结合，这是学习贯彻党的二十大关于“两个结合”重要论述的具体思考。　　针对资本市场的投资文化问题，落脚到证券研究与估值定价，需要重视对国内上市企业的全方面、多元化综合考量，而非仅关注于单一维度下的产业趋势与盈利特征。目前从国内上市公司主体角度，需要重视文化与制度建设，“要更加注重从中华优秀传统文化中汲取智慧，弘扬稳健执中、求真务实、重诺守信、谦虚谨慎等文化理念，并健全与之相适应的公司治理、激励约束、风险控制和监管制度体系，多管齐下，久久为功”。从证券研究与投资角度，也需要重视对上市公司除产业趋势、市场竞争格局、议价能力、盈利结构变化之外的其他多样化维度考量，包括上市公司的社会效益、社会价值，所包含的内涵与意义更深入与广阔。　　狭义及一般定义上，针对上市公司的社会效益，可参考近年已在国内基金业与证券业迅速发展的ESG投资理念，对二级市场的证券估值定价而言，给出了很好的微观视角启示。ESG定价体系下，除了传统财务指标与盈利考核，上市公司需要关注包括环境、社会、公司治理方面的绩效与表现。运用到国内，对具备文化自信下的证券研究与估值定价，给予了率先的提示与参考，即需要更多重视公司内在的治理机制与正向的外部性，这种外部性可直接通过公司制度建设、文化建设与治理对产业链上下游、对企业员工、对环境、社区、所在地区、舆论受众等社会公众产生正面的外部影响。在前些年的高速发展之后，就国内当前所处的经济阶段而言，能够起到较好的经济效益与社会效率的协同发展作用。　　但从更广义、宏观维度上，我们认为，对社会价值的考量，还需要考虑当前资本市场在国内目前经济发展阶段所应发挥的角色与功能，这需要与国内的经济结构与社会体制所适配，单一借鉴海外成熟资本市场的经验并不可取。“从全球金融史来看，不同国家和地区的金融发展道路、发展模式总是与特定的经济体制、发展阶段和社会环境相适应的。我国资本市场是在建立健全社会主义市场经济体制的过程中发展壮大起来的”。而海外成熟资本市场落脚于资本主义的生产方式与社会体制，存在生产的社会化与生产资料资本主义私人占有之间的矛盾。因此，国内社会体制、发展方式、增长阶段均有不同，所需的文化理念与价值观念也有根本区别，针对发展过程中出现的问题，解决方法同样不能照搬海外。体现在当前，国内的估值体系应更多考量未来一段时间社会发展所需要的产业结构、主导因素、文化价值观念及生产资料来源与生产方式，二级市场的证券研究恰能通过A股市场主体，来发挥定价与指引的作用。　　04 　　中国特色的估值体系在证券研究中的实际运用路径与方法　　西方的估值体系重点以私人股东占主导，更加重视经营效率等指标，包括利润增长、ROE、向私人股东创造回报等，但是简单将其中国化可能是片面的，不足以反应企业所承担的社会责任，尤其对股东是央国企的企业。国企股东更多的是国有资本，理论上是人民资产，承担了大量的社会责任与降低经济成本，而纯粹套用西方估值体系并不足以体现部分企业在社会角色中承担的更多支柱功能，以及对未来产业发展趋势的引导作用。因此，中国特色的估值体系需要：第一，打破唯利润导向的单一价值取向，加入社会责任以及公共性的考虑；第二，对于具有产业链引领、技术攻关排头兵与具有支柱功能的央国企给予更好的估值定价体系；第三，创造有利于服务于国家转型升级、产业链攻坚克难相关的专精特新企业更好的估值环境。　　考虑当下中国特色的估值体系需要更加重视国内与海外的差异、重视国内当前所处发展阶段与过往的不同、重视全球经贸与政治环境变化对国内发展的影响。基于以上，我们认为需要考量未来一段时间社会发展所需要的产业结构、主导因素、文化价值观念及生产资料来源与生产方式出发，正确并充分发挥证券研究协助指引A股证券市场估值定价作用。　　1、重视行业发展阶段。“深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑”框架下，综合考量各行业发展阶段与特征，给予社会效益与社会价值更高定价权重：1）成长股需要重视产业趋势与产业发展的战略地位，适当对尚未盈利但具备发展前景、符合战略支持方向的公司如专精特新企业等给予更多倾斜保护，包括科创板公司、部分医药类创新药公司、半导体、高端制造等行业公司，可采用PS、P /Capex、PCF等多样化的估值体系；2）传统价值股需要重视中期产业发展背景与社会效益，一方面重视分红带来的稳定投资收益，另一方面在经济增长中枢下移阶段，对与宏观经济周期性相关度较高的风险定价考量权重可适度降低，更多考量对实体经济全方位赋能的综合定价，例如部分银行股、能源类股票、公用事业类股票。　　2、重视所有制经济角色。“多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势”背景下，围绕产业发展地位，挖掘多种所有制经济并存下显著被低估的上市公司价值，实现估值的合理回归。尤其是对维护国家安全稳定与发展有重要功能和角色定位的行业中努力“练好内功”的央国企上市公司，中期维度下帮助实现价值发现。例如部分上游资源品公司、重要工业企业和制造业央国企公司。　　3、重视产业发展战略地位。对于部分符合国家战略支持方向，代表中国制造业未来核心竞争力，一旦实现超大产业规模，能够利用全球资源实现全球市场扩张，对全球资源和市场进行攫取与对价的产业，给予核心竞争力与品牌力以更多估值溢价。这类产业往往行业前景较广阔但竞争格局尚未稳定，投资估值逻辑上中期存在不确定性，除即期盈利水平外，可更多考量近年盈利能力提升的幅度与边际变化，在产业链上下游议价能力与同业内所处地位，以及全球品牌力提升与出海份额情况。例如光伏、新能源、风电、储能、消费电子、半导体、军工、高端装备等产业链中具备核心竞争力的重点公司。　　　　　　　　　　05 　　风险提示　　1）海外宏观经济政治环境超预期波动；2）国内稳增长政策落地效果不及预期；3）新冠病毒突变并影响疫情防控节奏。

金融界2022-11-29

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