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2月份大宗商品价格指数先抑后扬，后期或震荡上行

上涨，能源、基础化工、橡胶塑料、造纸、农产品等5个行业价格指数下跌。同比来看，2月份能源、造纸、农产品等3个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等6个行业价格指数下跌。 2月份钢铁价格指数为1013.07，环比上涨1.29%，同比下跌13.99%。 2月钢材价格偏强运行。宏观经济景气水平强劲回升、市场主体信心持续恢复，钢材需求增加明显，驱动钢材价格进一步上行。 3月钢材价格或偏强运行。1）宏观方面，随着稳增长政策逐步落地，国内经济景气度不断抬升，经济复苏将强化钢材需求增加预期。2）需求方面，需求是驱动价格变动的核心因素。随着各地复工复产持续推进、地产政策初见成效、基建政策持续发力，预计钢材需求较去年同期小幅增加。3）供给方面，3月高炉及电弧炉开工率将逐渐提升，但钢厂经营趋于保守、行业利润偏低、原料库存偏低，均对钢材产量恢复产生一定制约，预计3月钢材产量恢复偏慢。4）原料方面，原料供应均有不同程度增加，加之钢厂减缓复产节奏、采取低库存策略，原料基本面波动不大，但煤焦偏强运行，或对钢材成本有一定提振，利润扩张空间不大。 2月份能源价格指数为1473.31，环比下跌0.44%，同比上涨0.60%。 2 月山东独立炼厂汽柴油月均价格均上涨，但月内汽油价格震荡下跌，柴油价格月内维持震荡为主，国六92#汽油月均价格为 8433/吨，环比上涨1.16%；国六0#柴油月均价格为7619元/吨，环比上涨4.18%。1月价格涨至高位，春运结束后，短期市场再无利好刺激，汽油价格逐渐修复下滑，而柴油因为有需求好转预期，中下游不断抄底补货，柴油价格维持坚挺，窄幅波动。 2月国内炼焦煤市场价格主稳局部调整运行。产地：2 月初正值春节假期结束，节后市场短期内处于过渡状态，期间各大煤矿陆续复产，2 月中旬市场处于僵持阶段，煤矿价格稳定，生产正常。2 月下旬各大煤矿陆续开展安全检查且愈发严格，月末天气转暖，下游开工率提高，支撑炼焦煤市场价格回暖。 2月份有色金属价格指数为855.03，环比上涨0.71%，同比下跌9.95%。 2月，六大基本金属价格普遍下跌，其中镍价下跌幅度最大。美国通胀降温不及预期，美联储加息预期持续，国内需求恢复较慢，但制造业PMI表现亮眼。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年2月末价格69815元/吨，1月末价格69490元/吨；A00电解铝2023年2月末价格18420元/吨，1月末价格18730元/；1#铅锭2023年2月末价格15125元/吨，1月末价格15125元/吨；0#锌锭2023年2月末价格24230元/吨，1月末价格24340元/吨；1#锡锭2023年2月末价格206000元/吨，1月末价格235500元/吨；1#电解镍2023年2月末价格201250元/吨，1月末价格231500元/吨。宏观方面，美元指数高位震荡，不利铜价继续上行。现货端，消费周内受订单、高铜价、和精废价差等因素抑制，同样对铜价上行空间有所限制。国内社会库存有见顶迹象，且未来消费预期尚未完全证伪。此前价格回调至68000下方后，产业备货情绪尚可，后续或继续检验该位置的支撑能力。 2月份基础化工价格指数为1130.81，环比下跌0.13%，同比下跌1.73%。 2月甲醇市场走势先跌后涨，整体表现偏强。上半月下跌途中的主要逻辑在于需求复苏于节前透支并不及预期，外加原料煤炭下跌带来的成本支撑减弱；但市场整体表现下跌有阻力，毕竟不少生产企业长期亏损，且产区库存不断向下，无大幅调价意愿，而港口基差又因可流通货偏紧而再度大幅走强。下半月，原料煤炭止跌反弹，配合着需求的进一步复苏，甲醇在存量恢复预期下上涨，因仍有春检报出，内地买气偏好，而港口基差虽有走弱，但仍尚算坚守。展望后期，原料煤炭或上下两难，下游利润压制依旧存在。供应压力继续与需求复苏博弈，预计西北甲醇价格将在 2200-2500 元/吨之间，江苏太仓价格或围绕在 2700-2850 元/吨之间。 2月份橡胶塑料价格指数为771.77，环比下跌0.72%，同比下跌14.32%。 2 月中国天然橡胶市场行情涨跌互现，其中全乳胶、20 号泰混、20 号泰标月均价分别为 12092 元/吨、10991 元/吨和 1448 美元/吨，环比分别波动-4.19%、+0.03%、+0.02%。基本面有所好转，对天然橡胶提供底部支撑。隆众预计 3 月份天然橡胶市场小幅上涨。全球天然橡胶供应端缩减，国外原料价格坚挺提供利好支撑，下游轮胎企业 3 月份预计开工继续走高，对原料的补库预期增强，提振天胶需求。国内天胶库存累库幅度缩减，3 月份或迎来库存消库拐点，基本面对天胶行情形成小幅利好支持，3 月份胶价或小幅上涨。预计 3 月份全乳胶月均价为 12155 元/吨，环比+0.52%；20 号泰标月均价 1465 美元/吨，+1.16%；20 号泰混月均价 11250 元/吨，+2.36%。 2月份建材价格指数为1424.59，环比上涨1.44%，同比下跌6.63%。截止到2月底，据百年建筑数据：直供量（基建水泥用量）142万吨，周环比上升40.59%，农历同比提升2.89%。2月工地开复工率“后来居上”且赶超去年农历水平，需求提振。在错峰生产常态化政策下，水泥企业库存压力有所缓解，加之熟料价格连续上涨，为修复利润，水泥价格偏强运行。随着3月传统旺季到来，与去年相比市场预期较好，在重大项目的开工建设带动下，整体市场需求或集中释放，水泥企业销量有明显提振。同时，部分企业结束一季度错峰陆续开窑，熟料库存或将逐步上行，水泥供应增加。此外，原燃料价格震荡偏弱，但跌幅或将有限，生产成本仍处于高位。总体来看，由于当前多数水泥企业价格处于低位，为修复利润，企业涨价心态较强，但在市场竞争格局下，水泥价格或将承压上行。 2月份造纸价格指数为961.14，环比下跌0.11%，同比上涨1.31%。 2 月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现持续下跌走势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为 3359 元/吨和 4170 元/吨，环比分别-1.7%和-1.3%。主因开年后终端消费复苏缓慢，下游二级厂及纸企订单不足，叠加纸企复工后供应充足、进口原纸增加等因素影响下，纸企连续 3 次下调纸价共 100-300 元/吨。隆众预计，3 月份瓦楞纸市场成本面及需求面缺乏利好因素支撑，叠加进口瓦楞纸冲击，价格下行风险仍存下行风险。由于终端消费疲软、进口纸增加及纸企库存高位承压等利空因素居多下，3 月份箱板纸价格或维持小幅下行走势，下旬纸价或止跌转稳。 2月份纺织价格指数为906.60，环比上涨1.85%，同比下跌14.64%。 2月PTA市场涨跌互现，加工费持续压制。上旬，MX-PX端持续偏强，但需求跟进不足，强预期支持示弱，市场价格由高位下滑；中旬，考虑PX-PTA扩能成本边际弱化，继而聚酯提负缓慢、库存持续上升，买盘情绪抑制，市场价格持续阴跌；下旬，宏观预期向好，市场情绪有好转，叠加二季度PX-PTA检修增加以及3月检修集中发布，部分装置提前检修，供需预期改善带动市场反弹。隆众预计3月PTA市场弱中寻反弹。美联储加息持续影响外围经济复苏，外贸订单递补受限，预期国内政策端存有托举力，但内贸金三需求大幅增量预期不足，聚酯持续亏损且提负趋缓；其次，近日集中公布3月检修计划，供需持续改善，但PX-PTA扩能存在依旧抑制市场；再次，MX暂且偏强，成本端支撑存在，继而PX-PTA二季度检修亦是集中，成本及供应预期仍有改善远端局面。短期，关注成本变化下供需短期改善对市场的支持效用。 2月份农产品价格指数为1710.67，环比下跌0.56%，同比上涨3.30%。 2月份国内连粕走势偏弱。截至2月28日，连粕主力约M2305报收于3775点，环比上月下跌131点，跌幅3.3%。纵观整个2月份的连粕走势，基本上处于震荡下行的趋势，下方低点不断探出。 3月连粕M2305期价仍将偏弱运行，短期下方支撑关注3700点附近，如若该位置破位，则3600点的支撑力度。现货方面，3月豆粕现货价格仍将延续下跌趋势，豆粕基差价格同样继续下跌。主要原因在于3月国内豆粕供给仍不算紧张，特别是在当前豆粕需求偏差的背景下，3月豆粕虽有去库预期，但预计幅度有限。因4月和5月进口大豆到港量将明显增加，且进口成本下降，有利于豆粕现货价格下跌。期价在现货疲软，不断下行的冲击下，同样面临考验，但从单边的角度来看，期价将先于现货价格触及阶段性底部后转入震荡态势。 2月连盘玉米主力合约 C2305价格呈现先涨后跌态势，价格横盘调整，在100元以内区间波动。主产区玉米上市节奏动态调整，市场收购主体心态谨慎，终端需求不佳。叠加政策面多重消息，玉米供需动态平衡，现货价格表现平稳，没有出现大涨或大跌的局面。展望3月份，随着气温回升，产区基层售粮节奏将加快，玉米供应或将增加。但随着市场余粮的不断消耗，下游用粮企业库存偏低，需求恢复，以及进口玉米到港数量下降，玉米价格或呈现先抑后扬态势。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。 2月份中国制造业供需双双回暖，预计基建投资维持中高速增长，一二线城市商品房成交迎来“小阳春”，我国经济稳步回升。不过，国内有效需求不足仍然是主要矛盾，供给比较充足，加之外部环境复杂多变，欧美发达经济体持续收紧货币政策，也会对大宗商品市场带来扰动。总之，3月份市场谨慎乐观，大宗商品价格指数或呈现震荡上行态势。

我的钢铁网2023-03-04

【投研周报】RBC财富管理：我们应该担心经济衰退和通货膨胀吗？

RB指数。能源产品占该指数的39%，而农产品占该指数的41%。贵金属占7%，基本金属和工业金属占13%。这些产品的价值在一年前大幅上涨，但现在比去年3月至6月的水平下降了10%。（前3张图也来自Trading Economics）食品和劳动力成本似乎很棘手，但随着运输成本的下降，食品价格可能会下降。现在市场有很大的动力使用机器人技术、人工智能和其他形式的创新来弥补工人的短缺。然而，所有这一切意味着通货膨胀数据将在3月和4月公布的数据可能大大低于乌克兰入侵发生前的同比数据。我相信这就是今年股价如此强劲的原因。许多人都知道，在不久的将来，我们可能会看到更低的通胀数据。低得多的通胀意味着加息的压力可能已经过去。利率可能需要12到18个月才能显示出对经济的全面影响。这意味着还没有人看到加息4%会对经济产生怎样的实际影响。加拿大央行和美联储向世界表明，他们将不惜一切代价抗击通胀，这是一件好事。然而，如果通胀大幅下降，2023年降息的压力和需求可能会迅速增加。总之，未来几个月经济增长改善的可能性非常高。股票市场和北美经济中人类行为的历史表明，我们不必过分担心经济衰退。未来几周通胀前景可能会发生巨大变化，因为现在的价格与俄乌开战后飙升的价格相比，许多产品的成本明显低于去年这个时候。这也可能改变利率前景，这就是我认为1月份股价上涨如此之多的原因。在1月份出现如此急剧的转变之后，上升趋势短暂休息并不罕见。我相信这就是2月份股价略有下跌的原因。2023年的前景非常乐观，无论是对于股票市场还是基于受人类在市场中的行为影响的一系列指标的经济状况。

Dave Harder2023-03-04

农业农村部部署开展全国肥料质量监督抽查

强肥料质量监督管理，切实保障农业生产和农产品质量安全。抽查重点是有机肥料、复合肥料和微生物肥料，主要从天津、河北等22个省份的肥料生产企业和农资流通市场抽取产品。对抽查中发现的不合格产品，农业农村部将第一时间向社会公开通报，从严从快对生产企业进行查处，督促整改落实。

金融界2023-03-03

市场竞争较为激烈、业绩盈转亏，正大股份冲刺主板IPO能否成功募集150亿元？

规范性文件的实施，包括《中华人民共和国农产品质量安全法》《生猪屠宰企业质量管理规范》等，以及各项整治行动的开展，都对生猪及猪肉产品的质量安全提出了更高要求。公司产品的生产涵盖了饲料加工、生猪养殖、猪肉产品销售等多个环节，为保证产品质量安全，公司建立了完善的质量控制体系和食品安全管理体系。但如果未来食品安全问题愈发严峻，国家进一步提高相关标准，则公司也需相应加大在各个环节的质量控制与检测投入，导致生产成本的上升;如果公司未能及时发现生产过程中存在的质量或安全问题，并最终出现猪肉质量检测不合格等食品安全问题，可能导致公司受到相关主管部门的行政处罚，将会对公司的品牌形象以及生产经营构成一定负面影响。 2、合作养殖模式引发的风险公司在商品猪养殖环节存在“公司+农户”合作养殖模式，在该合作模式下，养殖板块子公司负责生猪养殖产业链核心的育种和仔猪生产环节，合作养殖农户则负责仔猪的育肥工作。公司派出驻场技术指导员，全程指导合作农户的饲养人员，并由公司负责饲料、仔猪、兽药疫苗等原料的统一采购和供应、养殖技术的输出、肥猪的销售等工作。尽管公司与合作养殖户签订的合作协议中已明确由合作农户自行负责维持代养场业务运营期间的合规性，承担合规经营的法律责任，但若合作农户的防控、环保、经营资质未能合规办理，公司仍然存在因合作养殖场受到行政处罚或产生产品质量问题而使得公司生猪养殖业务受到影响的风险;若合作养殖场因土地合规性瑕疵被迫搬迁或关停，公司亦面临资产损失、合作养殖规模难以维持的风险，均将对公司的持续经营及盈利能力产生影响。此外，若部分合作农户未严格按照公司制定的饲养程序和标准饲养猪只，公司亦将面临资产损失及产品质量问题风险，对公司的经营管理及品牌形象构成不利影响。同时，鉴于未来可能因为各级政府政策调整、市场竞争激烈等情况导致公司新增合作农户数量增速放缓或原有合作农户退出，从而造成公司合作农户数量以及合作养殖规模增长乏力甚至出现萎缩。因此，若合作农户流失导致合作关系无法正常延续，将会对公司养殖规模和业务发展造成不利影响。 3、区域化经营带来的管理风险公司自成立以来发展迅速，不断扩大业务规模，已形成深度覆盖全国各地的生产经营网络，目前在全国29个省、市、自治区建有现代化饲料工厂以及各类养殖场，公司目前采用“集中式管理，区域化经营，业务间协同”的经营模式。未来如果各大区、各子公司无法按照发行人的统一管理标准进行生产经营，各区域经营水平不能适应公司规模及布局迅速扩张的需要、各项内部控制制度未能有效实施，将有可能削弱公司整体的运营效率，以致无法达到预期规模效应，公司将面临区域化经营带来的管理风险。 4、无实际控制人的风险截至本招股说明书签署日，正大集团通过正大畜牧投资、卜蜂中国投资以及正大秦皇岛食品间接持有发行人股份，系发行人的间接控股股东。根据正大集团出具的声明以及NicheLawLtd.律师事务所出具的法律意见书，自2018年1月1日至今，正大集团无实际控制人。而正大集团作为发行人的间接控股股东，因正大集团无实际控制人，发行人亦不存在实际控制人。未来公司可能存在因无实际控制人而导致公司治理格局不稳定、决策效率降低甚至贻误业务发展机遇，进而造成公司运营管理水平下降和经营业绩波动的风险。 5、生猪及猪肉价格波动风险受猪的生长周期、饲料价格、存栏量、市场供求等多种因素影响，我国生猪及猪肉价格呈现出较强的周期性波动特征。当生猪及猪肉价格上涨时，生猪养殖企业、农户积极性提高，往往会增加母猪或仔猪存栏量，加大生猪出栏供应，供应增加导致市场供过于求;生猪价格回落，价格下跌打击了生猪养殖企业、农户积极性，开始逐步减少生猪养殖供给，供给短缺又使得生猪价格上涨，周而复始。生猪及猪肉价格的周期性波动导致生猪养殖业的毛利率也呈现周期性波动趋势，给公司的经营业绩带来一定的不确定性。若生猪及猪肉市场价格因上述周期性波动而出现大幅下跌，将会对公司盈利能力产生一定不利影响。 6、原材料价格波动风险玉米、豆粕等为公司饲料产品的主要原材料，亦是公司饲料业务成本最重要的构成部分。其价格变化受国家粮食政策、国际贸易往来、市场供求关系、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的综合影响，是影响公司整体利润水平的重要因素之一。如果未来玉米、豆粕等原材料价格出现大幅度波动，且公司未能随之调整产品销售价格，将直接影响公司整体毛利率，对公司的经营业绩产生重大不利影响。 7、市场竞争风险尽管我国是全球第一大生猪生产国以及猪肉消费国，但长期以来散养户众多导致竞争格局高度分散，行业集中度偏低，市场竞争较为激烈。近期，随着国家对生猪产业的政策扶持力度加大、非洲猪瘟的有效防控、疫病影响逐渐消散，生猪养殖逐渐成为行业热点，越来越多的企业及资本直接或间接的进入生猪养殖行业，市场竞争进一步加剧。发行人在食品安全、产品质量、销售渠道及品牌效应等方面仍然面临来自地方或全国生产商的激烈竞争，若公司未能持续保持其核心竞争力，或未能应对竞争格局的变化及时调整市场营销策略，公司的业务发展和市场份额可能会受到不利影响。 8、业绩波动、下滑甚至亏损的风险公司经营过程中面临本节中所披露的各项已识别的风险，部分风险对公司盈利能力和经营业绩有较大影响，如生猪及猪肉价格波动风险、原材料价格波动风险等。此外，公司也会面临其他无法预知或控制的内外部因素的影响，可能导致公司营业收入、毛利率等财务指标下滑，从而减少公司盈利。公司不能保证未来经营业绩的持续稳定，公司未来可能发生业绩波动;若上述风险因素同时发生或某几项风险因素出现重大不利的情况，公司将有可能出现上市当年营业利润下滑50%以上、甚至亏损的风险。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-03

瑞茂通：拟6850万元受让河南粮油公司100%股权

公告，为满足多品类业务发展的需要，拓宽农产品产业布局，公司拟受让控股股东郑州瑞茂通持有的河南粮油公司100％的股权，转让价格为6850万元。

金融界2023-03-02

商务部：推动农村消费进一步恢复和扩大

应数字经济发展趋势，发展直播电商，培育农产品品牌，带动农产品上行和农民增收。四是培育一批县域商业典型标杆。

金融界2023-03-02

散户别被市场蒙骗！美国高管“今年买盘尚未回升” 股市重磅示警信号：触底似乎还没到

，铜和黄金在连续三个月上涨后双双下跌。农产品也下跌，玉米和小麦的跌幅明显。

圈内人2023-03-02

【黄金收盘】无惧美联储升息至5.5%！中国靓丽数据击退美元贵金属集体上涨

涨了120%以上。与小麦和玉米等其他农产品不同，在全球大流行市场中断后，食糖保持了大部分涨幅。施耐德说，糖价上涨表明通货膨胀不会消失。她说:“糖无处不在，这意味着它将使全球食品价格居高不下，而美联储对此无能为力。” 去年年底，突尼斯糖、植物油、大米甚至瓶装水的短缺，引发了在食品市场排队等候的消费者之间的争斗。施耐德表示，随着俄罗斯入侵乌克兰进入第二年，印度出口减少和俄罗斯制裁导致供应中断，可能导致2023年之前食糖价格上涨。 “食糖市场似乎是一个潜在的迹象，表明地缘政治问题还没有见顶。我们还没有看到社会混乱达到顶峰，因此我们还没有看到通货膨胀达到顶峰。”“这也意味着我们还没有看到黄金和白银的峰值。” 下一交易日重点关注 18:00 欧元区2月CPI年率初值及月率 18:00 欧元区1月失业率 20:30 欧洲央行公布2月货币政策会议纪要 21:30 美国至2月24日当周初请失业金人数次日03:00 美联储理事沃勒就美国经济前景发表讲话

夏洛特2023-03-02

甜蜜的代价？食糖暗示通胀和地缘政治问题尚未见顶黄金大牛市蓄势待发

涨了120%以上。与小麦和玉米等其他农产品不同，在全球大流行市场中断后，食糖保持了大部分涨幅。施耐德说，糖价上涨表明通货膨胀不会消失。她说:“糖无处不在，这意味着它将使全球食品价格居高不下，而美联储对此无能为力。” 去年年底，突尼斯糖、植物油、大米甚至瓶装水的短缺，引发了在食品市场排队等候的消费者之间的争斗。施耐德表示，随着俄罗斯入侵乌克兰进入第二年，印度出口减少和俄罗斯制裁导致供应中断，可能导致2023年之前食糖价格上涨。 “食糖市场似乎是一个潜在的迹象，表明地缘政治问题还没有见顶。我们还没有看到社会混乱达到顶峰，因此我们还没有看到通货膨胀达到顶峰。”“这也意味着我们还没有看到黄金和白银的峰值。” 尽管糖一直是施耐德关注的低调指标，但她表示，糖并不是唯一预示通胀上升的大宗商品。她解释说，铜、铝和锡等大多数工业金属的供应紧张将继续支撑价格上涨，并最终影响到消费者，使通胀继续上升。施耐德说，已经有迹象表明，黄金投资者怀疑美联储是否有能力提高利率以冷却通货膨胀。在今年开局强劲之后，2月是自2021年年中以来金价表现最差的一个月。随着利率预期开始转变，投资者预计美联储维持高利率的时间将超过最初预期，黄金市场上月大幅下跌。不过，施耐德表示，尽管金价遭遇抛售，但仍有关键支撑。她补充称，预计金价将守住1800美元。她说:“无论黄金变得多么不受欢迎，它的价格走势告诉我，投资者仍在担心通胀，并在保护自己。” 金价出现新的上涨势头之际，市场传言凸显出美联储加息至6%的可能性越来越大。与此同时，10年期国债收益率曾一度升至4%。两年期国债收益率仍处于4.8%左右的多年高位。施耐德还指出，尽管黄金出现抛售，但其表现仍优于标准普尔500指数。她说，一旦美联储无法给通胀降温的事实变得明朗，金价就会飙升至新高。她说:“只需一个小小的催化剂，就能引发金价的更大反弹。”“无论是糖价上涨导致的通胀，还是一些地缘政治事件，情况很快就会失控。” 施耐德说，尽管投资者对潜在衰退的看法反复无常，但经济面临的更大威胁仍然是滞胀，即一段时期的低增长和高通胀。 “这不是关于厄运和忧郁。我的工作不一定是预测，而是提前警告并让人们做好准备。”

夏洛特2023-03-02

大举增持！恒顺醋业为何受冯柳青睐？

品迎来全面上涨趋势，特别是大豆、玉米等农产品的价格，均跃升至多年来的最高水平，部分商品价格甚至创下历史新高。　　此外，频繁跨界的负面影响依然在影响着恒顺醋业。　　根据2022年财报，2022年恒顺醋业对联营企业和合营企业的投资收益为-2061.54万元。　　四季度业绩罕见亏损　　分季度看，恒顺醋业的业绩更值得玩味。2022年前三季度，恒顺醋业共实现收入 16.82 亿元，同比增长 23.71%，远高于全年营收增速；前三季度实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 14.70%。　　但是，在2022年第四季度，恒顺醋业的归母净利润是亏损0.16亿元，直接拉低了全年的利润。　　并且恒顺醋业2022年4个季度的归母净利润是呈现逐渐下滑的趋势，分别是0.77亿元、0.51亿元、0.27亿元和-0.16亿元。　　而四季度业绩直接亏损的原因，可能是恒顺醋业为了去库存，在四季度进行了大规模的低价促销。　　对于这方面有两组数据值得注意，一是2022年公司醋系列销售量为20.67万吨，同比增长17.77%；但醋系列营业收入仅增长了6.03%。　　二是恒顺醋业2022年的库存为2.98亿，比起2021年的4.02亿，有大幅的降低。中国银河证券也表示是去库存导致2022年第四季度环比降速。　　此外，从调味品整体行业来看，海天味业的添加剂事件也是在2022年四季度发酵，当时为了挽回销量，海天味业曾进行低价促销。　　品牌和区域门槛成为恒顺醋业两大护城河　　在调味品行业中，虽然酱油和醋是两大重要的调味料，但从商业的角度看，醋比起酱油却有着先天的不足。　　酱油一两个月就要换一瓶，醋的食用频率相对较低、用量更少。所以，食醋的市场规模远不如酱油。　　这也不难理解，酱油算得上是刚需中的刚需，但凡炒菜基本就得用，家家户户都离不开。而醋却并没有那么高的渗透率，虽然有些地方无醋不欢，但也有很大一部分人，即便吃饺子、凉皮，也是滴醋不沾。　　因此，即便恒顺醋业已是中国食醋行业的王者，但规模与海天味业还是相去甚远。并且海天味业对食醋行业也是虎视眈眈，行业产品同质化严重，在这一情况下，恒顺醋业的护城河又有哪些呢？　　首先在醋这个单一品类上，恒顺醋业是多年的龙头。食醋行业最大的行业规模为其在渠道和行业地位上带来优势。　　并且其多年的行业龙头地位，恒顺香醋建立了良好的品牌效应，镇江香醋作为中国驰名商标在消费者心中有很高的心智夺取程度。　　另外在区域门槛上，中国的食醋历史悠久，醋的酿造与酒类似，原料、工艺、时间不同，所产生的醋的风味因此各有特色千秋，形成的饮食文化也各有不同，一方水土养一方醋，不同地域的人往往有自己钟情和偏好的醋和风味，也因此区域属性在食醋行业尤为明显，这也为食醋行业带来的区域门槛。　　对于恒顺醋业来说，华东大区则是其基本盘。2022年华东大区共录得10.59亿的收入，占了将近一半的营收，实现了9.74%的增长；在毛利率方面，华东大区的毛利率最高为38.45%，其次是华中大区、华南大区、西部大区和华北大区，分别为30.76%、29.32%、27.70%和26.97%。　　两大方向带来增长空间　　对于回归主业的恒顺醋业来说，未来的增长空间主要有两大方向一是在行业集中度较为分散的前提下，进一步提升市占率，二是培养更多的大单品，实现多元化发展。　　食醋行业从竞争格局来看食醋集中度有较大提升空间。食醋行业目前仍然高度分散，小作坊大量存在，根据2021年中国调味品协会《中国调味品著名品牌企业100强》2021年度食醋企业(32家)生产总量为157.5万吨，同比增长率为3.1%。恒顺醋业产量为34.5万吨(中国调味品协会口径)。产量10万吨以上的食醋企业仅有3家，占总数32家的9%，食醋企业稳健增长，头部集中度较低，国内集中度提升空间较大。　　随着消费升级趋势确立，当消费者逐渐选择更健康、口味更丰富的高端产品时，也倾向选择知名度高、有品质保障的大厂商的产品，消费升级从一定程度上会倒逼小企业退出行业，淘汰部分低端和小作坊产能。基于此，预计未来行业集中度将进一步提升。　　除了醋，公司还将料酒、酱作为大单品发展。　　去年，料酒产品实现收入3.57亿元，同比增长11.30%，毛利率较上年减少4.82个百分点，为28.01%；酱系列产品，收入2.56亿元，同比增长44.48%，毛利率较上年增加0.40个百分点，为16.02%。　　在区域拓展上，恒顺醋业2022年在华南大区上营收现3.39亿元，同比增长15.42%，为公司所有区域市场中，增速最快的一个。这还是非常不容易的，要知道华南大区，历来是海天味业、中炬高新及李锦记的传统势力范围。　　在2022年年报中，恒顺醋业表示，将以2023年为变革元年，从五个方面深化变革，努力实现由“虚胖型增长向肌肉型增长”的转变，加快“恒顺醋业”向“恒顺味业”的跨越。　　冯柳在四季度增持恒顺醋业　　最后，在十大流通股东方面，恒顺醋业也有值得关注的地方。　　在恒顺醋业前十大流通股东名单中，冯柳管理的高毅邻山 1 号远望基金以 1.84% 的持股占比，位列第二大流通股东。冯柳四季度增持恒顺醋业 350 万股，期末持股增至 1850 万股。　　而冯柳增持恒顺醋业的原因无非是看好恒顺醋业在未来的发展以及股价的修复，并且对于大资金来说，确定性较高的消费调味品龙头公司也一直是他们的心头好。　　东方财富证券则指出恒顺醋业变革成效已现，2023加速推进。产品端，积极开展产品梳理整合，淘汰低销额、低毛利、竞争力弱的老旧产品，巩固醋业龙头地位，发力复调增量市场；渠道方面，传统渠道结构优化，同时发力电商、新零售板块，构建全场景营销模式；品牌方面，将“零添加”趋势与品牌高度绑定，击穿消费者心智，提升品牌形象。　　公司治理方面，深化数字化、集约化转型，提升员工考核激励机制的市场化程度。叠加消费复苏，需求改善等宏观环境向好趋势，公司2023年业绩弹性将持续释放。

证券之星2023-03-01

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