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涨停复盘：医药跑出多只“妖股”，午后信创大爆发

细分板块，（1）信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展；（2）军工信息化：渗透率快速提升，下游市场高景气；（3）金融信创：三季度明显复苏，行业迎加速发展；（4）信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化；（5）电力信创：产业大势所趋，迎来黄金发展期；（6）医疗信创：政策利好发布，医疗信创迎积极变化；（7）汽车智能化：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线；（8）云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速。　　涨停梯队：榕基软件（9天5板）、深桑达A（2连板）、中科金财（2连板）　　六、市场情绪

金融界2022-11-17

港股强势反弹，外资心动了，但有所保留

　　多重利好共振令港股强势反弹，同时，做空比例大幅回落。国内疫情防控措施改善，美国通胀数据不及预期，流动性反转预期升温，令港股强势反弹。港股卖空比例由10月最高接近25％快速下降至14.1％。　　行业方面，几乎所有行业收涨，地产表现最佳。房地产周度表现最佳（11.88％）；汽车及零部件行业录得最差的周度表现（-1.22％），主要是10月新能源汽车销量环比下降，叠加特斯拉宣布变相降价消息。　　南向资金：大幅加仓港股，青睐“超跌板块”和“稳增长”方向。南向净流向前5个行业的金额合计约346.5亿港元，重点关注软件服务、制药、房地产、汽车与零部件和零售业。　　港股外资：更看重疫情政策优化和流动性敏感行业。港股外资流入前五的行业有消费者服务、技术硬件与设备、运输、能源和医疗保健设备与服务；资金流出前五的行业有房地产、制药、软件与服务、保险和汽车与零部件。　　共同点：均认可疫情修复的逻辑。外资与内资都流入的行业为食品与主要用品零售，医疗保健设备与服务，电信服务，能源，消费者服务和技术硬件与设备；都流出的行业为资本货物。　　分歧点：对“稳增长”方向存疑。港股外资卖出地产和汽车等，而南下资金大幅买入“稳增长”方向，主要加仓地产、汽车和互联网。　　再看北向资金：整体为净流入，偏向高端制造和金融等行业。北上资金流入前五的行业有材料、资本货物、耐用消费品与服装、银行和医疗保健设备与服务；资金流出前五的行业有技术硬件与设备、公用事业、房地产、食品、饮料与烟草和制药、生物科技与生命科学。　　外资在A/H市场的共同点：均认可防疫政策优化，均担心“稳增长”。均买入消费者服务、运输、医疗服务等行业；均卖出食品与主要用品零售、房地产、制药、生物科技和公用事业等行业。　　外资在A/H市场的不同点：外资更青睐A股的高端制造业等具有时代特征的“核心资产”，在港股更多是买入具有周期性修复的行业。　　总结来讲，国内疫情防控措施优化和稳增长加码后，缓解了外资内心最大的担忧，我们看到外资回来了，但其担心并未完全解除。从资金流向来看，外资资金更多流入疫后修复的行业。然而，由于外资对国内经济的担忧未完全消除，外资目前仍有保留，对房地产和汽车及零部件行业还处于净卖出的状态。　　风险因素：1）地缘政治恶化；2）国内新冠疫情反复；3）美联储超预期收紧货币政策；4）海外金融体系爆发流动性危机。

金融界2022-11-17

家电双十一家电成交总结：高端化与智能化产品持续增长，新兴渠道贡献增量

平台：家电以旧换新与高端套系化需求双轮共振。本次双十一活动期间家电以旧换新订单金额为去年同期7倍，同时中高端成交额占比提升50％，套购订单量提升2倍。抖音新兴渠道：货架电商带动新兴渠道持续高增，清洁电器占据家电品类热门榜单前列。10月31日至11月11日，抖音电商内参与双11活动的商家数量同比增长了86％，活动期间平台货架电商带动日均销量同比增长了156％，商品曝光量是上半年的1.6倍。线下渠道：智能化与高端化产品仍为增速最快品类。根据苏宁线下数据，双十一期间分品类看，智能化电器增长向好，智能空调、智能扫地机、智能空气净化器等智能家电走俏，线下销售环比增长超150％。　　风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

金融界2022-11-17

周一债市大跌几乎超出所有人预期观察今日MLF续作

债市全线暴跌，受周末政策面和情绪面利空共振发酵，理财赎回压力明显加大，导致早盘开始债市就启动暴跌模式，10年国债19第一笔交易成交于2.80（相对前一日上行6.25bp）为全天盘面奠定了主基调，之后各期限利率持续大幅上行，盘中有关疫情和地产的增量信息进一步加剧债市恐慌情绪，导致午后市场加速下跌，收益率曲线明显熊平。全天10年国债19上行10bp至2.839,10年国债17上行12bp至2.8825，T2212和T2303分别下跌6毛9分5和9毛5分5。对于当天盘面，我们有如下看法：　　1、周一债市跌幅巨大，几乎超出所有人预期，这里面既有预期层面的变化，也有情绪层面的宣泄，同时还夹杂着交易层面的抢跑和负债层面的收缩。我们认为这种级别的下跌，跟基本面关系不大，主要还是来自于对于中期维度的预期出现明显变化，同时叠加周末两天的酝酿后，空头情绪的集中宣泄。　　2、当然，这中间还伴随着理财赎回压力加大导致产品户被动砍仓的原因，但由于缺少数据进行跟踪研究，我们只能定性的对这一逻辑主线进行演绎归纳，但难以量化理财赎回压力的事实变化。上一次当日债市出现如此大的跌幅出现在2020年7月6日，T2009当天跌了1块。但当时的市场环境和宏观背景，与现在相比还是有比较大的不同。　　3、从市场层面看，当时股牛债熊的格局已经完全确立，2020年7月6日当天股市大盘涨了180点，这还是在之前连续三根大阳线基础上的加速上涨，但本周一股市却超预期的弱，如果把债市看空的逻辑和情绪对应到股市上，考虑到外资净流入166亿，股市表现应该更强才对，然而并没有。　　4、从宏观层面看，当时经济复苏的确定性非常强，一方面来自于地产后周期的韧性，一方面来自于疫情对经济的影响尚处于初始阶段，更重要的是来自于几乎所有人都相信这只是一次性的冲击，全社会信心尚未受到根本影响，但眼下的经济处于“现实弱、预期强”的状态，经济何时企稳，又何时能从复苏到过热，存在较大的不确定性。　　5、虽然我们对当前债市比较看空，但是跟2020年5月份之后比，我们并不确定当前债市是否已经转熊，而在当时我们非常有信心在第一时间提出“债牛结束，建议有序撤退”的判断。这中间最大的不同，来自于经过疫情三年和地产大周期下行的冲击后，经济恢复至正常状态需要更长的时间，所以当前相关预期发生巨大变化导致预期带动价格先行，但在基本面出现实质复苏信号之前，即使按央行跨周期的思路看待货币政策，大概率也不至于这么快转向收紧。　　6、但不管怎样，这几天债市的暴跌并不是没有先兆的，在9月份开始市场已经表现出较为明显“对利好钝化，对利空敏感”的特征，同时资金利率持续向政策利率回归，市场其实是给了充分时间和机会去减仓的。在如此大级别的下跌出现之后，市场的心态出现明显变化，这不是短期就可以修复的，特别是银行的行为通常有惯性，从作出决策到执行，尚需要一段时间过渡，所以下一阶段债市的微观结构会比较差，这决定了利率易上难下的主基调。　　7、但接下来市场是否会如过去两天一样持续暴跌？我们认为也未必。对后市谨慎，敬畏市场是有必要的，但也不必因为这两天的暴跌变成惊弓之鸟。这种大级别的下跌在过去就曾出现过多次，未来肯定还会继续出现，但据我们统计，一年以内出现的次数仅为2~3次。周二MLF续作是比较重要的观察央行态度的机会，我们认为央行大概率会释放宽松信号维稳市场，所以真的没有必要这么恐慌，反而应该思考，如果债市尚未转熊，暴跌之后孕育了哪些机会可以提前布局的。

金融界2022-11-15

全聚德周延龙：“青年经济”是无法阻挡的一种力量，必须主动去和它拥抱

费者，我们首先要去接触他们，和他们同频共振，其次是从自身的角度去认真思考。　　想要融进这种话题，一个老字号能做什么？周延龙表示，如果要我们去做西式糕点，去做慕斯、曲奇、奶茶、英式茶点，有难度，也不符合我们全聚德的调性，但我们可以先去了解，然后调整我们自身的长处和产品，去植入到这种模式当中去，这就是一种顺势而为、顺时而为，这就是我们应该去做，而且也可以做好的。

金融界2022-11-15

化工行业2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

　　白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元——化工行业2023年度投资策略-20221114 　　1、观点一：欧洲能源危机难解，国内化工龙头白马底部逆势扩产成长可期　　旧能源成为稀缺物资导致能源价格中枢上移或是大势所趋，欧洲能源危机问题值得关注，长期或对全球化工供给格局产生深远影响。国内高效统筹疫情防控和经济社会发展助力市场信心回升，我国稳定供应全球的能力有望再度凸显，相关化工产品需求有望触底反弹，化工行业景气度也有望回暖，此前化工龙头白马逆势扩张，存量资产优势显著，或将首先迎来估值修复机会。　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特、利安隆、龙佰集团、建龙微纳等。　　2、观点二：“自主可控”主线强化，高端化工新材料国产替代势在必行　　全球高端产业不断向中国转移，带动国产化工新材料崛起；芯片法案进一步凸显半导体供应链“自主可控”重要性，半导体设备及材料国产替代势在必行。　　受益标的：阿科力（COC/COP）、泰和新材（对位芳纶/芳纶涂覆隔膜）、宏柏新材/晨光新材/泛亚微透（气凝胶）、鼎龙股份（CMP、封装材料）、巨化股份/兴发集团/江化微/晶瑞电材（湿电子化学品）、昊华化学/华特气体/凯美特气（电子气体）、彤程新材/万润股份/瑞联新材/晶瑞电材（光刻胶）等。　　3、观点三：新能源赛道高景气持续，长期看好氟、硅、磷等上游化工材料　　新能源汽车、储能、光伏、风电等新能源行业持续发展，化工材料作为新能源产业发展必不可少的一环，也将迎来历史性的变革。传统化工将与新能源双向影响，同步发展，长期看好氟、硅、磷等上游化工材料。　　受益标的：【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟】金石资源等；【磷】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【EVA】东方盛虹、联泓新科、荣盛石化。　　风险提示：宏观经济下行，下游需求疲软，项目建设进展不及预期等。

金融界2022-11-15

商品期货早盘收盘多数下跌，菜粕跌超3％，不锈钢、沪银等跌逾2％

交易明显过重，市场出现了内外情绪缓和的共振，但很明显海外期待美货币政策性拐点已久，因此释放起来也较为强烈；而国内面临淡季预期下，表现偏谨慎，呈现被动式跟涨。基本面乏善可陈，甚至随着年尾和年关的到来，需求将呈现由强转弱的局面，特别是面临今年的经济环境，累库预期也可能会逐渐到来。最后，LME出台讨论结果，对俄罗斯金属不禁止，不设置比例，明年定期公布俄金属占比，该结果相对目前的乐观情绪来说偏利空，因LME担心的俄金属可能大量交仓的现象仍可能会出现。　　国泰君安期货：情绪端企稳，生猪远月逢低做多　　周末现货价格上涨，下游走货逐步转好；现货需求旺季尚未启动，宰量持续增加，继续等待宰量及标肥价差数据印证，再度进入供需双增测试压力的阶段，做空窗口期缩短，近期存在政策放开带来的情绪影响，关注实际需求端口承接能力，近月合约波动放大；远月合约具备估值优势，关注逢低做多机会，注意止盈止损。

金融界2022-11-14

美元指数回调空间还有多少？

。比较普遍的做法还是等待价格和时间周期共振之后选择逢低买入。喜欢做短线的，则可以留意是否有109附近的回踩做空机会。当然这些位置也可以用来参考其他资产的大致方向。考虑到多数我主要关注的资产行情演变都和之前的判断吻合，本周就不做更多的展开或者观点修正。想花点时间和内容讲一下过去一周金融市场的焦点话题。大家看新闻的话，就会大致了解身价百亿的爆炸头在几天的时间内就变成了众人喊打的落水狗。不可否认，跨界所带来的特殊情况，如监管程度，资金杠杆利用率等都大相径庭。但是，市场做空和抛售的惯性却是大同小异的。在相对有限的信息和资源下，某些标的并不像其表面那样光新亮丽。在分散风险的时候，一定要考虑到资产相关性。并不是把钱放在各个篮子里面，就不会被一锅端了。另外，对于我们大多数web2玩家来说，这次FTX的事故只是当做故事来听，并不会直接成为受害者。然而，如果类似的泥石流行情出现在传统金融市场，大家是否有没有想过，无止损的“裸奔”会面临怎么样的风险？交易有赚有亏是再正常不过的真实情况了。除了那种纯量化，带一点小作弊意味的高频交易，我想不出市场里存在百战百胜的人。如何正确坦然面对一次或者几次的失败，是决定我们能走多远的关键。错了不可怕，认错吸取经验或者记录复盘，下次再战就行。可怕的是“赌一把”的心态来面对本该厚积薄发的领域。下单就设立好止损，是我们大多数人在这个行业能够长久活下去的“基本功”之一，一定要记住并付诸实践。 $NQ100指数主连 2212(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$ $SP500指数主连 2212(ESmain)$ $黄金主连 2212(GCmain)$ $WTI原油主连 2212(CLmain)$

老虎证券2022-11-14

基金经理投资笔记|临近年末，理性决策！观察资产趋势：美元美债见顶为时尚早，A股超跌反弹动力衰减

。　　中国增长：全球经济动能放缓逐渐共振，进出口表现相对偏弱　　10月中国进出口的放缓速率有所加速，按美元计价，10月份我国出口同比下降0.3%，前值为5.7%；进口同比下降0.7%，前值为0.3%。这一局面的出现，一方面与海外近期经济动能开始出现更实质性的下降有关系，另一方面可能也受到国内疫情和重要窗口期经济活动边际放缓的影响。整体而言，之前我们提示的全球经济动能共振放缓的迹象已经开始逐渐清晰，在持续的海外紧缩政策和高通胀压力下，国内经济也不可避免受到影响。　　10月出口区域来看，东盟依然是中国贸易的重要基础，占比高、增速快。对新加坡和越南等有转口贸易的地方出口增速较高，对美国和欧洲大国的出口已经进入了两位数的负增长。出口结构上，地产链条、劳动密集型产品的需求萎缩的幅度较大，农产品、能源和汽车相关增速较好。　　过去两年多经济动能的重要支撑——出口，在过去两个月开始出现更加实质性的放缓，国内经济的稳增长压力再度凸显。基建和制造业今年已经发挥了重要作用，但是没法完全对冲压力，目前大环境要求经济更加均衡的增长。维持此前对政策的判断——政策的纠偏与稳增长需要同时进行。　　中国流动性：脉冲式改善之后社融信贷再度走弱，政策纠偏进行时　　10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，社融存量同比增速10.3%，较上月下滑0.3%；在经历了9月的脉冲式改善之后，10月的社融信贷再度出现比较明显的走弱。我们之前也提示不要过度解读9月的数据，社融信贷9月的反弹是各项信贷政策集中发力的结果。随着政策落地，经济缺乏信用衍生的内生动能修复的支撑，社融信贷重回弱势，尤其是居民端降杠杆的意愿仍然很弱。　　信用内生扩张动能迟迟未能修复，叠加经济压力，对稳内需和地产纠偏的政策关注最近再度回升，从金融维度支持房地产市场的平稳健康发展，推动信用创造能力的修复就成为当务之急。虽然居民部门信用创造的修复过程仍然道阻且长，政策的进一步动作还是展现了决策者在稳增长和纠偏的权重考量有所提升，这是信号的积极意义。　　中国政策——防疫优化：更精准、更灵活、更动态、更少限制　　国务院联防联控机制宣布党中央对进一步优化防控工作的二十条措施作出重要部署，防控更加优化，前期压制市场的因素逐步弱化。需要关注以下信息：加强医疗资源建设、有序推进新冠病毒疫苗接种、加快新冠肺炎治疗相关药物储备、强化重点机构、重点人群保护、落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间等。　　三、资产趋势　　3.1美股——美元美债见顶为时尚早　　美国10月CPI通胀回落全面超预期，部分官员鸽派言论引发市场对紧缩退坡的预期，10年期美债利率与美元指数明显回落，利好风险资产修复，符合之前我们对美股本轮反弹由金融紧缩节奏放缓预期推动的判断。具体表现为：当期盈利最好，预期受紧缩压制的周期行业成为本轮美股反弹的领头羊，科技股业绩承压，反弹节奏靠后。当下市场沉浸在美元回落的兴奋中，后期衰退逻辑将逐渐主导美股，科技股表现会相对跑赢。我们提示，当下判断美元美债见顶为时尚早，通胀根源尚未解决，宽松难以企及。　　3.2 A股——短期超跌反弹轮动尾声　　经过此前两周反弹，A股情绪指标已经修复到相对高位，上周开始回落，来自超跌的反弹动力在衰减。PMI进入收缩区间，出口回落至零值以下，疫情的多点散发，市场反弹来自政策拐点的出现，内需加力成为交易方向。前期反弹的经济相关度低的板块出现获利回吐，而经济相关度高、反弹落后的板块领涨，出现明显的超跌轮动特征，后续市场结构仍将分化。　　目前，A股极致股债收益定价仍待修复。沪深300股债收益差有较大幅度反弹，但仍在-2倍标准差之下，修复空间未到。我们之前判断股债收益差的极致定价，这次很难V型修复，因为极致定价的背后是对长期问题的一些担忧，而这些问题的解决方案，暂时未见到明确的拐点。当前市场可能在修复早期或者修复预备的阶段，仍有可能波动，但下行空间有限。　　3.3 港股——最紧的压迫，最强的释放　　上周港股反弹幅度居前，源于港股在本轮下跌中，受美元流动性收紧影响最大，而主要产业结构又受到地产和互联网的主导，盈利预期受疫情影响较大，基本面和流动性的压力都大于A股。而当前反弹的逻辑是美元流动性缓解和经济预期的好转，因此港股反弹的强度更大。从美元指数和美债的前述判断看，从流动性角度仍将支持港股的修复。美债利率对港股相对估值的压制缓解后，估值洼地价值凸显，南向加速买入。我们仍坚持看好之前提示的机会，成长方向的医疗、科技提供弹性，价值方向的能源、电讯等高股息标的。　　3.4债券　　利率债——短期面临调整　　展望后市，短期来看，债市站在政策对立面是最大潜在风险，前期一致性预期与交易拥挤容易造成反噬，债市仍处于赔率不足，胜率长期也不高的阶段，一旦股债相对定价开始修复，恐引发负债端踩踏（产品赎回而致的被迫抛售资产），策略继续中性谨慎。　　信用债—规避尾部风险　　10月的信用债供给量有所提升，资产荒情况有所缓解。近期银行非保本理财发行数量有所减少，银行理财的配置力度有所减弱，信用资产荒的情况有所缓解。11月以来银行资金融出规模相较此前明显缩减，由原先的4万亿净融出缩减至2.5万亿左右，资金面的收敛对近期的债市走势影响较大。在资产荒有所缓解、资金面收敛及防疫政策发生较大变化的背景下，近期债市调整风险加大，信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时，组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。　　四、配置策略　　债券配置　　政策对债市利空，利率债策略继续中性谨慎。信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时，组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。转债当前的估值水平显示性价比较低，谨慎参与。　　权益配置　　A股配置：均衡配置——行业追涨风险大，仓位比结构重要　　政策驱动的交易逻辑下，行业轮动快，持续性稍差，与其追涨，不如均衡配置，因为短期稳增长、中期纠偏、长期安全主线都会有政策预期的改善，仓位均衡配置比结构选择更重要，追涨反而风险大；经过两周反弹，情绪指标已经修复到相对高位，来自超跌的反弹动力在衰减。PMI进入收缩区间，出口回落至零值以下，疫情的多点散发，市场反弹来自政策拐点的出现，内需加力或成为交易方向，估值修复的行情有望得以持续。　　港股配置：　　港股反弹主要动力来自美元流动性的缓解和放开管控后的盈利修复预期，关注能源、电讯、科技、医药板等块带来的投资机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-11-14

矿业ETF（561330）跌超3.3%，盘中溢价交易，融捷股份跌超8%

加息放缓、防控优化、地产政策支撑，三维共振助经济复苏，看多有色矿业。加息放缓，美国10年期国债实际利率与美元指数大幅下挫，将刺激贵金属价格上涨；防控20条新措施，地方防控工作进一步优化，以及金融16条支撑房地产平稳发展帮助市场恢复，有望推动经济复苏，叠加美国收紧进度放缓，风险偏好回升，工业金属价格将迎来强势反弹，而防控优化下消费回暖有望缓解市场对明年新能源汽车销量担忧，有助于被持续压制的锂行业估值抬升。

有连云2022-11-14

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