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是时候拆穿美联储的骗局！美国CPI真相只有一个：鲍威尔在说谎

但此举未能解决央行大规模购买债券导致的债券市场扭曲问题。美国CPI发布前，美元保持谨慎稳定，该数据将更清楚地表明世界最大经济体的通胀在多大程度上得到抑制，以及美联储的加息路径。英镑汇率几乎没有变化，报1.21505美元，而美元指数小幅微跌0.12%至103.11，仍离本周早些时候触及的七个月低点102.93不远。澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示：“我认为，如果我们确实获得相当疲软的CPI报告，这将表明通胀处于持续下降趋势，这正是FOMC正在寻找的结果。” 欧元兑美元汇率最新上涨0.07%至1.0764美元，此前该交易日曾飙升至七个月高点1.07765美元。

会员

小萧2023-01-12

2023年一季度大类资产配置报告：股票市场底部反转逻辑依然成立债市继续以震荡为主

全球大类资产表现排序为大宗商品市场领先债券市场和权益市场。权益市场方面，2022年12月份全球股市多数下跌，除恒生指数大幅上涨外，其他地区股市普跌，新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面，2022年12月欧美地区长期债券收益率大幅上行，中国10年期国债利率小幅下行。大宗商品方面，2022年12月大宗商品价格表现不一，原油价格基本持平，工业金属价格表现分化。　　2023年一季度，我们的大类资产配置策略如下：　　股票市场主要思路：展望后市，我们仍然坚定反转看多。虽然 2022年12 月中下旬以来受疫情、债市流动性冲击、海外市场下跌等负面因素扰动，市场出现了调整。但目前来看，市场的积极因素在不断增加。当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期，市场底部反转的逻辑依然成立。最核心的就是盈利快速下行周期已经结束，后续无论是 L 型还是 V 型复苏，左侧的基本面主跌浪目前都已经结束。随着短期扰动因素的消退，市场行情后续有望再度上行。我们判断后续行情更可能是轮动行情，在历史上行情容易变盘的这个时间点上，建议2023年 1 月份可以关注成长风格的机会。　　债券市场主要思路：2022年12月利率债短端利率和长端利率明显下行，信用债发行利率多数上行，信用债利差走阔。现阶段流动性缺口大，货币政策偏松，因而央行可能降准来补充流动性缺口。我们认为债市继续以震荡为主。经济短期继续走弱，但由于仍然有政策放松预期，因而难以驱动利率持续下行。资金面来看，由于春节临近取现需求增加，资金面波动加大。因而债市行情可能继续以震荡为主。　　大宗商品市场主要思路：2022年12月大宗商品价格指数下跌，整体呈回落态势，后期或将偏弱运行，未来大宗商品面临风险因素较多。往后看，考虑到海外经济衰退可能性增加，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大，建议审慎配置。　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。　　正文如下　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融界2023-01-12

信贷修复表现亮眼，债券融资拖累社融

门融资需求受疫情影响暂时表现低迷，同时债券市场与理财赎回形成一定的循环反馈，推动信用债收益率升高，打击企业债券融资意愿，12月信用债取消发行规模较高。政府债券净融资2781亿元，同比少增近9000亿元：发行节奏错位导致政府债券持续同比少增，但市场对此已有预期。　　▍M2依然维持高位，财政存款同比多减。　　12月M2同比增长11.8％，增速比上月末低0.6个百分点，M1同比增长3.7％， M0货币供应同比15.3％。M2同比增速有所下滑，但仍位于较高水平，一方面缘于居民储蓄意愿增高，另一方面则来源于近期理财赎回导致资金转移。12月住户存款增加2.89万亿元，非金融企业存款增加824亿元，财政性存款减少10857亿元，非银行业金融机构存款减少5328亿元，后续需要关注财政存款变化对流动性带来的压力。　　▍总结：　　2022年12月在防疫政策进一步优化之后，经济复苏节奏暂时受到多地感染高峰的压制，但是在政策组合激励之下，企业中长期贷款依然保持较好的表现，展现了信贷修复的韧性。受企业债与政府债同比少增的影响，12月社融数据在读数上表现一般，考虑到基本面修复节奏和基数效应的影响下，1月社融增长可能依旧会弱于2022年同期。但待春节结束后，全国疫情发展可能进入较为稳定的阶段，届时，宏观环境的扰动预计会减弱，稳增长政策有望进一步明确。在疫情冲击减弱、经济复苏预期提升、政策靠前发力引导宽信用的背景下，投资者有望向上修正对经济增速的预期，因此中长期而言，建议对债市保持谨慎。　　▍风险因素：　　经济修复节奏不及预期；政策发力不及预期等。

金融界2023-01-12

多个指标释放不祥之兆！“新债王”: 现在是购买和持有黄金的好时机建议采取40-25-15投资组合

ine Capital的首席执行官认为债券市场有很多机会，目前债券市场看起来比股票市场便宜得多。他说:“债券市场显然比股票市场便宜，我建议不要采用60-40的投资组合，而更像是40-60的投资组合，甚至是40-25-15的投资组合，包括债券、股票和其他东西。”“事实将证明，今年债券配置的回报将大得多。” 冈拉克补充说，美联储将很难将利率提高到5%，并将被迫在今年降息，他引用了债券市场发出的信号。“债券市场定价显示，美联储不会把利率提高到5%。他们将在5月或6月将利率降到5%以下，然后开始降息。到2023年底，债券市场预计联邦基金利率将低于现在的水平。”

夏洛特2023-01-12

美联储极力兜售不降息“剧本” 为什么市场就是不信？

利率维持在5％以上至2024年。　　债券市场资深观察员、Yardeni Research创始人Ed Yardeni在给客户的一份报告中写道：“美联储官员变得更加鹰派，因为投资者没有听取他们的警告。但或许，美联储官员应该倾听债券市场的声音。” 　　有两个问题值得注意：一是鲍威尔和他的前任们都曾淡化点阵图的重要性；二是美联储在2021年的预测已经被证明是错误的，因其未能预测到2022年的加息。　　鲍威尔本人在担任美联储理事时就试图降低点阵图的影响力，并在2018年首次掌管美联储时再度强调了这一立场。耶伦在掌管美联储时也告诉市场不要理会2014年年中的点阵图。即使回溯至2012年点阵图首次退出后，时任美联储主席伯南克也表示，点阵图不是美联储的政策承诺。　　掉期交易员认为，美联储将在6月之前将其政策利率（目前处于4.25％-4.5％的目标范围内）提高至略低于5％，然后在12月底前将其降至4.5％左右。交易员对终端利率的定价在最近几个月有所起伏，但对美联储在2023年底之前降息的押注却稳如泰山。　　尽管如此，纽约联储上个月的一项调查显示，在做出官方预测时，美国国债的一级交易商整体上并未对降息进行定价。　　周四公布的12月消费者价格指数报告可能会为市场预期带来变化。在过去两份报告显示通胀低于预期后，股票和国债上涨。　　美联储和市场互相认为对方“犯错” 　　美联储12月的会议纪要显示，与会者担心任何对货币政策路径的“误解”会助长金融市场的乐观情绪，从而使其“恢复价格稳定的努力复杂化”。　　Brean Capital LLC的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示，由于金融环境的收紧力度不够，“市场实际上正在抵消美联储在加息方面的努力”。　　根据中值估计，美联储官员在上个月发布的预测中预计今年关键利率将达到5.1％。没有人预测2023年会降息。　　Laffer Tengler Investments Inc．首席执行官兼首席投资官Nancy Tengler选择相信债券市场。在金融市场上工作了几十年，管理着10亿美元资产的Tengler说：“美联储经常在转折点上犯错。我牢记的一件事是， 2021年9月的点阵图甚至没有显示基准利率要到2024年才能达到2％。” 　　她说，美国ISM非制造业数据出乎意外的萎缩表明，经济衰退即将来临，通胀已经见顶。“美联储最终将不得不迎头赶上”。

金融界2023-01-12

瑞银：美国债市将出现“十年一遇”的机会

Brill）称：“这将导致大量资金流入债券市场，为了获得更低的买点，投资者已经等待了很长时间。”

金融界2023-01-12

“新债王”冈拉克：别信美联储，信债市

示，试图弄清楚利率走向的投资者应该关注债券市场，而不是美联储。冈拉克告诉听众：“我40多年的金融经验强烈建议投资者应该关注市场的看法，而不是美联储的看法。” 　　多位美联储官员表示，他们希望将利率政策目标上调至5％以上并保持一段时间。但市场似乎对此越来越怀疑。掉期交易显示，目前的利率定价低于5％的峰值，这表明市场预期，随着美国经济衰退的压力升高，政策制定者实际上将在年底前开始再次降息。　　在最近的数据显示美国工资增长放缓和服务业收缩之后，美国国债收益率暴跌。基准利率定价远未超过5％，整条曲线的美国国债收益率都低于美联储当前的利率区间，即使是两年期美债的收益率周二收盘时也略低于4.25％。　　冈拉克提出要注意美国国债收益率曲线的倒挂，这在过去曾成功预测经济衰退。他说，倒挂的收益率曲线总是会在相对较短的时间内导致衰退，并补充说“许多债券策略都有巨大的上行空间”。　　冈拉克表示，债券比股票更具吸引力。他认为，投资者现在应该在投资组合中配置60％的债券和40％的股票，而不是将更大份额分配给股票的传统60/40股债组合。　　冈拉克对美联储的评论呼应了他上周在社交媒体上发表的言论：“美联储不可能加息至5％。美联储并没有控制权，控制权在债券市场手中。” 　　他说关于这一点的原因很简单：美联储其实一直在遵循2年期美债的走势。　　冈拉克表示对2023年感到兴奋，谈到量化宽松政策时，冈拉克说，如果美联储实施量化宽松政策，“我怀疑情况会非常糟糕”，比如发生经济衰退。根据冈拉克的说法，一旦失业率超过12个月移动平均线，经济衰退就会发生率。按照现在的速度，几个月后就可能发生。　　冈拉克怀疑通货膨胀率会从9.1％下降到2％并“神奇地停在那里”的说法，他说那是“荒谬的”，并补充说，如果美联储如此激进并且他们确实做到了，那么通胀率将低于2％，但如果美联储能够在2023年实现这一目标，利率可能会降至零。　　冈拉克同意美银首席信息官迈克尔·哈奈特（Michael Hartnett）的说法，他说“我建议不要持有美国股票”，而是敦促听众买入欧洲和新兴市场股票。“我更喜欢新兴市场股票”，他说，特别是如果新兴市场货币指数能够升至200日均线上方，这将是一个“巨大的顺风”。　　冈拉克说，如果美国（经济）注定表现不佳，那么美元也会表现不佳，“我认为美元会走低”，“它不会升至115”。他指的是美元现货指数。

金融界2023-01-12

小摩预计美国12月通胀数据低于预期帮助美股延续熊市反弹

普500指数将跳升3％-3.5％。对于债券市场来说，除非数据远低于预期，降至6％或更低，否则其走势预计会很平缓。Tyler团队的分析显示，只有在CPI低于4.5％-5％的情况下，才有可能会对美联储将在3月会议上暂停紧缩周期的预期进行重新定价。　　另一方面，如果CPI读数高于6.6％，预计将打击风险资产，债券收益率将沿曲线上升。而高于6.8％的读数可能会震惊投资者，这是一个极小概率事件。　　在过去的一年里，随着美联储开始实施几十年来最激进的紧缩政策以压制通胀，CPI数据发布日已经成为市场波动的一个来源。数据显示，在2022年，标普500指数在CPI发布首日平均波动了1.9％，几乎是之前五年波动幅度的三倍。　　对通胀和金融市场加以预测在新冠疫情后几乎是一项徒劳的工作。不过，摩根大通的分析仍为了解CPI数据公布前的市场情绪提供了一个视角。Tyler及其同事提醒说，任何的股票反弹可能都不会持续，尽管交易员可以利用动荡的市场来赚快钱。他们写道：“短期投资者可以考虑利用科技行业的各个领域，特别是被大量做空的无利可图的领域，来从短期反弹中获利。”

金融界2023-01-11

CWG Markets：美元处于低位徘徊状态，等待本周晚些时候的美国通胀数据；金价维持高位，受助于美元趋软和对美国降息步伐放缓的希望

CWG Markets2023-01-11

公开与美联储“对着干”！“新债王”：要掌握利率走向投资者应该听债市的

想弄清楚利率利率走向的投资者，应该关注债券市场而非美联储(FED)。担任双线资本(DoubleLine Capital)首席投资官的冈拉克周二(1月10日)在网络直播中表示：“依据我在金融界40多年的经验，我强烈建议投资者应该倾听一下市场的观点，而不是美联储怎么说。” (图片来源：彭博社) 多位美联储官员表示，他们预计将政策目标从目前的4.25%-4.5%区间上调至5%以上，并在一段时间内保持这一水平。但市场显然对此颇多怀疑。掉期市场目前的美联储利率峰值定价依然低于5%，并预计随着美国经济衰退的压力到来，美联储实际上将会在今年下半年降息。在近期数据显示美国薪资增速放缓、服务业收缩之后，美国国债收益率大幅下跌。美债收益率全线低于联邦基金目标利率当前区间，2年期美债收益率周二甚至收在略低于4.25%的水平。冈拉克还提醒人们注意美国国债收益率曲线的倒挂，这种现象过去曾成功预测过经济衰退。冈拉克说，收益率曲线倒挂总是会在相对较短的时间内导致衰退，他并补充说，“许多债券策略都有巨大的上行空间”。冈拉克认为，债券比股票更具吸引力。他认为，投资者现在应该青睐60%债券和40%股票的投资组合，而不是更传统的60/40组合，即将更大的份额配置给股票。冈拉克对美联储的评论与他上周晚些时候在推特上发表的言论相呼应。他当时在推特上写道：“美联储利率不可能达到5%。美联储并没有掌控局势。债券市场在掌控局势。” (图片来源：双线资本) 冈拉克认为，美联储不可能把利率升到大多数经济学家预测的5%，最高只会升到4.5%，随着经济衰退，美联储今年有75%的机率会降息。

晴天云2023-01-11

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