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俄考虑更改原油税征收方式回应欧盟？国际能源署：中国经济有望强劲反弹或将提振油价

虽然上周经济衰退的担忧主导了市场，但周日国际能源署署长 Fatih Birol 强调，中国的复苏仍然是油价的主要驱动力。他表示，根据复苏的强劲程度，OPEC+ 可能不得不重新评估他们在 2023 年前每天减产 200 万桶的决定。此外，俄罗斯生意人报（Kommersant）上周五援引消息人士的话称，俄罗斯可能改为按照布伦特原油向石油生产商征税，而不是目前使用的乌拉尔原油（Urals）以避免石油税减少对预算收入造成过度损害。

IreneLim2023-02-06

民银研究：预计1月CPI同比上涨2.2％，PPI同比下降0.8％

的补偿性修复。此外，由于海内外均对今年中国经济复苏有较好预期，外资流入持续增长。在此情况下，人民币汇率有望延续去年11月以来较为强势的表现，但升值幅度或将趋缓。预计2月份美元兑人民币汇率将在6.65-6.75区间双向波动。　　外储：预计1月末外汇储备环比增加350亿美元至31626亿美元　　1月份，美元指数小幅下跌1.3％，主要非美元货币中，日元、欧元和英镑分别兑美元升值0.8％、1.5％和1.9％。主要国家债券收益率大幅下行，其中，10年期美债收益率下降36个基点至3.52％，10年期欧债收益率下降23个基点至2.32％。全球股市普遍上行，标普500股票指数上升6.2％，欧洲斯托克50价格指数上升5.5％，日经225指数上升4.7％。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，外汇储备规模上升幅度可观。　　此外，1月北向资金净流入，在仅只有16个工作日的情况下高达1412亿元人民币，较去年12月多增加824亿元人民币，对外汇储备规模形成有力支撑。综合来看，预计2023年1月末外储较上月末增加350亿美元。

金融界2023-02-06

债市早报：资金面整体偏松，主要利率债收益率长券持稳、短券向好

金融界2023-02-06

指数行情降速，国泰君安证券：春节-两会交易窗口期，中小市值弹性更大

有所调整：第一，前期市场全局性的上涨对中国经济恢复与宏观风险下降的定价已经接近充分（上证估值已接近中枢附近），边际上市场对总量政策力度的担忧、业绩的等待期（Q2）以及地缘政治的波折将令市场预期重新出现分歧，指数行情降速，进入震荡上升阶段。第二，股票将从全局行情转向结构行情，从大盘行情转向中小市值。春节至两会处于政策、业绩、数据空窗期，是一个较为有利的股票交易窗口，赚钱效应扩散，交易阻力相对较好的方向在中小市值。　　春节-两会交易窗口期，中小市值弹性更大。春节-两会在历年都是一个较为特殊的股票交易时期，政策、数据、业绩空窗期，无法证真与证伪，因此在宏观风险较小的预期下往往会出现风险偏好上升的主题行情。2010-2022年的春节至两会期间，主要宽基指数大概率上涨，其中以国证2000、中证1000为代表的中小盘弹性更大，股票风格成长 >周期 >消费，这是市场的肌肉记忆。同时考虑现阶段的特点，北上资金净流入的趋缓，公募基金的仓位处于高位（且居民部门的流入缓慢），这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股。因此，我们判断2023年春节-两会期间预期弹性更大、交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题。　　行业选择：布局开工旺季与制造升级。在交易中国消费恢复之后，我们认为市场将转向关注企业端的复工复产（开工链）以及后续政策的重点。未来一个月，我们认为有两个变化值得关注：1）信贷“开门红”有望好于预期，1月以来票据转贴利率持续走高，反映银行贷款需求非常旺盛。2）春节后开工强度有望超预期，本轮开工一方面受益于2022年由于疫情滞后的开工需求，另一方面有2023年新开工需求的释放。近期多省公布2023年重大项目投资计划，计划投资金额较2022年普遍提高，其中河南、广东、贵州、湖北、重庆及安徽等省市计划投资金额增长超10％。开工旺季，推荐关注传统开工链的钢铁、建材、建筑；保交楼、保交付推进的家居、家电；与商务与复工弹性的次高端白酒等。其次，受益于国内高质量发展的导向、各地产业升级优先的政策取向以及新技术（ChatGPT）的出现，加上欧美经济超预期出口降幅预期收窄。制造升级，推荐TMT与创新药，看好计算机、通信、电子、机械设备、创新药等。　　投资主题和个股推荐：布局新开工，掘金新科技。1、开工后订单加速交付，需求弹性提升的高端制造业。看好通用自动化（纽威数控/欧科亿/伊之密）、新能源装备（长盛轴承/固德威/东威科技）、汽车零部件（爱柯迪/瑞鹄模具）和智能电网（威胜信息）。2、需求侧政策落地，布局传统行业开工旺季。看好消费建材（东方雨虹/旗滨集团）、家电家居（海信家电/志邦家居）和工业金属（驰宏锌锗，明泰铝业）。主题推荐：1、数字经济与人工智能，推荐：科大讯飞/格灵深瞳/立讯精密。2、粮食安全，推荐：大北农/隆平高科/荃银高科。

金融界2023-02-06

第一波上涨行情中的量价关系

创纪录的北向资金流入体现了海外投资者对中国经济复苏的乐观预期。我们认为，即使北向资金在短期内流入节奏减缓，但方向并未改变，本轮反转行情大概率仍将持续。　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来等。

金融界2023-02-06

春季行情临近尾声？兴证策略：A股做多窗口仍在，留意三个变化

口仍在，市场仍是“春好时”：　　1、中国经济复苏的主逻辑并未遭到动摇。随着疫情高峰过去，中国经济活力已在释放。2023年1月制造业PMI和服务业PMI均回升至景气水平，分别为50.1％、54.4％。与此同时，春运旅客发送量明显走强，春节期间电影票房、旅游人次等也回升，指向消费恢复节奏或加快。此外，反映经济活力的百度迁徙指数等高频数据也明显走强。　　　　2、美联储继续释放鸽派信号，海外市场的风险偏好仍在修复。2月1日美联储议息会议政策声明中虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和，同时美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也提及在商品价格的拉动下，通胀有所缓解，并表示FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平，之后就暂停。　　　　3、国内机构资金已在、并将继续逐步回来。1）年初以来，我们观测到保险和私募仓位已从底部开始回升：截至2023年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30％，但整体仍处于近年来较低水平；保险方面，权益资产（股票+基金）头寸也从2022年10月11.84％的历史低位，至2022年12月回升至12.71％。而公募基金方面，其发行历来较市场有一个季度左右的滞后，随着去年底以来公募基金净值回暖，预计后续基金发行也将加速。综上，我们仍然看好今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。　　　　二、留意三个变化，驱动行情节奏从贝塔转向阿尔法　　关于行情节奏，我们在2月月报中提出了“后续市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情”。而近期，我们观察到市场出现了三个重要边际变化，将进一步驱动市场从贝塔向阿尔法的主线切换：　　2.1、外资主导力量从交易盘转向配置盘　　开年以来市场的整体性修复中，外资无疑起到了中流砥柱的作用，1月单月净流入超1400亿元，规模创下历史新高。而2月3日外资结束了连续17天的净流入趋势。那么，是什么导致了这种变化？　　要理清外资的行为逻辑，必须要拆分清楚其资金性质。早在2019年，我们就领先全市场首创了外资交易盘（以对冲基金为主）和配置盘（以共同基金为主）概念。近期外资的波动，核心是主导力量从交易盘到配置盘的转变。而这一点事实上早有端倪：　　2022/11/11-2022/12/31，交易盘占据外资主导地位，区间净流入超650亿元，是同期配置盘流入规模的两倍；　　2023年初至1月20日，配置型和交易型外资流入节奏和规模相当，二者分别流入568.43亿元、531.16亿元；　　春节假期后，配置型外资流入节奏进一步提速，而交易盘流入放缓、乃至转为净流出，截至2月3日，配置盘流入405.16亿元，而交易盘流出超60亿元、且在过去4个交易日（1.31-2.2）内持续流出A股。　　　　　　对于交易盘，三个因素导致交易盘其近期流出压力：1）代表交易盘的海外对冲基金对中国权益资产的仓位已提升至历史高位。根据高盛数据，截至2023年1月27日，海外对冲基金在中国权益资产上的头寸已经由去年10月低点的7％快速提升至13％，处于近5年90％的分位数水平，较为接近15％的历史最高水水平。2）近期海外风险偏好回升带动市场修复，中国权益资产的超额收益收窄，对海外的“短线资金”吸引力有所降低。3）去年底以来快速加仓A股的交易盘，在市场显著修复后，也有兑现浮盈的动力。　　　　对于配置盘，2023年中国复苏驱动下，流入方兴未艾。2023年，在中国经济复苏、全球“东升西降”、人民币升值的宏观背景下，中国资产优势重现，将吸引外资配置盘加仓中国权益资产。此外，代表配置盘的海外共同基金的中国股票仓位尚处于历史低位，仍有较大提升空间。根据EPFR数据，截至2022年12月底，当前中国权益资产占全球共同基金的仓位为8％，较去年10月的低点回升2％，处于近十年19％的分位水平，远低于2020年15％的高点。　　　　外资从交易盘主导到配置盘主导的变化，将驱动市场从β到α的切换。相比于交易型外资更重视宏观择时的属性（HedgeFund为主），配置盘则更加聚焦α，更注重行业或个股的成长性和景气度水平。行业层面上，2020-2022年，配置盘主要加仓高景气的新能源、电子、机械等高端制造板块和受益于商品价格上行的化工和有色等周期板块。个股层面上，2020-2022年，配置盘净流入规模和公司的复合业绩增速呈较为明显的正相关关系（详见20230120报告《外资配置思路如何变化？》）。　　　　　　2.2、业绩预告陆续发布，市场预期逐步进入到落地阶段　　截至2023年1月31日20时，A股整体4639家上市公司中（剔除上市一年之内的公司，下同），共2515家上市公司发布了2022年年报业绩预告/快报/年报，其中实际公布业绩2511家，实际披露率54.13％。其中主板3101家上市公司有1692家披露，披露率为54.56％；创业板1082家上市公司有639家披露完毕，披露率59.06％；科创板377家公司有177家披露，披露率为46.95％；北交所79家公司有3家披露，披露率为3.80％。　　已披露业绩预告的公司中，预喜率仅四成。我们按照业绩预告的类型，将已披露业绩预告公司分为预盈（包含略增、扭亏、续盈、预增）、预亏（略减、首亏、续亏、预减）两组，预喜率为预盈公司数量的占比。在已披露业绩预告类型的2428家上市公司中，共951家预盈，预喜率为39.17％，在近10年年报业绩预告中首次低于50％；其中主板、创业板和科创板的预喜率分别为38.47％、41.14％和37.43％。　　　　整体来看，在去年经济数据明显回落、市场对于2022年报业绩较差已有一定心理准备的基础上，后续市场将更多关注上市公司的业绩指引能否符合或者超过市场预期。　　2.3、随着市场底部修复，指数股权风险溢价已从历史高位回落　　股权风险溢价是我们衡量权益资产性价比的重要指标。从股权风险溢价来看：　　上证综指从去年11月超过三年滚动平均+2倍标准差的极端值，回落至当前接近三年滚动平均的水平。　　与此同时，创业板的股权风险溢价仍处在三年滚动平均+1倍标准差以上，或显示其仍有修复空间。　　　　　　三、配置建议：沿高弹性与高增速两条线索布局成长+战略看多中国复苏、人民币升值趋势下的“大炼化”等周期　　3.1、沿高弹性与高增速两条线索布局成长　　结合政策、景气度、估值、持仓、拥挤度等，成长板块仍具备中期配置价值，建议沿高弹性与高增速两条线索布局。一方面，重点关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、创新药、半导体、消费电子、传媒、5G；另一方面，对于当前景气已处于高位、且已体现在高仓位中的成长板块，重点掘金增速能够持续向上、估值合理的细分行业，把握高增长细分方向、以及个股α机会：风电、光伏。　　3.1.1、政策：成长政策加码，层级高、频率高、更具体　　成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来，以信创、光伏、风电、半导体等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。　　　　3.1.2、景气度：成长多落于景气延续与困境反转区间，23E增速靠前　　成长赛道今年多处于景气延续与困境反转。综合2022E和2023E的一致预测盈利增速来看，成长赛道今年多处于景气延续和困境反转区间。具体来看，成长板块中属于景气延续的赛道有电力、储能、新能源车、智能汽车、光伏、军工等，属于困境反转的行业有计算机、传媒、消费电子、半导体、元宇宙等。同时，相较于消费医药、金融地产和周期板块，成长板块在景气度方面整体优势明显。　　　　3.1.3、估值：多处于历史低位　　成长赛道估值多已处于历史低位，多数行业估值分位不到30％。从2010年以来的估值分位数口径上看，以通信、医药生物、电力设备、电子、军工等为代表的多数成长赛道估值已经回落至30％以下的历史低位，估值性价比凸显。　　　　3.1.4、估值&；；；盈利：成长性价比高　　从估值与盈利匹配度上看，成长赛道目前性价比仍高。从PE-G维度来看，以储能、计算机、电力、传媒为代表的多数成长赛道目前已经处于PE-G>；；；1区间。综合估值与盈利匹配度维度，当前成长赛道目前的性价比整体较高。　　　　3.1.5、持仓：新半军仓位回落、TMT等仍处于历史低位　　部分成长赛道持仓分位数已经回落至均值甚至偏低水平。从2010年以来主动偏股基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）持仓占比分位数的角度来看，截至22Q4，机器人、消费电子、通信、传媒等成长赛道持仓水平已经回落至历史低位，同时创新药、计算机、电力、5G等行业的持仓水平也仅处于历史均值水平附近，后续仓位抬升的潜在空间较大。　　　　3.1.6、资金：多数成长获内外资共同加仓　　年初以来，成长方向也成为内外资加仓的共识，且有望继续受益于增量资金流入。从细分行业看，光伏、风电、汽车、消费电子，计算机、传媒等成长细分行业成为年初以来内外资加仓的共识。随着市场风险偏好逐渐回暖、赚钱效应改善，外资有望延续流入，而内资存量仓位也或将迎来回补，年初资金主要加仓的方向有望继续受益于增量资金流入。　　　　3.2、战略看多中国复苏、人民币升值趋势下的“大炼化”等周期　　战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。一方面，2023年人民币升值的宏观背景下，以“大炼化”、有色金属、造纸等为代表的周期板块成本在海外、而收入，将享受到人民币计价的原材料进口成本中枢趋势性下降对利润的增厚。另一方面，中国经济复苏趋势明朗，且海外、国内均未对中国复苏充分定价下，随着疫情冲击过后中国经济迸发出更强动能，宏观需求回暖也将带动这些行业盈利改善。　　　　本周A股市场回顾　　　　　　A股资金面跟踪　　　　　　　　　　A股盈利和估值　　　　　　海外市场跟踪　　　　　　　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

金融界2023-02-06

格上宏观周报：美联储加息25bp，北向资金跑步入场

迅速过峰以及春节的到来，2023年开年中国经济景气明显改善，各行业、各类型企业的生产经营状况均在好转，久久为功之下“三重压力”终得缓解。尽管中国经济已步入复苏阶段，但考虑到春节消费恢复“温而不暖”、服务业或受后续疫情反复影响、居民部门预期改善仍需时日等因素，我们认为目前政策仍需蓄力，助力“休养生息”，夯实增长动能，尤其是对消费领域的支持或仍需加码。浙商证券认为，PMI重回扩张区间，经济正在快速回归常态化。年初各省GDP增速目标普遍设定在5%以上，地方政府稳增长诉求较强，2023年“真抓实干”的特征将更加突出，招商引资积极性进一步提升。万里风云，峰回路转，2023年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。新闻三：12月最新工业企业利润数据出炉，如何看待？ 2022年，全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，同比下降4.0%。全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.9%，增速有所放缓。分行业看，在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增长，19个行业下降，1个行业由亏转盈。明明团队认为，12月工业企业利润受疫情冲击和个别行业下拉影响较大，增速延续回落，但结构上，中下游行业利润持续回暖，利润结构逐步改善。四季度或是工业企业利润的探底阶段，随着感染高峰的结束、产业链供应链的修复、促消费扩内需政策以及地产系列政策效果的逐步显现，2023年上半年经济和工业企业利润迎来边际复苏的趋势已经相对明晰。红塔证券认为，往后来看，2023年的工业企业利润我们可以持一个比较乐观的态度。2023年经济预计呈现外需弱，内需强的局面。尽管外需疲软带来的出口下滑会拖累中游制造业和下游劳动密集型行业的利润增长，但我们认为疫情防控优化后国内消费的回暖能够在一定程度上对冲这一负面影响，量会成为利润增长的主要推动力。新闻四：美联储加息25个基点，鲍威尔释放了什么信号？北京时间2月2日凌晨3点，美联储宣布，加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.50%至4.75%之间，符合市场预期。鲍威尔对降息依然保持谨慎态度，表示“今年不会降息”，其口径与12月FOMC会议纪要保持一致。但市场认为，随高利率环境对经济的冲击效应持续显现，美联储下半年对降息节奏还存在一定的调整空间。CME显示，会议结束后，市场预计今年11月和12月有望分别降息25bp，概率基本在30%左右。服务业通胀和就业缺口，需密切观察。光大证券认为，2月FOMC会议整体偏“鸽”。市场此前对加息放缓已有充分预期，但本次会议上，鲍威尔一方面确认了加息即将结束，另一方面并未对当前市场“跑的太快”的降息预期做出警告，因而进一步催化了市场乐观预期释放，美股反应积极。去年12月点阵图显示，利率终点中枢位于5%-5.25%区间，预计3月点阵图难以出现大幅上调，加息动作即将结束。但就降息而言，美联储还需要对两方面因素做谨慎观察，一是美国服务业通胀下滑趋势尚未明确，二是去年12月职位空缺数超预期回升，劳动力供需缺口再次走阔，可能会带来短期薪资上涨压力。加息幅度如期放缓，2月会议整体偏鸽。东海证券认为，美联储再次加息25bps，符合市场预期。美联储对于经济的预期较上次会议明显更偏乐观、认为通胀放缓但水平仍高，利率指引未变。金融市场保持鸽派。随着市场预期逐步回归，金融市场会面对来自于分母端驱动的调整，但相较于衰退场景中分子端驱动的调整，幅度会更小。 5、下周重要事件 1）中国：1月M0、M1、社融数据，1月通胀数据； 2）美国：1月联邦政府财政数据； 3）欧盟：零售销售数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-02-05

“流浪气球”落幕！美国击落疑似中国“侦察气球” 两国关系已至冰点

定的关系，这样就可以专注于自己的经济。中国经济受到现已放弃的动态清零防疫政策的打击，并被外国投资者忽视，他们认为国家干预市场让他们感到震惊。布林肯的访问，是自2018年以来美国务卿首次访问中国，这在很大程度上被视为是为了制定控制未来危机的方法。随着新任众议院议长凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)可能在今年访问台湾，下一次危机可能已经不远了。

Linlin2023-02-05

一波大跳水突袭！原油突然“断崖下跌”逾4美元发生了什么？

水平，表明供应仍然充足。与此同时，由于中国经济复苏的力度仍然存疑，而世界各国央行继续加息，可能引发全球经济放缓，需求状况变得模糊。韩国银行金融证券高级副总裁Dennis Kissler表示，随着市场开始消化加息的可能性，美元将走强，造成“原油平仓压力”。美国就业增长在1月大幅加速，劳动力市场持续保持弹性，但薪资增长进一步放缓应该会让美联储在抗击通胀方面获得一些安慰。 Price Futures Group分析师Phil Flynn表示:“市场无法决定，是应该对经济衰退感到紧张，还是应该更担心美联储大幅加息。” 美联储周三将加息幅度降至较过去一年温和的水平，但政策制定者也预计，将需要“持续提高”借贷成本。 Phillip Nova市场分析师Priyanka Sachdeva表示，2023年加息可能会给美国和欧洲经济带来压力，加剧人们对经济放缓的担忧，而经济放缓极有可能削弱全球原油需求。投资者正在关注欧盟2月5日对俄罗斯成品油禁令的进展，欧盟成员国周五寻求达成协议，为俄罗斯成品油设定价格上限。据知情人士透露，欧盟成员国同意对俄罗斯出口的柴油设定100美元/桶的价格上限，以限制俄罗斯能源出口收入。欧盟同意，将包括柴油在内的以溢价销售的石油产品价格上限定在100美元/桶，支持对燃油和某些类型的石脑油等以折价销售的产品价格上限设定在45美元/桶的上限。知情人士说，欧盟外交官员还同意将对俄罗斯60美元/桶的价格上限的审查推迟到明年3月，届时他们将开始对所有上限水平进行为期两个月的定期审查。价格上限的定价需要获得欧盟的一致同意，以及七国集团的签字。克里姆林宫周五表示，欧盟对俄罗斯成品油的禁运将导致全球能源市场进一步失衡。凯投宏观(Capital Economics)大宗商品经济学家Bill Weatherburn表示:“有关限价的具体细节以及如何实施仍不清楚。”他补充称，这种不确定性抑制了价格。 “中国没有任何数据表明中国原油需求的复苏程度。” 澳新银行(ANZ)分析师指出，春节假期过后，中国15个最大城市的客流量大幅上升，但他们表示，中国商人“相对缺席”。托克集团石油交易联席主管Ben Luckock指出，欧佩克+不会放任油价跌至70-80美元/桶区间，油价可能在80-100美元/桶之间波动。

夏洛特2023-02-04

“期待中国经济春暖花开” 扩投资 VS 促消费，中国稳经济该如何发力？

重点主要放在投资上。在 2022 年中国经济增长降至近半个世纪以来的最低水平之一后，中国最高决策者一再表示将积极提升中国 14 亿人口的消费力，因此提高了人们对可能在 3 月份的年度议会会议上宣布大规模家庭刺激措施的预期。知名学者鼓起勇气公开谈论大规模的需求方措施，例如 1 万亿元人民币（约合1,482.8 亿美元）或更多的全国消费券，不过接近政策讨论的消息人士预计，中国将更严格地坚持其熟悉的政策剧本，支持关键行业和大举投资基础设施，以提振就业和收入。消息人士称：“刺激消费的选择有限，发放现金的可能性很小。” 2022年中国零售额下降 0.2%，是 1968 年以来第二差的表现，而人均可支配收入仅增长 2.9%，是 1989 年以来第二小的增幅。许多经济学家多年来一直主张，中国应该重新平衡，更多地依赖国内消费并减少对债务支持投资的依赖，债务支持投资现在产生的债务多于增长。世界银行数据显示，投资占中国 GDP 的比重比全球平均水平高出近 20 个百分点，而家庭消费则比全球平均水平低近 20 个百分点，失衡程度比日本 1980 年代长期停滞前的水平还要严重。（来源：世界银行）当中国的出口在全球经济放缓的情况下步履蹒跚，房地产市场正努力重新站稳脚跟之际，政策制定者迅速推动国内消费对于今年的经济复苏就更为关键。但他们显然不愿太快或太远地改变他们旧的投资策略。自中共去年 12 月召开中央经济工作会议以来，高层决策者一再重申他们提振国内消费的意图，但没有说明具体方法，后续行动并不多。中国国家主席习近平周三（2月1日）表示，中国应该采取措施，让消费者“敢于花钱，不愁未来”。参与内部政策讨论的消息人士称，政策制定者担心大量现金发放会加剧财富不平等、降低生产率和粉丝通胀风险。一些经济学家还表示，任何销售增长都可能是短暂的。鉴于这种担忧，北京大学国家发展研究院院长姚洋等有影响力的学者提出了北京资助超过 1 万亿元人民币的消费券的论点，或者大多数倡导者提出的加强中国几乎不引人注意的社会保障体系的论点——以消费者为中心的增长模式，正在失去优势。中国政策制定者的顾问担心西方需求疲软会危及制造业就业。他们认为，包括人工智能等新兴技术在内的一系列行业需要支持，如果要将青年失业率从接近创纪录的水平降低，就需要继续投入基础设施支出。政策内部人士表示，预计中国政府今年的预算赤字将扩大至 GDP 的 3% 左右，以满足这些支出需求。一些分析师表示，新冠大流行期间被压抑的需求可能足以在几乎没有政策支持的情况下实现消费增长。他们指出，去年新增家庭储蓄达到 17.8 万亿元，比 2021 年增加 7.9 万亿元。但其他人警告，这一增长的很大一部分可能是由于消费者出于安全考虑，而重新分配到银行存款，而且许多此类存款都是长期到期的。澳新银行经济学家指出：“中国家庭存款的增加不太可能完全传导至私人消费。” （来源：世界银行）政府顾问表示，促进消费的政策仍在议事日程上占有一席之地，但它们很可能是地方性的和适度的。自去年 12 月以来，中国多个城市已经发放了总计约 50 亿元人民币的消费券和补贴。江苏省政府已承诺为购物节提供补贴，而其他辖区也已承诺为购买电动汽车或养老服务提供补贴。接近政策讨论的第三位消息人士表示：“发放消费券和直接补贴的呼声越来越高，但我们应该让地方政府因地制宜。” #2023年前景展望#

marsh2023-02-03

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