第一波上涨行情中的量价关系lg...

　　在前期报告中我们多次提到，底部反转行情基本发生在PPI显著回落时，过去5次底部反转行情中，有3次PPI处于下行周期接近零的位置，其他2次处于负值区间。去年10月PPI同比转负后，A股反转行情开启，至今仍处于熊市结束后的第一波反转行情中。截至2023年2月3日，万得全A已录得14.1％的涨幅。

　　从过去四次底部反转行情的走势来看，“量”（成交额）与“价”之间似乎存在如下的简单关系：“量”的顶点一般都先于“价”出现，价格触顶的过程往往伴随着一定的缩量。2005年末、2012年末和2018年末开始的三次底部反转行情中，“量”均早于“价”达顶，领先时长分别约为5个月、1个月和1个月；2008年末开始的反转行情中，虽从10日均线看“量”顶后于“价”顶，但单日成交额顶点仍早于“价”顶1周左右出现。当前时点A股成交额仍保持上行态势，距前高仍有一定距离。

　　去年12月以来，随着疫情等不利因素的影响逐渐消退，我国经济复苏预期逐渐走强，人民币对美元汇率从去年11月中旬的7.26逐渐上升到如今的6.76左右。开年以来，北向资金大幅流入，1月净流入量高达1412.8亿人民币，创2014年以来的历史新高。人民币的强势和创纪录的北向资金流入体现了海外投资者对中国经济复苏的乐观预期。我们认为，即使北向资金在短期内流入节奏减缓，但方向并未改变，本轮反转行情大概率仍将持续。

　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来等。