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中国房地产泡沫破裂可能并不会导致金融危机，但是会引发另一个问题

危机正在酝酿之中？不一定，这要归功于中国房地产市场的一些令人惊讶的怪现象，以及中国政府对金融体系中的控制力。但代价可能是银行资产负债表受到严重破坏，多年来支持经济增长的能力受到损害。此外，不排除出现大范围金融动荡的可能，特别是如果房价和地价下跌过快，或者如果中国政府不采取更多措施，支持资金紧张的地方政府和小贷款机构。房地产是中国经济的核心，约占经济活动总量的四分之一。#中国经济# 但近年来，银行和中国的 "影子银行"（如信托公司）都在迅速减少房地产风险敞口。央行数据显示，2019 年，向房地产开发商和购房者提供的贷款总额达到峰值，占商业银行贷款总额的近 30%。到 2023 年中期，这一比例已降至 23%。此外，最大的一块，人住房抵押贷款由于在中国的特殊结构，可能相对安全。比如首付款数额较大，贷款往往具有追索权，这意味着如果房主放弃贷款，银行可以追索房屋以外的其他资产。间接风险不幸的是，由于房地产市场与另外两个主要借款方有着深厚的联系，银行看似可控的房地产直接风险具有欺骗性，这是指重工业和地方政府。钢铁等重工业直接依赖于建筑业的发展，而地方政府，尤其是小城市的地方政府，则通过向开发商出售土地为自己融资。好消息是，除了钢铁外，2015 年中国上一次债务和住房危机的核心重工业，金属、煤炭、水泥和化工的状况比上一次要好。2023 年中期，金属冶炼、建材、煤炭和化工行业的利润总额约为利息支出的六倍。而在 2015 年和 2016 年初，这一比例到了 2 以下，这也是当年不良贷款和债券违约激增的重要原因之一。地方化坏消息是，2015 年陷入困境的另一个重债部门，地方政府--这次的情况可能更糟。长期以来，中国的地方政府，尤其是那些没有庞大企业税基的内陆贫困地区政府，一直依赖卖地和北京的转移支付来填补预算缺口。但在过去十年中，债务和土地日益成为关键资金来源。彼得森国际经济研究所的黄天磊（Tianlei Huang）表示，2015 年，对于地方政府整体而言，卖地和与土地相关的税收占财政收入的 25%。到 2021 年，这一比例已上升至 38%。地方政府还积累了大量集体债务，其中大部分由地方银行持有。2023 年中期，房地产开发商的债务仅占银行贷款总额的 5.7%。但根据咨询公司龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）的数据，地方政府通过企业融资工具的借款，至少占银行贷款的 11%。而总数字可能要高得多，因为这一估算是通过公开的债券招股说明书计算得出的，其中还列出了发行人的其他借款，包括银行贷款。许多此类市政融资工具，尤其是小城市的市政融资工具，可能无法进入债券市场，而是依赖于银行。延期因此，银行面临的真正问题可能不是抵押贷款风险。恰恰相反，家庭中持续的买房欲望消失，正在使开发商和地方政府这两个经济中最大的债务人陷入困境。此外，地方政府拥有的企业融资工具也发行了大量债券。与其冒着债券违约引发市场动荡的风险，政府可能会大力依赖银行，通过悄悄重组或滚动不良贷款，来缓解地方政府资产负债表的压力，同时保持债券流动。这将进一步加重银行资产负债表的压力。据国际货币基金组织估计，2022 年地方政府债务总额约等于国内生产总值的四分之三。而其中大部分可能是由低回报或负回报的基础设施项目支撑的。中国最大的银行仍处于良好状态。在整个银行系统中，为弥补潜在贷款损失而预留的资金，即准备金，相当于目前所有标注为关注类贷款（包括正式的不良贷款和所谓的特别关注类贷款）的89%。而2015 年，贷款损失准备金仅占问题贷款的 56%。但小型银行，尤其是农村银行的情况就不那么乐观了。自2017年以来，大银行的资本充足率大幅上升。但与此相对应的是，许多小银行的资本缓冲不断恶化，部分原因是对影子银行活动的限制更加严格，而影子银行活动曾是主要的利润驱动因素。龙洲经讯认为，不良贷款率上升 1.5 个百分点，将使农村银行的资本充足率低于 10%的最低监管标准。在 2014 年年中至 2016 年年中的上一次房地产大衰退中，农村银行的不良贷款率上升了约 1 个百分点。纾困措施当局非常清楚农村银行和地方政府财政面临的风险。自 2020 年以来，他们一直在积极调整小型银行的资本结构。本周三，内蒙古北部省份表示，将发行 660 亿元人民币（约 91 亿美元）的 "专项再融资债券"，以帮助偿还 2018 年之前发行的高息债务。 2015 年推出的一项类似计划，最终帮助为数万亿元的表外市政债务进行再融资。这一置换计划以及国家资助的贫民窟（指棚户区）重建计划，很可能帮助中国避免了2015年和2016年更为严重的市政、房地产和工业债务危机。尽管如此，与房地产和土地相关的资金流动规模庞大。据彼得森国际经济研究所的黄天磊称，2022年的土地出让总收入为6.7万亿元，这意味着，如果房地产危机继续，拯救小型银行和城市政府可能最终会被证明是困难的。这方面有一些好消息。自 8 月下旬以来，北京和地方政府都开始采取更为积极的措施来支持房地产市场。此外，情况最糟糕的农村银行通常不是其他金融机构的主要借款人，这可能会限制银行倒闭的直接溢出效应。从整体上看，农村金融机构在金融体系中的比重即使不是很大，也相当可观，约占银行业资产的 13%。中国很可能在 2023 年和 2024 年初不太可能发生系统性金融崩溃，但是很难能避免银行资产负债表的严重破坏，即使是较健康的贷款机构。这将付出什么代价？可用于支持小企业和宏大产业政策的现金减少，最终可能导致经济增长放缓。

加美财经2023-10-03

【原油收市】油价跌至近3周低点美、布两油价差迅速收窄，或将导致持续下跌

测，但下调了对2024年的预测，理由是中国房地产行业持续疲软。土耳其能源部长表示，该国将在本周重新启动一条来自伊拉克的管道运营，该管道已暂停约六个月。此外，ING分析师在一份报告中表示，沙特阿拉伯可能会开始放松额外自愿减产100万桶/日的措施。OPEC+，将于周三举行会议，但不太可能调整其当前的石油产量政策。路透社的一项调查显示，尽管沙特阿拉伯减产，但OPEC9月份石油产量连续第二个月增长。

Linlin2023-10-03

重磅！恒大董事长许家印涉嫌将资产转移到海外 “前妻”丁玉梅持加拿大护照

地产开发商正在努力完成未完工的项目。#中国房地产危机# 恒大一直在努力获得债权人批准重组其海外债务，但上周该公司表示，由于对其主要中国子公司进行调查，无法发行新债务，这一过程变得更加复杂。雪上加霜的是，该公司上周表示，其董事长正受到警方监视，并涉嫌犯有未指明的罪行。路透社上周报道称，如果开发商在 10 月底之前未提交新的债务重组计划，一群离岸债权人正计划向法院请愿，要求对该开发商进行清算。恒大在为期一周的国庆假期期间没有立即回应路透社的置评请求。恒大集团负债超过3000亿美元，成为中国房地产行业债务危机的典型代表，房地产行业约占中国经济的四分之一。周四，有媒体报道许家印被警方带走并在指定地点接受监控后，恒大及其旗下两家子公司的股票交易于周四暂停。 “前妻”丁玉梅持加拿大护照此前据中国媒体《每日经济新闻》报导，许家印前妻丁玉梅已在“境外”。通过查询香港公司注册处信息发现，丁玉梅持有加拿大护照。 8月14日，恒大汽车一笔战投公告引发公众对许家印婚姻状况的猜测。许家印公开的配偶丁玉梅，在协议中却被表述为“独立于本公司及其关联人士的第三方”，她还持有中国恒大已发行股份总数约5.99%。这一度被市场猜测许家印夫妇已“技术性离婚”。在恒大物业今年6月延迟刊发的2022年度报告中，仍将丁玉梅称为“许太太”，且其持有权益的身份表述为“配偶权益”，与许家印、XinXin（BVI）Limited（鑫鑫公司）为一致行动人。但在恒大物业2023年中期报告中，已经没有“许太太”或“丁玉梅”的字眼。通过离婚，丁玉梅可否在财务上与许家印进行分割，规避债务等问题？这是个复杂且有争论的问题。

Peng2023-10-02

半个世纪来没那么糟过！世界银行：美国“贸易保护主义”强势登陆东亚成最大输家中国经济明年恐......

世行援引世界第二大经济体的一系列疲软指标表示，目前预计中国 2024 年经济产出将增长 4.4%，低于 4 月份预期的 4.8%；包括中国在内的东亚和太平洋地区发展中经济体 2024年国内生产总值（GDP）增长预测从 4 月份的 4.8% 下调至 4.5%，低于今年预期的 5%。在美国拜登总统的保护主义政策生效后，中国和印度尼西亚、越南、菲律宾、马来西亚和泰国等东南亚国家的电子和机械出口下降。

IreneLim2023-10-02

中国房市“拐点”闪现？9月房屋销售温和复苏！重要信号：核心城市政策开始奏效……

业，中国9月份房屋销售的跌幅有所放缓。中国房地产信息集团(CRIC)在数据报告中表示，随着开发商更加积极地推出新项目，房屋销售录得小幅增长，这种复苏可能会持续到10月。分析师向市场发出重要信号，即政策效应才开始在一些核心城市显现，积极效应仍在累积。中国房地产信息集团初步数据显示，全球100家最大房地产公司的新房销售额同比下降29.2%，至4040亿元人民币，约合554亿美元，降幅较8月份33.9%收窄，销售额环比增长17.9%。中国开发商正在努力应对长达2年的危机，这场危机使巨头面临流动性风险，并剥夺了经济的关键增长动力。中国最近公布了对购房者首付要求的新削减，并承诺还允许贷方降低现有抵押贷款的利率。另一家顶级房地产机构中国指数控股公司(China Index Holdings)发现，9月份的销售数量较8月份有所下降，但也有理由预期有所改善。 “政策效应才开始在一些核心城市显现，”中指控股分析师Liu Shui表示。“积极效应仍在累积。” 曾经是行业支柱的开发商碧桂园控股有限公8月份公布了创纪录的亏损，并表示可能出现债务违约。风险也正在蔓延至金融领域，在该领域，大量投资房地产的信托公司未能支付某些投资产品的款项。中国开发商现在指望黄金周假期能够引发期待已久的房屋销售复苏，从上周五开始的8天假期通常是该行业9月至10月旺季的高峰期。假期前夕，深圳表示将放宽首套住房贷款利率下限，成为中国四大城市中率先放宽首套房贷款利率下限的城市。尽管中国国内对房市逐渐复苏的声浪渐涨，但外媒评论仍认为，低廉的估值激发了外资抛售最糟糕的乐观情绪。彭博社对中国分析师和基金经理进行的非正式调查中，15名受访者中的9人认同，中国的房地产行业尚未经历危机最严重的时期，这场危机给中国经济蒙上了阴影，并导致全球资金从世界第二大股市撤离。其中6人将住房问题列为2023年最后一季股市的最大风险，地缘紧张局势成为第二大担忧。这一结果反映了中国房地产行业日益恶化的状况，因为政策制定者似乎不愿采取更激进的刺激措施，以免加剧长期金融危机。由于对流动性和住房需求疲软的担忧加剧，本周市场情绪进一步恶化，导致彭博资讯的房地产股指数跌至12年来的最低水平。除了对房地产行业的悲观情绪外，非正式调查显示，鉴于近期一系列政策支持措施和低廉的估值，投资者对整体市场持乐观态度。大约70%左右的受访者表示，他们计划在境内和香港增持股票。 (来源:Bloomberg) “我们正处于这个周期最糟糕的时期，而且还没有脱离困境，当前的房地产危机需要很长时间才能结束，”参与非正式民意调查的凯基证券亚洲有限公司投资策略主管Kenny Wen表示。“在房地产危机得到妥善处理之前，股市情绪不太可能大幅复苏。” 沪深300指数今年迄今已下跌4.7%，有望连续第三年下跌。这使得该指数的估值达到未来12个月预期收益的10.8倍，比5年平均水平低近2个百分点。超过一半的非正式调查受访者表示，与现金或大宗商品相比，他们认为股票是目前最佳的投资选择。15名受访者中的9名也排除了第四季需要国家支持的资金来支持市场的可能性。根据非正式民意调查的中值预测，沪深300指数预计今年年底将收于4100点，这意味着较最新收市价可能上涨约11%。结果显示，恒生指数预计将触及20500点，上涨空间约为15%。 9月份，海外投资者通过与香港的交易联系净出售了约370亿元人民币，约合51亿美元的中国股票。8月，他们的仓位遭遇了创纪录的900亿元人民币抛售，跌至2022年10月以来的最低水平，当时中国从严格的新冠疫情限制措施中重新开放，引发了未来三个月的大幅反弹。 (来源:Bloomberg) 与此同时，本月早些时候，在岸人民币/美元汇率跌至2007年12月以来的最低水平。外国基金的持续抛售促使人们押注资金外流最糟糕的时期可能已经过去。不到1/3的受访者预计今年通过所谓的沪港通计划的资金流净值将转为负值。参加非正式调查的上海优普投资有限公司基金经理Zhu Houzhong表示：“人民币资产，尤其是A股，目前非常便宜，市场很多地方都超卖了。” (来源:Bloomberg)

圈内人2023-10-02

黄金周评：黄金突遭“滑铁卢”！下周中美都有看点这一利好将助多头绝地反击？

势，使得黄金难以获得牵引力。负债累累的中国房地产开发商恒大上周日宣布，由于其主要国内子公司恒大房地产集团有限公司(Hengda Real Estate Group Co . Ltd.)正在接受调查，该公司无法发行新债。这一事态发展导致该公司推迟了债务重组计划，并引发了全球股指的抛售。美国周二公布的数据显示，8月份消费者信心继续恶化，谘商会消费者信心指数从8月份的108.7降至9月份的103.00。消费者预期指数也从83.3下降到73.7。与此同时，美国预算谈判缺乏进展，重新引发了人们对美国政府停摆及其对美国信用评级潜在负面影响的担忧。参议院周二提交了一份避免政府关门的临时拨款法案后，共和党议长麦卡锡表示，如果该法案不包括边境和移民限制，将不会获得支持。由于各方意见不一，债券抛售仍在继续，基准的10年期美国国债收益率攀升至2007年以来的最高水平，超过4.6%。因此，金价在周中继续走低。随着黄金价格跌破1900美元，技术卖家纷纷采取行动，金价大幅下跌至3月以来最低水平1870美元下方。与此同时，美国经济分析局(BEA)证实，实际国内生产总值(GDP)以每年2.1%的速度增长。这一数据与此前的预期相符，符合市场预期。美国公布的其他数据显示，截至9月23日当周，初请失业金人数为20.4万人。尽管美元进行了向下修正，华尔街主要股指周四收复了部分周跌幅，但融资僵局让10年期国债收益率保持在多年高点附近，并迫使黄金保持颓势。美国经济分析局周五宣布，以个人消费支出(PCE)价格指数的变化衡量，美国8月份的通货膨胀率从7月份的3.4%上升至3.5%。更重要的是，美联储偏爱的通胀指标——核心个人消费支出价格指数同比上升3.9%，低于7月份的4.3%。这些数据符合分析师的预期，未能引发明显的市场反应。由于市场情绪在周末前有所改善，美元努力寻找需求，黄金抹去了本周的部分跌幅。下周重点关注本周末美国的政治头条可能会影响黄金下周的开盘表现。最新消息显示，共和党和民主党在周日的最后期限之前达成协议，成功避免政府关门，美国国债收益率可能在下周初回落，并帮助黄金在下周一积聚看涨势头。下周一将公布的美国ISM制造业采购经理人指数将是美国经济的一大亮点，预计9月份PMI将从8月份的47.6小幅上升至47.8。如果该数据高于50，表明制造业商业活动自去年10月以来首次出现扩张，那么最初的反应可能会提振美元。然而，投资者可能会继续关注债券市场的动向，这取决于预算谈判的结果。与此同时，市场将密切关注亚洲股指的表现，此前有消息称，中国当局正在调查恒大董事兼执行主席许家印涉嫌犯罪。下周三公布的9月ISM服务业PMI料为54。如果接近或低于50，可能会对美元造成伤害。如果该调查的物价支付指数——通胀成分——保持在接近60的水平，那么令人失望的服务业PMI料仅会对美元估值产生短暂的潜在负面影响。最后，美国劳工统计局将于下周五发布9月份就业报告。非农就业人数预计将增加15万人，而8月份的增幅为18.7万人。如果非农就业数据达到或超过20万，可能会导致投资者重新评估美联储再次加息的可能性，并有助于美元在周末前聚集力量。芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，市场仍认为美联储在今年剩余时间保持政策利率不变的可能性为66%。低于预期的就业增长可能会让鸽派美联储押注主导市场行动，从而提振黄金的表现。黄金技术前景（图源：FXStreet）财经网站FXStreet指出，日线图上的相对强弱指数(RSI)指标走低，表明黄金处于超卖状态。尽管近期内黄金可能会进行上修，但它需要将1900美元- 1890美元区域(长期上升趋势、静态水平、心理水平的38.2%斐波那契回撤位)翻转回支撑位，才能再次看涨。在这种情况下，200日简单移动平均线(SMA)可能被设定为下一个看涨目标，如突破将进一步涨向1940美元(100日移动平均线)和1950美元(23.6%的斐波那契回撤位)。下行方向，静态支撑位似乎已经在1860美元形成。如果该水平被确认为阻力位，则可能会引发一波跌向1840美元(斐波那契50%回撤位)和1810美元(静态水平)的新跌势。黄金人气调查（图源：FXStreet） FXStreet黄金调查结果显示，黄金前景总体偏于上行，未来一周黄金均价为1887.50美元，未来一个月料攀升至1919.83美元，未来一个季度料进一步涨至1866.12美元。本周，13位华尔街分析师参加了Kitco News黄金调查。7位分析师（54%）预计下周金价将上涨，4位分析师（31%）预计金价将下跌，只有2位分析师（15%）对未来一周的黄金持中立态度。与此同时，在线民意调查共有540人参与。其中，245名散户投资者（45%）预计金价下周会上涨。另有219名受访者（41%）预计会走低，而76名受访者（14%）对贵金属的近期前景持中立态度。（图源：Kitco）最新调查显示，散户投资者预计下周金价将交投于1872美元/盎司左右，比上周的预测低64美元，但仍比当前现货价格高近22美元/盎司。展望下周，美国将发布9月份ISM制造业和服务业采购经理人指数(PMI)，美联储主席和欧洲央行行长等超过12位央行官员将发表演讲。下周的另一重点将是定于下周五发布的9月份非农就业报告。 Gainesville Coins首席市场分析师Everett Millman将黄金最近的下跌主要归因于季节性因素和期权合约即将到期，并认为贵金属将在第四季度开始反弹。“我对本周经济衰退的最初反应是，这与Comex的期权到期有很大关系，这通常会导致很多下行波动，因为人们正在关闭或展期合约，”他说。“但鉴于这种价格走势在本周剩余时间内持续，我也会将其归因于季节性。黄金市场通常在夏末秋初进入沉睡状态。我们去年看到了完全相同的模式。除非市场将FOMC解读为极其鹰派，我认为这不是正在发生的事情，否则我认为你必须将其归因于季节性以及每年这个时候出现的常规交易动态。” Millman说：“通常在10月份，也就是第四季度开始的时候，你就会看到潮流转向相反的方向。”“在东方，印度和中国都有很多黄金购买活动。印度的排灯节将在11月初到来，那里的许多买家在那之前的几周开始囤积黄金。” Forexlive.com首席货币分析师Adam Button认为，债券和美元将在短期内决定贵金属的走势，但他看到了黄金最近疲软的一面。 "黄金的季节性交易将在11月开始，这为测试1800美元奠定了良好的基础，然后在11月至1月走强，" Button表示。“显然，这些债券是催化剂。现在，你可以买三个月期国库券，其收益率高达5.5%，10年期国库券的收益率也高达4.5%，而黄金仍然是零收益。目前，黄金和其他传统避险资产之间的收益率差异令人痛苦，尤其是在美元不断升值的环境下。” 他说，看涨黄金的人相信，美联储将在此时发出结束加息的信号。“相反，本周有人谈论将加息周期延长到2024年，卡什卡利是一个相当大的催化剂，他说，他们有40%的可能性必须在2024年继续加息，也许幅度相当大。”

会员

财经风云2023-10-01

克而瑞：截止9月末新增货值百强门槛53.1亿国央企拿地金额占比超六成

据克而瑞地产研究发布2023年1-9月中国房地产企业新增货值TOP100排行榜数据显示，截止9月末，新增货值百强房企门槛值为53.1亿元，同比下降26%，与上月末相比降幅扩大9个百分点，新增投资缩量明显。新增货值集中度持续走高，百强拿地销售比0.19。此外，截止9月末，拿地金额百强房企之中有29家为国央企，从数量上来看少于城投平台和民企，但是国央企拿地金额占比达到62%。投资格局上，克而瑞认为四季度仍将保持国央企和城投为主、少数民企为辅的格局。

金融界2023-10-01

9月百城新建住宅价格有所企稳二手房价格普跌

根据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据，2023年9月，百城新建住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%；同比跌幅收窄至0.10%，价格有所企稳。百城二手住宅平均价格为15556元/平方米，环比下跌0.44%，跌幅较8月扩大0.06个百分点，已连续17个月环比下跌；同比跌幅扩大至2.59%。

金融界2023-10-01

中国经济触底反弹，工厂生产重获活力

一项官方调查显示，中国的工厂活动在9月份连续6个月扩张，这一迹象进一步表明，世界第二大经济体已经开始触底反弹。

丰雪鑫992023-10-01

中国房地产危机何时见底？投资者担忧市场前景

局势成为第二大关切点。这些结果反映了中国房地产业的不断恶化，因为政策制定者似乎不愿采取更积极的刺激措施，以免助长长期金融风险。由于对流动性和低迷的房屋需求的担忧加剧，使彭博智库的房地产股票指数跌至12年来的最低水平，市场情绪只恶化不改善。尽管对房地产行业的悲观情绪依然存在，但这项非正式调查显示，鉴于一系列最近的政策支持措施和低廉的估值，投资者在整体市场上已经变得乐观。大约70%的受访者表示计划在境内和香港增加股票仓位。参与非正式投票的凯基亚洲有限公司投资策略主管温国权表示：“我们正在经历这个周期的最困难时期，但我们还没有走出困境。目前的房地产危机需要很长时间才能解决。在房地产危机得到妥善处理之前，股市情绪不太可能有意义地恢复。” 对于投资者来说，可能会增加一层不确定性，因为中国恒大集团——一家负债累累的房地产巨头，是这个行业长达多年危机的核心，该公司上周四表示，其亿万富翁董事长许家印涉嫌犯罪。与此同时，曾经是中国最大开发商的碧桂园继续努力避免公开债券违约。中证300指数——中国内地股市的基准指数——今年迄今下跌了4.7%，预计将连续第三年出现亏损，创历史前所未有的情况。这使得该指数的估值降至未来12个月估算收益的10.8倍，几乎低于过去五年的平均水平。非正式调查的受访者中超过一半表示，他们认为股票目前是最佳的投资选择，而不是现金或大宗商品。15名受访者中有9人排除了在第四季度需要国家支持基金来支持市场的可能性。非正式调查的中值预测显示，中证300指数有望在年底达到4100点，暗示了距离最新收盘价约11%的潜在涨幅。结果显示，恒生指数有望达到20500点，表明上涨潜力约为15%。

佳华1682023-10-01

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