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全球债券市场举步维艰交易员重新考虑美联储降息路径

7 月。三菱日联摩根士丹利证券公司驻东京高级固定收益策略师 Keisuke Tsuruta 在一份研究报告中写道，在这种环境下，“具有相对较高的利率风险”的日本 10 年期债券的长期持有需求可能会受到限制。新兴市场债券也下跌，印尼五年期国债收益率攀升 7 个基点。并非所有人都预计抛售会获得动力。美联储和新西兰储备银行等正处于降息周期之中，这应该会引发对债券的潜在买盘。瑞穗证券驻新加坡固定收益销售副总裁 Lucinda Haremza 表示：“我们可能会看到从现在开始的小幅回调。”她说，“中东紧张局势加剧或哈里斯赢得大选，可能会出现更强劲的反弹。” 不过，就目前而言，美国债务供应、选举对冲以及市场提前预测共和党在选举中“红色横扫”的风险，这些因素可能会导致美国国债波动幅度超过平常。根据 ICE BofA Move Index（该指数跟踪基于期权的美国收益率预期波动情况），美国国债波动率已攀升至今年最高水平。贝莱德投资研究所是减持短期国债的机构之一。“我们认为美联储不会像市场预期的那样大幅降息，”该公司策略师在一份报告中写道。他们指出，劳动力老龄化、持续的预算赤字以及地缘政治分裂等结构性变化的影响应该“在中期内维持通胀和政策利率的上升”。

丰雪鑫9910-22 20:19

【日股收评】一度暴跌超700点！日本选举恐爆出意外美国选战激烈

%，对日经指数拖累最大。芯片制造设备商东京电子下跌3.08%，芯片测试设备制造商爱德万测试下跌2.7%。美国道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数在周一收低，回落至上周五创纪录的高点，结束连续六周的涨势。随着美国国债收益率上升，投资者对高估值感到警惕，等待着主要公司的财报发布。由于近期强劲的经济数据推动美国长期国债收益率上升，美元兑日元汇率短暂触及三个月高点，达到区间的低端151水平。全天股票遭到大量抛售，日经指数一度暴跌超过700点。因为最新的媒体民调显示，日本执政党在本周日选举后可能失去在众议院的多数席位。上周的一份报告称，自民党可能无法获得在465个席位中实现简单多数所需的233个席位。首相石破茂于10月9日解散众议院，宣布了此次突发选举。 “市场不喜欢动荡或不确定性。自民党可能需要找到其他政党来维持众议院多数席位，这意味着它可能不得不调整一些政策，”Tachibana证券研究部总经理Shigetoshi Kamada表示，“日经指数往往在全国大选前呈上升趋势，但这次情况相反。因此，投资者需要从头开始制定投资策略。” 此外，由于美国11月初的总统大选竞争激烈，副总统卡马拉·哈里斯和前总统唐纳德·特朗普之间的选战也加剧了不确定性。松井证券公司高级市场分析师Tomoichiro Kubota表示：“日本和美国的政治不确定性使投资者变得更加谨慎。” 与此同时，经纪商称，市场推测特朗普可能赢得总统大选，导致美国长期利率上升，因可能的财政赤字扩大，推动美国股指期货下跌，进一步打击了日本市场的情绪。

云涌10-22 16:09

【直击亚市】股债双杀！“特朗普交易”突袭，中国又有新动作日元逼近151

在印度创下33亿美元的最大IPO。日本东京地铁公司的23亿美元上市定于10月23日。 Calder指出：“疲软的美国市场通常不是亚洲市场的好信号，尤其是在本周有许多IPO需要测试散户和机构的需求。” 中国有新动作与此同时，交易员将继续关注北京通过刺激措施提振经济增长的努力。中国主权财富基金下属的中央汇金投资有限公司发行债券，使其今年的本地债务发行总额创下纪录，这家公司曾在股市低迷时买入股票以稳定市场。周一，中国央行在9月份降息后，银行下调基准贷款利率，这是为了遏制房地产市场下滑的一系列措施的一部分。摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案小组首席投资官Jim Caron在彭博电视台表示：“真正的问题是，这些刺激措施在多大程度上转化为宽松的金融环境，从而带来需求的持久增长。” 日本交易员还关注本周末的选举动态。日本首相石破茂领导的执政联盟的支持率继续下降，表明此次选举可能会导致政府软弱且不稳定。货币市场方面，日元兑美元汇率下跌，接近151日元的水平。黄金在前一交易日创下历史新高后趋于稳定，交易员们消化了美联储官员对美国利率的看法。油价在中东局势紧张的背景下周一上涨近2%后有所回落。

云涌10-22 13:01

20家公司、83亿美元融资，亚太市场迎来两年半来最热IPO周

平线机器人公司、现代汽车印度公司、日本东京地铁及Rigaku公司，预计将成为本周IPO规模最大的几家公司。 “亚洲市场的动物精神（animal spirits）回归了！”Herbert Smith Freehills律所香港所合伙人Emsley认为，IPO活动规模和紧迫性的提升激发了市场的积极性。不过，也有分析称，由于担心美国大选结果对市场造成极大波动，亚洲不少公司都计划在最后的窗口期抓住上市的好机会。 A股、港股IPO复苏势头强劲本周，华润饮料控股和地平线机器人公司将在香港上市，两者募资总额超过13亿美元。据知情人士称，华润饮料控股募资约为6.49亿美元，因需求强劲，该公司比计划提前一天关闭认购。地平线预计募资6.95亿美元，吸引了阿里巴巴和百度等投资者。这些公司的上市成功可能会引发港股与A股市场更广泛的复苏。中国一揽子增量政策出台后，港股的持续飙升也助推了企业IPO的热情。摩根士丹利亚太区主管Saurabh Dinakar表示，包括大宗债券、可转换债券发行和IPO的对话和活动水平都有所提高，这可能会使第四季度业务更加繁忙，尤其是在香港和中国内地。此外，在日本，东京地铁公司计划于10月23日（周三）上市，募资23亿美元。此次交易将成为日本自2018年以来规模最大的 IPO。日本Rigaku公司募资约7.5亿美元，将于本周五开始上市交易。印度规模最大的IPO——现代汽车或遇冷在A股、港股IPO欣欣向荣之际，印度汽车行业的最大IPO或面临遇冷的风险。现代汽车印度公司的IPO将于本周二进行，这次上市是印度有史以来最大的IPO之一，预计将筹集33亿美元。在IPO招股的前三天，这家公司股票认购需求较为疲软，导致前两天的认购率仅为40%。尽管在发售的最后一天，现代汽车印度公司已超额认购了两倍多，但印度散户投资者对这家公司的兴趣似乎不大。散户选择观望的部分原因在于印度汽车市场的降温。疫情期间需求激增后，印度零售车辆销售在今年9月份同比下降了9%以上。印度一名个人投资者Keshav Gupta表示，“整个（印度汽车）行业目前看起来并不太乐观”。Gupta选择不参与现代汽车的上市。

金融界10-22 08:06

日本央行加息或将引发僵尸企业大规模破产潮

赖低利率存活的企业构成重大冲击。根据东京商工调查公司发布的最新报告，今年4月至9月，日本的破产案件数量首次在十年内突破了5,000起，达到5,095起，总负债额高达1.38万亿日元（约92亿美元），其中绝大部分来自服务业。（来源：彭博） “僵尸企业”通常指那些营业利润不足以偿还债务利息的企业，虽然它们在低利率和政府支持下得以存活，但长期来看，这类企业缺乏竞争力，阻碍了日本经济的活力。这些企业由于无法进行有效投资或招聘，正拖慢新兴企业的发展，并限制了劳动力市场的流动性。里昂证券日本公司策略师尼古拉斯·史密斯指出，虽然清理这些企业可能会带来一些短期的破坏，但从长远来看，这或许有利于为新兴企业的成长腾出空间。 “这些僵尸企业的退出，并不会对就业市场造成重大影响，”史密斯表示，“实际上，我们更担心日本当前的劳动力短缺问题，而非失业。” 东京商工调查公司的数据显示，基准利率每上调0.1个百分点，僵尸企业的数量就可能从56.5万家增至63.2万家。对于这些企业而言，利润几乎全都用于偿还债务利息，企业难以获得发展和竞争的机会。以日本最大的旅行社之一HIS Co.为例，尽管公司在截至10月的最新财年中实现了14亿日元的营业利润，但其净利息支出高达15亿日元，令公司面临巨大的财务压力。 HIS以低价旅行团著称，但疫情过后，日本的出境游市场萎缩，同时赴日游客数量激增，给公司的运营带来新的困境。更为严峻的是，日元的长期疲软进一步加剧了问题。根据彭博社的数据，HIS自2020年后负债高达300亿日元，公司当前的财务状况不容乐观。 “僵尸企业”这一术语最早由东京大学教授星武夫等三位学者在2008年提出，他们将这类企业定义为经营上出现重大问题，但依赖政府或债权人的资金支持而避免破产的公司。国际清算银行则将“僵尸企业”定义为成立超过10年且利息覆盖率连续三年以上低于1的企业。今年规模最大的破产案件之一是MSJ资产管理株式会社。由于其在国内喷气客机业务上的失败，该公司被三菱重工业清算，负债高达6413亿日元。其他大规模破产企业还包括塑料回收公司生态研究所有限公司、医疗器械供应商北信医疗株式会社以及预制食品供应商朝日食品创造有限公司。东京商工调查公司报告称，日本各个行业的破产数量都在增长，尤其是在餐饮、旅游等劳动力短缺最为严重的行业，僵尸企业的数量尤其多。随着日本央行可能进一步上调利率，破产数量预计还将上升，尤其是在面对全球化竞争加剧的行业，如交通运输、人工智能和软件行业。即使是日本的大型企业也未能幸免于破产危机。松下液晶显示器公司便是其中一例。由于中美贸易紧张局势和液晶面板市场竞争加剧，松下控股公司决定关闭旗下液晶显示器业务，并免除该部门欠下的5836亿日元贷款。这一举措是松下试图提高各个部门责任感与盈利能力的重要一步，但也表明，即便是大型跨国企业，也难以抵御市场竞争和全球经济变动带来的冲击。日本当前的破产情况令人不禁联想到1992年资产泡沫破裂后的情形。东京商工调查公司指出，僵尸企业已经占据日本上市公司的14%，这些企业主要集中在服务业，尤其是在日本人口密度较高的大都市之外，投资环境受到严重阻碍。数十年来，日本的僵尸企业靠着廉价的信贷和政府的慷慨救济得以存活。尤其是在疫情期间，日本政府向这些企业投入了数万亿日元的“无息、无抵押”贷款，部分专家认为这可能是近期破产激增的主要原因。当一家小型或中型企业破产后，员工往往能更容易地找到更高效、更具竞争力的工作。尽管日本央行加息并非为了清理僵尸企业，但加息的自然结果可能有助于解决日本面临的劳动力短缺问题。瑞穗调查技术有限公司高级经济学家服部直树表示：“日本经济正处于转折点。我们必须转变思维方式。” 他认为破产数量的增加并不意味着所有这些企业都应该被淘汰，挑战在于如何有效区分哪些企业可以获得帮助，以及如何提供定制化的援助方案。尽管市场对日本央行加息的预期愈发强烈，但日本央行至今保持了谨慎的态度。然而，市场普遍预测，央行将在明年1月至3月期间将利率上调至0.5%，这将是自1990年代初以来的最高水平。届时，更多企业可能陷入破产和债务危机。然而，史密斯指出，随着利率的上升，日元走强，通胀压力也会得到缓解，给消费者带来更多喘息空间。尽管加息带来了短期的经济波动，但他认为，从长期来看，加息将促使日本经济表现更加健康和稳定。

Anna Sui10-22 07:40

亚洲股市迎来两年来最繁忙的上市周，投资者信心面临考验

功，有望带动更多企业的上市活动。日本的东京地铁也计划进行23亿美元的上市，标志着自2018年以来日本最大的IPO。编辑观点此次亚洲股市的上市潮体现了市场参与者对未来经济形势的谨慎乐观。尽管不同国家和地区面临各自的挑战，整体的投资者信心似乎正在逐步恢复。大型公司的成功上市将有助于进一步提升市场活跃度，为其他企业的上市创造良好环境。名词解释 IPO（首次公开募股）：公司首次向公众投资者发行股票的过程。投资者信心：投资者对市场或特定资产未来表现的信心程度。外资：指外国投资者在本国市场进行的投资。市场复苏：指市场在经历低迷后逐渐恢复活力的过程。相关大事件 2024年10月15日，国际能源机构（IEA）发布报告，预测全球石油需求将继续波动，可能影响投资者对能源股的信心。 2024年10月18日，美国股市在强劲企业盈利的支持下上涨，为亚洲市场的IPO活动提供了积极信号。来源：今日美股网

今日美股网10-22 00:10

【日股收评】落袋为安！科技热潮也难救日经225 日本两大风暴迫近

指数提供了最大的支撑，芯片制造设备巨头东京电子上涨0.9%。然而，日经指数在科技股以外的领域缺乏动能，盘中一度跌至自10月4日以来的最低点38,775.59点，原因是投资者关注本周晚些时候即将发布的更多公司财报。由于美元上周走高，周一在东京市场上，美元兑日元短暂跌至149低位，投资者通过获利了结进行抛售。当天股市走势较为平淡，虽然对科技股的买盘限制了部分跌幅，但由于日经指数上周突破了心理上的4万点关口，投资者纷纷获利了结。但由于缺乏新的市场推动因素，加上日本众议院选举将在周日举行，而美国总统大选定于11月初进行，市场情绪趋于观望，这进一步加大了市场的下行压力。由于最近的民意调查和媒体报道显示，自民党在强大的下议院可能失去多数席位，市场对日本大选结果的不确定性有所增加。 “市场中存在大量的谨慎情绪，这可能是日本股市难以获得动力的原因之一，尽管美国股市表现依然坚挺，”东海东京智库公司的高级股票市场分析师Makoto Sengoku表示。目前尚不清楚执政的自民党（LDP）能否赢得下议院所需的233个席位。 “似乎投资者在这些事件前谨慎行事，导致市场上行阻力较大，”住友三井DS资产管理公司首席市场策略师Masahiro Ichikawa表示。他补充说，如果自民党在选举中未能保持多数席位，可能会“加剧不确定性，并可能导致市场波动性增加”。

云涌10-21 15:50

豪募35亿！苹果、华为均为客户，国货航冲击主板上市

福、阿姆斯特丹、纽约、芝加哥、洛杉矶、东京、大阪、曼谷等全球六大洲的国家和地区。国货航拥有北京、成都、重庆、天津和杭州五地6大货站资源，为国际国内航空公司提供航空货邮仓储、库区操作、站坪保障、文件处理和信息交互等货运地面处理服务。公司还通过下属全资子公司民航快递向客户提供综合物流解决方案。公司客户包括中航集团、苹果公司、菜鸟供应链、华为公司、中国邮政速递、DGF等。国货航所处的航空物流行业为充分竞争行业，各大航空物流企业在航权时刻、运力资源、网络布局、货源等方面展开竞争。目前，我国航空物流行业市场中，不仅有以FedEx、UPS、DHL等为代表的全球龙头跨国企业，以及以顺丰控股、中国邮政速递等为代表的国内企业，还包括东航物流、南航物流、国货航、卡塔尔货运、阿联酋航空、卢森堡货运等为代表的航空物流企业。我国航空物流市场的主要参与者包括国货航、东航物流、南航物流。经过过年发展，国货航的货邮运输量、货邮周转量在国内航空物流企业中具备优势。三家公司主要生产经营指标对比，图片来源：招股书尽管国货航已成为国内主要的航空物流服务提供商之一，但未来随着行业发展格局的不断变化，如果公司不能紧跟行业发展趋势、提升服务质量水平，可能存在经营业绩和市场竞争力下滑的风险。 02 主营业务毛利率逐年下滑航空物流业的发展有力保障了我国工业配件、高科技产品、商务快件等国际运输，对我国产业国际化发展驱动作用不断增强。据世界银行数据，2020年我国航空货运总体规模占全球比重为10.7%，排名世界第二，仅次于美国（19.2%），但我国航空货运量仅为美国的47%，未来仍有较大发展潜力。据海关总署统计数据，2023年我国货物贸易进出口总值5.94 万亿美元，同比下滑 5.03%，较2019年同期水平增长29.68%，尽管有所波动，但整体上仍保持较高水平。图片来源：招股书近几年，我国民航货邮运输量也存在波动，2020年及2022年均同比下滑，但整体仍保持增长。2010年至2023年，我国民航货邮运输量从563万吨增长至735.38万吨，年复合增长率为2.08%。图片来源：招股书 2020年以来，受益于国内制造业率先恢复，如手机、笔记本电脑、疫苗、医药物资等对运输安全、时效、稳定性有严格要求的高附加值货物为航空物流行业带来了较大的需求，公司抓住时机拓展业务，2020年和2021年的业绩大幅增长。但未来随着全球供应链重建、全球经济增长放缓，以及来源于航运或陆运领域的竞争加剧，公司的下游市场需求可能减少。在我国民航货邮运输量波动的背景下，国货航的业绩也曾持续下滑。 2021年、2022年、2023年，国货航分别实现营业收入约243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元，分别实现净利润约43.45亿元、31.11亿元、11.55亿元。 2021年至2022年期间，在供需关系暂时性失衡之下，航空货运市场强劲增长，运价大幅上涨，对整个行业都是利好；但2023年以来航空货运市场逐步恢复常态化运营，国货航的业绩大幅下降，远不及行业运行的景气高点。 2024年上半年，国货航的营业收入、归母净利润分别同比增加48.15%、40.80%。公司预计2024年营业收入约204.23亿元，同比增加36.89%；预测归母净利润约14.59亿元，预计同比增加26.47%。公司称其业绩好转主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量也从2023年年初的行业低点逐步回升导致。值得注意的是，公司在上市前有多次分红。招股书显示，2020年至2022年，国货航的三次现金分红金额分别约13.69亿元、20.51亿元、4.5亿元，三年累计分红超38亿元。 2021年至2024年上半年，国货航的主营业务毛利率分别为25.67%、20.02%、12.31%以及 12.10%，整体呈下滑趋势，且低于东航物流及南航物流。公司与同行业可比公司的主营业务毛利率以及各细分业务的毛利率对比，图片来源：招股书 2022年受国际经济增长整体放缓、外贸需求有所减弱，导致航空运价回落，再加上受国际原油市场波动的影响，航油费增加，导致当年主营业务毛利率下降。 2023年毛利率大幅下降，主要由于航空货运市场逐步回归常态化运营，行业内供需关系逐步平衡，航空货运价格同比下降较大，同时航空煤油、人工、折旧、起降费等随着生产规模的变化、运力投入和航线结构变动等影响同比增加。国货航是以航空运输服务为核心的综合物流服务商，航油成本是其最为重要的变动成本，而航油采购价格与国际油价的波动密切相关，未来如果航油价格大幅上升，将直接影响到公司的经营业绩。 03 尾声作为国内主要的航空物流服务提供商之一，国货航在我国航空物流市场占据着重要地位，但其业务受到我国民航货邮运输量、国际油价等因素影响，公司近几年业绩存在较大波动，同时主营业务毛利率的下滑趋势也不容忽视。

格隆汇10-21 10:28

中国GDP数据滞后，但留给今年的时间不多了？专家最新点评来了

长将主要取决于尚未公布的财政计划。” 东京第一生命研究所首席经济学家TORU NISHIHAMA： “GDP数据证实中国面临供过于求和需求不足的困境。中国正陷入全面通缩，这种情况还在加深。” “自上月以来，中国已开始推出一系列刺激措施。我不确定这些措施是否足够。我能说的是，中国当局没有抓住重点——他们没有做应该做的事情，却对结构性问题置之不理。” “刺激措施可能会在短期内支撑私人消费，但这些措施大幅改善形势的可能性极低。” 新加坡RBC资本市场亚洲外汇策略负责人ALVIN TAN： “这些数据基本上是滞后的。我们讨论的是第三季度和9月份的数据，而自那以来的大事件是9月底推出的大规模刺激政策。所以，这是人们真正想听到的。” “如果我们看一下我们看到的数据，它比预期要好一点，但最终，它也表明增长总体上一直在减速。” 悉尼AMP首席经济学家SHANE OLIVER： “我怀疑这些数字是否受到9月份宣布的刺激计划的影响。我怀疑这只是9月份的正常波动。零售销售仍处于去年大部分时间的区间内，3.2%的增长依然相对低迷。” “所以，这并没有真正改变中国的故事。它还在继续增长，但以历史标准来看，增长速度相当缓慢，考虑到我们所处的位置，在没有大规模刺激的情况下，最终的增长率可能低于5%——在没有刺激的情况下，今年的增长率可能是4.6%或4.7%。刺激措施可能会有所帮助，但它必须相当迅速地起作用，才能提振当前季度的增长，而我们已经进入本季度两周了，所以今年提振增长的时间已经不多了。” PINPOINT资产管理公司总裁兼首席经济学家ZHIWEI ZHANG：中国第三季度的经济增长率从第二季度的4.7%小幅下降至4.6%。虽然这是一个微小的下降，但如果这种趋势持续到年底，它将使5%的官方增长目标难以实现。” “这可能是政府在政治局会议上决定改变政策立场、促进增长的原因。我们正在等待财政刺激措施更加明确。我们可能要等到11月才能知道细节，因为美国大选的结果可能是影响北京政策思维的一个因素。”

欧罗巴10-18 19:19

会员

植田和男：警惕市场不稳定、海外风险，日央行加息关键看两大因素！

投机性的举动。对此，三菱日联金融集团东京全球市场研究主管Teppei Imo表示，美元兑日元有可能进一步升值，所以三村的言论可能是为了遏制日元的进一步贬值。 “至少在汇率方面，日本央行已经没有时间了。”

格隆汇10-18 17:15

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