梁杏：政策强力支撑下信创产业未来可期lg...

直播嘉宾：梁杏 国泰量化投资部总监

直播时间：10月25日

一、信创产业目前的基本情况

梁杏：小伙伴们，大家上午好，很高兴有机会来给大家聊一下信创产业的投资表现和投资机会。

国庆之后到现在，信创概念应该来说是大火的状态。很多行业ETF的表现也是比较不错的，像软件ETF(515230)的涨幅是已经是10%左右的水平了。

信创产业跟计算机行业，应该来说是息息相关的，计算机行业虽然涨幅没有像软件行业这么大，但也还不错。信创产业相关的ETF的涨幅都大幅超过了沪深300指数的表现。所以，其实大家也很关心信创产业现在是个什么情况?它能不能成为未来的投资主线?

我先说结论，现阶段来看信创产业的基本面还相对比较薄弱，既有公共卫生防控的影响，也有相关公司在新业务拓展中产生的收入和支出错配等原因。所以目前市场上看好信创的主要逻辑不在于当下的业绩，而是对政策支撑下未来几年增长的预期。为什么这么说?

我们在说基本面之前，想先简单给大家说一下信创产业的范围，它到底都包括什么?信创产业，一般是以计算机行业为主的，它的外延可以比计算机行业还要更大一些，比如说它会涉及到计算机行业的支柱，或者说一些基础行业，包括芯片、服务器、存储、交换机、路由器，还有各种云和相关的服务，当然也会包括基础软件、信息安全等等。

为什么刚才我们说到它当前基本面并不突出，但是国家各种政策在支持它?因为信创行业对发展非常重要。因为现在是信息化的时代，在信息化时代的情况之下，我们其实是没有办法离开计算机或者说互联网行业的，但是计算机和互联网行业，跟很多世界方面的交流交换其实也是分不开的，所以我们现在有安全自主可控方面的需要。

二、信创产业为什么会得到政策支持?

梁杏：信创产业为什么现在非常重要?原因在于未来的生产销售服务等可能会越来越信息化。

信息化的时代可能会慢慢的进入全面的智能化，那在智能化时代的前提下，如果有很多生产流程和管理流程没有智能化的话，效率会比较低下。所以信创其实是未来提升生产效率的一条必由之路。信创在经济数字化转型的道路上，是非常重要的基础设施建设。

所以这就是为什么国家会出非常多的资源，或者说出非常多的政策去支持它的原因，其实主要还是为了解决最终的安全问题。安全有个术语叫做本质安全，什么叫本质安全?本质安全就是自己可以掌控，可以研究，可以发展，可以生产的。所以对于国家来说，信创产业的地位大概是样子的。大家就可以理解为什么国家会出很多的政策去支持信创产业。

我们稍微盘点一下国家出的这些政策，今年有两个比较重要的政策。所以今年年初，在大盘泥沙俱下之前，信创板块又火了。它的来源就是政策。但是后来因为股市黑天鹅太多，全部都飞出来了，然后就泥沙俱下，也没有人再提这件事儿了。但是到了最近这段时间，尤其是国庆以后，又开始买信创板块。

是因为9月27日，很多部委，可以理解为是对有关部门印发的数字经济发展规划里边的执行部，包括相关部门联合发布了关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知，这个其实是有关部门规划的具体落实方案。落实到智能制造，在生产、销售、服务、消费等环节都要用互联网、智能化去赋能。

从制造业开始，以智能制造优秀场景和智能制造的示范工厂作为抓手，以典型的场景为基本要素，去积极探索智能制造的最佳实践的标准化、模块化、精准化。

所以，国庆之后信创板块继续走强，国庆之后买信创，一方面，我们确实到了关键时刻，要有本质安全，自己能够掌控、发展和研究。另一方面，国庆假期之前政策的支持是非常连贯的，一以贯之要搞信创。

三、信创产业基本面情况

梁杏：我们来看看基本面，基本面暂时还不太行，是非常直观的数据。

根据相关数据，一月到八月，国家软件业务的收入同比增长是9.8%，增速比1-7月回落了0.5%，利润总额的同比增长是3.6%，增速比1-7月回落了3%。从我们现在拿到的最新数据来看，八月的数据的景气程度还是比较虚弱的。

公共卫生防控对于经济，包括信创产业的基本面是有影响的。当前来说，很多信创的需求，有市场采购，还有政府采购，政府尤其重视信息安全，所以政府软件、硬件、信息服务更新换代，其实是很迫切的。但是现在由于公共卫生防控，导致精力不能完全及时拨到信创产业上来;第二，如果随着后续公共卫生防控的修复，未来政府在信创方面的需求还是会恢复的。当前信创的业绩确实不太好，一定程度上也受到了公共卫生防控的影响。

除了公共卫生防控带来各方面的影响之外，还有个比较大的问题就是信创产业或者说很多计算机公司，他们现在有新的投入。很多计算机公司也会发现用户增长各方面也是慢慢到顶了。中国的人口有14亿，中国网民用户数已经达到十个亿以上，头部公司的增长很难再往前开拓了。所以为什么现在很多公司，例如微信要出海、抖音要出海。

说明很多互联网公司其实是意识到了这个问题，所以他们也在不断向5G生态链、产业链去进行拓展。拓展就需要成本，就可能会形成收入和支出的错配，因为要去布局下一代的产业周期，就导致当前的利润并不是特别好看。其实从2019年以后5G通信网络的建设，都是受到业务上提前布局的费用和收入支出的错配影响，所以收入可能确实不是那么好看。

四、信创产业当前可以投资吗?

梁杏：今年如果想看到信创产业的利润特别好看，暂时是看不到的，它能维持正的增长，我们觉得其实就挺不容易的了。但是市场买的的不是当下，买的其实是预期，是对未来的想象空间。

今年确实不好，数据都披露了，市场还要买信创，这说明什么?说明我对你的未来有期待，我觉得你未来能成，你是人中龙凤。

所以市场去买信创很重要的原因就是未来在政策的支持之下，虽然说现阶段信创公司的支出是在提前花钱，但是未来很有可能支出费用就会转换成收入。加上随着公共卫生防控的逐步控制缓解，对经济的影响也会逐步减少。所以市场上看好信创的主要逻辑不在于当下的业绩，而是对未来几年增长的预期。

但是也是要提醒大家，因为现在确实业绩还没有特别落地，如果今年后续上涨太厉害的话，那对相关板块就会有透支，其实也不是很好，后续可能又会有调整。所以大家可以看一下情况，如果今年你也想适当参与一波，可以小仓位去搞一搞，也是没有什么太大的问题的。如果涨得太凶了的话，还是要注意一下适时撤退，主要是当前没有太多的业绩基本面，所以需要注意情绪上会不会把未来几年的业绩预期提前透支掉。相关的基金产品，像软件ETF(515230)，计算机ETF(512720)，通信ETF(51880)和芯片ETF(512760)可以适当关注一下。

主持人：杏总讲解地非常明白，我觉得最核心的是，第一，信创板块目前从预期概率也好，还是从增量信息的角度也好，确实有很大的博弈空间，而且市场上也关注到了这一点，这是为什么今天我们请杏总来跟大家做分享的原因。第二，对于信创板块，要等它实际业绩的落地可能需要一段时间，甚至可能是一年、两年、三年，相对比较久的时间，板块的博弈属性要更强一些。

所以在当前时点，可能博弈还没有那么激烈，你进去的话，基本上来说还是有可能获得比较不错的性价比的。

我们看现在市场的环境，最近一段时间市场甚至是向下的，但是主题走的是非常活跃的。在这样的环境之下，它的边际信息出现的概率比一般时候要高，或者说增量信息对它的辐射程度要更大，所以市场对它的这种追捧和热度也会更强一些。

但是它本质上来说，基本面落地是要足够长时间的，在纯博弈的背景之下，大家可能更多需要去考量它估值的情况。如果预期不是那么充分的话，那参与它还是有一定的收益的。如果预期过于充分或者已经形成预支，预期走的非常高了，价格非常贵了，那这种时候可能反过来会有比较大的风险。

大家其实也是根据未来政策的方向去进行相应的延伸。刚才杏总也提到了软件ETF(515230)，计算机ETF(512720)。其实我们一方面介绍的是信创大的投资逻辑，或者说是博弈的逻辑。另一方面就是把相对应的ETF工具跟这种逻辑对应起来，让大家更好的把握每阶段市场上主流的投资逻辑。当然大家也需要注意相关品种的波动，同事对政策和未来信息的预期要有比较强的把握能力。

梁杏：刚才说到的两个ETF，近期都有比较不错的资金流入，因为这两个产品规模并不算特别大，之前几年也都不是主线。

我觉得大家也可以在一定程度上观察一下这两个产品的规模变化的幅度，以及它的持续流入的状况。一旦情绪退却以后，市场资金可能就要退潮，也有可能会适当表现在ETF上。

虽然过往我们用ETF的规模变化来做很多的策略，有效性并不高，但是我觉得大家可以把它当成是一部分情绪指标作为一个参考。因为买ETF的钱肯定不是市场上绝大多数的钱，可以理解为它就是那种小的毛细血管，可以通过毛细血管的血流方向，稍微看到一些东西，我觉得是可以起到这样的作用。

主持人：刚才提到核心的还是要关注到市场对于板块预期定价的充分程度，这个东西有很多指标可以进行相应的表征，杏总也提到规模、资金流量，本质上也是这种信号表征中的指标，能够让大家更好去判断目前它定价的状。这样的话，对你博弈的过程之中，胜率、赔率都会有比较大的帮助。

希望大家通过这次的节目，能够更好地去了解信创板块的情况，也希望大家对于软件ETF(515230)，计算机ETF(512720)有个更加好的把握，今天感谢杏总，也感谢大家，再见。