近期煤炭市场呈现供需博弈加剧态势,动力煤与炼焦煤价格走势分化,但整体煤价或进入窄幅波动寻底阶段。截至3月14日,秦皇岛港动力煤(Q5500)价格周环比下跌3元/吨至683元/吨,而陕西榆林、内蒙古东胜等主产地动力煤坑口价则因区域供需差异上涨20-18元/吨;炼焦煤方面,京唐港主焦煤库提价周环比下跌20元/吨至1400元/吨,临汾肥精煤车板价同步回落。国际煤价表现分化,纽卡斯尔动力煤价周跌1美元/吨,而欧洲ARA港口煤价微涨0.5美元/吨。与此同时,国内煤矿产能利用率维持高位,动力煤、炼焦煤矿井开工率分别达到96.3%和84.9%,叠加库存高企与需求季节性回落压力,煤价短期或延续筑底震荡。
动力煤与炼焦煤价格呈现分化走势
港口与产地价格涨跌互现
动力煤市场呈现“港口弱、产地强”特征。港口端,受下游电厂库存高企及进口煤倒挂压力影响,秦皇岛港Q5500价格跌破700元关口,创近四年低位;而产地受局部供应紧张及成本支撑,陕西榆林、内蒙古东胜等地坑口价周环比涨幅达3%-4%。炼焦煤则受钢铁需求疲软压制,京唐港主焦煤价格周跌1.4%,临汾肥精煤价格回落至1280元/吨,但国际炼焦煤跌幅更为显著,澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价周跌4.3%至186.7美元/吨,较去年同期降幅达35.3%。
供需矛盾短期难解
供给端,国内煤矿产能利用率维持高位,动力煤、炼焦煤矿井开工率分别较上周提升1.5和0.1个百分点;需求端,沿海八省电厂日耗周环比微增0.89%,但库存同比增加1.41%,可用天数升至15天以上;内陆十七省日耗则因工业需求疲弱下降3.41%,库存持续累积。非电需求方面,化工耗煤周环比下降0.95%,但钢铁高炉开工率回升至80.6%,水泥熟料产能利用率微增0.2个百分点,显示非电需求边际改善但整体仍偏弱。
国际倒挂压制进口
印尼政府挺价及国内进口煤价倒挂加剧,短期进口补充作用受限。3月以来,印尼低卡煤到岸价与国内价差收窄至50元/吨以内,部分贸易商转向观望。海关数据显示,2025年前两月煤炭进口量环比下降23.7%,预计后续进口量或进一步收缩。
板块估值修复预期升温,供需格局有望改善
高股息与低估值支撑配置价值
当前煤炭板块动态市盈率不足7倍,多数企业市净率约1倍,叠加股息率普遍高于5%,板块安全边际凸显。近期煤炭企业增持、回购动作频现,叠加政策端对央企市值管理的重视,板块估值修复预期升温。申万宏源指出,焦煤库存已降至低位,若稳增长政策发力带动钢铁需求回暖,焦煤价格有望触底反弹;动力煤则受益于“迎峰度夏”旺季临近及供给端收缩,价格中枢或企稳回升。
政策与供给约束强化中长期逻辑
中国煤炭工业协会近期呼吁企业主动控制产量以缓解供需失衡,叠加国内煤矿资源费与吨煤投资成本抬升,中长期供给瓶颈仍存。此外,煤炭产能布局加速西移,“疆煤外运”成本高企或进一步支撑煤价。需求端,火电及煤化工用煤需求韧性较强,2025年电煤需求或小幅增长,煤化工产能落地亦将提振化工煤消费。
库存去化与成本支撑或成拐点信号
当前北方港口动力煤库存攀升至7305万吨历史高位,但伴随进口减量及国内安检趋严,供给压力有望边际缓解。若二季度水电出力不及预期、工业需求回暖加速库存去化,煤价上行通道或将打开。机构测算,动力煤价格底部或维持在670元/吨以上,全年中枢有望站上750元/吨;焦煤价格已处于2016年以来低位,反弹弹性可期。
总体来看,煤炭板块兼具高股息防御属性与顺周期弹性,短期煤价窄幅波动夯实底部,估值修复与供需格局改善预期下,板块配置价值进一步凸显。