煤炭行业观察：煤价窄幅波动寻底；板块估值修复预期升温lg...

近期煤炭市场呈现供需博弈加剧态势，动力煤与炼焦煤价格走势分化，但整体煤价或进入窄幅波动寻底阶段。截至3月14日，秦皇岛港动力煤（Q5500）价格周环比下跌3元/吨至683元/吨，而陕西榆林、内蒙古东胜等主产地动力煤坑口价则因区域供需差异上涨20-18元/吨；炼焦煤方面，京唐港主焦煤库提价周环比下跌20元/吨至1400元/吨，临汾肥精煤车板价同步回落。国际煤价表现分化，纽卡斯尔动力煤价周跌1美元/吨，而欧洲ARA港口煤价微涨0.5美元/吨。与此同时，国内煤矿产能利用率维持高位，动力煤、炼焦煤矿井开工率分别达到96.3%和84.9%，叠加库存高企与需求季节性回落压力，煤价短期或延续筑底震荡。

动力煤与炼焦煤价格呈现分化走势

港口与产地价格涨跌互现

动力煤市场呈现“港口弱、产地强”特征。港口端，受下游电厂库存高企及进口煤倒挂压力影响，秦皇岛港Q5500价格跌破700元关口，创近四年低位；而产地受局部供应紧张及成本支撑，陕西榆林、内蒙古东胜等地坑口价周环比涨幅达3%-4%。炼焦煤则受钢铁需求疲软压制，京唐港主焦煤价格周跌1.4%，临汾肥精煤价格回落至1280元/吨，但国际炼焦煤跌幅更为显著，澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价周跌4.3%至186.7美元/吨，较去年同期降幅达35.3%。

供需矛盾短期难解

供给端，国内煤矿产能利用率维持高位，动力煤、炼焦煤矿井开工率分别较上周提升1.5和0.1个百分点；需求端，沿海八省电厂日耗周环比微增0.89%，但库存同比增加1.41%，可用天数升至15天以上；内陆十七省日耗则因工业需求疲弱下降3.41%，库存持续累积。非电需求方面，化工耗煤周环比下降0.95%，但钢铁高炉开工率回升至80.6%，水泥熟料产能利用率微增0.2个百分点，显示非电需求边际改善但整体仍偏弱。

国际倒挂压制进口

印尼政府挺价及国内进口煤价倒挂加剧，短期进口补充作用受限。3月以来，印尼低卡煤到岸价与国内价差收窄至50元/吨以内，部分贸易商转向观望。海关数据显示，2025年前两月煤炭进口量环比下降23.7%，预计后续进口量或进一步收缩。

板块估值修复预期升温，供需格局有望改善

高股息与低估值支撑配置价值

当前煤炭板块动态市盈率不足7倍，多数企业市净率约1倍，叠加股息率普遍高于5%，板块安全边际凸显。近期煤炭企业增持、回购动作频现，叠加政策端对央企市值管理的重视，板块估值修复预期升温。申万宏源指出，焦煤库存已降至低位，若稳增长政策发力带动钢铁需求回暖，焦煤价格有望触底反弹；动力煤则受益于“迎峰度夏”旺季临近及供给端收缩，价格中枢或企稳回升。

政策与供给约束强化中长期逻辑

中国煤炭工业协会近期呼吁企业主动控制产量以缓解供需失衡，叠加国内煤矿资源费与吨煤投资成本抬升，中长期供给瓶颈仍存。此外，煤炭产能布局加速西移，“疆煤外运”成本高企或进一步支撑煤价。需求端，火电及煤化工用煤需求韧性较强，2025年电煤需求或小幅增长，煤化工产能落地亦将提振化工煤消费。

库存去化与成本支撑或成拐点信号

当前北方港口动力煤库存攀升至7305万吨历史高位，但伴随进口减量及国内安检趋严，供给压力有望边际缓解。若二季度水电出力不及预期、工业需求回暖加速库存去化，煤价上行通道或将打开。机构测算，动力煤价格底部或维持在670元/吨以上，全年中枢有望站上750元/吨；焦煤价格已处于2016年以来低位，反弹弹性可期。

总体来看，煤炭板块兼具高股息防御属性与顺周期弹性，短期煤价窄幅波动夯实底部，估值修复与供需格局改善预期下，板块配置价值进一步凸显。