开源证券：给予佳禾食品买入评级lg...

开源证券股份有限公司张宇光,初敏近期对佳禾食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：下游高景气助乘风而起，2023H1业绩再超预期》，本报告对佳禾食品给出买入评级，当前股价为21.87元。

　　佳禾食品(605300)
　　2023H1业绩表现靓丽，成长动力强劲
　　7月10日公司公告预计2023H1实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332.1%；扣非归母净利润1.1-1.24亿元，同比增长393.3%-455.1%。经测算，预计2023Q2实现归母净利润0.68-0.82亿元，同比增长316%-400.4%，有望创Q2单季历史新高；扣非归母净利润0.59-0.73亿元，同比增长606.5%-771.5%。上半年线下消费场景修复领先，茶饮&咖啡需求旺盛，拉动营收同比大幅度增长；同时成本端持续改善，2023Q2利润端进一步优化。考虑到当前下游维持高景气度，公司B端全品类、全渠道优势稳固，新老客户订单充沛，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润3.01/4.11/5.04亿元（前值为2.51/3.55/4.52亿元）yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，对应EPS0.75/1.03/1.26元，当前股价对应PE为30.6/22.5/18.3，维持“买入”评级。
　　成本回落、规模效应显现，毛利率持续修复向好
　　成本层面，2023H1油脂、乳粉、玉米淀粉等主要原材料价格持续回落，同时通过采销双向锁定弱化咖啡豆价格上升影响，我们预计2023H2原材料成本将保持安全低位。经营层面，植脂末新产能爬坡顺利，2023H1新工厂产能利用率已达90%以上，利于摊薄固定成本。2023Q1公司毛利率为17%，yoy+5.5pct，环比+1.5%，持续修复向好。后续随新老客户合作加深，工业和海外客户开拓，全渠道拓展带来订单结构性优化，有望进一步带动盈利能力提升。
　　供需共振推高下游景气，第一、二曲线加快放量
　　需求端：现制饮品作为高性价比消费，疫后复苏表现突出，古茗/沪上阿姨/甜啦啦等中低端品牌部分门店五一、端午假期营业额增长均超100%。咖啡赛道持续繁荣，Q2全国咖啡门店团购订单同比+250%，跻身增长最快的饮品品类。供给端：根据久谦数据，蜜雪冰城/古茗/沪上阿姨/益禾堂/瑞幸/幸运咖4-5月净增门店372/393/669/102/718/333家，下游客户展店扩张再提速。公司植脂末主业产能充裕，需求支撑性强；咖啡业务卡位高端，全产业链布局有望享尽行业β红利。
　　风险提示：咖啡业务进展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为35.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳禾食品（605300）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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