中信证券：高频数据显示多数城市已在12月中下旬开始复苏lg...

　　高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏，2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周，预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏。国常会也提到做好重要民生商品和能源保供稳价等工作，确保春节期间的重要民生商品、医疗物资、能源等供应充足和价格平稳，同时力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。此外，本周政策再发力聚焦房地产，推出降低首贷利率，并且支持地方积极出台房地产需求端的鼓励政策，带动住房消费恢复。海外方面，尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏。联储鹰派立场短期难改，政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势。

　　▍高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏，2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周，预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏。

　　地铁客运量方面，一线、二线和三线城市的地铁客运量均已开始明显回升，其中二线城市恢复程度最高。一线城市中，深圳和北京地铁客运量恢复程度较高，2023年第1周地铁客运量已恢复到去年第1周三分之二以上的水平，广州和上海稍微落后。二线城市中，感染人数较早达峰的成都和天津地铁客运量恢复程度较高，今年第1周地铁客运量达到去年同期70％以上。

　　拥堵延时指数方面，一线城市中，北京和深圳恢复程度较高，已恢复到同期90％以上的水平，广州和上海稍微落后。二线城市中，感染人数较早达峰的成都、武汉、天津和西安的拥堵延时指数恢复程度较高，今年第1周拥堵延时指数已经超过去年同期水平。

　　春运于1月7日开启，近日交通运输部在新闻发布会上预测今年春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5％，恢复到2019年同期的70.3％。往年大学生是春运主力之一，今年由于不少高校已在春运开始前放假，因此预计春运客流中大学生占比显著下降。如果我们将提前返校的大学生算入春运客流的话，春运总客流将更加接近2019年的水平。总体来看，今年春运客流量已经有显著的恢复，较为快速的人流恢复也为后续春节期间消费等其他经济活动的恢复增添了信心。

　　▍优化需求端地产政策，助力扩内需稳经济。

　　1）金融监管部门降低首贷利率。1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下，2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容，在扩大国内需求部署上，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前的首位。随着部分城市降低首贷利率，地产当月销售增速转正时点有望更早到来。

　　2）住建部再次发声支持地产。1月5日，住建部部长在接受央视采访时表示，“对于购买第一套住房的要大力支持，降低首付比、首套利率。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持”，并重申住建部门对地产企稳回升的信心。预计地产销售、竣工、拿地、开工指标逐步企稳，沿房地产产业链对扩大内需、促进消费起到积极作用。

　　▍国常会部署做好重要民生商品和能源保供稳价等工作。

　　1月3日国务院总理李克强主持召开国常会，同上次12月20日的国常会一样，本次会议并未提出定量的任务部署，会议重心是确保春节期间的重要民生商品、医疗物资、能源等供应充足和价格平稳，同时力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。我们认为，相比于此前2年，今年春节期间休假、返乡人群预计明显增多，供给收缩相对较大，需求大规模迁移至供给能力薄弱的基层城乡，确实可能存在阶段性的商品供应短缺。不过这是在规模较低水平下的供不应求，预计随着春节后复工复产，将重回平衡。更值得关注的是春节后劳动力返城规模和迁徙方向，如不及预期，可能短时形成新的压力。国常会前瞻部署民生品保供稳价，预计能起到一定物价平抑作用。

　　▍美国薪资增速短期降温，但难改联储鹰派立场。

　　12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月美国薪资增速显著下降，失业率意外走低。尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏。需警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。联储鹰派立场短期难改，政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势。