中国经济面临“结构性裂缝”！日经分析：习近平应该知道为什么市场信心没有恢复lg...

FX168财经报社(香港)讯 《日经亚洲》社论撰稿人William Pesek周三(10月11日)发表题为《习近平应该知道为什么市场信心没有恢复》的文章。

(截图来源：《日经亚洲》)

William Pesek是一位屡获殊荣的驻东京记者，著有《日本化：世界可以从日本失去的几十年中学到什么》(Japanization: What the World Can Learn from Japan's Lost Decades.)。

William Pesek在文章中写道，中国国家主席习近平在2023年的最后阶段面临相当大的难题，因为不断改善的经济数据并没有安抚国际投资者的神经。这对习近平的共产党来说是一次全新的经历。在过去15年里，刺激增长的举措几乎无一例外地迅速恢复了市场信心。在之前的每次刺激行动中，上海股市反弹，人民币企稳，“中国回归”的故事充斥着金融版面。

以2009年为例，中国政府推出的人民币4万亿元(约合5,480亿美元)刺激计划令国内外投资者欢欣鼓舞，帮助中国避免全球金融危机带来的最严重影响。在2015年夏季，当上海股市在短短几周内下跌30%时，中国出台新的刺激措施，同时鼓励国有基金买入股票，限制卖空并关闭了首次公开发行(IPO)市场。

然而，这一次，工厂活动改善和通缩压力缓解的迹象并没有让国际基金感到振奋。花旗集团(Citigroup)和摩根大通(JPMorgan Chase)现在认为中国将实现今年5%增长目标的消息同样如此。

与此同时，北京方面稳定不断下滑的房地产市场和提振家庭需求的努力收效甚微。其结果是，习近平团队不仅没有平息紧张情绪，反而看到多年来最严重的资本外流。

在7月至9月期间，外国投资者净抛售人民币801亿元的中国国内股票。香港恒生指数目前低于1月份的交易水平，当时疫情爆发后的强劲反弹让中国成为头条新闻。

习近平是否注意到他的经济团队成员面临“这次情况不同”的局面？如果是这样，他并没有表露出来。而这正是中国政府似乎无法理解的问题的症结所在。

通常，“这次情况不同”这个危险的短语在经济学中指的是一种违背地心引力的投资或市场动态，结果相当糟糕。网络股票、被过度炒作的独角兽初创公司、这个加密货币产品或那个，你能想到的都有。这或许可以解释为什么习近平团队的整体经济战略，一个明显不同于过去的战略，在转变中迷失了方向。

有人可能会说，这次不那么强硬的反应是有道理的。通过不像北京过去一贯做的那样打开财政和货币闸门，习近平有机会确保中国开始更好地增长，而不仅仅是更快。毕竟，可以说，正是雷曼兄弟(Lehman Brothers)危机后的刺激热潮为今天房地产行业的清算奠定基础。从2008年起，中国国家和省级领导人受到激励，在基础设施上投入巨额资金，以推动国内生产总值(GDP)增长。

在早期的时候，道路、桥梁、电网、住房项目和公共交通网络使中国的效率和生产力更高。然而，日本公共工程的爆炸式增长和随后的20世纪90年代的坏账危机的学生知道这些策略是如何出错的。

随着时间的推移，中国需要更大、更大胆、更昂贵的项目来维持兴奋。这曾经意味着摩天大楼、六车道高速公路、体育场馆、酒店、国际机场、博物馆、购物区、游乐园和可能永远不会有人入住的庞大公寓大楼的牛市。

这些项目及其下土地的货币化，成为地方领导人的主要经济驱动力和税收来源，这些领导人都在争夺中央的注意力。没有比年复一年地创造高于平均水平的GDP更快的方法来爬上国家领导的位置了。

然后是新冠大流行。其次，全球通胀飙升以及美联储自上世纪90年代中期以来最激进的紧缩政策。占GDP 30%的中国房地产行业正在不断违约，这一点并不令人感到意外。

Pesek写道，换句话说，中国面临着“结构性裂缝”，在许多投资者看来，这些“裂缝”盖过了中国政府为恢复信心而采取的相当温和的措施。

中国央行已率先降息，并向陷入困境的行业提供流动性。这些努力也比市场预期的要温和。然而，在中国努力避免投资者所谓的“道德风险”的同时，他们可能正在招致另一种危险：投资者信心的自我永久丧失。

Pesek指出，部分问题在于传递信息，中国共产党在这方面可能相当糟糕。显然，习近平的团队正试图传达“我们可以的”的信息，而不是对中国日益加剧的逆风感到恐慌。不过，随着新威胁的出现，投资者没有得到这个信息。

哈马斯上周末对以色列发动的令人震惊的袭击已经导致全球油价飙升。通胀影响几乎肯定会增加美联储进一步收紧政策的可能性。

Pesek指出，对于习近平团队的答案是停止治标，而要治本。一项紧迫的改革将是帮助大型房地产开发商将不良资产从资产负债表上剥离。到目前为止，这样做的举措过于温和和零碎，无法缓解投资者的担忧。

另一个关键举措是建立更大、更可靠的社会保障网络。这将促使家庭减少储蓄，增加支出，并加快中国摆脱依赖投资和债务的增长模式。

习近平必须更加努力地让全球基金相信，中国的科技行业可以自由地创新和改变经济结构。习近平的人员再次表示，自2020年开始对马云的阿里巴巴集团(Alibaba Group)和其他互联网平台的打击已经结束。在这方面，投资者也没有领会到这一点。

Pesek在文章最后写道，与此同时，习近平在执政的十年中所面临的信誉挑战正在增加，而不是减少。全球投资者并非总能做对事情。但就北京而言，习近平的团队有责任表明，他们正在提高中国的经济水平，而不仅仅是说说而已。