base 币的交易对(例如,BTC-USDT vs. BTC-USD)。 我们首先分析选定交易对的订单簿数据。交易对的评分是通过比较同一交易所内具有相同 base 币种的不同交易对来计算的。 交易所的流动性总分是基于交易量加权出来的交易对得分。 交易所流动性排名 交易所流动性得分 作为世界上最大的中心化 crypto 交易所,币安 Binance 仍然是流动性最强的市场,近 6 个月以来,流动性平均分在 95.99,只有 3 月初出现了较大幅度的波动。其次是 Kraken,它现在在流动性排名中位居第二,平均分为 86.85。 流动性最好的前四名交易所分别是 Binance、Kraken、Coinbase 和 OKX,其排名随时间变化相对稳定。 来源: LTP Research 来源: LTP Research 其余 6 个交易所中,Gate.io 目前排名第 7,平均分为 71.87。Gate.io 的流动性得分走势在 3 月 20 日后出现了较大幅度的抬升,一度超过 80 分,为期一个月后回落。紧随其后的是 Bitfinex,其波动震幅是全部交易所中最高的。 从走势看自 2024 年 3 月以来,Gate 和 KuCoin 的流动性表现逐渐改善。Phemex、Huobi、Crypto.com 和 Coinex 则无明显变化。 来源: LTP Research 来源: LTP Research 币种的流动性 比特币的流动性 来源: LTP Research 通过汇总来自 12 个中心化交易所的比特币订单簿,并将其分类为买单和卖单,我们观察了比特币在 0.1% 到 0.5% 五个价格范围内的订单簿深度表现。 为了将颗粒度放大,我们选取比特币在 2024 年 6 月 11 日至 12 日之间 30 小时内的深度变化数据。 不难看出,在 0.1% 的价格范围内,平均比特币深度不超过 5,000 万美元。在 0.3% 的水平上,它仅仅达到 1 亿美元。0.4% 和 0.5% 区间之间的差异不大。 比特币市场的各交易所流动性排名 来源: LTP Research Binance 在比特币的交易订单中,是流动性最强的交易所。特别是在非常接近市场价格的订单簿附近,Binance 的流动性表现非常稳定,始终排名第一。从这个角度来看,对于散户交易者来说,在 Binance 总是能够以最佳价格完成订单。 然而,当考虑到距离市价较远的订单时,Binance 的优势并不那么明显。在几百点的价格范围内,OKX 和 Kraken 经常占据第一位置。 当价格范围扩展到 0.4% 时,Kraken 在大部分时间可以保持第一位置。在这样的价格区间 Kraken 能够排名第一,主要与其可以提供免费的比特币交易费用密切相关。 以太坊的流动性 来源: LTP Research 与比特币类似,左侧数据截取了以太坊 ETH 在 2024 年 6 月 11 日至 12 日 30 小时内的深度变化。 不ETH 的深度分布更集中在 0.3% 至 0.4% 的水平。在 0.1% 的水平,深度低于 2,500 万美元;在 0.3% 的水平,深度超过 5,000 万美元;在 0.4% 的水平,深度超过 7,500 万美元。然而,在 0.5% 的水平上并没有显着增加。 根据这段时间的数据显示,以太坊 ETH 的买单和卖单始终保持 1:1 的比例。 以太坊市场的各交易所流动性排名 来源: LTP Research 以太坊 ETH 的流动性变化在 12 个交易所中相较 BTC 波动性更高。尽管 Binance 仍然排名第一,但在观测的 30 小时区间内,其分数的波动已超过 50%。 特别是在 6 月 11 日的凌晨时段,除了 0.5% 的价格区间外,其他所有区间的以太坊 ETH 流动性得分都不超过 75 分。直到早上 6 点以后,Binance 和其他交易所才显示出改善。 OKX 和 Bybit 在以太坊 ETH 流动性表现上有潜力追上Binance 。特别是在 0.1% 的价格区间,他们的流动性得分非常接近 Binance。 LTP 流动性指数 LLI 什么是 LTP 流动性指数? LTP 流动性指数是衡量加密货币市场整体流动性的指标,来源于 Binance、Coinbase 和 Kraken 这叁大中心化交易所的 BTC 和 ETH 加权订单簿深度数据。它直观地帮助投资者了解市场总体流动性如何随时间和 BTC 价格变化而变化。接下来让我们来看看 LTP 流动性指数的基本原理。 如何计算 LTP 流动性指数 (LLI)? 我们从 Binance、Coinbase 和 Kraken 的 BTC 订单簿中提取买单和卖单深度数据,并将深度分为五个价格区间,从 0.1% 到 0.5%。接着,我们计算每个价格区间的总深度。 然后,我们为每个价格区间分配权重:0.1% 为 30%,0.2% 为 25%,0.3% 为 20%,0.4% 为 15%,0.5% 为 10%。 我们以日为单位,使用这些权重计算每个交易所逐个价格区间的加权深度。然后,我们将叁个交易所的加权深度相加,得到 BTC 的每日加权深度。 我们将起始日的深度数据设定为基础值 1,000。通过将剩馀的深度数据和起始日数据做比对,以其百分比为参考从 1,000 分开始变动,进而得到 BTC 流动性指数。 使用相同的方法,我们计算 ETH 的流动性指数。接着,我们将 BTC 流动性指数和 ETH 流动性指数结合起来,BTC 占 75% 的权重,ETH 占 25% 的权重,从而获得 LTP 流动性指数。 当前 LTP 流动性指数仅引入了 BTC 和 ETH 两主流 crypto 资产作为标的,未来会根据市值引入更多 Crypto 标的,并且配有相应权重。 LTP 流动性指数 (LLI) 来源: LTP Research 上侧图表以小时为基础变动单位,清晰展示了从 2024 年 1 月到 2024 年 6 月中旬 LTP流动性指数(LLI)与比特币价格之间的关系。 从图表中可以看到,在过去的六个月里,流动性指数逐渐从起始点的 1,000 点增加,标準差约为 250 点。 截至 2024 年 6 月 13 日,流动性指数已上升至 1,748 点。在比特币历史最高价(ATH)期间,有几个异常值超过了 3,000 点,这表明市场流动性在短期内激增,是价格上涨的重要信号。值得注意的是,这一信号也出现在 6 月初。 BTC 流动性指数 当我们单独检查 BTC 的流动性指数时,可以看到上述 三月和六月的两个流动性峰值都来自 BTC,峰值接近 4,000 点。 相反,BTC 的流动性在该区间只有两次向下较为严重的插针,分别发生在四月中旬和五月末。 来源: LTP Research 来源: LTP Research Bitcoin 订单簿的深度数据 来源: LTP Research 此图显示了三个交易所的 BTC 订单簿分层深度数据。 尽管实际计算时,将 BTC 订单簿深度数据分为五个档位(0-0.1%、0.1%-0.2%、0.2%-0.3%、0.3%-0.4%、0.4%-0.5%),但为了清晰起见,该图仅显示前三档位。 不难看出,比特币三月发生的流动性峰值主要出现在 0.2%-0.3% 的范围内。 ETH 流动性指数 至于以太坊 ETH 的流动性指数,它在三月中旬的历史最高点期间仅有一次超过 3,000 点的峰值,六月没有出现这样的峰值。相反,ETH 流动性指数在曾三个时间点跌至 500 点以下:一次是在三月峰值前期,一次是在四月中旬,还有一次是在五月底以太坊 ETF获批之后。 来源: LTP Research 来源: LTP Research Bitcoin 订单簿的深度数据 来源: LTP Research 此图显示了 Binance,Kraken,Coinbase 三个交易所的 ETH 订单簿分档位的深度数据。 同样,尽管实际计算将 ETH 订单簿深度数据分为五档,该图仅显示前三档位,即 0 -0.1% 直到 0.2%-0.3%。 很明显,在过去六个月中的三个流动性低谷都发生在 0.2%-0.3% 的范围内。每次流动性急剧下降时,总体流动性水平都跌至 1,000 万美元以下。 总结 我们从流动性的基本概念开始,向投资者介绍传统金融中的流动性及其理解方式。接下来,我们解释了加密货币交易所的订单簿深度如何影响流动性,并简要介绍了去中心化交易所中流动性的概念。 然后,我们介绍了 LTP 如何使用交易所订单簿中不同价格范围的深度数据来计算每个交易所和加密货币的 LTP 流动性评分。在获得长期数据后,我们对 12 个目标中心化交易所的流动性进行了排名。 从流动性得分数据可以看出:流动性最好的前四名交易所是 Binance、Kraken、Coinbase 和 OKX,它们的排序在超过 6 个月的观测阶段可以保持相对稳定。自 2024 年 3 月以来,Gate 和 KuCoin 的流动性表现有着逐步递增的趋势。而 Bitfinex 的流动性则表现出较高的波动性。 此外,我们比较了各个交易所约六个月期间 BTC 和 ETH 交易对的流动性表现,观察到 Binance 并不总是保持在首位。 仅在 0.1% 的价格范围内,Binance 的流动性表现始终保持领先地位。一旦价格范围超过 0.3%,Binance 的比特币交易对流动性变得更加波动,而 Kraken 的流动性表现相对较高。 最后,为了评估整体市场流动性的波动性,我们引入了 LTP 流动性指数。我们观察到过去六个月市场流动性呈逐渐上升趋势。 需要注意的是,本报告的原始数据来自公共交易所订单簿 API,我们仅使用了 12 个主流交易所的主要交易对,因此覆盖范围并不全面。在未来的版本中,我们将包括更多的交易对,使评分和指数更加有效。 来源:金色财经lg...