积者，如Michael Saylor、Tether、家族办公室、高净值个人等。以太坊也有一些结构性累积者，但我认为其数量远低于比特币。 请记住，比特币在ETF存在之前已经达到过69,000美元/1.2万亿美元以上的市值。市场参与者/机构拥有大量现货加密货币。Coinbase托管了1930亿美元，其中1000亿美元来自其机构计划。2021年，Bitgo报告托管了600亿美元，Binance托管了超过1000亿美元。ETF推出后6个月，托管了比特币总供应量的4%，这很重要，但只是需求方程的一部分。 在MSTR和Tether之间，你已经有数十亿美元的额外买入，但不仅如此，在ETF推出之前也有低配比。这段时间内ETF被视为卖出新闻事件/市场顶部的观点很流行。因此，短期到中长期的动量卖出需要回购（2倍流量影响）。此外，一旦ETF流入显示出显著的影响，空头也需要回购。未平仓合约在推出前实际上下降了——这真是令人惊讶。 以太坊ETF的定位非常不同。以太坊在推出前的价格是低点的4倍，而比特币为2.75倍。加密货币交易所的未平仓合约增加了21亿美元，使其接近历史最高水平。市场是（半）有效的。许多加密货币参与者看到比特币ETF的成功，期望以太坊也能获得同样的结果，并据此进行布局。 我个人认为，加密货币参与者的预期被高估了，与传统金融配置者的真实偏好脱节。那些深耕加密领域的人对以太坊有相对较高的认同感和购买意愿。然而，实际上，对于许多非加密货币本土资本的大型群体而言，以太坊作为关键投资组合配置的认同度要低得多。 以太坊的前景 向传统金融推销以太坊最常见的理由之一是将其视为“科技资产”。全球计算机、Web3应用商店、去中心化金融结算层等。这是一个不错的推销点，在前几个周期中我也曾相信过。但当你看实际数字时，这却很难令人信服。 在上一个周期中，你可以指出费用的增长率，并指出DeFi和NFT会产生更多费用、现金流等，从而使其成为一个像科技股一样的科技投资。但在这个周期中，费用的量化却适得其反。大多数图表显示增长持平或负增长。以太坊是一个现金机器，但在1.5亿美元30天年化收入、300倍市销率、通胀后的负收益/市盈率下，分析师如何向家族办公室或宏观基金老板解释这个价格？ 我甚至预计前几周的“假流量”（中性资金流动）会更少，原因有二。首先，批准是一个惊喜，发行人有更少的时间向大持有者推销将其以太坊转换为ETF形式。其次，持有者转换的吸引力较低，因为他们需要放弃通过质押或耕作或将以太坊作为DeFi中的抵押品所获得的收益。但请注意，质押率仅为25%。 这是否意味着以太坊将归零？当然不是，在某个价格下，它将被视为有价值的资产。当比特币在未来上涨时，它会在一定程度上被带动上涨。在ETF推出前，我预计以太坊的交易价格在3,000美元至3,800美元之间。ETF推出后，我的预期是2,400美元至3,000美元。然而，如果比特币在2024年底/2025年第一季度涨到100,000美元，那么这可能会带动以太坊达到历史新高，但以太坊/比特币的比率会更低。从长期来看，仍有许多发展值得期待，你必须相信Blackrock/Fink正在做大量工作，以在区块链上建立一些金融轨道并令更多资产代币化。这将为以太坊带来多少价值以及在何种时间线上尚不确定。 我预计未来一年以太坊/比特币的比率将继续下跌，范围在0.035至0.06之间。尽管样本量很小，但我们看到以太坊/比特币在每个周期都创下更低的高点，因此这不应令人意外。 来源：金色财经lg...
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