)$ $新东方(EDU)$ $新东方-S(09901)$ $中教控股(00839)$ $思考乐教育(01769)$ 投资者将教育股大涨归结于日前国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》，文中“激发改善型消费活力”中提到教育和培训消费，这在‘双减’之后是首次，被市场解读为利好，部分自媒体直呼教培春天又来了，要解禁！ 与此同时，网络上盛传官方不会明文撤销当初的“双减”文件——但如今暑期课许多是被包装成素质教育，即思想道德、能力与个性培养课程，掩饰学科补习的主要目的。比如数学课被叫作“逻辑思维”，语文课成了“人文课”“博文美育”，英语课则化身“语言课”“彩虹与故事会”——再度火热登场。 但推动教育与培训消费，不是被一些自媒体所解读的‘开放义务教育阶段的学科类培训’，而是规范校外培训，提升服务质量。 中国教育在线总编辑陈志文也表示：“文件讲的教育和培训消费主要是非义务教育，尤其是成人和继续教育。” 根据国内传统，之前被严厉打击的行业，不可能死灰复燃，至少明面上不会这么做，不然这就是再打脸政策制定者。 即使小机构可以变相搞学科培训，也不可能大规模铺开，上市公司更不可能打擦边球，指望政策解禁，概率不大！ 因此，今日教育股出现大面积下跌。 政策指望不上，自救是否可行？比如新东方刚刚发布2024财年四季报，对应截止今年5月31日的三个月业绩，营收同比大增32.1%，同时，公司宣布增加回购，由之前的不超4亿美元，上调至7亿美元！ 从收入来看，新东方表现优秀，但值得注意的是，公司增收不增利，24财年四季度经营利润大幅下滑78%： 从成本和费用来看，虽然收入大幅增长，但成本和费用增加的幅度更大，比如24财年四季度经营成本5.4亿美元，同比增长38.5%；再如销售开支2.08亿，同比大增40.9%；行政开支3.76亿，同比大增37.5%： 由此导致经营利润大幅下滑！ 增收不增利是资本市场大忌，而从新东方的收入结构来看，教育业务成本大增主要是24财年四季度新增了114间学校，同比大增37%： 加速开学校在短期内带来了大量的成本，但随着业务开展，该项费用会减少，正如管理层所说：“我们预期凭藉我们持续改善设施利用率及经营效率，教育业务的利润压力将会于下个财政年度减少。” 教育支出增长并不令人担忧，毕竟效果也是显而易见的，比如24财年四季度，新东方的出国考试准备和出国谘询业务分别同比增长约17.7%和17.3%。同时，针对成人及大学生的国内考试准备业务录得同比增长约16.4%。 此外，新东方的教育新业务全都在本季度维持强劲增长势头，营收录得50.3%同比增长。其中，非学科类辅导业务本财季在近60个城市开展，报名人次约875,000；智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，本财季活跃付费用户达188,000！ 令人惊喜的是，新东方的递延收入结余（即是从客户收取的现金，并在交付有关服务或商品时确认为收入）在2024财年第四季度末为1,780.1百万美元，与2023财年第四季度末的1,337.6百万美元递延收入相比，增加了33.1%。 教育业务逐步恢复，但东方甄选不太妙，一方面，明星主播董宇辉出走，不仅损失了一员大将，也培养了自己的竞争对手。另外，东方甄选大力增加自营业务，虽然保持了营收的快速增长，但同时，成本也大幅提升，明明是轻资产的直播带货，最后成了重资产的自营电商。 加强自营固然会提升东方甄选的护城河，但也让公司陷入京东式的困境，即自营电商盈利能力极低，在资本市场拿到的估值也很低，这点从京东和拼多多市值变化上也能看出。 总而言之，新东方当下的收入增长虽然较快，但成本增长更快，导致利润下滑，东方甄选业务很难成为公司的增长引擎，而完全指望教育业务，不仅增速很难恢复往日，另外也存在政策风险，投资者被之前的一纸公文吓怕了，很难在下注教育股，新东方的估值注定要低于历史均值。 目前，新东方的市盈率高达37倍，对股价来说，压力不小！ 至于增加回购，新东方其实对股东很抠，之前的4亿美元回购计划是2022年7月推出的，本来计划一年内回购完，但直到今年8月，也就回购了3.3亿！ 当然了，公司也没有骗投资者，毕竟当时说的是不超过4亿美元！ 由此来看，公司在财报发布后，股价表现不佳，赶紧跑出来说要上调回购金额，其实动机不纯，不是单纯的要回报股东，完全是看股价不行了，出来护盘！ 这点跟美股的公司不同，人家无论股价涨跌，都会巨额回购回报股东，被迫回购的，很难当利好看待！lg...
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