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FSD的未来可能没有那么美好

驾驶平台可能都会难以实现良好的利润。 Robotaxi面临类似问题在财报电话会议上的另一个主要讨论点是Robotaxi。马斯克提到，“我们认为专用的Robotaxi产品几乎有无限的需求。我们将制造Robotaxi的方式本身也是一场革命。” 所有自动驾驶平台都希望实现无人出租车这个想法。这明显是一个巨大地商机，因为它不但去掉了司机成本，而且还能实现即时回报。这将扩展到Robotruck，这对于自动驾驶来说是一个更大的市场。根据美国人口普查局的数据，美国有超过350万的卡车司机。关于自动驾驶卡车车队有几种想法，包括一个或两个安全司机或完全自动化的点对点卡车。这些自动化系统甚至可以用于其他仓储任务，从而进一步扩大市场份额。然而，扩大市场份额和收入一回事，而建立一个能够在长期内提供价格杠杆的护城河则完全是另一回事。我们可以从优步和Lyft的例子中看到这个问题，尽管它们显示出良好的收入增长，但回报率却较差。图：优步和Lyft的收入和价格变动对比。来源：Ycharts Robotaxi也可能会面临类似的问题，我们可能会看到价格下跌的竞争。如果有两个或更多的自动驾驶平台获得监管批准提供Robotruck服务，几乎所有的客户都会选择最便宜的选项。这将减少特斯拉的FSD或任何其他自动驾驶平台的价格杠杆。 FSD：特斯拉的”AWS“ 即使我们不考虑FSD对其底线的任何实质性影响，特斯拉仍然是一家值得购买的公司。其中一个原因是，无论选择FSD订阅，还是一次性买断，这都将在短期内带来大量营收。在监管机构批准L5自动驾驶平台可能要等很长时间。在那之前，特斯拉的FSD无疑是尝试自动驾驶的第一选择！另外一个看涨特斯拉是其可以开辟新的变现选择。我们可以看看亚马逊如何在其零售业务的基础上添加了新的高利润业务领域的例子。亚马逊的零售业务内部利润率仍然非常薄弱。然而，AWS是为支持电子商务平台而建立的，最终成为高利润的云业务。亚马逊的广告业务也是非常高利润的业务，因为电子商务平台上的高吸引力导致了业务增长。同样，由于电子商务平台上的定期购买，亚马逊的订阅业务年收入率超过350亿美元。图：特斯拉与其他主要汽车制造商的收入增长情况。来源：YChart 在过去的十年中，特斯拉的年复合增长率接近50%。其营收基数从2013年的17亿美元增长到940亿美元。管理层预测到2030年仍然会保持类似的50%的年复合增长率。即使公司能够实现更为温和的25%年复合增长率，特斯拉到2030年的营收基数也将达到5000亿美元。这可能会使特斯拉拥有数千万的客户，可以通过新的服务实现变现，类似于亚马逊在过去几年所做的。特斯拉的快速增长也可能导致汽车行业的整合。竞争对手减少应该能够在长期内提高特斯拉的利润率。投资者要点关于FSD的未来潜力，仍然存在不确定性。如果管理层关于自主驾驶和FSD的预测是正确的，我们可能会看到强劲的利润改善。然而，投资者也应考虑另一种可能性，即FSD无法实现利润承诺。如上所述，一旦有多家拥有自动驾驶功能并获得监管批准的公司，价格杠杆可能会相当低。Robotaxi和Robotruck在定价方面可能也会面临相似的竞争。优步和Lyft都是对投资者的警示故事。最好不要被炒作所迷惑，而是等待实际结果。 $特斯拉(TSLA)$

老虎证券2023-09-22

9月12日涨停复盘：大摩“吹票”特斯拉，CPO、算力、智能驾驶概念大涨！医药行业活跃，减肥药、工业大麻火了！午后光刻机概念再度异动

，特斯拉的Dojo超级计算机可能会推动robotaxi及其软件服务的普及，将为特斯拉带来高达5000亿美元(约合人民币3.6万亿元)的市值增幅。这也推动了A股市场算力概念的回弹，另外Dojo超算是训练特斯拉全自动驾驶系统。2021年起，特斯拉一直在强调Dojo超算在AI和自动驾驶上带来的惊喜。A股自动驾驶、汽车产业链也较为活跃。涨停梯队：铭普光磁（2天2板）、威帝股份（首板）、光迅科技（首板）热点板块——医药行业驱动因素：周二的医药行业主要表现在减肥药以及工业大麻概念方向，这两个题材都是受到美股相关标的的“映射”，诺德诺德、礼来两大减肥药龙头在美股市场新高不断，带动减肥药概念的异动，隔夜美股市场工业大麻板块的暴涨也带动相关概念股走强。涨停梯队：常山药业（2天2板）、通化金马（2天2板）、德展健康（首板）六、市场情绪

金融界2023-09-12

A股“美股映射”忙：特斯拉一夜狂飙5800亿、诺和诺德超越LV母公司、冠军成长暴涨逾80%，A股相关概念股全线飙升

增加5000亿美元，将通过在移动出行(Robotaxi) 和网络服务方面更快的采用率来体现。资料显示，Dojo是特斯拉内部专门设计的超级计算机，用于训练每辆车内部的全自动驾驶系统。国海证券研报中指出，特斯拉继续加大研发投入，Dojo超级计算机投产，为神经网络算力训练提供支持，助力特斯拉完善自动驾驶辅助领域的技术优势。今日A股市场中，智能驾驶概念逆势走强，威帝股份、高鸿股份、锐明技术涨停，德迈仕、阿尔特、天迈科技等涨幅居前。减肥药造富神话，诺和诺德、礼来新高不断美股市场上，两大减肥药龙头诺和诺德（NVO.US）与礼来（LLY.US）股价持续刷新历史新高，消息面上，以司美格鲁肽为代表的GLP-1减肥药物持续火爆，摩根大通提高了对减肥药的销售额预期，预计到2030年GLP-1受体激动剂相关药物的年销售额将超过1000亿美元。值得关注的是，伴随着诺和诺德股价的飞涨，它的市值已在此前赶超LVMH集团，成为全欧洲市值最高的公司，总市值甚至超过丹麦一年的GDP。截至美东时间9月11日，诺和诺德市值超过4400亿美元，而根据世界银行官网，2022年丹麦GDP为3954亿美元。今日A股市场中，翰宇药业、金凯生科、华森制药等纷纷走高。美股工业大麻板块又嗨了受到上个月美国卫生与公众服务部文件泄露，以及美国参议院多数派领袖舒默在上周讨论近期立法重点提及这一概念等消息面的影响，美股工业大麻板块在周一延续猛烈涨势，冠军成长（Canopy Growth）收涨81.37%、极光大麻涨72.17%，其余多只板块个股和ETF也出现两位数百分比的涨幅。今日A股市场中德展健康、通化金马、莱茵生物等个股纷纷涨停。不过需要注意的是，美股的工业大麻板块在过去两年里大都出现了“脚踝斩”的情况。

金融界2023-09-12

特斯拉大涨10%，市值一夜暴涨超5800亿元，超算中心助力自动驾驶加速迭代

增加5000亿美元，将通过在移动出行(Robotaxi) 和网络服务方面更快的采用率来体现。Dojo是特斯拉内部专门设计的超级计算机，用于训练每辆车内部的全自动驾驶系统。安信证券指出，特斯拉自动驾驶模型已从大量的程序员手写规则的Software1.0向基于神经网络的Software2.0迭代。Dojo超算中心已于今年7月正式投产，预计2024年2月达到等效于10万个英伟达A100的算力，成为全球前五大计算中心。随着Dojo超算中心的投产，特斯拉完全自动驾驶的迭代速度会进一步提升。东方证券此前指出，中科曙光作为我国超算龙头，有望持续受益于超算互联网建设以及全国一体化算力网络的推进。海光信息是国产高性能CPU与DCU龙头，其DCU双精度算力（超算能力）已与英伟达的A100、AMD的MI100相近。民生证券研报分析称，算力是最基础和关键的支撑底座，因此算力行业的发展已经是大势所趋， AI 服务器、 AI 芯片、超算等领域迎来重要的发展机遇。建议重点关注国内超算龙头中科曙光、海光信息； AI 芯片龙头寒武纪、景嘉微； AI 服务器龙头浪潮信息、中国长城、拓维信息、神州数码。

金融界2023-09-12

如祺出行赴港IPO：背靠广汽等最新估值约53.6亿元

供智慧出行服务的企业，业务包括网约车及Robotaxi服务、人工智能数据及模型解决方案以及高精地图、为司机及运力加盟商提供全套支持的生态服务。其中，网约车服务占总营收的85%以上。数据显示，如祺出行的营收高速增长，2020年至2022年的年复合增长率达84.0%。2023年上半年实现营收9.13亿元，同比增长48.07%。相较于亮眼的营收表现，公司已连续数年出现亏损，2023年上半年亏损3.45亿元，2020年以来累亏19.56亿元。图1：如祺出行财务指标近几年，如祺出行的毛利率逐步好转，从2020年的-22.8%增至2022年的-10.7%。今年上半年，公司毛利率进一步上涨至-7.7%，扭亏失败。对此，公司称主要是由于业务发展初期阶段扩大地理覆盖范围及获取新用户而产生高昂收入成本。根据聆讯资料，如祺出行的网约车业务中，司机的服务费通常为向乘客所收取费用的70%至80%，是公司营业成本的最大组成部分。司机服务费的收入占比在2021年高达116.2%，与当年采用较高的服务费率有关。2022年，司机服务费的营收占比降至94.2%，2023年上半年进一步将至86.1%，是公司毛利率逐步好转的重要因素。此外，如祺出行2022年4月推出如祺车服，为司机及车辆提供购车、汽车维修及保养等全面生态服务的线下商店，产生了较大的成本投入。今年上半年，公司的汽车服务站的成本达到1.13亿元，占总成本的11.5%。现金流方面，2020年以来公司经营活动现金流持续净流出，2023年上半年净流出3.73亿元，较去年同期流出规模有所增加。截至2023年6月末，如祺出行的流动资产约6.54亿元，其中现金及现金等价物约3.97亿元。期末，公司剔除可转换可赎回优先股后的流动负债约6.87亿元，资金流动性较为紧张。网约车市场趋于饱和，自动驾驶业务商业化尚早 “烧钱”模式下，如祺出行的网约车服务的订单量大幅增长。 2020年至2022年，公司网约车服务订单量的年复合增长率达到98.9%，今年上半年订单量同比增加40.9%至0.43亿单。网约车服务的交易额在2020年至2022年的年复合增长率为89.6%，今年上半年增加53.0%至12.33亿元。图2：如祺出行网约车服务订单量、交易额分析发现，如祺出行的业务高度集中于大湾区，今年上半年来自大湾区出行服务交易额占总交易额的96.6%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的市场份额及交易额计，如祺出行在大湾区用户渗透率超30%，市场份额约4.8%，排名第二。滴滴出行的大湾区市场份额达57.2%，远超同类公司。图3：大湾区网约车市场份额（资料来源：聆讯资料）需要一提的是，伴随着国内网约车司机的快速增加，网约车市场的运力趋于饱和。今年以来，三亚、长沙、上海等多地交通局暂停办理网约车运输证的核发业务，济南、深圳等地提示网约车行业运力趋于饱和。长期专注于大湾区市场的如祺出行，无论是在现有市场还是开拓新市场，都不得不面对行业饱和、竞争加剧问题。如祺出行或将下一个业务增长点看向自动驾驶业务。聆讯资料显示，如祺出行计划将40%的IPO募得资金用于自动驾驶及Robotaxi运营服务的研发活动。 Bobotaxi为内置L4级和L5级自动驾驶技术的无人驾驶共享出行汽车。公司表示，Robotaxi行业目前处于早期阶段，由于技术进步、政策有利及成本降低，Robotaxi预期于2026年左右实现商业化。图4：传统车和Robotaxi单公里成本（资料来源：聆讯资料）公司自2021年开始Robotaxi的开发，2023年4月获得广州市南沙区智能网联汽车示范运营资格。截至2023年6月末，公司Robotaxi服务完成约45.7万公里安全试运营里程，目前Robotaxi服务收入仅占总营收的0.1%左右。背靠广汽、腾讯，最新估值约53.6亿元如祺出行由广汽集团和腾讯联合发起创立，之后再引入小马智行为战略股东，公司的股东背景颇为强大。目前，持有如祺出行股份超过5%的股东包括广汽工业、中隆、腾讯、广州公交集团、Zhixing BVI、小马智行。广汽工业合计控制公司35.24%的股权，是公司的最大股东。图5：如祺出行融资历程（资料来源：聆讯资料）公司共进行过创始轮、A轮、B轮融资，共计募资超过27亿元。其中，B轮融资在2023年8月结束支付对价，交易后的公司估值约53.6亿元。【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经2023-09-01

东吴证券：维持小鹏汽车“买入”评级目标价197.88港元

品牌营销、金融保险服务、充电设施建设、Robotaxi以及国际市场等)。

金融界2023-08-29

文远知行赴美上市备案信息获中国证监会确认

地产品线矩阵，是最早一批在中国落地启动Robotaxi运营。已经在全球超过25个城市开展自动驾驶研发、测试及运营。公司自动驾驶里程数已超过1500万公里。产品方面，文远知行已进入自动驾驶商业化运营阶段，形成自动驾驶出租车(Robotaxi)，自动驾驶小巴(Mini Robobus)，自动驾驶货运车(Robovan)、自动驾驶环卫车(Robo Street Sweeper)、高阶智能驾驶(Advanced Driving Solution)等五大产品矩阵，提供网约车、随需公交、同城货运智能环卫，高阶智能驾驶解决方案等多种服务。

金融界2023-08-25

自动驾驶运营科技第一股要来了！如祺出行拟赴港IPO

中提到，约40%预期将用于为自动驾驶及Robotaxi技术的研发活动、约20%用于出行服务的产品升级及运营效率提升。据公开信息，如祺出行于2022年推出了开放性Robotaxi运营科技平台。弗若斯特沙利文的资料显示，该运营科技平台是全球首个开放性Robotaxi运营科技平台，如祺出行成为全球首个在混合运营模式下提供有人驾驶网约车与Robotaxi服务服的出行服务平台。这意味着如祺出行在Robotaxi商业化方面具有先发优势。具体来看，招股说明书显示，截至2023年6月30日，如祺出行已与小马智行及广汽研究院等合作伙伴开展合作，同时正与该领域的多家领先参与者推进对接。其建设有自主研发的AI算法模型及开放性Robotaxi运营科技平台，同时面向自动驾驶解决方案供应商、整车厂商及政府，如祺出行打造了自动驾驶数据解决方案，如人工智能数据及模型解决方案、高精地图及智慧交通解决方案。在主要业务“技术服务”方面，如祺出行已获得总合约价值为人民币4110万元的技术服务合约。深厚的股东背景，或将帮助如祺出行扩大这一优势。除了广汽集团，如祺出行股东还包括广汽、广汽工业、TencentMobility、小马智行、SPARXGroup、DMR、广州产业投资集团、合肥国轩及其他机构投资者。值得留意的是，如祺出行于2022年4月及2023年8月分别公布完成A轮及B轮融资，这意味着如祺出行从首次公布融资到递表冲刺IPO，仅不到500天时间。

金融界2023-08-23

如祺出行递表港交所，或成“港股Robotaxi商业化运营第一股”

若本次顺利挂牌，如祺出行或将成为“港股Robotaxi商业化运营第一股”。如祺出行，成立于2019年，作为中国行业领先的出行科技与服务公司，具备整合汽车和出行服务行业丰富资源的独特优势，公司由广汽集团、腾讯联合发起创立，其后引入一家领先的自动驾驶解决方案供货商小马智行作为战略股东。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的交易额来看，如祺出行是大湾区第二大出行服务平台。截至2023年6月30日，如祺出行主要在九个聚焦城市(其中大部分位于大湾区)运营。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2022年12月31日，如祺出行在大湾区的用户渗透率超30%，市占率排名第二。同时，根据交通运输部发布的资料，截至2023年6月30日，如祺出行的交通运输部订单合规率14次名列第一。业绩方面，2020年至2022年，如祺出行的营收分别为4.04亿元、10.14亿元和13.68亿元，复合年增长率为84.0%。今年上半年，如祺出行的营收从2022年同期的6.16亿元增加48.1%至9.13亿元。如祺出行在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于自动驾驶及Robotaxi运营服务的研发活动;升级出行服务产品并提升运营效率;扩大用户群、提升品牌知名度与增加市场份额;在出行行业价值链中建立战略合作伙伴关系、投资与收购;以及用作营运资金及一般公司用途。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

旧金山允许无人驾驶出租车不受限行驶商业化拐点临近

7天、每天24小时的）无人驾驶出租车（RoboTaxi）收费服务。此前，CPUC只允许Cruise的无人驾驶出租车服务在限定时段（晚上10点至早上6点）、特定区域收费；Waymo只被允许对配备安全员的乘车服务收费。旧金山将成为美国第一个实现无人驾驶出租车全面商业化的城市。旧金山是美国自动驾驶汽车测试的重要城市之一，其人口密度在无人驾驶路测城市中排前列，配有人类安全驾驶员的自动驾驶测试车已经成为该城市的一景。中泰证券近日指出，建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线：1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等；2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等。

金融界2023-08-15

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