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基金经理投资笔记|高瞻远瞩布局“开门红”!行业配置逻辑:任凭风浪起,稳坐钓鱼台
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债强切换至股强债弱。因此,即使后续包括
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、社融、出口和经济增长数据都较弱的背景下,债市弱势延续,因为这已经不是市场的核心矛盾了,决策层政策选择更多,财政、信贷、产业、监管纠偏等政策发挥空间更大。 季节性扰动起到了催化的作用 银行超储本身处在低位,恰逢税期和双十一,资金面本身也略偏紧。同时,MLF缩量续作,市场过松的预期落空,强化了对于资金面边际收敛的短期担忧。 交易面带来的大幅调整风险 今年以来截至10月底,债牛延续,利率、利差都已经压到了比较极致的水平,为了增厚收益,又避免信用风险,资金大多集中在少数品种上。同时,今年股市本身偏弱,债市也成为资产配置的偏好,而一致预期扭转后极端的配置强化了风险,理财净值化和自媒体时代信息快速传播更放大了负反馈机制。 流动性的后续演绎 交易拥挤带来的大幅调整通常会在一段时间内缓和,季节性扰动也将逐渐过去。基本面而言,经济的复苏不确定性和压力存在,年内货币政策没有主动收缩的基础,但决策层的政策选择有很多,财政、信贷、产业、监管纠偏等政策发挥的空间大。考虑到当前的股债性价比,维持股债配比更偏向股的判断。 三、产业趋势 产业基本面因子——消费低迷,纺服、运输、通信设备有较大回落 从工业生产看,10月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%,较上月回落1.3个百分点,增速环比回落。疫情反复以及海外主要经济需求回落使得国内工业生产放缓。分行业看,主要大类行业增速均相比9月放缓。农副食品、橡胶塑料、非金属矿物行业增速由正转负,纺织业跌幅进一步扩大。化学原料、汽车制造、运输设备、计算机通信虽仍维持正增长,但增速有较大回落。结构上看,医药制造、电力热力行业增速上升。 10月社会消费品零售总额同比下降0.5%,较上月落3个百分点。1-10月份社会消费品零售总额同比上升0.6%。疫情反复、增长放缓使得消费持续低迷。分商品看,服装鞋帽、服装类、家用电器、通讯器材等可选消费品的增速下滑最多,汽车、石油制品虽维持正增长,但增速也有较大回落;粮油食品、饮料、研究、药品的韧性相对较强。 产业交易因子——注意高情绪行业调整与超跌均衡 从交易因子看,需要注意高情绪行业调整与超跌均衡。上周全A的 MA60指标(指收盘价站在60日均价的比重,是一种市场情绪指标)从48%进一步上升至58.6%。经济基本面较弱,政策改善预期较强,市场整体也偏强。分行业看,上周美容护理、传媒、食品饮料、通信、电子等前期较弱的行业快速回暖。当前社会服务、计算机、医药生物和传媒行业情绪位置较高,特别是快速上行的传媒可能有调整压力。超跌机会主要在煤炭和银行,两个行业的MA60指标分别为8%和15%。 从估值看,TMT估值有所抬升,高估值行业估值向下。11月显示出高估值行业调整向下,估值底部行业上修的特征,整体估值更加均衡。原本处在估值相对高位的农林牧渔、综合行业估值均有较大调整,TMT的计算机、传媒估值有所抬升。当前估值仍在均值之上的仅有农林牧渔、社会服务、汽车行业。 行业配置逻辑——稳坐钓鱼台 近期市场更多表现的是政策预期带来的提前博弈,以及超跌后的反弹博弈,行业轮动较快,持续性偏弱,但硬科技的主线也是比较明晰的。“任凭风浪起,稳坐钓鱼台”,我们不建议对政策预期进行过多的博弈,同时持续性较短的行情也使得追涨的风险加大。稳坐钓鱼台,整体均衡,重点关注硬科技主线的策略可能更为合适。 三、资产趋势 3.1美股——美元紧缩难言结束,风险资产反弹仍有时间 本轮全球风险资产反弹,主要受美元流动性缓解推动。复盘美元指数的历史走势,会发现美元指数强势上涨之后,通常很难形成V型反转。对美元流动性,我们维持之前的判断——短期缓解,而非彻底扭转。对于风险资产来说,反弹窗口期或仍在,但美元指数的再度上行,甚至创新高,是未来潜在的风险。当前市场对于美国通胀拐点加息周期进入尾声的预期可能仍偏向乐观。美联储可能恰如去年一再忽视走高的通胀数据,认为通胀升温是暂时的,现在也会认为通胀的走弱也是暂时的。人有时候会踏进同一条河里,这样的思维惯性对市场的影响是巨大的。 3.2 A股——反弹动力逐步弱化,疫情冲击仍压制风险偏好 A股本轮反弹的动力来自内外宏观环境的改善:一方面,美国通胀压力缓和,美元指数与美债下跌,美元流动性收紧阶段性过去,推动全球风险资产反弹。另一方面,国内防疫政策进一步精准优化,疫情对经济影响减弱,复苏预期抬升了市场的风险偏好。加之9、10月连续下跌后,市场本身有较强的超跌反弹要求,11月市场迎来强力反转行情也在意料之中。 三周反弹过去,我们重新检视反弹的三个动因:一是美元指数和美债利率调整,并不能断言见顶,后期可能仍有反复。二是疫情仍在发酵,经济数据能否验证复苏,存在一定的不确定性。三是市场情绪指标已经从历史底部修复到相对高位,超跌反弹的动力在衰减。三个动因,一个已经发生变化,一个大概率发生变化,还有一个不确定发生变化。市场仍有可能随着三个动因改变而波动。 从疫情防控20条细则落地开始,市场博弈防疫优化最受益的出行链和消费表现不佳。尽管防控更加精准科学,但当下疫情在全国范围内的影响仍在加强,新增确诊与无症状人数在上升。疫情未见拐点,或是压制风险偏好和盈利预期的因素。疫情在四季度对经济的压制将会导致数据验证不及预期的风险。从市场预期到政策落地再到数据验证,中间的时间差恐将继续引发市场波动,反弹还不能断言反转。 3.3 港股——估值大幅修复 Wind数据显示,恒指2022年一致预测PE已从低位快速反弹,但仍处于25%分位数之下。美债利率水平的抬升对港股估值抬升的压制效果犹存。 3.4债券——短期料将震荡 短期来看, “赎回潮”压力可能仍在,但应已接近尾声。短期经济有一定的下行风险,调整过后的债市料将进入震荡。仍需警惕后续稳增长发力带来宏观经济上行风险,负债端信心的低迷导致配置需求减少,使得债市维持弱势。 四、配置策略 债券配置 债市较大幅度调整告一段落,利率债短期料将震荡,中期关注稳增长政策以及理财负债端信心的恢复情况,策略继续谨慎。信用债投资需缩短久期、降低杠杆应对市场波动。同时,组合需保持充足的流动性以应对负债端变化。转债当前的估值水平显示性价比较低。 权益配置 1)A股配置:均衡配置 行业结构轮动较快,对政策预期和交易因子提前交易,但持续性稍差。与其随风逐浪,不如均衡配置,择机布局主线,稳坐钓鱼台。 2)港股配置 从估值角度看,港股短期仍难实现持续性估值抬升,估值水平或仍将维持在历史低位,呈现震荡特征。如美债利率再次冲高,不排除港股仍有较大回撤风险。 【了解作者】 魏凤春,创金合信基金首席经济学家,投委会委员兼秘书长,宏观策略配置部总监,兼任MOMFOF投研总部总监,南开大学经济学博士,清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来,一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行,将中国经济看作一份资产,通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
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金融界
2022-11-21
兴业投资本周展望:美元结束四周连跌 感恩节看美联储纪要
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2、美国11月Markit制造业
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指数初值,周三北京时间22:45. 从美国各期限国债收益率倒挂程度不断加深来看,市场正在计价美国衰退前景。美国10月Markit制造业
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初值49.9,为2020年6月份以来首次跌破枯荣线,但终值修正为50.4;10月Markit服务业
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初值46.6,,终值修正为47.8,为连续四个月萎缩。如果美国
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数据继续走弱,将增强美国经济在第四季度收缩风险加剧,从而倒逼美联储不得不放缓加息进程。市场预计,美国11月Markit制造业
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指数初值将下滑至49.9,重回收缩领域。 3、美联储会议纪要,周四北京时间03:00. 由于美国即将迎来感恩节假期,市场重磅事件风险和数据有限,美联储会议纪要将是本周市场关注的焦点。当前不管是美联储还是市场似乎都已经形成共识,美联储将在12月加息50个基点,不过,美联储以更高的终端利率目标来增强自己的鹰派立场,但并未得到市场的认可。市场认为,美联储最鹰派的时刻已经过去,推动美元自高位回落。如果美联储在此次会议纪要未能展现更鹰派的立场,将可能使得上周稍作休整的美元指数重新转头下行,这将利好美股等风险资产。 4、欧央行会议纪要,周四北京时间20:30. 相比美联储会议纪要,欧央行的会议纪要关注度不高。预计欧央行将继续强调其坚定加息立场,不过,根据欧央行官员最新的表态,欧央行可能缺乏再加息75个基点的动力,除非欧元区通胀再次意外飙升。关注欧央行为其放缓加息做辩护的可能性,但预计信息有限,不会对市场产生明显影响。 5、欧盟能源部长紧急会议,周四。 欧盟能源部长将召开紧急会议,确定是否在欧盟层面设置天然气价格上限。对于汇市而言,天然气的波动不会直接影响汇市,但若欧盟对天然气采取行动,可能招致俄罗斯方面的报复,从而使得当前俄乌地缘政治局势更为复杂,并在市场情绪上得到反映。因此,此次欧盟能否出台相关举措,仍值得关注,尤其是在清淡市况中,任何意外都可能放大市场波动性。
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金融界
2022-11-21
美元继续走高!本周FOMC定价利率关键 欧元、英镑等汇市重磅前瞻
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本周还将看到欧元区、德国和法国11月的
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数据。综合采购经理人指数预计这三者都将处于收缩区间,并提醒人们欧洲央行可能会在某个时候结束其紧缩周期。 ING团队的观点是,欧洲央行在12月15日加息50个基点,市场定价为59个基点,然后在2月以加息25个基点结束周期。“换句话说,我们希望周期结束于2.25%,而不是夏末市场定价的2.90%。” 短期来看,欧元/美元刚刚跌破支撑位1.0270,ING提出观点,他们不排除近期向1.0200区域漂移。在其他地方,团队注意到瑞典房价在10月份环比下降3%。瑞典央行最近发布的金融稳定报告对房地产行业(占GDP的42%)的大量贷款,以及房地产市场低迷的潜在问题提出了警告。 ING团队仍预计瑞典央行将在本周四将利率上调75个基点至2.50%,但房地产行业无疑是导致瑞典克朗在2023年初表现不佳的因素之一,欧元/瑞典克朗似乎有可能重新测试10月11日的高点。 英镑:英镑可能退居二线 克里斯·特纳提到,在经历了夏末以来的狂飙之后,英镑现在可能开始不再受到关注。英国财政大臣发表了秋季声明,市场现在要研究增长放缓的速度有多快,以及英格兰银行在12月15日举行的下次会议上将收紧政策的力度有多大。关于增长主题,下一个输入将是周三发布的11月
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,综合指标预计将连续第四个月保持在50以下。 欧元/英镑正在走软,因为欧元似乎承受了中国走软观点的更大压力。不过,0.8665应该是不错的日内支撑。“我们更看跌英镑/美元,除非周三的FOMC会议纪要出现一些鸽派的意外,否则英镑/美元本周可能会回到1.1700/1710区域。我们年底的英镑/美元目标仍然是相当激进的1.10,主要是因为美元重新走强。”
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小萧
2022-11-21
HYCM兴业投资原油周评:疫情恶化需求前景,国际油价暴跌近10%
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请失业金人数、11月Markit制造业
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初值、11月Markit服务业
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初值、11月Markit综合
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初值、11月密歇根大学消费者信心指数终值和10月新屋销售。由于耐用品订单在GDP中占比较高,对市场的影响较大,因此,10月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国9月份耐用品订单环比增长0.4%,低于市场预期的增长0.6%,上月为下降0.2%。不包括运输设备的新订单下降0.5%,低于预期的0.2%和修正后前值0%,而不包括国防的新订单增长1.4%,好于预期的0%和前值下降0.2%。运输设备,连续两个月下降,推动了整体耐用品订单放缓。作为备受关注的企业支出计划晴雨表,扣除飞机的非国防耐用品订单9月较前月下降0.7%,远低于预期的增长0.5%,8月数据由增长1.3%下修为增长0.8%,这表明当前的设备支出正在失去动力。鉴于波音飞机订单坚挺,耐用品订单应会上升。 HYCM兴业投资分析师预计,10月耐用品订单将增长0.4%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.1%;不包括国防在内的核心耐用品订单将下降0.1%;不包括飞机的非国防耐用品订单也将增长0.4%。若数据符合或好于预期将支撑美元。10月份,美国私营部门商业活动继续加速放缓,标准普尔全球制造业
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从9月份的52降至50.4,略好于市场预期的49.9。与此同时,标准普尔全球服务业
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从9月的49.3降至47.8,市场预期为46.6。而标准普尔全球综合
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从9月份的49.5降至48.2,略好于前值和市场预期的47.3。标准普尔全球市场情报高级经济学家Sian Jones在评论该调查时指出:“需求低迷和对产出前景信心减弱,导致就业近乎停滞。关于自愿离职人员不被替换的报告显示,公司在公布职位空缺和扩大员工数量之前,正在更密切地评估成本和未来需求.私营部门企业试图通过销售价格缓慢上涨来提振需求。尽管放缓,但消费者支付的价格上涨进一步加剧,在本已充满挑战的需求环境中给企业带来了障碍,并在我们接近年底之际描绘出令人担忧的图景。”我们预计美国11月Markit制造业
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初值将降至49.8的收缩区,服务业
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初值将降至47.7,而综合
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初值也将降至47.7。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点,因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化,对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值,尤其是美联储调整政策框架后,且美国的通胀水平远超美联储的目标。 美国劳工部最新数据显示,截至11月12日当周,首次申请失业救济金人数为22.2万,略好于市场预期的22.5万,上周为22.6万。而截止11月5日当周,续请失业金人数为150.7万,比前一周修正后的水平增加了1.3万。美国上周初请失业金人数下降,这表明尽管科技行业裁员激增,引起了人们对即将到来的经济衰退的担忧,但大范围裁员现象仍不多见,劳动力市场仍然紧张。这份报告,再加上稳健的消费者支出数据,使美联储有望继续加息,尽管在有迹象表明通胀开始消退的情况下,加息的速度或将放缓。美国房屋市场继续表现低迷。美国9月份新屋销售下降10.9%,折合年率为60.3万套,高于市场预期的下降13.9%,或58.3万套。美国9月份新屋销售大幅下滑,部分扭转了8月份的增幅,原因是抵押贷款利率上升和房价高企导致房屋需求减弱。预计未来几个月的新屋销售可能会继续下降。我们预计10月新屋销售将下降3.8%,年化后为57万套。11月初,美国消费者信心有所减弱,密歇根大学消费者信心指数从10月份的59.9降至54.7,低于市场预期的59.5。1年期通胀预期初值自上月的5.0%升至5.1%,创最近四个月新高,而5年通胀预期初值上升至3.0%,创最近五个月新高。我们预计11月密歇根大学消费者信心指数终值将持平于54.7。 央行动态方面:克利夫兰联储主席梅斯特、堪萨斯联储主席乔治和圣路易斯联储主席布拉德将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。此外,美联储将于周四凌晨3点公布11月货币政策会议纪要,该纪要将揭示美联储对预期中加息步伐放缓的审议情况。自10月CPI数据意外疲弱以来,市场定价已发生显著转变,但美联储官员继续暗示,要确保战胜通胀,还有更多工作要做。事实上,我们不断听到有人说,在加息方面,做得太少的风险超过做得太多的后果。除此之外,投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展,这些都会给原油市场带来重大影响。 技术面上看,美油周图保利加通道扩散,油价靠近下轨发展,14和20周均线下滑,慢步随机指标走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标恶化,预计油价本周可能进一步震荡走低。支撑分别位于78.10、76.80、75.50,阻力依次是80.20、81.40、82.60。 布油周图保利加通道扩散,油价靠近下轨发展,14和20周均线下滑,慢步随机指标走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标恶化,预计油价本周可能进一步震荡走低。支撑分别位于85.50、84.20、83.00,阻力依次是87.50、88.80、90.00。
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金融界
2022-11-21
黄金跌破1750!看跌前景瞄准1721关口 “美联储放缓加息难被市场相信”
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据方面,道明证券分析师预计11月制造业
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小幅回落,但仍维持在50以上。 Kinesis Money市场分析师Rupert Rowling表示,即使美联储官员明白表示一连串升息还不到转向的时刻,黄金仍将展现令人惊艳的韧性。 布拉德周四表示,为了引导通膨下滑,美联储利率最少需要升到5%,最高可能达到7%,这番话吓坏股市和债市。 明尼阿波利斯联准银总裁卡什卡里(Neel Kashkari)同日也说,希望确保通胀已经停止爬升,他才会支持停止加息。 FXTM资深研究分析师Lukman Otunuga说,黄金在周五早盘曾因美元回软而稍稍展露光芒,稍稍收复前一日的失土,加上通胀趋缓的迹象,减轻继续大幅升息的压力。 他表示,未来一周,黄金仍可能从美元走软和美债殖利率回落中获得力量,观察重点将落在多名美联储官员谈话,以及11月会议纪录上。 黄金技术展望 金价试图突破图表上出现的头肩形态的颈线并在那里找到稳固的支撑,等待新的负面交易走向我们预期的目标,该目标从1746.40美元开始,并延伸至1721.65美元,以维持我们今天的看跌前景除非它突破并保持在1765美元以上。今天的交易区间可能在1740美元的支撑位和1780美元的阻力位之间。 (来源:FXLeaders)
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小萧
2022-11-21
财经日历:国内成品油开启新一轮调价窗口 美联储FOMC将公布货币政策会议纪要
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周初请失业金人数 法国11月制造业
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初值 美国11月Markit制造业
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初值 美国至11月18日当周EIA原油库存 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 周四 11/24 美联储FOMC将公布货币政策会议纪要 美国股市和债市因感恩节休市 周五 11/25 美国股市和债市因感恩节翌日提前休市
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金融界
2022-11-21
格上宏观周报:外资大幅流入,市场窄幅震荡
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是10月疫情所致,与回落至荣枯线以下的
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数据形成呼应。而房地产投融资仍然处于萎缩状态,这与社融居民部门融资需求低迷表现一致。消费方面,10月疫情多点散发对消费影响仍然较为严重,尤其是线下服务型消费。另外,收入预期不稳定,预防性储蓄行为增加,居民边际消费倾向下降,消费增速中枢短期内较难回到疫情前水平。工业方面,10月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%,前值6.3%。较上月回落1.3个百分点。回落的原因有两个,一是受多地的疫情扰动,开工、供应链受阻。二是去年同期低基数的效应有所减弱。分三大门类看,上游采矿业增加值同比有所收窄,而下游公用事业同比涨幅有所回升。本周发布的三季度货币政策执行报告指出,下一阶段将加大稳健货币政策的实施力度,坚持不搞“大水漫灌”;且特别指出高度重视未来的通胀升温风险,一方面源自海外高通胀粘性带来的输入型通胀压力,另一方面则是此前M2高增速背景下,总需求复苏相对滞后,未来伴随疫情防控更加精准,消费的恢复动能有望释放,从而带来结构性通胀压力。 展望未来,从海外看,美国通胀大概率已经见顶,欧洲通胀正在如火如荼的上演着。欧洲央行对欧洲经济的前景展望变得愈发悲观,其警告称,在能源危机、通胀“爆表”、货币紧缩的“三重打击”下,未来欧洲的经济比预想的还要糟糕,欧元区各国未来的日子可能会更不好过。 从国内来看,固定资产投资科目中,由于宏观政策不会出现急转弯,基建会在政策扶持下保持一定韧性。另外,稳经济一揽子政策和接续政策措施继续落地显效,对制造业的恢复形成一定支撑。而在地产16条出台之后,预计房地产企业随着融资松绑、项目风险加速处置,也会迎来投资的拐点。消费方面,目前由于疫情在需求端和供给端双方面的冲击,消费增速的下滑较为严重。随着中央对于精准防疫的优化,人员与物流流动阻碍的减少,消费有望企稳,不过需要一定的时间。工业方面,随着常态化疫情防控政策的推进,企业生产稳步推进,物流保持畅通,企业生产复苏趋势不变。 4、当周重要新闻 新闻一:10月财政数据出炉,如何看待? 2022年11月16日,财政部公布1-10月财政数据:1-10月累计,全国一般公共预算收入17.3万亿,按自然口径计算下降4.5%;全国一般公共预算支出20.6万亿,同比增长6.4%。10月公共财政收入当月同比增速由8.4%增加至15.1%,其中税收收入同比大幅增加至15.2%。10月公共财政支出当月同比增速由5.4%增加至8.7%。 长江证券认为,10月财政收支呈现如下特点:财政收入改善,税收收入增长较多。支出力度加码,卫生健康增长较快。土地表现回暖,基金支出降幅缩窄。展望未来,随着优化疫情防控20条措施的实施、房地产调控政策的加码,广义财政收入有望持续得到改善修复;但考虑到1-10月财政收入进度落后较多,今年财政少收或仍难以避免,或将通过多调用往年结余资金以使账面达到平衡,明年可用余粮或所剩不多,债务收入或将是明年财政收入的主要补充渠道。11月地方债提前批已下达,明年财政前置有望延续。 渤海证券认为,公共财政收支差有所弥合。一方面是经济的持续修复的带动,另一方面是基数的影响,2021年10月底,制造业中小微企业可延缓缴纳2021年第四季度部分税费。另外,由于9月和10月分别是税收的小月和大月,小体量的数据容易出现较大波动。公共财政支出仍偏向于民生领域。基建领域的支出延续了8-9月的平淡特征,主要是政策性开发性金融工具对基建的支持力度提高、缓解了公共财政的部分压力。公共财政的支出进度低于2018-2021年的同期水平,主要也是来自“准财政”在支出端的分担。土地市场修复的持续性尚待观察。10月政府性基金收入当月同比增速收窄至-2.7%,其中,土地出让收入增速收窄至-3.8%,在土地市场持续低迷的情况下,我们对某一个月的同比数字变动的敏感性有所下降,只有连续性的改善才能说明土地市场的转暖。 光大证券认为,10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端,增值税、企业所得税修复较快,消费税超季节性增长;支出端,增速维持高增,向卫生健康和债务付息倾斜较多,基建类支出继续维持低位;政府性基金层面,受土地市场边际转暖带动,10月收入与支出的降幅均显著收窄,但收支压力仍大。总体来看,狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。展望2023年,财政背景更为复杂,一则,经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸显;二则,财政资源更为稀缺,地方债务压力掣肘加杠杆空间。预计财政基调持续积极,中央或打开赤字空间,发力或主要向需求侧与居民端集中,预算内资金对基建支撑减弱,基建稳增长仍依赖准财政资金的支持。收入端:增值税、企业所得税修复较快,消费税超季节性增长10月一般公共预算收入同比增速为15.7%,较9月的8.4%回升7.2个百分点。拆分结构来看,10月,非税收入继续高增,增值税、企业所得税修复较快,消费税超季节性增长,个税增速有所下滑。 新闻二:如何理解三季度货币政策报告? 2022年11月16日,中国人民银行发布《2022年第三季度货币政策执行报告》。 长江证券认为,流动性合理充裕,贷款利率回落,超储率持平至1.5%,9月贷款加权平均利率环比回落7BP至4.34%。专栏认为人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础,有基本面和政策面两大支撑因素。海外方面主要聚焦高通胀和经济放缓的影响,国内经济一方面强调还面临居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏、积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束,另一方面要高度重视未来通胀升温的潜在可能。整体货币基调偏紧,信用基调偏宽,考虑到央行对通胀的关注,短期调整政策利率的可能性降低,但直接调降5年期LPR的可能性依然存在。 国金证券认为,央行对海外经济更悲观、对国内经济边际转乐观,更加关注国内通胀风险央行对海外经济研判更悲观、对国内经济边际转乐观。三季度报告进一步强调总体通胀反弹压力,一方面是货币供给增长较快,“一段时间以来我国M2增速处于相对高位”,另一方面是“总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应”,特别是防疫更加精准后消费动能可能快速释放。货币政策“稳字当头、稳中求进”基调表述不变,但不再提及“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”、“提振信心”等;政策重心明显向防风险倾斜,除需求侧变化带来的通胀潜在风险,还有房地产领域风险,把“稳妥实施房地产金融审慎管理制度”提到“用好用足工具箱”之前,首提“维护好广大人民群众的利益”。货币政策进一步宽松空间有限,“准财政”是货币政策与财政政策协同的关键,货币流动性环境最宽松的阶段或已经过去。 德邦证券认为,从货币政策操作风格上判断,2023年总量货币政策宽松空间狭窄、财政属性鲜明的结构性货币政策或继续担纲流动性投放。2018年以来货币政策宽松的进程或不会在2023年终结,至少2023年上半年货币政策或延续2018年二季度以来的宽松风格。但是从总量货币政策的操作空间来看,“降准”和“降息”都面临“隐性下限”的制约,带有“财政”色彩的结构性货币政策或继续成为央行投放流动性的主要渠道,2022年以来货币政策操作愈加“财政化”、货币和财政更加趋于紧密联动的特征或在2023年延续。 新闻三:国家统计局发布10月国民经济数据,如何看待? 10月规模以上工业增加值同比实际增长5.0%,增速较上月回落1.3个百分点;10月社会消费品零售总额同比下降0.5%,增速较上月回落3.0个百分点;1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%,增速较前值回落0.1个百分点。 光大证券认为,工业生产有所放缓,但强于7、8月的水平,随着优化疫情防控政策20条以及相关政策的逐步推进,生产受到的约束进一步减弱,四季度11、12月工业生产有望回升至9月水平甚至以上。固定资产投资恢复放缓,后续伴随“金融16条”等政策推进,地产投资修复有望加快。社消同比转负,后续伴随疫情防控政策的优化,消费有望重回恢复通道中。 红塔证券认为,地产端纾困政策再度加码。融资端政策的目标从保项目转到了保房企,有助于盘活企业现金流,帮助房企走出资金紧张的困境,进一步缓解信用风险。房企信用风险的降低也有助于恢复居民的购房信心,再结合此前需求端的宽松刺激政策,购房需求有望被进一步激发。另外,由于政策基调是保交楼、防暴雷,所以预计后续地产后端的修复速度会高于前端,继续呈现施工和竣工速度高于拿地和新开工速度。 冠通期货认为,2022年10月份经济数据出炉,各项数据均表现不佳,但市场对此数据有一定的预期,叠加近日国内官方连续针对防疫和地产等问题出台重磅政策,资本市场表现相对平淡。当前国内宏观经济的基本面处于弱现实强预期的阶段,实体经济下行压力大,拉动经济的三驾马车全线熄火,受到国内疫情散发多发的影响,部分地区接触性聚集性消费受到一定冲击,尤其是部分服务性消费总体放缓;投资拉动中地产的下行与基建的平稳对冲效应延续,净出口增速从高位回落后弱修复。防疫放松的速度可能会超出很多人的预期,短期在预期层面会缓解部分焦虑情绪,利好消费,但中长期上也要看防疫放松后,防疫的效果与经济的实际修复情况,喜忧参半。 新闻四:地产大利好!金融支持16条措施来了! 11月12日晚,一则央行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》文件传出,该文件标记为“内部”。文件由央行办公厅于11月11日印发,主送单位包括各分支人行、银保监局、银行和信托、保险、金融资管公司,并抄送交易商协会。《通知》包含十六项具体举措,也被业内视为楼市金融十六条的出台。 在这份通知中,有关主管部门主要围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼金融服务”以及积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度等方面部署工作。 《通知》中的金融十六条措施包括:1、稳定房地产开发贷款投放;2、支持个人住房贷款合理需求;3、稳定建筑企业信贷投放;4、支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期;5、保持债券融资基本稳定;6、保持信托等资管产品融资稳定;7、支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款;8、鼓励金融机构提供配套融资支持;9、做好房地产项目并购金融支持;10、积极探索市场化支持方式;11、鼓励依法自主协商延期还本付息;12、切实保护延期贷款的个人征信权益;13、延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排;14、阶段性优化房地产项目并购融资政策;15、优化租房租赁信贷服务;16、拓宽租房租赁市场多元化融资渠道。 《通知》包含十六项具体举措,从供需两端全面支持房地产市场平稳健康发展,政策力度空前。政策核心逻辑为:企业债务展期+支持融资稳定市场主体,“保交楼”促进购房者信心恢复,支持个人购房信贷带动市场销售恢复。预计在房企债务展期和增信发债后,企业资金压力或将得到一定缓解,实现以时间换空间。下一步更重要的是要促进市场销售企稳,唯有企业销售回款得到明显改善,才能使行业真正恢复平稳发展。 5、下周重要事件 1)中国:LPR1年及5年报价,10月工业企业利润数据; 2)美国:11月
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数据、11月FOMC会议纪要; 3)欧盟:11月
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数据。 市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。 格上研究
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格上财富
2022-11-20
【下周前瞻】11月LPR将公布,A股8只新股申购,解禁规模骤降
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周初请失业金人数 法国11月制造业
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初值 美国11月Markit制造业
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初值 美国至11月18日当周EIA原油库存 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 周四 11/24 美联储FOMC将公布货币政策会议纪要 美国股市和债市因感恩节休市 周五 11/25 美国股市和债市因感恩节翌日提前休市 【新股申购】 按目前安排,下周(11月21日-11月25日)有8只新股发行,周一4只:倍益康(北交所)、格利尔(北交所)、昆船智能(创业板)、东星医疗(创业板);周二3只:首创证券、卡莱特(创业板)、炜冈科技;周三1只:三未信安(北交所)。 另外,下周将有1只新股首发上市,为11月21日上市的锐捷网络,公司本次发行价32.38元/股,发行数量为6818万股,发行市盈率44.97倍,行业参考平均参考市盈率25.74倍。 【限售解禁】 下周(11.21-11.25)A股解禁规模骤降,共有52家公司涉及限售股解禁,合计解禁量约16.61亿股,按最新收盘价计算,解禁市值为293.32亿元。(上周为72家、24.60亿股、1333.15亿元) 未来四周解禁情况 下周解禁数量较大的公司有电声股份(2.95亿股)、通达电气(2.23亿股)、锦鸡股份(1.89亿股)、清溢光电(1.85亿股),中农立华、连云港、富佳股份、鸥玛软件、禾昌聚合、海力风电等公司解禁数量居前。 从实际解禁市值来看,海力风电(54.1亿元)、清溢光电(40.90亿元)、中农立华(28.46亿元)、电声股份(22.79亿元)等规模较大。清溢光电解禁股份类型为首发原股东限售股份。对于大股东是否有减持计划的问题,清溢光电在投资者互动平台表示,公司大股东暂无减持计划。相关股东所持公司股份的变动情况,公司将严格按照相关法规的要求及时履行信息披露义务。中农立华9648万股限售股将于11月22日起上市流通,占总股本的50.25%,解禁市值为28.46亿元,此次解禁股份类型为首发原股东限售股份。 解禁股数量占总股本比例方面,14股解禁比例超10%。电声股份比例居首,高达69.75%;清溢光电、通达电气解禁比例也超过60%,中农立华比例超过50%,经济股份、鸥玛软件比例超过40%。
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金融界
2022-11-20
【洞悉·汇市】美联储官员鹰派言论再起 人民币周线终止“二连阳”
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失业金人数以及11月Markit制造业
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等经济数据。 人民币方面,在美国通胀压力趋缓和防疫胜利的“双重利多”带动下,人民币兑美元料将出现反弹。美联储放缓加息的预期升温,将进一步减轻人民币兑美元的贬值压力。 中国经济延续恢复发展态势,经济潜在增长率保持在合理区间。可以预见,人民币汇率将继续保持稳定,随着金融市场信心的提升,人民币资产将吸引更多国际资金流入。 HYCM兴业投资分析团队指出,“近期美元的持续回调和中国经济的稳步好转,人民币汇率短期贬值压力已明显减弱。除此之外,年末结汇需求以及人民币季节走强等因素,将助力人民币兑美元走出阴霾时期。不过,汇率进一步反弹是缓慢的,预计明年将重新回到7关口下方。” 从日线图上看,美元/人民币仍处于上升趋势之中,7.0000心理价位将成为关键支撑。从技术上看,美元/人民币汇率重返5日均线上方,RSI指标在50下方拐头走高,显示多头介入支撑美元走强;不过,MACD柱状线仍在零轴下方发散,表明上方压力仍较大,短线不排除下跌的可能。上行方向,阻力位于7.1700、7.2000以及7.2778;下行方向,支撑位于7.1150、7.0880(5日均线附近)以及7.0000心理关口。
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金融界
2022-11-18
机构:消费有所回落,政策再迎宽松,港股通消费ETF(513960)涨1.3%!
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回落,失业率环比保持稳定。10月服务业
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为47.0%,环比下降1.9个百分点,受公共卫生防控散发干扰的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低于45.0%。此外10月城镇调查失业率为6.0%,青年失业率为17.9%,失业率趋稳,后续就业形势有望随经济发展而持续得到改善。
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有连云
2022-11-18
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