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【黄金收盘】哀鸿遍野!黄金“断崖下跌”30美元 贵金属集体上演高台跳水
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销售月率 16:15 法国12月制造业
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初值 16:30 德国12月制造业
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初值 17:00 欧元区12月制造业
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初值 17:30 英国12月制造业
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17:30 英国12月服务业
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18:00 欧元区11月CPI年率终值 18:00 欧元区11月CPI月率 18:00 欧元区10月季调后贸易帐 21:30 加拿大10月批发销售月率 22:45 美国12月Markit制造业
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初值 22:45 美国12月Markit服务业
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初值
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夏洛特
2022-12-16
疫情防控政策优化调整初期,经济下行压力短暂增大——2022年11月宏观数据点评
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5.2%降至2.0%,这与11月制造业
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生产指数为47.8%,较上月大幅下滑1.8个百分点相印证。 我们认为,疫情波动仍然是11月工业生产增速进一步放缓的主要原因。11月,尽管国内疫情防控政策得到大幅优化,但在疫情明显升温背景下,企业生产经营活动仍受到一定影响。同时,疫情扰动下居民消费场景受限、消费心理谨慎,制造业市场需求受到较大冲击,叠加当前出口转弱,需求不振对生产端也构成拖累。不过,与上一轮疫情高峰期的工业生产表现和11月社零同比负增所反映的终端消费收缩局面相比,11月工业增加值同比增长2.2%,仍表现出工业生产的较强韧性。我们认为主要有以下几方面因素支撑: 一是在优化疫情防控二十条措施出台、疫情应对经验积累的背景下,11月各地运输物流基本保持畅通,也没有出现大规模停工停产现象。由此,本轮疫情对工业生产的冲击弱于4-5月的上一轮疫情高峰时期。二是稳增长政策从供需两端发力,供给端在财税、金融等方面不断加大对工业企业扶持力度,在帮助企业维持经营的同时,也有利于稳定企业预期,需求端政策支持下,基建投资、制造业投资高增等,对工业生产也有支撑。三是工业增加值统计的是规模以上工业企业,而受终端消费不振影响较大的多为处于产业链中下游的中小企业。因此,偏强的工业增加值数据可能存在对整体工业生产强度的高估。 展望后续,一方面,近期金融支持房地产16条、央行宣布全面降准、发改委督促政策性开发性金融工具支持的基建项目尽快形成更多实物工作量等举措都在陆续出台,这在提振内需的同时对工业生产也有拉动;但另一方面,12月以来,虽然疫情防控政策持续优化,但疫情形势较为严峻,加之近期出口减速势头显现,房地产投资仍难以摆脱负增,这些因素仍将抑制工业生产提速。同时考虑到去年同期基数有所走高,我们判断,12月工业增加值同比将维持在2.0%-3.0%附近的偏低增长水平。 二、11月疫情对消费扰动明显,社零同比降幅走阔。 11月社零同比下降5.9%,降幅较上月扩大5.4个百分点。其中,餐饮收入同比降幅较上月扩大0.3个百分点至8.4%,商品零售同比从上月的增长0.5%大幅下滑至下降5.6%。11月社零同比较大幅度收缩,主要受国内疫情反弹影响。尽管当月国内疫情防控政策得到大幅优化,但在疫情明显升温背景下,居民线下消费心理谨慎,商超、餐饮、店铺的正常经营也会受到影响。同时,受制于终端配送力量不足,11月居民线上消费效率下降,这体现于当月实物商品网上零售额同比增速仅为3.9%,较上月大幅下滑18.2个百分点。 从限额以上不同商品零售额增速来看,除粮油食品、中西药品等必需品外,11月各类别商品零售额普遍处于同比负增状态,这也符合疫情冲击下消费的结构性特征。其中,由于疫情反弹影响客户到店,11月汽车零售额同比下降4.2%,增速较上月下滑8.1个百分点,对当月社零整体增速的下拉作用明显;11月石油制品零售额同比下降1.6%(前值为增长0.9%),主要原因是当月成品油价格下调,以及疫情影响下,居民出行活动减少;另外,11月楼市表现弱于10月,商品房销售同比降幅扩大,家电、家具、建筑装潢材料等涉房消费继续受到拖累,其中家电、建筑装潢材料零售额降幅较上月进一步走阔。 今年以来,受疫情波动和楼市低迷影响,社零增速所反映的消费修复过程较为波折,其中,疫情反弹是近两个月社零再现同比负增的主要原因。进入12月,尽管疫情防控政策不断优化,但国内疫情进一步升温,北京等重点城市进入感染高峰期,对消费的干扰仍然显著。我们判断,12月社零同比仍将处于5%左右的较深负增状态。 三、投资方面,11月基建投资全面提速,保持两位数高增,在一定程度上对冲房地产投资下滑影响,带动整体投资增速保持较强韧性,在稳定经济大盘中的作用进一步增强。 1-11月,固定资产投资累计同比增长5.3%,增速较1-10月小幅回落0.5个百分点。据我们测算,11月当月固定资产投资同比增速仅为0.2%,也较上月回落4.8个百分点,主要源于当月房地产投资同比大幅下滑,制造业投资强度有所减弱,但基建投资全面提速。 三大投资板块中,基建投资累计增速保持加快势头,1-11月基建投资(宽口径)增速达到11.7%,较前值加快0.3个百分点,连续6个月走高。据我们测算,11月当月基建投资(宽口径)同比增速为14.4%,较10月增速加快1.6个百分点。与此同时,1-11月基建投资(不含电力)增速达到8.9%,也较前值加快0.2个百分点,当月同比增速升至10.6%,较上月加快1.2个百分点。 首先,月度基建投资(宽口径)连续6个月保持两位数高增,且11月进一步提速,背后是今年专项债发行前置,加之一揽子稳住经济大盘政策及接续政策中支持基建投资力度很大,政策性金融工具持续加码,PSL重出江湖;近期企业中长期贷款数据也表明,银行正在显著加大对基建项目的信贷支持力度。这抵消了严控地方政府隐性债务风险对城投平台融资的抑制效应,以及地方政府土地出让金收入下滑带来的影响,为今年以来基建投资高增长提供了充足的资金来源。 其次,今年以来受疫情波动等超预期因素频发影响,政策面显著加大了逆周期调节力度,基建投资提速符合市场普遍预期。最后,11月当月基建投资提速,与当月疫情防控政策优化调整后,短期居民消费行为更趋谨慎,经济下行压力有所增大直接相关——这要求基建投资的逆周期调节力度相应增大。 我们判断,本轮疫情升温对基建施工的影响不大。展望未来,伴随加发的5000亿专项债资金加快投放,以及岁末年初基建投资稳增长需求上升,12月当月基建投资有望延续两位数高增。我们预计全年基建投资累计同比增速将达到12.0%左右,有望拉动GDP增速加快1.2个百分点。这意味着基建投资无论在今年全年还是四季度的稳住经济大盘过程中,都发挥了中流砥柱作用。 11月房地产投资加速下滑,1-11月累计同比下降9.8%,降幅较前值加大1个百分点。据我们测算,11月当月房地产投资同比下滑19.8%,降幅较上月扩大3.7个百分点。这与当前楼市持续低迷相印证,背后是近期房企信用风险仍在暴露,房地产施工数据持续下滑。11月金融支持房地产16条等政策出台,主要针对楼市供给端发力,而当前抑制房地产投资的主要原因是楼市销售低迷,其中“金九银十”成色明显不足,11月楼市销售下滑加剧。 我们判断,后期政策面将在引导房贷利率下行方面进一步发力。这意味着在9月以来新一轮存款利率下行以及12月降准落地驱动下,未来即使政策利率(MLF利率)不动,5年期LPR报价也还有一定下调空间。这是扭转楼市预期、带动楼市尽快企稳回暖的关键。预计在各项政策调整到位支持下,2023年年中前后商品房销量有望转入趋势性回升过程,但房地产投资回升还将经历更长一段时期。我们判断,12月月度房地产投资仍将处于较高的两位数下滑过程,全年累计同比降幅也将达到两位数。 1-11月制造业投资同比增速为9.3%,较前值回落0.4个百分点,尽管增长动能有所减弱,但继续处于较快增长状态。据我们测算,11月当月制造业投资同比增速为6.2%,较上月小幅回落0.7个百分点,符合市场普遍预期。首先,今年以来制造业投资韧性很强,背后是为了推动经济转型升级、着力缓解“卡脖子”问题,政策面对制造业投资的支持力度较强。根据央行数据,制造业中长期贷款近两年多来持续高增,前三季度同比高达30.8%。另外,前期海外对“中国制造”需求较强,也对以民间投资为主的制造业投资起到了推动作用。最后,11月当月制造业投资减速,主要受全球经济放缓、美欧经济衰退阴影渐浓影响,以民间投资为主的制造业投资信心受到一定影响。 展望未来,包括9月央行设立设备更新改造专项再贷款工具在内,政策面对制造业投资的支持力度正在进一步加大。这样来看,短期内制造业投资仍有望保持较强韧性。我们判断,尽管上年同期基数较高,但12月制造业投资同比增速持续大幅下滑的可能性不大,全年仍有望保持9%的较快增长水平,将继续为促投资发挥重要支撑作用。 整体上看,尽管11月当月固定资产投资有所减速,但在年底前基建投资有望进一步加快,制造业投资韧性较强,并有效对冲房地产投资下滑带来的影响下,全年固定资产投资增速将实现5.2%的较快增长水平,较上年全年加快0.3个百分点,以扩投资带动稳增长将持续至年底。另外,考虑到今年PPI累计同比将在4.2%左右,而去年全年高达8.1%,因此今年固定资产投资实际增速将远高于去年,对今年GDP增速的实际拉动力也会显著增强。 四、11月城镇调查失业率升至5.7%,这是近期稳增长政策力度加大的一个重要原因。 11月城镇调查失业率为5.7%,较上月提升0.2个百分点,高于今年5.5%的控制目标。1-11月平均值为5.6%,也高于今年控制目标0.1个百分点。我们认为,这也是近期经济下行压力加大的一个直接体现。可以看到,11月央行降准措施出台,政策面稳增长力度加大,与此直接相关。我们预计,后期保就业政策加码空间较大,就业形势整体可控。另外,11月16-24岁青年失业率为17.1%,较上月下降0.8个百分点,但仍处于明显偏高水平。这表明当前结构性失业现象比较严重,后期通过行业政策调整,强化对青年农民工、大学生就业支持的迫切性较高。 整体上看,当前处于疫情防控政策调整的初期阶段,11月宏观数据普遍回落并不意外,且整体并未脱离修复轨道。我们判断,四季度GDP同比增速有可能在2.5%至3.0%之间,全年增速也将达到3.0%左右。短期内宏观政策在扩投资、促消费方面有可能加大力度。明年一季度末,伴随疫情影响趋势性消退,国内消费大幅反弹,经济有望走出一个稳定上升过程;以金融支持房地产16条为标志,后续稳楼市政策也有望进一步加码,明年年中前后房地产也有望摆脱为期两年的低迷状态,经济内生增长动力将全面修复。
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金融界
2022-12-15
美联储“紧缩退坡”正式确立,但利率终值仍将超5%——美联储12月货币政策会议点评与展望
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在相对高位。11月美国非农数据、服务业
PMI
数据表明,美国经济仍然存在一定韧性,这一方面使得市场对于美国经济“软着陆”的预期升温,但同时也会令通胀预期更具“粘性”,短时间内难以大幅回落。第三,美联储实际缩表节奏可能加快,也将抬升美债收益率。从政策空间看,当前美联储缩表进程仍落后于计划,而考虑到12月以来长端美债利率持续回落令美债收益率曲线倒挂程度更加严重,后期,为防止收益率曲线倒挂带来的金融风险,美联储仍有可能加快缩表节奏,以对冲长端美债收益率的下行。
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金融界
2022-12-15
PMI
持续下探,经济修复仍需时间——11月
PMI
数据解读
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11月制造业和非制造业
PMI
分别降至48.0%和46.7%,分别比上月下降1.2和2.0个百分点。我国经济景气度在荣枯线以下持续回落,经营活动继续萎缩,下行压力仍在延续。 从历史经验来看,11月
PMI
一般会比10月
PMI
高出0.5个百分点,本次则比前值下降,说明经营活动受到较大冲击。 (一)订单大幅走弱显示消费需求仍在探底 11月新订单指数大幅回落1.7个百分点至46.4%,疫情和地产周期趋弱继续对消费构成压制。新出口订单回落0.9个百分点至46.7%,回落幅度小于新订单,但值得关注的是,主要发达经济体加速退出大规模刺激手段,导致经济增长动力下降,经济增长预期转弱,外需回落将在未来一段时间成为常态。 11月美国制造业
PMI
(季调)为47.7%,大幅下滑2.7个百分点,2020年7月以来首次跌破荣枯线;欧元区制造业
PMI
为47.1%,德国制造业
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为46.2%,连续五个月位于收缩区间;日本制造业
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也于11月跌破荣枯线。我国制造业将持续面临外部需求下滑的挑战。 (二)企业仍处于主动去库存阶段 制造业供给方面,11月生产指数为47.8%,较上月大幅下降1.8个百分点,与新订单指数指向的需求回落的方向一致,生产端放缓可能受疫情导致的物流不畅与上下游企业生产活动受限影响。从11月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看,该差值较上月大幅下降,说明制造业需求不振、产成品积压。 11月,
PMI
原材料购进价格与出厂价格指数均有所下降,出厂价格和原材料价格指数差值收窄至3.3%。一方面前期国际原油价格有所回落,导致石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品价格指数回落幅度较大,另一方面地产投资持续偏弱亦拖累黑色金属价格指数回落明显。虽然成本端价格回落有利于缓解下游企业经营压力;但出厂价格位于临界点以下,改善下游企业经营状况更多应从刺激需求着手。 (三)小型企业生产经营压力明显加重 大、中、小型企业
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分别为49.1%、48.1%、45.6%,较上月下滑1.0、0.8和2.6个百分点。大中小企业景气水平均已降至收缩区间,中小企业运行压力持续较大。大型企业
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连续3个月运行在50%以上后落入收缩区间;中型企业
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和小型企业
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已分别有5个月和19个月落入收缩区间,持续面临较大的生产经营压力。 11月非制造业商务活动指数为46.7%,低于上月2.0个百分点。服务业商务活动指数为45.1%,较上月下滑1.9个百分点,11月聚集类活动减少,相关行业市场活跃度下滑。分行业看,道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%;货币金融服务、保险等金融行业均高于57.0%;受“双十一”带动,邮政业商务活动指数为55.4%,升至较高景气区间。建筑业商务活动指数为55.4%,较上月下滑2.8个百分点。 (一)服务业市场需求处于低位 11月服务业
PMI
已是连续五个月环比下降,大幅低于往年同期。 从市场需求看,服务业新订单指数为41.4%,较上月下降0.3个百分点,连续3个月维持在41%左右的较低水平。18个服务业细分行业中,17个行业新订单指数低于50%。企业调查显示,反映市场需求不足的服务业企业比重为54.4%,创出自2013年有此项调查以来的历史新高。 从市场预期看,服务业业务活动预期指数为53.1%,低于上月3.6个百分点。从行业看,在“双十一”促销活动带动下,批发、铁路运输、邮政、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数位于较高景气区间,后者可能说明货币政策加码正在有效传导至实体经济。 (二)建筑业景气度边际回落,但仍在扩张 11月建筑业
PMI
为55.4%,低于上月2.8个百分点,创下近年来11月最低值,但仍离荣枯线较远。 从市场需求看,新订单指数为46.9%,较上月下降2个百分点。受基建持续发力带动,土木工程建筑业商务活动指数为62.3%,高于上月1.5个百分点,连续3个月保持在60%以上,企业施工进度有所加快,说明政策性金融工具、专项债结存限额等增量稳增长政策持续落地,正在形成实物工作量。 从市场预期看,建筑业业务活动预期指数为59.6%,较上月下降4.6个百分点,但仍位于较高景气区间。其中,土木工程建筑业预期有所回落,其业务活动预期指数降至60%以下。 受多重因素影响,11月
PMI
处在历史低位,约为2015年以来2%分位数。展望后续,有两个重点制约因素亟待改善:一是当前,党和国家根据疫情形势和病毒变异情况,不断优化疫情防控措施,全社会的生产生活秩序正在有序恢复,包括物流保通保畅、修复消费场景、全力推进复工复产等;二是稳增长政策进一步落地,在外需下滑趋势下不断扩大内需。预计待疫情形势稳定后,随着国家的增量稳增长政策和接续措施落地,政策效力不断释放,后续制造业
PMI
会持续修复,服务业景气也将有所恢复,并且建筑业的生产和经营将继续保持较高景气。 文字 | 良益研究院
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金融界
2022-12-14
兴业投资:供应紧张抵消需求忧虑,国际油价收涨
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根大学消费者信心指数、美国ISM服务业
PMI
和密歇根大学调查的通胀预期都表明美国CPI走强。 其他方面,中国外交部发言人汪文斌周一表达了对美国制裁两名中国外交官的不满。据路透社报道,汪文斌说:“这些非法制裁严重影响了中美关系。”此外,俄罗斯总统普京拒绝向遵守欧洲主导的价格上限的国家供应石油,也加剧了市场的担忧,并支撑了美元指数。 展望未来,市场对美国11月CPI的预测暗示,同比涨幅将放缓至7.3%,低于之前的7.7%,而环比涨幅可能放缓至0.3%,低于之前的0.4%。值得注意的是,扣除食品和能源的核心CPI似乎是关键,预计环比将维持在0.3%水平,而同比涨幅将由上月的6.3%放缓至6%。如果数据更加坚挺,这将让美元指数的买家感到高兴。此外,更强劲的通胀数据可能会促使联邦公开市场委员会(FOMC)成员远离鸽派立场,为最新的加息进行辩护,这反过来可能意味着美元指数将进一步上行。 随着最新的美国消费者价格指数(CPI)报告和今年联邦公开市场委员会(FOMC)最后一次会议的临近,预计这对美元未来一周的表现将至关重要。三菱日联金融集团经济学家强调了未来一周美元空头挤压的风险。市场参与者预计,潜在的通胀压力(11月环比预期为+0.3%)正在从一个较高的起点开始缓解,这将使美元在年底前保持疲软。不过,在过去一个月美元急剧走软之后,通胀意外上升将带来更大的市场反应风险。美联储已经明确表示,计划小幅加息50个基点。美元表现将主要受以下因素驱动:i)鲍威尔主席是否明确表示,在下一次FOMC会议上,加息步伐可能会进一步放缓,这将给美元带来下行风险,以及/或ii)美联储是否暗示,政策利率需要在2023年升至5.0%以上的更高峰值,并在2024年更长时间保持在这一水平,这将给美元带来上行风险。 技术分析 美国原油 日图:保利加通道下滑,油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。 4小时图:保利加通道扩散,油价紧随上轨发展,14和20均线看涨;随机指标在超买区走高。 1小时图:保利加通道上扬,油价跟随上轨发展,14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。 综述:预计日内油价将在72.90-75.40区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月13日高点74.20,突破后将上探12月8日高点75.40,然后是11月29日低点76.30和12月5日低点76.75,以及12月6日高点77.85和11月30日低点78.40;而下方支持留意12月13日低点73.30,跌破后将下探12月9日高点72.90,然后是12月11日高点72.30和12月7日低点71.75,以及12月8日低点71.10和12月12日低点70.20。 布伦特原油 日图:保利加通道下滑,油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。 4小时图:保利加通道扩散,油价紧随上轨发展,14和20均线看涨;随机指标在超买区走高。 1小时图:保利加通道上扬,油价跟随上轨发展,14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。 综述:预计日内油价将在77.45-80.45区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月8日高点79.15,突破将上探12月7日高点80.45,然后是1月7日低点81.40和12月5日低点82.50,以及12月6日高点83.65和11月28日高点84.05;而下方支持留意12月12日高点78.55,跌破将下探12月13日低点78.00,然后是12月9日高点77.45和12月7日低点76.90,以及12月8日低点75.70和12月12日低点75.20。 周二关注: 美国11月消费者价格指数(CPI) OPEC短期能源展望月报 2022-12-14
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兴业投资
2022-12-14
HYCM兴业投资原油日评:供应紧张抵消需求忧虑,国际油价收涨
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根大学消费者信心指数、美国ISM服务业
PMI
和密歇根大学调查的通胀预期都表明美国CPI走强。 其他方面,中国外交部发言人汪文斌周一表达了对美国制裁两名中国外交官的不满。据路透社报道,汪文斌说:“这些非法制裁严重影响了中美关系。”此外,俄罗斯总统普京拒绝向遵守欧洲主导的价格上限的国家供应石油,也加剧了市场的担忧,并支撑了美元指数。 展望未来,市场对美国11月CPI的预测暗示,同比涨幅将放缓至7.3%,低于之前的7.7%,而环比涨幅可能放缓至0.3%,低于之前的0.4%。值得注意的是,扣除食品和能源的核心CPI似乎是关键,预计环比将维持在0.3%水平,而同比涨幅将由上月的6.3%放缓至6%。如果数据更加坚挺,这将让美元指数的买家感到高兴。此外,更强劲的通胀数据可能会促使联邦公开市场委员会(FOMC)成员远离鸽派立场,为最新的加息进行辩护,这反过来可能意味着美元指数将进一步上行。 随着最新的美国消费者价格指数(CPI)报告和今年联邦公开市场委员会(FOMC)最后一次会议的临近,预计这对美元未来一周的表现将至关重要。三菱日联金融集团经济学家强调了未来一周美元空头挤压的风险。市场参与者预计,潜在的通胀压力(11月环比预期为+0.3%)正在从一个较高的起点开始缓解,这将使美元在年底前保持疲软。不过,在过去一个月美元急剧走软之后,通胀意外上升将带来更大的市场反应风险。美联储已经明确表示,计划小幅加息50个基点。美元表现将主要受以下因素驱动:i)鲍威尔主席是否明确表示,在下一次FOMC会议上,加息步伐可能会进一步放缓,这将给美元带来下行风险,以及/或ii)美联储是否暗示,政策利率需要在2023年升至5.0%以上的更高峰值,并在2024年更长时间保持在这一水平,这将给美元带来上行风险。 技术分析 美国原油 日图:保利加通道下滑,油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。 4小时图:保利加通道扩散,油价紧随上轨发展,14和20均线看涨;随机指标在超买区走高。 1小时图:保利加通道上扬,油价跟随上轨发展,14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。 综述:预计日内油价将在72.90-75.40区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月13日高点74.20,突破后将上探12月8日高点75.40,然后是11月29日低点76.30和12月5日低点76.75,以及12月6日高点77.85和11月30日低点78.40;而下方支持留意12月13日低点73.30,跌破后将下探12月9日高点72.90,然后是12月11日高点72.30和12月7日低点71.75,以及12月8日低点71.10和12月12日低点70.20。 布伦特原油 日图:保利加通道下滑,油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。 4小时图:保利加通道扩散,油价紧随上轨发展,14和20均线看涨;随机指标在超买区走高。 1小时图:保利加通道上扬,油价跟随上轨发展,14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。 综述:预计日内油价将在77.45-80.45区间内震荡,可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月8日高点79.15,突破将上探12月7日高点80.45,然后是1月7日低点81.40和12月5日低点82.50,以及12月6日高点83.65和11月28日高点84.05;而下方支持留意12月12日高点78.55,跌破将下探12月13日低点78.00,然后是12月9日高点77.45和12月7日低点76.90,以及12月8日低点75.70和12月12日低点75.20。 周二关注: 美国11月消费者价格指数(CPI) OPEC短期能源展望月报
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金融界
2022-12-13
中信证券:地产复苏预期下,铝板块弹性更大,铜的长周期需求成长则更具确定性
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美国11月ISM和Markit制造业
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双双进入收缩区间,显示出美国经济降温过程确立。据芝商所FedWatch显示,美联储12月加息50bps的概率已达到78.2%。11月以来(截至12月9日),随着美联储加息预期弱化,美元指数下跌5.9%至104.9,LME铜价与铝价分别上涨11.1%与10.4%至8524美元/吨和2488美元/吨,SHFE铜价与铝价分别上涨6.5%和8.5%至66800元/吨和19220元/吨。 ▍国内经济回暖预期不断增强,铜铝消费增长获提振。 11月,国务院发布疫情优化防控工作二十条措施,最大限度减少疫情对经济的影响,证监会宣布调整优化五项措施,打开房地产企业股权融资通道。11月以来(截至12月9日),市场对经济回暖预期持续向好,中信房地产指数、家电指数、建材指数分别上涨25.9%、18.3%和18.8%。据SMM数据,建筑和家电领域占铜消费需求的24.4%、铝消费需求的33.9%。地产行业需求回暖将对铜铝需求产生显著拉动。 ▍铜铝库存持续下降,潜在的补库存行为或进一步激发价格上涨。 12月以来(截至12月9日),LME、COMEX与SHFE铜库存分别下降0.4万吨、0.1万吨和1.0万吨,至8.5万吨、3.2万吨和2.1万吨,LME铝库存下降3.0万吨至47.2万吨,国内铝社会库存持平于50万吨。全球铜、铝库存皆处于历史低位且呈现下降趋势。随着经济活动回暖,产业链补库叠加低库存效应,或将刺激铜铝价格进一步上行。 ▍铜铝板块业绩和估值有望得到修复。 今年三季度,SHFE铜、铝均价分别为60460元/吨和18365元/吨,环比下降15.5%和10.9%。同期,中信铜、铝指数成分股归母净利润分别环比下滑34.5%和47.5%。截至12月9日,中信铜、铝指数PE比值分别为16.2和14.9,位于过去五年16.0%和19.6%的分位点。四季度至今,铜、铝均价分别达到64499元/吨和18663元/吨,较三季度水平上升6.7%和1.6%。金属价格的回升有望带动板块盈利和估值的双重修复。 ▍风险因素: 铜铝下游需求恢复不及预期;上游矿山、冶炼产能产量增长超预期;美联储加息程度以及维持时间超预期。 ▍投资策略: 宏观压制因素持续走弱,全球交易所铜、铝库存维持下降趋势,国内经济复苏预期不断增强,上述因素带动铜、铝价格显著上涨。需求与地产密切相关的铝,在地产回暖预期下,板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属,铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间,铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复,建议关注有产量增长逻辑的企业。
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金融界
2022-12-13
HYCM兴业投资原油周评:放缓加剧需求忧虑,国际油价上周暴跌
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10月国际资本净流入、12月标普制造业
PMI
初值、12月标普服务业
PMI
初值和12月标普综合
PMI
初值。美元近期大幅下滑的催化剂是10月份的CPI数据,该数据远低于预期。整体CPI同比涨幅放缓至7.7%,核心CPI同比涨幅降至6.3%。从那以后,我们听到许多美联储官员声称,任何政策变化都不会基于一个数字,然而,最新的整体CPI下降遵循了自6月份9.1%的峰值以来的下降趋势。由于美国PPI也显示出类似的见顶迹象,市场认为美联储可能会将加息周期的步伐放慢至较小的增量。虽然最近平均时薪出人意料地跃升至5.1%,并不能让一些美联储政策制定者相信通胀正在持续下降,但这不应该改变美联储在周三结束今年最后一次会议时放缓至加息50个基点的考量。上周的PPI数据显示了通胀压力放缓的进一步证据,尽管该数据略高于预期,因此HYCM兴业投资分析师预计11月整体CPI将从7.7%进一步放缓至7.3%,而核心CPI预计将从6.3%回落至6%。虽然本周的数据不会改变12月加息50个基点的考量,但这些数据很可能为明年可能发生的事情提供重要线索。如果通胀继续放缓,1月份的选择很可能会出现25个基点的基本情况。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点,因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化,对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值,尤其是美联储调整政策框架后,且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示,截至12月3日当周,首次申请失业救济金人数为23万,符合市场预期,前一周数据由22.5万上修为22.6万。而截至11月26日当周,续请失业救济金人数为167.1万,为2月以来最高,比前一周修正后的水平增加了6.2万。上周美国初请失业金人数仅小幅增加,这表明尽管对经济衰退的担忧不断加剧,但在美联储竭力抑制需求的情况下,劳动力市场仍然紧张且强劲。周四公布的美国11月零售销售数据对金融市场影响较大,该数据素有“恐怖数据”之称,市场参与者将会密切关注。美国10月份零售销售增长1.3%,好于市场预期的增长1%。不包括汽车在内的核心零售销售增长了1.3%,而分析师预计为0.4%。美国10月份零售销售录得8个月来最大增幅,表明尽管通胀达到数十年高位,且经济前景不断恶化,但商品需求总体保持稳定。数据显示,消费者继续在很大程度上保持活力,并表明美国经济在第四季有了一个良好的开端。这可能会使几名美联储官员提出的论点变得更加复杂,这些官员主张在未来几个月放慢加息步伐,但政策制定者承认,通胀率仍然过高。我们预计11月份零售销售将下降0.3%,核心零售销售将增长0.4%,而零售销售对照组增长0.3%。工业生产在10月份再度下跌,从上个月0.1%的增幅中下降0.1%。与此同时,产能利用率降至79.9%。展望未来,我们预计,消费者对商品的稳定需求,尤其是耐用品,将在今年的最后阶段支撑制造业。供应限制正在缓解,这也应允许生产商削减仍在增加的积压。在矿业部门,上个月原油产量略有放缓,这可能会影响整体指数。我们预计10月份工业生产将下降0.1%,我们预计产能利用率将升至80.1%近期高位。央行动态方面:美联储将于12月13-14日举行货币政策会议。在美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲之后,我们几乎可以肯定美联储本周将加息速度放缓至50个基点。此前美联储已经加息375个基点,包括在前四次会议上连续加息75个基点。美联储一直在努力指出,尽管个别加息措施的规模缩小,但最终利率可能会高于央行9月份表示的水平。美联储的预测可能显示,联邦基金利率将升至5%以上,短期GDP和通胀数据可能略有上调,失业率也会下降,从而证明这是合理的。官员们暗示,他们可能要到2024年才会降息,我们认为美联储主席鲍威尔会呼应这一观点。尽管如此,这种“鹰派”言论可能是担心最近美国国债收益率和美元的大幅下跌,加上信贷息差的收窄,正在放松金融状况的结果——这与美联储在努力降低通胀时希望看到的完全相反。就我们的观点而言,我们继续预计美联储将在2月份最后一次加息50个基点,但随着经济衰退风险加剧,这将进一步抑制通胀压力,我们预计美联储将从明年第三季度开始降息。在此之前,美国将公布消费者价格通胀数据。意外疲软的核心CPI数据是美国国债收益率和美元近期走低的催化剂,连续第二个走低将加强市场的信念,即降息将被提上2023年下半年的议程。这意味着鲍威尔将不得不在FOMC会议结束后的新闻发布会上谨慎地发表评论,以防止金融状况在战胜通胀之前过度放松。11月就业报告显示工资增长高于预期,而最新的供应管理协会(ISM)服务业报告显示,美国经济状况相当不错。这种韧性引发了人们的担忧,即我们可能会在明年看到进一步加息50个基点,而不是逐渐放缓。本周公布的11月CPI数据是会重申略微偏鹰派的观点,还是会将焦点转回对反通胀的担忧?面对喜忧参半的经济数据,鲍威尔的新闻发布会是否会为1月份加息25个基点的前景变得更有可能提供新的见解?此外,旧金山联储主席戴利将就通胀和经济前景发表讲话,投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外,投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展,这些都会给原油市场带来重大影响。 技术面上看,美油周图保利加通道下滑,油价跌穿下轨,14和20周均线下滑,慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标超卖,预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于70.60、69.30、68.00,阻力依次是72.80、74.00、75.20。 布油周图保利加通道下滑,油价跌穿下轨,14和20周均线下滑,慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标超卖,预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于75.50、74.30、73.00,阻力依次是77.50、78.70、80.00。
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金融界
2022-12-12
兴业投资:放缓加剧需求忧虑,国际油价上周暴跌
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10月国际资本净流入、12月标普制造业
PMI
初值、12月标普服务业
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初值和12月标普综合
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初值。美元近期大幅下滑的催化剂是10月份的CPI数据,该数据远低于预期。整体CPI同比涨幅放缓至7.7%,核心CPI同比涨幅降至6.3%。从那以后,我们听到许多美联储官员声称,任何政策变化都不会基于一个数字,然而,最新的整体CPI下降遵循了自6月份9.1%的峰值以来的下降趋势。由于美国PPI也显示出类似的见顶迹象,市场认为美联储可能会将加息周期的步伐放慢至较小的增量。虽然最近平均时薪出人意料地跃升至5.1%,并不能让一些美联储政策制定者相信通胀正在持续下降,但这不应该改变美联储在周三结束今年最后一次会议时放缓至加息50个基点的考量。上周的PPI数据显示了通胀压力放缓的进一步证据,尽管该数据略高于预期,因此HYCM兴业投资分析师预计11月整体CPI将从7.7%进一步放缓至7.3%,而核心CPI预计将从6.3%回落至6%。虽然本周的数据不会改变12月加息50个基点的考量,但这些数据很可能为明年可能发生的事情提供重要线索。如果通胀继续放缓,1月份的选择很可能会出现25个基点的基本情况。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点,因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化,对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值,尤其是美联储调整政策框架后,且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示,截至12月3日当周,首次申请失业救济金人数为23万,符合市场预期,前一周数据由22.5万上修为22.6万。而截至11月26日当周,续请失业救济金人数为167.1万,为2月以来最高,比前一周修正后的水平增加了6.2万。上周美国初请失业金人数仅小幅增加,这表明尽管对经济衰退的担忧不断加剧,但在美联储竭力抑制需求的情况下,劳动力市场仍然紧张且强劲。周四公布的美国11月零售销售数据对金融市场影响较大,该数据素有“恐怖数据”之称,市场参与者将会密切关注。美国10月份零售销售增长1.3%,好于市场预期的增长1%。不包括汽车在内的核心零售销售增长了1.3%,而分析师预计为0.4%。美国10月份零售销售录得8个月来最大增幅,表明尽管通胀达到数十年高位,且经济前景不断恶化,但商品需求总体保持稳定。数据显示,消费者继续在很大程度上保持活力,并表明美国经济在第四季有了一个良好的开端。这可能会使几名美联储官员提出的论点变得更加复杂,这些官员主张在未来几个月放慢加息步伐,但政策制定者承认,通胀率仍然过高。我们预计11月份零售销售将下降0.3%,核心零售销售将增长0.4%,而零售销售对照组增长0.3%。工业生产在10月份再度下跌,从上个月0.1%的增幅中下降0.1%。与此同时,产能利用率降至79.9%。展望未来,我们预计,消费者对商品的稳定需求,尤其是耐用品,将在今年的最后阶段支撑制造业。供应限制正在缓解,这也应允许生产商削减仍在增加的积压。在矿业部门,上个月原油产量略有放缓,这可能会影响整体指数。我们预计10月份工业生产将下降0.1%,我们预计产能利用率将升至80.1%近期高位。央行动态方面:美联储将于12月13-14日举行货币政策会议。在美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲之后,我们几乎可以肯定美联储本周将加息速度放缓至50个基点。此前美联储已经加息375个基点,包括在前四次会议上连续加息75个基点。美联储一直在努力指出,尽管个别加息措施的规模缩小,但最终利率可能会高于央行9月份表示的水平。美联储的预测可能显示,联邦基金利率将升至5%以上,短期GDP和通胀数据可能略有上调,失业率也会下降,从而证明这是合理的。官员们暗示,他们可能要到2024年才会降息,我们认为美联储主席鲍威尔会呼应这一观点。尽管如此,这种“鹰派”言论可能是担心最近美国国债收益率和美元的大幅下跌,加上信贷息差的收窄,正在放松金融状况的结果——这与美联储在努力降低通胀时希望看到的完全相反。就我们的观点而言,我们继续预计美联储将在2月份最后一次加息50个基点,但随着经济衰退风险加剧,这将进一步抑制通胀压力,我们预计美联储将从明年第三季度开始降息。在此之前,美国将公布消费者价格通胀数据。意外疲软的核心CPI数据是美国国债收益率和美元近期走低的催化剂,连续第二个走低将加强市场的信念,即降息将被提上2023年下半年的议程。这意味着鲍威尔将不得不在FOMC会议结束后的新闻发布会上谨慎地发表评论,以防止金融状况在战胜通胀之前过度放松。11月就业报告显示工资增长高于预期,而最新的供应管理协会(ISM)服务业报告显示,美国经济状况相当不错。这种韧性引发了人们的担忧,即我们可能会在明年看到进一步加息50个基点,而不是逐渐放缓。本周公布的11月CPI数据是会重申略微偏鹰派的观点,还是会将焦点转回对反通胀的担忧?面对喜忧参半的经济数据,鲍威尔的新闻发布会是否会为1月份加息25个基点的前景变得更有可能提供新的见解?此外,旧金山联储主席戴利将就通胀和经济前景发表讲话,投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外,投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展,这些都会给原油市场带来重大影响。 技术面上看,美油周图保利加通道下滑,油价跌穿下轨,14和20周均线下滑,慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标超卖,预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于70.60、69.30、68.00,阻力依次是72.80、74.00、75.20。 布油周图保利加通道下滑,油价跌穿下轨,14和20周均线下滑,慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线,表明上方抛压强劲,鉴于技术指标超卖,预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于75.50、74.30、73.00,阻力依次是77.50、78.70、80.00。 2022-12-12
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兴业投资
2022-12-12
【洞悉·汇市】美元指数企稳 超级周防通胀和美联储意外放“鹰”
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两次不及预期。考虑到前瞻指标如PPI和
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的通胀分项以及美国密歇根大学消费者通胀预期指数参差不齐,此次CPI存在更大的不确定性,再加上这是美联储12月利率决议前的关键指标,将有望决定美联储未来加息路径变化,预计该数据将可能引爆市场。如果美国CPI高于预期,将可能推动美元指数自上周企稳的水平进一步上升,为逆转10月中旬以来跌势奠定基础。 不过,关键仍在于美联储在本周的利率决议会议上如何对前瞻利率进行指引。市场预计美联储将加息50个基点,这基本已经被市场消化。而在9月的利率点阵图上,美联储对本轮加息利率终端预估为4.6%,但近期大部分美联储官员都表达了本轮加息终点可能较此前预期更高的观点。当前市场预估是在5%左右,若美联储暗示本轮利率终端高于5%,将被市场鹰派,有利于美元指数重启涨势。 除了美国的两大事件风险外,欧央行利率决议可能也是本周的一个雷点。随着欧元区通胀放缓,市场预计欧央行将在本周加息50个基点,但欧元区增速仍在两位数,通胀高企可能使得欧央行继续维持大幅度加息,不排除其加息75个基点的可能性。在美联储放缓加息步伐之际,若欧央行意外维持快速的加息步伐,将可能短线推动欧元上涨,间接打压美元指数。 技术上,美元指数周图测试2021年低点以来涨幅的38.2%斐波回档有所企稳,但上行动能仍缺乏,需要有效向上突破MA5才能打开进一步上行的空间。进一步阻力位于108.00关口。下方104.00位关键支持,若向下跌破,将有望深化本轮回调。日图短期均线从下行转为走平,需要向上突破MA200才能逆转近期下行走势。初步阻力105.80,初步支持104.00。综述,本周再次面临新方向选择,关注105.80-104.00突破。
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金融界
2022-12-12
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