绪得到缓解，对国际油价的利空边际减少。OPEC是否增产目前尚无定论，原油供应压力暂缓。虽然成品油小幅累库导致市场担忧原油需求，但出行需求刚性对盘面存在一定支撑。因此，在成品油库存出现确定性的累积之前，国际油价企稳概率较大。

此外，石脑油裂解价差低位振荡，烯烃走势弱于芳烃，短期烯烃需求无好转迹象，石脑油裂解价差暂无上行驱动。由于利润偏差，MX至PX的短流程减量。成品油需求转弱导致调油需求下降，进而导致PXN回落，国内PX开工率下滑6.33个百分点至78.99%，PX供应偏紧。由此来看，成本端对PTA近月合约的利好还在。长期来看，在宏观面的压力下，国际油价区间可能下移，从而利空PTA盘面。

远期投产压力大

7月，PTA加工费均值在450元/吨附近。截至7月29日，PTA加工费约为384元/吨。加工费低位导致PTA开工率下降至69.29%。按照目前的检修计划来看，8月涉及PTA装置检修量约为800万吨，重启装置700万吨，加上提负、降负以及待定装置，预估8月PTA装置产能利用率提升至76%附近，产量上涨至约475万吨。后续关注PTA加工费的变化，预估在低加工费的状况下，开工率大幅走高概率不大。

从PTA期货2301合约涉及的新增产能投放情况来看，第三季度PTA新增产能预估为500万吨，第四季度PTA新增产能预估为750万吨。总体而言，今年下半年，新增产能投放压力较大，对PTA远月合约价格存在一定压制，后续关注投产具体落实情况。

出口量预估向好

今年以来，PTA出口量均值为34.32万吨。由于海外PTA开工率一直保持低位，预估PTA出口量后续持续向好。虽然出口需求较好，但PTA全年紧平衡预期因聚酯开工率下滑而打破。因纺织终端需求疲弱，产业链积压的高库存短期难以消化，在低利润背景下，聚酯端开工负荷持续回落。PTA由去库预期转为累库预期。

近期，PTA价格下滑导致聚酯产销有所放量，但总体维持低位，聚酯端后续累库概率较大，下游拖累对产业链的负反馈依然存在。此外，国内新增订单有限，下游开工率难以出现实质性改善，长丝、短纤高库存状况仍将延续，PTA需求难有超预期的好转。笔者了解到，8月部分前期减产检修装置存在重启计划，并且天数与7月相同，需关注8月中下旬是否有新增订单改变产业的负反馈。虽然聚酯新装置多计划8月下旬至8月底投产，但新产能带来的供应增量相对有限。

综上所述，成本端对PTA近月合约支撑较强，加工费低迷导致PTA开机率下滑，PTA出口向好，PTA累库压力不大，近月合约走势偏多。远期来看，成本端区间下移概率较大，PX供应增加，并且PTA新增产能投放大于聚酯端新增产能投放，预估PTA累库压力增加，PTA远月合约或有做空机会。

乏力已经是老生常谈的问题了。长期以来，OPEC+的原油产量无法接近配额指标，拜登的沙特之行近乎颗粒无收，这些信息更多体现出OPEC+的剩余产能捉襟见肘。除去一些国内长期战乱以及被美国禁止出口的石油生产国，OPEC+的有效剩余产能或不到250万桶/日。因此，讨论减产协议结束后各国行动方针的OPEC+8月会议显得尤为重要，市场急需从中捕捉到主要产油国短期可以增加的供应弹性。不过，总体而言，在沙特下一次增加产能要等到2024年、美国原油增产预期每况愈下的背景下，饱受高油价困扰的市场在供应端能够寻找到的安慰实在不多。或许，俄罗斯原油出口意外地没有受到欧美过多的干扰会成为下半年的惊喜。

最后，各大机构普遍认为，第二季度全球原油库存变化是累积。不过，这里的库存通常是指商业库存，如果把战略储备库存也计算在内，库存曲线看上去就没那么美妙了。以抛储最积极的美国为例，美国第二季度商业原油库存增加1142.9万桶，但战略储备库存减少7255.2万桶，总计原油库存下降6112.3万桶。从2008年1月以来新低降至2004年3月以来新低，说明原油第二季度是否累库还有待商榷。

雪上加霜的是，在最新一轮抛储前，美国战略储备库存约5.5亿桶。而在10月抛储结束后，预计只剩下3.7亿桶。美国作为IEA成员国必须保证至少90天净进口量的石油库存，按去年的数据换算下来约为2.9亿桶。也就是说，在本轮抛储到期后，美国实际可以灵活动用的剩余战略储备原油只剩下8000万桶。也难怪美国白宫近日声称，将再释放2000万桶战略储备原油。同时宣布，没有计划在原定抛储期限后继续放储。这意味着从11月开始全球原油供应将进一步收紧100万桶/日。

需求变化是市场主线

根据EIA7月发布的报告估计，2023年，全球原油需求同比将增加200万桶/日。而根据OPEC7月发布的月度报告估计，2023年，全球原油需求同比增量将达到270万桶/日。如果一切按照OPEC的月度报告发展，那么2023年全球原油需求将迅速填补全球原油剩余产能空间。因此，需求端是后期市场最大的不稳定变量，它将高度依赖美联储加息路径。

从统计角度来看，原油需求与原油价格高低并没有太大联系，而是与实际GDP的联系更紧密。无论是油价处于高位（2008年）还是油价处于低位（2020年），实际GDP环比与原油需求环比有着更密切的联动关系。而单纯的高油价在没有破坏实际GDP的前提下，并不会对原油需求造成破坏（2011—2014年）。

加息会对实际GDP产生直观且显著的考验，在美联储1983年以来历次快速加息的通道中，几乎每一次加息都造成实际GDP走低，从而导致原油需求下降。因此，在处于美联储快速加息通道的下半年，交易加息预期相当于交易原油需求衰退预期，其力度与预期变化息息相关。而最终市场行情会根据实际消费以及供应量是否匹配进行演绎。

就本次美联储加息而言，市场由于此前对加息75个基点的预期比较一致，所以并没有特别需要修正的部分。随后，鲍威尔发表的言论偏“鸽派”导致市场风险偏好上升。结合原油当前依然处在强现实的状况，笔者预计油价近期以反弹为主，关注9月美联储加息预期变化。

超4%，需求担忧增加，同时投资者为本周OPEC及其产油国盟友的供应会议做准备。