Co., Maxim Group , Mizuho Securities USA, and SG Americas Securities达成销售协议，市价发行210亿美元的MicroStrategy股票。2024年11月18日MicroStrategy提交给SEC的8-K文件显示，在11月11日至17日间MicroStrategy售出1359.4万股股份，获得约46亿美元，全部买入51780枚比特币。 按照MicroStrategy的计划，经纪商们仍有约153亿美元的MicroStrategy新发行股份可供出售。 为什么说MicroStrategy是加强版“Grayscale+Luna” 现在熟悉了MicroStrategy的“可转债”和“市价股票发行”金手指，再回想一下，它们是不是很像上一轮牛市的Grayscale和Luna，而且是加强版的。 Grayscale Vs. 可转债： 回顾一下Grayscale在没转成ETF之前的运作机制，Grayscale信托股票仅面向合格投资者发行，投资者用场外现金购入GBTC股票（Grayscale信托底层需由对应的比特币资产）或者实物比特币换取GBTC股票股票，锁仓6个月后公开交易完成套利。与此同时，GBTC股票和底层的比特币资产隔离，投资者不能赎回。 MicroStrategy的可转债（Convertible Senior Notes）也面向的合格投资者，投资者用场外现金买入可转债，等强制赎回时转换成MicroStrategy股票完成套利。而可转债（Convertible Senior Notes）也是和MicroStrategy的比特币隔离的。 在2020年和2021年的比特币牛市中，GBTC的溢价吸引到大批量套利资金，GBTC也一度累计到65万余枚比特币，被当时很多行业人士称为“明牌牛市”。 在这轮牛市中，MicroStrategy已经通过可转债吸引到超过70亿美元的合格机构投资者资金，MicroStrategy的21/21计划还准备发行更多的债券。 不同的是，MicroStrategy可转债到期日很长，最近的到期日是在2027年，足以挨到新一轮周期。如果有需要，MicroStrategy完全可以把强制赎回可转债，让投资者把可转债转为为几乎0成本的MicroStrategy新发行股票，并不用MicroStrategy真的去还钱。即便是一直到到期日不赎回，MicroStrategy也可以发行新的可转债置换旧的可转债，就如MicroStrategy用2024年9月20日发行的2028 Convertible Notes现金赎回了2028 Secured Notes。显然，MicroStrategy的可转债更稳健。 Luna Vs. 市价股票发行： 在Luna案例中，燃烧1美元的LUNA可以铸造1美元的算法稳定币UST。只要LUNA价格上涨，就可以铸造更多的UST，有了更多的UST，就可以购买更多的比特币作为储备，稳定1UST=1USDT。Luna直接无需许可地面向普通投资者。 MicroStrategy的市价股票发行和这很像，也是直接面向二级市场普通投资者。MicroStrategy的股价越高，就能通过市价股票发行获得更多的美元，更多的美元可以购买更多的比特币。“左脚踩右脚”一路上升。2024年1月比特币ETF通过确立牛市后，MicroStrategy的净资产溢价（每股市价/对应比特币价值-1）就一路爬升至2.7。目前MicroStrategy共持有33.12万枚比特币，价值约328.4亿美元，而MicroStrategy总市值一度突破1000亿美元。 Luna和UST可以双向铸造，如果UST脱钩，套利者可以折价买入UST，以1UST=1USDT铸造LUNA，形成“死亡循环”，造成LUNA崩盘。事实上，如果Luna基金会LFG在上涨周期更早更多买入比特币（其仅仅买入15亿美元的比特币），如果UST到LUNA可以暂时单向铸造，Luna很可能就不会崩盘。 MicroStrategy就更进一步，MicroStrategy的市价股票发行是单向的，也不会陷入死亡螺旋，而且几乎是0成本的。MicroStrategy显然比Luna更安全。即便在2022年的熊市期间，MicroStrategy的净资产溢价最低也有60%。 来源：mstr-tracker 只要有人愿意买入市价股票发行的MicroStrategy股票，MicroStrategy在其NAV高溢价期间买入的比特币越多，MicroStrategy的安全垫越厚。用到极致，MicroStrategy市值完全等于其比特币市值，也没有什么风险。 综上，是不是完全可以说MicroStrategy是加强版“Grayscale+Luna”？ 结语：三重最大主义 2024年7月底在纳什维尔举办的比特币大会上，MicroStrategy CEO Michael Saylor发表“比特币革命”的主题演讲 。 他在经过4年的实践后提出了个人、公司、机构和国家应对比特币革命的方法论，他提出三重最大主义策略。对于公司来说，就是通过三个途径——现金流、当股价高估时发行股票、当利率低时发行债务——买入比特币。 他是这么说的，也是这么做的。 MicroStrategy已经囤积33.12万枚比特币。lg...
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