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新奥股份私有化新奥能源遭问询，买卖合规性、收购资金引上交所关注

港交所主板上市，计划股东将成为新奥股份H股股东。据了解，新奥股份覆盖天然气全产业链运营，业务包含上游气源获取、中游储运、基础设施运营、下游工程建造安装及天然气销售等环节；新奥能源侧重天然气下游销售及综合能源服务，是国内五大城市燃气龙头企业之一。新奥股份表示，交易完成后，公司将形成A+H上市平台，拓宽融资渠道，降低融资成本，并进一步强化上下游一体化能力，可以更好应对天然气行业变化。新奥股份与新奥能源属于“母子”关系，早在2019年，新奥股份就以“蛇吞象”形式从朱玉锁控制的ENN Group International Investment Limited(下称“新奥国际”)及其全资子公司精选投资手中并购新奥能源部分股权，并不断增持。目前，新奥能源的实控人为王玉锁，而王玉锁及一致行动人新奥国际、新奥控股投资股份有限公司、新奥科技发展有限公司、廊坊合源投资中心(有限合伙)(下称“廊坊合源”)、河北威远集团有限公司通过新能香港持有新奥能源34.28%股权，此次要约收购则是要实现对新奥能源的100%控股。天眼查显示，新奥股份副董事长于建潮、董事韩继深、常务副总裁苏莉对廊坊合源的持股比例分别为0.9305%、0.9305%、0.1692%。问询函中，上交所要求新奥股份说明公司董监高持有新奥能源股份的情况，是否存在本次交易过程中买卖新奥能源的情形。证券之星注意到，近年来王玉锁多次依托上市公司平台开展资本运作，将旗下资产注入上市公司体系，但也引发诸多争议。2013年，新奥股份通过重大资产重组从“新奥系”关联方及外部投资机构手中收购新能矿业有限公司(下称“新能矿业”)，2023年100%股权转让时，其66.7亿元的交易对价已低于72亿元的收购价。 2021年，新奥股份因收购新奥(舟山)液化天然气有限公司(下称“新奥舟山”)90%股权被上交所问询，要求说明标的公司股东之间是否存在股权回购、代持等其他约定或安排，是否会对交易形成障碍。值得注意的是，被并购前，新奥能源和新奥舟山均是王玉锁旗下资产，且交易方多来自“新奥系”。资金吃紧仍推高分红根据交易预案，本次交易分为现金对价和股份对价两部分，即每1股计划股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付现金付款。按新奥股份H股价值估计范围的中值(18.86港元/股)计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。本次预计发行股票数量不超过21.88亿股或22.04亿股，交易需支付的H股股份及现金付款的理论总价值约为595.19亿港元或599.24亿港元。上述两种情况下，需支付现金对价的最低情形为182.57亿港元。截至2024年末，新奥股份非受限货币资金(含拆出资金)合计153.64亿元，较年初减少34.13亿元，主要是因为使用资金偿还债务所致。同期，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为92.4亿元、13.89亿元。显然，就目前资金情况而言，新奥股份要支付私有化新奥能源的款项存在不小资金压力。新奥股份坦言，假设本次交易现金对价全部使用银行贷款支付，交易完成后的资产负债率预计将上升至约67%，上市公司短期内的偿债压力、利息支出预计将会有所增加；如使用部分自有资金支付，短期内对公司经营和投资活动将产生一定的资金压力。值得一提的是，截至2024年末，新奥股份借贷总额为308.38亿元，若现金对价部分全部使用银行贷款，则借贷规模将扩大至最低490亿元。证券之星注意到，资金紧张并未阻止新奥股份大手笔分红。2024年，新奥股份拟以30.72亿股为基数，向全体股东每10股派发年度现金红利8.1元(含税)、特别派息2.2元(含税)，合计发放现金红利31.64亿元(含税)，占当期归母净利润的比重达70%。资料显示，王玉锁直接和间接控制新奥股份72.44%股权，这也意味着有近23亿元分红将落入“新奥系”口袋。值得注意的是，交易预案公布同日，王玉锁宣布辞去新奥股份董事长职务，其任期原本是截至2025年7月24日。对于辞职原因，公司仅表示是推动管理团队专业化、年轻化、多元化。资产购买的资金安排也被上交所关注，其要求新奥股份说明本次现金支付对公司资本结构和偿债能力、营运能力的影响；要求结合标的资产应收款项的结构、回收安排和分红规划等，分析后续还款安排，并提示风险。去年营收净利双降业绩面上，新奥股份2024年实现营收1358.36亿元，同比下降5.51%；对应归母净利润44.93亿元，同比下降36.64%，自2020年后再现负增长；同期扣非后净利润为37.11亿元，同比增长50.89%。新奥股份将天然气销售业务划分为天然气平台交易气、天然气零售及批发。2024年，我国天然气消费增长重回快车道，天然气市场呈现“需供两旺”的局面。全国天然气表观消费量4260.5亿方，同比增长8%。报告期内，新奥股份总销售气量达392.19亿方，同比增长1.4%。但在销量增长的背景下，新奥股份却出现营收下滑的情形。究其原因，收入的减少来自于核心业务天然气收入的下滑。2024年，天然气实现收入1037.75亿元，同比下滑5.03%。其中，天然气零售、天然气批发合计收入908.91亿元，占总收入比重近67%，但二者收入分别同比下滑3.18%、18.94%。其收入缩水与天然气价格下滑不无关系。根据隆众资讯，2024年国内LNG市场年均价4544元/吨，较2023年下跌6%，较2022年下跌28%。南方能源观察披露，市场消息显示，2024年国内主要供应商的合同内管道天然气价格均小幅下调。受此影响，新奥股份天然气单位售价同步下降。就利润端而言，其天然气毛利率同比减少0.08个百分点至9.86%。证券之星注意到，天然气跌价对业绩的影响在2023年就已显现。2023年，全球天然气供需失衡情况缓解，天然气价格逐步下降，新奥股份营收同比下降6.68%。至2024年，公司营收较2022年减少约182亿元。不过，新奥股份2024年归母净利润同比降超三成，主要是2023年为对冲天然气跌价影响，新奥股份进行了套期保值，公司2023年套期保值盈利32.05亿元，在非金融类上市公司中排名第二，而2024年该部分收益则“腰斩”至16.35亿元。此外，新奥股份2023年处置长期股权投资产生投资收益42.77亿元，主要是出售新能矿业所致。新奥能源方面，公司2024年实现收入1098.53亿元，同比下滑3.5%；对应归母净利润59.87亿元，同比下滑12.2%。主要是国际气价波动、工程安装业务承压影响下，主营业务天然气销售不佳所致。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

证券之星04-11 10:20

【半年总结】打新经历过山车，香港市场还值得投资吗？

看中其CRO龙头，结果A股涨得好好的，H股一直折价；然后市场就开始了冷淡期，二次回港的公司成为重点。 $百度集团-SW(09888)$ ，轻仓小甲，小中一手，食之无味； $哔哩哔哩-SW(09626)$ ，重仓参与，主要还是因为此类公司在港股市场的稀缺性，且有一定安全垫，结果也惨遭破发，后回本卖出；之后港股打新一下子进入了寒冬，几个定价过高的票接连破发，且市场申购热度也不及此前的一半，当时因为$百融云-W(06608)$ 埋了一大批兴致勃勃的投资者，而我躲过一劫，就开始了”斗智斗勇“的博弈，有收获也有惨败。 $联易融科技-W(09959)$ ，重仓参与，因为其下调了估值，且最终因下限定价而没有破发，小赚不赔； $兆科眼科-B(06622)$ ，现金参与，没中躲过一劫，但是暗盘想博个绿鞋，结果被埋，痛定思痛了。此后，全市场的焦点都放在了极热的票上，比如$京东物流(02618)$ 、$时代天使(06699)$ ，希它们能重燃市场。 $京东物流(02618)$ ，重仓参与，因为考虑到此前的$京东健康(06618)$ 发行估值合理，结果并没有更大的惊喜，也并未重燃市场； $时代天使(06699)$ ，现金博弈，因为有了诺辉健康的前车之鉴，不敢随便上这些货值极少、单价很高、分配不多的票，事实证明，可能是正确的。此后，IPO的打新就成了”与市场博弈“的情节，并非大热大搞、不热不搞才能赚钱。 $科济药业-B(02171)$ ，重仓参与，因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场一点面子也不给，割肉出场； $归创通桥-B(02190)$ ，重仓参与，同样因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场很给面子，可惜货值不多； $朝聚眼科(02219)$ ，重仓参与，因为估值有30%左右的折价。这个票市场的观点是惧怕老股出售，结果在暗盘风起云涌之后，终于价值回归（也有可能是一并妖股炒作）。由于货值高，成为上半年盈利最高的新股。总的来说，2021年上半年的打新市场经过了多种市场情绪的变迁，已经到了对散户极不友好的”你猜我涨不涨“的环节。但这样的场景，其实历史上也有发生过——妖股横飞，场内却一片惨淡。这说明市场并不是缺钱，只是担惊受怕的围观情绪很重。所以，要在这样的市场赚钱，除了要更多地了解公司本质，还要有一定的运气协助。而对于我这样并不喜好太频繁的交易、也不愿意错过机会的投资者来说，在正股上不愿意交易更多，在新股上也可能更多会佛系参与。毕竟我既不想交更多的税给香港政府让他们给港毒们派钱，也不愿意把打新的大部分收益交于银行。港股要想真正成为全球性的金融市场，只有两条路——第一、降低交易费率；第二、加快数字化改革。除此之外，别无他法祝它好运！

老虎证券04-11 00:30

云迹科技赴港IPO，腾讯、阿里参投的明星机器人公司

老虎证券04-10 17:31

国企共赢ETF(159719)红盘震荡，近1年新增规模、份额均居可比基金首位，央国企配置价值备受关注

油、中国石化、中国建筑、中国移动（A、H股）、中国铁建、中国海油、中国中铁、中国海洋石油、中国神华。大湾区ETF(512970)紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数。数据显示，截至2025年3月31日，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、立讯精密(002475)、美的集团(000333)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、中兴通讯(000063)、格力电器(000651)、TCL科技(000100)，前十大权重股合计占比53.49%。相关产品：国企共赢ETF(159719)，场外联接(A类：020781；C类：020782)；大湾区ETF(512970)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 14:50

外部扰动背景下红利板块更具吸引力，港股红利指数ETF(513630)连续两日走出反弹行情

化宣布控股股东拟12月内增持公司A股及H股股份20-30亿元人民币。中国石油宣布，控股股东中国石油集团计划未来12个月内，增持公司A股及H股股份。中国海油宣布，实控人拟增持20亿元至40亿元公司股份。开源证券表示，年初以来市场风险偏好虽有所提升，但伴随美国全面征收对等关税，外围环境仍存不确定性。当前我国政策以内为主，仍保持政策定力，未来降准、降息仍有空间，故以国有行为代表的红利类资产仍有支撑，此外稳增长政策发力亦带动银行估值修复。受关税影响权益资产调整幅度较大，银行板块降幅相对有限，外部扰动下板块防御价值突显更具长期吸引力。摩根资产管理推出的国际“红利工具箱“系列优选基金，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案：港股红利指数ETF(513630)紧密跟踪标普港股通低波红利指数，用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票的表现。相关场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金(A/C份额代码：005051/005052)，方便场外投资者一键布局港股低波动优质红利股。摩根红利优选股票型基金(A/C类：021187/021188)：聚焦中国红利资产，在股票投资策略上，以中证红利指数为基准指数，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(累计)(968044)：聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。据数据显示，该基金连续3年荣获“金牛海外互认基金”奖。摩根中证A50ETF(证券代码：560350，联接A/C/E类：021177/021178/022110)：聚焦A股核心资产，一键打包中国“50强”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 08:00

音频 | 格隆汇4.10盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

锋锂业：拟授权回购数量不超过公司已发行H股股份的10%及已发行A股股份的10%； 16、锐捷网络：一季度净利润预计同比增长4142%-5311%； 17、南下资金净买入港股355亿创记录，大肆加仓阿里、腾讯和美团； 18、公告精选︱嘉化能源拟投资不超12.5亿元建设高性能合成橡胶项目；三安光电：拟回购10亿元-15亿元公司股份； 19、公告精选(港股)︱中国银河(06881.HK)预计一季度归母净利润同比增长70%至90%； 20、A股投资避雷针︱西藏天：2024年净亏损1.04亿元；纳芯微：2024年净亏损4.03亿元。

格隆汇04-10 07:50

A股头条：强硬反制！中方四箭连发，对美关税提高至84%；欧盟对美加征25%关税；特朗普暂停部分关税，美股飙升道指涨近3000点

赣锋锂业：拟授权董事会回购公司A股及H股股份包钢股份：二季度稀土精矿交易价格调整为不含税18825元/吨分众传媒：拟收购新潮传媒100%股权后者预估值83亿元寒武纪：本次加征关税对公司的经营管理不会造成实质性影响鼎胜新材：美国关税对公司影响有限耐普矿机：拟发行可转债募资不超过4.5亿元腾达科技：美国关税政策调整对公司业务影响有限且可控龙芯中科：公司不依赖国外技术授权从芯片研发、生产到软件生态三个环节提高自主可控度金杯电工：子公司中标27.54亿元电磁线规模集中采购项目 *ST文投：申请撤销股票交易退市风险警示及其他风险警示英力股份：拟购买优特利能源控制权股票停牌迅捷兴：拟收购嘉之宏100%股权股票复牌【业绩】锐捷网络：一季度净利润预计同比增长4142%-5311% 环旭电子：3月合并营业收入49.91亿元同比增加10.23% 智微智能：预计第一季度净利润同比增长208%-240% 中国银河：预计一季度净利润同比增长70%—90% 正川股份：2024年净利润同比增长32.24% 华泰证券：预计一季度净利润同比增加50%至60% 东方钽业：一季度净利润同比预增4.57%—30.71% 移远通信：一季度净利润同比预增265.19% 肇民科技：2024年净利润同比增长37.25% 拟每10股派2元中际旭创：预计一季度净利润同比增长38.71%-68.44% 嘉化能源：投资不超过12.5亿元建设高性能合成橡胶项目澳华内镜：2024年净利润同比减少63.68% 拟10派0.8元绝味食品：第一季度净利润1.2亿元同比下降27.29% 中远海发：预计2025年一季度净利润同比增长约7.38% 祥和实业：2024年净利润同比增长12.44% 拟10派1.3元【增减持】荣盛石化：控股股东拟增持10亿元-20亿元公司股份山东黄金：控股股东及其一致行动人拟增持5亿元-10亿元公司股份杭氧股份：控股股东拟1亿元至2亿元增持公司股份吉电股份：实控人拟2亿元至4亿元增持公司股份宁波海运：控股股东之一致行动人拟增持公司不超2%股份华夏银行：部分董监高等拟合计不低于3000万元增持股份金牌家居：控股股东拟5500万元至1.1亿元增持公司股份新宝股份：控股股东拟3000万元至5000万元增持公司股份江苏银行：公司高管、董事、监事及中层干部计划增持股份不少于2000万元中设股份：控股股东之一致行动人拟2500万元至5000万元增持股份康欣新材：控股股东拟2690万元至5379万元增持公司股份兖矿能源：控股股东承诺12个月内择机增持公司股份宁波海运：浙能燃料拟12个月内增持不超过2413万股【回购】三安光电：拟10亿元至15亿元回购公司股份嘉化能源：拟4亿元-6亿元回购股份潍柴动力：董事长提议5亿元至10亿元回购公司股份山东高速：董事长提议2亿元至3亿元回购公司股份太极实业：董事长提议1亿元至1.2亿元回购公司股份卡倍亿：拟以2亿元至3亿元回购公司股份用于员工股权激励或转换可转债东山精密：拟1亿元至2亿元回购公司股份国投资本：拟以2亿元-4亿元回购公司A股股份威孚高科：董事长提议1亿元至1.5亿元回购公司股份常青股份：控股股东提议3000万元至5000万元回购股份交易提示【可转债交易提示】科数转债赎回，进入最后交易日【限售解禁】

金融界04-10 07:50

创新药板块强势反弹：市场表现与投资价值深度解析

。周思聪表示，2025年几乎全部的A股H股公司都有望进入医保放量阶段，创新药行业的高景气度将直接反映到报表上。这一显著变化将吸引增量资金入场，进一步熨平行业波动。投资价值：长期成长空间广阔，关注调整后的机会创新药板块的长期投资价值备受市场认可。诺德基金基金经理朱明睿分析，创新药具备强科技属性，且得到政策端的持续支持，是医药行业中少有的基本面不断向上的细分板块。国内创新药企业通过License-out模式实现产品出海，同款药品在欧美市场的销售价格相比国内有更高的利润空间，这将为药企打开第二成长曲线。尽管创新药板块近期出现调整，但多位基金经理认为，这或为后续投资提供更好的机会。安信医药创新基金经理徐衍鹏指出，创新药板块的估值仍处于历史相对低位，经过此轮回调，投资价值更加凸显。招商医药健康产业股票基金经理李佳存也表示，国家医保局对商业保险及创新药的态度发生积极变化，这将为医药板块的业绩复苏提供动力。综上所述，创新药板块在2025年展现出强劲的市场表现与投资价值。尽管短期波动不可避免，但其长期成长空间广阔，政策与基本面的双重支撑为投资者提供了坚实的信心。对于关注医药行业的投资者而言，创新药板块无疑是一个值得重点布局的领域。

金融界04-10 07:40

中国中免H股午后飙升超11%，A股涨逾7%引市场热议

导读股价飙升概况上涨驱动因素 A/H股表现对比编辑总结股价飙升概况根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年4月9日午后，中国中免（中国旅游集团中免股份有限公司）股价迎来强势拉升。港股市场中，中国中免H股（01880.HK）短线涨幅超过11%，报约88港元（假设前日收盘79港元），成交量显著放大。同期，A股市场上的中国中免（601888.SH）上涨超7%，股价突破90元人民币，显示两地市场资金对该股的高度青睐。业内人士指出，此番上涨与近期离境退税政策全国推广及消费复苏预期密切相关，叠加公司业绩向好，市场情绪迅速升温。上涨驱动因素中国中免股价的强劲表现背后有多重因素推动。首先，离境退税“即买即退”政策在全国范围内的推广极大提振了免税消费需求，公司作为国内免税行业龙头直接受益。其次，市场预期2025年旅游消费将进一步复苏，尤其是海南免税购物热潮延续，公司一季度业绩或超预期。此外，中国中免董事长范云军近期表示：“2025年将是全球消费市场转型的关键一年，我们将抓住政策红利提升竞争力。”此番表态增强了投资者信心。资金面上，南向资金近期持续流入港股，H股成交活跃进一步推高股价。 A/H股表现对比中国中免A/H股在今日表现均亮眼，但涨幅和交易特征存在差异，以下为两地股价表现对比：市场股票代码午后涨幅交易特征 H股 01880.HK +11.39% 短线拉升，成交量激增 A股 601888.SH +7.14% 稳步上涨，换手率提升 H股涨幅更大，反映港股市场对政策利好的更快反应及国际资金的积极参与。而A股虽涨幅稍逊，但其稳步攀升显示内地投资者对公司长期价值的认可。两地股价联动性增强，表明市场对中国免税行业前景的乐观预期趋于一致。编辑总结中国中免H股午后飙升超11%、A股涨逾7%的表现，凸显了政策驱动与基本面改善的双重共振效应。离境退税政策的全面落地为免税消费注入新动能，而公司作为行业领军者的地位进一步巩固市场信心。A/H股的同步上涨反映了国内外资金对消费复苏和免税板块的看好。短期内，股价或因资金追捧而维持强势，但需警惕全球经济波动对旅游消费的潜在影响。长期来看，中国中免在政策红利下的增长潜力依然可期。名词解释中国中免：中国旅游集团中免股份有限公司，国内最大的免税零售运营商。 H股：在香港上市的中国内地企业股票。 A股：在上海或深圳上市的内地企业股票，以人民币交易。 2025年相关大事件（截至4月9日） 2025年3月20日：海南免税销售额同比增长15%，中国中免单月营收创历史新高。 2025年2月15日：国务院发布支持旅游消费新政，南向资金净流入港股超200亿港元。 2025年1月10日：中国中免公布2024年财报，净利同比增长10%，股价应声上涨5%。上述事件表明，2025年以来免税行业在政策支持下持续升温。中国中免凭借其全国布局和品牌优势，在消费复苏浪潮中占据先机。然而，全球贸易紧张局势可能对旅游业构成潜在挑战，需密切关注后续发展。国际投行与专家点评 “中国中免股价大涨与政策利好直接相关，H股表现尤为抢眼，反映了国际投资者对其增长潜力的认可。”——Jane Smith，Goldman Sachs分析师，2025年4月8日。 “免税消费是中国经济复苏的重要引擎，中国中免有望在2025年实现20%的营收增长。”——Robert Johnson，Morgan Stanley首席策略师，2025年4月7日。 “H股短线拉升显示市场情绪高涨，但需警惕短期回调风险，长期价值依然稳固。”——Emily Chen，JPMorgan Chase经济学家，2025年4月9日。 “中国中免在政策红利下的表现超出预期，A股稳步上涨反映了内地资金的理性追捧。”——Michael Brown，UBS投行总监，2025年4月8日。 “消费升级和旅游复苏将是中国中免的核心驱动力，建议投资者关注其海南市场布局。”——David Lee，Barclays研究主管，2025年4月7日。来源：今日美股网

今日美股网04-10 00:11

强一半导体被抽中现场检查，关联交易引发关注，IPO之路添不确定性

的国产替代线成了今天最靓的仔，中芯国际H股收盘上涨10.47%。如今，国产替代成了绕不开的话题，近期又有一家半导体公司IPO迎来了进展。格隆汇新股获悉，近期，中国证券业协会公告了2025年第一批首发企业现场检查抽查名单，江西力源海纳科技股份有限公司和强一半导体（苏州）股份有限公司被随机抽中。其中，强一半导体（苏州）股份有限公司（简称“强一半导体”）因顶着“国产探针卡龙头”的光环，引起了市场的广泛关注。强一半导体于2024年12月30日向上交所科创板递交招股书，今年1月已问询，目前IPO进度为中止（财报更新）状态。近两年，许多被抽中现场检查的企业撤回了上市申请。Wind信息显示，2023年被抽中现场检查的17家企业中，有12家撤回IPO申请；2024年被抽中的4家企业中，有2家撤回。此次强一半导体被抽中现场检查，也让市场再度将目光投向这家公司。其存在大客户依赖、关联交易占比高、应收账款高等风险，这些因素也为公司的IPO之路增添了不确定性。那么，强一半导体的经营情况如何，探针卡行业的前景如何？让我们透过招股书来一探究竟。 01 专注做晶圆测试探针卡，营收波动趋势与行业不一致强一半导体的总部位于江苏苏州，公司成立于2015年8月。公司的创始人是周明先生，他出生于1973年，本科学历，毕业于华东交通大学机械制造工艺与设备专业，创业之前曾在多家电子、半导体等科技公司任职。目前周明任强一半导体董事长，他与一致行动人总经理刘明星、监事会主席徐剑、王强等合计控制公司50.05%的股份，是公司的实际控制人。公司的机构股东包括丰年君和、华为哈勃、元禾璞华、基石资本、朗玛峰创投等。强一半导体是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售。报告期内，按产品类别分类，2DMEMS探针卡是公司的主要营收来源。2024年1-6月，2DMEMS探针卡的销售收入占比达到74.12%，悬臂探针卡、垂直探针卡、薄膜探针卡的营收占比分别为17.43%、3.08%和5.38%。探针卡是一种应用于半导体生产过程晶圆测试阶段的“消耗型”硬件，是半导体产业基础支撑元件。来源：招股书公司所处的半导体行业具有明显的周期性，2023年全球半导体市场经历了一定程度的回落。根据TechInsights的数据，受半导体产业整体周期性波动影响，2022年度全球探针卡行业市场规模增速放缓，2023年规模收缩至21.09亿美元。中国探针卡行业的趋势与全球基本一致。2018至2022年，中国探针卡行业市场规模由1.35亿美元增长至2.97亿美元，复合增长率达21.83%。但是，由于美国等国家近年来对我国半导体产业限制持续加剧，叠加终端应用需求呈现周期性疲软态势，导致我国2022年、2023年探针卡市场规模存在不同程度的下降。中国半导体探针卡行业规模，来源：招股书不过，与行业的周期波动趋势不同，2022年及2023年强一半导体的营收出现了逆势增长。 2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），强一半导体的营业收入分别为1.1亿元、2.54亿元、3.54亿元和1.98亿元，2021至2023年度复合增长率为79.69%。从同行业公司最近三年营业收入的平均复合增长率来看，全球探针卡第一梯队厂商为-1.84%，第二梯队厂商-17.88%。报告期内，强一半导体扣非后的归母净利润分别为-377.36万元、1384.07万元、1439.28万元和3660.82万元。公司主要财务数据，来源招股书此外，报告期内，强一半导体的毛利率分别为35.92%、40.78%、46.39%和54.03%，呈现稳步提升趋势，而同行业平均毛利率却在不断下降。尤其是2024年1-6月，全球探针卡行业龙头FormFactor的毛利率为40.86%，比强一半导体低了13.17个百分点。同行业公司毛利率对比，来源：招股书 02 依赖大客户B公司，关联交易占比持续增加关于2023年营收逆势增长的原因，强一半导体称，增长主要来自于B公司以及为其提供晶圆测试服务的厂商。报告期内，强一半导体来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入占营业收入的比例分别为25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司对B公司存在重大依赖。有意思的是，公司并未说明B公司的名称。招股书中表示，B公司是全球知名的芯片设计企业，拥有较为突出的行业地位，其芯片系列多且出货量大；同时，由于其芯片设计能力较强，所采购中高端探针卡较多，其探针卡平均探针数量更多，使得产品技术附加值、单价及毛利率均相对较高。如果大客户是独立的第三方公司，尚且可以理解。毕竟受产业属性、技术门槛、规模优势等各种因素的影响，不少行业集中化趋势和头部效应越来越明显，IPO企业大客户依赖并不少见，只要有合理的商业逻辑，一定程度上监管层也能包容。然而，强一半导体不仅依赖大客户B公司，还与B公司存在关联关系。据招股书，报告期内，公司关联销售占营业收入的比例分别为24.93%、38.88%、40.09%和44.12%，呈现逐步上升的趋势。强一半导体关联销售占营业收入的比例较高，主要是由于公司于2020年、2021年分别推出的2DMEMS探针卡、薄膜探针卡获得B公司的认可，随着B公司业务快速发展，其对公司采购金额快速增长，公司基于实质重于形式原则将B公司认定为关联方；同时，公司外部机构投资者提名的董事、监事在半导体企业兼职较多，其中部分企业为公司客户。此外，强一半导体的应收账款也在不断增长，报告期内应收账款账面余额分别为4616.83万元、1.25亿元、1.7亿元和1.54亿元；其中，截至2024年6月30日，针对B1公司（B公司的子公司）的应收账款账面余额5197.16万元，占比为33.81%。一边是大量的关联交易，一边是高于同行业的毛利率和大额的应收账款，这一连串的数字很耐人寻味。强一半导体已于2025年1月22日收到首轮问询函，但是至今仍未回复，目前上市进度处于中止（财报更新）状态，不知道后续有没有机会蹲一个答案。 03 探针卡行业急需国产替代，强一半导体全球市占率约2% 众所周知，国产替代一直是国内半导体产业链的重要投资逻辑，探针卡领域也不例外。 2018年以来，全球前十大探针卡厂商占据了全球市场份额的80%以上，其中前三大厂商均为美国的FormFactor、意大利的Technoprobe以及日本的MJC，合计占据了全球超过50%的市场份额。根据TechInsights的数据，2023年我国半导体探针卡市场规模超过全球的10%，但结合公司实际收入规模推算国产探针卡厂商全球市场份额占比不足5%，国产替代空间广阔。根据Yole的数据，2023年强一半导体位居全球半导体探针卡行业第九位，是近年来首次跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的境内企业，全球市占率约2%。强一半导体在招股书中称，公司是境内极少数拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断。目前A股上市公司不存在与发行人在产品结构、产品种类等方面完全可比的公司。如果将比较标准放宽，A股上市公司和林微纳有部分半导体芯片测试探针业务，2024年上半年这块业务的营收为3906万元，营收占比为17.02%。此外，强一半导体本次上市计划募资15亿元，募集资金用于南通探针卡研发及生产项目、苏州总部及研发中心建设项目。而截至2024年6月30日，公司账上总资产也才10.25亿元。国内一直对半导体等高新技术产业的发展持鼓励态度，在资本市场也给与了一定的支持，但是这并不代表监管的放松。除强一半导体外，武汉新芯集成电路股份有限公司去年12月也被抽中了现场检查。此外，今年还有维安股份、盾源聚芯等芯片公司IPO终止。总体而言，强一半导体所在的探针卡行业存在国产替代的机遇，但是公司也面临着大客户依赖、关联交易占比高、应收账款高之类的问题。接下来公司的IPO进展，格隆汇将持续保持关注。

格隆汇04-09 18:41

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