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英特尔的艰难转型

在AI热潮下，英特尔并没有把握住机会，眼睁睁看着英伟达与AMD占据更大的市场。有外国分析师表示，即使它的股价只有20美元，但是英特尔并没有任何业务改善的迹象。作者：Stone Fox Capital 就像任何企业转型一样，公司试图向市场呈现最积极的变化。英特尔自2021年2月聘用Pat Gelsinger以来，在他的领导下，英特尔已经转型了3.5年，但该公司仍在继续宣布更多裁员并推迟计划。这使得很多投资者看空该股，即使它的股价只有20美元，但是没有任何业务改善的迹象。来源：Finviz 更多晶圆厂延期英特尔向员工和华尔街发出了一条信息。这条信息的重点是业务转型和与AWS的扩大战略合作伙伴关系。实际情况是，唯一重大的商业新闻是英特尔将欧洲，德国和波兰的2个晶圆厂延迟2年，并正在裁员15000名员工。如果AWS的交易如此有意义，英特尔就不会采取这些行动，尤其是在全球AI GPU需求激增的情况下。与AWS的交易涉及一个为期数年、价值数十亿美元的框架，涵盖来自英特尔的产品和晶圆。英特尔将在其最先进的工艺节点Intel 18A上为AWS生产AI晶片，还将在Intel 3上生产定制的Xeon 6芯片。对于一家销售额仍在500亿美元以上的芯片公司来说，一段时间内的数十亿美元交易还没重要到这种地步。毕竟，英伟达在过去一年中季度销售额增加了200多亿美元，而英特尔未能交付有竞争力的AI GPU，并看着销售额大幅下降。来源：YCharts 这类交易的最大问题是，这家试图转型的公司是否在提供大幅折扣以留住客户，或者AWS是否能从这家领先的代工供应商那里获得产能，以生产最先进的芯片。无论如何，这笔交易并不意味着AWS选择英特尔作为其领先的技术节点，该公司将为这些芯片支付更高的价格。不管怎样，目前这些细节都是未知的。从技术上讲，英特尔的代工业务已经创造了近200亿美元的年收入，因为它是英特尔内部生产芯片的业务。代工业务在第二季度亏损28亿美元，考虑到以某种方式将业务转变为盈利所需的大量投资，该业务几乎不可能分拆。来源：英特尔考虑到代工业务的规模，人们不禁要问，英特尔是否没有为自己收取足够的制造费用。此外，英特尔仅为外部客户产生了约3亿美元的收入，包括与AWS的现有合作。英特尔声称在本十年末之前有150亿美元的未来外部代工工作。AWS部分对这些量的影响未知，这增加了分析一个大型“多年期、数十亿美元”计划的难度。同样值得注意的是，英特尔是唯一一家专注于美国政府补贴的主要芯片公司。这家代工公司在业务的这一部分上非常专注，这与大多数只专注于芯片设计的美国芯片公司不同。尽管如此，英特尔还是宣布通过美国国防部的“安全飞地”项目直接资助高达30亿美元。该公司已经从《芯片法案》中获得了85亿美元的补贴和110亿美元的贷款。同样，这是一个拥有蓬勃发展业务的公司不会如此专注于带有政府限制和正常繁文缛节的交易的情况。误导性的成本削减在2024年第二季度的收益中，英特尔宣布了进一步的100亿美元成本削减计划。公司仅宣布了从2024年的200亿美元目标中减少25亿美元的运营费用，到2025年的约175亿美元。来源：英特尔其余的成本削减与资本支出有关。尽管这仅仅是英特尔在将来的晶圆厂上支出减少，或通过合作伙伴贡献资助资本投资，减少了芯片公司的结果。英特尔目前预计，2024/25年度净资本支出约为每年110亿至140亿美元。台积电每年的支出超过300亿美元，而英特尔预计，到2025年，总支出仍将超过200亿美元。更糟糕的是，英特尔正在削减2025年的资本支出，由于2nm产能需求激增，台积电明年可能会支出高达370亿美元。一个很大的问题是，德国和波兰推迟的晶圆厂如何符合8月份的支出计划。不管怎样，英特尔在2026年都不会为了同样的经济效益而投资，无论总支出是否接近台积电。该公司确实计划在今年下半年裁员1.5万人，其中大约一半已经被解雇。考虑到英伟达的季度运营支出仅为30亿美元，比英特尔仍在预测的年度支出低约50亿美元，为了降低成本结构而裁员是合理的。在2024年初，英特尔每位员工的收入仅为42.3万美元。虽然在艰难的2023年，AMD的生产率有所下降，但仍是英特尔的两倍多。英伟达每位员工创造了近22亿美元的收入，而这一指标在2024年可能只会继续扩大。来源：YCharts 这些重大裁员的问题在于，这些过程具有破坏性。早在2023年，英特尔就削减了5,000个有限的工作岗位，而业务只会变得更糟，而这些裁员只占其全球约12.5万名员工的10%多一点。这家芯片公司可能需要增加裁员，以完全转型业务。一旦裁员结束，英特尔开始再次增长，股票才会变得有趣。目前，管理层忙于裁员和将工作转移给剩余员工，而新芯片并没有显示出重新夺回英伟达或AMD市场份额的希望。英特尔第三季度每股收益指引为亏损0.03美元，基于有限的毛利率38%。即使在20美元，股票的吸引力也有限，员工中断可能会影响未来的结果，投资者受到股息暂停的影响。总结英特尔继续降低未来的预期，专注于削减成本和争取政府补贴，而领先的AI芯片公司正在全力开发新芯片。企业转型继续陷入困境，投资者或许有更好的选择。 $英特尔(INTC)$

老虎证券2024-09-19

美联储降息，对中国股市有多大利好？

向于选择美国国债而非中国股票。英伟达自AI热潮开始以来的股价涨幅超过600%，也对这一选择有所助力。今年夏天，有报道称一座中国城市成为跟踪纳斯达克100指数的中国基金的最大投资者之一。需要的不仅仅是更低的利率其他全球投资者表示，中国股票要想真正变得具有吸引力，需要的不仅仅是宽松的货币政策。 “全球投资者在做出中国股市分配决策时，最大的驱动因素是业务基本面和宏观经济状况，”摩根士丹利首席中国策略师Laura Wang在9月初的一份报告中表示。她指出，2024年中国股票估值与美国国债收益率之间没有出现正相关的情况，这可能令人担忧。 iShares MSCI China ETF (MCHI)今年已经趋于稳定，涨幅不到1%，但在过去三年中分别录得两位数的跌幅。 “从估值角度来看，中国股票的价格非常具有吸引力，”剑桥联合会亚洲地区负责人Aaron Costello本月早些时候告诉CNBC。他们“只是缺少一个催化剂。” “基本的催化剂是盈利，”他说，但更广泛的经济正陷入困境。“这里的问题是通缩压力依然强烈。” 剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数在8月份同比仅增长0.3%。前中国人民银行行长本月早些时候罕见公开表态，指出中国需要关注应对通缩压力。 “这不仅仅是房地产问题，”Costello说。“在某种程度上，这是一场根本性的信心危机。”“政府可以推动利率下降，但如果家庭不愿意花费额外收入，这些资金就不会流入经济中，”他表示。资本支出的犹豫企业在支出方面也表现得较为谨慎。虽然第二季度的盈利较第一季度有所改善，但上半年资本支出下降了4%，为2017年以来的最低水平，工业和可再生能源领域的支出领跌。瑞银投资银行研究部中国策略主管James Wang在周四的一份研究报告中表示，互联网、消费品和汽车企业的业绩和盈利预期相对较好。瑞银预计MSCI中国指数的每股盈利今年将增长7%。今年早些时候，中国人民银行行长潘功胜承认，美国联邦储备的宽松政策将为中国进一步降息创造空间。在财政方面，北京也在发行超长期债券，但相对保持谨慎。 “我们认为，如果美联储降息周期中美国经济避免陷入衰退，中国股市应当从较低的联邦基金利率和减少的货币压力中受益，”汇丰的Sun表示。汇丰的报告还指出，“具体而言，我们的分析显示，Wind All-A指数和[恒生中国企业指数]在美联储首次降息后的12个月内，分别有望产生24.9%和1.5%的平均回报，假设美国不发生衰退。” 在寻找可能受益于较低借贷成本的股票时，汇丰筛选出的企业包括深圳上市的猪肉生产商牧原股份、上海上市的中国南方航空和正在与沙特阿美就收购10%股份进行谈判的恒力石化。汇丰的筛选标准仅限于今年预期收入增长超过10%且资产负债率超过60%的中国大陆股票。

金融界2024-09-18

华尔街突传巨响！贝莱德、微软募集300亿AI投资战略部署主要集中在美国

创造机遇和新技术的一个很好的例子。”#AI热潮# 两家公司在声明中表示，基础设施投资包括能源项目，将主要在美国进行，部分资金将部署在美国伙伴国家。芬克提到，该计划包括引入更多投资者，养老金和保险公司都渴望进行此类长期基础设施投资。在谈到筹集资金时，他表示：“我们认为这不是一项艰巨的任务。” 该联盟包括Bayo Ogunlesi的Global Infrastructure Partners、贝莱德以约125亿美元收购的基金管理公司、阿布扎比的MGX，以及将利用其在人工智能数据中心和工厂方面的专业知识为该联盟提供支持的芯片制造商英伟达。据悉，英伟达已投入大量资金开发软件、网络和其他技术，该公司表示这些技术对于快速组建完整的AI系统至关重要。微软副总裁兼总裁布拉德·史密斯(Brad Smith)在采访中表示：“投资机会是真实存在的，投资需求也更大。AI是下一代通用技术，将推动美国和国外经济各个领域的增长。” 史密斯称，这些公司已经与美国立法者和监管机构讨论了这些计划。微软已向OpenAI投资130亿美元，并正在围绕AI功能彻底改造其整个产品线。这家软件公司正在大幅增加对数据中心和计算基础设施的支出以提供这些服务，并表示其为AI客户提供服务的能力因芯片和数据中心容量不足而受到限制。据彭博行业研究称，美国各地的能源生产商正在竞相满足电力需求旺盛的AI数据中心激增的需求，到2030年，这些设施的用电量将激增至目前的10倍。为了满足这一需求，能源公司正在推迟煤炭和天然气电厂的退役，计划建造新的天然气电厂，并建设太阳能和风力发电场等清洁能源。电力竞争甚至导致将新数据中心连接到电网所需的时间增加，弗吉尼亚州数据中心走廊的时间段长达7年。 “今天很明显，电力供应不仅是数据中心建设的制约因素之一，也是整个电气化的制约因素之一，”Ogunlesi在采访中表示。“美国的发电量一直没有大幅增长，因此我们必须大幅加快开发新可再生能源发电厂的速度。” 微软还一直在与OpenAI联合创始人兼首席执行官Sam Altman进行洽谈，后者正在制定自己的计划，让投资者和科技公司团体进行合作，以大幅扩展AI产品的计算基础设施。

颜辞2024-09-18

重磅消息！彭博社：香港准备发布首份AI金融应用政策

表示，未来几周细节仍有可能发生变化。#AI热潮# (来源:Bloomberg) 尽管具体细节尚不清楚，但该文件大体上旨在表明香港对AI的支持，因为世界各国政府都在努力掌握AI的潜力。香港深陷中美技术冲突，当地监管机构也在试图解决围绕AI的一些混乱局面。分析人士表示，许多消费者和企业无法轻松访问一些最热门的服务，从OpenAI旗下AI聊天机器人ChatGPT到谷歌的Gemini，因为美国科技领袖可能担心违反中国领土的规定。香港官员们预计将在10月下旬左右在金融科技周期间发布声明，该周是该行业最重要的年度聚会之一。香港财经事务及库务局发言人在一份声明中表示：“政府和金融监管机构正密切关注市场发展和全球经验，以推动金融行业负责任地使用AI。政府将在今年晚些时候发布一份政策声明，阐述其在金融市场应用AI的政策立场和方针。” 随着外国投资者对中国日益加强的控制感到不安，并考虑新加坡等其他地点，香港希望将这座富裕的城市重新定位为金融中心。新加坡在制定从加密货币到金融科技和AI等各个领域的指导方针方面取得了进展。与此同时，华尔街正在探索AI可能重塑金融公司运营的方式。全球各大银行都在大力宣传吸引AI人才，并利用新兴技术执行审查客户投资组合和寻找潜在违约者等任务。政策声明将提供广泛的指导方针，但不会立即生效。不过，此类声明已成为香港宣布其对Web3和家族办公室等新竞争性政策领域承诺的一种流行方式。知情人士表示，预期的声明表明监管机构将对AI应用采取积极态度，并将在稍后发布更具体的规则。据知情人士透露，该政策声明还旨在整合各银行和证券监管机构的各种详细指导。他们补充说，这将是香港技术局的一项独立工作，该局专注于开发自己的AI工具。据知情人士指出，一些香港金融家最近开始担心利用此类服务的难度，以及企业使用此类服务的监管不确定性。 OpenAI、Anthropic和Alphabet Inc.的谷歌等美国公司不在中国提供他们的聊天机器人，而百度公司和字节跳动有限公司等中国科技巨头的聊天机器人可能很难使用甚至无法使用。不过，还是有解决办法的。微软允许在城市内使用其工具。此外，还可以使用VPN或虚拟专用网络等其他手段来隐藏用户的位置，以便访问聊天机器人。香港证券及期货事务监察委员会2023年更新了使用外部数据存储提供商的指南，涵盖公共和私有云服务、虚拟和传统数据中心。作为香港金融管理局和政府支持的技术中心，数码港在8月启动了监管沙盒，供银行试用新的AI用例。目前尚不清楚法规何时会允许此类应用在实际案例中使用。新的AI指南预计将为此类用途提供统一的规则和明确性。

圈内人2024-09-17

华尔街分析师：要抵制AI的诱惑，押注安全的防御性股票

变化，防御性建议已成为华尔街的焦点。#AI热潮# 公用事业类股票是经济不景气时常见的买入对象，今年科技类股票表现强劲，与公用事业类股票不相上下。今年迄今，公用事业类股票和科技类股票分别上涨了 22.08% 和 25.69%。当宏观环境似乎趋于疲软时，股市中的防御性板块（包括房地产和消费必需品）往往表现更好。随着近几个月就业数据走弱，投资者对即将到来的经济衰退越来越感到担忧。与此同时，尽管该行业本周有所复苏，但领先的人工智能公司仍难以站稳脚跟，英伟达面临着企业对人工智能投资回报的严峻质疑。标普全球半导体指数本月下跌 5.63%。随着人工智能交易稍作喘息，且数据显示经济可能正在降温，越来越多的分析师建议投资者在股市的防御性角落寻求庇护。美国银行表示，投资者应避免在科技股低迷时买入，并指出市场波动性将在长期内加剧。除了派息公用事业股外，该行还建议投资者寻求房地产投资。与美国银行的预测类似，摩根士丹利的迈克·威尔逊（Mike Wilson）上周称人工智能主题“过度炒作”，并表示投资者应转向防御性股票。投资公司 Hirtle Callaghan 的首席投资官布拉德·康格 (Brad Conger) 表示，标准普尔 500 指数中的一些比较“无趣”的公司正是防御主题的核心。康格向《商业内幕》表示：“我们的定位是，很多具有巨大增长潜力的企业因为科技和人工智能的热潮而被低估。”他举了废物管理公司等企业的例子。他补充道，如果美国经济出现转变，这类防御性股票的表现将大幅上升。 “这就是我们在过去八周看到的情况——随着经济衰退的前景或可能性从 10% 上升到 30%，这些事情就开始顺风顺水了。” 与摩根士丹利的威尔逊一样，康格认为人工智能已经不堪重负，他警告说，如果这项技术不能开始显示真正的投资回报，像英伟达这样的硬件公司将面临悬崖。从贝莱德到先锋集团，各大公司都认为时间表需要调整。摩根大通在最近的一份报告中指出，如果该技术希望避免“元宇宙结果”，则采用趋势需要进一步提高。元宇宙指的是几年前获得巨额投资但最终却没有产生多少回报的虚拟现实世界。可以肯定的是，华尔街的大多数人仍然相信人工智能的潜力。财富联盟的埃里克·迪顿告诉 BI，英伟达最近的下跌是获利回吐的一个例子，而不是持续疲软的迹象 “我们无法想象 10 年后会是什么样子，但人工智能将成为每个人日常生活的主流，”该公司总裁说。“我对此毫不怀疑。” 但与其他人的观点一致，迪顿也认为公用事业股是目前值得投资的股票。尽管他对人工智能持乐观态度，但他警告称，市场已经高度集中于科技领头羊，投资者需要分散投资。 “你需要接触人工智能和科技吗？当然需要。但你想像标准普尔 500 指数那样做吗？”他说。“不，你不想。你不想用 20% 的净资产投资三只股票。” 鉴于美联储预计将在本周的会议上降息，迪顿还建议投资者购买高股息股票和长期债券。他还表示，他更青睐小型股，因为借贷成本下降时，小型股的表现会更好。

Dan19772024-09-16

全球央行降息潮推动多元化布局，非美股市迎来春天？

题的敞口有限，整体估值没能跟上本轮全球AI热潮。而随着美联储等全球央行开始降息，宽松流动性将驱动资金流向这些具有估值吸引力的市场，这些国家货币也预期升值。高盛本月将泰国股票评级从减持上调至市场权重，并预计泰国新成立的国家控股基金将提供情绪和流动性支持，吸引外国资本重返该市场。上个月，野村控股上调了马来西亚和印尼股票的评级。新加坡海峡投资管理公司Manish Bhargava表示，「一些投资人正在寻求多元化，原理规模更大、波动性更大的市场，从而导致资本更多流入规模较小的市场。」 Bhargava称，「我们的愿望可能是减轻与较大经济体相关的风险，并挖掘较小市场的成长潜力。」走至纪录高位的美股面临美联储降息节奏预期摇摆、美国2024总统大选结果和AI热潮是否可持续等不确定性，日央行潜在继续升息对日本股市带来逆风，今年霸榜的美日股市的波动性预期增大。受美股影响较大的韩国、台湾股市同样如此。而一些较小规模的股票市场的顺风有望推动他们股市上行，比如泰国的政治局势恢复稳定，新加坡对房产投资基金的关注等。这些市场在估值方面具备优势。据彭博社数据，泰国、新加坡和菲律宾基准交易价格低于12个月预期获利预期的15倍，且低于近三年均值；而MSCI全球指数估值倍数超17，标普500指数和印度Nifty50指数估值倍数超20。汇丰表示，这种全球股市范围的扩大意味着投资者情绪的转变；随着美国利率稳定或下降，这为较小经济体提供了调整自身政策的空间，而不必担心在美联储紧缩周期中常见的资本大量外流。不过也需注意，如果风险情绪的复苏再次提振投资人对AI股的狂热购买，资金也可能会重新流入美股等大型经济体，小型股市的不错表现将会逆转。原文链接

投资慧眼2024-09-14

这家SPAC美股上市，重点投资大中华区TMT领域！

变化，交易驱动因素指向了诸如人工智能（AI）热潮、混合云计算和网络安全等趋势。 2023年，生成式AI突然崛起，AI创造图像、视频、代码和文本的能力使得TMT公司开始升级其软件和服务以采用生成式AI。德勤（Deloitte）在2024年发布的一份研究报告预测，今年几乎所有的企业软件公司都将在其产品中嵌入生成式AI，因此，企业软件公司的收入增长将达到100亿美元。同时，在过去的50年里为每一代微芯片提供动力的半导体行业正在为TMT的下一次进化做准备。随着5G和物联网(IoT)设备在市场上的普及，对高性能和可靠的半导体芯片的需求也在增加。由于公司未来投资目标主要聚焦在TMT行业，而国内最近新规定要求在海外上市的公司在收集或持有大量数据之前必须进行网络安全审查，这将大大加强对中国互联网巨头的监管。根据相关规定，由于担心此类数据和个人信息可能“受到外国政府的影响、控制和恶意利用”，持有超过100万用户数据的公司在向其他国家申请上市时必须申请网络安全批准。因此未来公司未来可能面临一定的政策风险。例如，如果公司潜在的首次业务合并目标是一家在中国运营的企业，并且中国政府要求对潜在目标企业进行网络安全审查和其他特定行动，比如一家在中国运营的企业拥有至少100万用户的个人数据，公司可能无法确定是否能够及时获得此类批准，从而导致投资受阻。

格隆汇2024-09-14

美银：人工智能热潮仍处于起步阶段

银行正是在这种背景下提出这一观点的。#AI热潮# 报告称：“怀疑论者宣称，GenAI 的收入潜力不足以证明当前的人工智能基础设施投资水平是合理的。” “但请记住，比互联网最初的消费者用例更重要的是因互联网而出现的数千个用例和公司，”报告补充道。该银行周四（9月12日）发布的报告基于对 3,000 多家公司的股票分析师和宏观策略师的调查。这些战略家表示，人工智能是过去 50 年来的第三个重大技术周期，它始于 2022 年 11 月 ChatGPT 的推出。人工智能紧随 1981 年个人计算和 1994 年互联网的创新浪潮。但报告指出，与需要 15 至 30 年才被主流采用的科技热潮不同，人工智能的影响可能会更快实现。报告称：“GenAI 可能会催化一场颠覆各个行业并在未来五到十年内改变全球经济的技术革命。” 然而，报告指出，投资者低估了这项技术的长期影响，同时高估了其短期潜力，这是科技繁荣时期的典型现象。报告称：“未来几年，人工智能的资本支出可能达到 1 万亿美元以上，但相对于互联网而言，我们才处于 1996 年的水平。” 它补充说，目前对 OpenAI、Anthropic 和 Inflection AI 等公司的投资水平仅仅是制作 GenAI 应用程序的先决条件，这些应用程序基本上仍处于测试阶段，需要时间来开发和成长。策略师预测，人工智能将推动大多数行业利润率的提高。半导体和软件行业的利润率将大幅提高，未来五年利润率分别增长约 4.8% 和 5.2%。该报告发布的背景下，人们对人工智能的怀疑日益增加，因为投资者尚未看到公司对人工智能的巨额投资产生有意义的回报。摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊周二表示，人工智能投资主题已经“过度炒作”，并建议投资者应撤退到防御性股票。

Dan19772024-09-14

美股还未见顶！德银上调标普指数至5750点，三大理由给力

片股近期下降引发AI泡沫破裂和股市失去AI热潮推动力的担忧，但AI是由更高盈利所推动而非估值，目前并没有太多证据表明AI收益增长陷入不稳定。因此，该机构看好，标普指数将在年底有望达到6000点。对于近期美股调整，德银指出，由于担心劳动力市场疲软和科技股评级下调，股市在8月出现回调，但目前看起来这种回调已经完成，投资人仓位正落后于盈利的增长。德银评论最新的非农就业报告称，8月就业增长人数与年初迄今相比趋于稳定，对就业市场降温的担忧已经平息。德银指出接下来推动市场走强的其他因素：科技股以外的资本支出回升、制造业整体复苏，以及消费者信心增强。该行表示，过去4个月流入股市的资金一直很强劲，而且并没有受到典型的季节性影响，「这提高了企业预期盈利和股票回报」。德银重申，标普500指数公司的2024年全年EPS将达到258美元，2025年继续增长至285美元。原文链接

投资慧眼2024-09-13

美国8月CPI低于预期，英伟达涨超8%，创8月以来最大单日涨幅，标普500ETF(513500)盘中涨1.47%

标普500指数创下历史新高的人工智能(AI)热潮正逐渐消退，因此如果美股要恢复升势，需要新的催化剂。Wilson补充，虽然随着时间的推移，AI很可能会改变生产力，但市场对整体AI主题的炒作有点过度，并已反映于近期芯片股波动中，而非只有AI焦点股英伟达波动。他重申对优质防御性股票的偏好，并推荐公用事业、消费必需品和医疗保健等领域。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-12

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