FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

油脂油料研究分析框架

总需求有着趋势性的影响。此外，因豆油的餐饮需求占据较高比重，这也使得餐饮行业景气程度对豆油需求有着较其他植物油更显著的影响，在近几年时不时出现的新冠疫情封控中，豆油的需求常常受到首当其冲的影响。除此之外，豆油作为中端植物油，既能替代更便宜的棕榈油，又能替代更贵的菜油、葵油、玉米油，它与其他植物油的价差变化也会影响到它的实际需求，另外气温及节假日引发的豆油需求淡旺季也值得关注。虽然国内用豆油生产生物柴油的量较少，但豆油在美国、巴西、阿根廷、欧洲等地区的生物柴油生产中被广泛使用，全球近20％的豆油产量被用于生产生物柴油，这导致海外大豆压榨需求及国内进口榨利变动对国内豆油供应产生间接影响。　　四、豆粕研究框架　　虽同为大豆压榨的产品，豆粕的研究相对豆油会更单线条一些。从供应端来看，产出占比近80％的豆粕是大豆压榨的主产品，其价格也受到进口大豆较大影响，连盘豆粕与CBOT大豆存在较强联动性。此外，国内大豆年压榨量9000多万吨，折算豆粕供应7000多万吨，该量级碾压菜粕、葵粕等供应仅百万吨级别的杂粕，这也使得对蛋白粕的分析重点落在豆粕上。国内豆粕供应依赖于对进口大豆压榨的属性也使得国内大豆买船、到港、压榨及库存等情况主要围绕压榨利润来进行，而大豆压榨利润除了CBOT盘面之外，还涉及到海外升贴水报价、人民币汇率及连盘油粕和国内基差，而这进一步把豆粕与豆油价格走势串联起来，在进口成本变化不大时产生豆油和豆粕此强彼弱的效果。　　　　豆粕作为养殖的主要蛋白原料，其需求大体受到养殖利润、养殖周期的影响，一般养殖利润好时饲料配方中蛋白的添加比例相对高，而其他条件相同时存栏高也会带来更旺盛的需求。此外，豆粕与菜粕、DDGS、葵粕等杂粕的价差会影响配方中豆粕添加的比例，带来百万吨级别的豆粕需求波动，但这一般不会影响豆粕的主要价格趋势，豆粕的主要价格趋势还是取决于全球大豆供应端的松紧情况。　　五、菜系研究框架　　国内菜籽供应按来源可分为两类，一类为国产非转基因菜籽，另一类为进口菜籽（多为转基因），这两类菜籽用途有较大差异，对应的压榨产品也截然不同。自2015 年取消临储托市收购后，在大量低价进口菜籽的冲击下，国内油菜籽种植面积因种植利润不佳出现萎缩，导致国内菜籽产量显著下滑，进口菜籽油及进口菜籽压榨成为国内菜油供应的重要来源。因国产菜籽价格较高，工业化压榨通常不具备较好的榨利优势，国内多将其用于浓香小榨，生产出价格较高的浓香小榨菜油用于风味菜油的灌装，这在西南地区受到普遍的欢迎。然而，浓香小榨菜油没法用于期货交割，而经菜籽炒制及95型榨机压榨后的95型菜粕也不满足郑商所对菜粕交割的要求，这使得盘面的菜油及菜粕主要对应于进口菜籽的压榨，而这又受到主要进口国加拿大的较大影响。　　　　当然，除了进口菜籽压榨之外，盘面的菜油及菜粕也可通过直接进口的供应用于交割。近些年的中加关系扰动及去年加菜籽减产使得国内进口自俄罗斯的菜油占比出现明显提高，进口利润打开时国内也时而有针对欧洲菜油的采购，但盘面菜油交割品为三级/四级菜油，非转菜油精炼成本相对更高，交割品大多还是来自加拿大。此前因印度菜粕含孔雀石绿的问题，郑商所的菜粕交割并没有引入进口菜粕，但随着交割制度不断完善，郑商所已放开2301合约之后进口自加拿大及阿联酋的菜粕交割，这也使菜粕走势的市场化程度有望得到加深。　　虽然菜系品种具有自身的一些独特属性，但对菜系品种的分析大多难以剥离其他油脂油料品种的影响。因相较于全球大豆3.5亿吨以上的年产量，菜籽年7000多万吨的产量有着一个数量级的差距，这使得菜油及菜粕价格深深受到豆油、豆粕的影响，价差及替代常常成为菜油及菜粕需求需要关注的重点。

金融界2022-10-26

不满俄军表现！美媒：“普京大厨”质问普京“搞砸了战争”

里戈津是俄罗斯的政商寡头之一，主要涉及餐饮、互联网信息、私人安保等行业，他也是普京圈子内的重要成员。由于普京经常会选择他的餐馆来宴请宾客，所以他也有“普京大厨”之称。普里戈津依靠普京的关系，获得俄军方和政府大量的订单，相传其个人资产规模在10亿美元以上。据《华盛顿邮报》报道，10月初，普里戈津与普京私下会面，表达了对俄罗斯在乌克兰反攻中不断增加的损失和失败的异议。该媒体报道称，这一交流被认为非常重要，因此被列入了提供给美国总统拜登(Joe Biden)的每日情报简报。此前，包括《商业内幕》在内的媒体援引了《华盛顿邮报》的报道，但没有提到普里戈津的名字。据《华盛顿邮报》报道，根据情报报告，普里戈津表示，俄罗斯国防部过于依赖瓦格纳雇佣兵，而给予他们的支持却不足。 (截图来源;《商业内幕》) 在给《华盛顿邮报》的一份声明中，普里戈津否认他与普京通了话，并表示他无权批评俄罗斯军队。普里戈津通过他的新闻处告诉《华盛顿邮报》：“首先，无论是最近还是在可预见的未来，我都没有与普京私下沟通。我没有批评俄罗斯联邦武装部队在乌克兰冲突期间的管理。因此，我不能对任何事情发表评论。” 专家们表示，这次私下会面表明，普里戈津愿意与普京讨论敏感问题，而且他的影响力正在增长。前白宫高级官员菲奥娜·希尔(Fiona Hill)在接受《华盛顿邮报》采访时表示：“像普里戈津这样的人现在看到了捞钱的机会。当人们开始像这样推动自己前进时，这确实表明体系处于压力之下。” 瓦格纳集团是一个俄罗斯雇佣军组织，与布查(Bucha)等乌克兰城市的大屠杀和暴行有关，还被指控在利比亚和叙利亚等其他国家犯下了广泛的战争罪行。据《外交政策》(Foreign Policy)报道，在多年对自己与该组织的关系保持沉默之后，普里戈津本月早些时候承认，他实际上是该组织的创始人。普里戈津并不是唯一一个在持续的冲突中批评俄罗斯军方的普京支持者。据英国《卫报》报道，上个月乌克兰重新夺回东北部哈尔科夫地区的大片领土后，车臣领导人卡德罗夫(Ramzan Kadyrov)暗示，军队犯了“错误”，普京可能不知道战场上发生了什么。

tqttier2022-10-26

“走出去”与“卡脖子”

3.9%。建筑业贡献率上抬，地产、住宿餐饮拖累有所减弱。公共部门推动投资反弹，基建投资增速仍强，带动工业生产转好;民间投资偏弱，制造业投资增速与上月持平;保交楼提振地产投资，但降幅仍大。散发公共卫生事件点多面广，服务业生产增速走低，必需、可选消费同步走弱，失业率边际反弹。三季度政策承托经济回稳，但私人部门能力与意愿仍偏弱。广发宏观团队指出，国内经济在环比企稳改善的过程中，但增长中枢的显著抬升需要新的条件出现。经济增长中枢的抬高需要消费和地产趋势增速的进一步打开，这分别涉及区域公共卫生事件约束的继续弱化，以及地产政策的进一步落地，未来仍需进一步跟踪。光伏机械汽车板块目前表现亮眼。光伏方面，目前TOPCon已经开始量产，TOPCon激光SE设备开始出货，正在新技术推广的红利期。进入下半年，先行者的盈利优势得到进一步确认。汽车板块上涨或由于短期三季报高增速落地+板块持续超跌，11月广州车展为潜在催化，供应链自主可控是长期景气支持。数据来源：wind 光伏电池片的技术进步是光伏各环节众多技术迭代中影响最大的方向，继PERC电池实现普及并逐渐接近其理论极限后，TOPCon、HJT、HPBC为代表的新型电池技术受到更多关注。TOPCon在PERC的基础上更换为N型衬底，增加隧穿氧化层及多晶硅层，降低载流子复合，实现效率的显著提升。2022-2023年行业将迎来TOPCon产能大规模扩张。电池片环节技术迭代带动设备更新换代，带动行业持续景气。可关注光伏50ETF(159864)。(详见《梁杏：能源危机持续，关注煤光组合》) 10月25日工业母机概念股持续走高，中证机床指数收涨2.26%，作为“卡脖子”行业，近期获得了资金的较多关注。《中国制造2025》对机床行业提出了长期的战略目标，将数控机床和基础制造装备列为“加快突破的战略必争领域”，并提出数控机床和基础制造装备是装备制造业的“工作母机”。工业母机的投资逻辑，主要是国产替代、高端升级、更新替换的逻辑。(1)国产替代：我国机床国产化程度不高，存在断供卡脖子、进口依赖度高、出口产品技术含量比较低等问题，推动国产替代的方向。(2)高端升级：我国制造业都在往高端转型，需要高端的人才、高端的技术，还有高端的设备。(3)更新替换周期：机床的更新周期大概是十年左右，上一轮的顶点是在2011年左右，现阶段国内机床理论上将迎来大量换代周期的窗口。可以关注10月26日上市的工业母机ETF(159667)。可扫下方海报二维码查看基金经理直播回放。

有连云2022-10-26

突发！李嘉诚“引路人”被捕女首富别墅停工、承包商紧急撤离越南银行掀挤兑潮怎么回事？

理韩国品牌LG手机起家，之后转做饭店、餐饮业，90年代末开始了地产业。朱立基在1997年金融风暴时毅然接下胡志明市的唐人街，并改造成安东市场。两人更是借着在90年代房地产热潮下，逐步扩展商业版图，摇身一变成房地产大亨。不过令人好奇的是，万盛发集团至今未上市。 (来源:新浪) 2004年，张美兰建成了胡志明市最高档的温莎酒店，并在2006年被评为五星级酒店，更成为越南政府办APEC高峰会的场地。同年，张美兰与丈夫以8亿港元收购位于香港施勋道8号的多个楼盘，这大手笔的投资引起了中港一带的关注。 2007年更是张美兰事业上重要的里程碑，当时公司资本额为6万亿越盾，到2020年时资本额已翻倍达12.8万亿越盾。张美兰将万盛发集团打造成为涉猎多元的商业帝国，横跨多个不同的领域，其中最以万盛发(TNHH Vạn Thịnh Phát)和安东公司(CTCP Đầu tư An Đông)最为出色。万盛发集团旗下公司及合作伙伴极多，根据万盛发官网显示主要合作对象为：基础设施建设Sunny World Group、房地产Viva Land和物业管理WMC Group。官网列出的不过只是冰山一角。文章也提到，万盛发的合作对象与企划众多，其中包括：西贡联合广场(Union Square)、越南时代广场投资股份公司(Times Square)、西贡半岛集团股份公司(Saigon Peninsula)、西贡投资与发展股份公司、安东投资集团股份公司、祥越贸易与生产有限公司、西贡商业股份银行(SCB)、越南科技与投资集团股份公司等。安东公司在胡志明市则拥有不少物业，如Windsor Plaza Hotel、The Garden Complex、Elegant Residence、An Đông Tower、An Đông Plaza，两夫妻资产可谓富可敌国。今年4月，在老公朱立基的牵线下，万盛发集团正式和李嘉诚旗下的长江实业达成合作，共同开发越南房地产市场。对此，李嘉诚旗下长江实业集团执行经理赵国雄曾说，选择在越南投资的条件之一就是：“在当地找到合适、了解市场、有能力与国际接轨的合作伙伴。” (来源:网易) 考虑到万盛发是李嘉诚进军越南的合作伙伴，张美兰被捕后，对李嘉诚在越南的业务开展会造成不小的影响。张美兰别墅区项目停工据越南媒体报道，张美兰被捕后，位于Ba Huyen Thanh Quan和Vo Van Tan街道拐角处的古别墅区的建筑承包商立即撤离。越南警察来到这里工作，然后承包商宣关闭项目，停止施工。 (来源:Thanh Nien) 观察显示，里面没有工人，但材料和机械仍然零散。这里保留一些警卫来保护结构，而建筑物的外部几乎完成了。建筑物周围的围墙，外部辅助工程也已接近完成。 (来源:Thanh Nien) 2015年，张美兰女士通过MINERVA股份公司以3500万美元的价格买下这座古老别墅，相当于当时约7000亿越南盾。据悉，MINERVA股份公司成立于2015年7月28日，注册资本为2000亿越南盾。该别墅原名Phuong Nam别墅，由Dang Kim Chi(1938年出生)和Nguyen Kim Sa Dang(1934年出生)两位老人拥有。Nguyen Kim Sa Dang是美国公民，而Dang Kim Chi住在同一所房子里。房子按照古法式建筑建在2819平方的土地上，是一栋2、3级的房子，共有两层高，总建筑面积2000多平方米。房地产市场活跃时，房子以4700万美元的价格出售。买下这栋别墅后，张美兰立即于2019年将其恢复原状。胡志明市建设部授予新加坡Stonewest Limited Company作为该项目的承包商的施工许可证。由于旧别墅在保留名单上，项目业主只能恢复和修复原状，而不能建造新别墅。 Vo Van Tan别墅修复团队负责人、法国建筑师Nicolas Viste表示，该项目最困难的部分是尽可能将建筑修复到原始版本。因此，要修复这座别墅，他的团队必须找到合适的材料，选择难以找到的稀有珍贵材料，例如在越南设计和在越南法国制造的瓷砖。栏杆上的铁架位于法国、德国，海运到越南安装。通风玻璃、玻璃门是上世纪20年代从欧洲制造的。为了修复这座别墅，他不得不依靠德国、意大利顺化的专家和长者研究油漆、壁画以及别墅使用的绘画和绘画方法。他还请了法国铁匠塞巴斯蒂安先生协助别墅的铁艺装饰。专家们一起研究调查了近3年。该建筑预计将于今年年底完工。然而，当它几乎完成时，该项目不得不停止建设。

小萧 1评论2022-10-25

机构：三季度社消恢复向好，港股通消费ETF(513960)溢价显著！

%，溢价率近0.5%。成分股涨跌互现，餐饮板块表现强劲，九毛九涨超7%，海底捞涨超6%，美东汽车涨超5%，小鹏汽车、快手-W涨超4%；理想汽车-W跌超5%，敏华控股跌4.6%。中国银河表示，当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫苗普及的进一步推进，负面影响程度逐步渐弱，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022年社消增速也将进一步向2020年前水平靠拢。

有连云2022-10-25

A股日报 | 10月25日沪指收跌0.04%，两市成交额达8029亿元

有54个行业上涨，其中，光伏设备、酒店餐饮、汽车零部件、地面兵装、装修建材，涨幅居前; 70个行业下跌，数字媒体、动物保健、教育、医疗器械、贵金属，跌幅居前。根据Choice数据显示，2022年10月25日，沪深A股共有1853家公司上涨，52家公司涨幅超10%(含)，挖金客、雷尔伟、海锅股份、ST天龙、今天国际，涨幅居前; 有2849家公司下跌，35家公司跌幅超10%(含)，奥普特、回天新材、九号公司、呈和科技、道氏技术，跌幅居前。

有连云2022-10-25

中国碳中和不易实现！纽约梅隆银行：到2050年需25万亿美元 “比美国与其他国家更多”

读为这代表中国防疫清零政策可能会延续，餐饮等内需消费复苏或许需要更长的时间。中国国务院副总理刘鹤将退休，刘鹤过去几年一直是负责中美贸易谈判、与美国对话的重要人物；加上被视为比较倾向市场经济的全国政协主席汪洋也将离开，可能意味未来中国对于华府会采取比过去强硬的态度，中美关系的紧绷态势短期较难看到缓解。财金团队也将换血，现任银保监会主席郭树清、人行行长易纲、财政部长刘昆等，均未名列中央委员，中国财政及货币政策未来会有什么样的改变，值得观察。未来在投资方向须关切的重点首推中美关系。美国不久前通过的晶片法案，即要求接受过联邦政府资金的美企，不得在中国增产先进制程晶片。换言之，拿了美国政府补贴的资金，就不能在中国投资半导体产业。此外，削减通胀法案也针对电动车电池材料等中国独大的产业，订下供应链必须逐步实现北美在地化生产的鼓励作法。= 若中国外交政策趋于强硬，美国也加速产业“去中国化”，则不利那些以北美客户为重心的中国制造业，像是手机零组件代工、科技硬体、电池上游原物料等，未来势必会降低出口占比，更依赖中国内需市场。同样随着低碳经济逻辑，新能源车产业也将从硬体制造，逐渐往软体及智能化转型，估计数据中心、云端计算、5G、智慧城市等领域有望成为政策发力的主要方向。

小萧2022-10-25

华西证券：给予千味央厨买入评级

营收3.82亿元，同比+19.2%，在餐饮增长承压和高基数压力下依旧实现稳健增长，前三季度累计实现营业收入10.3亿元，同比+16.02%，公司积极响应市场需求，稳步推进规模扩张。分渠道来看，公司直营渠道不断巩固客户资源，大力开发连锁餐饮企业客户，用成熟的供应链服务更多的直营客户，结合中报和三季报数据，我们预计大B客户随着疫情改善、经营恢复和产品上新，环比Q2明显改善；小B客户在大单品带动下实现高增。分产品来看，我们预计核心产品油条在除第一大客户外实现高增，蒸煎饺继续发力，持续奠定其在小B和团餐渠道的领先优势，预制菜继续打磨产品，储备潜力产品。分区域来看，我们预计南北区域共同发展，后续随着芜湖和新乡产能投产，两大区域规模仍将不断扩张。　　毛利率稳步提升，经营稳中有升　　成本端来看，公司三季度毛利率为23.11%，同比+0.7pct，环比+0.75pct，三季度面粉、大豆油等原材料价格环比有所回落，猪肉同比下降较多，同时公司持续通过优化生产工艺、提升产品结构等方式实现毛利率同比、环比增速均有一定程度的提升。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/8.8%/1.1%/0.25%，分别较去年同期+0.69/+0.09/+0.40/-0.37pct，整体费用率提升0.81pct，费用整体变化不大。综合来看，公司三季度整体净利润同增18.95%，净利率同增0.03pct至6.20%。前三季度得益于收入增长和成本下行，净利润同增23.12%，净利率同增0.87pct至22.71%。　　餐饮带动整体恢复可期，成长潜力待释放　　随着餐饮恢复公司直营渠道有望持续增长，叠加经销渠道持续高增，全年有望顺利完成股权激励目标。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，看好公司持续探索餐饮供应链需求，挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。　　投资建议　　参考公司三季报，我们维持公司22-24年营业收入15.15/19.38/24.13亿元的预测；维持公司22-24年EPS1.23/1.62/2.12元的预测；对应2022年10月24日49.81元/股的收盘价，PE分别为40/31/24倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情影响超预期，大客户拓展不及预期，原材料价格上涨证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为43.31。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为56.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-25

宏观数据点评：三季度复苏稳中向好，经济追求高质量发展

售289055亿元，同比增长1.3％；餐饮收入31249亿元，下降4.6％。从主要商品来看，汽车销售继续保持快速增长。9月乘用车零售同比增长32.6％，但环比增长较二季度明显减弱，主因车购税减半政策拉动效果减弱。9月整体汽车销售同比上升14.2％，国产新能源汽车龙头比亚迪单月销量超过20万辆超越特斯拉。预计随着年底燃油车购置税减半以及上海插电混动送牌政策临近到期，四季度汽车销量将持续高增。　　从消费结构来看，9月以来普遍低迷，其中城镇和居民9月销售双双回落至2.5％和2.3％。商品和餐饮零售受今年双节整体消费不及预期纷纷回落。尤其9月以来部分地区疫情防控力度加大，导致零售、餐饮业复苏中断，9月零售、餐饮商务活动指数大幅下降至收缩区间，均低于45.0％。9月成品油价格上调、下调各一次，但下调幅度高于上调，预计会对相关消费造成拖累。目前消费难以转暖主要有以下几个原因：一是居民消费信心仍未恢复。央行问卷显示三季度城镇储户倾向于“更多消费”的居民占22.8％，比上季减少1.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.1％，比上季减少0.3个百分点；倾向于“更多投资”的居民占19.1％，比上季增加1.2个百分点。二是全球衰退预期显现。10月11日IMF发布最新一期《世界经济展望》，其中预计2022年全球经济将增长3.2％，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7％，较7月预测值下调0.2个百分点。随着欧美央行不断加息，全球可能在今年四季度迎来衰退拐点，国内疫情防控下内生增长不足导致居民未来收入预期持续低迷，从而降低了非必要消费支出。　　图2：政策退出背景下汽车销售三季度坚挺（％）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　2、准财政工具落地提振基建　　三季度全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9％。分领域看，基础设施投资同比增长8.6％，制造业投资增长10.1％，房地产开发投资下降8.0％。　　基建方面，9月以来新增3000亿元政策性开发性金融工具和5000亿元专项债结存限额加速落地，资金等项目和项目等资金情况都有缓解。9月建筑业商务活动指标由56.5％回升至60.2％，为近一年来最高水平。石油沥青装置开工率由上月的37.2％上升至43.7％；9月挖掘机国内销量同比-33％，降幅较上月小幅扩大；重卡同比-12％，降幅较上月的-14％小幅收窄。据不完全统计1-9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目。为了保障基建投资的顺利落地，今年前三季度，新增专项债发行超过3.54万亿元，其中上半年发行3.41万亿元，随后7月、8月、9月发行规模均为数百亿元。　　图3：四季度进一步财政宽松空间不及去年（亿元）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　年内新增财政工具时机已过。进入10月以来各地项目批复加速，按照10月14日前27个披露专项债结存限额情况的省市来看，目前披露规模达4581.4亿元。其中山东省规模最大，为610亿元。河北、福建、四川、河南、云南尾随其后，这五省动用专项债结存限额规模超过300亿元。中国债券信息网统计显示，截至目前披露发债计划的省份中，山东、河北、云南、四川等地计划10月发行新增专项债均超过300亿元，分别为374亿元、359亿元、356亿元、314亿元、307亿元。其中发债最多的山东，10月和11月份新增专项债为250亿元，合计610亿元。广东、重庆、广西等地已合计发行439亿元专项债。不过，吉林、贵州、黑龙江、北京、厦门、大连这六省市目前披露计划发行的专项债结存限额规模均低于50亿元。临近10月底5000亿专项债历年结余额度即将全部落地，由于本月人大常委会并不涉及预算调整，年内进一步宽财政落空，预计本月底或下月初最多提前下发明年专项债2万亿。　　3、地产整体信用依旧低迷　　投资方面来看，本月除了基建拉动明显，地产和制造业都有所下滑。1-9月固定资产投资同比增长5.9％，较1-8月的5.8％微幅上调，但幅度低于预期。9月当月同比回落12.1％，较8月的-13.8％有所好转其中，民间固定资产投资同比增长0.08％，较8月持平有所边际好转。但房企土地购置意愿持续回落，9月同比下滑65％创下今年以来新低，整体地产信用依旧低迷。　　图4：地产和制造业投资开始分化（％）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　政策面多措并举效果尚未体现。9月以来，房地产调控政策继续放松，连续下调LPR、放松限购限售限贷之外，阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限，首套住房公积金贷款利率下调、换购住房个人所得税退税等优惠政策也接连推出。不过，疫情防控和居民收入增速放缓、预期不佳等因素限制了房地产复苏力度。　　从销售端来看，9月单月商品房销售面积同比-16.2％，好于上月的-22.6％；商品房销售额同比-14.2％，好于上月的-19.9％。9月居民部门中长期贷款新增3456亿元，连续两月环比多增。在央行引导LPR下调以及地方政府“一城一策”继续放松调控之后，房地产销售降幅已连续两个月收窄。　　从地产融资渠道来看，9月出现边际好转，其中整体融资累计同比降幅略微收窄至-24.5％，主要由于近期央行重启1028亿PSL用于“保交楼”使得国内银行贷款激增。但利用外资和企业　　自筹资金进一步回落。国庆节后多家民营房企通过中债增信发行债务融资工具，目前已有龙湖、美的置业、新城控股、碧桂园、旭辉等示范房企陆续完成增信发债。同时监管方对民企发债再一次调整，允许中债信增不受单一主体集中度的监管，使得年内有机会通过新发行债券实现再次融资。近期证监会也表示将在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在 A 股市场融资。　　02 　　下一阶段经济形势展望　　三季度国内经济韧性主要依赖于三大动能：出口、基建和制造业投资，波动主要来自疫情和地产。展望四季度，全球经济放缓将会抑制经济动能，但稳经济政策作用继续发挥，经济增速会较三季度有所好转，在欧美央行加息预期维持中性以及去年低基数的情况下，预计同比增长4.5％左右，全年增长4％左右。　　1、内外需逐步切换是四季度主线　　四季度面临的最大挑战是出口增速放缓。随着发达经济体的连续大幅加息，全球经济正在明显降温，IMF预测明年全球增速将下滑至2.7％，所以四季度出口面临的压力将大于三季度。虽然人民币近期贬值有助于缓解经常账户压力，但资本流出压力较大下对金融安全冲击较大，预计央行会有加强预期管理。出口增速放缓将会对部分制造业投资产生拖累。此外，进入冬季之后，我国在疫情防控方面依旧坚持“动态清零”，短时间内预计难以明显放松，需密切关注其可能冲击。　　2、政策更多在于充分落地　　二十大刚刚闭幕，新一届中央领导人已经出炉。根据以往经验党代会至来年人大确立国家职位期间不会出台较大刺激政策。四季度主要依靠前期稳大盘政策拉动内需。一是基建投资将继续发挥托底作用，再加上四季度可能提前发行一部分明年专项债，基建将继续保持较快增长。二是房地产市场有望弱企稳。近期政策正从需求端和供给端双向发力，特别是政策性银行保交楼专项借款的推出，推动竣工速度明显加快，这将有助于稳定市场信心。　　3、聚焦高质量发展　　党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。整体报告高度强调和重申高质量发展的长远意义，意味着中国未来发展要从重视“数量”转向提升“质量”，从“规模扩张”转向“结构升级”，从满足“最大”转向追求“最强”。近期来看，货币政策方面四季度预计维持稳中趋紧，10月MLF河LPR维持平稳，但四季度整体2万亿MLF到期压力依旧较大，六大行近期发文下发9.5万亿支持实体经济，同时巴塞尔协议过渡期年底即将到期将提高商业银行流动性缺口，预计联储11月加息落地后，年底仍有可能25bp降准空间。财政方面由于年底政策空间已经消失，减税降费告一段落后大概率11月提前下达明年2万亿左右专项债额度。　　03 　　近期宏观经济数据情况　　表1.近期宏观经济数据　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所

金融界2022-10-25

财信研究评1-9月宏观数据：经济延续修复，政策仍需加力扩内需

金融界2022-10-25

24小时热点