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中国经济放缓消费者收缩支出，让“黄金周”假期的旅游业充满寒意

总额增速从上月的2.7%降至2.1%，餐饮和高端时尚品牌已受到疲软消费的冲击。分析师认为，旅行预算也将受到影响。欧睿国际的研究顾问普鲁登斯·莱表示：“中国旅行者对成本非常敏感。航空公司观察到，今年一旦票价高于消费者预期，他们就会转向其他出行方式，如高铁。” 8月底，中国东方航空宣布将接管全资子公司“一二三航空”的运营，该公司仅在2020年开始运营，原因之一是“降低管理成本”。吸收合并的过程于9月22日开始，东航向受影响的乘客发布了退款通知。子公司将被注销，机队将转移至母公司。中国三大国有航空公司——中国东方航空、中国南方航空和中国国际航空，今年上半年均报告净亏损。汇丰银行9月下调了对中国低成本航空公司春秋航空的盈利预期，理由是“消费者信心低迷带来的下行压力”。拥有600多家中国酒店的希尔顿酒店集团表示，第二季度中国的每间可用房收入——一个关键绩效指标，同比下降了5%。相比之下，除中国外的亚太地区同期增长了11%。希尔顿首席执行官克里斯托弗·纳塞塔在8月的财报电话会议上表示：“亚太地区的表现是两个不同的故事，一个是中国，另一个是除中国外的亚太地区。” 东莞证券在近期报告中指出：“从长远来看，性价比仍然是国内旅游大众的首要考虑因素。” 随着中国旅行者越来越注重价格，中央政府正在加紧吸引外国游客的努力。中国已经推出了针对54个国家游客的144小时免签停留政策，适用于经特定入境点中转至其他国家的旅客。今年5月，政府规定，即使没有接待国际游客的相关资质，酒店也不得拒绝外国游客。今年上半年，外国公民赴华旅行次数为1464万次，占2019年水平的约70%。如果当前趋势持续下去，那些指望中国入境游客复苏以提振其旅游业的国家可能会失望。据航班管家的数据，国庆期间的国际航班数量约为1.3万架次，仅为2019年水平的85.5%，其中76.6%的航班集中在东南亚和东亚地区。欧睿国际预计，印尼、马来西亚、菲律宾和越南的出境游客数量将在今年恢复到2019年的水平，但中国的恢复预计要到2027年才能完成。唯一预计恢复时间比中国更长的主要亚洲国家是日本，日元疲软削弱了出境旅游的需求。来源：加美财经

加美财经2024-10-01

超级“金九”火爆收官！A股、港股史诗级暴涨，疯牛真的来了？

4%。行业方面，中资券商股、内房股、餐饮股等板块表现强势。个股方面，9月累计涨幅居前五的分别为：融创中国156.86%、国泰君安国际113.46%、红星美凯龙91.89%、万科企业81.27%、合生创展集团80.22%。 9月累计跌幅居前五的分别为：美中嘉和-35.93%、第四范式-34.02%、贵州银行-12.42%、BRILLIANCE CHI-7.38%、电能实业-7.21%。月内大事记国内方面，9月底一系列重磅政策出台，为市场注入了信心。 9月24日，中国人民银行释放重磅信号，提出三大举措：降低存款准备金率和政策利率；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场的稳定发展。 9月26日，中央政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度；要降低存款准备金率，实施有力度的降息。 9月27日，中国人民银行宣布，自当日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。 9月29日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策；同时，市场利率定价自律机制发布倡议，明确存量房贷利率10月31日前批量下调。数据表现上，国家统计局30日公布，9月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升0.7个百分点至49.8%，为6个月来首次回升。尽管仍低于荣枯线，但表现好于预期。国外方面，9月全球掀起一轮“降息潮”。 9月18日，美联储宣布四年来首次降息，降息幅度为50个基点。此外，欧洲央行、科威特央行、阿联酋央行等纷纷在本月内宣布降息。 9月27日，日本自民党前干事长石破茂成功当选自民党新任总裁，他将在10月1日的国会指名选举中接替现任首相岸田文雄，就任日本第102任首相。后市行情如何？在A股与港股屡创新高之际，大量外资纷纷表示，看好中国股市。高盛将MSCI中国指数的目标从60上调至70，沪深300指数未来12个月的目标从3900点上调至4100点。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，从技术层面看，中国沪深300指数在短期内可能还有约10%的上涨空间。她还认为，A股将跑赢整个新兴市场。此外，摩根大通、瑞银、美银等外资投行也纷纷发声，唱多中国资产。展望后市，华西证券认为，目前仅处于行情启动的1.0阶段，A股积极可为。股票市场往往领先基本面反映，本轮一揽子政策落地有望驱动经济基本面好转。股市被称为经济的晴雨表，股票市场走势也往往领先于宏观经济，历次A股筑底也一般是“市场底”领先于“盈利底”。本次政治局会议罕见的提前至9月召开，显示出当下政策稳增长的紧迫性与决心，A股盈利底有望更加明晰。国泰君安指出，先拉升后轮动，先蓝筹后成长，决断在年末。行情高涨也需要“冷思考”，在大国博弈与国内转型要求下，经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，而更聚集“长效机制”。因此判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否推动预期上修。港股方面，光大证券表示，国内政策预期改善，叠加美联储降息，港股市场值得积极关注。港股市场上市公司业务营收主要来源于国内，在国内政策积极发力的影响下，港股市场分子端预期有望持续改善。此外，港股市场作为离岸金融市场，在美联储正式开启降息周期的影响下，流动性也有望得到改善。综合而言，港股市场当前值得积极配置，且相比于A股可能会具有更大的弹性。

格隆汇2024-09-30

“十一”延续主题公园热，海昌海洋公园(2255.HK)成长加速与价值回归可期

曼主题酒店”，首发独创的集娱乐、住宿、餐饮、购物于一体的奥特曼主题产品矩阵，以及全国首家“期间限定”航海王宝藏区域,持续带动二次消费增长。数据显示，2019年到2023年，海昌海洋公园的二次消费收入占比（园内消费、租金、酒店等）已由31%提升至46%。今年上半年，海昌海洋公园的门票收入约3.8亿元，同比增长7.5%；园内消费收入约2.6亿元，同比增长6.7%，整体二次消费收入占比超过48%，保持提升趋势，远远超过本土主题乐园通常的约15%-30%。 3、新增长引擎作用显现，形成多增长点还可以看到，海昌海洋公园业务覆盖更广，新增长引擎即OAAS文旅服务及解决方案+IP运营作用显现，有望更充分地分享文旅市场红利。在OAAS上，海昌海洋公园预计未来几年不断落地新项目，带来新的增量，利润端也有望得到改善。其中，上海公园二期项目预计于2025年7月开业，涵盖海洋探索中心、海昌海洋酒店及航海王主题酒店、温泉度假酒店、温泉馆等，届时将进一步提升上海公园的综合竞争力；北京公园预计于年内开工建设，并于2027年开业，该项目毗邻环球影城，也是北京市副中心首个国际级大型海洋文旅项目，有望成为又一旗舰项目。此外，OAAS大型项目还包括宁波前湾新区海昌IP乐园、福州海昌海洋公园、沙特阿拉伯海昌海洋公园等，在谈中的储备项目包括南京、大连、重庆等地。在IP运营上，一方面如上文提到可以赋能二次消费增长，另一方面海昌海洋公园实现非自营景区的版图扩张，培育新的增长点。如今年暑假正式开业的全球首家奥特曼冰雪世界项目，这一项目建于大连森林动物园内部。通过发展非自营景区业务，也使海昌海洋公园能够触达更广泛的消费群体、带给消费者新的体验，进一步提升品牌力。且值得一提的是，近期海昌海洋公园开启了海洋科普合作新篇章，与平和教育集团达成战略合作。这不仅能够为青少年提供更广阔的学习机会，也将有助于赋能其海洋IP深度运营等，比如随着更多青少年参与其中，海洋文化的魅力有望更广泛地传播，海洋IP的号召力将日益增强。由此，海昌海洋公园拥有多元的收入来源，也可以从产品、品牌不同层面撬动增量，实际增长点较多。

格隆汇2024-09-30

港股午评：恒指涨近700点创20个月新高、科指飙涨7.12%，科网股、内房股及汽车股爆发，蔚来涨近20%

、平安好医生涨超13%，另外建材水泥、餐饮等板块纷纷大涨。公司要闻升能集团 (02459.HK)公告，完成配售现有股份及认购新股份的所有先决条件，卖方先旧后新配售5000万股股份，每股配售价0.325港元。复宏汉霖 (02696.HK)：帕妥珠单抗生物类似药HLX11用于HER2阳性且HR阴性的早期或局部晚期乳腺癌新辅助治疗的国际多中心3期临床研究达到主要研究终点。中国恒大(03333.HK)：公司共同及清盘人宣布推出新网站，公司股份继续停牌。中国天化工 (00362.HK)：发布年度业绩，期内持续经营业务收入3156.2万港元，同比减少68.7%；净亏损1.63亿港元，同比扩大4.25%。招商局中国基金 (00133.HK)：公司董事会不时考虑及评估提升股东价值的战略计划。上海电气(02727.HK)：拟斥资2.77亿元向企发公司协议购入2637台生产经营设备。大发地产 (06111.HK)：订立重组支持协议，向现有债务工具持有人提供现金要约、短期票据及长期票据三个选项。广深铁路股份 (00525.HK)：与置信置业公司就广州濂泉路27号铁路地块综合开发项目签订合作开发框架协议。蔚来(09866.HK)：获战略投资者对蔚来中国33亿元的投资。第四范式(06682.HK)：控股股东作出自愿禁售承诺，自2024年9月28日起的12个月内，不以任何方式减持其本人直接及间接持有的公司股份。中国石油化工股份(00386.HK)：斥资约1.2亿港元回购股份2500万股，每股回购价格为4.71-4.89港元。机构观点前海开源沪港深龙头基金经理杨德龙：当前开启的行情可能超出许多人的预期，特别是在市场严重超跌情况下，市场上涨动能依然强劲。年底前将有一系列政策出台，市场趋势有望进一步明确。上周市场放量大涨具有重大意义，说明越来越多的投资者参与其中。考虑到股票市场已下跌了3年多，处于严重超跌状态，在重磅利好政策的加持下，做多热情一旦激发，投资者亢奋情绪不言而喻，市场趋势很可能从反弹走向反转。政策面上，后续还有增量政策，现在重点是总量部署和货币政策措施，后续可能在财政政策上持续发力。广发中证海外中国互联网30ETF基金经理夏浩洋：随着美联储货币政策转向，实质性降息释放流动性，内地资金持续南下流入港股市场，叠加港股头部公司业绩超预期且持续回购股票，当前可谓多重利好齐聚港股，助推市场走强。这也充分反映出市场在降息周期中，资金在对此前被低估的港股重新定价。未来，随着经济逐步企稳，企业盈利持续好转，港股市场有望迎来新一轮景气周期。夏浩洋认为，当前港股持续走强，可以说是受基本面、资金面、估值面、外汇等多方面因素共同作用的结果，但最主要的原因还是在于港股头部公司业绩亮眼。港股市场的行业龙头，尤其是互联网公司近年来营收稳步增加，近期业绩超预期，对港股市场产生正面积极影响。港股公司盈利优秀主要是因为港股盈利结构有优势：一方面，在行业结构上，港股新经济占比高，中游制造业占比低;另一方面，在集中度上，头部公司贡献效应更明显，港股市场因此有望迎来新一轮景气周期。国信证券：情绪始料未及，上调恒指目标。上周该行提出：港股的资金面(美联储降息)和基本面(中报业绩)均已企稳向好，将催化情绪的修复，并提出了21800-22000的恒生指数目标。然而本周随着重磅政策的连续推出，市场情绪之高涨超出预期。在新的背景下，对市场目标的定性已经不仅仅是修复，而是上攻。因此，将风险溢价目标从6%调整为5.7%，这个数值是经济扩张后期的风险溢价中间值，代表中等的牛市情绪水平。借此，将恒生指数目标上调至22700-23000。中观维持推荐业绩好、成长性强的龙头公司，方向包括：互联网、整车厂、消费电子、创新药；推荐基本面受益于降息的恒生香港35。中金公司：受金融三部委“一篮子”政策与政治局会议积极信号的提振，投资者情绪快速回暖。从资金面看，交易型和被动型资金可能是主导。对冲基金等交易性资金行动更快更灵活，与4-5月港股大涨的情形类似。同时，在市场大涨过程中，港股卖空规模同样走高，也侧面说明交易型资金的多空博弈。此外，EPFR被动型资金流入激增，不排除非机构投资者通过ETF大幅增持，这与A股与港股指数中权重较大的“核心资产”大涨现象一致。

金融界2024-09-30

十月稻田（09676.HK）中期业绩强劲，创新驱动高质量增长

势成为新型主食，加之大众对便捷、多元化餐饮的需求，共同带动其供给侧升级。在这样的背景下，玉米品牌化、市场化速度加快，十月稻田前瞻布局，成为玉米赛道的领跑品牌。从产品角度来看，十月稻田在产品形态上做出许多创新，相继开发出覆盖玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等子品类的30多款产品，适用于主食、零食和辅食等场景，并开发小包装设计等，充分匹配上述需求。玉米的布局也使十月稻田切入到快消品市场，更有增加产品价值和利润空间的能力。实际销量方面，据悉十月稻田玉米产品已获得弗若斯特沙利文“玉米品类全国销量领先”认证（截至2024年3月数据），并持续“霸榜”各大电商平台。进一步来看，十月稻田玉米销量领跑的更深原因是其对玉米这一初级农产品进行了全链路的改造，以品质和效率的创新打造出极具竞争力的好产品。十月稻田目前在辽宁、吉林、黑龙江以及内蒙古都布局了玉米种植基地。中国东北与乌克兰、美国黄金玉米带并称为“三大黄金玉米带”，种出来的玉米在营养和口感上独具优势。同时，十月稻田紧邻种植地布局自动化工厂，确保玉米从农田到工厂只需不到6个小时，最大程度保证玉米的口感。这一系列举措涉及优质产地等稀缺资源的开发以及长期经营的沉淀，也较难复刻，为十月稻田构筑了深厚的护城河。优化多渠道生态体系，助力业务拓展渠道维度，上半年十月稻田的线上渠道板块保持14.3%的较快增长，巩固竞争优势；线下渠道板块收入占比至32.2%，提升约2个百分点，三大细分渠道收入全部实现增长，多渠道生态体系不断优化。来源：公司财报并且，十月稻田更注重布局高势能渠道，进一步释放收入、利润两端的空间。可以看到，其调整了线上渠道结构，一边减少在电商平台低毛利渠道的投入，一边在若干社交电商平台新开店铺并增加推广和品牌曝光，带动自营店收入大增203.2%；线下积极拓展现代商超、直接客户等渠道，通过高人流量的实体零售空间提升产品销量和品牌影响力，加强与餐饮公司的合作，锚定餐饮业高质量发展趋势，带动现代商超、直接客户渠道收入分别增长35.2%、24%。在这背后，十月稻田已针对每个渠道的特性建立专业的作战团队，不断探索各个渠道的开发经验，重新梳理规则，以精细化运营走出独特的发展道路，叠加营销创新赋能等，如在线下渠道上线机场大屏广告、梯媒广告，提升品牌与品类的传播效率，超级曝光，助力消费者3秒认知品牌，充分激发多渠道效能。这也为十月稻田打造新的大单品提供坚实支撑。仍以玉米品类为例，玉米产品上线后，十月稻田快速推动其实现渠道的广泛布局，包括深耕京东、天猫、抖音平台、现代商超、经销商网络，联动线下加速口碑营销等，以多渠道效能助力其销量不断攀升。7月玉米品类亦开启新一轮全国线下经销商招商，有望再次迎来成长加速。结语总的来说，十月稻田的业绩韧性和弹性愈发凸显。从大米到玉米品类的突破，以及深耕多渠道生态体系的布局，使其实现业务结构的升级，增强抗风险能力，找到更多增量。这亦为未来带来更多发展可能性和想象力，十月稻田可以从中兑现更多业绩，以及在这一已经验证的成熟模式基础上进行策略性的复制与迭代，在更多新型主食品类赛道突围，形成多条增长曲线。

格隆汇2024-09-30

政策频出，市场情绪显著提振，主要消费ETF(159672)大涨超9%，华熙生物涨超15%

，上海决定投入市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券，并将于9月28日开启第一轮发券。9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知，鼓励有条件的地方发放消费券等，拉动牛奶消费。2）提收入类：9月25日，《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布，部署24条举措持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。9月26日，政治局会议召开，提出“要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”。华金证券预计目前依旧处于急涨阶段，市场情绪高涨，估值修复尚在进行中。待情绪消化后才会进入第三个阶段，随着复苏逐步进行，消费数据逐步好转，上市公司业绩将迎来好转，届时消费板块将迎来长期趋势性上涨。当下该机构建议进攻为主，短中长期关注以下机会： 1）攻之顺周期赛道：各种政策落地，后续经济将逐步复苏，我们认为白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议积极关注； 2）守之消费降级赛道：零食饮料、保健品、宠物赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面符合当下消费悦己化、健康化等未来趋势。主要消费ETF紧密跟踪中证主要消费指数，为反映中证800指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证800指数样本按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，再以进入各一、二级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证800行业指数。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-30

前海湾上，11号快线丨创意样板间精彩绽放

㎡潮流商业Mall，涵盖电影院、泳池、餐饮、零售等吃喝玩乐全业态。周边约3km范围内拥有华强城商业、京基百纳广场、山姆会员店(在建)、海岸城购物中心等超百万方繁华商圈。学府林立 15年一站式教育距离项目约300m即达24班制滨海小学(集团)福桥小学，周边分布桥头学校(九年一贯制)、塘尾万里学校(九年一贯制)、立新湖学校(九年一贯制)、福海中学(公立高中)等学府。主场首作匠造高品质人居项目所在的桥头村，历经800年沉淀洗礼，由鱼米之乡向工业强村蜕变，桥头股份合作公司始终是桥头发展的主要推动者，旗下开发的鸿桥世纪名园作为主场首秀作品，必定会坚守"为民造福"的初心，以极质匠心打造出湾区高品质生活新范本。山水园境纯粹理想家鸿桥世纪名园总建筑面积约17.88万㎡，是片区少有的纯粹奢适住区，楼栋间距尺度感及通透性极好。建筑立面三段式布局，顶部采用竖向玻璃幕墙，尽显当代都会气质。台地式园林，借鉴凤凰山水形态，大面积水景布局，规划风雨连廊，并分区打造全龄乐活空间，将自然山林元素与现代都市生活有机结合。建面约89-188㎡三至五房精质美宅展示样板已开放开盘在即恭迎莅临品鉴

格隆汇2024-09-29

福朋喜来登品牌首秀山西大同平城福朋喜来登酒店盛大启幕

）作为福朋喜来登品牌的"一站式"新概念餐饮空间，集餐厅、大堂酒廊和酒吧功能于一体，提供独具本地特色的美食佳肴、下午茶和咖啡。宾客还可体验品牌特色"醇饮优选"（Best Brews™）计划甄选的本地精酿，在闲适放松的氛围中欣赏大同古城的繁华街景。此外，酒店还配备了健身房，提供先进的健身设备以及各种力量训练器械，满足多种健身需求，帮助宾客在旅途中保持活力。大同平城福朋喜来登酒店总经理陈大胜表示："我们很高兴在历史悠久及文化积淀深厚的大同展示品牌经典与现代的融合之美。大同平城福朋喜来登酒店将以真诚的服务和完善的设施满足宾客多元化的旅居需求。助力宾客由酒店出发，探索大同深厚悠久的历史文化，收获难忘旅行体验。"

美通社2024-09-29

金种子酒扭亏背后：净利与现金流背离，靠低端打“江山”，“走出去”仍是难题

实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场。在今年3月份的总结表彰大会上，金种子集团董事长谢金明表示，未来5年金种子酒的战略目标是重回徽酒一线阵营。从地域角度来分析，华润先后在山西、山东和安徽落子，先以点带面，再逐步攻向南方市场，可以说是下了一盘大棋。和其他区域酒企一样，金种子酒也面临着“走出去”的难题。在2022年报中，金种子酒表示要全面打赢组织重塑、品牌重塑、渠道改造、精益销售、数字化改造等七场战役。其中在渠道改造上，要围绕省内市场完成渠道规划与布局，实现17万家底盘终端覆盖和馥合香匹配核心终端的覆盖目标，同时环安徽四省地级市渠道有布局，其他省份重点城市有布局及KA业务，率先推进全国化布局。从实际结果来看，全国化布局并不理想。目前金种子酒的主要营收依旧来自于省内，今年上半年，金种子酒在安徽省内、省外分别实现营业收入4.36亿元、1.16亿元。也就是说，全国范围内的营收不足省内营收的三分之一。从当前头部酒企的过往经验来看，全国化是一条主要增长路径。今年上半年，金种子酒省内、省外的经销商数量分别为317个、204个，省内、外分别净增加41个、8个。这也意味着在全国化上，金种子酒还有很长的路要走。低毛利率困局目前，金种子酒的白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，金种子馥合香白酒等。按产品档次划分，中高档酒主要有金种子、金种子馥合香、醉三秋1507等产品、普通白酒主要是祥和系列、种子酒系列、颍州佳酿。根据划分，低端酒主要为100元以下产品，中端酒为100-500元产品，高端则为500元以上产品。近年来，白酒行业呈现产品结构向上、品牌高端化趋势，中高端产品成为头部企业主要业绩来源。证券之星注意到，在华润入主后，金种子酒的产品战略非常清晰，一是主推中高端产品醉三秋和金种子，二是以“馥合香”为卖点。不过，金种子酒的营收主力仍然是低端酒。今年上半年，金种子酒的高端酒、中端酒以及低端酒分别实现营业收入0.37亿元、1.41亿元以及3.74亿元。 2023年金种子酒的高端、中端、低端各品类酒的产品收入分别为0.53亿元、2.3亿元、6.99亿元。换言之，金种子酒依旧靠低端酒在打“江山”。众所周知，低端毛利率低，而金种子酒也一直深陷低毛利率困局中。据统计，在上市白酒企业中，今年上半年金种子酒的销售毛利率为43.48%，仅高于顺鑫农业，净利率仅为1.79%。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星2024-09-29

A股新牛市，重要主线出现

有上海推出的巨额消费补贴，实实在在地为餐饮、旅游、零售等消费股送上一波助攻。以及，不能忽视的成长板块。普涨行情也发生了迅速的板块轮动，必然不会丢下科技成长。创业板指奇迹般地以涨停结束了本周，单周涨超20%，即使在2015年都没发生过。开玩笑话说是上交所宕机给的机会，但实际上“价值搭台，成长看戏”是牛市复苏经久的规律，一旦资金面和情绪面改善了，在风险偏好提升的市场里，小票涨起来反而更容易。而且这其中有三方面的原因可能支持成长板块的投资： 1）中美降息刺激下，成长板块弹性更大的估值修复机会； 2）近期信创、鸿蒙、AI手机、数据要素等产业进展和政策催化不断，一些相关概念股获得资金追捧； 3）证监会在“国九条”基础上提出“并购六条”，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组。除此以外，在A股的红利，顺周期、成长等板块里，其实还分化出一条独特的风格。央行创设了两项新的货币政策工具，用于支持机构上市企业获取资金和股票增持，给市场带来增量资金。因为表态十分积极，首期总计规模就多达8千亿，而且一期不够可以再来第二期，第三期，一下子点燃了市场的信心。当贷款利率和股息率的息差达到令大股东有动力去增持的条件时，增持股票又会刺激股价上涨，带来赚钱效应。具备这种条件的上市公司，大多数集中于股息率较高的红利板块。红利是近几轮行情中都能够享受长线资金抱团的板块，本身逻辑没有太大硬伤，业绩稳定且分红可观。经过连续三个月的调整基本回到年初的位置，这周开始反弹就是一根超级大阳线。当然，大部分上市公司都面临着市值管理的要求，自“国九条”将市值管理确立为上市企业考核评价要求之后，周二晚证监会又发布了一则专门针对市值管理的指引，这里面专门对主要指数成分股，以及长期破净股提出了要求。值得一提的是，牛市普涨往往也意味着消灭破净股。本周Wind破净指数同样拉了根大阳线，涨幅超过15%。红利，顺周期、成长等板块里虽然风格各异，但都有不少市净率小于1的股票。我们在周三《A股空头，很紧张》中分析过，结构性货币政策的提出即是为股市服务，在此前拉动楼市都无法刺激有效需求的前提下，大A来一轮持续而稳定的牛市是解决当前通缩压力的有效手段。复盘回来，这轮牛市的持续性取决于什么？长期来看，为了能做到源源不断地吸引资金配置股市，企业提升投资价值，帮助股民提高投资的预期回报才是建立良好投资环境的基础。然而，像银行、地产、基建等行业里存在着许多市净率小于1的企业，过去并未很好地去维护市场价值，所以按照政策要求，接下来需要制定估值提升计划，并且执行。宏观层面，经济按照节奏稳步复苏；微观层面，破净企业面临市值管理的动力。借鉴日韩股市的经验，破净股估值修复的潜力将会得到释放，是值得长期跟踪和关注的。 02 目前，A股破净率已跃升至近年高位，并超过此前多次A股历史大底时刻。不计入本周超过15%的涨幅，Wind破净指数今年实际下跌了13%左右。投资破净股首先要排除资产质量差，行业竞争格局差，盈利能力不强甚至已经徘徊在退市边缘的企业。这和选高息股的思路一致，如果管理层实在没有逆天改命的能力的话，实在没必要陷入估值陷阱里。而《指引》传达的意思，就是要求这些有能力的企业按时高质量地“交作业”。比如，应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就执行情况进行专项说明；其次要结合自身情况，综合运用并购重组、现金分红、投资者关系管理等方式提升上市公司投资价值。这些举措有利于为投资者提供更加明确的目标和预期，帮助投资者判断公司的未来发展和投资价值。如果破净股企业开始披露中长期分红规划，增加分红频次，合理提高分红率，投资者有望获得更高的现金回报，也有望提升公司的市场关注度和投资吸引力，从而带来估值修复和股价提升。这些破净股，大都分布在哪些行业呢？据广发证券统计，市场上目前存在246只长期破净股。分行业来看，银行、房地产行业的长期破净股数量分列一二位，分别为39只和37只。此外，钢铁、交通运输、非银金融、建筑装饰、商贸零售、基础化工、医药生物等板块长期破净股数量也超过10只。从长期破净股数量占行业公司总数的比重来看，银行板块的长期破净股比例最高，钢铁，房地产随后。具体来看，42家上市银行公司中，除了招商银行、宁波银行、成都银行没有长期破净，其他公司都属于长期破净股；市净率最低的民生银行，仅为0.29倍。 45家上市钢铁公司中，共有18家公司属于长期破净股，占比达40.0%；103家上市房地产公司中，共有37家公司属于长期破净股，占比达35.9%。根据中证发布的市净率数据，2023年9月26日至2024年9月25日，每个交易日收盘价都低于每股净资产的长期破净股，共有243只。这243只长期破净股的平均市净率为0.57倍，跌破净资产的平均幅度为43%。但这243只长期破净股中，市值在500亿元以上且今年上半年净利润增长的公司，只有18只。其中利润规模较大的一般来自银行股，地产链上的公司大多仍然处于亏损。这也意味着，虽然短期受政策和情绪驱动会出现普涨，但可能也很快将出现分化。这些盈利能力稳定，公司规模较大的个股表现应该更受资金认可。在股息率大于5%的88家破净股企业中，国有企业占比实际上已经超过了50%.这里可以借鉴中特估的思路，一些本破净幅度较深但盈利分红能力稳定的央国企，也存在着价值重估的空间。譬如，主营煤炭运输的大秦铁路，市净率0.83，股息率却高达7.86%。上半年分红总额占了归母净利润的四成，过去十七年的平均分红比例达到了54%。许多银行企业在市净率平均只有零点六几时还保持了相当高的股息率，例如沪农商行，建设银行、中信银行、工商银行等。 03 日韩股市同样存在低估值的问题。今年年初，韩国KOSPI指数整体市净率仅0.93倍，半数个股市净率低于1。韩国推出了“企业价值提升计划”，一系列举措帮助了部分低估值和高股息的行业取得良好涨幅。东京证券交易所今年也公布了首批自愿披露提高资本效率计划的公司名单，市净率较低，是指较大的公司信息披露进展加快，从颁布至今的效果来看，股价潜力得到了释放。总的来说，身处底部，又有足够的反弹空间的票，确实是投资首选。但如果担心地产消费的车开得太快，不妨用更长期的视角理解政策，把握好长周期的底部机会。（全文完）

格隆汇2024-09-28

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