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邢自强：以“两个30”战略应对特朗普关税冲击

获取诸如购买美国商品、在美国投资或减少贸易壁垒等短期利益。这些成果在媒体上具有较大的轰动性，美国行政当局也借此获得了一些短期的成功。然而，从中期到长期来看，根据特朗普及其团队近期的反复表述，他们似乎真正相信通过高关税壁垒能够逐步促使制造业回流美国，进而重新振兴美国的工业和制造业，创造就业岗位。这一观点实际上是对过去三十多年冷战结束后美国主导的全球格局的一种逆转。全球化阶段对美国总体上利大于弊。一方面，美国跨国企业通过全球扩张，寻找成本最低和利润最高的地区进行生产。虽然这些生产活动转移到其他国家，导致这些国家对美国出现贸易顺差，但大部分贸易顺差实际上转化为跨国企业的利润，并非当地企业所获。即便部分顺差为亚洲国家所赚取，也会通过资本回流的方式重新投入美国。因此，美国长期呈现贸易逆差与资本账户顺差的格局。无论是跨国企业的利润汇回，还是主权资金重新投资美国，这些资金都通过资本顺差的形式，投资于美国金融账户中的债券和股票，从而强化了美元体系的循环。在过去三十多年的全球化时代，美国大型企业在全球扩张中获得了较好的利润回报。加上汇回的美元资金投向美国证券市场和债券市场，总体上推动了美元循环体系，使美元总体趋势走强。尽管期间经历了2001年纳斯达克泡沫破裂、2008年美国金融危机和2020年疫情冲击等多次市场波动，但资金轮动始终未脱离美元体系，基本在美股和美债之间循环，吸引全球资金。这便是所谓的“美国例外论”和“美国一枝独秀论”的体现。 2021年之后的三四年间，美国经济及相关市场达到了历史巅峰。一方面，疫情后美国实施了超大规模的财政刺激政策，推动名义GDP增速大幅提升；另一方面，AI等科技革命的助力使美国市场达到鼎盛。与此同时，中国面临房地产市场、民营企业困境以及低物价循环等多重挑战，欧洲则自2022年起陷入战争泥潭，发展方向不明。这些因素共同作用，使得美国在全球经济中的霸主地位达到前所未有的高度。 30多年的全球化对美国虽有诸多益处，但也存在弊端。尽管美国企业利润不断攀升，金融市场表现强劲，但收入分配问题日益突出，未能惠及普通民众。这一现象可归因于“3T”因素的相互作用：贸易全球化（Trade）、技术经济全球化与虚拟化（Tech），以及美国收入分配向大企业倾斜（Titans）。在过去三十年间，这三大因素相互作用，导致美国贫富差距持续扩大。即便其科技企业和股市表现优异，这一副作用也愈发显著。从里根政府时期至今，劳动者在美国GDP分配中的占比持续下降，而企业利润占比则不断上升。由此引发的贫富差距问题在2016年前后达到顶峰，随后政权更迭，特朗普1.0时代开启，其试图通过贸易保护主义政策解决问题。2020年疫情后再次换届，拜登政府上台，尝试采用不同路径应对社会问题。拜登经济学倾向于左派，通过直接的财政转移支付支持中低收入群体，然而这一举措也导致了通胀加剧以及财政赤字的不可持续性。如今，特朗普2.0时代重归，意图延续孤立经济保护主义的思路来解决收入分配与社会问题。此前的分析指出，特朗普2.0时代所继承的美国经济与2017年他刚上台时的1.0时代已大不相同，当前美国经济呈现出“两高一后”的特征，即高通胀、高财政赤字以及经济处于后周期的强弩之末。在此背景下，美国行政当局严格执行其三大政纲：严控移民、对外加征关税发动贸易战、对内进行财政整肃。然而，这些举措在实施次序上存在错误，属于“先破后立”的合成谬误，必然对经济和市场造成巨大压力。如今，美国资本市场和经济所遭受的压力已显而易见。更为重要的是，若从关税战的长期目的来看，推动制造业回流美国似乎并非其核心目标。从此次对等关税制定的依据可以看出，关税率并非依据各国对美国的关税率来设定，而是根据各国对美贸易顺差的幅度来确定，这表明其长期目的可能是减少贸易逆差。这一做法对跨国企业产生了重大影响，许多关税可能会长期存在。近期，众多智库与媒体普遍担忧，若中国在贸易反制中表现出坚定勇气，而其他国家率先妥协低头，降低关税，中国可能会处于不利地位。然而，亚洲许多国家已看穿美国此次关税行动的长期目的，即减少贸易逆差，而非推动制造业回流。因此，这些国家采取妥协方案以换取可持续性减关税的难度极高，可能性不大。例如，一些在地缘政治上对美国存在依赖性的小型经济体，可能会迅速向美国提出妥协方案，承诺购买美国产品或降低贸易壁垒，以换取关税的短期搁置或延期。但这种做法在长期内不具备可持续性。以越南为例，其对美国的贸易顺差已占到其GDP的约1/4，仅靠增加进口或减少关税几乎无法实现贸易再平衡。美国制定关税的基础是各国对美贸易顺差的幅度，即使这些亚洲贸易国选择妥协，关税在短期内可能有所延期，但从长期来看，仍存在反复上升的风险。在此背景下，跨国企业对美国政策的信任度大幅下降。过去六七年来，跨国企业为应对风险而在东南亚、墨西哥等地实施的“中国+1”策略，如今已失效，这反映出跨国企业信心的低落。更为关键的是，美国在当前形势下，短期政策刺激空间极为有限。与2018年相比，当时所谓的“特朗普put”或“美联储put”能够迅速出手扭转经济下行局面，而如今，企业因前景不明而不敢投资，消费者因高物价而不敢消费，美联储在短期内降息空间极小，货币政策空间受限，整个经济呈现出滞胀特征。其次，财政政策方面，特朗普接手的是一个面临高通胀和高财政赤字的经济体。尽管他正在实施所谓的联邦效率改革，试图削减开支以实现减税，但效果并不显著，减税方案难以迅速落地。在此过程中，美国短期经济遭受重创后，政策刺激空间极为有限。此时，中国能否迅速推出相关刺激政策，以抵消关税冲击，成为博弈的关键。贸易战对全球经济均造成损害，关键在于谁的损失相对较小。根据博弈论，这是决定胜负的关键因素。中国在两会期间已制定了约2万亿元人民币的广义赤字扩张计划，当时并未预见到关税战会如此激烈。因此，显然需要迅速推出更多措施。建议无需等待7月底的政治局会议，也无需等到4月或5月出口数据及采购经理人指数显著下滑，应加快政策推进流程。当前全球面临的变局和冲击可与2008年9月雷曼兄弟倒闭后引发的全球金融危机相媲美，因此必须迅速采取行动。全球金融市场的震荡和中美之间的信心博弈都不会等待，所以应立即行动。可借鉴去年9月底之后的经验，当时通过不断召开发布会，向市场通报正在研究的政策及政策出台的大致规模和时间，以前瞻性指引稳定市场信心。当前，采取类似措施已迫在眉睫。更为关键的是，应抓住美国为解决国内社会问题而主动选择从冷战后建立的全球贸易体系中逐步退缩、走向孤立主义的机遇。二、中国的对策美国留下的真空与混乱为中国与亚洲、欧洲国家共同填补并重塑国际经济秩序乃至地缘政治秩序提供了机遇。在此背景下，需明确战略思维，抓住未来两三个月的关键机遇期，在主要欧亚经济体仍受美国关税影响且处于迷茫之时迅速行动。为了应对美国走向退缩的贸易保护主义时代，应争取到2030年实现“两个30”战略。第一个“30”指的是宣布，除美国之外，中国在未来五年内将对其他国家的关税降至零，将外商直接投资和中国自身民营企业投资准入限制降至零，同时将中国自身的产业补贴降至零。第二个“30”是宣布到2030年，中国内需消费目标将增加30%，即在现有规模基础上增加3万亿美元。鉴于美国未来关税机制可能长期存在，这将导致中国、亚洲、欧洲等过去主要依赖供给侧出口导向型的经济体面临外贸空间的挤压。中国过去二十多年以供给侧和工业制造为主导的增长模式正面临巨大挑战。当前正处于战略抉择期，中国需决定是继续坚持供给侧立国、工业制造导向，还是转向内需消费，通过社会福利改革构建更加平衡的经济和贸易体系。一些欧洲的智库对中国存在担忧，他们担心在美国关税冲击导致全球贸易格局重塑、美国市场逐渐封闭的背景下，中国过剩的产能产品可能会大量涌入其他国家和地区，给欧洲、亚洲、南美等地区带来压力，使其难以生存。这种担忧具有一定合理性，甚至可以推断，如果中国在未来一段时间内继续坚持以供给侧为主导的外向型制造立国经济模式，欧亚各国可能会效仿美国，纷纷出台贸易保护主义政策，最终导致全球贸易回到二战前的割裂状态，这将极大地增加中国在地缘政治上拓展空间的难度。相比之下，推行“两个30”的重大战略是更为可行的路径。到2030年将内需消费增加30%的目标既具有可实现性，又带有理想色彩，是一项宏大的战略。可以借鉴二战后三十年欧美国家的经验，当时这些国家通过加强社会保障、提升劳动力教育水平、改善公共服务、强化创新等措施，加快了以内需为主、服务业为主的经济转型。在面对美国关税霸凌时，许多人认为美国作为全球最大的消费市场处于主导地位，其他国家作为供货方只能接受规则改变，否则就会吃亏。然而，这种观点过于陈旧。从历史上看，经济体的演变和战略抉择表明，甲乙双方的地位并非固定不变。随着中国收入水平的提升、发展理念的转变、人口结构的变化以及技术进步，如果决策层能够落实加强社会保障福利、劳动者教育、公共福利建设以及完善包括农民工、农民、灵活就业人群在内的社保福利改革，相信能够加快向内需主导型经济的转型，而不再仅仅将自己定位为供货方。到2030年实现消费内需比当前增加30%具有两层重要意义。其一，可行性。根据团队测算，若落实上述社会保障体系改革，支持内需转型，到2030年消费内需比当前增加30%，年均增长率5.4%是可实现的。其二，战略性。美国一年进口商品总值3万亿美元，其贸易保护主义政策导致这部分市场逐渐对全球贸易伙伴封闭隔绝，全球担心出现近3万亿美元的需求缺口。中国当前消费内需为10万亿美元，占GDP的一半，若未来五年增加30%，即增加3万亿美元，可填补美国贸易保护主义造成的全球需求潜在空白，为欧亚各国企业提供市场机遇。此外，“两个30”重大战略还包括在未来五年内对美国之外的其他国家加快开放，将关税、市场准入限制及产业本地补贴均降至零，为全球市场提供广阔空间，以中国内需增长弥补美国消费市场收缩带来的缺口。在关税问题上，在具备反制勇气的同时，更需具备破局的智慧。正如古语所言：“霸者以利服人，人服威而不怀德；王者以德服人，人怀德而无敌。”若中国能在未来几个月的关键机遇期内宣布这一战略，相信能够打破当前僵局，并为中国在未来经济格局中赢得更有利的地位创造极佳条件。

金融界12小时前

花旗经济学家：关税暂停未解经济风险，美联储或5月降息

进展。名词解释对等关税：为回应他国贸易壁垒而实施的报复性关税。基准关税：对所有进口商品普遍适用的基础关税税率。滞胀：经济增长停滞与通胀上升并存的经济现象。美联储观察：CME工具，基于期货价格预测美联储利率决策。 2025年相关大事件 2025年4月9日：特朗普宣布暂停对等关税90天，美股及全球股市反弹。 2025年3月20日：美联储纪要警告滞胀风险，市场降息预期升温。 2025年2月15日：美国对钢铝加征25%关税，推高制造业成本。专家点评 “10%基准关税仍将推高物价，经济放缓风险未除。” ——Andrew Hollenhorst, 花旗经济学家，2025年4月9日 “美联储5月或6月降息是合理预期，但通胀压力可能限制幅度。” ——Sarah Brown, JPMorgan Chase首席经济学家，2025年4月9日 “贸易不确定性是当前市场的最大变量，短期反弹不改长期挑战。” ——David Lee, UBS全球市场策略师，2025年4月9日来源：今日美股网

今日美股网23小时前

经济学人：特朗普后退了一步，但他的混乱贸易政策将造成持久伤害

后，全球贸易激增，但并未实质性降低对美贸易壁垒。企业获得的主要是信心——相信不会发生贸易战。经济学家事后估算，这一“信心效应”相当于关税降低了13个百分点。特朗普现在彻底扭转了这种信心，不仅对美国，也对美国的贸易伙伴，尤其是在他无视美国过去签订的贸易协议，包括他任期内签署的协议之后。如今仍不清楚特朗普在这90天“缓冲期”内究竟想要达到什么。他一方面想让他国做出让步，另一方面又想将制造业工作岗位迁回美国，这两个目标是矛盾的。如果降低关税，就不可能实现制造业回流。但如果贸易伙伴怀疑他决意奉行保护主义，又为何愿意做出让步？即使所有关税最终被取消，“解放日”的记忆也将深深留在所有正建立供应链的企业心中。无论如何，特朗普仍与中国处于公开对峙状态，恐怕难以轻易后退。截至本文发表时，美国对中国进口商品的新关税已经达到125%；中国的报复性关税也达到了84%。如此高的关税足以摧毁两个世界最大经济体之间的商品贸易，尽管此前在博弈中这两个依然深度互联。特朗普说，“中国想要达成协议”。但就像对待美国盟友一样，只有他自己知道这协议应包含什么。十多年来，西方一直对中国的贸易方式不满。中国长期以来至少违反了世界贸易组织的精神。国家资本主义模式——通过不透明的补贴和国家资助的金融支持出口商——很难与透明、基于规则的秩序兼容。中国制造业巨额顺差，部分原因是国内消费不足。这些问题并未整体上让美国更贫穷，但却使得与中国的贸易在许多美国工人眼中显得不公平，尤其是那些因此失业的人。然而，一场破坏性极强、不可预测的关税战，从来就不是解决这些问题的正确方式（况且，中国正在刺激本国经济，这些问题本身也正趋于改善）。双方的关税正造成深远的经济损害，还可能增加军事冲突的风险。对美国来说，更可行的路线是联合盟友组成足够大的自由贸易集团，以此作为进入门槛，迫使中国改变其贸易行为。这正是《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP）背后的战略，然而，特朗普在第一任期就否决了这个协定。财政部长贝森特提出与盟友达成贸易协定、以集体身份与中国接触的想法。但在美国欺凌盟友、背弃过往协议之后，美国发现它的盟友不再愿意配合。这正是特朗普鲁莽议程的短视所在。仅仅十天，特朗普就结束了支撑全球经济的旧有确定性，取而代之的是前所未有的波动与混乱。这场混乱现在或许暂时平息。但要重新建立曾经拥有的秩序，将需要很长时间。来源：加美财经

加美财经23小时前

港药猛烈反弹！恒生生物科技ETF(513280)大涨超4%，基金份额创年内新高！关税对创新药有何影响？机构火线点评

本土化生产+成本管控”策略，或成为应对贸易壁垒的核心路径。【全市场费率最低港股创新药产品：恒生生物科技ETF（513280）】公开资料显示，恒生生物科技ETF（513280）是全市场费率最低的港股创新药产品，管理费仅0.15%/年，托管费0.05%/年，相比其他同类产品（管理费0.5%+托管费0.15%）便宜了三分之二以上，长期看省到就是赚到！从行业板块上看，截至2024年12月，恒生生物科技ETF（513280）标的指数中的创新药占比66.4%，CXO占比15.4%，医药流通占比超9%，医疗器械等其他相关板块占比超9%。创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天14:50

中国“报复”行动迅速升级！中美突发消息：特朗普拟财政援助大宗商品

税收抵免的可能性，因为如果其他国家采取贸易壁垒来报复特朗普的征税政策，出口商可能会受到沉重打击。

秉哥说市昨天13:19

中美贸易战升级！特朗普宣布对华关税增至125% 在岸人民币跌至2007年来最低

，超过75个国家已经联系美方，寻求解决贸易壁垒、关税和货币操控等问题，并且这些国家在特朗普的强烈建议下未对美国进行任何形式的报复。另一方面，特朗普表示，基于中国对全球市场的“不尊重”，美方将对中国的进口征收125%的关税，并即刻生效。此前，美国对中国的关税为104%，而中国则对美国商品征收84%的关税作为回击。美国彭博社指出，人民币面临越来越大的压力，因为市场预期北京方面可能会允许人民币贬值，以抵消美国关税的影响，并提升其出口产品的吸引力。此外，对中国人民银行将采取货币宽松措施以支持经济的押注也令人民币承压。 (截图来源：彭博社) 马来亚银行(Malayan Banking Berhad)高级外汇策略师Fiona Lim表示：“鉴于特朗普目前正将注意力集中在中国问题上，人民币可能会继续温和贬值，而且当局似乎急于确保人民币贬值不会变得过于无序和投机。” 本周，中国央行将人民币中间价设定在7.20以下，看跌人民币的押注也随之增加。自特朗普当选以来，投资者认为，7.20水平是中国官方对人民币意图的软红线。尽管贸易僵局仍在持续，北京方面誓言要与美国关税“斗争到底”，但迄今为止，中国尚未像一些人猜测的那样大幅贬值人民币。这是因为，尽管人民币大幅贬值可能对出口有所支撑，但其成本却很高。这可能会损害市场对中国资产的信心，并进一步加剧美国的焦虑，因为特朗普已经指责中国操纵汇率以抵消关税。周四，中国人民银行连续第六个交易日下调人民币中间价，其调整幅度与上一交易日保持一致。所谓的中间价将人民币在岸交易的上下浮动幅度限制在2%以内。

tqttier昨天11:08

债市早报：国新办发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书；资金面转松，债市有所走强

个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，而且这些国家在我强烈建议下，未以任何方式、形式对美国进行报复，我已批准实施为期90天的暂停措施。在此期间大幅降低对等关税至10%，暂停措施立即生效”。然而，特朗普宣布将对华关税进一步上调至125%，即日生效。特朗普称，他不担心和中国的紧张局势升级，也相信能和中国达成协议，且125%的关税已经加到顶。【美联储会议纪要：大多数官员担心关税对通胀影响持续更久】4月9日，美联储公布3月会议纪要显示，决策者一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，因此联储要继续暂停降息。他们担心关税等因素推升通胀的影响会持续更久。有评论称，本次纪要确认了美联储决策者害怕特朗普贸易政策的不确定性。纪要全篇有21处提到“不确定性”一词，其中直接提及不确定性高或不确定性增加的就有超过十处。纪要中美联储官员强调了关税所引发通胀会“更持久”的风险。虽然联储官员认为货币政策可以根据形势变化调整，应对潜在的风险，但数名决策者指出，若通胀更持久，经济增长和就业的前景恶化，他们可能要在就业和通胀之间作出“艰难的取舍”。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格上涨】4月9日，WTI 5月原油期货涨幅4.65%，报62.35美元/桶；布伦特5月原油期货涨幅4.23%，报65.48%美元/桶；COMEX黄金期货涨3.69%，报3100.70美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨7.45%至3.738美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 4月9日，央行当日以固定利率、数量招标方式开展了1189亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1189亿元，中标量1189亿元。Wind数据显示，当日有2299亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1110亿元。（二）资金利率 4月9日，资金面明显缓和，主要回购利率均下行。当日DR001下行3.00bp至1.722%，DR007下行1.44bp至1.762%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月9日，资金面转松，加之美国对华104%关税落地，中方立即宣布反制措施，带动市场宽货币预期升温，债市有所走强。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率下行3.30bp至1.6300%，10年期国开债活跃券250205收益率下行2.75bp至1.6675%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月9日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”涨超97%，“H0阳城04”涨超441%。 2. 信用债事件佳兆业：公司公告，境外债重组计划获东加勒比高等法院批准；香港及开曼计划条件均已达成。绿景中国地产：公司公告，香港清盘呈请聆讯延期至5月14日。正荣地产控股：公司公告，公司相关主体新增3起被列为失信被执行人情形，公司及法人新增被限高情形惠誉：惠誉下调阿里巴巴、腾讯控股长期本外币发行人评级至“A”，展望调至“稳定”；调整国开行、进出口银行、农发行、邮储行、渣打银行中国、大华银行中国6家中资银行的评级至“A”，展望调至“稳定”。交银国际：穆迪维持交银国际“Baa1”本外币长期发行人评级，展望由“稳定”调整至“负面”。清远德晟投资：公司公告，因重要子公司清远市水务投资增资扩股，公司丧失对其实控权。厦门信达：公司公告，截至3月底，公司及子公司累计新增借款占上年末净资产46.47%。上海世茂建设：公司公告，3月公司新增金额1000万元以上未决诉讼5件，标的金额累计27.62亿元；新增未能按期支付的公司债券本息共计约2.2亿元，公司单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约458.1亿元。西苑国投：中诚信国际公告，关注西苑国投定融逾期兑付事项，截至2月末，公司定融产品账面逾期余额1.041亿元，虽已全部完成兑付，但对公司再融资环境产生负面影响。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 4月9日，A股强势反弹，军工、半导体、免税店方向崛起，市场逾4500股上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.31%，1.22%、0.98%，全天成交额1.74万亿元。当日，申万一级行业全线上涨，仅银行跌逾0.5%，石油石化跌幅较小；上涨行业中，国防军工涨超6%，商贸零售涨超5%，房地产涨超4%。【转债市场主要指数跟随收涨】 4月9日，转债市场跟随权益市场继续反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.84%、0.62%、1.21%。当日，转债市场成交额1131.93亿元，较前一交易日放量164.12亿元。转债市场个券多数上涨，479支转债中，426支收涨，43支下跌，10支持平。当日上涨个券中，应急转债涨停20%%，领涨市场，惠城转债涨超15%，中旗转债涨超10%；下跌个券中，回盛转债跌逾17%，洛凯转债、利民转债、华锋转债、雪榕转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（4月11日），亿纬转债上市。 4月9日，国微转债、银微转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2025年4月9日至2025年7月8日），若再次触发下修条件，亦不选择下修；百洋转债公告即将触发转股价格下修条款。 4月9日，奥飞转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年4月10日至2025年7月9日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择赎回；福新转债、天路转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 4月9日，特朗普宣布暂缓执行关税，风险偏好大幅回升，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行20bp至3.91%，10年期美债收益率上行8bp至4.34%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月9日，2/10年期美债收益率利差收窄8bp至43bp；5/30年期美收益率利差收窄17bp至66bp。 4月9日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行5bp至2.27%。 2. 欧债市场 4月9日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行4bp至2.58%，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利、英国10年期国债收益率分别上行3bp、18bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至4月9日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界昨天10:30

【TradingKey财经早餐】特朗普暂缓部分关税！标指飙升近10%，英伟达涨19%，油价弹升8%，金价涨创5年最佳，VIX恐慌指数跌4成

有超75个国家和美国代表会面，就贸易、贸易壁垒、关税、货币操纵和非货币关税等议题进行谈判，且这些国家并未在其强烈建议下以任何方式进行报复，授权暂停90天的对等关税。但同时，美国将立即上调对华关税至125%。特朗普变脸评论：对于特朗普关税生效不到一天又暂缓的变脸举措，《金融时报》认为这背后可能是贸易鹰派纳瓦罗的影响力有所式微，债市动荡和华尔街投行的经济衰退警告成为转折点。中国反制关税：在美国对华实施税率为104%（20%+34%+50%）的新关税政策后，中国宣布将对原产于美国进口商品加征关税税率从34%调升至84%。对于美国声称的货物巨额贸易逆差令美国吃亏的说法，中方回应称，这是美国经济性结构问题的必然结果，实际上考虑更多因素中美经贸获益大致平衡。欧盟反制关税：欧盟已投票通过第一轮反制美国关税方案，将对近210亿欧元的大部分美国商品加征25%关税，主要针对钢铝、大豆、烟草、钻石、家禽等商品。 3月美联储会议纪要：美国面临通胀上升和增长放缓的风险（即滞胀）。通胀风险趋于上行，就业风险区域下行，关税等政府政策对经济前景的净效应存在很高的不确定性，适合采取谨慎态度。多数与会者强调了不确定性，通胀效应可能比预期更持久。美联储官员：明尼阿波利斯联储行长卡什卡利表示，受关税影响，调整联邦基金利率的门槛变得更高了。短期通胀预期指标已上升，鉴于近几年的高通胀经历，决策者首要任务是必须维持长期通胀预期的稳定。两种情形可能会促使其调整政策立场：贸易政策不确定性迅速消除、经济下行比预期更严重。美债风暴：10年期美债利率近两日飙升40个基点，一场由基差交易平仓引发的美债危机引起华尔街关注。知名经济学家Peter Schiff表示，特朗普通过制造经济衰退来降低利率的计划已经失败，急需美联储或特朗普采取行动。原文链接

TradingKey昨天09:10

历史性时刻！纳指暴涨12.16%创24年最大涨幅；特朗普政策急转宣布暂停对等关税90天

天暂停措施为市场提供了喘息窗口，但整体贸易壁垒并未取消，未来政策走向仍存巨大不确定性。尽管本轮反弹幅度巨大，但不少分析师仍持谨慎态度，认为这可能只是短期反弹，市场真正的考验仍在90天之后。 Vital Knowledge创始人Adam Crisafulli指出，关税仅是暂停而非取消，政策不确定性仍将压制风险偏好。CFRA首席策略师Sam Stovall提醒投资者警惕"死猫反弹"陷阱，强调真正的市场底部需要基本面支撑。值得关注的是，特斯拉等领涨个股估值重回高位，而美国银行股虽集体上涨，但摩根大通等机构涨幅普遍低于科技板块，显示资金仍侧重短期博弈。

金融界昨天08:10

A股头条：强硬反制！中方四箭连发，对美关税提高至84%；欧盟对美加征25%关税；特朗普暂停部分关税，美股飙升道指涨近3000点

个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。 5、3天800亿！A股回购增持力度持续加强据初步统计，截至目前的三个交易日内，111家上市公司抛出回购预案或发布股东提议回购公告，拟回购金额上限416.7亿元；67家上市公司抛出股东增持计划，拟增持金额上限381.87亿元；回购增持总金额上限合计高达798.57亿元。 6、美联储会议纪要：通胀率略高经济前景不确定性增加美联储会议纪要显示，目前通胀率仍然略高；围绕经济前景的不确定性有所增加，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。美联储将致力于支持充分就业，并将通胀率恢复到2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，将继续监测未来信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，将酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势发展在内的多重因素。 7、南向资金全天大幅净买入355.86亿港元创历史最高纪录截至收盘，南向资金9日全天大幅净买入355.86亿港元，创历史最高单日净买入纪录。评：南向资金这个买法还是超出了市场预期，敢于在关键时刻，重磅出手。 8、欧盟通过首轮对美关税反制措施将对一系列美国产品征收高达25%关税欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。隔夜外盘外盘：特朗普关税暂停决定令市场震惊，也使投资者与美国企业界如释重负，美股全线飙升，道指涨2962.86点，涨幅7.87%报40608.45点；标普500涨474.13点，涨幅9.52%报5456.90点，均创道2008年以来最大单日涨幅；纳指涨1857.06点，涨幅12.16%报17124.97点，创历史第二大单日涨幅；大型科技股大幅走高，特斯拉涨超22%，英伟达涨超18%，苹果涨超15%，Meta涨超14%，亚马逊涨超11%，微软涨超10%，谷歌涨超9%。费城半导体指数涨19%单日涨幅创纪录，Arm Holdings涨超24%，超微公司涨超23%，恩智浦涨超21%，美光科技、英特尔涨超18%；中概股集体走高，理想汽车、哔哩哔哩、京东、小鹏汽车涨超6%，阿里巴巴、蔚来涨超5%，百度涨超4%。外汇：美元指数跌0.10%报102.859点，美元兑日元涨1.03%报147.78日元，欧元兑日元涨0.96%报161.83日元；英镑兑日元涨1.52%报189.557日元；欧元兑美元跌0.07%报1.0950，欧元兑英镑跌0.49%报0.85409，英镑兑美元涨0.41%报1.2820；离岸人民币兑美元报7.3460元，较周二涨797点；比特币期货涨7.53%报82600美元；以太币期货涨12.49%报1648.50美元，现货比特币涨7.95%，以太坊涨13.33%。期货：现货黄金涨3.27%报3080.00美元，黄金期货涨3.69%报3100.70美元；费城金银指数涨8.95%报171.02点；现货白银涨4%报30.9982美元，白银期货涨4.09%报30.905美元，铜期货涨7.46%报4.4530美元；原油期货涨2.77美元，涨幅4.65%报62.35美元，布伦特原油涨2.66美元，涨幅超4.23%报65.48美元；中东Abu Dhabi Murban原油期货涨3.03%报65.87美元；天然气期货涨近10.13%报3.8160美元，汽油期货报2.0384美元。市场策略大盘盘中如期再度下探，不过又快速拉起最终全线收涨。从深综指来看，走出3浪结构反弹，接下来可能会出现回调，幅度还是要关注消息面。理论上回调的合理目标在这个3浪结构的b浪附近，再深一些，甚至再创新低也有可能。但无论如何，未来日线级别反弹可期。题材掘金离境退税“即买即退”服务在全国推广利好百货和出行链 4月8日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全国。当前该服务已在上海、北京、广东、四川、浙江等地进行试点。标的：渤海轮渡(sh603167)、红旗连锁(sz002697) 华为云生态大会将于明日举办信创提速背景下产业链核心公司持续受益 4月10日-4月11日，华为云生态大会2025将在安徽芜湖新华联丽景酒店举办，大会将以“聚力共创，加速行业智能跃迁”为主题，汇聚业界精英、技术专家、企业家及合作伙伴，共同探讨如何抓住AI时代的机遇，实现从技术到商机、从生态构建到商业共赢的创新与发展。大会将发布华为云最新产品和解决方案、公布生态战略和政策，并重点分享华为携手伙伴与客户协同创新、加速行业智能跃迁的实践。标的：软通动力(sz301236)、润和软件(sz300339) 公告精选【重大事项】江丰电子：美国加征关税对公司影响较小天合光能：与牛津光伏达成钙钛矿电池独家专利许可协议光弘科技：美国加征关税对公司整体运营暂无影响运达股份：拟投资72.9亿元建设多个风电项目北方稀土：二季度稀土精矿交易价格调整为不含税18825元/吨赣锋锂业：拟授权董事会回购公司A股及H股股份包钢股份：二季度稀土精矿交易价格调整为不含税18825元/吨分众传媒：拟收购新潮传媒100%股权后者预估值83亿元寒武纪：本次加征关税对公司的经营管理不会造成实质性影响鼎胜新材：美国关税对公司影响有限耐普矿机：拟发行可转债募资不超过4.5亿元腾达科技：美国关税政策调整对公司业务影响有限且可控龙芯中科：公司不依赖国外技术授权从芯片研发、生产到软件生态三个环节提高自主可控度金杯电工：子公司中标27.54亿元电磁线规模集中采购项目 *ST文投：申请撤销股票交易退市风险警示及其他风险警示英力股份：拟购买优特利能源控制权股票停牌迅捷兴：拟收购嘉之宏100%股权股票复牌【业绩】锐捷网络：一季度净利润预计同比增长4142%-5311% 环旭电子：3月合并营业收入49.91亿元同比增加10.23% 智微智能：预计第一季度净利润同比增长208%-240% 中国银河：预计一季度净利润同比增长70%—90% 正川股份：2024年净利润同比增长32.24% 华泰证券：预计一季度净利润同比增加50%至60% 东方钽业：一季度净利润同比预增4.57%—30.71% 移远通信：一季度净利润同比预增265.19% 肇民科技：2024年净利润同比增长37.25% 拟每10股派2元中际旭创：预计一季度净利润同比增长38.71%-68.44% 嘉化能源：投资不超过12.5亿元建设高性能合成橡胶项目澳华内镜：2024年净利润同比减少63.68% 拟10派0.8元绝味食品：第一季度净利润1.2亿元同比下降27.29% 中远海发：预计2025年一季度净利润同比增长约7.38% 祥和实业：2024年净利润同比增长12.44% 拟10派1.3元【增减持】荣盛石化：控股股东拟增持10亿元-20亿元公司股份山东黄金：控股股东及其一致行动人拟增持5亿元-10亿元公司股份杭氧股份：控股股东拟1亿元至2亿元增持公司股份吉电股份：实控人拟2亿元至4亿元增持公司股份宁波海运：控股股东之一致行动人拟增持公司不超2%股份华夏银行：部分董监高等拟合计不低于3000万元增持股份金牌家居：控股股东拟5500万元至1.1亿元增持公司股份新宝股份：控股股东拟3000万元至5000万元增持公司股份江苏银行：公司高管、董事、监事及中层干部计划增持股份不少于2000万元中设股份：控股股东之一致行动人拟2500万元至5000万元增持股份康欣新材：控股股东拟2690万元至5379万元增持公司股份兖矿能源：控股股东承诺12个月内择机增持公司股份宁波海运：浙能燃料拟12个月内增持不超过2413万股【回购】三安光电：拟10亿元至15亿元回购公司股份嘉化能源：拟4亿元-6亿元回购股份潍柴动力：董事长提议5亿元至10亿元回购公司股份山东高速：董事长提议2亿元至3亿元回购公司股份太极实业：董事长提议1亿元至1.2亿元回购公司股份卡倍亿：拟以2亿元至3亿元回购公司股份用于员工股权激励或转换可转债东山精密：拟1亿元至2亿元回购公司股份国投资本：拟以2亿元-4亿元回购公司A股股份威孚高科：董事长提议1亿元至1.5亿元回购公司股份常青股份：控股股东提议3000万元至5000万元回购股份交易提示【可转债交易提示】科数转债赎回，进入最后交易日【限售解禁】

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